建筑行業(yè)2024年投資策略分析報告：歷經(jīng)風(fēng)雨靜待花開

目

錄2024年上半年行情回顧：表現(xiàn)弱于大盤，業(yè)績承壓基本面受資金及宏觀影響，投資增速呈下滑趨勢三大工程：托底房建，存在機遇關(guān)注其他投資機會：穩(wěn)健高分紅央國企、重點推薦標的2行業(yè)回顧：表現(xiàn)弱于大盤建筑裝飾行業(yè)指數(shù)相對滬深300走勢

2024年初至7月1日，申萬建筑裝飾指數(shù)下跌6.9%，跑輸滬深300指數(shù)約8.2個百分點。2024年初至7月1日，建筑板塊表現(xiàn)較為疲軟，受制于整體市場疲軟及投資數(shù)據(jù)放緩、債務(wù)問題，板塊下調(diào)幅度較大。3數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理行業(yè)回顧：裝修、園林板塊繼續(xù)探底建筑子行業(yè)二級市場漲跌幅

2024年初至7月1日，房建行業(yè)震蕩略微上漲，漲幅為2.7%，雖然略微上漲，但整體成呈現(xiàn)震蕩下跌的趨勢。

其次是基建行業(yè)下跌1.7%、專業(yè)工程建設(shè)下跌11.8%；

裝修裝飾板塊受近年地產(chǎn)端影響，較下大跌39.0%，園林行業(yè)受訂單及回款影響整體業(yè)績低迷，下跌44.3%。說明地產(chǎn)行業(yè)低迷及地方財政不足對裝修、園林兩大板塊造成影響。4數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理行業(yè)回顧：央國企相對表現(xiàn)較好建筑行業(yè)漲跌幅前五個股

2024年初至7月1日，漲幅居前的五支標的分別為深城交（+57%）、蘇交科（+51%）、中材國際（+33%）、中國化學(xué)（+30%）、深圳瑞捷（+27%），主要以主題性行情催化有關(guān)，如“低空經(jīng)濟”、“”等。

2024年初至7月1日板塊內(nèi)僅23支標的，上基漲本為央國企。

受宏觀低景氣及地產(chǎn)低迷影響，大部分民營企業(yè)經(jīng)營、股價不及預(yù)期。5數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理行業(yè)回顧：估值位于低位，子行業(yè)存在較大差異建筑行業(yè)市盈率位于低位代碼申萬一級行業(yè)PE代碼申萬一級行業(yè)輕工制造食品飲料公用事業(yè)鋼鐵PE801740.SI801750.SI801080.SI801010.SI801770.SI801150.SI801760.SI801890.SI801210.SI801880.SI801200.SI801050.SI801030.SI801730.SI47.6946.9945.2242.8430.1426.7726.6525.1922.6422.4522.3921.4821.2820.71801140.SI801120.SI801160.SI801040.SI801710.SI801130.SI801180.SI20.0519.4818.3617.8917.1817.1616.9316.3915.3415.2312.8311.768.20計算機電子農(nóng)林牧漁通信建筑材料紡織服裝房地產(chǎn)醫(yī)藥生物傳媒機械設(shè)備休閑服務(wù)汽車881001.WI801790.SI801170.SI801110.SI801020.SI801720.SI801780.SI萬得全A非銀金融交通運輸家用電器采掘商業(yè)貿(mào)易有色金屬化工建筑裝飾銀行電氣設(shè)備5.33

對比所有申萬一級行業(yè)的數(shù)據(jù)，建筑裝飾行業(yè)目前PE為8.2倍，在申萬行業(yè)中處于低水平，僅高于銀行板塊5.3倍。

所有行業(yè)平均估值約23.5倍，建筑行業(yè)與之存在較大差距。6數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理行業(yè)回顧：估值位于低位，子行業(yè)存在較大差異建筑裝飾行業(yè)市盈率變動

2024年初至7月1日，建筑行業(yè)整體估值震蕩下行，目前建筑估值8.2倍。

從歷史數(shù)據(jù)來看，建筑板塊整體估值歷史次低點位于2014年，當(dāng)時最低為9.1倍。目前板塊估值已低于2014年，整體看來建筑估值處于歷史。低位7數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理行業(yè)回顧：估值位于低位，子行業(yè)存在較大差異建筑行業(yè)市凈率位于低位代碼申萬一級行業(yè)食品飲料電子PB代碼申萬一級行業(yè)化工PB801120.SI801080.SI801740.SI801750.SI801010.SI801210.SI801150.SI801770.SI801110.SI801050.SI801880.SI801890.SI801730.SI801760.SI3.972.712.582.572.452.302.292.292.272.071.981.951.941.86801030.SI801160.SI801140.SI801130.SI801020.SI1.651.631.461.451.411.401.251.241.050.950.830.700.610.49公用事業(yè)輕工制造紡織服裝采掘計算機農(nóng)林牧漁休閑服務(wù)醫(yī)藥生物通信881001.WI801170.SI801200.SI801710.SI801790.SI801040.SI801720.SI801180.SI801780.SI萬得全A交通運輸商業(yè)貿(mào)易建筑材料非銀金融鋼鐵家用電器有色金屬汽車機械設(shè)備電氣設(shè)備傳媒建筑裝飾房地產(chǎn)銀行

對比所有申萬一級行業(yè)的數(shù)據(jù)，建筑裝飾行業(yè)目前PB為0.

7倍，在申萬行業(yè)中處于低水平，僅高于銀行板塊0.5倍及地產(chǎn)板塊0.6倍。

所有行業(yè)平均估值約1.7倍，建筑行業(yè)與之存在較大差距。8數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理目

錄2024年上半年行情回顧：表現(xiàn)弱于大盤，業(yè)績承壓基本面受資金及宏觀影響，投資增速呈下滑趨勢三大工程：托底房建，存在機遇關(guān)注其他投資機會：穩(wěn)健高分紅央國企、重點推薦標的9業(yè)績回顧：建筑行業(yè)整體業(yè)績增速走低建筑上市公司營收情況

2023年建筑公司收入增速逐步下滑，Q1營收增速加速下滑。建筑上市公司2023年實現(xiàn)營收90910.5億元，同比+7.2%。受宏觀環(huán)境影響，整體公司營業(yè)收入自2022年以來增速持續(xù)走緩，2023年增速位于近年來低位。

從2024年Q1營收20699.9億元，同1

.比6%+，由此情況看來，受宏觀影響營收增速下滑幅度較大。10數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理業(yè)績回顧：建筑行業(yè)整體業(yè)績增速走低建筑上市公司歸母凈利潤情況

2023年建筑公司業(yè)績增速逐步下滑，Q1營收增速加速下滑。建筑上市公司2023年實現(xiàn)歸母凈利潤1999.4億元，同比+10.6%。2023年歸母凈利潤增速與2022年基本持平，主要是由于建筑行業(yè)整體面臨“新常態(tài)”，積極調(diào)整經(jīng)營策略，將以往的重擴張轉(zhuǎn)向重質(zhì)量發(fā)展。

從2024年Q1歸母凈利潤502.6億元，-同2.5比%。受宏觀影響，凈利潤增速大幅下滑。11數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理固定資產(chǎn)投資增速呈現(xiàn)下滑趨勢固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比

固定資產(chǎn)投資增速呈下滑趨勢。2024年1-5月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長4.0%，固定資產(chǎn)投資由年初4.2%逐步下滑。較2023年同期1-5月固定資產(chǎn)投資增速基本持平。

近年來，固定資產(chǎn)投資增速在年度內(nèi)呈現(xiàn)出前高后低的，趨2勢021年年初增長35%年末增長4.9%，2022年年初增長12.2%年末增長5.1%，2023年年初增長5.5%年末增長3%，預(yù)計今年將繼續(xù)延續(xù)這種狀況。12數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理地產(chǎn)投資持續(xù)低迷地產(chǎn)投資增速情況

地產(chǎn)投資持續(xù)低迷。2024年1-5月份，全國房地產(chǎn)投資增速同比下降9.4%，較2023年1-5月房地產(chǎn)投資增速降幅擴大3.4個百分點。房企投資信心整體仍未恢復(fù)，今年上半年呈現(xiàn)下滑幅度擴大趨勢。

地產(chǎn)行業(yè)投資增速自2022年3月之后由正，轉(zhuǎn)總負體呈現(xiàn)下降趨勢。今年年初地產(chǎn)投資下滑7.5個百分點。13數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理制造業(yè)、基建投資將對沖地產(chǎn)下行制造業(yè)投資增速情況

制造業(yè)投資同比增長，托底整體投資。2024年1-5月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長9.6%，較2023年1-5月同比上升3.6個百分點，年內(nèi)數(shù)據(jù)也保持較高景氣度。上半年制造業(yè)投資獨挑大梁，預(yù)計下半年將延續(xù)此趨勢。托底整體投資下滑。14數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理制造業(yè)、基建投資將對沖地產(chǎn)下行基建投資增速情況

基建投資呈現(xiàn)下滑趨勢。

2024年1-5月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增長6.7%，相較2023年1-5月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增長率下降2.9個百分點。

受整體宏觀環(huán)境及配套資金短缺影響，今年基建端投資數(shù)據(jù)由年初的增長9.0%持續(xù)下滑。2024年1-5月基建投資增速雖逐月下滑但仍較為景氣，由此看來基建依然是穩(wěn)增長的重要工具。15數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理基建部分細分領(lǐng)域持續(xù)景氣細分領(lǐng)域投資增速情況累計同比固定資產(chǎn)投資完成額2024年2月4.2%2024年3月4.5%2024年4月4.2%2024年5月4.0%制造業(yè)9.4%9.9%9.7%9.6%基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資房地產(chǎn)業(yè)9.0%8.8%7.8%6.7%-7.5%-7.9%-8.6%-9.4%細分行業(yè)投資增速（累計同比）電力、熱力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)燃氣生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)交通運輸、倉儲和郵政業(yè)鐵路運輸業(yè)25.3%32.7%7.3%29.1%36.7%6.6%26.2%31.8%6.6%23.7%29.7%0.7%5.4%7.7%10.0%8.2%7.2%10.9%27.0%8.3%7.9%7.1%17.6%3.6%19.5%0.7%21.6%-0.9%6.2%道路運輸業(yè)水上運輸業(yè)8.0%8.5%7.2%航空運輸業(yè)18.9%-15.5%10.5%0.4%35.4%-50.5%10.8%0.3%24.6%-38.7%16.0%-1.0%16.1%-1.9%-4.5%20.1%-45.0%15.3%-1.5%18.5%-2.6%-5.5%管道運輸業(yè)倉儲業(yè)水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)水利管理業(yè)13.7%-5.2%-1.9%13.9%-2.4%-2.4%生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)公共設(shè)施管理業(yè)

結(jié)構(gòu)分化明顯，細分領(lǐng)域有部分持續(xù)景氣。

2024年1-5月份，電力、熱力、燃氣生產(chǎn)供應(yīng)及倉儲業(yè)延續(xù)2023年高景氣。鐵路運輸業(yè)2024年1-5月份增長21.6%，延續(xù)2023年高景氣。生態(tài)環(huán)保及公共設(shè)施管理今年較為低迷，但水利投資景氣度較高達到18.5%。16數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理基建投資資金支持有所下降地方新增專項債發(fā)行量

投向基建的資金較去年同期下滑：政府工作報告指出，專項債主要用于市政建設(shè)和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、社會事業(yè)、交通基礎(chǔ)設(shè)施、保障性安居工程、農(nóng)林水利等領(lǐng)域，政府投資和政策激勵要有效帶動全社會投資，但2024年1-5月發(fā)行新增地方政府專項債券1.2萬億元，較2023年同期1.9萬億有所下滑。預(yù)計下半年專項債情況將有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計2024年地方專項債額度20較23

年基本持平。17數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理較充裕資金支撐基建投資地方新增專項債投資建設(shè)領(lǐng)域方向（億元）

市政園區(qū)為主要方向：統(tǒng)計2023年新增專項債限額3.8萬億，實際發(fā)行合計4.0萬億元，其中用于項目建設(shè)的新增專項債3.7萬億元，較2022年同比下降6%。用于市政建設(shè)和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施11676億元，投向社會事業(yè)5641億元，投向交通基礎(chǔ)設(shè)施6490億元，投向保障性安居工程4706億元，投向農(nóng)林水利3015億元。縱向來看，近兩年來各領(lǐng)域主要占比變化不大。18數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理目

錄2024年上半年行情回顧：表現(xiàn)弱于大盤，業(yè)績承壓基本面受資金及宏觀影響，投資增速呈下滑趨勢三大工程：托底房建，存在機遇關(guān)注其他投資機會：穩(wěn)健高分紅央國企、重點推薦標的19三大工程存在機遇：地產(chǎn)投資連續(xù)下滑地產(chǎn)投資完成額:累計同比地產(chǎn)GDP占總GDP比重

地產(chǎn)投資持續(xù)低迷。地產(chǎn)投資自2020年初起受疫情影響出現(xiàn)短暫下滑，但自2022年開始增速持續(xù)下滑。2024年1-5月地產(chǎn)投資增速-9.4%。

房地產(chǎn)GDP貢獻占比持續(xù)走低，缺口待補。

2024年Q2地產(chǎn)對總GDP占比達到5.5%，位于低位。地產(chǎn)對經(jīng)濟的整體拉動性巨大，上下游關(guān)聯(lián)建筑、材料、家電等眾多行業(yè)。中央積極推動三大工程工作，有望通過推動三大工程穩(wěn)住地產(chǎn)端下滑帶來的風(fēng)險進行平穩(wěn)。過渡20數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理三大工程存在機遇：有效托底房建下滑

2024年房地產(chǎn)工作的主題仍是防風(fēng)險。房地產(chǎn)作為國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)，關(guān)聯(lián)著眾多上下游產(chǎn)業(yè)，過去兩年行業(yè)經(jīng)歷了下調(diào)，根據(jù)中央經(jīng)濟工作會議，要統(tǒng)籌化解、積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風(fēng)險，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康過渡，做到先立后破。

加快推進三大工程。中央經(jīng)濟工作會議指出，加快推進保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造等“三大工程”。完善相關(guān)基礎(chǔ)性制度，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

三大工程”主要是在超大、特大城市展開，因此具有一定的經(jīng)濟效益。三大工程相關(guān)政策時間事件政策內(nèi)容審議通過《關(guān)于積極穩(wěn)步推進超大特大城市“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見》，隨后短期內(nèi)多個政策文件推出，明確了推步推出關(guān)于支持保障性住房規(guī)劃建設(shè)、城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的“三大工程”相關(guān)政策安排。立房地產(chǎn)新發(fā)展模式的頂層設(shè)計要求，進一2023年7月國常會中央經(jīng)濟工作會議加快推進保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造等“三大工程”。完善相關(guān)基礎(chǔ)性制度，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。2023年12月11日國家金融監(jiān)管總局一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，大力支持保障性住房等“三大工程”建設(shè)。2023年12月13日2024年6月住建部扎實推進保障性住房建設(shè)、城中村改造和‘平急兩用’公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)“三大工程”數(shù)據(jù)：新華社，經(jīng)濟觀察報，西南證券整理21三大工程存在機遇：關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈存在機會房建項目建造流程

產(chǎn)業(yè)鏈條長，受益企業(yè)眾多。房建項目建造周期長、涉及上下游產(chǎn)業(yè)眾多，其中在項目前期需要測繪、勘探、規(guī)劃，而施工建造過程中涉及更多的專業(yè)性公司及大量材料、勞務(wù)公司，項目后期則一般交付或者運營。

看好規(guī)劃及裝修端。規(guī)劃作為產(chǎn)業(yè)鏈前端，回款較為優(yōu)秀，且對于介入項目后期的運營有先發(fā)優(yōu)勢，推薦關(guān)注蕾奧規(guī)劃。裝修行業(yè)底部出清，留下的優(yōu)質(zhì)公司這兩年業(yè)績有望迎來反轉(zhuǎn)，且未來業(yè)績將充分受益保租房建設(shè)，板塊內(nèi)包含的公司有亞廈股份、金螳螂、維業(yè)股份。數(shù)據(jù)：西南證券整理22目

錄2024年上半年行情回顧：表現(xiàn)弱于大盤，業(yè)績承壓基本面受資金及宏觀影響，投資增速呈下滑趨勢三大工程：托底房建，存在機遇關(guān)注其他投資機會：穩(wěn)健高分紅央國企、重點推薦標的23選擇低估值高分紅央國企：央企業(yè)績增速走低建筑八大央企營收情況

主要央企業(yè)績增速下降。2023年建筑八大央企營業(yè)收入7.3萬億，同比增長8.0%，較以往兩位數(shù)年增速有所下滑，特別是2023年下半年，央企擴張步伐明顯放緩，主要是由于近兩年房地產(chǎn)市場下調(diào)及財政壓力問題對其業(yè)績造成較大沖擊，拖累央企整體表現(xiàn)。

從季度數(shù)據(jù)來看，2024年Q1建筑八大央企營業(yè)收入1.7萬億，同比增長2.6%，較2023年同期7.4%下滑4.8個百分點。24數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理選擇低估值高分紅央國企：央企業(yè)績增速走低建筑八大央企歸母凈利潤情況

主要央企業(yè)利潤增速下降。2023年建筑八大央企歸母凈利潤1727.3億，同比增長6.0%，較2022年8.7%增速有所下降，主要是由于近兩年房地產(chǎn)市場下調(diào)及財政壓力問題對板塊內(nèi)企業(yè)業(yè)績造成較大沖擊，導(dǎo)致央企擴張步伐明顯放緩所致。

作為建筑龍頭企業(yè)也在主動控制增長規(guī)努模力，提高項目質(zhì)量包括不限于項目盈利能力、應(yīng)收款回款質(zhì)量及社會效益。25數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理選擇低估值高分紅央國企：估值處于歷史低位建筑八大央企近期股價走勢中國建筑PE位于歷史低位

自2月起，建筑八大央企整體股價呈上升趨勢。除了宏觀上市場整體低迷，也受板塊自身基本面及公司業(yè)績增速影響，八大央企在2023年5月沖高后持續(xù)走低，但今年2月起八大央企股價迎來翻轉(zhuǎn)，開始呈現(xiàn)上升趨勢。

估值位于低位。以中國建筑為代表，可以看出近十年來公司整體估值位于低位，與2014年最低點估值相當(dāng)。

隨著國企改革的逐步深入，建筑央國企經(jīng)營活力提升，估值存在進一步修復(fù)的可能

。在國資委日益嚴格的考察體系下，建筑央國企近幾年毛利率、凈、利管率理費用率、銷售費用率等指標有所改善，經(jīng)營效率提升明顯。此外建筑國央企的回款能力大幅改善。26數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理選擇低估值高分紅央國企：訂單穩(wěn)定，未來業(yè)績有所保障

上半年訂單增速平穩(wěn)，部分國企訂單增速較好，央國企訂單增速跑贏行業(yè)。從2024年上半年新簽訂單來看，建筑業(yè)新簽訂單6.7萬億元（數(shù)據(jù)更新至Q1），同比基本持平。其中主要央企接單增速平穩(wěn)，而地方國企除陜建股份、四川路橋外訂單增長皆表現(xiàn)不錯。央國企訂單占比從2018年三季度的40%持續(xù)提升至半數(shù)。

中國建筑2024年1-6月新簽合同2.5萬億，同比上升10.0%；中國交建、中國化學(xué)、中國能建新簽訂單增速亮眼，同比分別+10.9%、+10.1%、+23.5%。

主要建筑國企中，上海建工運營能力恢復(fù)，新簽訂單累計額2066億元，體量最大，同比+0.6%；山東路橋新簽訂單增速可觀，同比分別+46.8%。主要建筑公司2024年上半年訂單情況上半年新簽訂單（億元）上半年新簽訂單（億元）同比增速主要地方國企同比增速八大央企中國建筑中國中鐵中國鐵建中國交建中國中冶中國電建中國能建中國化學(xué)24797(H1)6216(Q1)5507(Q1)5073(Q1)3068(Q1)4785(1-5月)3678(Q1)2036(H1)10.0%-6.9%2.1%陜建股份上海建工1738(H1)2066(H1)390(Q1)390(H1)461(H1)298(Q1)300(H1)67278(Q1)-13.5%0.6%安徽建工1.4%10.9%-2.5%6.8%四川路橋-20.0%9.1%隧道股份山東路橋46.8%3.8%23.5%10.1%重慶建工建筑業(yè)新簽合同額0.0%27數(shù)據(jù)：公司公告，Wind，西南證券整理選擇低估值高分紅央國企：主要央國企股息率主要建筑公司高股息公司情況歷年股息率分紅占凈利潤比2022年50%代碼公司當(dāng)前股息率2020202120222023600039.SH600502.SH600820.SH000928.SZ601668.SH603357.SH600284.SH600970.SH000498.SZ003013.SZ601800.SH002061.SZ600629.SH601186.SH601390.SH四川路橋安徽建工隧道股份中鋼國際中國建筑設(shè)計總院浦東建設(shè)中材國際山東路橋地鐵設(shè)計中國交建浙江交科華建集團中國鐵建中國中鐵5.54%5.29%4.07%3.24%4.32%2.70%2.63%3.34%2.11%3.56%2.49%2.31%0.70%2.91%3.42%3.93%6.02%4.28%2.69%5.00%5.13%3.09%2.05%2.03%1.99%2.84%3.58%2.36%3.40%3.67%8.18%5.21%5.12%5.94%4.65%5.84%3.12%4.11%2.33%2.91%3.21%3.21%0.46%3.90%3.82%6.90%5.59%1.74%4.56%5.60%3.93%3.41%4.28%3.17%2.99%4.58%3.42%2.71%4.94%0.00%7.39%6.28%5.77%5.07%5.05%4.13%4.04%3.90%3.62%3.53%3.52%3.42%3.36%3.34%3.20%29%35%50%21%40%36%36%12%45%20%24%32%18%16%

建筑業(yè)股利支付以現(xiàn)金股利為主，但是股利支付水平較低。對比其他行業(yè)來看，無論股息還是股息率建筑業(yè)均處于較低水平，對而言建筑央國企股利分配水平較高，分配政策也較為穩(wěn)定。建筑行業(yè)股息偏低的原因為：（1）建筑行業(yè)由于普遍毛利率偏低，負債率偏高，其經(jīng)營活動需要較大的留存收益以保證穩(wěn)定性；（2）建筑行業(yè)仍處于發(fā)展期尚未到大幅分紅的時期，大幅分紅不利于企業(yè)自身發(fā)展；（3）公司通過股權(quán)激勵計劃留住人才，如果分紅導(dǎo)致股價大幅上漲會導(dǎo)致未來增值區(qū)間變小。28數(shù)據(jù)：公司公告，Wind，西南證券整理選擇低估值高分紅央國企：可參考主要央國企ROE主要建筑央國企ROE情況ROEROE代碼公司代碼公司2021年

2022年

2023年2021年

2022年

2023年601668.SH

中國建筑

15.9%601618.SH

中國中冶9.1%601390.SH

中國中鐵

11.6%13.9%10.5%12.1%11.1%8.5%13.4%7.2%11.8%9.8%7.9%8.9%002116.SZ

中國海誠

11.1%600170.SH

上海建工

11.1%13.2%2.9%16.3%3.5%600820.SH

隧道股份9.9%10.8%26.8%20.4%11.8%12.1%15.2%13.6%12.6%11.1%8.1%10.3%20.7%14.5%11.4%11.0%4.6%601186.SH

中國鐵建

11.1%600039.SH

四川路橋

22.4%000498.SZ

山東路橋

22.2%600502.SH

安徽建工

10.4%主要央企601868.SH

中國能建601800.SH

中國交建8.6%7.6%7.5%601117.SH

中國化學(xué)

11.2%601669.SH

中國電建7.9%601611.SH

中國核建

10.8%000928.SZ

中鋼國際

11.0%10.7%10.0%10.9%9.9%9.8%

主要國企603637.SH

鎮(zhèn)海股份9.3%9.5%9.9%002761.SZ

浙江建投

18.8%002061.SZ

浙江交科

10.7%9.9%11.1%3.3%002941.SZ

新疆交建603153.SH

上海建科

12.4%600284.SH

浦東建設(shè)8.1%600853.SH

龍建股份

10.7%9.9%10.9%9.9%002051.SZ

中工國際2.7%3.1%國際工程600970.SH

中材國際

14.1%000065.SZ

北方國際

10.5%15.8%9.0%16.3%11.3%7.7%14.2%12.0%

央企中，中國建筑的ROE較高，且連續(xù)保持在高位，近年來連續(xù)下滑降至13.4%是因房地產(chǎn)業(yè)務(wù)下滑所致。在地方國企中，四川路橋、中國海誠、山東路橋ROE較高，其中上海建工ROE大幅度下滑是因為2022年上半年疫情對公司正常經(jīng)營開展影響較大所致。

根據(jù)所梳理信息綜合對比來看，經(jīng)營穩(wěn)健、低估值、高分紅的標的有中國建筑、四川路橋、上海建工、安徽建工、隧道股份。29數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理選擇低估值高分紅央國企：可參考主要央國企ROEA股公司研發(fā)投入排名研發(fā)投入(億元)證券代碼證券簡稱2021399.379.92022497.5186.5277.4180.9234.0250.02023460.7395.7300.0287.1273.2267.3601668.SH002594.SZ601390.SH600941.SH601800.SH601186.SH000063.SZ601669.SH601857.SH601618.SH中國建筑比亞迪中國中鐵中國移動中國交建中國鐵建通訊247.6155.8225.9202.5188.0160.9167.3159.0216.0208.0200.2187.3252.9232.3219.6197.3中國電建中國石油中國中冶

建筑央企“含金量”高。梳理所有A股公司研發(fā)投入總額，歷年來前十名大多為建筑公司。

2023年中國建筑研發(fā)投入460.7億元，位于A股第一位，此外中國中鐵。中國交建等共計6家建筑央企進入前十。

在產(chǎn)品出海及“”

戰(zhàn)略中，由于建筑公司的“含金量”高，將獲得廣闊市場。30數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理仍然存在機會：進程加快，政策持續(xù)支持

“”國家經(jīng)濟復(fù)蘇，前期壓制的基建需求將加速釋放。過去在疫情影響下，國家基建節(jié)奏放緩，今年以來海外建筑需求加速釋放。東盟中2023年馬來西亞、泰國、印尼、越南GDP同比+3.7%、+1.9%、+5.1%、+5.1%，增速尚可。

基建在“”國際合作高峰論壇開幕式并發(fā)表題為《建設(shè)開放包容、互聯(lián)互通、共同發(fā)展的世界》的演講，宣布中國支持高質(zhì)量共建“

”的八項行動，愿同各方深化“

”合作伙伴關(guān)系，”進入高質(zhì)量發(fā)展的新階段，為實現(xiàn)世界各國的現(xiàn)代化作出不懈努力?！敝邪缪葜匾巧?，國際工程蘊含巨大發(fā)展機遇。國家主席在第三屆“推動共建“部分政策時間事件2023年10月2023年10月2023年10月2023年12月2024年6月2024年7月國務(wù)院新聞辦公室在北京舉行新聞發(fā)布會，發(fā)布《共建“第三屆“

”國際合作高峰論壇在京召開。國務(wù)院關(guān)于印發(fā)《中國（新疆）自由貿(mào)易試驗區(qū)總體方案》的通知。國家

發(fā)布“

”系列藍皮書。九部門：拓展跨境電商出口

推進海外倉建設(shè)。海關(guān)總署：上半年，我國對共建“

”國家合計進出口10.03萬億元，增長7.

2%?！保簶?gòu)建人類命運共同體的重大實踐》白皮書。31數(shù)據(jù)：中國網(wǎng)，西南證券整理仍然存在機會：海外訂單有所回暖對外承包工程：國家新簽合同額

訂單向好。2024年1-5月，我國對外非金融類直接投資602億美元，同比增長16.3%。其中，我國”共建國家非金融類直接投資128.1億美元，同比增長12.7%。企業(yè)在“

2024年1-5月，對外承包工程完成營業(yè)額587.9億美元，同比增長8.8%；新簽合同額873億美元，同比增長21.7%。其中，我國企業(yè)在“”共建國家承包工程完成營4業(yè)80額.1億美元，同比增長9.5%；新簽合同額697.1億美元，同比增長20.2%。32數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理目

錄2024年上半年行情回顧：表現(xiàn)弱于大盤，業(yè)績承壓基本面受資金及宏觀影響，投資增速呈下滑趨勢三大工程：托底房建，存在機遇關(guān)注其他投資機會：穩(wěn)健高分紅央國企、重點推薦標的33中國建筑（601668）：經(jīng)營穩(wěn)健，低估值，高股息

投資邏輯：1）受益基建彈性大，未來業(yè)績保障度高。穩(wěn)基建政策加碼，行業(yè)景氣上行，公司作為央企基建龍頭，競爭優(yōu)勢明顯。2）公司持續(xù)提升主業(yè)發(fā)展水平，持續(xù)深化項目履約管理，2024年1-6月份新簽訂單2.5萬億，同比增長10%，業(yè)績穩(wěn)步增長。3）公司搶抓“”帶來的商機持續(xù)增強全球資源配置能力，深化國際交流合作，充分發(fā)揮