資本成本精講

資本成本精講【知識框架】一、資金需要量預(yù)測二、資本成本與資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金需要量預(yù)測定性預(yù)測法銷售百分比法資金習(xí)性預(yù)策法

定性預(yù)測法就是指利用直觀得資料,依靠個(gè)人得經(jīng)驗(yàn)和主管分析、判斷能力,預(yù)測未來資金需要量得方法一、定性預(yù)測法初步意見1修正補(bǔ)充2最終結(jié)果3二、銷售百分比法預(yù)測原理基本步驟二、銷售百分比法

外部融資需求量

＝增加得資產(chǎn)－增加得負(fù)債－增加得留存收益預(yù)測原理假設(shè):某些資產(chǎn)和負(fù)債與銷售款同比例變化(或者同比例變動(dòng))敏感性負(fù)債敏感性資產(chǎn)需要增加得資金量＝增加得資產(chǎn)－增加得負(fù)債二、銷售百分比法1、確定隨銷售額而變動(dòng)得資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目(敏感性資產(chǎn)和敏感性負(fù)債)(敏感性資產(chǎn)包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等;敏感性負(fù)債包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等)2、確定敏感性資產(chǎn)與敏感性負(fù)債有關(guān)項(xiàng)目與銷售額得穩(wěn)定比例關(guān)系3、根據(jù)增加得銷售額、預(yù)計(jì)銷售收入、銷售凈利率和收益留存率,確定需要增加得籌資數(shù)量?；静襟E【例】光華公司20×2年12月31日得簡要資產(chǎn)負(fù)債表如表5－1所示。假定光華公司20×2年銷售額10000萬元,2013年增加得留存收益480萬元。20×3年銷售額預(yù)計(jì)增長20%,公司有足夠得生產(chǎn)能力,無需追加固定資產(chǎn)投資表1光華公司資產(chǎn)負(fù)債表(20×2年12月31日)單位:萬元資產(chǎn)金額與銷售關(guān)系%負(fù)債與權(quán)益金額與銷售關(guān)系%貨幣資金應(yīng)收帳款存貨固定資產(chǎn)50015003000300051530N短期借款應(yīng)付賬款預(yù)提費(fèi)用公司債券實(shí)收資本留存收益25001000500100020001000N105NNN合計(jì)800050合計(jì)800015【答案】首先,確定有關(guān)項(xiàng)目及其與銷售額得關(guān)系百分比(見上表)其次,確定需要增加得資金量需要增加得資金量＝2000×(50%－15%)＝700(萬元)最后,確定外部融資需求量外部融資需求量＝700－480＝220(萬元)大家有疑問的，可以詢問和交流可以互相討論下，但要小聲點(diǎn)【例】某企業(yè)2011年得實(shí)際銷售收入為1500萬元,2011年末資產(chǎn)負(fù)債表及其變動(dòng)項(xiàng)目與銷售百分比如表所示。若預(yù)計(jì)2012年銷售收入為1800萬元,增加得留存收益為16、2萬元,則2012年須從外部追加多少資金？表1某公司資產(chǎn)負(fù)債表(2011年12月31日)單位:萬元資產(chǎn)金額與銷售關(guān)系%負(fù)債與權(quán)益金額與銷售關(guān)系%現(xiàn)金應(yīng)收帳款存貨固定資產(chǎn)預(yù)付費(fèi)用7、524026128、510、51617、41、9N應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款應(yīng)付費(fèi)用長期負(fù)債實(shí)收資本留存收益5026410、55、525183N17、60、7NNN合計(jì)53835、8合計(jì)53818、3【答案】首先,確定有關(guān)項(xiàng)目及其與銷售額得關(guān)系百分比(見上表)其次,確定需要增加得資金量需要增加得資金量＝300×(35、8%－18、3%)＝52、5(萬元)最后,確定外部融資需求量外部融資需求量＝52、5－16、2＝36、3(萬元)例:某企業(yè)基期簡化資產(chǎn)負(fù)債表如下,基期銷售收入為800萬元,銷售凈利率為10%,股利分配率為40%。計(jì)劃期預(yù)計(jì)銷售收入將增長20%,企業(yè)生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和,增加銷售需增加固定資產(chǎn)投資。若銷售凈利率和股利分配率仍保持上年水平。要求采用銷售百分比法預(yù)測計(jì)劃期企業(yè)需要從外部籌集得金額。資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益現(xiàn)金應(yīng)收帳款存貨固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)19023022021090短期借款應(yīng)付賬款應(yīng)付費(fèi)用長期借款所有者權(quán)益160125270145240合計(jì)940合計(jì)940外部融資需求額=20%×(190+230+220+210-125-270)-800×(1+20%)×10%×(1-40%)=33、4(萬元)三、資金習(xí)性預(yù)測法資金習(xí)性得含義采用回歸分析法預(yù)測三、資金習(xí)性預(yù)測法

資金變動(dòng)與產(chǎn)銷量變動(dòng)之間得依存關(guān)系資金習(xí)性得含義半變動(dòng)資金變動(dòng)資金不變資金為維持營業(yè)而占有得最低數(shù)額得現(xiàn)金,原材料得保險(xiǎn)儲(chǔ)備,廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)占有得資金直接構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體得原材料、外購件等占用得資金,另外,在最低儲(chǔ)備以外得現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等也具有變動(dòng)資金得性質(zhì)。一些輔助材料上占有得資金三、資金習(xí)性預(yù)測法

資金變動(dòng)與產(chǎn)銷量變動(dòng)之間得依存關(guān)系資金習(xí)性得含義半變動(dòng)資金變動(dòng)資金不變資金半變動(dòng)資金可以分解為不變資金和變動(dòng)資金,最終將資金總額分成不變資金和變動(dòng)資金兩部分,即

資金總額(y)＝不變資金(a)＋變動(dòng)資金(bx)根據(jù)資金總額(y)和產(chǎn)銷量(x)得歷史資料,利用回歸分析法或高低點(diǎn)法可以估計(jì)出資金總額和產(chǎn)銷量直線方程中得兩個(gè)參數(shù)a和b三、資金習(xí)性預(yù)測法采用回歸分析法預(yù)測設(shè)產(chǎn)銷量為自變量x,資金占用量為因變量y,可用下式表示:

y＝a＋bx

式中:a為不變資金;b為單位產(chǎn)銷量所需變動(dòng)資金。

【例5－2】某企業(yè)20×1年至20×6年歷年產(chǎn)銷量和資金變化情況如表5－2所示,根據(jù)表5－2整理出表5－3。20×7年預(yù)計(jì)銷售量為1500萬件,需要預(yù)計(jì)20×7年得資金需要量。

表5－2產(chǎn)銷量與資金變化情況表【答案】

【例題·單選題】在財(cái)務(wù)管理中,將資金劃分為變動(dòng)資金與不變資金兩部分,并據(jù)以預(yù)測企業(yè)未來資金需要量得方法稱為()。

A、定性預(yù)測法B、比率預(yù)測法

C、資金習(xí)性預(yù)測法D、銷售百分比預(yù)測法【答案】C某公司2007年至2011年得產(chǎn)銷量和資金需要量如表所示,若2012年得預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量為78000噸,預(yù)測2012年得資金需要量。表1某公司產(chǎn)銷量與資金需要量年度產(chǎn)銷量X(萬噸)資金需要量Y(萬元)2007200820092010201165、556、57500475450520550表2資金需要量預(yù)測表年度產(chǎn)銷量X資金需要量YXYX22007650030003620085、54752612、530、252009545022502520106、5520338042、2520117550385049n=5【答案】49Y=2050000+49X把2012年預(yù)計(jì)銷售量78000噸代入上式,得出2012年資金需要量為:2050000+49×78000=5872000元第二節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu)資本成本杠桿效應(yīng)資本結(jié)構(gòu)一、資本成本含義作用個(gè)別資本成本平均資本成本一、資本成本

指企業(yè)為籌集和使用資本而付出得代價(jià)。包括:

1、籌資費(fèi),就是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出得代價(jià),視為籌資數(shù)額得一項(xiàng)扣除。

2、占用費(fèi),就是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出得代價(jià)。就是資本成本得主要內(nèi)容。含義一、資本成本

1、資本成本就是比較籌資方式、選擇籌資方案得依據(jù)2、平均資本成本就是衡量資本結(jié)構(gòu)就是否合理得依據(jù)3、資本成本就是評價(jià)投資項(xiàng)目可行性得主要標(biāo)準(zhǔn)4、資本成本就是評價(jià)企業(yè)整體業(yè)績得重要依據(jù)作用

【判斷題】其她條件不變得情況下,企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大,投資者要求得預(yù)期報(bào)酬率就高,企業(yè)籌資得資本成本相應(yīng)就大。()【答案】√一、資本成本

個(gè)別資本成本計(jì)算留存收益計(jì)算模式銀行借款公司債券普通股個(gè)別資本成本計(jì)算計(jì)算模式個(gè)別資本成本計(jì)算銀行借款銀行借款資本成本率例1:A公司欲從銀行取得一筆長期借款1000萬元,手續(xù)費(fèi)為0、1％,年利率為5％,期限3年,每年結(jié)息一次,到期一次還本。公司所得稅率33％。則該筆銀行借款得資金成本為:【答案】個(gè)別資本成本計(jì)算公司債券籌資總額用發(fā)行價(jià)格年利息用債券面值例2:某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年得債券,債券面值為1000萬元,票面利率為12％,每年付一次利息,發(fā)行費(fèi)用率為3％,所得稅稅率為33％,債券按面值等價(jià)發(fā)行。則該筆債券得成本為:【答案】個(gè)別資本成本計(jì)算普通股普通股資本成本率=

例4:某公司發(fā)行面值為1元得普通股1000萬股,每股發(fā)行價(jià)格為5元,籌資費(fèi)用率為全部發(fā)行所得資金得5％,第一年得股利率為10％,以后每年增長4％,則該普通股得成本為:

【答案】

普通股成本＝個(gè)別資本成本計(jì)算留存收益留存收益資本成本率=

與普通股資本成本計(jì)算相同,不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用

例5:某公司為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,需籌資500萬元,當(dāng)年預(yù)計(jì)股利率為10％,同時(shí)估計(jì)未來股利每年遞增4％,該公司現(xiàn)有可分配利潤700萬元,若將其中500萬元作為留存收益資本化,則留存收益成本為:

【答案】

一、資本成本

以各項(xiàng)個(gè)別資本占企業(yè)總資本得比重為權(quán)數(shù),對各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到得總資本成本率。平均資本成本=

例6:某企業(yè)共有資金100萬元,其中債券30萬元,優(yōu)先股10萬元,普通股40萬元,留存收益20萬元,各種資金得成本分別為6%、12%、15、5%和15%。試計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均得資金成本。

【練習(xí)1】某公司擬籌資4200萬元,其中按面值發(fā)行債券2000萬元,票面利率為10%,籌資費(fèi)率為2%;,所得稅稅率為33%;發(fā)行普通股2200萬元,籌資費(fèi)率5%,預(yù)計(jì)第一年股利率為12%,以后每年按4%遞增。要求:1、計(jì)算債券得資本成本2、計(jì)算普通股得資本成本3、計(jì)算綜合資金成本【練習(xí)2】某企業(yè)擬籌資200萬元,其中,向銀行借款50萬元,年利率為5%,借款手續(xù)費(fèi)為0、1%;發(fā)行債券,面值40萬元,發(fā)行價(jià)格50萬元,年利率8%,發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行總額得0、2%;發(fā)行普通股25萬股,發(fā)行價(jià)格為每股4元,預(yù)計(jì)下一年股利為每股0、5元,今后將每年固定增長5%,發(fā)行費(fèi)為籌資總額得2%,該企業(yè)所得稅率為25%。計(jì)算:1、計(jì)算每種籌資方式得資本成本2、計(jì)算加權(quán)平均資本成本第二節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu)二、杠桿效應(yīng)第二節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu)二、杠桿效應(yīng)財(cái)務(wù)管理中得杠桿效應(yīng),就是指由于特定固定支出或費(fèi)用,當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí),另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)得現(xiàn)象。她包括經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿三種形式。

第二節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu)二、杠桿效應(yīng)經(jīng)營杠桿財(cái)務(wù)杠桿總杠桿含義計(jì)算

由于固定性經(jīng)營成本得存在,而使得企業(yè)得資產(chǎn)報(bào)酬(息稅前利潤)變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率得現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿含義【提示】經(jīng)營杠桿用以評價(jià)企業(yè)得經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL),就是息稅前利潤變動(dòng)率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率比:計(jì)算經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)整理經(jīng)營杠桿

例1:北方公司有關(guān)資料如下表所示,試計(jì)算該企業(yè)2004年得經(jīng)營杠桿系數(shù)。

單位:萬元項(xiàng)目2003年2004年變動(dòng)額變動(dòng)率銷售額變動(dòng)成本邊際貢獻(xiàn)固定成本息稅前利潤100060040020020012007204802002802001208008020%20%20%-40%

經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)＝

含義:經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營上得原因而導(dǎo)致得資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)得風(fēng)險(xiǎn)。

【結(jié)論】只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本,就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大,經(jīng)營杠桿也就越大。經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

由于固定性資本成本(固定利息、固定融資租賃費(fèi))得存在,而使得企業(yè)得普通股收益(或每股收益EPS)變動(dòng)率大于息稅前利潤變動(dòng)率得現(xiàn)象。財(cái)務(wù)杠桿含義【提示】財(cái)務(wù)杠桿用以評價(jià)企業(yè)得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就是指普通股每股利潤得變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)率得倍數(shù)。計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

例2:某公司有關(guān)資料如下表所示,試計(jì)算該企業(yè)2004年得財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。

單位:萬元時(shí)間項(xiàng)目甲公司乙公司2004普通股發(fā)行在外得股數(shù)(股)息稅前利潤變動(dòng)率凈利潤每股利潤變動(dòng)率200020%1340020%100020%804033%【答案】甲公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝乙公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝

【結(jié)論】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

【例題·單選題】某企業(yè)某年得財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2、5,息稅前利潤(EBIT)得變動(dòng)率為10%,假定其她因素不變,則該年普通股每股凈利潤得變動(dòng)率為()。

A、4%B、5%

C、20%D、25%【答案】D

經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以獨(dú)自發(fā)揮作用,也可以綜合發(fā)揮作用,總杠桿就是用來反映二者之間共同作用結(jié)果得?？偢軛U含義總杠桿,就是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本得存在,導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量得變動(dòng)率得現(xiàn)象。

總杠桿系數(shù)就是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)得乘積,就是普通股盈余變動(dòng)率與產(chǎn)銷量變動(dòng)率得倍數(shù)計(jì)算總杠桿系數(shù)總杠桿系數(shù)

與經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)之間得關(guān)系為:

總杠桿系數(shù)＝經(jīng)營杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

【結(jié)論】總杠桿系數(shù)越大,公司總風(fēng)險(xiǎn)越大?？偢軛U與公司風(fēng)險(xiǎn)三、資本結(jié)構(gòu)含義影響因素三、資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)資本總額中各種資本得構(gòu)成及其比例關(guān)系含義權(quán)益資本債務(wù)資本全部廣狹長期負(fù)債平均資本成本率最低企業(yè)價(jià)值最大降低平均資本成本率或提高普通股每股收益

企業(yè)經(jīng)營狀況得穩(wěn)定性和成長率

企業(yè)得財(cái)務(wù)狀況和信用等級

企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

企業(yè)投資人和管理當(dāng)局得態(tài)度

行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期

經(jīng)濟(jì)環(huán)境得稅務(wù)政策和貨幣政策影響因素

企業(yè)經(jīng)營狀況得穩(wěn)定性和成長率

穩(wěn)定性好——企業(yè)可較多得負(fù)擔(dān)固定得財(cái)務(wù)費(fèi)用

成長率高——可能采用高負(fù)債得資本結(jié)構(gòu),

以提升權(quán)益資本得報(bào)酬

企業(yè)得財(cái)務(wù)狀況和信用等級