電池行業(yè)市場前景及投資研究報告：出海趨勢加速國內(nèi)龍頭份額提振

證券研究報告電力設(shè)備2024年08月09日電池行業(yè)深度報告：2025年出海趨勢加速，國內(nèi)龍頭全球份額有望提振評級：推薦(維持)相關(guān)報告最近一年走勢《光伏設(shè)備行業(yè)深度研究：新能源產(chǎn)能出海系列報告（一）-美國光伏專題：超額利潤必爭之地，本土建廠勢在必行（推薦）*光伏設(shè)備*李航，邱迪》——2024-07-31電力設(shè)備滬深3000%-8%《低空經(jīng)濟(jì)行業(yè)報告：向天際要發(fā)展，大象起舞前的投資機(jī)遇探析（推薦）*電力設(shè)備*李航，李銘全，邱迪》——2024-06-05-15%-23%-31%-39%《電力設(shè)備行業(yè)專題研究：電力設(shè)備專題2：海外變壓器需求高景氣，國內(nèi)出口多國快速增長（推薦）*電力設(shè)備*李航，王剛》——2024-06-042023/08/082023/11/062024/02/04

2024/05/04

2024/08/02滬深300表現(xiàn)表現(xiàn)1M3M12M電力設(shè)備滬深3001.2%-14.8%-8.7%-35.5%-16.3%-2.6%2重點(diǎn)關(guān)注公司及盈利預(yù)測2024/08/09EPSPE重點(diǎn)公司代碼股票名稱投資評級股價170.0036.9718.83202310.031.982024E11.902.372025E14.342.92202316.2821.3140.882024E14.292025E11.86300750.SZ300014.SZ002074.SZ寧德時代億緯鋰能高科買入買入買入15.3012.420.530.650.9128.7520.69注：考慮到中報和訂單情況，我們修改寧德時代2024/2025年凈利潤預(yù)測值至523/631億元。資料：Wind，國海證券研究所3核心提要u

需求端：多點(diǎn)強(qiáng)支撐下，2025年海外電動車市或快速向上。?

關(guān)鍵市場：歐洲市場2025年再度面臨嚴(yán)苛碳排放指標(biāo)，我們預(yù)計歐盟銷量同比增速或需靠近30%；美國以時間換空間，有助產(chǎn)業(yè)鏈供給端改善；新興市場中，政策發(fā)力+中國電動化力量，推動多國迎來發(fā)展臨界點(diǎn)。?

整車供給：向前看歐美2025年起有望進(jìn)入車型新周期，同時熱銷車型換代升級、特斯拉+中國自主的鯰魚效應(yīng)助推供給端進(jìn)一步改善。?

電車經(jīng)濟(jì)性：TCO總體擁有成本視角下，三大電動車市的TCO平價通?？赡茉谫徶煤蟛坏?年的時間可以達(dá)到。?

動力疊加儲能需求，LFP或成為海外需求增長更快的方向，中國企業(yè)在LFP路線具備全產(chǎn)業(yè)鏈及技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢。u

供給端：海外進(jìn)入壁壘更高，頭部格局將更集中。?

當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)出海進(jìn)展梳理：1）直接出口模式：根據(jù)SNE，2024Q1國內(nèi)企業(yè)通過直接出口已獲得35%+的海外份額，其中寧德時代份額27%，比亞迪4%，孚能中航各占2%。2）出海建廠模式：目前還處于1-N的階段，除寧德、、億緯等公司仍在按部就班推進(jìn)，預(yù)計2026年及之后迎來投產(chǎn)，其他公司海外項目大部分?jǐn)R置中。?

對核心競爭要素的判斷：長續(xù)經(jīng)營能力（一二線財務(wù)指標(biāo)分化大）+本土設(shè)廠能力（資金壁壘、管理成本、試錯成本高）+歷史合作經(jīng)驗（國內(nèi)目前僅頭部幾家具有與海外車企的合作經(jīng)驗）+成本優(yōu)勢（國內(nèi)較日韓成本低，國內(nèi)一線較二線成本低）。?

類比商用車電池格局，及以上對出海的核心要素判斷，我們認(rèn)為海外市場壁壘更高，強(qiáng)者恒強(qiáng)，一線與二線差距有望再擴(kuò)大，寧德海外份額有望達(dá)40%+。u

投資建議：我們認(rèn)為2025年出海趨勢加速，國內(nèi)龍頭全球份額或?qū)⑻嵴?，基于此我們維持電池行業(yè)“推薦”評級。具體標(biāo)的上，重點(diǎn)推薦動儲電池頭部企業(yè)，寧德時代、億緯鋰能、高科。u

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動風(fēng)險、國際貿(mào)易及行業(yè)政策變動風(fēng)險、原材料價格波動及供應(yīng)風(fēng)險、投產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險等、新產(chǎn)品和新技術(shù)開發(fā)風(fēng)險等。4目錄一、再啟動，多點(diǎn)強(qiáng)支撐下2025年海外電動車市或快速向上1.1海外歐美+新興市場差異化發(fā)展，邊際上有望多重利好共振1.1.1歐洲市場：2025年嚴(yán)苛碳排放指標(biāo)，或復(fù)刻20年階躍上升的滲透趨勢1.1.2美國市場：以時間換空間，有助產(chǎn)業(yè)鏈供給端改善1.1.3新興市場：多市場迎發(fā)展臨界點(diǎn)，中國身影頻現(xiàn)1.2八仙過海，新老車企抱有戰(zhàn)略雄心再提速，迎接新產(chǎn)品周期1.2.1市場目標(biāo)：主流車企電動化加速，滲透率提升的供給端基石1.2.2產(chǎn)品力：優(yōu)質(zhì)車型從零星到涌現(xiàn)，海外新周期是需求增長催化之一1.2.3海外的中國力量：優(yōu)勢顯著，歐美本土扶持不礙自主車企全球滲透1.3經(jīng)濟(jì)性：主要車市已實(shí)現(xiàn)TCO平價，電動化進(jìn)一步滲透需更實(shí)惠的車型51.1.1歐洲市場：25年嚴(yán)苛碳排放指標(biāo)，或復(fù)刻20年階躍上升的滲透趨勢p

歐盟強(qiáng)化碳減排目標(biāo)，切實(shí)推動整車電動化。2023年3月，歐盟通過一項突破性輕型車二氧化碳標(biāo)準(zhǔn)修訂案，將二氧化碳減排目標(biāo)強(qiáng)化為：到2030年新注冊乘用車二氧化碳排放在2021年基礎(chǔ)上減少55%，新注冊輕型商用車減少50%，并且到2035年時均實(shí)現(xiàn)新車100%減排。至此，歐盟成為全球首個對

2035年以后新增輕型車設(shè)立100%二氧化碳減排目標(biāo)的主要市場。圖：歐盟乘用車隊二氧化碳目標(biāo)和歷史車隊平均二氧化碳排放量圖：歐盟輕型商用車的車隊二氧化碳目標(biāo)和歷史車隊新車平均二氧化碳排放量資料：國際清潔交通委員會微信公眾號61.1.1歐洲市場：25年嚴(yán)苛碳排放指標(biāo)，或復(fù)刻20年階躍上升的滲透趨勢p

主要車企的碳排放離歐洲2025年的目標(biāo)還有一定距離。據(jù)T&E，根據(jù)2023年銷量，沃爾沃已經(jīng)實(shí)現(xiàn)2025年的碳排放目標(biāo)，除此之外，主流車企離目標(biāo)還有一定距離，其中起亞、Stellantis等車企距離目標(biāo)不到5gCO2/km，大眾和福特則分別以22g和24gCO2/km墊底，差距較大。p

為滿足碳排放要求，2025年歐盟電動車需要較高的銷量增速。2020年在嚴(yán)苛的碳排放目標(biāo)下，歐盟27國的BEV份額躍升至5.4%（2018年僅1%），據(jù)T&E預(yù)測，2025年BEV份額達(dá)到20%才能滿足碳排放要求（2023年約15%），在2024年銷售相對平淡的背景下，以及假設(shè)PHEV份額相對穩(wěn)健的情形下，我們預(yù)計歐盟27國的電動車銷量同比增速或達(dá)到26%。圖：面對2025碳排放目標(biāo)，主要的車企除沃爾沃外尚未滿足指標(biāo)圖：為滿足碳排放目標(biāo)，2025年EUBEV份額需至20%，EV銷量同比增速約26%25%%20%15%10%5%0%2018201920202021202220232025E歐盟BEV滲透率%歐盟PHEV滲透率%說明：2025年數(shù)據(jù)為研究員分析預(yù)測數(shù)據(jù)資料：T&E、ACEA、ICCT_China、energypost，國海證券研究所71.1.2美國市場：以時間換空間，有助產(chǎn)業(yè)鏈供給端改善p

美國“小院高墻”戰(zhàn)略實(shí)施不理想，對華新能源產(chǎn)業(yè)鏈限制中短期相對有所放松。2024年5月14號美國白宮宣布對中國部分產(chǎn)業(yè)加征關(guān)稅，新能源產(chǎn)業(yè)鏈方面，非動力電池、天然石墨和永磁體的關(guān)稅加征的執(zhí)行時間從2026年開始，其他環(huán)節(jié)雖從2024年開始但總體影響有限；此外在IRA法案終稿中，對石墨和電解液中鋰鹽、添加劑、粘結(jié)劑等關(guān)鍵礦物方面的限制放寬，被推遲至2027年，同時規(guī)定用于熱管理的材料、電池殼體以及鋁塑膜等，都將不受FEOC的供應(yīng)限制。我們認(rèn)為美國電動化進(jìn)程難以擺脫中國優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈，盡管長期中國企業(yè)在美可能遭遇份額上限，依然有必要通過海外建廠、技術(shù)授權(quán)等方式進(jìn)入北美市場。表：美國相關(guān)對華新能源產(chǎn)業(yè)鏈限制留有時間窗口美國對中國新能源產(chǎn)業(yè)鏈加征關(guān)稅類型原有關(guān)稅25%加征后關(guān)稅100%25%執(zhí)行時間2024電動車動力電池非動力電池電池零部件天然石墨永磁體7.5%7.5%7.5%0%202425%2026圖：據(jù)IEA報告，中國在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的金屬冶煉、材料加工、電池及整車制造環(huán)節(jié)占據(jù)主導(dǎo)地位25%2024資源環(huán)節(jié)材料加工電池組件電池環(huán)節(jié)電動整車25%20260%25%2026IRA法案終稿對負(fù)極等環(huán)節(jié)放松限制石墨和電解液中鋰鹽、添加劑、粘結(jié)劑等關(guān)鍵礦物方面的限制放寬，被推遲至2027年不直接參與產(chǎn)生電壓和電流的材料將不被歸類為“電池材料”。例如，用于熱管理的材料、電池殼體以及鋁塑膜等，都將不受FEOC的供應(yīng)限制說明：基于各國產(chǎn)量、產(chǎn)能計算占比資料：IEA、中國有色金屬協(xié)會鈷業(yè)分會、白宮官網(wǎng)，國海證券研究所81.1.3新興市場：多市場迎發(fā)展臨界點(diǎn)，中國身影頻現(xiàn)p

以東南亞和巴西等為首的新興市場的電動車銷售快速增長，迎來發(fā)展圖：非洲電動車基數(shù)仍然較低，歐亞和中東在2023年迎來高增長臨界點(diǎn)。2023年電動車銷量看，東南亞主要市場中，泰國同比增長超4倍，達(dá)到近9萬輛，市占率10%；印度同比增長70%，達(dá)到8萬輛；越南在汽車市場收縮的背景下電動車銷量超過3萬輛，市占率15%；馬來西亞電動車注冊量同比增長超2倍。在拉丁美洲，2023年電動車銷量近9萬輛，巴西、墨西哥、哥倫比亞和哥斯達(dá)黎加處于領(lǐng)先地位。在非洲、歐亞大陸和中東，電動車仍然相對少見，市占率不到1%，但低基數(shù)下部分地區(qū)亦有較高增速表現(xiàn)。圖：主要的東南亞國家的電動車銷售在2023年均有較高增速圖：2023年拉丁美洲電動車銷售增速表現(xiàn)同樣亮眼資料：IEA《GlobalEVOutlook2024》91.1.3新興市場：多市場迎發(fā)展臨界點(diǎn)，中國身影頻現(xiàn)p

政策扶持是新興市場發(fā)展電動化的核心基礎(chǔ)，同時中國電動化力量的進(jìn)入推動市場快速發(fā)展。在各類激勵措施下，低基數(shù)下新興市場迎來電動車的高速發(fā)展，從開放程度來看主要分為兩類，一類是保護(hù)本土廠商發(fā)展，例如印度、越南等，因此本土車企的銷售占比高，另外一類是歡迎海外進(jìn)入本土發(fā)展，例如泰國、巴西等，中國車企在這類市場的占比高。我們認(rèn)為，中國自主出海將明顯受益于無明顯貿(mào)易壁壘的新興市場，尤其是新興市場迎來發(fā)展臨界點(diǎn)后，銷量有望繼續(xù)快速提升，是中國自主在海外拓展的重要一環(huán)。圖：2021-2023年新興市場的本土和海外電動車企占比表：政策扶持及中國車企進(jìn)入提供優(yōu)質(zhì)供給是新興市場快速增長的主要原因國家電動車發(fā)展原因備注國家印尼電動車發(fā)展原因備注電動汽車享受1%的增值稅減免（而傳統(tǒng)汽車為11%），免征適用于許多汽車的奢侈稅和進(jìn)口稅，并有資格享受地區(qū)減稅；同時越來越多的外國車企尤其是中國車企進(jìn)入市場2023年，印尼政府將購買激勵措施限制在符合當(dāng)?shù)?0%含量要求的車型上，年底放寬至2026年，推動國際車企在本土建廠FAMEII計劃下的購買激勵措施、PLI計劃下的供應(yīng)方激勵措施、稅收優(yōu)惠和“電動出行”運(yùn)動都有助于促進(jìn)需求在有利的進(jìn)口關(guān)稅支持下，本土車企占據(jù)較高份額印度2023年底，巴西啟動綠色交通和創(chuàng)新計劃，為開發(fā)和制造低排放道路運(yùn)輸技術(shù)的公司提供稅收優(yōu)惠，2024-2028年期間總計超過190億巴西雷亞爾（38億美元）中國車企占據(jù)較高份額。泰國的目標(biāo)是成為國內(nèi)和出口市場的主要電動汽車制造中心，并計劃在4年內(nèi)吸引280億美元的外國投資新補(bǔ)貼，包括對國內(nèi)電池制造的補(bǔ)貼，以及較低的進(jìn)口稅和消費(fèi)稅，疊加中國車企進(jìn)入，推動銷量快速增長泰國巴西中國車企的進(jìn)入支撐銷量增長鑒于墨西哥靠近美國，其汽車市場已經(jīng)與北美合作伙伴很好地融合在一起，并受益于有利的貿(mào)易協(xié)議、龐大的現(xiàn)有制造能力以及IRA下的補(bǔ)貼資格本土車企Vinfast成立于2017年，幾乎占據(jù)所有國內(nèi)銷售額越南————墨西哥————比亞迪于2023年與UzAutoMotors成立合資公司，每年生產(chǎn)5萬輛電動汽車，奇瑞國際與ADMJizzakh建立合作伙伴關(guān)系。這種合作關(guān)系推動烏茲別克斯坦電動汽車銷量快速增長得益于稅收減免和進(jìn)口稅豁免，以及充電基礎(chǔ)設(shè)施的加速推出馬來西亞烏茲別克斯坦資料：IEA《GlobalEVOutlook2024》

，國海證券研究所101.2.1市場目標(biāo)：主流車企電動化加速，滲透率提升的供給端基石p

不斷有大型車企自愿宣布未來十年內(nèi)實(shí)現(xiàn)全部或部分車隊電氣化的目標(biāo)。ICCT總結(jié)中國、歐盟、美國、印度、日本和韓國六個主要市場的主要車企的電動車銷售目標(biāo)，表明電動化浪潮下，主流車企對于電動化具有戰(zhàn)略雄心。圖：2022年11月ICCT總結(jié)的全球主要車企在主要市場的電動汽車銷售目標(biāo)資料：ICCT，國海證券研究所111.2.1市場目標(biāo)：主流車企電動化加速，滲透率提升的供給端基石p

主要車企提升長期電動化目標(biāo)，將是保障滲透率提升的供給端基石。截至2023年，全球十大車企（2023年總銷量超4000萬輛、約占全球銷售的55%）均已明確電動化目標(biāo)。盡管部分車企未能實(shí)現(xiàn)或者推遲短期目標(biāo)，但并沒有縮減長期目標(biāo)，反而強(qiáng)化長期目標(biāo)，例如大眾2030年在美國市場的BEV銷售目標(biāo)由50%提高到55%、在歐洲市場的BEV銷售目標(biāo)由70%提高到80%。同時也有重要的車企宣布燃油車銷售逐步退出的目標(biāo)，包括捷豹、雷克薩斯、路虎、本田等，電動化浪潮下供給端堅定推進(jìn)，將是助推滲透率繼續(xù)上升的關(guān)鍵基礎(chǔ)。表：主要車企加速電動化，提高電動車銷售目標(biāo)車企目標(biāo)區(qū)域美國集團(tuán)/品牌車企目標(biāo)區(qū)域歐洲集團(tuán)/品牌2030年BEV交付目標(biāo)由50%提高到55%2030年BEV銷售份額達(dá)80%品牌集團(tuán)大眾2030年BEV交付目標(biāo)由70%提高到80%2030年BEV銷售份額達(dá)15%歐洲歐洲品牌品牌印度日本集團(tuán)集團(tuán)Suzuki2025銷售30萬輛BEV；2031年銷售100萬輛BEV2030年BEV銷售份額達(dá)20%Ampere至2030年交付100萬輛電動車提高目標(biāo)：至2030年每年銷售200萬輛電動車Togg豐田日產(chǎn)歐洲歐洲歐洲品牌品牌集團(tuán)現(xiàn)代起亞上汽全球全球全球品牌品牌集團(tuán)加速生產(chǎn)目標(biāo)，至2026年EV份額20%提高2030年電動車銷售目標(biāo)至160萬輛2030年起實(shí)現(xiàn)100%BEV銷售至2025年ZEV銷售目標(biāo)由40%提高到50%宣布更具雄心的目標(biāo)：2030年50%銷售為BEV至2025年ZEV銷售目標(biāo)由40%提高到50%Subaru全球集團(tuán)吉利全球集團(tuán)資料：IEA《GlobalEVOutlook2024》

，國海證券研究所121.2.1市場目標(biāo)：主流車企電動化加速，滲透率提升的供給端基石p

政策扶持電動化、廠商持續(xù)推進(jìn)電動化投資，全力以赴實(shí)現(xiàn)電動化目標(biāo)。根據(jù)AtlasPublicPolicy2023年的分析，汽車和電池生產(chǎn)商計劃到2030年在全球投資8600億美元用于向電動汽車過渡。從按地區(qū)劃分的累計電動汽車投資額來看，中國保持較長時間領(lǐng)先，歐洲和美國正在加速投資；從生產(chǎn)商視角，新老車企都在增加對電動車產(chǎn)業(yè)鏈的投資，并且我們認(rèn)為在未來投資規(guī)模仍然會繼續(xù)提升，切實(shí)推動全球電動車快速發(fā)展。圖：已宣布的按公司和目標(biāo)地區(qū)劃分的電動車和電池制造投資（十億美元）大眾圖：按地區(qū)劃分的累計電動汽車投資（十億美元）現(xiàn)代亞洲-除中國外中國歐洲美國其他豐田福特梅賽德斯奔馳本田Stellantis特斯拉通用未針對特定國家/地區(qū)指定的投資被假定為在投資者的本國進(jìn)行寧德時代資料：AtlasEVHub，國海證券研究所131.2.2產(chǎn)品力：優(yōu)質(zhì)車型從零星到涌現(xiàn)，海外新周期是需求增長催化之一表：2023年歐洲熱銷車型的主要性能指標(biāo)及建議售價p

特斯拉引領(lǐng)歐美電動車市，同時主要本土廠商電動化車型增加，供給從零星到涌現(xiàn)。分析2023年歐洲和美國市場的銷量top

10BEV車型，特斯拉Model

Y和Model3高居榜首，其后主要是本土車企為主。特斯拉在歐美市場處于領(lǐng)先地位，本土車企亦在快速跟進(jìn)。車型帶電量/kWh續(xù)航/km零百加速/s建議售價德國：€45970荷蘭：€45990英國：￡44990特斯拉ModelY57.53506.9德國：€41970荷蘭：€41990英國：￡39990p

從歐洲熱銷車型參數(shù)看，價格帶處較高水平，僅有一款低于2萬歐。我們認(rèn)為歐美電動車市仍有待進(jìn)一步推出更實(shí)惠車型、或者細(xì)分市場爆款車型，從而繼續(xù)滲透大眾市場。特斯拉Model3大眾ID.4Pro57.5774154353603356.16.77.98.7德國：€46335荷蘭：€49990英國：￡46035表：2023年歐洲和美國市場的銷量top10BEV車型德國：€39990荷蘭：€35785英國：￡29495MG464kWh版61.758序號歐洲車型歐洲2023年銷量/輛美國車型美國2023年銷量/輛12特斯拉ModelY特斯拉Model3251617100888特斯拉ModelY特斯拉Model3394497220910德國：€44200荷蘭：€44990英國：￡38970斯柯達(dá)Enyaq603大眾ID.485088雪佛蘭BoltEV/EUV62045德國：€34990荷蘭：€34490英國：￡31195Fiat500eHatchback42kWh37.358235350165945678MG47221266247642446346059186福特MustangMach-E大眾ID.44077137789338192478324165斯柯達(dá)EnyaqFiat/Abarth500大眾ID.3德國：€39995荷蘭：€44990大眾ID.3Pro7.319.1現(xiàn)代Ioniq5德國：€16900荷蘭：€18950英國：￡14995RivianR1SDaciaSpringElectric4525DaciaSpring福特F-150Lightning德國：€49990荷蘭：€45995英國：￡459559沃爾沃XC40寶馬i45097648958特斯拉ModelX寶馬i42301522583沃爾沃EX40單電機(jī)673457.310資料：insideevs、GreenCarCongress、EVDatabase，國海證券研究所141.2.2產(chǎn)品力：優(yōu)質(zhì)車型從零星到涌現(xiàn)，海外新周期是需求增長催化之一p

TCO總體擁有成本視角下，電動車在主要車市已經(jīng)具備經(jīng)濟(jì)性，是重要的產(chǎn)品力表現(xiàn)之一。一方面，隨原材料價格回落，電動車購置成本的快速下降已在主要車市體現(xiàn)；另外一方面，TCO視角下，測算中國、德國、美國的燃油及電動中型車運(yùn)營10萬公里的總體擁有成本，電動車在中國、德國市場已有明顯優(yōu)勢，而美國市場因電動車購置價格依然偏高，因此需要在更長的行駛里程下才能體現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)性。表：基于IEA分析，10萬公里運(yùn)營下，不同市場的燃油車和電動車的經(jīng)濟(jì)性對比中國德國美國車型燃油車223140電動車燃油車422430電動車燃油車295470電動車購置費(fèi)用/$2870613510%48361527019%521310購置補(bǔ)貼/$購置稅/$10%19%5%5%稅收抵免/$無無無無無750047237.616.5總體購置成本/$24545.48.127355.01650269.27.152279.61731024.47.5能耗（l/100km;kWh/100km）年行駛里程/km125001000008125001000008200001000005200001000005250001000004250001000004總行駛里程/km運(yùn)營年數(shù)能源價格（$/L；$/kWh）每年能源費(fèi)用/$10.12.130.410.181012.51.5%335200.00.5%1443024.61.5%6341360.00.5%2421875.01.5%443742.50.5%261每年維護(hù)費(fèi)用占車價比例%每年維護(hù)費(fèi)用/$每年保險費(fèi)用占車價比例%每年保險費(fèi)用/$0.9%2010.9%2580.9%3800.9%4350.9%2660.9%469總體運(yùn)營費(fèi)用/$12384.336929.74815.132170.120192.270461.310185.362464.910336.541360.95889.353126.9總體擁有成本/$資料：IEA《GlobalEVOutlook2024》

，國海證券研究所15說明：表格中能耗數(shù)據(jù)在IEA報告基礎(chǔ)上，根據(jù)研究員分析有所調(diào)整；年行駛里程、運(yùn)營年數(shù)為分析師假設(shè)數(shù)據(jù)1.2.2產(chǎn)品力：優(yōu)質(zhì)車型從零星到涌現(xiàn)，海外新周期是需求增長催化之一p

歐美車型新周期、車型換代升級等正向因素有望助推車市供給端進(jìn)一步改善。歐美2024年新車型相對平淡，但車型換代升級亦是保證產(chǎn)品持續(xù)熱銷的重要因素之一，而2025年歐美市場則有望進(jìn)入車型新周期，進(jìn)一步優(yōu)化車市供給格局。p

盡管歐美試圖構(gòu)筑貿(mào)易壁壘，但中國自主品牌的鯰魚效應(yīng)不可忽視。目前歐洲和中國電動車市的價格差異大，同時中國自主品牌相對歐洲本土車企擁有更明顯的成本優(yōu)勢，推動中國電動車出口歐洲，激烈競爭下亦有望歐洲車企加速產(chǎn)品迭代，利好終端消費(fèi)者。表：歐美2024年新車型相對平淡，2025年起有望進(jìn)入車型新周期表：大眾和比亞迪在德國銷售的電動車型對比區(qū)域車企新車型帶電量/kWhOEM車型德國售價/€中國售價/€區(qū)域間價格差異馬力/kW標(biāo)致e-3008：2024年6月可定；標(biāo)致e-5008：2024年9月可定雪鐵龍e-C3：2024年2月可定菲亞特pandaEV：2024年上市大眾ID.7ProS：2024年6月可定stellantis大眾ID.4463353101149.4%77204歐洲大眾奧迪Q6e-tronquattro：2024年4月可定起亞EV3：2024年9月可定現(xiàn)代起亞SealUComfort比亞迪大眾41990329753799021769210111792392.9%56.9%112.0%72218Roaster：2024年ModelQ：2025年特斯拉LucidGravity：2025年58（中國：52.8）

170）204（中國：ID.3福特電動皮卡：2025年林肯AviatorEV：2025年美國福特通用Atto3Comfort凱迪拉克Optiq：2024年GMCSierraEVElevation：2025年比亞迪60.5204資料：EVDatabase、RhodiumGroup，國海證券研究所161.2.3海外的中國力量：優(yōu)勢顯著，歐美本土扶持不礙自主車企全球滲透p

中國產(chǎn)電動車向歐洲出口的銷售額大幅提升。據(jù)RhodiumGroup，歐盟從中國進(jìn)口的電動車從2020年的16億美元激增至2023年的115億美元，占?xì)W盟所有電動車進(jìn)口的37%，2023年中國產(chǎn)電動車在EU-23的市場份額升至19%，其中中國自主品牌份額大幅增加，彰顯在歐洲電動車市強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭。p

盡管面臨反補(bǔ)貼稅征收，但在巨大的成本優(yōu)勢下部分中國自主品牌仍將有較好的利潤表現(xiàn)，依然是推動歐洲電動車市發(fā)展的重要力量。歐盟委員會已于當(dāng)?shù)貢r間6月12日披露對從中國進(jìn)口的BEV征收的臨時反補(bǔ)貼稅率

(但會員國針對是否加征關(guān)稅尚未達(dá)成一致意見)，其中比亞迪加征關(guān)稅為17.4%。在此前更早的Rhodium

Group分析中，其預(yù)計關(guān)稅在15%-30%之間，但高關(guān)稅下部分車型仍然享有利潤率溢價，例如比亞迪SealU、Atto3等，對歐洲的出口仍將保持高度吸引力。圖：歐洲市場上，中國生產(chǎn)的電動車銷量和市場份額圖：基于中德售價差異，車企各車型額外的利潤率表現(xiàn)銷量：輛資料：EuropeanCommission、RhodiumGroup，國海證券研究所171.3主要車市已實(shí)現(xiàn)TCO平價，電動化進(jìn)一步滲透需更實(shí)惠的車型p

據(jù)IEA估計，至2022年，大多數(shù)情況下，三大電動車市的TCO平價可能在購置后不到7年的時間可以達(dá)到。車輛總體擁有成本TCO包括購置價格和可用補(bǔ)貼以及運(yùn)營成本等，整體而言，2023年電動車的購置價格通常高于燃油車同等產(chǎn)品，但更高的效率和更低的維護(hù)成本能夠降低TCO。從中國、德國、美國三大電動車市來看，2022年購置情形下相比2018年有明顯的TCO下降，多數(shù)車型可以在購置后不到7年的時間實(shí)現(xiàn)TCO平價。圖：美國市場電動車與燃油車在2018、2022兩個購置節(jié)點(diǎn)下的TCO對比美國市場小型車中型車2018年購置-無補(bǔ)貼2022年購置-無補(bǔ)貼2022年購置-有補(bǔ)貼圖：中國市場電動車與燃油車在2018、2022兩個購置節(jié)點(diǎn)下的TCO對比中國市場圖：德國市場電動車與燃油車在2018、2022兩個購置節(jié)點(diǎn)下的TCO對比德國市場小型車中型車小型車中型車2018年購置-無補(bǔ)貼2022年購置-無補(bǔ)貼2022年購置-有補(bǔ)貼購置時間2018年購置-無補(bǔ)貼2022年購置-無補(bǔ)貼2022年購置-有補(bǔ)貼資料：IEA《GlobalEVOutlook2024》

，國海證券研究所181.3主要車市已實(shí)現(xiàn)TCO平價，電動化進(jìn)一步滲透需更實(shí)惠的車型p

目前看大多數(shù)情況下電動車均價仍高于燃油車同等產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)電動車和燃油車的購置平價將是重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。中國電動車市的溢價在2018-2022年間下降顯著，在全球范圍內(nèi)優(yōu)勢突出，而在部分市場，因地緣政治緊張、貿(mào)易和供應(yīng)鏈中斷等問題反而影響成本的下降。我們認(rèn)為需要更加實(shí)惠的電動車，才能達(dá)到大眾市場的臨界點(diǎn)。圖：2018年和2022年不同市場的電動車相比燃油車的銷售溢價p

中國：2018年以來電動車價格持續(xù)下探，考慮免征購置稅，電動SUV的均價也已經(jīng)和燃油SUV持平。IEA預(yù)計2023年已有65%的電動車銷售價格低于燃油車銷售價格。p

美國：電動車銷售均價下降的主因是特斯拉汽車價格下降。IEA預(yù)計2022年僅5%的電動車均價低于燃油車，需推出更廉價電動車型，但2024年新車型中預(yù)計僅5款低于5萬美元。p

歐洲：國家間定價趨勢各不相同。挪威電動車比燃油車更便宜；德國的電動車溢價在歐盟市場中最低，2022年約15%；法國2022年電動車溢價相比2018年并未下降，2023年廉價電動車型價格在2.2萬-3萬歐之間，暢銷的廉價燃油車價格僅1萬-2萬歐之間；英國2023年廉價電動車型價格在2.7萬-3萬英鎊之間，暢銷的廉價燃油車價格僅1萬-1.7萬英鎊之間。小型車中國中型車所有車型美國法國德國英國資料：IEA《GlobalEVOutlook2024》

，國海證券研究所19目錄二、海外市場儲能需求方興未艾，關(guān)注中國企業(yè)LFP路線優(yōu)勢及三元回收進(jìn)展2.1

儲能爆發(fā)力較強(qiáng)，2023年海外市場儲能電池裝機(jī)增速快于動力電池2.2

預(yù)計后續(xù)儲能需求占比提升將為海外帶來更快增速，新興市場有望貢獻(xiàn)顯著增量2.3

LFP或成為海外需求增長更快的方向，中國在磷酸鐵鋰領(lǐng)域具備的產(chǎn)業(yè)鏈及技術(shù)路線優(yōu)勢為企業(yè)帶來出海機(jī)遇2.4

三元體系追求回收等全方面能力，2023-2030年中國有望在動力電池回收領(lǐng)域保持產(chǎn)能大幅領(lǐng)先優(yōu)勢202.1儲能爆發(fā)力較強(qiáng)，2023年海外市場儲能電池裝機(jī)增速快于動力電池p

儲能爆發(fā)力較強(qiáng)，

2023年海外儲能電池裝機(jī)同比增長58%，高于動力電池增速(43%)。ü

儲能電池：根據(jù)SNEResearch，2023年海外儲能電池裝機(jī)需求101GWh，同比增長58%；其中，北美、歐洲、其他海外地區(qū)分別占全球儲能電池裝機(jī)需求的30%、12%、12%，共計占全球需求的54%。ü

動力電池：2023年海外動力電池裝機(jī)319GWh，同比增長43%；其中，供給海外地區(qū)動力電池的前十名企業(yè)中，國內(nèi)公司有寧德時代（第二/88GWh）、比亞迪（第六/6.8GWh）、孚能科技（第七/5.2GWh）、遠(yuǎn)景動力（第九/3.6GWh）。圖：2023年全球各地區(qū)儲能市場需求規(guī)模（GWh）圖：2023年全球（不含中國）動力電池裝機(jī)量排名（GWh）圖：2023年海外儲能及動力電池裝機(jī)需求及同比增速裝機(jī)量

2023年市2022年市同比變化

場份額

場份額排名品牌

2023年

2022年3503002502001501005060%50%40%30%20%10%0%319同比增

2022年

2023年占

市場占58%地區(qū)

2022年

2023年速占比比比變化12LGES寧德時代松下88.687.844.634.132.46.866.7

32.9%

27.8%

29.9%50.9

72.5%

27.5%

22.8%35.2

26.8%

14.0%

15.8%29.8

14.4%

10.7%

13.4%23.6

37.2%

10.2%

10.6%3北美歐洲中國其他全球409552338%156%47%53%53%33%7%30%12%45%12%-3%5%43%4SK-On5三星SDI比亞迪孚能科技PPES61.4

394.8%

2.1%2.0

163.3%

1.6%1.8

163.8%

1.5%4.2

-15.2%

1.1%0.6%0.9%0.8%1.9%0.9%2.4%10175.257151218447%12%-2%0%84.79遠(yuǎn)景動力PEVE3.62310112.82.0

38.9%5.4

60.7%0.9%2.7%0其他8.7儲能動力185100%

100%總計319.4

223.0

43.2%

100.0%

100.0%裝機(jī)需求（GWh）

同比增速21資料：SNEResearch、儲能與電力市場公眾號、電池網(wǎng)，國海證券研究所2.2.1預(yù)計后續(xù)儲能需求占比提升將為海外帶來更快增速p

從國內(nèi)2023年11月動力和儲能電池出口情況來看，儲能電池出口環(huán)比增速

(60%)遠(yuǎn)高于動力電池

(13.50%)。p

全球儲能電池需求預(yù)計將以30%的年復(fù)合增速增長。ü

LGEnergySolution近期預(yù)測，2024年全球電池儲能電池增速將達(dá)到30%，且2024年動力電池市場增速將低于電池儲能市場的增速。ü

根據(jù)麥肯錫預(yù)測，2030年全球鐵鋰電池需求有望達(dá)到4700GWh，2022-2030CAGR為27%。其中，儲能增速(30%)高于平均增速。p預(yù)測，全球動力電池到2025年的需求將達(dá)到1200GWh，儲能電池需求將超過300GWh。p

預(yù)計儲能需求占比提升將帶來海外后續(xù)更快增速。ü

根據(jù)SMM新能源推算，儲能占全球鋰電池需求比例將由于2018年的11%提高到2027年的23%；在2027年鋰電池需求結(jié)構(gòu)中，儲能預(yù)計占到全球總需求的23%，高于在國內(nèi)的占比(15%)。圖：截至2023年11月動力和儲能電池出口情況圖：分地區(qū)及分應(yīng)用鐵鋰電池需求需求預(yù)測（GWh）圖：2018及2027年年國內(nèi)及全球（外環(huán)）鋰電池需求結(jié)構(gòu)動力114.2儲能28%34%1201008060402007%7%59.7060%65%2%11%15%23%1319.413.504.92018年月出口量（月環(huán)比增長（71%月累計出口量77%（2027年）消費(fèi)

儲能

動力資料：麥肯錫、中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公眾號、SMM新能源、、《中國能源報》、中國儲能網(wǎng)、LGEnergy22Solution，國海證券研究所2.2.2多重因素共同驅(qū)動儲能裝機(jī)持續(xù)增長，新興市場有望貢獻(xiàn)顯著增量p頂層政策架構(gòu)強(qiáng)調(diào)新型儲能在構(gòu)建可靠的能源系統(tǒng)中的重要作用。ü如2023年7月19日歐洲議會正式投票通過的電力市場設(shè)計改革方案，鼓勵可再生能源發(fā)電商在更大范圍內(nèi)使用使用差價合約(CfD)機(jī)制來加速可再生能源的發(fā)展，減少短期價格波動。根據(jù)CfD，如果能源價格急劇下跌，公共機(jī)構(gòu)將向能源生產(chǎn)商提供補(bǔ)償；如果價格過高，公共機(jī)構(gòu)將向能源生產(chǎn)商收取費(fèi)用。pp歐洲戶儲庫存已逐漸回歸合理水平。根據(jù)EESA，2023H2去庫1.5GWh，2024Q1去庫0.9GWh，剩余庫存約為4GWh，對應(yīng)約5-6個月的裝機(jī)量，已基本回到合理水平。儲能成本仍有下降空間。電池級碳酸鋰的價格不斷下跌推動儲能系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)性提升，未來儲能成本仍有下降空間。根據(jù)《2024年中國新型儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》，2023年全球儲能項目完成成本中，交üü鑰匙工程成本在135-580美元/kWh范圍內(nèi)，其中4小時系統(tǒng)的全球平均成本為263美元/kWh，比2022年下降約24%。預(yù)計未來隨著儲能技術(shù)的不斷發(fā)展以及儲能礦產(chǎn)資源的回收利用，儲能系統(tǒng)成本將不斷降低。預(yù)計至

2030年，全球平均儲能成本將降為179美元/kWh（2小時系統(tǒng)交鑰匙工程成本）。pp戶用光儲滲透率仍有提升空間。ü以配儲率相對較高的歐洲而言，即便2023年德國（78%）、意大利（不到70%）戶儲滲透率較高，但根據(jù)BNEF統(tǒng)計，2023年歐洲戶用光伏中儲能滲透率的平均值為25%，整個歐洲地區(qū)戶用光儲滲透率仍有提升空間。圖：全球主要市場新增儲能裝機(jī)預(yù)測新興市場有望貢獻(xiàn)顯著增量，預(yù)計亞非拉地區(qū)2024年的儲能出貨量有望達(dá)到60GWh。工商儲：全球性能源危機(jī)、用能轉(zhuǎn)型、電價上漲等多重因素疊加下，日本、墨西哥等海外國家依托市場化程度較高的電力市場，以及政府強(qiáng)補(bǔ)貼政策，當(dāng)?shù)毓ど虡I(yè)儲能市場或?qū)⒂瓉硪惠喰枨筢尫拧魞Γ篴.例如非洲最大的經(jīng)濟(jì)體和主要的煤炭生產(chǎn)國的南非，電力結(jié)構(gòu)嚴(yán)重依賴火電，且火電廠設(shè)備正加速老化，已發(fā)生多次大面積停電事故。然而南非擁有豐厚的日照資源，日均太陽輻射量在4.5-6.5KWh/m2之間。由于戶用光伏備電時長有限，居民普遍需要采用儲能設(shè)備來保證電力穩(wěn)定，“分布式光伏+戶儲”的電力自發(fā)自用逐漸成為南非家庭的主要選擇；b.電力設(shè)施較為脆弱，電網(wǎng)形式以離網(wǎng)為主的海島國家、能源貧困國：如菲律賓、馬來西亞、印尼等；c.能源貧困國：巴基斯坦、塞內(nèi)加爾、牙買加等”沿線國家。23資料：BloombergNEF2.3.1LFP或成為海外需求增長更快的方向p

磷酸鐵鋰電芯能量密度較低，但成本較低、安全性較高；三元鋰電芯擁有較高的能量密度，但成本較高，安全性較低。不論是就儲能端，還是動力電池端而言，LFP或成為海外需求增長更快的方向?？偟膩砜?，根據(jù)SMM統(tǒng)計預(yù)測，按照電池類型分類，2023年磷酸鐵鋰電池需求占比在56%上下，三元電池占比在37%左右。待到2027年，磷酸鐵鋰電池需求占比有望提升至66%左右，三元電池需求占比或收窄至29%上下。儲能：預(yù)計LFP路線份額將進(jìn)一步提升，成為全球主導(dǎo)儲能電池材料ü

儲能行業(yè)最初是磷酸鐵鋰和三元鋰兩條技術(shù)路線并存。與三元鋰電池相比，磷酸鐵鋰電池成本較低，疊加材料技術(shù)上的創(chuàng)新，磷酸鐵鋰電池的能量密度正逐漸接近三元鋰電池，且LFP安全性較高，因而有望成為全球主導(dǎo)儲能電池材料。根據(jù)BNEF最新預(yù)測，預(yù)計2030年NMC路線占比將降至全球市場的1%。動力：特斯拉、奔馳等品牌汽車及儲能行業(yè)廠商也日益重視磷酸鐵鋰路線ü

海外動力電池市場由三元鋰電池主導(dǎo)，隨著歐盟多個國家新能源車補(bǔ)貼提前結(jié)束，歐美市場車企出于成本問題考慮，正試圖將磷酸鐵鋰電池引入入門級車型以刺激終端市場銷量。海外車企對磷酸鐵鋰電池正表現(xiàn)出越發(fā)歡迎的態(tài)度。2023年以來，Stellantis、通用汽車、現(xiàn)代汽車、大眾汽車均先后表示考慮使用磷酸鐵鋰電池，并接連進(jìn)行相關(guān)布局。圖：磷酸鐵鋰和三元材料的儲能電池指標(biāo)對比圖：2018-2027年全球鋰離子電池需求結(jié)構(gòu)展望（分應(yīng)用/分類別）指標(biāo)磷酸鐵鋰電池

三元材料電池電芯容量密度（Wh/kg)循環(huán)壽命（次）充放電性能100-180>2000一般好180-300800-2000好安全性較好低溫性能差好使用壽命（年）正極材料價格8-125.68-1019.824資料：SMM、中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、國際能源網(wǎng)、智研咨詢，國海證券研究所2.3.2

中國在磷酸鐵鋰電池領(lǐng)域具備產(chǎn)業(yè)鏈及技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢p

我國上游礦產(chǎn)資源儲量相對豐富。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）統(tǒng)計，2022年全球磷礦資源儲量約720億噸，中國全球第二，儲量為36.9億噸，占比5%。中國鋰資源儲量儲量和產(chǎn)量排名均居全球前列，2022年度我國鋰礦儲量同比增加57%。料其圖：2022年全球磷礦資源儲量占比圖：2019-2023年中國磷酸鐵鋰正極材料出貨量（萬噸）200165出貨量1114812.48.8020192020202120222023圖：寧德時代發(fā)布全球首款磷酸鐵鋰4C超充電池“神行超充電池”p

在磷酸鐵鋰電池應(yīng)用技術(shù)創(chuàng)新上，國內(nèi)電池企業(yè)通過CTP、刀片、JTM等技術(shù)創(chuàng)新，能量密度和循環(huán)壽命等性能得到提升，原有短板得到改善。?能量密度提升：寧德時代通過CTP技術(shù)減少電池包內(nèi)部的模組結(jié)構(gòu)提高了電池包的能量密度和空間利用率。于在2024北京車展上，其發(fā)布了全球首款兼顧1000公里續(xù)航和4C超充特性的磷酸鐵鋰電池新品“神行PLUS”，能量密度首度突破200Wh/kg，達(dá)到205Wh/kg。電池結(jié)構(gòu)創(chuàng)新：比亞迪此前推出了磷酸鐵鋰刀片電池，目前正在研發(fā)第二代刀片電池系統(tǒng)，最快于2024年8月發(fā)布，能量密度或?qū)⑦_(dá)到190Wh/kg，純電車型的續(xù)航將突破1000km。材料性能改善：通過對正極材料的體相摻雜、包覆和補(bǔ)鋰，以及針對負(fù)極石墨材料的表面包覆、化學(xué)修飾、元素?fù)诫s和微晶結(jié)構(gòu)優(yōu)化等，中國磷酸鐵鋰電池性能已經(jīng)得到了改善。快充技術(shù)：近期企業(yè)發(fā)布的4C電池大多采用磷酸鐵鋰材料，如寧德時代發(fā)布4C磷酸鐵鋰神行超充電池，欣旺達(dá)已開發(fā)完成4C磷酸鐵鋰電池。???2023年8月，寧德時代對外發(fā)布神行超充電池，該款電池為全球首款磷酸鐵鋰4C超充電池，借助CTP3.0技術(shù)的高集成性、高成組效率，能夠做到充電10分鐘，續(xù)航400公里，且擁有700公里超長續(xù)航能力，且能夠?qū)崿F(xiàn)全溫域快充。資料：USGS、中國化肥信息公眾號、GGII，中投產(chǎn)業(yè)研究院、搜狐、澎湃新聞、研究院、《磷酸鐵鋰正極材料改性研究進(jìn)展》馮曉晗25等、《鋰離子電池用石墨類負(fù)極材料結(jié)構(gòu)調(diào)控與表面改性的研究進(jìn)展》邢寶林等、《中國能源報》、CBEA、國海證券研究所2.3.3磷酸鐵鋰路線優(yōu)勢為中國企業(yè)帶來出海機(jī)遇p

國內(nèi)儲能電池出口以磷酸鐵鋰為主。2023年前11個月，國內(nèi)三元材料儲能電池出口0.1GWh，磷酸鐵鋰儲能電池出口19.3GWh。1-11月磷酸鐵鋰材料累計占動力+儲能電池總出口量的41.5%圖：部分中國企業(yè)在海外布局磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)的情況時間公司國家項目類型進(jìn)展情況其他出口200GWh美國

的磷酸鐵鋰電池2022年12月，高科與美國菜大型上市汽車公司簽訂協(xié)議，該汽車公司計劃在2023-2028年間，從鐵鋰電池。雙方計劃在美國本土化生產(chǎn)和供應(yīng)磷酸鐵鋰電池以及共同探討未來成立合資公司的可能性。離科采購總量不低于200GWh的磷酸

200GWh的磷酸鐵鋰電池2022出口磷酸鐵寧德時代透露，公司與福特汽車公司簽訂合作協(xié)議，從2023年起，將為北美市場的福特Mustang

Mach-E車型供應(yīng)磷酸鐵鍾電池包，并從2024年初起，為北美市場的福特純電皮卡F-150

Lightning提供磷酸鐵鋰電池包。2022202220222022寧德時代寧德時代當(dāng)升&LG美國客戶:福特鋰電池包三元電池和p

磷酸鐵鋰動力電池海外市場漸“起勢”。動力電池中的磷酸鐵鋰電池出口量月度占比有所提升，2023年大約是30%左右的出口占比，到2024年3月磷酸鐵鋰電池的出口量占比達(dá)到47%。援引知情人士消息稱，寧德時代擬在北美投建的工廠選址和激勵措施談判已經(jīng)進(jìn)入后期階段，寧德時代將投資50億美元在北美建廠，建成后的工廠將生產(chǎn)三元電池和磷酸鐵鋰電池，主要為特斯拉和福特兩家車企供貨。北美

磷酸鐵鋰電池客戶:特斯拉和福特當(dāng)升科技已在2021年與韓國鋰電巨頭SK簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在磷酸鐵鋰材料業(yè)務(wù)上開展合作。同時，雙方將共同合資建設(shè)海外產(chǎn)能項共同開拓歐洲、亞洲磷酸鐵鋰韓國目，合作開展正極材料業(yè)務(wù)，共同開拓歐洲、亞洲和美國市場。和美國市場磷酸鐵鋰電2022年，作為越南第一家磷酸鐵鋰電池工廠，

高科與越南VinGroup合作的電池工廠已開始建設(shè)，一期規(guī)劃年產(chǎn)能為5GWh，預(yù)計2023年年

一期規(guī)劃年產(chǎn)能為和泰國鋰電池公司Nuovo

Plus簽署了含資協(xié)議用于建設(shè)鋰電池Pack基地。越南池5GWh末投產(chǎn)。2022年12月，高科全資子公司新加坡5GWh游:Stellantis集團(tuán),寶馬、梅賽德斯，每年為約200萬輛新車提供動力2022寧德時代:2022年8月，寧德時代在德布勒森投資73億歐元，旨在建立產(chǎn)能超100

GWh的電池工廠，規(guī)模是目前特斯拉內(nèi)華達(dá)千兆工廠的五倍，每年為約200萬輛新車提供動力。寧德時代匈牙利電池工廠規(guī)劃產(chǎn)能100GWh，2023年10月，一期已開工建設(shè)，預(yù)計2年左右建設(shè)完成。在2023年9月的蔡尼黑國際車展上，寧德時代表示將在德國和匈牙利的工廠生產(chǎn)基于磷酸鐵鋰材料的神行超充電池。磷酸鐵鋰電池100GWh20232023寧德時代

匈牙利摩洛哥p

國內(nèi)企業(yè)開啟出海加速度。2023年之前，計劃在海外建設(shè)磷酸鐵鋰材料的企業(yè)僅磷酸鐵鋰電池在摩洛哥的磷酸鐵鋰布局:正有意向在北非國家摩洛哥建立一家電動汽車電池廠磷酸鐵鋰電池，年產(chǎn)能長遠(yuǎn)規(guī)劃為100GWh。100GWh年產(chǎn)30萬噸鋰電材料磷酸鐵理5

2023年6月27日晚，公司公告擬通過全資子公司天賜投資設(shè)立全資摩洛哥管理公司，天賜材料將投資2.8億美元在摩洛哥新建工廠，年產(chǎn)30萬項目包含15萬噸電解有高科、常州鋰源兩家企業(yè)，而到了2023年以后尤其是下半年，多家企業(yè)紛20232023天賜摩洛哥萬噸等噸鋰電材料項目包含15萬噸電解液、10萬噸六氟磷酸鋰及五萬噸磷酸鐵鋰。液、10萬噸六氟磷酸鋰及五萬噸磷酸鐵鋰紛發(fā)布將在海外建廠的規(guī)劃。根據(jù)鑫欏資訊不完全統(tǒng)計，目前國內(nèi)企業(yè)在海外規(guī)劃的磷酸（錳）鐵鋰產(chǎn)能達(dá)到92萬噸。韓國LG化學(xué)于2023年9月24日發(fā)布聲明稱，與華友鈷業(yè)將在摩洛哥合建一座電動汽車電池材料廠，該工廠將于2026年投產(chǎn)，目標(biāo)是年產(chǎn)5萬噸

磷酸鐵鋰5萬噸，磷酸鐵鋰5

磷酸鐵鋰陰極材料。LG化學(xué)稱，摩洛哥工廠生產(chǎn)的磷酸鐵鋰陰極材料將供應(yīng)北美市場，由于摩洛哥與美國締結(jié)自由貿(mào)易協(xié)定。該廠可以獲得2026年投產(chǎn):2025年萬噸等

美國《通脹削減法》的補(bǔ)貼。LG化學(xué)還宣布了一項與華友鈷業(yè)合作在摩洛哥建設(shè)鋰轉(zhuǎn)化工廠的顏外投資計劃，目標(biāo)是到2025年開始量產(chǎn)，年開始量產(chǎn)，年產(chǎn)能為華友&LG

摩洛哥產(chǎn)能為5.2萬噸鋰。今年早些時候，LG宣布將與中國鋰鹽生產(chǎn)商雅化集團(tuán)在摩洛哥生產(chǎn)鋰鹽產(chǎn)品。5.2萬噸鋰集三元前驅(qū)體、磷酸鐵鋰以及廢舊電池回收的一體化產(chǎn)業(yè)基地，以滿足歐洲和美國市場新能源汽車快速增長的強(qiáng)勁需求。2023年9月19日晚間，中偉股份披露公告，公司及下屬全資子公司中偉摩洛哥新能源與AI

Mada及其下屬公司NEXT

GENERATIONINDUSTRIES(即NGI”)以及合資公司共同簽署《合資協(xié)議》。合資公司由中偉摩洛哥新能源持股50,03%，NGI持股49.97%，該項目包括建設(shè)三元前驅(qū)體一體化(NMCPrecursors)、磷酸鐵鋰一體化(LFP

Materals)、黑粉(Black

MasS)回收工廠和摩洛哥-中國綠色能源工業(yè)園區(qū)(lndustrial

Park)，實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)12萬噸三元前驅(qū)體、年產(chǎn)6萬噸磷酸鐵鉀及年處理3萬噸黑粉回收。2萬噸三元前驅(qū)體、年產(chǎn)6萬噸磷酸鐵鋰及年處理3萬噸黑粉回收磷酸鐵鋰6摩洛哥萬噸2023中偉2023年2月24日，龍蟠科技(理源)發(fā)布公告，根據(jù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，公司擬通過其下屬公司在印度尼西亞爪哇島中爪哇省三寶本市投資

一期預(yù)計年3萬噸磷設(shè)立項目公司，通過項目公司投資開發(fā)建設(shè)“新能源汽車動力與儲能電池正極材料規(guī)?；a(chǎn)項目”。項目總投資約為2.9億美元(約合人民酸鐵鋰正極材料，二幣20億元)，項目公司設(shè)立時的注冊資本為3000億印尼盾(約合人民幣1.35億元)。一期預(yù)計將于2024年上半年前后開始運(yùn)營，設(shè)計產(chǎn)能為每

期預(yù)計年產(chǎn)9萬噸磷2023

龍蟠(鋰源)

印尼磷酸鐵鋰圖：動力電池中的磷酸鐵鋰電池出口量月度占比圖：2023年11月中國儲能電池出口情況（GWh）年3萬噸磷酸鐵鋰正極材料。二期工程預(yù)計將于2025年開始施工，設(shè)計產(chǎn)能為每年9萬噸磷酸鐵鋰正極材料。酸鐵鋰正極材料歐洲電池制造商lnoBat官網(wǎng)發(fā)布消息稱，當(dāng)?shù)貢r間11月22日，其與高科的合資公司Gotion

InoBatBatteries(下稱GIB)和斯洛伐克政府簽署了一項諒解備忘錄，將于斯洛伐克的Surany市建設(shè)一座電池工廠。InoBat稱，該工廠占地面積65公頃，將創(chuàng)造數(shù)千個就業(yè)機(jī)會。初期電斯洛伐

磷酸鐵鋰克

電池40GWh20GWh，具備擴(kuò)容至與lnoBat雙方將共同探索以40GWh的潛力2023池產(chǎn)能將達(dá)到20GWh，具備擴(kuò)容至40GWh的潛力。工廠預(yù)計于2026年二季度投產(chǎn)，2027年開始全面生產(chǎn)，會肥合資形式建設(shè)40GWh的電芯及Pack工廠。自2021年開始，電池生產(chǎn)制造基地，八大材料基地。其中，高科逐步推進(jìn)業(yè)務(wù)全球化。截至目前，已經(jīng)布局形成全球八大研發(fā)中心，高科已官宣在德國、越南、泰國和美國布局四座電池工廠。60%50%40%30%20%10%0%磷酸鐵鋰動力電池占比

51%47%磷酸鐵鋰電2023年9月，美國伊利諾伊州政府官網(wǎng)發(fā)布聲明，

高科將斥資20億美元(約合人民幣147億元)在該州新建一座電動汽車鋰電池工廠。產(chǎn)能

40GWh鋰電池電芯及池

涵蓋40GWh鋰電池電芯及10GWh鋰電池模組，計劃將于2024年投產(chǎn)。

10GWh鋰電池模組20232023美國據(jù)比亞迪官方微博7月5日消息，當(dāng)?shù)貢r間7月4日，比亞迪與巴西巴伊亞州政府共同宣布，雙方將在卡馬薩里市設(shè)立由三座工廠組成的大型生產(chǎn)基地綜合體，總投資額達(dá)30億雷亞爾(折合人民幣約45億元)。比亞迪巴西生產(chǎn)基地綜合體將由三座工廠組成，分別為一座主營電動客車和卡車底盤的生產(chǎn)工廠、一座新能源乘用車整車生產(chǎn)工廠，以及一座專門從事磷酸鐵鋰電池材料的加工工廠。其中，新能源集用車整車生產(chǎn)產(chǎn)線涵蓋純電動和插電式混動車型，計劃年產(chǎn)能達(dá)15萬輛。磷酸鐵鋰電池材料加工工廠將充分利用當(dāng)?shù)馗劭谫Y源，以滿足全球市場對新能源產(chǎn)品日益增長的需求。計劃于2024年下半年投產(chǎn)，預(yù)計將為當(dāng)?shù)貏?chuàng)造超5000個就業(yè)崗位。35%磷酸鐵鋰電池5萬噸45億元，磷酸鐵鋰5萬噸比亞迪比亞迪巴西智利當(dāng)?shù)貢r間2023年4月19日，智利國有公司CORFO官網(wǎng)宣布，授予比亞迪智利公司合格鋰生產(chǎn)商地位，以便其可以獲得電池級碳酸鋰配額的優(yōu)惠磷酸鐵鋰電價格。CORFO稱，比亞迪在智利Antofagasta地區(qū)的“BYD

ChileLithiumCathodePlant(比亞迪智利正極鋰電廠)“項目將從SQM

Salar獲得202319.98億元池11244噸1年的供應(yīng)直至2030年。該廠的年產(chǎn)量目標(biāo)為5萬噸LiFePO4(磷酸鐵鋰電池)材料，投資規(guī)模至少達(dá)2.9億美元(備注:當(dāng)前約19.98億元人民幣)。工廠將于2025年底前投產(chǎn)。在其投資階段，計劃創(chuàng)造500個就業(yè)崗位。2023年2月14日，福特汽車宣布將投資35億美元，在密歇根州建設(shè)一座磷酸鐵鋰電池工廠。這是美國首家由汽車制造商全資擁有的電池工廠，寧德時代&福特磷酸鐵鋰電將為福特電動車產(chǎn)品引入磷酸鐵鋰電池方案。寧德時代將為該工廠的生產(chǎn)提供技術(shù)與服務(wù)支持。這座新工廠預(yù)計2026年投產(chǎn)，初始設(shè)計年產(chǎn)35億美元，2026年投池35GWh

能約為35GWh，每年可為約40萬輛福特電動車提供動力電池包。福特未來還將考感擴(kuò)充工廠產(chǎn)能。福特汽車預(yù)計到2026年，將在電動汽車方

產(chǎn)，年產(chǎn)能35GWh面投資超過500億美元，寧德時代已連續(xù)六年占據(jù)全球電池裝機(jī)容量榜首。202320232023美國智利德國智利總統(tǒng)加夫列爾·博里奇(Gabriel

Boric)在2023年10月16日表示，中國企業(yè)青山控股集團(tuán)將投資2.332億美元，在智利建廠生產(chǎn)磷酸鐵鋰(LFP)，用于為電動汽車電池提供動力。智利是全球最大的鋰儲量國，該國政府在一份聲明中表示，這座位于智利北部的工廠預(yù)計將于2025年5月投產(chǎn)，規(guī)劃年產(chǎn)能為12萬噸磷酸鐵鋰正極材料，滿負(fù)荷生產(chǎn)后將創(chuàng)造668個就業(yè)崗位。磷酸鐵鋰電池12萬噸青山2.332億美元2023年9月，20GWh，預(yù)計分四期完成，全部完成后，有望實(shí)現(xiàn)20億歐元(約合155億元人民幣)的年產(chǎn)值。隨著電池包產(chǎn)線的正式打通和運(yùn)營，經(jīng)在歐洲實(shí)現(xiàn)本地化生產(chǎn)與供應(yīng)。據(jù)

高科國際業(yè)務(wù)板塊首席運(yùn)營官兼德國

總經(jīng)理Peter

Wilemsen介紹，目前，哥廷根工廠已經(jīng)接到了大量歐洲訂單需求，從10月開始向歐洲客戶供貨，預(yù)計到2024年年中工廠實(shí)際產(chǎn)能可以達(dá)到5GWh。高科位于德國哥廷根的首條電池生產(chǎn)線投產(chǎn)，這也是該公司在海外的第一座電池工廠。據(jù)悉，哥廷根工廠總計產(chǎn)能規(guī)劃為高科已電池20億歐元，20GWh26資料：鑫欏儲能、SMM、中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，國海證券研究所2.4.1

三元體系追求回收等全方面能力p《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》支持“動力電池更新?lián)Q代”。2023年末我國新能源汽車保有量2041萬輛；通常動力電池的服役年限約5-8年，當(dāng)最大容量衰減到低于70%-80%，便需換電池；同期我國退役動力電池超58萬噸，同比增長超140%，進(jìn)入退役增長期；預(yù)計2030年回收量將達(dá)603萬噸，市場規(guī)模破千億元。三元體系追求回收等全方面能力，需給予再生利用環(huán)節(jié)較高。püüü三元材料所含金屬相比于磷酸鐵鋰材料，經(jīng)濟(jì)價值相對較高。理論上電池材料拆解回收占比越高，動力電池成本越低，回收這些金屬可以帶來的經(jīng)濟(jì)回報有望降低新電池生產(chǎn)的成本。三元鋰離子電池中重金屬、有機(jī)溶劑、電解質(zhì)等豐富化學(xué)物質(zhì)對環(huán)境構(gòu)成嚴(yán)重威脅，因此開發(fā)相應(yīng)的回收再利用技術(shù)從而處理廢舊三元鋰離子電池具備必要性。考慮到三元材料中的關(guān)鍵金屬資源存在地區(qū)性的供應(yīng)風(fēng)險，回收三元材料有助于保障供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，減少對外部資源的依賴。新能源電池動力回收是“城市礦山”資源循環(huán)利用的重要組成，加強(qiáng)回收利用可滿足我國新能源汽車20%的鋰、11%的鎳和25%的鈷的資源需求，從而降低我國動力電池關(guān)鍵原材料的進(jìn)口依賴。p在中國五批次新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用企業(yè)中，梯次利用、再生利用分別占比38.5%、61.5%。圖：LFP和三元材料有價金屬含量圖：退役電池回收流程圖：中國五批次新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用企業(yè)數(shù)量及企業(yè)結(jié)構(gòu)企業(yè)數(shù)量（家）8070605040302010068金屬含量（%）電池NiCoMnLi41LFP電池---1.122三元材料電池

12.12.371.9205第一批第二批第三批第四批第五批資料：中國汽車工程學(xué)會、中國電池工業(yè)協(xié)會、EVTank、人民日報、《鋰離子動力電池的電極材料回收模式及經(jīng)濟(jì)性分析》黎研究院，國海證券研究所27華玲等、工信部、2.4.2

電池回收有望提升三元電池全生命周期經(jīng)濟(jì)性p

電池回收有望提升三元電池全生命周期經(jīng)濟(jì)性。ü

對比三種類型干法回收的經(jīng)濟(jì)型，可以發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的LFP電池干法1技術(shù)下，單噸廢舊電池虧損933.2元，采用改進(jìn)的LFP電池干法2可實(shí)現(xiàn)2314.8元的盈利，三元材料本身價格較LFP高，考慮電池回收能提升經(jīng)濟(jì)性，三元電池材料干法回收技術(shù)單噸盈利918.8元。圖：單噸廢舊電池干法回收技術(shù)成本收益分析電池回收方法LFP電池干法1所得物質(zhì)鐵銅化合物氫氧化鋰鋁渣廢銅鋁渣再生LFP材料鎳鈷錳銅化合物氫氧化鋰鋁渣價格（元/kg)重量（kg)140總回收收入（元）5906.823100725766.558100724.632.448.632.416218440.232.4LFP電池干法2三元電池干法12214.814918.8項目名稱原材料輔助材料燃料動力成本環(huán)境治理拆解具體內(nèi)容購買廢舊電池輔助試劑等水、電、天然氣等廢氣、廢渣等處理電池拆解工資維護(hù)費(fèi)和折舊費(fèi)場地費(fèi)、公攤費(fèi)和稅費(fèi)等LFP電池干法1成本（元）LFP電池干法2成本（元）三元電池干法成本（元）1000010002000150010008008000010001200500900120050070060020006900人工900700700600設(shè)備被成本其他費(fèi)用合計20009900200014000注：改進(jìn)的LFP電池回收技術(shù)（LFP電池干法2）為在空氣中高溫處理正極片后，將1iFePO:氧化為LiFez(PO);及Fez0:并作為再生反應(yīng)原料，加人適量還原劑，650~750℃高溫碳熱還原再生LiFePO:,獲得純相的再生LiFePOv℃材料。28資料：《鋰離子動力電池的電極材料回收模式及經(jīng)濟(jì)性分析》黎華玲等，國海證券研究所2.4.32023-2030年中國有望在動力電池回收領(lǐng)域保持產(chǎn)能大幅領(lǐng)先優(yōu)勢p

當(dāng)前中國回收拆解產(chǎn)能占比超過梯次利用。ü

截至2023年12月，有統(tǒng)計的中國156家白名單企業(yè)鋰離子電池的梯次利用和回收拆解名義產(chǎn)能達(dá)到379.3萬噸/年，其中梯次利用產(chǎn)能為157萬噸/年，回收拆解利用產(chǎn)能為222.3萬噸/年。這表明在名義產(chǎn)能規(guī)劃方面，梯次利用產(chǎn)能占總產(chǎn)能的大約41.4%，而回收拆解產(chǎn)能占總產(chǎn)能的大約58.6%。p

2023-2030年中國有望在動力電池回收領(lǐng)域保持產(chǎn)能大幅領(lǐng)先優(yōu)勢。ü

根據(jù)統(tǒng)計，截至2023年12月，中國在電池回收能力方面遙遙領(lǐng)先全球，回收能力超過50萬噸。美國和歐洲緊隨其后，各自產(chǎn)能約為20萬噸。ü

考慮到市場規(guī)模優(yōu)勢、回收技術(shù)的進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)政策的支持、以及中國企業(yè)較為完善的回收和再利用產(chǎn)業(yè)鏈，

IEA預(yù)測，中國仍將在2023-2030年在動力電池回收領(lǐng)域保持產(chǎn)能優(yōu)勢，預(yù)計到2030年中國回收產(chǎn)能1100Gwh，美國和歐洲分別140GWh，其余各國供給170GWh。圖：2023年各國動力電池回收產(chǎn)能（千噸）圖：IEA針對2024-2030年全球各地區(qū)電池回收產(chǎn)能的預(yù)測（GWh）180016001400120010008006004002000歐洲200200美國中國5002024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E0100200300400500600中國

歐洲

美國

其他29資料：電池百人會-電池網(wǎng)、EVTank、、IEA，國海證券研究所目錄三、為什么我們認(rèn)為出海的競爭格局會更好？3.1當(dāng)前格局情況：國內(nèi)份額迅速提升由21年的18%提升至24Q1的35%+，24Q1寧德超過LG成為海外市場第一3.2核心競爭要素：長續(xù)經(jīng)營能力+本土設(shè)廠能力+歷史合作經(jīng)驗+成本優(yōu)勢3.3新的視角：從新能源商用車看未來海外動力電池格局演繹3.4未來格局展望：強(qiáng)者恒強(qiáng)，一線與二線差距有望再擴(kuò)大303.1市場概況：歐美等地區(qū)短期需求有所放緩，中長期需求值得期待圖：海外市場電動車銷量（萬輛）及同比增速、海外銷量占比（%）表：2023-2024Q1海外市場電動車銷量排名（萬輛）海外yoy海外銷量占比車企排名特斯拉大眾2024Q128yoy-2%1%車企排名特斯拉2023年120.577yoy38%24%18%11%21%27%2%567600500400300200100090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%77%75%60%42957%41%33915.914.312大眾50%47%44%41%41%27%41%32%192斯特蘭蒂斯現(xiàn)代起亞寶馬15%-2%17%12%28%斯特蘭蒂斯現(xiàn)代起亞寶馬56.255.942.634.433.113713%1109317%599.82017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024Q1吉利8.9戴姆勒圖：海外市場電池裝機(jī)量（GWh）及同比增速、海外裝機(jī)占比（%）雷諾-日產(chǎn)-三菱海外yoy海外裝機(jī)占比戴姆勒8.835030025020015010050320100%90%雷諾-日產(chǎn)-三菱90%38%6.85.7-22%92%188%37%13%吉利上汽福特其他合計32.318.922%87%3%83%22380%70%豐田比亞迪其他60%56%60%50%49%

50%40%44%37%15247%46%43%5.317.844%34%837830%20%10%0%523821.9137.475.9564.6133%32%16%200合計2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024Q131資料：SNE

，國海證券研究所3.1市場格局：國內(nèi)份額由18%提至35%+，24Q1寧德超過LG成海外第一圖：海外市場電池裝機(jī)量份額（%）-分國家圖：2021年海外市場電池份額（%）圖：2022年海外市場電池份額（%）韓國日本中國1%1%3%2%100%80%60%40%20%0%18%25%LGLG26%32%9%松下寧德SK寧德松下SK35%15%11%30%35%18%16%49%SDISDI11%AESCPEVE欣旺達(dá)比亞迪孚能其他AESC孚能PEVE欣旺達(dá)比亞迪其他13%56%53%46%14%17%22%24%2021年2022年2023年2024Q1圖：海外市場電池裝機(jī)量占比(%)-分公司圖：2023年海外市場電池份額（%）圖：2024Q1海外市場電池份額（%）寧德LG松下SDISK比亞迪1%1%1%2%2%2%40%35%30%25%20%15%10%5%2%2%36%4%LG寧德LG4%9%30%22%寧德松下SK27%28%27%26%28%27%10%松下SDI24%SDISK17%13%比亞迪孚能PPESAESCPEVE其他比亞迪PPES孚能中航PEVE其他14%11%14%12%11%9%11%10%11%11%9%11%4%14%2%26%0%1%27%12%0%2021年2022年2023年2024Q132資料：SNE；注：右圖為動力市場，不含儲能；PEVE為豐田全資子公司，國海證券研究所3.1市場格局：目前各家出海進(jìn)展電池企業(yè)時間國家建設(shè)地點(diǎn)規(guī)劃產(chǎn)能投資金額投資內(nèi)容配套車企投資進(jìn)展2022年印度尼西亞東哈馬黑拉/59.68億美元鎳礦開采、電池回收等/規(guī)劃中奔馳、寶馬、斯特蘭蒂斯、大眾等2022年2022年2023年2023年2023年2023年2023年2019年匈牙利德國德布勒森圖林根州密歌根州德布勒森吉打州居林縣/100Gwh14Gwh20Gwh/73.4億歐元18億歐元20億美元99.7億元4.2億美元/電池電池建設(shè)中，預(yù)計26年后量產(chǎn)23年1月實(shí)現(xiàn)電芯量產(chǎn)建設(shè)中，預(yù)計26年后量產(chǎn)建設(shè)中，預(yù)計26年投產(chǎn)建設(shè)中，預(yù)計25年投產(chǎn)規(guī)劃中寧德時代寶馬等美國電池福特匈牙利馬來西亞泰國乘用車大圓柱電池電動工具兩輪電池等電池寶馬//億緯鋰能孚能科技6Gwh21Gw