從大眾巔峰期看比亞迪銷量潛力-2024-08-企業(yè)研究

證券研究報告從大眾巔峰期看比亞迪銷量潛力證券研究報告請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明基本盤價格帶整體具備顯著競爭優(yōu)勢，且爆款車型的銷量天花板有望更高。產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體型產(chǎn)品力，升級、豐富當(dāng)前車型矩陣，有望實現(xiàn)量價齊升。隨著高端化車型的不斷開發(fā)、投|分析師及聯(lián)系人|分析師及聯(lián)系人SAC：S0590523110004SAC：S05請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明環(huán)比下滑，政策加碼助力內(nèi)需向上》勢在國內(nèi)市場銷量上占據(jù)領(lǐng)先地位。后續(xù)比亞迪市場份額增長依靠什么驅(qū)動？本報告旨在通過大眾巔峰時期（2019年）的車型布局，探比亞迪現(xiàn)了新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋。規(guī)模效應(yīng)下，垂直一體化模式下供應(yīng)鏈成矩陣構(gòu)建，隨著新車型的持續(xù)投入，后續(xù)有從大眾巔峰期看一個車企如何實現(xiàn)市場領(lǐng)先地位，需要把握：1、抓住主風(fēng)險提示：價格戰(zhàn)加??；智能駕駛進(jìn)度不及預(yù)期；海外需求減弱；貿(mào)易請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明 52.布局主流市場，車型數(shù)量多 6 9 5.何為比亞迪后續(xù)銷量增長的關(guān)鍵驅(qū)動力？ 6.投資建議：技術(shù)和成本領(lǐng)先，份額全面提升 5 5 6 6 6 7 8 8 9 請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明4/21 請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明5/212023年比亞迪成為國內(nèi)銷量份額最高的車企，市場擔(dān)憂其未來增長空間。根據(jù)額增長依靠什么驅(qū)動？本報告旨在通過大眾巔峰時期的車型布局，看大眾是如何拿——大眾豐田本田吉利比亞迪8%6%4%2%比亞迪集團(tuán)(萬輛)大眾(萬輛)比亞迪YOY-右軸大眾YOY-右軸0%%%%%%%請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明VS2019年大眾品牌比亞迪優(yōu)勢價格帶VS2019年大眾品牌比亞迪優(yōu)勢價格帶利潤向下匯集比亞迪市場份額是否已達(dá)上限？利潤向下匯集比亞迪市場份額是否已達(dá)上限？優(yōu)勢價格帶優(yōu)勢價格帶推動后續(xù)市占率提升關(guān)鍵驅(qū)動因素賦能時間積累-二車型換代后續(xù)市占率提升關(guān)鍵驅(qū)動因素賦能時間積累首先，若要保持規(guī)模優(yōu)勢，必須把握主流市場，而中低價格帶是乘用車的最主力市8萬以下8-20萬20萬以上20萬以上57.2%請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明031.6%25.1%25.6%25.1%22.4%8.2%6.8%8-12萬12-15萬15-20萬20-25萬25-30萬40萬以上可以看出比亞迪在中低價格帶的更具競爭優(yōu)勢。請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明021.1%21.3%21.1%20.6%12.9%12.7%12.9%3.0%8萬以下8-12萬12-15萬15-20萬20-25萬25萬以上資料來源：公開資料整理，Marklines，汽..(1,22.4%)..(1,22.4%)大眾品牌車型矩陣（2019年）8萬以下8-12萬級別（排名,份額）8-20萬12-15萬級別 15-20萬（排名,份額）桑塔納A級轎車捷達(dá)A級轎車—PoloA0級轎車—.0%).0%)A級轎車寶來A級轎車(2,7.9%)途鎧A0級SUV—蔚領(lǐng)A級轎車—A級轎車—探影A0級SUV—速騰A級轎車（1，9.8%）途岳A級SUV(5,4.4%)探歌A級SUV(6,4.0%)高爾夫A級轎車(7,3.7%))凌渡A級轎車(10,3.2%)途安A級MPV—20-25萬20-25萬（排名,份額）20萬以上25-30萬級別 40萬以上級別（排名,份額）帕薩特B級轎車探岳B級SUV(3,9.6%)邁騰B級轎車(4,9.0%)途觀A級SUV—途觀LB級SUV大眾CC B級轎車 途昂C級SUV(7,7.0%)輝昂C級轎車—資料來源：公開資料整理，Marklines，汽請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明9/2121.1%/12.9%/21.3%/12.7%/20.6%(1,6.0%)(1,6.3%).(2,8.4%)(1,6.0%)(1,6.3%).(2,8.4%)比亞迪車型矩陣（2024年1-6月）8萬以下車型級別（排名,份額）海鷗A0級轎車(1,21.1%)8-12萬車型級別（排名,份額）秦PLUSA級轎車海豚A0級轎車(7,3.4%)A0級SUV—B級轎車—海豹06dmiB級轎車—車型8-20萬12-15萬級別 宋PROA級SUV驅(qū)逐艦05A級轎車(2,6.1%)元PLUSA級SUV(4,5.3%)秦PLUSEVA級轎車(10,3.4%)15-20萬車型級別（排名,份額）宋PLUSA級SUV海豹B級轎車—B級SUV—車型20-25萬級別20萬以上（排,額）25萬以上級別（排名,份額）C級轎車B級SUV(5,5.1%)護(hù)衛(wèi)艦07B級SUV—B級SUV—騰勢N7B級SUV—騰勢N8C級SUV—騰勢D9MPV—方程豹豹5B級SUV—仰望U8D級SUV—資料來源：公開資料整理，Marklines，汽請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明5021.1%6.5%7.0%6.5%5.6%5.5%5.6%4.7%4.6%3.5%2.8%2.8%3.5%864205.3%4.8%3.9%3.8%3.5%3.4%3.1%3.1%2.8%6.0%5.3%4.8%3.9%3.8%3.5%3.4%3.1%3.1%2.8%6.0%504.0%2.2%2.2%2.1%2.1%2.0%6.1%4.0%2.2%2.2%2.1%2.1%2.0%5.6%2.9%2.9%2.7%請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明和7.9%，其龍頭地位更強(qiáng)。從后續(xù)增長空間來看，大眾品牌整體市占率依舊領(lǐng)先1.1pct，熱銷車型朗逸領(lǐng)先幅度較大，單車市占率與比亞迪熱銷車型排名前二的宋0012.4%7.9%7.9%6.6%5.5%4.7%3.1%2.7%864206.3%6.1%5.6%5.3%4.9%4.3%3.5%3.4%3.4%3.5%3.5%3.4%3.4%3.5%2.8%3.5%2.8%請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明50509.8%5.9%5.8%5.7%4.4%3.6%3.2%50.5.8%5.4%3.4%3.3%3.5%3.4%3.3%3.0%2.8%2.7%3.0%3.0%2.8%2.7%3.7%4.0%3.7%3.7%4.0%3.7%但比亞迪三款車型的市占率均排在大眾車型之后，請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明款11.4%11.0%9.6%11.4%11.0%9.6%9.0%5.5%4.9%4.1%3.4%2.4%864208.9%8.4%8.4%8.1%8.1%6.1%6.1%5.1%5.1%3.9%3.9%3.3%3.3%3.2%3.2%3.0%3.0%3.0%3.0%3.4%503.4%5022.4%11.1%8.0%8.0%5.0%3.8%3.7%4.2%7.7%5.0%5.5%8642013.7%13.2%11.9%11.3%10.9%10.1%7.0%4.1%3.0%2.2%請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明價格的銷冠對比，比亞迪的銷量空間有望繼續(xù)提升。秦PLUS軒逸8-12萬20-25萬比亞迪具備先天的銷量優(yōu)勢，弗迪電池、弗迪動力等弗迪系子請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明032.60%8.50%7.20%032.60%8.50%7.20%4.50%弗迪動力特斯拉聯(lián)合電子蜂巢電驅(qū)動蔚來驅(qū)動科技匯川聯(lián)合動力043.00%29.70%7.70%3.60%3.90%3.60%寧德時代弗迪電池中創(chuàng)新航億緯鋰能國軒高科3.80%3.80%3.80%3.80%原材料到中游重要零部件及整車制造,再到下游基礎(chǔ)設(shè)施、汽車服務(wù)和后市場,基本——寧德時代-毛利率——匯川技術(shù)-毛利率請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明23.0%/31.4%/42.9%，相較2023年提升3.0pct/9.2pct/-3.0pct。8-15萬元的價格區(qū)間的新能源滲透率提升迅速，比亞迪在這一價格帶的已布局多款熱銷車型，銷量有望隨細(xì)分市場滲透率進(jìn)一步提升。銷量(萬輛)202220232024H1202220232024H1202220232024H1整體新能源滲透率(%)202220232024H1低端市場8萬以下249.7226.990.651.7%1.9%56.2%0.0%0.1%0.2%1.7%2.0%.3%中間市場8-20萬8-12萬12-15萬12-15萬15-20萬449.4521.7252.610.7%13.3%12.5%0.0%6.6%10.5%10.7%19.9%23.0%481.9501.5227.711.6%13.5%12.4%6.0%8.7%19.0%17.6%22.2%31.4%387.2450.6203.126.1%29.2%24.5%13.5%16.7%18.4%39.6%45.9%42.9%高端市場20萬以上778.4896.1421.721.3%26.5%29.3%9.0%13.5%17.1%30.3%40.0%86秦PLUSDM-i冠軍版榮耀版秦L宋PLUSDM-i冠軍版榮耀版宋PLUSDM-I5.0宋L請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明3.5pct，品牌市占率持續(xù)向上，新車型上市的帶動作用大于擠出效應(yīng)。.6.2%3.2%6.2%3.2%Dm-i5.05.3%46%.46%3.9%3.9%3.5%2.7%2.9%2.7%請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明——秦PLUSDM-i——海豚——秦PLUSDM-i——海豚EV——元UP——秦L海豹06DM-i19.7%16.2%13.3%11.7%8.6%7.7%0新車型，有望通過更密集的車型矩陣實現(xiàn)市占率提升。分價格級別A級SUV級別A級SUV級別C級轎車級別A級SUV級別A級SUV級別C級轎車比亞迪車型矩陣（截至2024年8月）級別級別A級轎車車型級別A0級轎車海鷗A0級轎車8-20萬8-12萬車型秦PLUS海豚A0級轎車A0級SUVB級轎車海豹06dmiB級轎車12-15萬車型宋PRO驅(qū)逐艦05A級轎車元PLUSA級SUV秦PLUSEVA級轎車15-20萬車型宋PLUS海豹B級轎車B級SUV海豹07dmiB級轎車20萬以上20-25萬車型B級SUV護(hù)衛(wèi)艦07B級SUV海豹EVB級轎車B級SUV25萬以上車型級別騰勢N7B級SUV騰勢N8C級SUV騰勢D9MPV方程豹豹5B級SUV仰望U8D級SUV請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明11.6%，領(lǐng)先第二傳祺GM83.9pct。002680243021102310654321011.6%7.8%7.7%6.9%6.9%5.6%5.1%5.0%4.1%3.3%3.7%%仰望U80408418439請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明的不斷開發(fā)、投入，有望再塑爆款，實現(xiàn)優(yōu)勢價格帶的向上擴(kuò)張。我們預(yù)計比亞迪價格帶規(guī)模2023比亞迪銷量比亞迪份額價格帶規(guī)模2024H1比亞迪銷量比亞迪份額價格帶規(guī)模2024E比亞迪銷量比亞迪份額價格帶規(guī)模2025E比亞迪銷量比亞迪份額5-8萬2816.2%6927.5%4328.0%4430.0%8-12