汽車行業(yè)專題研究：安費(fèi)諾成長(zhǎng)復(fù)盤：全球連接器龍頭是如何煉成的

證券研究報(bào)告安費(fèi)諾成長(zhǎng)復(fù)盤：全球連接器龍頭是如證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明展的核心驅(qū)動(dòng)因素，一方面更全面的介紹連接器行業(yè)特點(diǎn)，另外一方面為國(guó)內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域龍頭持續(xù)成長(zhǎng)提供一定借鑒作用。國(guó)內(nèi)連接器企業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)崛起，包括通信領(lǐng)域的華豐科|分析師及聯(lián)系人|分析師及聯(lián)系人SAC：S0590523110004SAC：S059請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明安費(fèi)諾成長(zhǎng)復(fù)盤：全球連接器龍頭是如何煉和高速電纜設(shè)計(jì)商、制造商和營(yíng)銷商之一。公司的產(chǎn)品幾乎推動(dòng)了所有下游終端延式收購(gòu)擴(kuò)張其業(yè)務(wù)和規(guī)模。得益于高度市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)理念和部門自負(fù)盈虧的制度，公司多項(xiàng)收并購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)顯著，隨著業(yè)務(wù)線的擴(kuò)充和全球市場(chǎng)的逐步覆核心策略：聚焦多行業(yè)、垂直整合和全球化過(guò)向并購(gòu)?fù)仡I(lǐng)域：前瞻把握細(xì)分市場(chǎng)快速發(fā)展機(jī)遇，橫向收購(gòu)不同領(lǐng)域企業(yè)擴(kuò)大業(yè)落地加速，高速連接器整體需求高增，國(guó)產(chǎn)龍頭有望受益。軍工領(lǐng)域需求穩(wěn)定增請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明1.安費(fèi)諾：百年積淀鑄就全球連接器龍頭 5 2.策略一：橫向并購(gòu)實(shí)現(xiàn)多元產(chǎn)品齊頭并進(jìn) 3.策略二：垂直整合擴(kuò)大業(yè)務(wù)線&提升效率 4.策略三：海外并購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)全球化布局 4.2全球化降本增效、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力 5.安費(fèi)諾發(fā)展值得借鑒，國(guó)產(chǎn)龍頭成長(zhǎng)有望加速 6.投資建議：關(guān)注國(guó)內(nèi)細(xì)分賽道龍頭企業(yè) 5 7 7 7 8 9 9 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明4/32 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明公司早期以軍工連接產(chǎn)品起家，經(jīng)歷多次股權(quán)變更，1991年在紐的外延式收購(gòu)擴(kuò)張其業(yè)務(wù)線和規(guī)模。根據(jù)最新整理數(shù)據(jù)，2000年至今安了90余次外延式收購(gòu)。以收購(gòu)為主線，公司發(fā)展可以分為系列戰(zhàn)略收購(gòu)，為公司后續(xù)快速成長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)；請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明全球市場(chǎng)，成長(zhǎng)為全球連接器及相關(guān)互連產(chǎn)品龍頭供連接器是電子電路中的連接橋梁，是系統(tǒng)重要的基礎(chǔ)電子元器件。其作用是連接兩個(gè)電路導(dǎo)體或傳輸元件，為兩個(gè)電路子系統(tǒng)提供一個(gè)可分離的接通、斷開或轉(zhuǎn)換，且保持系統(tǒng)之間不發(fā)生信號(hào)失真和能量損失變化。受益產(chǎn)業(yè)變革，連接器市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步向上。連接器在實(shí)際中廣泛應(yīng)用于各大終端市信應(yīng)用占比分別為21.9%/23.5%，其次為消費(fèi)電子約13.1%，汽車和通信占據(jù)主要份請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明資料來(lái)源：線束世界，Bishop&Associat資料來(lái)源：Bishop&Associate大終端市場(chǎng)，以各類連接器產(chǎn)品為主，拓展增值產(chǎn)品、電纜、天線、傳感器惡劣環(huán)境解決方案部門設(shè)計(jì)、制造和銷售各種堅(jiān)固耐用的互連產(chǎn)品，包括連接器和互連系統(tǒng)、印刷電路和印刷電路組互聯(lián)和傳感器系統(tǒng)部門設(shè)計(jì)、制造和銷售各種傳感工業(yè)，信息技術(shù)和數(shù)據(jù)通增值產(chǎn)品：背板互連系統(tǒng)，電纜組件和傳感器和基于傳感器的產(chǎn)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明端需求向上，從收入口徑看，2012年以來(lái)安費(fèi)諾收入小與泰科電子的營(yíng)收差距，2023年財(cái)年泰科電子營(yíng)業(yè)收入為請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明9/32升4.4pct。長(zhǎng)期以來(lái)安費(fèi)諾經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，也得資料來(lái)源：Bishop&Associates，線束世請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明資料來(lái)源：安費(fèi)諾公告，Bishop&Associ資料來(lái)源：安費(fèi)諾公告，Bishop&Associ過(guò)多費(fèi)用，降低公司凈利潤(rùn)率。1997年以來(lái)，安費(fèi)公司費(fèi)用控制能力優(yōu)秀，1997年以來(lái)銷售、行政及一般費(fèi)用率穩(wěn)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明正確的外延并購(gòu)式發(fā)展戰(zhàn)略，加上公司持續(xù)優(yōu)異的業(yè)績(jī)，使得公司在資本市場(chǎng)的表請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明應(yīng)用領(lǐng)域眾多和公司扁平組織架構(gòu)，為持續(xù)收購(gòu)提供機(jī)會(huì)。連接器下游細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)點(diǎn)關(guān)注業(yè)務(wù)契合度、管理團(tuán)隊(duì)能力和未來(lái)發(fā)展?jié)摿?，從而加?qiáng)終端市場(chǎng)客戶基礎(chǔ)和請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明業(yè)、布局可輻射全球的產(chǎn)能，擴(kuò)大各市場(chǎng)配套份需要持續(xù)投入研發(fā)，對(duì)一家連接器企業(yè)如果想要發(fā)展成為平臺(tái)型企業(yè)發(fā)展難度是比較大的，各類產(chǎn)品的專利也是比較難以逾越的壁壘，安費(fèi)諾產(chǎn)品布局，最終憑借優(yōu)秀的整合能力實(shí)現(xiàn)各類業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長(zhǎng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明有許多領(lǐng)先的技術(shù)，是高速高密度板間連接技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者，收購(gòu)TCS供互連解決方案的全球領(lǐng)先企業(yè)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明通過(guò)多年的積累，安費(fèi)諾已成高速背板連接器全球龍頭。通信領(lǐng)域使用的高速背板產(chǎn)品迭代升級(jí)方向。安費(fèi)諾、莫仕、泰科以及申泰（安費(fèi)諾授權(quán)）四家外資巨頭在速安費(fèi)諾利用領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在全球范圍內(nèi)注冊(cè)專利，通過(guò)成立專利授權(quán)與泰科和請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明出售將使其能夠更加專注于其核心業(yè)務(wù)，加強(qiáng)其在剩余細(xì)分市場(chǎng)和業(yè)務(wù)部門的競(jìng)爭(zhēng)解決方案、Casco主要提供高壓類連接器產(chǎn)品。在工業(yè)領(lǐng)域，2請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明AssemblyHoldings(I請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明為31.6億美元，占據(jù)市場(chǎng)份額約為29%；根據(jù)泰科電子財(cái)報(bào)，2023財(cái)年工業(yè)設(shè)備連42%，占據(jù)工控連接器主要的市場(chǎng)。162738J.S.T495資料來(lái)源：Bishop&Associate請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明感器市場(chǎng)規(guī)?；臼沁B接器的3倍，空間更大，的業(yè)務(wù)線，進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間。2019年以來(lái)中國(guó)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明常好的開始，2019年公司用4億美元收購(gòu)第9家傳感器公司SSIControls波等接近二十余種，其中液位和質(zhì)量傳感器通過(guò)收購(gòu)SSI獲得，請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明器和傳感器配件產(chǎn)品補(bǔ)充了安費(fèi)諾核心連接應(yīng)用產(chǎn)品鏈，并且提供了一個(gè)長(zhǎng)期的市場(chǎng)拓展機(jī)遇。通用電氣先進(jìn)傳感器業(yè)務(wù)單元的團(tuán)隊(duì)管理經(jīng)驗(yàn)和安費(fèi)諾強(qiáng)大的操作規(guī)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈垂直布局，全面提升配套能力。連接器和傳感器均是各領(lǐng)域電子系統(tǒng)中器和連接器的高度協(xié)同，擴(kuò)大了安費(fèi)諾對(duì)單一客戶的配套價(jià)值量，可靠的解決方案請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明資料來(lái)源：Bishop&Associates，中商產(chǎn)業(yè)研究順應(yīng)國(guó)內(nèi)外通信行業(yè)的快速發(fā)展，當(dāng)年還將在西安高新區(qū)內(nèi)建設(shè)下一代移動(dòng)通信連公司主要營(yíng)收來(lái)源奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明供互連解決方案的全球領(lǐng)先企業(yè)模塊、傳感器和USB充電端口制造商請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明正值公司快速擴(kuò)張海外市場(chǎng)時(shí)期，全球化布局分散經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來(lái)的局部風(fēng)險(xiǎn)。2010請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明定行業(yè)需求下滑帶來(lái)的沖擊。泰科電子雖然商譽(yù)長(zhǎng)期未發(fā)生減值，反映良好經(jīng)營(yíng)整合質(zhì)量。公司商譽(yù)伴隨收購(gòu)戰(zhàn)略進(jìn)行逐步增長(zhǎng)，2023年安費(fèi)諾商譽(yù)70.92億美元，同請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明高質(zhì)量經(jīng)營(yíng)帶來(lái)充足現(xiàn)金流，可持續(xù)收購(gòu)形成閉環(huán)。公司多年來(lái)保持良好現(xiàn)金流管理，自由現(xiàn)金流呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2023年自由現(xiàn)金好充分準(zhǔn)備。過(guò)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明外資企業(yè)布局較早，且各細(xì)分領(lǐng)域?qū)B接器產(chǎn)品有不同要求，國(guó)內(nèi)企業(yè)目請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明加國(guó)產(chǎn)通信設(shè)備商扶持國(guó)內(nèi)廠商，國(guó)內(nèi)廠商份額有望進(jìn)一步提升。--資料來(lái)源：中國(guó)傳動(dòng)網(wǎng)，安費(fèi)諾信息通信公眾號(hào)，莫仕公眾號(hào)，泰科官網(wǎng)，華豐科技招股說(shuō)入5%-10%階段，隨著自主加速智能駕駛功能迭代，公司汽占比15.10%；其他企業(yè)所占市場(chǎng)份額力成本上升，這些因素共同推動(dòng)行業(yè)集中度的提升，強(qiáng)者愈請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明市占率約為40-50%，綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出；而航安費(fèi)諾收并購(gòu)發(fā)展之路為國(guó)內(nèi)公司提供了一定的借鑒意義，細(xì)分領(lǐng)域龍頭也可通過(guò)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明龍頭企業(yè)已經(jīng)突圍，有望借助產(chǎn)品、成本、客戶