食品飲料行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移白酒渠道秩序提升

證券研究報(bào)告

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2024年08月08日消費(fèi)稅專題報(bào)告《決定》明確推進(jìn)征收環(huán)節(jié)后移，白酒渠道秩序有望提升行業(yè)研究·行業(yè)專題食品飲料·白

酒投資評(píng)級(jí)：優(yōu)于大市（維持）核心觀點(diǎn)二十屆三中全會(huì)《決定》明確穩(wěn)步推進(jìn)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移并逐步下方地方。1994年我國(guó)開(kāi)始征收消費(fèi)稅，具有政府調(diào)節(jié)生產(chǎn)消費(fèi)和社會(huì)財(cái)富再分配的作用，過(guò)去30年間消費(fèi)稅的征收環(huán)節(jié)、范圍、稅率等不斷優(yōu)化和完善，當(dāng)前征收實(shí)踐基本平穩(wěn)。在新一輪財(cái)稅體制改革過(guò)程中，消費(fèi)稅改革的核心在于進(jìn)一步優(yōu)化中央與地方的財(cái)政事權(quán)和收入劃分；二十屆三中全會(huì)《決定》明確增加地方自主財(cái)力，拓展地方稅源，推進(jìn)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下劃地方，財(cái)政部提出下一步將分品目、分步驟穩(wěn)妥推進(jìn)征收環(huán)節(jié)后移。?

白酒消費(fèi)稅改革以扶優(yōu)限劣、征收標(biāo)準(zhǔn)化、口徑嚴(yán)格化為主線，2001年確定量?jī)r(jià)復(fù)合征收方式、2017年確定計(jì)稅價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)，具有延續(xù)性；?

2001年后的3次消費(fèi)稅改革對(duì)白酒板塊基本面和股價(jià)影響較弱，2019年以來(lái)消費(fèi)稅改革預(yù)期多次演繹，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)影響已進(jìn)行充分探討。白酒貢獻(xiàn)主要酒類消費(fèi)稅收入，對(duì)比美日我國(guó)高端白酒消費(fèi)稅處于較高水平。從品類看，當(dāng)前消費(fèi)稅主要覆蓋15個(gè)稅目，其中白酒采用量?jī)r(jià)復(fù)合征收形式，納稅人主體為生廠商。從結(jié)構(gòu)看，2022年消費(fèi)稅收入以煙、油為主，酒精類占比4.6%，其中白酒貢獻(xiàn)超過(guò)70%。對(duì)比海外看，我國(guó)高端白酒消費(fèi)稅處于較高水平，且過(guò)去10年白酒上市公司實(shí)際從價(jià)稅率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。白酒消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移，短期在操作上有一定技術(shù)難度，長(zhǎng)期政策落地后利好酒企渠道管控。我們認(rèn)為消費(fèi)稅改革的可能性排序：1）征收環(huán)節(jié)后移并與地方政府分享；2）圍繞負(fù)外部性和高檔性兩個(gè)方向擴(kuò)大征收范圍；3）優(yōu)化部分稅目稅率。改革時(shí)間判斷：立法仍是主線，預(yù)計(jì)落地時(shí)間較長(zhǎng)，煙、油、車產(chǎn)業(yè)鏈條較為標(biāo)準(zhǔn)的稅目或率先試點(diǎn)，白酒征收環(huán)節(jié)后移的評(píng)估：?

短期看技術(shù)難度較高，或?qū)⒙氏韧七M(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化系統(tǒng)建設(shè)和影響測(cè)算：白酒批零環(huán)節(jié)涉及主體數(shù)量龐大且分散，利潤(rùn)操縱空間較大，稽查難度較高。因此我們預(yù)計(jì)短期將先推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化體統(tǒng)的搭建（編制產(chǎn)品SKU條碼并與系統(tǒng)適配等）、測(cè)算各方影響后再進(jìn)行立法和試點(diǎn)。?

行業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步向品牌力強(qiáng)的龍頭公司集中：若將白酒消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移，強(qiáng)監(jiān)管模式下白酒銷售渠道規(guī)范性有望提升，長(zhǎng)期看隨渠道規(guī)范性提升，利好酒廠對(duì)渠道的管理。理想狀態(tài)下，征收環(huán)節(jié)后移的渠道利潤(rùn)再分配取決于酒企品牌力，對(duì)于茅臺(tái)、五糧液等產(chǎn)業(yè)鏈地位高的廠家，理論上有能力將稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁至終端消費(fèi)者，并由于報(bào)表中稅金及附加科目不再包含消費(fèi)稅，廠家利潤(rùn)率或?qū)⒂兴嵘?。投資建議：優(yōu)選品牌力強(qiáng)（往終端轉(zhuǎn)移稅負(fù)能力強(qiáng)）的貴州茅臺(tái)、五糧液等。風(fēng)險(xiǎn)提示：加強(qiáng)稅務(wù)稽查的背景下，渠道商利潤(rùn)或受到影響；宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足導(dǎo)致需求持續(xù)偏弱、競(jìng)爭(zhēng)加劇。目錄消費(fèi)稅改革主線是“央地共享”，征收環(huán)節(jié)后移增加地方自主財(cái)力白酒貢獻(xiàn)酒類主要消費(fèi)稅，高端白酒消費(fèi)稅水平較高白酒消費(fèi)稅改革方向、征收環(huán)節(jié)后移的影響分析附錄01020304背景：消費(fèi)稅改革是我國(guó)稅制改革大背景下的主體內(nèi)容之一表：消費(fèi)稅改革歷史?

消費(fèi)稅改革本質(zhì)上服務(wù)于我國(guó)稅制改革和稅收職能變遷。復(fù)盤時(shí)間具體征收內(nèi)容歷史，我國(guó)的消費(fèi)稅是1994年國(guó)家稅制改革在流轉(zhuǎn)稅中新設(shè)置的一個(gè)稅種，30年以來(lái)在稅率調(diào)整、征收范圍等方面逐步改革和完善，稅制框架基本成熟，征收實(shí)踐基本平穩(wěn)。1994年之前

白酒最主要稅種是產(chǎn)品稅，稅率高達(dá)60％。19941995消費(fèi)稅正式設(shè)立，實(shí)行從價(jià)定率征收，糧食白酒稅率為25％，薯類白酒稅率為15％。6月1日，對(duì)銷售除啤酒、黃酒外的其他酒類產(chǎn)品而收取的包裝物押金，無(wú)論是否返還以及會(huì)計(jì)上如何核算，均應(yīng)并入當(dāng)期銷售額征收消費(fèi)稅。糧食類白酒（含薯類白酒）的廣告宣傳費(fèi)一律不得在稅前扣除。凡已扣除的部分，在計(jì)算繳納企業(yè)所得稅時(shí)應(yīng)作納稅調(diào)整處理。19982001?

其中白酒消費(fèi)稅改革以扶優(yōu)限劣、征收標(biāo)準(zhǔn)化、口徑嚴(yán)格化為主線。自1994年開(kāi)征消費(fèi)稅以來(lái)，白酒消費(fèi)稅經(jīng)歷了2001年征收方式調(diào)整、2006年計(jì)稅類別調(diào)整、2009年核心范圍區(qū)分、2017年計(jì)稅價(jià)格確定幾次重大的制度調(diào)整。消費(fèi)稅實(shí)行按從價(jià)和從量復(fù)合征收，即按生產(chǎn)環(huán)節(jié)銷售收入的25％和銷售量每公斤1元計(jì)算繳納，同時(shí)取消以外購(gòu)酒勾兌生產(chǎn)酒可以扣除其購(gòu)進(jìn)酒已納消費(fèi)稅的政策。針對(duì)關(guān)于酒類生產(chǎn)企業(yè)利用關(guān)聯(lián)企業(yè)之間關(guān)聯(lián)交易規(guī)避消費(fèi)稅問(wèn)題作出了規(guī)定，要求各地稅務(wù)局對(duì)其計(jì)稅收入額進(jìn)行調(diào)整。同時(shí)規(guī)定白酒生產(chǎn)企業(yè)向商業(yè)銷售單品收取的品牌使用費(fèi)，均應(yīng)并入白酒的銷售額中繳納消費(fèi)稅。20024月1日，取消糧食白酒與薯類白酒的差別稅率，從價(jià)統(tǒng)一調(diào)整為20％，從量每公斤按照1元計(jì)算繳納。新修訂的消費(fèi)稅暫行條例規(guī)定在生產(chǎn)、委托加工和進(jìn)口白酒時(shí)，其消費(fèi)稅的組成計(jì)稅價(jià)格需加上從量定額消費(fèi)稅稅額。20062008表：四次白酒消費(fèi)稅改革復(fù)盤明確了白酒消費(fèi)稅最低計(jì)稅價(jià)格核定管理辦法，于8月1日起實(shí)施。國(guó)家規(guī)定消費(fèi)稅計(jì)稅價(jià)格若低于銷售單位對(duì)外售價(jià)的70％，最低計(jì)稅價(jià)格將由稅務(wù)部門在白酒銷售單位對(duì)外銷售價(jià)格50％－70％范圍內(nèi)自行核定。其中生產(chǎn)規(guī)模較大、利潤(rùn)水平較高的白酒生產(chǎn)企業(yè)需要核定消費(fèi)稅最低計(jì)稅價(jià)格的，稅務(wù)機(jī)關(guān)核價(jià)幅度原則上應(yīng)選擇在銷售單位對(duì)外銷售價(jià)格60％至70％范圍內(nèi)。1994年白酒消費(fèi)稅開(kāi)征2001年征收方式改革2006年計(jì)稅類別調(diào)整2009年核定范圍區(qū)分2017年計(jì)稅價(jià)格確定2009計(jì)稅公式自9月1日起，委托方將收回的應(yīng)稅消費(fèi)品以不高于受托方價(jià)格出售的，為直接出售，不再繳納消費(fèi)稅；委托方以高于受托方計(jì)稅價(jià)格出售的，不屬于直接出售，需按規(guī)定申報(bào)繳納消費(fèi)稅，在計(jì)稅時(shí)準(zhǔn)予扣除受托方已代扣代繳的消費(fèi)稅。自12月1日起，取消酒精消費(fèi)稅，“酒及酒精”稅目改為“酒”，并繼續(xù)按照現(xiàn)行消費(fèi)稅政策執(zhí)行201220142015銷售量x0.5/500ml+生產(chǎn)環(huán)節(jié)銷售收入x25%(薯類白酒15%)銷售量x0.5/500ml生產(chǎn)環(huán)節(jié)銷售收入x25%(薯類自酒15%銷售量x0.5/500ml+生產(chǎn)環(huán)節(jié)銷售收入x20%對(duì)

外

銷

售

收

入

+最終一級(jí)銷售單位x(50%-70%)x20%

對(duì)

外

銷

售

收

入x60%x20%自7月15日起，計(jì)稅價(jià)格低于銷售單位對(duì)外銷售價(jià)格70％以下、年銷售額1000萬(wàn)以上的各種白酒，消費(fèi)稅取低計(jì)稅價(jià)格調(diào)整為由各省、務(wù)局核定，核定比例繼續(xù)晢統(tǒng)一確定為60%。、直市和計(jì)劃單列市國(guó)家稅對(duì)行業(yè)影響中國(guó)酒協(xié)與國(guó)務(wù)院研究中心就白酒消費(fèi)稅調(diào)整方素上報(bào)財(cái)政部和稅務(wù)總局等多個(gè)部委，以作參考，調(diào)整思路是將征收環(huán)節(jié)從以往的生產(chǎn)或進(jìn)口環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)為向批發(fā)或零售環(huán)節(jié)。5月1日起白酒企業(yè)營(yíng)業(yè)稅改增增值稅。自5月1日起，最低計(jì)稅價(jià)格核定比例由50％至70％統(tǒng)一調(diào)整為60％，2017年已核定最低計(jì)稅價(jià)格的白酒，國(guó)稅機(jī)關(guān)應(yīng)按照調(diào)整后的比例里新核定；對(duì)白酒生產(chǎn)企業(yè)設(shè)立多級(jí)銷售單位銷售的白酒，國(guó)稅機(jī)關(guān)應(yīng)按照最終一級(jí)銷售單位對(duì)外銷售價(jià)格核定生產(chǎn)企業(yè)消費(fèi)稅最低計(jì)稅價(jià)格。酒廠稅負(fù)加重，

酒廠稅負(fù)進(jìn)一步征收目的是調(diào)整

提升，

白酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保證

行業(yè)整體向高端酒企稅負(fù)增加，避

規(guī)定白酒消費(fèi)稅最免生產(chǎn)企業(yè)設(shè)立獨(dú)

低計(jì)稅價(jià)格，有效立核算的銷售公司

防止建立多級(jí)銷售20162016避

免

酒

企

增

加

薯類

白

酒

比

例

；

名優(yōu)酒企稅負(fù)下降財(cái)政收入化發(fā)展避稅公司比誰(shuí)的做法2017資料：國(guó)家稅務(wù)總局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：國(guó)家稅務(wù)總局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理《決定》：明確消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下方地方，分品目、分步驟穩(wěn)妥推進(jìn)?2013年十八屆三中全會(huì)提出調(diào)整消費(fèi)稅征收范圍、環(huán)節(jié)、稅率，進(jìn)一步理順中央和地方收入劃分。《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》提出“把高耗能、高污染產(chǎn)品及部分高檔消費(fèi)品納入征收范圍”，進(jìn)一步引導(dǎo)生產(chǎn)和消費(fèi)、調(diào)節(jié)收入分配。?2019年國(guó)務(wù)院提出后移消費(fèi)征收環(huán)節(jié)并下劃地方是調(diào)整中央與地方收入劃分的改革方向之一?！秾?shí)施更大規(guī)模減稅降費(fèi)后調(diào)整中央與地方收入劃分改革推進(jìn)方案》提出消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移，將部分在生產(chǎn)（進(jìn)口）環(huán)節(jié)征收的現(xiàn)行消費(fèi)稅品目后移至批發(fā)或零售環(huán)節(jié)征收（先劃定高檔手表等），以及將消費(fèi)稅穩(wěn)步下劃地方，拓展地方收入。?二十屆三中全會(huì)進(jìn)一步明確消費(fèi)稅改革方向?！稕Q定》明確增加地方自主財(cái)力，拓展地方稅源，推進(jìn)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下劃地方；7月31日財(cái)政部提出下一步將統(tǒng)籌考慮中央與地方收入劃分、稅收征管能力等因素，分品目、分步驟穩(wěn)妥推進(jìn)征收環(huán)節(jié)后移。表：十八屆三中全會(huì)以來(lái)消費(fèi)稅改革方向指引會(huì)議及文件時(shí)間關(guān)于稅制改革主要內(nèi)容·完善稅收制度。深化稅收制度改革，完善地方稅體系，逐步提高直接稅比重。推進(jìn)增值稅改革，適當(dāng)簡(jiǎn)化稅率。調(diào)整消費(fèi)稅征收范圍、環(huán)節(jié)、稅率，把高耗能、高污染產(chǎn)品及部分高檔消費(fèi)品納入征收范圍。逐步建立綜合與分類相結(jié)合的個(gè)人所得稅制。加快房地產(chǎn)稅立法并適時(shí)推進(jìn)改革，加快資源稅改革，推動(dòng)環(huán)境保護(hù)費(fèi)改稅。按照統(tǒng)一稅制、公平稅負(fù)、促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)的原則，加強(qiáng)對(duì)稅收優(yōu)惠特別是區(qū)域稅收優(yōu)惠政策的規(guī)范管理。稅收優(yōu)惠政策統(tǒng)一由專門稅收法律法規(guī)規(guī)定，清理規(guī)范稅收優(yōu)惠政策。完善國(guó)稅、地稅征管體制?！そ⑹聶?quán)和支出責(zé)任相適應(yīng)的制度。保持現(xiàn)有中央和地方財(cái)力格局總體穩(wěn)定，結(jié)合稅制改革，考慮稅種屬性，進(jìn)一步理順中央和地方收入劃分?！け３衷鲋刀悺拔逦宸窒怼北壤€(wěn)定。中央分享增值稅的50%、地方按稅收繳納地分享增值稅的50%。十八屆三中全會(huì)《中共中央關(guān)于全

2013年11面深化改革若干重

月12日大問(wèn)題的決定》·調(diào)整完善增值稅留抵退稅分擔(dān)機(jī)制。為緩解部分地區(qū)留抵退稅壓力，增值稅留抵退稅地方分擔(dān)的部分（50%），由企業(yè)所在地全部負(fù)擔(dān)（50%）調(diào)整為先負(fù)擔(dān)15%，其余35%暫由企業(yè)所在地一并墊付，再由各地按上年增值稅分享額占比均衡分擔(dān)，墊付多于應(yīng)分擔(dān)的部分由中央財(cái)政按月向企業(yè)所在地《實(shí)施更大規(guī)模減稅降費(fèi)后調(diào)整中央

2019年9

省級(jí)財(cái)政調(diào)庫(kù)。與地方收入劃分改

月26日

·后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)并穩(wěn)步下劃地方。按照健全地方稅體系改革要求，在征管可控的前提下，將部分在生產(chǎn)（進(jìn)口）環(huán)節(jié)征收的現(xiàn)行消費(fèi)稅品目逐革推進(jìn)方案》步后移至批發(fā)或零售環(huán)節(jié)征收，拓展地方收入，引導(dǎo)地方改善消費(fèi)環(huán)境。具體調(diào)整品目經(jīng)充分論證，逐項(xiàng)報(bào)批后穩(wěn)步實(shí)施。先對(duì)高檔手表、貴重首飾和珠寶玉石等條件成熟的品目實(shí)施改革，再結(jié)合消費(fèi)稅立法對(duì)其他具備條件的品目實(shí)施改革試點(diǎn)。改革調(diào)整的存量部分核定基數(shù)，由地方上解中央，增量部分原則上將歸屬地方，確保中央與地方既有財(cái)力格局穩(wěn)定。具體辦法由財(cái)政部會(huì)同稅務(wù)總局等部門研究制定?！そ?quán)責(zé)清晰、財(cái)力協(xié)調(diào)、區(qū)域均衡的中央和地方財(cái)政關(guān)系。增加地方自主財(cái)力，拓展地方稅源，適當(dāng)擴(kuò)大地方稅收管理權(quán)限。·推進(jìn)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下劃地方，完善增值稅留抵退稅政策和抵扣鏈條，優(yōu)化共享稅分享比例。研究把城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加、地方教育附加合并為地方附加稅，授權(quán)地方在一定幅度內(nèi)確定具體適用稅率。二十屆三中全會(huì)《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》2024年7月18日·7月31日財(cái)政部提出下一步考慮將推進(jìn)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下劃地方，統(tǒng)籌考慮中央與地方收入劃分、稅收征管能力等因素，分品目、分步驟穩(wěn)妥實(shí)施；拓展地方收入，引導(dǎo)地方改善消費(fèi)環(huán)境。資料：中華人民共和國(guó)中央人民政府網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理原因：進(jìn)一步落實(shí)中央和地方收入劃分，征收環(huán)節(jié)后移增加地方自主財(cái)力?

消費(fèi)稅立法是為落實(shí)央地收入劃分改革的有關(guān)要求做出的補(bǔ)充。根據(jù)2019年《征求意見(jiàn)稿》：消費(fèi)稅改革延續(xù)基本制度框架，保持制度穩(wěn)定；按照關(guān)于健全地方稅體系、中央與地方收入劃分改革的有關(guān)要求，后移消費(fèi)稅部分消費(fèi)品征收環(huán)節(jié)等消費(fèi)稅改革工作一直在推進(jìn)中。?

中央與地方財(cái)政收支比例不匹配，地方承擔(dān)更多事權(quán)和支出責(zé)任。2023年地方公共財(cái)政收入占比54%/支出占比86%，同時(shí)伴隨近年來(lái)土地收入逐步下降，稅制改革必要性進(jìn)一步加強(qiáng)。消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移有利于拓展地方稅源，增加地方自主財(cái)力。?

消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移至批發(fā)和零售環(huán)節(jié)有望在征管可控前提下逐步推進(jìn)。當(dāng)前增值稅、資源稅、所得稅、城建稅4大稅種均按照一定比例由中央和地方政府劃分，而消費(fèi)稅的稅源仍較為集中。征收環(huán)節(jié)后移有利于地方政府共享我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利，通過(guò)增量收入劃歸地方的形式，平衡地方財(cái)政收入，也有利于改變地方政府發(fā)展方式，激勵(lì)地方優(yōu)化營(yíng)商和消費(fèi)環(huán)境。圖：中央和地方財(cái)政收入（上）、支出（下）占比表：我國(guó)主要稅種在中央、地方財(cái)政的分配比例實(shí)施時(shí)間

稅項(xiàng)名稱

中央&地方分配比例中央政府分享50%100%80%60%40%20%0%文件《國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)全面推開(kāi)營(yíng)改增試點(diǎn)后調(diào)整中央與地方增值稅收入劃分過(guò)渡方案的通知》《財(cái)政部

國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于全面推進(jìn)資源稅改革的通知》54%46%2016增值稅地方政府分享50%海

油企業(yè)所繳歸中央其余歸地方2016資源稅中國(guó)鐵路總公司（原鐵道部）、油企業(yè)繳納企業(yè)所得稅

的部分歸中央政府，其余部分歸中央與地方政府按60%和40%的比例分享除儲(chǔ)蓄存款利息所得的個(gè)人所得個(gè)人所得稅

稅外，其余部分歸中央與地方政府按60%和40%的比例分享各銀行總行及海中國(guó):公共財(cái)政收入地方：公共財(cái)政收入《國(guó)務(wù)院關(guān)于明確中央與地方所得稅收入分享比例的通知》2004100%80%60%40%20%0%86%《國(guó)務(wù)院關(guān)于明確中央與地方所得稅收入分享比例的通知》2004202114%鐵道部、各銀行總行、各保險(xiǎn)總城建稅

公司集中繳納的部分歸中央政府，其余部分歸地方政府《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于城市維護(hù)建設(shè)稅征收管理有關(guān)事項(xiàng)的公告》中國(guó):公共財(cái)政支出地方：公共財(cái)政支出資料：國(guó)家稅務(wù)總局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：國(guó)家稅務(wù)總局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理影響：2001年后3次消費(fèi)稅改革對(duì)白酒板塊基本面和股價(jià)影響較弱?

消費(fèi)稅改革對(duì)基本面和白酒板塊股價(jià)的效應(yīng)整體偏弱。2001年后消費(fèi)稅改革以扶優(yōu)限劣為主線，同時(shí)名酒避稅能力更強(qiáng)（改革會(huì)伴隨高端白酒漲價(jià)效應(yīng)，有意愿將稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁至下游），二者共致名酒企業(yè)業(yè)績(jī)受消費(fèi)稅改革影響較小，行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期和自身景氣度相關(guān)性更大。?

2019年以來(lái)消費(fèi)稅改革預(yù)期演繹多次，業(yè)界對(duì)征收環(huán)節(jié)后移的討論已比較充分。2019年12月財(cái)政部發(fā)布消費(fèi)稅法征求意見(jiàn)稿，未提及白酒征稅辦法及稅率；2021年4月、8月官方再次提出推進(jìn)后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)并下方地方、擴(kuò)大征收范圍；2022年11月對(duì)電子煙類目征收生產(chǎn)36%+批發(fā)環(huán)節(jié)11%的消費(fèi)稅征收方式。市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移覆蓋品目擴(kuò)大、按步驟推進(jìn)已形成較為一致的預(yù)期。圖：2006、2009、2017年三次消費(fèi)稅改革對(duì)白酒板塊基本面和股價(jià)的影響較小2001.5.11政策發(fā)布2006.3.20政策發(fā)布2009.7.17政策發(fā)布2017.4.23政策發(fā)布2019.12消費(fèi)稅法征求意見(jiàn)稿?2021年4月財(cái)政部稅政司司長(zhǎng)講話提出后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)并下方股價(jià)走勢(shì)地方；8月提出擴(kuò)大消費(fèi)稅及估值變化征收范圍?2022年財(cái)政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局發(fā)布對(duì)電子煙征收消費(fèi)稅的公告，自11月起執(zhí)行2000

2001

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20082009201020112016

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2024白酒板塊累計(jì)收益率白酒市盈率(TTM，右軸）2,0001,500150%100%50%板塊基本面

1,0000%歸母凈利潤(rùn)5000-50%-100%2000

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2023白酒板塊歸母凈利潤(rùn)（億元）YoY（右軸）資料：Wind，公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理目錄消費(fèi)稅改革主線是“央地共享”，征收環(huán)節(jié)后移增加地方自主財(cái)力白酒貢獻(xiàn)酒類主要消費(fèi)稅，高端白酒消費(fèi)稅水平較高白酒消費(fèi)稅改革方向、征收環(huán)節(jié)后移的影響分析附錄01020304目前白酒消費(fèi)稅為從價(jià)從量復(fù)合征收，征收環(huán)節(jié)在生產(chǎn)端表：中國(guó)稅務(wù)年鑒公布消費(fèi)稅稅目、稅率稅目征收范圍稅率(稅額標(biāo)準(zhǔn))稅目征收范圍稅率(稅額標(biāo)準(zhǔn))六.成品油(一)汽油一.煙(一)卷煙包括車用汽油和航空汽油每升1.52元每升1.20元每升1.20元每升1.52元每升1.52元(二)柴油包括每標(biāo)準(zhǔn)條(200支)調(diào)撥價(jià)格在70元(不包括1.甲類卷煙

增值稅)以上的卷煙、進(jìn)口卷煙和國(guó)家規(guī)定的其

銷售額×56%+每支0.003元(三)航空煤油(四)石腦油(五)溶劑油他卷煙包括每標(biāo)準(zhǔn)條(200支)調(diào)撥價(jià)格不足70元(不包括增值稅)的卷煙包括汽油、柴油、航空煤油和溶劑油以外的各種輕質(zhì)油2.乙類卷煙銷售額×36%+每支0.003元(六)潤(rùn)滑油(七)燃料油七.摩托車包括礦物性潤(rùn)滑油、礦物性潤(rùn)滑油基礎(chǔ)油、植物性潤(rùn)滑油、動(dòng)3.卷煙批發(fā)(二)雪茄煙(三)煙絲銷售額×11%+每支0.005元物性潤(rùn)滑油和化工原料合成潤(rùn)滑油每升1.52元每升1.20元36包括斗煙、莫合煙、煙末、水煙和黃紅煙絲等

30%包括輕便摩托車和摩托車(兩輪車、邊三輪車和正三輪車)(一)排氣量250毫升的(二)排氣量超過(guò)250毫升的八.小汽車二.酒3%銷售額×20%+每500克(500毫升)0.5元每噸240元10%(一)白酒(一)乘用車(二)黃酒(三)啤酒不超過(guò)9個(gè)座位1.排氣量不超過(guò)1.0升的2.排氣量超過(guò)1.0升、不超過(guò)1.5升的3.排氣量超過(guò)1.5升、不超過(guò)2.0升的4.排氣量超過(guò)2.0升、不超過(guò)2.5升的5.排氣量超過(guò)2.5升、不超過(guò)3.0升的6.排氣量超過(guò)3.0升、不超過(guò)4/0升的7.排氣量超過(guò)4.0升的(二)中輕型商用客車(三)超豪華小汽車1%每噸出廠價(jià)格在3000元(不包括增值稅)以上的、3%1.甲類啤酒每噸250元每噸220元10%娛樂(lè)業(yè)、飲食業(yè)自制的2.乙類啤酒

每噸出廠價(jià)格不足3000元(不包括增值稅)的5%9%包括糠麩白酒、其他原料白酒、土甜酒、復(fù)制酒、果木酒、汽酒和藥酒等包括生產(chǎn)環(huán)節(jié)銷售價(jià)格、進(jìn)口環(huán)節(jié)完稅價(jià)格(上(四)其他酒12%25%40%5%述價(jià)格都不包括增值稅)每毫升(克)10元或者每

15%片(張)15元以上的美容、修飾類換妝品和護(hù)膚類化妝品、成套化妝品三.高檔化妝品10個(gè)座位至23個(gè)座位包括每輛零售價(jià)格130萬(wàn)元(不包括增值稅)以上的乘用車和中輕型商用客車10%10%20%10%5%四.貴重首飾、珠包括各種金銀珠寶首飾和經(jīng)采掘、打磨、加工寶玉石

的各種珠寶玉石九.高爾夫球和球具包括高爾夫球、高爾夫球桿和高爾夫球包(袋)包括銷售價(jià)格(不包括增值稅)在1萬(wàn)元以上的各類手表十.高檔手表(一)金、銀首飾、鉑金首飾、鉆石、鉆石飾品(二)其他貴重首飾、珠寶玉石5%十一.游艇10%十二.木制一次性筷子十三.實(shí)木地板包括各種鞭炮、焰火，通常分為噴花類、旋轉(zhuǎn)包括各類規(guī)格的實(shí)木地板、實(shí)木指接地板、實(shí)木復(fù)合地板和用于裝飾墻壁、天棚的側(cè)端面為榫、槽的實(shí)木裝飾板5%4%4%類、旋轉(zhuǎn)升空類、火箭類、吐珠類、線香類、

15%小禮花類、煙霧類、造型玩具類、炮竹類、摩擦炮類、組合煙花類和禮花彈類五.鞭炮、焰火十四.電池十五.涂料資料：國(guó)家稅務(wù)總局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理；注：其中粉色品類為在零售環(huán)節(jié)征收，灰色（卷煙）在批發(fā)和生產(chǎn)環(huán)節(jié)均有征收，其他消費(fèi)稅目在生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收消費(fèi)稅對(duì)財(cái)政收入貢獻(xiàn)不大，白酒消費(fèi)稅貢獻(xiàn)雖小但近年抬升速度快?

總量來(lái)看：消費(fèi)稅是我國(guó)當(dāng)前第三大稅種，納稅總額逐年增加，但對(duì)財(cái)政收入貢獻(xiàn)振蕩向下?？偭縼?lái)看：消費(fèi)稅是我國(guó)當(dāng)前第三大稅種，納稅總額逐年增加，但對(duì)財(cái)政收入貢獻(xiàn)振蕩向下。2023年我國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅收入為16118億元，占全國(guó)稅收收入的8.9%。?

結(jié)構(gòu)來(lái)看：煙、油、車、酒四大類消費(fèi)稅類目中酒精貢獻(xiàn)較少。據(jù)中國(guó)稅務(wù)年鑒，2022年酒、飲料和精制茶貢獻(xiàn)消費(fèi)稅占整體的4.6%，煙、油占比較高（分別占比38.8%/35.5%）。?

其中酒精類消費(fèi)稅主要由白酒貢獻(xiàn)。2015-2019年（本統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)截止年限）白酒行業(yè)上繳消費(fèi)稅金額CAGR為29.4%，占酒精類消費(fèi)稅比例從57.2%上升至80.1%，整體上白酒貢獻(xiàn)消費(fèi)稅絕對(duì)數(shù)雖小但今年抬升速度較快。圖：消費(fèi)稅整體在財(cái)政收入中占比小，呈下降趨勢(shì)圖：2022年各類目消費(fèi)稅占比，酒精等占比僅4.6%圖：酒精類消費(fèi)稅主要由白酒貢獻(xiàn)，占比超過(guò)70%20000(億元)1500010000500020%15%10%5%100%13.5%煙草制造業(yè)80%60%40%20%0.7%4.6%石油、煤炭及其他燃料加工汽車38.8%6.9%酒、飲料和精制茶化學(xué)燃料和化學(xué)制品其他行業(yè)00%國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅稅收收入0%2012

2013

2014

2015

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2019消費(fèi)稅收入/GDP(右軸)消費(fèi)稅收入/總財(cái)政收入(右軸)35.5%白酒

啤酒

黃酒

葡萄酒

其他酒資料：中國(guó)稅務(wù)年鑒，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：中國(guó)稅務(wù)年鑒，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：中國(guó)稅務(wù)年鑒，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理；注：數(shù)據(jù)截至2019年，2020年及以后披露口徑更改我國(guó)高端白酒消費(fèi)稅處于較高水平，行業(yè)實(shí)際計(jì)價(jià)比例呈上升趨勢(shì)?

復(fù)盤歷史看，過(guò)去10年白酒行業(yè)消費(fèi)稅征收實(shí)際計(jì)價(jià)比例呈上升趨勢(shì)。2017年白酒行業(yè)最低計(jì)稅價(jià)格核定比例由50％至70％統(tǒng)一調(diào)整為60％，2023年行業(yè)實(shí)際計(jì)價(jià)比例計(jì)算為62%左右，山西汾酒、金種子、酒鬼酒高于70%，瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)較低。實(shí)際計(jì)價(jià)比例=（白酒企業(yè)實(shí)際繳納消費(fèi)稅-銷售量*0.5元/500克）/（酒企對(duì)外銷售額*20%）?

對(duì)比海外看，我國(guó)高端白酒消費(fèi)稅處于較高水平。根據(jù)美國(guó)、日本現(xiàn)行消費(fèi)稅規(guī)則，計(jì)算我國(guó)主流高端酒大單品的稅負(fù)水平，對(duì)比得出我國(guó)白酒消費(fèi)稅稅負(fù)較高。圖：2023年各公司消費(fèi)稅/銷售額及計(jì)算所得實(shí)際計(jì)價(jià)比例圖：白酒行業(yè)實(shí)際計(jì)價(jià)比例呈上升趨勢(shì)表：對(duì)比美日，我國(guó)高端白酒消費(fèi)稅處于較高水平70%74%62%61%72%20%19%18%17%16%15%14%13%12%11%10%71%80%70%60%50%40%30%20%60%飛天53普五52夢(mèng)6+

青花20

玻汾58%

58%65%56%65%64%62%

61%

61%62%60%50%40%30%20%10%0%61%60%60%59%51%50%度數(shù)52535356%12%52%41%每瓶(500ml)消費(fèi)稅(中國(guó))124.64

103.40

70.59

43.834.9640%36%35%16%16%每瓶(500ml)消費(fèi)稅(日本)11.92

11.70

11.70

11.92

11.9215%13%14%13%13%13%13%

13%13%13%日本征收方式：酒精度每超過(guò)37度，每千升多征收1萬(wàn)日元13%12%

10%0%12%每瓶(500ml)消費(fèi)稅(美國(guó))11%18.87

18.87

18.87

18.87

18.87貴

五

瀘

山

水

酒

舍

洋

今

古

口

迎

順

老

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金

金州

糧

州

西

井

鬼

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河

世

井

子

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鑫

白

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種

徽茅

液

老

汾

坊

酒

酒

股

緣

貢

窖

貢

農(nóng)

干

特

子

酒美國(guó)征收方式：聯(lián)邦政府對(duì)生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收從量稅（13.5美元/加侖），州和地方政府層面實(shí)施量?jī)r(jià)復(fù)合征收，生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收從量稅（0-14.27美元/加侖），零售環(huán)節(jié)征收從價(jià)稅（0%-14%）臺(tái)窖

酒業(yè)

份酒酒

業(yè)

酒酒消費(fèi)稅/銷售額實(shí)際計(jì)價(jià)比例2023年?duì)I業(yè)稅金及附加/銷售收入

實(shí)際計(jì)價(jià)比例（右軸）資料：公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料

：公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理；注：白酒板塊除了主流上市公司外，也包含天佑德酒和皇臺(tái)酒業(yè)資料：美國(guó)財(cái)政部煙酒及貿(mào)易局（TTBGov），OECD，日本國(guó)稅廳，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理、測(cè)算；注：其中普五按照969元出廠價(jià)計(jì)算目錄消費(fèi)稅改革主線是“央地共享”，征收環(huán)節(jié)后移增加地方自主財(cái)力白酒貢獻(xiàn)酒類主要消費(fèi)稅，高端白酒消費(fèi)稅水平較高白酒消費(fèi)稅改革方向、征收環(huán)節(jié)后移的影響分析附錄01020304消費(fèi)稅可能改革方向：征收環(huán)節(jié)后移是下劃地方的前提，擴(kuò)大征收范圍及優(yōu)化稅率二十屆三中全會(huì)《決定》明確消費(fèi)稅后續(xù)改革方向，即“推進(jìn)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下劃地方”，基于此我們認(rèn)為后續(xù)的改革方向有：1.

征收環(huán)節(jié)后移，并于地方政府分享。借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，在開(kāi)征消費(fèi)稅的國(guó)家，消費(fèi)稅大多數(shù)為地方稅，或?yàn)橹醒肱c地方共享稅，下劃地方有利于調(diào)動(dòng)地方促進(jìn)消費(fèi)的積極性，緩解財(cái)政困局和債務(wù)危機(jī)。為了消費(fèi)稅共享的公平性，征收環(huán)節(jié)后移是下劃地方的前提。2.

擴(kuò)大征收范圍。結(jié)合新業(yè)態(tài)特點(diǎn)進(jìn)一步凸顯消費(fèi)稅的綠色性質(zhì)，圍繞外部性（焦炭、火電、對(duì)身體有害的煙酒）、高檔性（高檔奢侈品/化妝品、部分小汽車等）兩個(gè)方向調(diào)整征收范圍，實(shí)現(xiàn)對(duì)消費(fèi)行為的引導(dǎo)，優(yōu)化消費(fèi)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)合理健康消費(fèi)。表：部分國(guó)家消費(fèi)稅地方分成比例表：消費(fèi)稅改革中有關(guān)調(diào)整征收范圍的內(nèi)容表述國(guó)家消費(fèi)稅-地方分成占比

消費(fèi)稅-中央分成占比時(shí)間內(nèi)容OECD38個(gè)國(guó)家中有14個(gè)國(guó)家消費(fèi)稅（單指ExciseTax，即特別消費(fèi)稅，不包含增值稅、銷售稅等，以保持和我國(guó)消費(fèi)稅口徑一致）實(shí)施央地分成連續(xù)提高成品油消費(fèi)稅，并對(duì)酒精、小摩托車、卷煙、高檔美容、修飾類化妝品、高檔護(hù)膚類化妝品和成套化妝品消費(fèi)稅稅率進(jìn)行調(diào)整。將普通美容、修飾類化妝品排除在消費(fèi)稅征收范圍之外，并將“化妝品”稅目調(diào)整為“高檔化妝品”2014年哥倫比亞美國(guó)66.6%64.4%62.9%39.4%26.5%22.2%11.8%33.4%35.6%37.1%60.6%73.5%77.8%88.2%法國(guó)2015年

對(duì)電池、涂料征收消費(fèi)稅加拿大日本2022年

將電子煙納入消費(fèi)稅征收范圍，與卷煙適用相同稅率2023年

將大量化工產(chǎn)品納入到成品油的征收范圍之中平均韓國(guó)資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理；各國(guó)地方分成比例數(shù)據(jù)為2022年資料：國(guó)家稅務(wù)總局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理消費(fèi)稅改革時(shí)間點(diǎn)：立法仍是主線，白酒征收環(huán)節(jié)后移難度較大?

消費(fèi)稅立法預(yù)計(jì)至少3年才能落地。根據(jù)《消費(fèi)稅法（征求意見(jiàn)稿）》第二十條：國(guó)務(wù)院可以實(shí)施消費(fèi)稅改革試點(diǎn)，調(diào)整消費(fèi)稅的稅目、稅率和征收環(huán)節(jié)，試點(diǎn)方案報(bào)全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)備案。我們判斷立法預(yù)計(jì)至少需要三年時(shí)間全面落地。?

品類成熟、產(chǎn)業(yè)鏈條簡(jiǎn)單的品類或?qū)⒙氏仍圏c(diǎn)：煙、油、車三大稅種，產(chǎn)業(yè)鏈條比較簡(jiǎn)單，征收環(huán)節(jié)后移的難度不大，率先試點(diǎn)可能性較大，不排除先試點(diǎn)后立法的可能性。?

白酒消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移至批發(fā)和零售環(huán)節(jié)：根本驅(qū)動(dòng)力是稅基擴(kuò)大導(dǎo)致的納稅額上升，可以提升央地財(cái)政收入，但由于白酒批發(fā)環(huán)節(jié)和終端網(wǎng)點(diǎn)較多，短期也存在一定的難度，預(yù)計(jì)將按照系統(tǒng)化（數(shù)字化）-測(cè)算-立法-試點(diǎn)的順序逐步推進(jìn)。表：立法仍然是消費(fèi)稅改革的主線表：稅法起草-報(bào)送-審議-試點(diǎn)-改革流程教程序號(hào)稅種企業(yè)所得稅個(gè)人所得稅車船稅法律法規(guī)名稱《企業(yè)所得稅法》《個(gè)人所得稅法》《車船稅法》征求意見(jiàn)時(shí)間

通過(guò)時(shí)間

實(shí)施時(shí)間級(jí)別法律法律法律法律法律法律法律法律法律法律法律備注第一步第二步第三步第四步第五步第六步1234567892007/3/16在調(diào)研及聽(tīng)取審議《消費(fèi)稅法（草案）》，并向社會(huì)征求意見(jiàn)，經(jīng)過(guò)1-2年左右開(kāi)始實(shí)行1980/9/102011/9/1起草《消

各方意見(jiàn)的基改革

費(fèi)稅法

礎(chǔ)上，起草了流程

（征求意

《消費(fèi)稅法見(jiàn)稿）》

（送審稿》，并報(bào)送國(guó)務(wù)院2010/10/29

2011/2/25

2012/1/12015/6/10

2016/12/25

2018/1/12016/10/17

2017/12/27

2018/7/12016/10/17

2017/12/27

2018/7/12017/8/7

2018/12/29

2019/7/12017/8/7

2018/12/29

2019/9/12017/11/20

2019/8/26

2020/9/12018/10/19

2020/8/11

2021/9/12018/10/19

2020/8/11

2021/9/1形成《消費(fèi)稅法（草案）》《消費(fèi)稅法》試點(diǎn)成功，實(shí)行，并進(jìn)

修訂《消費(fèi)行試點(diǎn)改革環(huán)境保護(hù)稅船舶噸稅煙葉稅《環(huán)境保護(hù)稅法》《船舶噸稅法》《煙葉稅法》稅法》車輛購(gòu)置稅耕地占用稅資源稅《車輛購(gòu)置稅法》《耕地占用稅法》《資源稅法》司法部、財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局主導(dǎo)部門財(cái)政部、國(guó)家

財(cái)政部、

全國(guó)人大全國(guó)人大會(huì)國(guó)務(wù)院未定稅務(wù)總局國(guó)家稅務(wù)總局會(huì)10

城市維護(hù)建設(shè)稅

《城市維護(hù)建設(shè)稅法》11

契稅《契稅法》12

印花稅13

增值稅14

消費(fèi)稅15

土地增值稅16

關(guān)稅《印花稅法》2018/11/1

2021/6/10

2022/7/1

法律2019年12

未定（已經(jīng)停

未定（最

未定（最快2月28日時(shí)間未定《增值稅暫行條例》《消費(fèi)稅暫行條例》《土地增值稅暫行條例》《關(guān)稅暫行條例》2019/11/272019/12/32019/7/16行政法規(guī)

2009年實(shí)施行政法規(guī)

2009年實(shí)施行政法規(guī)

1994年實(shí)施留僅5年）快1年）年）試點(diǎn)調(diào)整消

修改部分消費(fèi)稅的稅目、費(fèi)稅的稅目、稅率和征收

稅率和征收與先行條擴(kuò)大征收范圍、例變化不

稅率等，行政法規(guī)

2004年實(shí)施

調(diào)整調(diào)整一些細(xì)節(jié)調(diào)整一些細(xì)節(jié)內(nèi)容17

城鎮(zhèn)土地使用稅

《城鎮(zhèn)土地使用稅暫行條例》18

房產(chǎn)稅

《房產(chǎn)稅暫行條例》行政法規(guī)

1988年實(shí)施行政法規(guī)

1986年實(shí)施大與白酒無(wú)關(guān)環(huán)節(jié)環(huán)節(jié)資料：國(guó)家稅務(wù)總局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：國(guó)家稅務(wù)總局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理白酒征收環(huán)節(jié)后移難度較大：批發(fā)、終端環(huán)節(jié)數(shù)量龐大且分散，稽查難度較高白酒行業(yè)終端、批發(fā)環(huán)節(jié)過(guò)多，征收成本較高。我國(guó)煙酒店存量規(guī)模仍在持續(xù)擴(kuò)大，2023年存量店超過(guò)350萬(wàn)家，預(yù)計(jì)批發(fā)企業(yè)、白酒經(jīng)銷商數(shù)量約12萬(wàn)家。征收環(huán)節(jié)后移，納稅主體將從生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榕l(fā)商或零售商，納稅主體數(shù)量將從896家規(guī)上白酒企業(yè)大幅增加，征收成本和管理成本較高。圖：2023年我國(guó)煙酒店存量數(shù)超過(guò)350萬(wàn)家表：現(xiàn)有稅目將征稅環(huán)節(jié)后移的可能性探討征收環(huán)節(jié)在零售或批發(fā)環(huán)節(jié)的類目存量煙酒店數(shù)量350w+稅目征稅環(huán)節(jié)

納稅主體境內(nèi)從事金銀首飾、鉑管控措施預(yù)計(jì)批發(fā)企業(yè)/經(jīng)銷商12w+金/銀首飾、鉆石、鉆石飾品

零售環(huán)節(jié)

金飾品、鉆石飾品商業(yè)

銷售單位需要申請(qǐng)或登記，上報(bào)票據(jù)零售的單位和個(gè)人銷售小汽車的單位和個(gè)人（稅負(fù)轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者）2023年規(guī)上白酒企業(yè)數(shù)量896超豪華小汽車卷煙零售環(huán)節(jié)數(shù)量較少，登記管理制度由國(guó)家統(tǒng)一管理，經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)需要登記注冊(cè)渠道專賣資格；中國(guó)煙草有轉(zhuǎn)向信息系統(tǒng)及物流系統(tǒng)保證商品流轉(zhuǎn)過(guò)程被跟蹤生產(chǎn)和批發(fā)中國(guó)煙草、具有銷售資環(huán)節(jié)

格的經(jīng)銷商網(wǎng)點(diǎn)4003503002502001501005025%20%15%10%5%（萬(wàn)家）征收環(huán)節(jié)仍在生產(chǎn)環(huán)節(jié)的類目稅目后移容易度征稅環(huán)節(jié)后移的可能性其他貴重首飾及珠寶玉石★★參考金銀鉆石的管理方法，進(jìn)行申請(qǐng)和登記，上報(bào)銷售票據(jù)參考豪車的管理方法，數(shù)量較少，易于對(duì)商品的登記管理和銷售流程作監(jiān)控摩托車、小汽車、游艇成品油、鞭炮焰火★★★00%參考卷煙的管理方法，成品油零售業(yè)務(wù)（加油站）為國(guó)家管控監(jiān)督，鞭炮焰火實(shí)行注冊(cè)登記專賣店制度2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023★★★全國(guó)年度存量注冊(cè)企業(yè)YoY（右軸）煙、酒類、高檔化妝品、高檔手表、木制一次性筷子等渠道和終端較為分散，征收成本和管控難度較高；消費(fèi)者索取發(fā)票頻率不高，存在瞞報(bào)等漏稅空間，全面監(jiān)管、核查難度較大資料：天眼查，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：國(guó)家稅務(wù)總局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理白酒征收環(huán)節(jié)后移的影響-長(zhǎng)期：1）規(guī)范白酒銷售渠道，有利于廠家渠道管控消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移有望規(guī)范銷售渠道，長(zhǎng)期有利于廠家管控市場(chǎng)秩序。圖：批零環(huán)節(jié)利潤(rùn)空間大，消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移導(dǎo)致稅額提升?征收環(huán)節(jié)后移意味著加強(qiáng)對(duì)銷售渠道的監(jiān)管力度。當(dāng)前我國(guó)在商務(wù)部門登記備案的酒類經(jīng)營(yíng)商數(shù)量超過(guò)10萬(wàn)家，若消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移至批發(fā)或零售渠道，為了方便稅務(wù)稽查和監(jiān)管，或采取持牌經(jīng)營(yíng)或許可證的方式，同時(shí)對(duì)全品類運(yùn)用SKU條碼和數(shù)字化發(fā)票系統(tǒng)，渠道經(jīng)營(yíng)和納稅規(guī)范性將逐步提升。終端環(huán)節(jié)廠家經(jīng)銷商計(jì)稅基礎(chǔ)出廠價(jià)（a）批發(fā)價(jià)（b）成交價(jià)（c）??渠道商或?qū)?yōu)勝劣汰。消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移導(dǎo)致稅額提升，強(qiáng)監(jiān)管模式下，白酒經(jīng)銷商或進(jìn)一步向資金實(shí)力、社會(huì)資源、規(guī)范性加強(qiáng)的大商、優(yōu)商和優(yōu)質(zhì)連鎖終端集中。消費(fèi)稅

a/1.13*60%*20%+0.5（其中a與公司報(bào)表收入匹配，扣除貨折）轉(zhuǎn)移到批發(fā)環(huán)節(jié)

b/1.13*60%*20%+0.5長(zhǎng)期看，隨著經(jīng)營(yíng)渠道規(guī)范性的提升，進(jìn)一步促進(jìn)酒企對(duì)市場(chǎng)秩序的管控。尤其對(duì)于控盤分利模式的商家，渠道層面的規(guī)范有利于渠道管控手段的執(zhí)行，產(chǎn)品價(jià)盤的健康度或?qū)⑻嵘?。轉(zhuǎn)移到零售環(huán)節(jié)

c/1.13*60%*20%+0.5資料：公司公告，酒業(yè)家，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表：白酒公司主流的渠道運(yùn)營(yíng)模式，控盤分利模式對(duì)酒企管理能力要求更高價(jià)格模式目的運(yùn)作方式對(duì)產(chǎn)品的要求

對(duì)組織團(tuán)隊(duì)的要求缺點(diǎn)屬于控盤分利的核心價(jià)格模式，一般出廠價(jià)高于終端成交價(jià)或終端供貨價(jià)，公司通過(guò)費(fèi)用補(bǔ)貼渠道，來(lái)滿足渠道對(duì)利潤(rùn)的訴求，根據(jù)經(jīng)銷商的利潤(rùn)是否全部來(lái)自費(fèi)用，可以將控價(jià)模式進(jìn)一步細(xì)分為全控價(jià)模式和半控價(jià)模式由于費(fèi)用以獎(jiǎng)金形式體現(xiàn)，通過(guò)季返、年返等兌現(xiàn)，疊加上市公司考核收入和費(fèi)用率，在行業(yè)出現(xiàn)動(dòng)銷速凍時(shí)極易出現(xiàn)

渠

道

負(fù)

反

饋

。

如

目

前

的

酒

鬼

酒

、2018-2021年的洋河等防止價(jià)格老化，提價(jià)終端價(jià)格話語(yǔ)權(quán)仍處于培育階段組織團(tuán)隊(duì)經(jīng)

驗(yàn)豐富，的產(chǎn)品

控盤能力強(qiáng)控價(jià)模式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售，保障公司增長(zhǎng)對(duì)品牌要求很高。若品牌的單品產(chǎn)品周期縮短，不利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。裸價(jià)模式賣斷經(jīng)營(yíng)，經(jīng)銷商掙差價(jià)成熟單品對(duì)團(tuán)隊(duì)能力要求小資料：公司公告，酒業(yè)家，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理白酒征收環(huán)節(jié)后移的影響-長(zhǎng)期：2）行業(yè)利潤(rùn)將進(jìn)一步向品牌力強(qiáng)的龍頭集中征收環(huán)節(jié)后移將加速白酒企業(yè)分化，行業(yè)利潤(rùn)將進(jìn)一步向具有品牌和品質(zhì)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)集中，品牌力較弱的企業(yè)生存空間變小。征收環(huán)節(jié)后移將打破現(xiàn)有利潤(rùn)分配均衡，廠家和渠道采取何種方式應(yīng)對(duì)，以及再平衡后消費(fèi)稅的實(shí)際承受方到底是廠家、渠道還是消費(fèi)者，根本上取決于產(chǎn)品品牌力的強(qiáng)弱、三方在產(chǎn)業(yè)鏈中的相對(duì)話語(yǔ)權(quán)高低。需要注意的是，我國(guó)白酒行業(yè)消費(fèi)稅采用核定征收的方式，即消費(fèi)稅稅基與報(bào)表收入相關(guān)性強(qiáng)。商家銷售商品時(shí)扣掉貨折計(jì)算出廠價(jià)，因此即使開(kāi)票價(jià)和批價(jià)倒掛，體現(xiàn)在報(bào)表收入上也呈現(xiàn)為裸價(jià)銷售，和酒廠的價(jià)格模式無(wú)關(guān)。圖：2023年白酒行業(yè)銷量、收入、凈利潤(rùn)占比，凈利潤(rùn)集中度較高銷量79.1%59.6%收入凈利潤(rùn)100%50%65.6%50.8%50.8%34.9%34.2%32.1%19.9%24.5%18.8%16.2%26.1%3.0%18.4%19.5%10.3%1.9%4.0%茅五瀘：公司公告，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所測(cè)算4.0%2.6%0.1%1.2%0.3%0%CR10貴州茅臺(tái)高端次高端中高端中低端光瓶酒資料表：四類廠家應(yīng)對(duì)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移的措施不同廠家類型措施實(shí)際承受方渠道或消費(fèi)者廠家和渠道渠道一類廠家：品牌力強(qiáng)，渠道掌控力強(qiáng)二類廠家：品牌力強(qiáng)，渠道掌控力弱三類廠家：品牌力弱，渠道掌控力強(qiáng)四類廠家：品牌力弱，渠道掌控力弱壓縮渠道利潤(rùn)或提高終端價(jià)格，出廠價(jià)不變保證渠道利潤(rùn)，出廠價(jià)不變壓縮渠道利潤(rùn)，終端不提價(jià)保證渠道利潤(rùn)，終端不提價(jià)，廠家補(bǔ)貼費(fèi)用或降低出廠價(jià)廠家資料：公司公告，今日酒價(jià)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示投資建議：持續(xù)推薦品牌力強(qiáng)（往終端轉(zhuǎn)移稅負(fù)能力強(qiáng)）、管理能力邊際改善的貴州茅臺(tái)、五糧液，區(qū)域市場(chǎng)市占率高、品牌勢(shì)能較強(qiáng)的山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒等。主要風(fēng)險(xiǎn)提示：1、加強(qiáng)稅務(wù)稽查的背景下，渠道商利潤(rùn)或受到影響；2、宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足導(dǎo)致需求持續(xù)偏弱；3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致企業(yè)盈利能力受損；4、食品安全事故導(dǎo)致消費(fèi)品企業(yè)品牌形象受損；5、市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致公司估值大幅下降。目錄消費(fèi)稅改革主線是“央地共享”，征收環(huán)節(jié)后移增加地方自主財(cái)力白酒貢獻(xiàn)酒類主要消費(fèi)稅，高端白酒消費(fèi)稅水平較高白酒消費(fèi)稅改革方向、征收環(huán)節(jié)后移的影響分析附錄01020304附表：白酒上市公司繳納消費(fèi)稅情況公司項(xiàng)目消費(fèi)稅（億元）銷量（萬(wàn)噸）201319.32.5309.26%201419.22.4315.76%201524.92.8326.58%201651201763.86581.711%201886.0201999.62020109.66.412021120.66.642022146.36.822023176.37.33公司項(xiàng)目消費(fèi)稅（億元）銷量（萬(wàn)噸）20135.26.444.412%51%3.213.2024.113%60%4.35.630.9614%61%6.621.837.418%59%2.012.820145.56.745.312%53%2.92.822.313%59%4.04.726.615%65%20156.57.251.213%56%3.42.825.413%61%3.94.926.7415%64%20167.68.258.813%58%3.72.827.813%62%3.94.727.9814%61%10.633.35220%70%3.035.820.6615%59%2.323.11615%63%1.641.711.8614%62%1.601.712.7713%201798.468.213%60%4.93.335.514%64%4.04.429.0114%62%10.942.964.517%51%3.145.022.2414%59%2.472.818.214%60%1.441.410.214%64%201810.28.385.212%55%5.53.342.213%61%4.54.832.214%62%13.462.192.814%39%4.44.723.019%85%2.62.920.413%56%1.21.18.814%64%1.91.514.613%58%201913.19.0101.213%60%5.83.446.213%59%4.64.735.113%202013.48.7102.413%61%5.12.839.613%60%4.34.132.313%202116.710.1127.613%61%6.33.449.713%60%5.84.843.013%202223.611.5161.715%69%6.43.450.613%60%6.95.352.013%202325.011.8196.413%61%7.43.758.513%60%8.56.164.013%62%9.136.768.213%40%7.15.450.214%65%2.72.321.912%56%1.61.89.816%72%3.11.83.7388.413%65%13.414.92276%26%6.617.880.78%30%7.154.5643.5716%77%1.20.411.810%49%0.730.66.5511%51%1.22.712.410%38%146.22735.612%6.46853.412%貴州茅臺(tái)銷售額（億元）消費(fèi)稅/銷售額948.2

1,060.6

1,237.7

1,472.2

古井貢酒銷售額（億元）12%57%65.316.0567.911%11%57%77.818.2617.313%62%22.57.8204.211%53%31.215.1198.116%75%6.01.146.213%64%4.21.234.012%12%59%86.512.7675.613%63%27.58.6247.711%54%38.817.7260.415%71%6.01.146.313%64%5.31.540.413%12%60%100.715.9消費(fèi)稅/銷售額實(shí)際計(jì)價(jià)比例消費(fèi)稅（億元）銷量（萬(wàn)噸）實(shí)際計(jì)價(jià)比例消費(fèi)稅（億元）銷量（萬(wàn)噸）31%30%38%54%58%58%12.915.12375%24%10.611.9200.35%23%2.518.950.15%12.613.7203.56%28%4.119.065.76%26.418.0280.99%46.519.2377.512%55.716.5463.012%五糧液

銷售額（億元）消費(fèi)稅/銷售額764.5

口子窖

銷售額（億元）13%65%32.49.6300.8

迎駕貢酒銷售額（億元）11%52%49.320.6消費(fèi)稅/銷售額實(shí)際計(jì)價(jià)比例消費(fèi)稅（億元）銷量（萬(wàn)噸）實(shí)際計(jì)價(jià)比例消費(fèi)稅（億元）銷量（萬(wàn)噸）44%59%58%56%2.510.515.4101.110%12.514.6128.610%43%14.96.793.116%76%3.50.928.112%60%1.50.711.912%58%2.51.218.514%66%30.521.4231.913%61%5.32.737.014%16.114.3156.110%47%18.88.5117.516%76%4.61.435.413%63%1.90.815.113%60%2.81.322.912%58%26.018.6221.612%54%7.53.148.415%17.912.1164.511%21.8101.52%2%8.264.160.3914%65%0.60.44.813%58%0.810.66.8512%55%1.33.212.311%40%13.421.8144.59%39%2.03.124.98%瀘州老窖銷售額（億元）消費(fèi)稅/銷售額消費(fèi)稅/銷售額實(shí)際計(jì)價(jià)比例消費(fèi)稅（億元）銷量（萬(wàn)噸）實(shí)際計(jì)價(jià)比例消費(fèi)稅（億元）銷量（萬(wàn)噸）6%17%44%51%59%60%62%61%4.923.7938.7713%59%0.40.23.611%53%0.460.73.8812%51%1.44.112.611%5.723.1940.8214%66%0.90.38.111%54%0.740.76.0112%56%1.13.39.611%40%14.520.9153.29%41%2.02.9248%10.135.9759.8117%80%2.41.119.912%58%1.060.68.7812%57%1.81.41512%55%16.521.6191.89%37%3.32.729.211%20.810.0138.515%72%3.80.830.013%62%2.20.918.212%59%3.11.627.012%7.78.714.471.8102.914%35%5.04.322.123%103%2.92.822.813%57%0.70.65.114%63%2.012.769.0154.58%19%4.64.935.713%58%2.42.018.013%61%0.91.010.29%41%2.112.265.5102.312%28%5.14.837.514%62%2.81.919.215%68%1.10.97.414%66%11.149.681.114%38%6.15.043.514%64%2.31.815.915%67%1.01.06.814%64%26.541.219%61%2.273.018.2912%54%2.063.515.6813%29.146.519%62%2.614.419.813%55%2.263.215.7914%61%2.062.215.0514%61%1.571.711.8213%山西汾酒銷售額（億元）消費(fèi)稅/銷售額317.4

順鑫農(nóng)業(yè)銷售額（億元）16%