A股七大資金主體面面觀：資金面修復趨勢仍在延續(xù)

策略報告|投資策略專題資金面修復趨勢仍在延續(xù)證券研究報告化：1）北向、杠桿資金受A股持續(xù)探底、國內(nèi)基本面及政策預期不明朗、外圍流動性及wukaida@地緣等擾動持續(xù)升級影響下繼續(xù)維持大額凈流出；2）ETF資金則繼續(xù)維持大額凈買入態(tài)吳黎艷分析師勢，并繼續(xù)支撐場內(nèi)資金面企穩(wěn)改善，其中以匯金為代表監(jiān)管資本、保險資金等是本輪SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110520090003ETF流入的主要資金來源；3）保險資金二季度以來維持凈流入，顯示當前險資流入權益wuliyan@考慮到當前各資金面指標仍處于歷史低位，后續(xù)仍有進一步改善空間；但在下半年國內(nèi)相關報告穩(wěn)增長環(huán)境、外圍市場諸多不確定因素下，其改善持續(xù)性可能仍需進一步驗證。1《投資策略：策略-怎么看后續(xù)財政億份，較前月新發(fā)125.38億份減少18.21億份，處于近3年來5.56%分位。分結構來2《投資策略：海外與大類周報-美國看，主動型偏股8月新發(fā)份額49.86億，被動型偏股新發(fā)份額52.84億，主品新發(fā)基本維持均衡。存量+新增規(guī)模變化方面，8看，主動型偏股8月新發(fā)份額49.86億，被動型偏股新發(fā)份額52.84億，主l+存量規(guī)模較上月則整體變化不大。股資金供需整體改善-微觀流動性跟蹤了主要增量，且被動型ETF產(chǎn)品已連續(xù)3個月維持大額凈申購態(tài)勢，主動型產(chǎn)品新增3l+存量規(guī)模較上月則整體變化不大。股資金供需整體改善-微觀流動性跟蹤私募股票多頭指數(shù)成份平均倉位為49.38%，相較6月環(huán)比下降4.05pcts年以來的1.7%分位。私募倉位已降至歷史極低水平，反映私募投資者對行情信心仍較為悲觀。定程度上助推北向資金的流入，但海外大選變數(shù)、地緣風險等不確定性導致部分海外機構預期反復，也加大了后續(xù)北向資金流向的不確定性。但考慮到近期北機制調(diào)整，后續(xù)北向?qū)崟r動態(tài)對于市場的“風向標”意義可能會有所削弱。較前月進一步下滑。兩融資金在市場風險偏好承壓、監(jiān)管力度加強等因素影響凈流出態(tài)勢。加速趨勢，顯示當前險資投資環(huán)境優(yōu)化、固收產(chǎn)品利率持續(xù)下行、政策端引導中長線資金流入股市支持力度加強等背景下，險資流入權益市場意愿正得到進一步提升。前月小幅回升。當前債市波動加劇對于理財市場的凈值壓力隨著債市行情見頂，后續(xù)理財資金流入債市可能會有所減速，權益市場對于理財資金吸引力可能會逐步提升。億，減持62.81億，減持規(guī)模較前月出現(xiàn)較明顯回落。當前A股弱市環(huán)境、減持監(jiān)管趨嚴等一定程度上造成了產(chǎn)業(yè)資本減持積極性的地緣等方面均具有諸多不確定性，權益市場信心以及A股資金面改善進一步驗證。風險提示：公開數(shù)據(jù)存在滯后，資本市場政策出現(xiàn)超預期變化，國內(nèi)外形勢出現(xiàn)超預期惡化。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明內(nèi)容目錄1.公募基金：ETF資金連續(xù)三月凈流入 42.私募證券基金：倉位水平再度降至歷史低位 73.北向資金：當前凈流出壓力仍然較大 94.兩融資金：8月凈流出態(tài)勢維持不變 115.保險資金：Q2險資持股倉位延續(xù)回升 136.銀行理財：8月權益新發(fā)占比仍處于底部 157.產(chǎn)業(yè)資本：8月減持規(guī)模明顯回落 168.三大主體資金流指標：8月以來延續(xù)修復改善趨勢 189.風險提示 19圖表目錄圖1：各大資金主體關鍵指標月度表現(xiàn) 4圖2：24年8月新成立偏股型公募基金份額107.18億份，較7月新發(fā)125.38億份減少18.21億份 4圖3：8月被動產(chǎn)品新發(fā)環(huán)比小幅回升，主動產(chǎn)品新發(fā)與上月基本持平 5圖4：24年8月存量偏股基金規(guī)模凈變化情況 5圖5：24年8月被動型ETF基金凈申購額為1,284.90億元，其中寬基ETF凈申購1,261.46億元 6圖6：8月股票型ETF凈申購排名前/后5 6圖7：2024H1，股票型ETF增持機構前十及增持份額 7圖8：主動偏股型基金估算倉位小幅回升（%） 7圖9：7月私募證券基金存量在管規(guī)模明顯下滑，新發(fā)規(guī)模延續(xù)回升 8圖10：7月私募倉位49.38%，較6月環(huán)比下降4.05pcts 8圖11：2024Q2，私募持有股票資產(chǎn)行業(yè)分布情況 9圖12：北向資金8月以來累計凈流出287.27億元 9圖13：24年8月，北向資金對于銀行、醫(yī)藥生物、非銀金融凈流入領先 10圖14：2024年8月，北向資金主要增配食品飲料、醫(yī)藥生物、非銀金融 10圖15：2024Q2，QFII持有A股資產(chǎn)行業(yè)分布情況 11圖16：2024年8月場內(nèi)兩融余額規(guī)模延續(xù)下滑 11圖17：2024年8月兩融參與度較前月進一步下滑 12圖18：兩融資金24年8月顯著凈流入銀行、鋼鐵、交通運輸 12圖19：兩融余額行業(yè)分布 13圖20：2024Q2保險資金權益?zhèn)}位進一步回升 13圖21：保險資金權益規(guī)模二季度以來進一步擴容 14圖22：2024Q2，險資持有權益資產(chǎn)行業(yè)分布（除金融） 14圖23：2024Q2，險資持有金融股變動情況 15圖24：2024年8月理財產(chǎn)品新發(fā)4,455只，發(fā)行-到期1,154只 15圖25：2024年8月權益類理財產(chǎn)品數(shù)量占比較上月小幅回升 16圖26：2024Q2，理財產(chǎn)品權益配置比例進一步下降 16請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明3圖27：2024年8月產(chǎn)業(yè)資本減持規(guī)模回落 17圖28：2024年8月，各行業(yè)產(chǎn)業(yè)資本增減持及變化（按申萬一級行業(yè)） 17圖29：8月之后，A股限售解禁壓力預計趨緩 18圖30：當前至年底，電子、建筑裝飾、非銀金融解禁壓力較大 18圖31：三大主體資金流指標當前位于2015年底以來的28.1%分位 19策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明4資料來源：Wind，天風證券研究所，報告數(shù)據(jù)均截至2024/08/31注：紅色單元格數(shù)值＞=2023年以來月均值，綠色單元格數(shù)值＜2023年以來月均值；私募、保險產(chǎn)品數(shù)據(jù)存在滯后更新現(xiàn)象。2024年8月新成立偏股型公募基金份額107.18億份，較前月新發(fā)125.38億份減少18.21億份，處于近3年來5.56%分位，權益類新基發(fā)行再度走低。8月以來主動偏股類基金市場表現(xiàn)不佳，新基發(fā)行規(guī)模進一步下降。一方面源于近兩個月來內(nèi)外部流動性、大國博弈等不確定因素持續(xù)發(fā)酵，導致市場風險偏好進一步走低；另一方面，8月以來機構對于半年報以及宏觀經(jīng)濟前景預期不高，加劇市場觀望情緒加劇，也間接造成了發(fā)行市場的低迷。圖2：24年8月新成立偏股型公募基金份額107.18億份，較7月新發(fā)125.3資料來源：Wind，天風證券研究所；交易日均新發(fā)份額為右軸分結構來看，主動型偏股8月新發(fā)份額49.86億，較上月環(huán)比下降0.21億；被動型偏股新發(fā)份額52.84億，較上月環(huán)比增加15.04億。主被動型產(chǎn)品新發(fā)基本維持均衡。策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明圖3：8月被動產(chǎn)品新發(fā)環(huán)比小幅回升，主動產(chǎn)品新發(fā)與上月資料來源：Wind，天風證券研究所24年8月存量偏股份額凈申購695.64億份，存量+新發(fā)總份額環(huán)比上升802.81億份?？梢钥吹剑?月場內(nèi)存量+新增偏股基金份額仍維持上升態(tài)勢，但這其中被動型產(chǎn)品延續(xù)大規(guī)模凈申購貢獻了主要增量，這也成為近一個季度以來A股增量資金的主要來源。主動類產(chǎn)品新增+存量規(guī)模較上月整體變化不大。資料來源：Wind，天風證券研究所8月存量股票型ETF凈申購額為1,284.90億元，較7月環(huán)比下降24.33%，其中寬基類ETF凈申購1,261.46億元，仍是當前資金集中注入的方向。當前增量資金持續(xù)涌入ETF市場的勢頭仍在延續(xù)。分產(chǎn)品類別來看，8月以來，寬基、行業(yè)、策略、風格、主題等5類ETF凈流入額分別為1,261.46億、-39.46億、13.85億、0.04億和49.0億。寬基類ETF仍為資金的踴躍流入的方向，行業(yè)及風格類ETF則在今年以來行業(yè)輪動加速、景氣預期不明朗等因素作用下延續(xù)凈流出或微幅凈流入態(tài)勢。策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明圖5：24年8月被動型ETF基金凈申購額為1,284.90億元，其資料來源：Wind，天風證券研究所從具體產(chǎn)品凈申購情況看，以滬深300ETF、上證50等為代表的大盤龍頭寬基ETF仍是資金最主要凈申購對象。8月以來凈申購前五股票型ETF產(chǎn)品分別為華泰柏瑞滬深300ETF、易方達滬深300ETF、華夏滬深300ETF、華夏上證50ETF、嘉實滬深300ETF，凈申購后五股票型ETF分別為南方中證全指房地產(chǎn)ETF、易方達中證500ETF、華夏創(chuàng)業(yè)板ETF、添富中證800ETF、招商中證紅利ETF。資料來源：Wind，天風證券研究所從資金來源來看，中央?yún)R金仍是當前股票型ETF的主要增持方，除此之外，部分險資機構也是當前ETF市場的重要增持力量之一。根據(jù)基金半年報披露情況，2024H1，中央?yún)R金累計增持1,830.77億份ETF，為市場內(nèi)增持份額最高的機構資金，約占全市場股票型ETF前十大持有方合計增持份額70%左右；中央?yún)R金資管及匯金資管旗下兩只單一資管計劃（分別為華夏基金-匯金資管單一資產(chǎn)管理計劃、易方達基金-匯金資管單一資產(chǎn)管理計劃）上半年則合計增持18.14億份ETF，占比約為0.7%。此外，中國人壽、大家人壽、新華人壽、幸福人壽等險資機構也是上半年股票型ETF市場的主要增持方之一，24H1累計增持份額策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明7分別達181.10億、49.14億、18.45億和17.41億，占比分別為7.0%、1.9%、0.71%和0.67%。資料來源：Wind，天風證券研究所；注：此處僅統(tǒng)計基金半年報所披露前十大持有人數(shù)據(jù)。主動管理類產(chǎn)品權益?zhèn)}位小幅回落。截至2024年8月底，普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型基金估算倉位分別為85.98%、76.82%、62.43%和49.81%，較7月底環(huán)比變化-0.32/-0.62/-1.10/-3.16pcts，分別處于2021年以來的27.10%、10.30%、61.90%和8.10%分位。今年二季度以來權益市場波動顯著放大，主動管理類產(chǎn)品倉位處于持續(xù)回落且目前均已降至歷史較低分位水平。資料來源：Wind，天風證券研究所2.私募證券基金：倉位水平再度降至歷史低位7月私募證券基金規(guī)模為5.03萬億。6月私募證券基金規(guī)模為5.20萬億，對比來看，7月私募基金證券管理規(guī)模出現(xiàn)較明顯下滑。從股票型產(chǎn)品的新發(fā)行情況看，2024年7月新發(fā)數(shù)量為654只，較6月的556只環(huán)比增加98只，處于2015年以來的8.9%分位。近兩個月請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明8來私募新發(fā)水平處于環(huán)比回升態(tài)勢，但整體維持于歷史低位。圖9：7月私募證券基金存量在管規(guī)模明顯下滑，新發(fā)資料來源：Wind，基金業(yè)協(xié)會官網(wǎng)，天風證券研究所；最新月份新發(fā)由于登記滯后可能存在一定低估7月私募倉位延續(xù)回落。根據(jù)華潤信托官網(wǎng)數(shù)據(jù)看，7月私募股票多頭指數(shù)成份平均倉位為49.38%，相較6月環(huán)比下降4.05pcts，處于2010年以來的1.7%分位。當前私募倉位已降至歷史極低水平，反映私募投資者對行情信心整體較為悲觀，多數(shù)投資者選擇降倉止損以應對市場調(diào)整。資料來源：Wind，華潤信托官網(wǎng)，天風證券研究所行業(yè)配置方面，根據(jù)上市公司半年報數(shù)據(jù)，2024Q2，私募資金持股比例靠前的行業(yè)為電子、基礎化工和計算機，對于銀行、美容護理、非銀金融等行業(yè)持倉較少。從增減配行為來看，二季度私募資金主要增配了基礎化工、食品飲料、計算機等行業(yè)，而對于銀行、通信、石油石化等高股息行業(yè)則有明顯減配行為。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明9圖11：2024Q2，私募持有股票資產(chǎn)行資料來源：Wind，天風證券研究所3.北向資金：當前凈流出壓力仍然較大截至2024年8月16日，北向資金8月以來累計凈流出287.27億，相較7月全月凈流出166.3億來看，當前北向資金凈流出壓力仍然較大。8月以來，外部風險持續(xù)擾動下，北向資金流出進一步加速，也一度放大了場內(nèi)各參與主體的恐慌情緒。后續(xù)來看，9月美聯(lián)儲降息周期大概率開啟，一定程度上有助于提升海外資金配置風險資產(chǎn)意愿，但同時海外大選變數(shù)、地緣風險等不確定因素或造成部分投資者預期的反復，也進一步增加了下半年北向資金流向的不確定性。但考慮到近期滬深兩所調(diào)整北向披露機制，一定程度上將削弱北向?qū)崟r動態(tài)對國內(nèi)短線資金帶來的跟風效應，后續(xù)北向?qū)τ谑袌龅摹帮L向標”意義可能會弱化；同時，監(jiān)管和干預力度的強化對于北向以及其余各資金主體的短線投資行為有望形成進一步規(guī)范，對于培育市場中長線價值投資理念也將有著更為深遠的作用和意義。圖12：北向資金8月以來累計凈流出287.27億元資料來源：Wind，天風證券研究所；注：北向資金根據(jù)交易所已公布數(shù)據(jù)，僅統(tǒng)計至2024年8月16日，下同。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明分行業(yè)來看，8月以來北向?qū)τ阢y行、醫(yī)藥生物、非銀金融等行業(yè)呈明顯凈流入態(tài)勢，凈流入額分別達28.20億、23.96億和15.39億。凈流出則主要集中在電力設備、家用電器、有色金屬等行業(yè)。資料來源：Wind，天風證券研究所測算2024年8月，北向增配領先的行業(yè)為食品飲料、醫(yī)藥生物、非銀金融，減配領先的行業(yè)為電力設備、基礎化工、電子。截至2024年8月16日，我們測算食品飲料8月以來獲北向主動增配+0.31pcts，醫(yī)藥生物+0.23pcts、非銀金融+0.20pcts。電力設備配比下降0.24pcts，基礎化工下降0.20pcts，電子下降0.13pcts。絕對配比方面領先的行業(yè)為食品飲料、電力設備和銀行。資料來源：Wind，天風證券研究所測算此外我們統(tǒng)計了二季度QFII持倉的行業(yè)分布情況，截至2024Q2，QFII絕對配比前三的行業(yè)為銀行、電子和機械設備，從增減配行為來看，2024Q2，QFII主要增配了銀行、計算機、有色金屬等行業(yè)，主要減配的方向則集中在醫(yī)藥生物、電子、公用事業(yè)等行業(yè)。但考慮到目前QFII在外資中資金權重較低，按截至24年6月底數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前QFII/RQFII策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明與陸股通持有A股比例約為1:20；且從配置習慣上來看，QFII通常具有：1）持有周期較長、2）對市場和基本面反映比較滯后、3）風格上偏好價值股特征較為鮮明等特點，因此目前其對于市場其余各類資金參考意義可能相對有限。圖15：2024Q2，QFII持有A股資產(chǎn)行業(yè)分布情況資料來源：Wind，天風證券研究所測算4.兩融資金：8月凈流出態(tài)勢維持不變截至2024年8月末，場內(nèi)兩融余額合計1.39萬億，較上月環(huán)比下降3.07%，其中融資余額下降至1.38萬億，融券余額下降至113.94億。兩融余額占流通A股市值比例為2.20%，兩融余額占比較前月仍有小幅回升。資料來源：Wind，天風證券研究所2024年8月兩融凈流出215.39億元，參與度為7.68%，較前月進一步下滑。兩融資金在市場風險偏好承壓、監(jiān)管力度加強等因素影響下維持凈流出態(tài)勢。后續(xù)來看，三季度起國內(nèi)基本面企穩(wěn)信號強化、外圍擾動減弱有望助力A股筑底回升，場內(nèi)各參與主體情緒及風策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明險偏好有望升溫，兩融資金活躍度可能會有所修復。但隨著監(jiān)管口徑不斷收緊，兩融嚴監(jiān)管可能將成為常態(tài)化，從而可能會壓縮后續(xù)相關資金規(guī)模及參與度進一步回升的空間。資料來源：Wind，天風證券研究所2024年8月，兩融資金顯著凈流入銀行、鋼鐵、交通運輸?shù)刃袠I(yè)，計算機、電子、電力設備凈流出規(guī)模領先。從行業(yè)增減配情況看，2024年8月，兩融資金增配靠前的行業(yè)為銀行、基礎化工、交通運輸，對于計算機、電子、電力設備等行業(yè)則有明顯減配。目前絕對配比靠前的行業(yè)為電子、非銀金融、醫(yī)藥生物等。圖18：兩融資金24年8月顯著凈流入銀行、鋼鐵資料來源：Wind，天風證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：Wind，天風證券研究所5.保險資金：Q2險資持股倉位延續(xù)回升截至二季度末，財產(chǎn)險+人身險持有權益資產(chǎn)倉位為12.68%，較一季度有明顯回升，目前已接近歷史中位水平。2024Q2以來，保險資金繼續(xù)加倉權益資產(chǎn)，顯示當前險資對于權益市場投資機會仍持樂觀預期。與此同時，24Q2以來新會計準則實施造成利潤波動風險逐步出清，也進一步增加了險資流入權益市場的意愿。圖20：2024Q2保險資金權益?zhèn)}位進一步回升資料來源：Wind，天風證券研究所從凈流入情況看，根據(jù)金融監(jiān)管總局數(shù)據(jù)，2024Q2，財產(chǎn)險+人身險資金權益規(guī)模較上季度末凈變化1,828億元，環(huán)比變化+48.2%?？梢钥吹?，二季度以來險資對于A股市場仍維持了凈流入態(tài)勢，且有進一步加速趨勢。顯示在當前險資投資環(huán)境優(yōu)化、固收產(chǎn)品利率持續(xù)下行、政策端引導中長線資金流入股市支持力度加強等背景下，險資流入權益市場意愿正得到進一步提升。策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明圖21：保險資金權益規(guī)模二季度以來進一步擴容資料來源：Wind，天風證券研究所行業(yè)配置層面，2024Q2，保險資金絕對配比靠前的行業(yè)為非銀金融、銀行、公用事業(yè)；增減配方面，剔除銀行、非銀金融兩大重倉板塊，二季度險資增配靠前的行業(yè)為傳媒、食品飲料、計算機，減配靠前則主要集中在電子、通信、公用事業(yè)等行業(yè)。當前保險資金對于大中型價值股，尤其是金融股、周期股等傳統(tǒng)價值資產(chǎn)具有明顯的持倉偏好。結合24Q2險資持倉邊際變化來看，險資對于前期累積較大漲幅、估值性價比逐漸被透支的高股息資產(chǎn)正逐步采取減倉策略，但對于銀行、保險等傳統(tǒng)重倉板塊仍維持一定加倉；除此之外，隨著年內(nèi)基本面環(huán)境逐步清晰，對于部分業(yè)績增長穩(wěn)健、年內(nèi)景氣度預期較高的消費和科技類資產(chǎn)，險資二季度以來正逐步加大配置力度。圖22：2024Q2，險資持有權益資產(chǎn)行業(yè)分布（除金融）資料來源：Wind，天風證券研究所策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：Wind，天風證券研究所6.銀行理財：8月權益新發(fā)占比仍處于底部以收益起始日來看，2024年8月理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為4,455只，較7月環(huán)比下降6.53%；發(fā)行-到期數(shù)量1,154只，較前月環(huán)比上升2.94%。整體來看，受今年以來存款“手工補息”整改、銀行調(diào)降存款利率等因素持續(xù)影響，理財產(chǎn)品發(fā)行端始終維持較高熱度，新產(chǎn)品發(fā)行量較前兩年大幅擴容。但近2個月來債市波動加劇下，理財市場凈值壓力明顯擴大，也進一步傳導至發(fā)行端，導致近期新產(chǎn)品發(fā)行出現(xiàn)一定放緩。圖24：2024年8月理財產(chǎn)品新發(fā)4,455只資料來源：Wind，天風證券研究所2024年8月新發(fā)權益類理財產(chǎn)品占比為0.21%，較前月小幅回升，但仍處于歷史較低水平。整體看，當前權益市場持續(xù)探底、賺錢效應收縮等負面因素仍在持續(xù)影響理財市場權益資產(chǎn)配比，相關資產(chǎn)規(guī)模及配置水平目前已降至歷史較低水平。但近期隨著債市行情見頂，后續(xù)理財資金流入債券等固收資產(chǎn)可能會有所減速，屆時也可能會對相關資金流入權益市策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明場形成外溢效應。圖25：2024年8月權益類理財產(chǎn)品數(shù)量資料來源：Wind，天風證券研究所資料來源：Wind，天風證券研究所7.產(chǎn)業(yè)資本：8月減持規(guī)模明顯回落2024年8月產(chǎn)業(yè)資本整體凈減持7.33億元，其中增持55.48億，減持62.81億，減持規(guī)模較前月出現(xiàn)較明顯回落，交易日均凈減持規(guī)模為0.33億。一方面，當前弱市場環(huán)境以及今年“新國九條”發(fā)布以來減持監(jiān)管趨嚴等因素仍使得A股產(chǎn)業(yè)資本減持積極性有所下降；另一方面，8月A股限售解禁壓力逐步釋放，同時今年以來弱市環(huán)境一定程度上限制了各中小股東解禁減持意愿、導致年中解禁高峰季場內(nèi)限售解禁規(guī)模并未出現(xiàn)大規(guī)模走高，也是當前大股東減持水平始終維持低位的主要因素之一。策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：Wind，天風證券研究所資料來源：Wind，天風證券研究所根據(jù)已公告數(shù)據(jù)，9月、10月A股限售解禁規(guī)模預計分別為1,862.12億、824.72億，未來一階段A股限售解禁壓力相較前期將有明顯緩解。分行業(yè)來看，9月至年底，電子、建筑裝飾、非銀金融解禁壓力相對較大，但解禁規(guī)模均未過千億，對于相關行業(yè)帶來的沖擊預計相對可控。策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明圖29：8月之后，A股限售解禁壓力預計趨緩資料來源：Wind，天風證券研究所圖30：當前至年底，電子、建筑裝飾、非銀金融解禁壓力較大資料來源：Wind，天風證券研究所8.三大主體資金流指標：8月以來延續(xù)修復改善趨勢為了更加高頻的跟蹤衡量當前市場資金活躍度，我們選取3大主體分別進行標準化后3者平均，最后進行平滑處理得到三大主體資金流指標。可以看出歷史上資金流指標上行時，市場走勢往往同步或滯后上行，而資金流指標不斷下行惡化時，市場也將迎來回落。截至2024年月8月31日，3主體資金流指標值為-0.19，位于2015年底以來的28.1%分位。A股主體資金流指標正在進一步改善，但在市場弱勢環(huán)境下，相關指標仍處于歷史中低位水平，資金面及市場情緒仍有進一步修復空間。后續(xù)來看，國內(nèi)穩(wěn)增長及經(jīng)濟修復力度仍待進一步明確，同時外圍衰退預期、大選、地緣等方面仍具有較多不確定性，權益市場信心修復可能仍面臨一定掣肘，A股資金面改善的持續(xù)性可能仍待進一步觀察。策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明圖31：三大主體資金流指標當前位于2015年底以來的28.