03-第3章-資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估

公司金融第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件本章學(xué)習(xí)目的⒈理解資金時(shí)間價(jià)值的含義，掌握單利計(jì)息、復(fù)利計(jì)息方式下終值與現(xiàn)值的計(jì)算；⒉掌握普通年金、預(yù)付年金、遞延年金、永續(xù)年金的含義及相關(guān)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算；⒊理解債券估價(jià)基本模型的原理，掌握不同類型債券價(jià)值的計(jì)算；⒋理解股利現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的原理，熟悉市盈率估價(jià)方法。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件第1節(jié)資金的時(shí)間價(jià)值資金的時(shí)間價(jià)值是公司金融的一個(gè)基本概念，它揭示了相同數(shù)量的貨幣在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)值。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件一、資金時(shí)間價(jià)值的含義資金的時(shí)間價(jià)值，是指資金在生產(chǎn)和流通過程中隨著時(shí)間推移而產(chǎn)生的增值。衡量資金時(shí)間價(jià)值的尺度有兩種：⑴絕對(duì)尺度，即利息、盈利或收益；⑵相對(duì)尺度，即利率、盈利率或收益率。利率的高低首先取決于社會(huì)平均利潤(rùn)率的高低，并隨之變動(dòng)。在平均利潤(rùn)率不變的情況下，利率的高低取決于金融市場(chǎng)上資本的供求情況。從一般意義上說(shuō)，資金的時(shí)間價(jià)值是指在沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì)平均利潤(rùn)率。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件二、終值與現(xiàn)值終值，也稱將來(lái)值，是指一定數(shù)量的資金在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，用F來(lái)表示終值；現(xiàn)值，是指一定數(shù)量的資金在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)的價(jià)值，用P來(lái)表示現(xiàn)值。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈠單利計(jì)息⒈單利利息的計(jì)算例3-1某人將1000元存入銀行，存期3年，年利率為10%，單利計(jì)息。那么每年的利息為⒉單利終值的計(jì)算例3-2接例3-1，3年后該存款人可以從銀行取出的資金數(shù)量為（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈠單利計(jì)息⒊單利現(xiàn)值的計(jì)算例3-3某人將于3年后支付1000元，銀行的存款條件為：3年期定期存款的年利率為10%，單利計(jì)息。該人為了在3年后能夠足額支付款項(xiàng)，那么現(xiàn)在存入銀行的最低數(shù)額為（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈡復(fù)利計(jì)息復(fù)利終值的計(jì)算公式為例3-4接例3-1，若按復(fù)利計(jì)息，則3年后的本利和為復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式例3-5某人擬在3年后獲得本利和1000元，假設(shè)年利率為10%，復(fù)利計(jì)息。那么他現(xiàn)在應(yīng)該存入的數(shù)額為（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈡復(fù)利計(jì)息在式（3-4）中，稱為復(fù)利終值系數(shù)，記作。在式（3-5）中，稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作。為方便計(jì)算，可通過查找已編制的復(fù)利終值系數(shù)表和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表直接得出結(jié)果。例3-5，查表計(jì)算：

（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈢名義利率與實(shí)際利率名義利率r與實(shí)際利率i

之間的差異主要取決于實(shí)際計(jì)息期與名義計(jì)息期的差異，換算公式為例3-6設(shè)年名義利率為12%，每季度復(fù)利計(jì)息一次，則年實(shí)際利率為若每月復(fù)利計(jì)息一次，則年實(shí)際利率為（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈢名義利率與實(shí)際利率當(dāng)每年的復(fù)利次數(shù)趨于無(wú)窮大，即每期復(fù)利的時(shí)間間隔無(wú)窮小時(shí)，我們稱之為連續(xù)復(fù)利。在連續(xù)復(fù)利計(jì)息的情況下，實(shí)際利率的計(jì)算公式為由此可得，在連續(xù)復(fù)利方式下，現(xiàn)在的A0元在t年以后的價(jià)值為（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件三、年金年金（Annuity）是指一定期限內(nèi)一系列的等額收支款項(xiàng)，它是一組金額相等、每相鄰兩筆收支時(shí)間間隔都相等的現(xiàn)金流序列，通常用字母A來(lái)表示年金。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈠普通年金的終值與現(xiàn)值⒈普通年金終值的計(jì)算普通年金，也稱后付年金，是指每期期末有等額的收支款項(xiàng)的年金。普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期現(xiàn)金流的復(fù)利終值之和。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈠普通年金的終值與現(xiàn)值⒈普通年金終值的計(jì)算式中，稱為年金終值系數(shù)，記作，此系數(shù)可查閱年金終值系數(shù)表直接得到，所以

（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈠普通年金的終值與現(xiàn)值⒈普通年金終值的計(jì)算例3-7某項(xiàng)目在3年建設(shè)期內(nèi)每年年末向銀行借款100萬(wàn)元，借款年利率為10%，則該項(xiàng)目竣工時(shí)應(yīng)付本息的總額為（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈠普通年金的終值與現(xiàn)值⒉償債基金償債基金是指為使年金終值達(dá)到既定金額每期應(yīng)支付的年金數(shù)額。公式是年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作，此系數(shù)可查閱年金終值系數(shù)表再求倒數(shù)確定。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈠普通年金的終值與現(xiàn)值⒉償債基金例3-8某人擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)。若銀行存款利率為10%，那么從第一年末開始每年需要存入的金額為（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈠普通年金的終值與現(xiàn)值⒊普通年金現(xiàn)值的計(jì)算普通年金現(xiàn)值是指將各期的現(xiàn)金流貼現(xiàn)計(jì)算現(xiàn)值，然后求和。年金現(xiàn)值就是為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈠普通年金的終值與現(xiàn)值⒊普通年金現(xiàn)值的計(jì)算式中，稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作，此系數(shù)可查閱年金現(xiàn)值系數(shù)表直接得到，所以（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈠普通年金的終值與現(xiàn)值⒊普通年金現(xiàn)值的計(jì)算例3-9設(shè)立一項(xiàng)基金，計(jì)劃在從現(xiàn)在開始的10年內(nèi)，每年年末從基金中提取5萬(wàn)元，若已知年利率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)存入基金的數(shù)額為（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈠普通年金的終值與現(xiàn)值⒋資本回收額資本回收額是指在給定的期限內(nèi)等額回收初始投入資本額或清償所欠債務(wù)，其中未收回或未清償?shù)牟糠忠磸?fù)利計(jì)息構(gòu)成需回收或清償?shù)膬?nèi)容。公式為式中的是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱為資本回收系數(shù)，記作，此系數(shù)可查閱年金現(xiàn)值系數(shù)表再求倒數(shù)確定。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件住房按揭貸款月供的計(jì)算在現(xiàn)實(shí)生活中，貸款買房已成為一種潮流。一般情況下，購(gòu)房者在支付首付款之后，都需要向銀行貸款。對(duì)于個(gè)人住房貸款，目前主要有三種貸款方式：住房公積金貸款、住房商業(yè)性貸款和住房組合貸款，其中住房商業(yè)性貸款就是我們通常所說(shuō)的按揭貸款。在住房按揭貸款方式下，大多數(shù)銀行都要求購(gòu)房者每月償還一筆固定數(shù)額的資金，即通常所說(shuō)的月供。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件住房按揭貸款月供的計(jì)算那么在該種還款方式（等額本息還款）下，購(gòu)房者的月供是如何計(jì)算的，以及購(gòu)房者在還款期限內(nèi)的還款流程是怎樣的，這就涉及了年金問題。很明顯，購(gòu)房者在還款期內(nèi)的月供是一種年金，根據(jù)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式很容易求得月供的數(shù)額。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件住房按揭貸款月供的計(jì)算例如，某購(gòu)房者向銀行貸款30萬(wàn)元，貸款期限10年，銀行要求按月等額還款，貸款年利率為6%。在該還款條件下，月利率為0.5%，還款期數(shù)是120期，則根據(jù)式可以求得月供為：（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈡預(yù)付年金的終值與現(xiàn)值預(yù)付年金，也稱先付年金，是指每期期初有等額的收支款項(xiàng)的年金。預(yù)付年金與普通年金并無(wú)實(shí)質(zhì)性的差別，兩者的差異在于收支款項(xiàng)發(fā)生的時(shí)間不同。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈡預(yù)付年金的終值與現(xiàn)值⒈預(yù)付年金終值的計(jì)算與普通年金類似，預(yù)付年金的終值是將發(fā)生在每期期初的現(xiàn)金流復(fù)利終值相加。預(yù)付年金終值的計(jì)算公式為（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈡預(yù)付年金的終值與現(xiàn)值⒈預(yù)付年金終值的計(jì)算期數(shù)相同的預(yù)付年金與普通年金的付款次數(shù)相同，但由于二者的付款時(shí)間不同，預(yù)付年金終值比普通年金終值多計(jì)算一期利息。因此，在普通年金終值的基礎(chǔ)上乘上(1+i)就是預(yù)付年金的終值，即（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈡預(yù)付年金的終值與現(xiàn)值⒈預(yù)付年金終值的計(jì)算式中的稱為預(yù)付年金終值系數(shù)，它是在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)加1，系數(shù)減1，通常記作。這樣預(yù)付年金終值的計(jì)算可表述成

（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈡預(yù)付年金的終值與現(xiàn)值⒈預(yù)付年金終值的計(jì)算例3-10接例3-7，若項(xiàng)目在3年建設(shè)期內(nèi)每年年初向銀行借款100萬(wàn)元，借款年利率為10%，則項(xiàng)目竣工時(shí)應(yīng)付本息的總額為（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈡預(yù)付年金的終值與現(xiàn)值⒉預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算預(yù)付年金現(xiàn)值是指在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收支款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。公式為（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈡預(yù)付年金的終值與現(xiàn)值⒉預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算稱為預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，它是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1、系數(shù)加1，通常記作。預(yù)付年金的現(xiàn)值是在期數(shù)相同的普通年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上乘以（1+i）得到的。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈡預(yù)付年金的終值與現(xiàn)值⒉預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算例3-11接例3-9，若該項(xiàng)基金計(jì)劃在從現(xiàn)在開始的10年內(nèi)，每年年初從基金中提取5萬(wàn)元，則現(xiàn)在應(yīng)存入基金的數(shù)額為（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈢遞延年金遞延年金是指在最初若干時(shí)期內(nèi)沒有發(fā)生收支款項(xiàng)，在若干期以后每期發(fā)生等額的收支款項(xiàng)，它可以看做不是從第一期開始的特殊形式的普通年金。m期以后的n期遞延年金可用圖表示（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈢遞延年金遞延年金終值的計(jì)算方法和普通年金類似，這里只討論遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算。如圖所示，遞延m期后的n期遞延年金與n期普通年金相比，兩者付款期數(shù)相同，但這里按n期普通年金計(jì)算出來(lái)的現(xiàn)值只是m期后的n期年金現(xiàn)值，還需要再往前貼現(xiàn)m期。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈢遞延年金因此，計(jì)算m期以后的n期遞延年金的現(xiàn)值可以分為兩步：第一步，把遞延年金視為n期普通年金，運(yùn)用普通年金現(xiàn)值公式求出到遞延期末即m期的現(xiàn)值；第二步，再將第一步的結(jié)果視為終值，運(yùn)用復(fù)利現(xiàn)值公式將第一步的結(jié)果貼現(xiàn)到期初，即（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈢遞延年金此外，也可以首先假設(shè)該遞延年金在遞延期中也進(jìn)行支付，將其看成是一個(gè)較長(zhǎng)期的普通年金（m+n期），先求出m+n期的年金現(xiàn)值，然后再扣除實(shí)際并未支付的遞延期（m期）的年金現(xiàn)值，也可得到m期以后的n期遞延年金的現(xiàn)值，即（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈢遞延年金例3-12假如銀行發(fā)放一筆貸款，其還款要求是：前3年不用還本付息，從第4年到第10年每年年末償還本息5000元，貸款年利率為12%。則該還款方案可以看成是一個(gè)遞延年金，其現(xiàn)值為或者（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈣永續(xù)年金永續(xù)年金是指每期發(fā)生的等額收支款項(xiàng)是無(wú)期限的，它可以視為一個(gè)無(wú)期限的普通年金。由于永續(xù)年金沒有期限，所以它沒有終值，或者說(shuō)永續(xù)年金的終值無(wú)窮大。而永續(xù)年金的現(xiàn)值可以利用普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式，求出當(dāng)期限趨于無(wú)窮大時(shí)普通年金現(xiàn)值的極限即可，也就是（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈣永續(xù)年金例3-13學(xué)校擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)學(xué)金，若利率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)該存入的數(shù)額為（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件第2節(jié)債券的估價(jià)證券投資是公司金融活動(dòng)的一個(gè)重要領(lǐng)域，不同的證券在收益性、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性方面具有不同的特征。債券作為一種有價(jià)證券，是固定收益證券的典型代表，本節(jié)將介紹不同類型債券的價(jià)值評(píng)估方法。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件一、債券的基本要素⒈票面價(jià)值。⒉票面利率。⒊償還期限。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件二、債券的估價(jià)㈠債券估價(jià)的基本模型（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈡零息債券的估價(jià)式中：V為零息債券的內(nèi)在價(jià)值；M為債券的面值；r為貼現(xiàn)率或必要收益率；n為債券的到期期限。例3-14假設(shè)某2年期面值為1000元的零息債券，投資者要求的必要收益率為8%，則該債券的內(nèi)在價(jià)值為（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈢一次還本付息債券的估價(jià)式中：V為債券的內(nèi)在價(jià)值；M為債券的面值；i為債券的票面利率；r為貼現(xiàn)率或必要收益率；n為債券的到期期限。例3-15某債券面值為1000元，3年到期，到期一次還本付息，年票面利率為10%，投資者要求的必要收益率為12%，則該債券的內(nèi)在價(jià)值為（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈣每期支付利息、到期一次還本債券的估價(jià)

式中：V為債券的內(nèi)在價(jià)值；M為債券的面值；i為債券的年票面利率；r為貼現(xiàn)率或必要收益率；n為債券的到期期限；m為每年支付利息的次數(shù)。若債券每年支付利息一次，即m=1，（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈣每期支付利息、到期一次還本債券的估價(jià)

例3-16某債券票面金額為1000元，年票面利率為8%，每年付息一次，5年后到期一次還本，必要收益率為10%。則該債券的內(nèi)在價(jià)值為（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈣每期支付利息、到期一次還本債券的估價(jià)

若債券每半年付息一次，則每期息票，貼現(xiàn)率為，時(shí)期數(shù)為期，這時(shí)該債券的內(nèi)在價(jià)值為（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈣每期支付利息、到期一次還本債券的估價(jià)

當(dāng)債券的期限變長(zhǎng)時(shí)，債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算很繁瑣。事實(shí)上，定期付息債券在有效期內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流除了到期日還本之外，按期支付的利息現(xiàn)金流可以看成是一個(gè)年金。因此，可以借助年金現(xiàn)值公式，直接查閱現(xiàn)值系數(shù)表很容易求得債券的內(nèi)在價(jià)值，即（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈣每期支付利息、到期一次還本債券的估價(jià)

例3-17接例3-16，每年付息一次債券的內(nèi)在價(jià)值為

每半年付息一次債券的內(nèi)在價(jià)值為

（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈣每期支付利息、到期一次還本債券的估價(jià)

實(shí)際上，無(wú)論是哪種類型的債券，其內(nèi)在價(jià)值指的是債券的理論價(jià)格，只要債券發(fā)行時(shí)的價(jià)格高于其理論價(jià)格，理性的投資者都將選擇不購(gòu)買。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈣每期支付利息、到期一次還本債券的估價(jià)

例3-18現(xiàn)有一張于2015年1月1日發(fā)行的面值為1000元的國(guó)債，其票面利率為8%，每年1月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的12月31日到期。假設(shè)必要收益率為10%，那么在2017年1月2日，該國(guó)債在未來(lái)能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流為2018年1月1日、2019年1月1日支付的息票各80元，以及2019年12月31日支付的最后一期利息和本金，因此這時(shí)債券的內(nèi)在價(jià)值為（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件三、影響債券價(jià)值的因素㈠投資者要求的必要收益率投資者要求的必要收益率對(duì)債券估價(jià)的影響體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是必要收益率與票面利率的比較；二是必要收益率自身的變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響。⒈必要收益率與票面利率當(dāng)投資者要求的必要收益率等于債券的票面利率時(shí)，債券的價(jià)值就等于債券的面值，此時(shí)債券的市場(chǎng)價(jià)格等于其面值，如果是新債券的發(fā)行，則稱為平價(jià)發(fā)行。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件三、影響債券價(jià)值的因素㈠投資者要求的必要收益率⒉必要收益率的變動(dòng)當(dāng)投資者要求的必要收益率上升時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值將下降；當(dāng)投資者要求的必要收益率下降時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值將上升。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件三、影響債券價(jià)值的因素㈡?zhèn)牡狡谄谙蕻?dāng)市場(chǎng)利率發(fā)生變化時(shí)，債券的到期期限越長(zhǎng)，其價(jià)值的變化越大。換句話說(shuō)，長(zhǎng)期債券比短期債券承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)要大。此外，隨著債券到期日的臨近，債券的價(jià)值會(huì)逐漸接近其面值。所不同的是，折價(jià)發(fā)行的債券隨著到期日的臨近，其價(jià)值逐漸提高，最終在到期日等于債券的面值，而溢價(jià)發(fā)行的債券隨著到期日的臨近，其價(jià)值逐漸降低，在到期日也等于債券的面值。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件第3節(jié)股票的估價(jià)股票投資是指購(gòu)買股份公司發(fā)行的股票，并據(jù)以獲得股息和紅利收入的投資。股票投資的收益包括兩部分：一是來(lái)自股利收入；二是低價(jià)買入高價(jià)賣出的資本利得收入。與債券投資相比，股票投資的收益具有不確定性。本節(jié)將介紹股票估價(jià)的兩種方法：現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型和市盈率估價(jià)法。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件一、現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型㈠基本模型股票的估價(jià)是指確定股票的內(nèi)在價(jià)值，是股票的真實(shí)價(jià)值，它是股票期望提供的所有未來(lái)收益的現(xiàn)值。貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的計(jì)算公式為式中：V為股票的內(nèi)在價(jià)值；Dt為第t期以現(xiàn)金形式表示的每股股利；k為貼現(xiàn)率或必要收益率。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈡零增長(zhǎng)股票的估價(jià)零增長(zhǎng)股票，是指假定股票未來(lái)每期的股利按一個(gè)固定數(shù)量D0支付，即股利增長(zhǎng)率g=0。式中：V為股票的內(nèi)在價(jià)值；D0為每期支付的固定數(shù)量的每股股利；k為貼現(xiàn)率或必要收益率。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈡零增長(zhǎng)股票的估價(jià)例3-20假定某公司在未來(lái)無(wú)限時(shí)期支付的每股股利為8元，必要收益率為10%，則每股該公司股票的價(jià)值為（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈢不變?cè)鲩L(zhǎng)股票的估價(jià)不變?cè)鲩L(zhǎng)股票是指股利永遠(yuǎn)按不變的增長(zhǎng)率g增長(zhǎng)，因此t期的每股股利為不變?cè)鲩L(zhǎng)股票的估價(jià)公式為式中：V為股票的內(nèi)在價(jià)值；D0為現(xiàn)在已支付的每股股利；k為貼現(xiàn)率或必要收益率；g為股利增長(zhǎng)率。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈢不變?cè)鲩L(zhǎng)股票的估價(jià)例3-21某公司現(xiàn)在支付的每股股利為1.80元，預(yù)計(jì)在未來(lái)日子里該公司股票的股利按每年5%的速率增長(zhǎng)。假定必要收益率是11%，則該公司股票的內(nèi)在價(jià)值為（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈣兩階段增長(zhǎng)股票的估價(jià)假設(shè)在1~n期內(nèi)股利以較高的增長(zhǎng)率g1增長(zhǎng)，從第n期以后股利以正常的增長(zhǎng)率g增長(zhǎng)，則兩階段增長(zhǎng)股票的估價(jià)公式為式中：V為股票的內(nèi)在價(jià)值；D0為現(xiàn)在已支付的每股股利；k為貼現(xiàn)率或必要收益率；g1為第一階段較高的股利增長(zhǎng)率；g為第二階段正常的股利增長(zhǎng)率。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈣兩階段增長(zhǎng)股票的估價(jià)例3-22某公司股票現(xiàn)在支付的股利為1元，預(yù)期前五年股利每年增長(zhǎng)率為12%，五年以后預(yù)期每年不變?cè)鲩L(zhǎng)率為6%，投資者要求的必要收益率為10%，則該公司股票的內(nèi)在價(jià)值為（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件二、市盈率估價(jià)法市盈率，又稱價(jià)格收益比或本益比，是每股市價(jià)與每股收益之間的比率，其計(jì)算公式為（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈠市盈率的估計(jì)方法⒈簡(jiǎn)單估計(jì)法將股票各年的市盈率歷史數(shù)據(jù)排成序列，剔出異常數(shù)據(jù)（過高或過低者），求取算術(shù)平均數(shù)或是中間數(shù)，以此作為對(duì)未來(lái)市盈率的預(yù)測(cè)。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈠市盈率的估計(jì)方法⒉市場(chǎng)決定法在一定的假設(shè)條件之下，市場(chǎng)決定法認(rèn)為股東要求的預(yù)期回報(bào)率恰好是市盈率的倒數(shù)。因此，可以通過對(duì)各種股票市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)率的分析來(lái)對(duì)市盈率進(jìn)行預(yù)測(cè)。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件三、股權(quán)投資的收益率㈠普通股每股凈收益（EPS）㈡每股現(xiàn)金流量㈢股息實(shí)得率㈣持有期收益率㈤股價(jià)收益率或市盈率（P/ERatio）㈥每股凈資產(chǎn)㈦股價(jià)對(duì)凈資產(chǎn)的倍率㈧股價(jià)對(duì)現(xiàn)金流量的比率（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈠普通股每股凈收益（EPS）普通股每股凈收益是是公司每年稅后凈利潤(rùn)在扣除優(yōu)先股股息后所剩余額屬于每股普通股的凈收益。每股凈收益突出了相對(duì)（總股本）價(jià)值的重要意義。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈠普通股每股凈收益（EPS）即便上市公司的稅后利潤(rùn)的絕對(duì)數(shù)很高，如果上市公司的總股本非常大而使得每股凈收益的價(jià)值較低的話，那該上市公司的股票市價(jià)往往不會(huì)高；反之，每股凈收益的數(shù)額大，意味著企業(yè)有潛力增發(fā)股利或增加投資擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，從而使得股價(jià)穩(wěn)步上升。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈡每股現(xiàn)金流量每股現(xiàn)金流量反映的是理論上流通在外的每股普通股股票平均占公司所有營(yíng)運(yùn)資本或現(xiàn)金流量的情況，是公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量減去優(yōu)先股股利與流通在外的普通股股數(shù)的比率。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈡每股現(xiàn)金流量一般而言，在短期來(lái)看，每股現(xiàn)金流量比每股凈收益更能顯示企業(yè)從事資本性支出及支付股利的能力。每股現(xiàn)金流量通常比每股凈收益要高，這是因?yàn)楣菊＝?jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量還會(huì)包括一些從利潤(rùn)中扣除出去但又不影響現(xiàn)金流出的費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)目，如折舊費(fèi)等。但每股現(xiàn)金流量也有可能低于每股盈余。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈢股息實(shí)得率股息實(shí)得率是衡量普通股股東在當(dāng)期獲得股息收益情況的指標(biāo)，是股息與市價(jià)的比率。股息實(shí)得率在為投資者衡量持有某種股票所獲得的股息收益高低情況提供一個(gè)指標(biāo)的同時(shí)，也為投資者揭示了出售或放棄購(gòu)買某種股票而轉(zhuǎn)向其它投資的機(jī)會(huì)成本。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈣持有期收益率持有期收益率主要為短期資金運(yùn)用提供了一個(gè)衡量收益的尺度。（本科）03第3章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估ppt課件㈤股價(jià)收益率或市盈率（P/ERatio）市盈率是股票現(xiàn)價(jià)對(duì)每股凈收益的比率，它顯示了股票目前正以幾倍于每股凈收益的價(jià)格在市場(chǎng)上買賣。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)前景良好、具有發(fā)展前途的上市公司的股票的市盈率會(huì)趨于升高；而發(fā)展機(jī)會(huì)不大、經(jīng)營(yíng)前景暗淡的公司股票的市盈率會(huì)處于較低的水平