機(jī)床刀具行業(yè)中報(bào)總結(jié)與投資展望：需求結(jié)構(gòu)分化看好新一輪更替周期開(kāi)啟

主要內(nèi)容上半年回顧下半年展望投資分析意見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)提示3證券研究報(bào)告41.1

【收入端】弱復(fù)蘇背景下，機(jī)床下游需求仍較弱制造業(yè)景氣度偏低，機(jī)床板塊收入小幅增長(zhǎng)2024Q2機(jī)床行業(yè)代表公司收入合計(jì)48.05億元，同比增長(zhǎng)7.0%，收入增長(zhǎng)主要由創(chuàng)世紀(jì)貢獻(xiàn)。剔除創(chuàng)世紀(jì)后，2024Q2機(jī)床行業(yè)代表公司收入合計(jì)36.0億元，同比增長(zhǎng)0.91%，收入增速較低，主要系上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，機(jī)床市場(chǎng)需求較弱，行業(yè)仍存在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的情況2024Q2科德數(shù)控、創(chuàng)世紀(jì)、浙海德曼收入增速較高科德數(shù)控主要系五軸數(shù)控機(jī)床下游多為航空航天客戶，新簽訂單增長(zhǎng)較快創(chuàng)世紀(jì)收入增速較高主要受益于消費(fèi)電子景氣復(fù)蘇，存量鉆攻機(jī)設(shè)備更新需求持續(xù)釋放浙海德曼收入增長(zhǎng)較快受益于自身產(chǎn)能逐步釋放及省外市場(chǎng)開(kāi)拓-20%-10%0%10%20%30%40%50%010203040506021Q3

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24Q2營(yíng)收（億元） 營(yíng)收增速（%）/右軸2024Q2機(jī)床行業(yè)公司收入同比增長(zhǎng)7.0%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%華中數(shù)控科德數(shù)控紐威數(shù)控海天精工

創(chuàng)世紀(jì)

國(guó)盛智科浙海德曼秦川機(jī)床QQQQ2機(jī)床行業(yè)各公司營(yíng)收增速（%）資料來(lái)源：Wind、申萬(wàn)宏源研究證券研究報(bào)告51.1

【收入端】漲價(jià)等多因素帶動(dòng)刀具板塊收入增長(zhǎng)多因素共振帶動(dòng)刀具板塊2024Q2收入增速較快二季度原材料大幅漲價(jià)，推動(dòng)刀具廠商分別對(duì)硬質(zhì)合金數(shù)控刀片調(diào)價(jià)加大海外開(kāi)拓力度，歐科億24H1海外收入同比+95%，華銳精密24H1海外收入同比+43%部分刀具廠商大客戶開(kāi)拓取得階段性進(jìn)展，貢獻(xiàn)收入增量2024Q2歐科億、沃爾德、鼎泰高科收入增速較高歐科億收入增速高主要受益于出口收入高增沃爾德收入增速高主要受益于消費(fèi)電子景氣度持續(xù)改善鼎泰高科受益于下游PCB需求復(fù)蘇，業(yè)務(wù)拓展成效顯著45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%0246810121421Q3

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24Q2營(yíng)收（億元） 營(yíng)收增速（%）/右軸2024Q2刀具行業(yè)公司收入同比增長(zhǎng)20.8% Q2刀具行業(yè)各公司營(yíng)收增速（%）-10%0%10%20%30%40%50%60%華銳精密歐科億恒鋒工具鼎泰高科Q沃爾德Q Q資料來(lái)源：Wind、申萬(wàn)宏源研究證券研究報(bào)告61.2

【利潤(rùn)端】需求較弱+價(jià)格戰(zhàn)，致機(jī)床板塊業(yè)績(jī)下降制造業(yè)景氣度偏低，疊加價(jià)格戰(zhàn)因素，2024Q2機(jī)床行業(yè)凈利潤(rùn)下降2024Q2機(jī)床行業(yè)代表公司凈利潤(rùn)合計(jì)3.94億元，同比下降13.2%，主要系：1）上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，機(jī)床市場(chǎng)需求較弱，訂單及收入端增長(zhǎng)承壓；2）行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)較為嚴(yán)重，上半年仍存在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的情況，影響機(jī)床廠商盈利能力航空航天、消費(fèi)電子需求表現(xiàn)較好，2024Q2科德數(shù)控、創(chuàng)世紀(jì)利潤(rùn)增速為正科德數(shù)控主要系五軸數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品下游多為航空航天客戶，需求較穩(wěn)定創(chuàng)世紀(jì)主要受益于消費(fèi)電子景氣復(fù)蘇，3C行業(yè)需求增長(zhǎng)2024Q2機(jī)床行業(yè)公司凈利潤(rùn)同比下降13.2%Q2機(jī)床行業(yè)各公司凈利潤(rùn)增速（%）120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%012345621Q3

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24Q2歸母凈利潤(rùn)（億元）凈利潤(rùn)增速（%）/右軸-100%-50%0%50%100%150%科德數(shù)控

紐威數(shù)控

海天精工

創(chuàng)世紀(jì)

國(guó)盛智科

浙海德曼

秦川機(jī)床Q Q Q資料來(lái)源：Wind、申萬(wàn)宏源研究證券研究報(bào)告71.2

【利潤(rùn)端】受業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等因素影響，刀具業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓制造業(yè)景氣度偏低，刀具行業(yè)凈利潤(rùn)小幅增長(zhǎng)2024Q2刀具行業(yè)代表公司凈利潤(rùn)合計(jì)2.01億元，同比增長(zhǎng)4.2%上半年刀具公司較多仍處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型階段，新業(yè)務(wù)產(chǎn)能爬坡影響開(kāi)工率；部分公司受到股權(quán)激勵(lì)&可轉(zhuǎn)債利息等非經(jīng)費(fèi)用影響，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)面臨壓力2024Q2華銳精密、鼎泰高科凈利潤(rùn)增速較高華銳精密凈利潤(rùn)增速高主要系營(yíng)收增長(zhǎng)帶動(dòng)，毛利率恢復(fù)及費(fèi)用端管控優(yōu)化鼎泰高科凈利潤(rùn)增速較高主要受益于下游PCB需求復(fù)蘇，業(yè)務(wù)拓展成效顯著2024Q2刀具行業(yè)公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.2%Q2刀具行業(yè)各公司凈利潤(rùn)增速（%）-40%-20%0%20%40%60%80%100%0.00.51.01.52.02.53.021Q3

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24Q2歸母凈利潤(rùn)（億元） 凈利潤(rùn)增速（%）/右軸資料來(lái)源：Wind、申萬(wàn)宏源研究120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%華銳精密億歐科沃爾德恒鋒工具鼎泰高科22Q223Q224Q2證券研究報(bào)告81.3

【費(fèi)用端】期間費(fèi)用率環(huán)比下降明顯，同比略降?

機(jī)床行業(yè)：2024Q2期間費(fèi)用率16.03%，環(huán)比-2.40pcts，同比-0.57pcts2024Q2研發(fā)費(fèi)用率5.58%，環(huán)比-0.60pcts，同比-0.61pcts；管理費(fèi)用率4.49%，環(huán)比-1.08pcts，同比-0.18pcts；銷售費(fèi)用率5.72%，環(huán)比-0.50pcts，同比-0.15pcts；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.24%，環(huán)比-0.22pcts，同比+0.38pcts?

刀具行業(yè)：2024Q2期間費(fèi)用率19.79%，環(huán)比-1.57pcts，同比-0.35pcts2024Q2研發(fā)費(fèi)用率6.81%，環(huán)比-0.85pcts，同比-0.18pcts；管理費(fèi)用率6.15%，環(huán)比-0.39pcts，同比-1.17pcts；銷售費(fèi)用率5.15%，環(huán)比-0.22pcts，同比-0.75pcts；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.68%，環(huán)比-0.11pcts，同比+1.75pcts2024Q2機(jī)床行業(yè)期間費(fèi)用率16.03%，同降0.57pcts2024Q2刀具行業(yè)期間費(fèi)用率19.79%，同降0.35pcts9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%研發(fā)費(fèi)用率管理費(fèi)用率銷售費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率8%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%研發(fā)費(fèi)用率管理費(fèi)用率銷售費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率資料來(lái)源：Wind、申萬(wàn)宏源研究證券研究報(bào)告91.4

【盈利端】弱需背景下競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利能力短期承壓機(jī)床行業(yè)：2024Q2毛利率同環(huán)比基本持平，凈利率同降1.9pcts2024Q2機(jī)床行業(yè)綜合毛利率24.51%，同比環(huán)比基本持平；凈利率8.21%，同比下降1.9pcts，環(huán)比+1.53pcts凈利率同比下降主要系：1）上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，機(jī)床市場(chǎng)需求較弱，訂單及收入端增長(zhǎng)承壓；2）行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)較為嚴(yán)重，上半年仍存在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的情況，影響機(jī)床廠商盈利能力刀具行業(yè)：2024Q2毛利率同比基本持平，凈利率同降2.54pcts2024Q2刀具行業(yè)綜合毛利率38.39%，同比基本持平，環(huán)比+3.16pcts；凈利率15.92%，同比-2.54pcts，環(huán)比+2.69pcts凈利率同比下降主要系：1）原材料漲價(jià)；2）下游加工需求較弱，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；3）整體刀具產(chǎn)能仍在爬坡過(guò)程中，開(kāi)工率較低拖累毛利率2024Q2機(jī)床行業(yè)毛利率同比持平，凈利率同降1.9pcts 2024Q2刀具行業(yè)盈利能力環(huán)比改善0%5%10%15%20%25%30%Q

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Q毛利率（%）凈利率（%）45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%Q

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Q毛利率（%）凈利率（%）資料來(lái)源：Wind、申萬(wàn)宏源研究主要內(nèi)容上半年回顧下半年展望投資分析意見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)提示10證券研究報(bào)告112.1

機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈上游：零部件下游：應(yīng)用領(lǐng)域中游：機(jī)床裝配精密件和功能部件數(shù)控系統(tǒng)鑄件鈑焊件電氣元件精密件：主軸、軸承、絲杠導(dǎo)軌等功能部件：工作臺(tái)、刀庫(kù)、機(jī)械手、齒輪箱等金屬切削機(jī)床金屬成形機(jī)床加工中心（立加、臥加、龍門(mén)）、車床、磨床、鏜床等折彎?rùn)C(jī)、剪板機(jī)、沖床、壓力機(jī)等汽車航空航天模具消費(fèi)電子工程機(jī)械斷路器、繼電器、變壓器船舶其他機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈-30%-20%-10%0%10%20%30%20001800160014001200100080060040020002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023切削機(jī)床（億元）成形機(jī)床（億元） 切削機(jī)床yoy（%）成形機(jī)床yoy（%）2023年我國(guó)金屬切削機(jī)床/金屬成形機(jī)床產(chǎn)量61.3/15.1萬(wàn)臺(tái)40%20%0%-20%-40%60%80%1009080706050403020100200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023金屬切削機(jī)床產(chǎn)量(萬(wàn)臺(tái))切削機(jī)床yoy(%)金屬成形機(jī)床產(chǎn)量(萬(wàn)臺(tái))成形機(jī)床yoy(%)2023年我國(guó)切削機(jī)床/成形機(jī)床消費(fèi)額1108/708億元資料來(lái)源：Wind、睿工業(yè)、中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)、申萬(wàn)宏源研究證券研究報(bào)告122.1

刀具產(chǎn)業(yè)鏈上游：刀具材料硬質(zhì)合金（53%）高速鋼（21%）金屬陶瓷（8%）立方氮化硼（8%）金剛石（6%）其他（4%）海外廠商國(guó)內(nèi)廠商山特維克肯納金屬三菱特固克下游：應(yīng)用領(lǐng)域通用機(jī)械(35%)汽車制造(34%)航空航天(12%)模具制造(4%)其他(15%)中游：刀具類型車刀鏜刀鉆頭刨刀銑刀鉸刀株洲鉆石

華銳精密歐科億

沃爾德恒鋒工具

鼎泰高科刀具產(chǎn)業(yè)鏈2022年我國(guó)刀具行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為464億元-15%-20%0%-5%-10%15%10%5%25%20%01002003004005006002010

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2022中國(guó)刀具行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（億元） yoy（%）/右軸50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%051015202530200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023數(shù)控金屬切削機(jī)床產(chǎn)量(萬(wàn)臺(tái))金屬切削機(jī)床數(shù)控化率(%)/右軸2023年我國(guó)金屬切削機(jī)床數(shù)控化率達(dá)45.5%資料來(lái)源：中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)、申萬(wàn)宏源研究證券研究報(bào)告132.2

產(chǎn)需回顧：產(chǎn)量同比小幅增長(zhǎng)，需求整體偏弱資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，睿工業(yè)，申萬(wàn)宏源研究50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%765432102018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06金屬切削機(jī)床產(chǎn)量（萬(wàn)臺(tái)）120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%4.543.532.521.510.502018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-07金屬成形機(jī)床產(chǎn)量（萬(wàn)臺(tái)）同比（%）經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，機(jī)床產(chǎn)量同比小幅增長(zhǎng)根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1-7月我國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量38.76萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)6.6%；成形機(jī)床產(chǎn)量9.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.2%3C現(xiàn)復(fù)蘇信號(hào)，航空航天需求穩(wěn)健，其他下游需求仍偏弱2024年7月金屬切削機(jī)床產(chǎn)量5.4萬(wàn)臺(tái)，同比+8% 2024年7月金屬成形機(jī)床產(chǎn)量1.5萬(wàn)臺(tái)，同比+25%3C電子 模具 航空航天工程機(jī)械醫(yī)療機(jī)械其他汽車行業(yè) 通用機(jī)械-9%-17%-10%-15%-30%-13%-9%-23%-7%+3%-16%-18%-6%-16%-5%+19%202120222023同比（%）我國(guó)金屬加工機(jī)床下游行業(yè)需求表現(xiàn)證券研究報(bào)告142.2

高端化趨勢(shì)不改，看好五軸機(jī)床市場(chǎng)成長(zhǎng)預(yù)計(jì)到2028年，我國(guó)五軸機(jī)床市場(chǎng)規(guī)模超170億元， 年均復(fù)合增長(zhǎng)率14%資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、睿工業(yè)、申萬(wàn)宏源研究7%6%5%4%4%4%58%北京精雕

德馬吉森

斯達(dá)拉格

格勞勃

科德SW上海拓璞

其他20018016014012010080604020EEEEE2023年我國(guó)五軸機(jī)床市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局12%2024E-2028E五軸機(jī)床市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)（億元）+14%國(guó)產(chǎn)五軸機(jī)床廠商不斷突破，帶動(dòng)高檔機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率提升以北京精雕、科德數(shù)控、豪邁科技、埃弗米、上海 90%拓璞等為代表的國(guó)內(nèi)機(jī)床廠，在五軸技術(shù)和市場(chǎng)端 80%70%持續(xù)投入并取得突破，打破海外品牌壟斷 60%50%五軸機(jī)床國(guó)產(chǎn)替代勢(shì)在必行，看好未來(lái)需求增長(zhǎng)

40%30%下游包括：航空航天、模具、汽車行業(yè)，在部分應(yīng) 20%10%用場(chǎng)景有較強(qiáng)的國(guó)產(chǎn)替代需求 0%20142015低檔數(shù)控機(jī)床(%)2016中檔數(shù)控機(jī)床(%)2017 2018高檔數(shù)控機(jī)床(%)我國(guó)高檔機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率處于較低水平證券研究報(bào)告152.2

海外機(jī)床市場(chǎng)需求廣闊，刀具進(jìn)口替代持續(xù)推進(jìn)資料來(lái)源：中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)、申萬(wàn)宏源研究0%5%10%15%20%25%30%35%9080706050403020100202020232024H12021 2022金屬加工機(jī)床出口（億美元）同比（%）4.03.53.02.52.01.51.00.50.05045403530252015105020192022 2023 2024H1硬質(zhì)合金刀片出口（億元）2020 2021硬質(zhì)合金刀片進(jìn)口（億元）進(jìn)出口總額比/右軸機(jī)床出口：短期增長(zhǎng)受政治因素驅(qū)動(dòng)，看好未來(lái)高端機(jī)床出口2023年我國(guó)金屬加工機(jī)床出口同比增長(zhǎng)25.3%，主要系政治因素影響，部分地區(qū)機(jī)床需求激增（后續(xù)需求逐漸趨穩(wěn)）；2024年上半年，我國(guó)金屬加工機(jī)床出口38.4億美元，同比增長(zhǎng)5.5%隨著國(guó)內(nèi)機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善，高檔機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率及性能持續(xù)提升，看好我國(guó)高端機(jī)床廠商參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)刀具：進(jìn)出口差額逐漸縮小，進(jìn)口替代成效顯著刀片進(jìn)出口總額比例從2019年的3.4倍下降至2024H1的1.4倍，刀片國(guó)產(chǎn)化取得明顯進(jìn)展海外刀具市場(chǎng)需求更高端，技術(shù)要求更嚴(yán)格，價(jià)格條件也更優(yōu)，隨著國(guó)內(nèi)頭部刀具廠商加速海外市場(chǎng)布局，未來(lái)出口業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)2024H1我國(guó)機(jī)床出口38.4億美元，同比+5.5% 我國(guó)硬質(zhì)合金刀片進(jìn)出口差額逐漸縮小證券研究報(bào)告162.3

政策暖風(fēng)頻吹，推動(dòng)工業(yè)母機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展機(jī)床工具行業(yè)不斷迎來(lái)政策窗口期，重視程度持續(xù)提升工信部部署開(kāi)展“工業(yè)母機(jī)+”百行萬(wàn)企產(chǎn)需對(duì)接活動(dòng)，推動(dòng)工業(yè)母機(jī)創(chuàng)新產(chǎn)品推廣應(yīng)用，促進(jìn)工業(yè)母機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)融通發(fā)展······產(chǎn)需清單：遴選推廣價(jià)值突出的工業(yè)母機(jī)創(chuàng)新產(chǎn)品，形成供給清單；征集梳理用戶工藝技術(shù)要求和設(shè)備更新需求，形成需求清單“1+3+N”活動(dòng)體系：工信部每年組織1場(chǎng)產(chǎn)需對(duì)接主場(chǎng)活動(dòng)，面向重點(diǎn)地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)3方面，支持地方企業(yè)舉辦N場(chǎng)特色產(chǎn)需對(duì)接活動(dòng)；推動(dòng)京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角、東北、中西部地區(qū)以及工業(yè)大省開(kāi)展專場(chǎng)對(duì)接活動(dòng)；聚焦工業(yè)母機(jī)、新能車、航空航天裝備、兵器裝備、軌交裝備、高技術(shù)船舶、農(nóng)機(jī)裝備、工程機(jī)械、基礎(chǔ)零部件等應(yīng)用重點(diǎn)領(lǐng)域推動(dòng)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案統(tǒng)籌擴(kuò)大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)施設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新、回收循環(huán)利用、標(biāo)準(zhǔn)提升四大行動(dòng)，大力促進(jìn)先進(jìn)設(shè)備生產(chǎn)應(yīng)用，推動(dòng)先進(jìn)產(chǎn)能比重持續(xù)提升統(tǒng)籌安排3000億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新提高設(shè)備更新貸款財(cái)政貼息比例：對(duì)符合條件經(jīng)營(yíng)主體的銀行貸款本金，中央財(cái)政貼息從1個(gè)百分點(diǎn)提高到1.5個(gè)百分點(diǎn)，貼息期限2年，貼息總規(guī)模200億元關(guān)于支持首臺(tái)(套)重大技術(shù)裝備平等參與企業(yè)招標(biāo)投標(biāo)活動(dòng)的指導(dǎo)意見(jiàn)招投標(biāo)活動(dòng)要嚴(yán)格執(zhí)行招標(biāo)投標(biāo)法律法規(guī)及有關(guān)政策文件，不得要求或者標(biāo)明特定生產(chǎn)供應(yīng)商，不得套用特定生產(chǎn)供應(yīng)商的條件設(shè)定投標(biāo)人資格、技術(shù)商務(wù)條件，不得變相設(shè)置不合理?xiàng)l件或歧視性條款，限制或排斥首臺(tái)(套)重大技術(shù)裝備制造企業(yè)參與投標(biāo)支持首臺(tái)(套)重大技術(shù)裝備平等參與企業(yè)招標(biāo)投標(biāo)活動(dòng)，促進(jìn)首臺(tái)(套)重大技術(shù)裝備推廣應(yīng)用推動(dòng)工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新實(shí)施方案到2027年，工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模較2023年增長(zhǎng)25%以上，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)字化研發(fā)設(shè)計(jì)工具普及率、關(guān)鍵工序數(shù)控化率分別超過(guò)90%、75%，工業(yè)大省大市和重點(diǎn)園區(qū)規(guī)上工業(yè)企業(yè)數(shù)字化改造全覆蓋，重點(diǎn)行業(yè)能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能基本退出、主要用能設(shè)備能效基本達(dá)到節(jié)能水平，本質(zhì)安全水平明顯提升，創(chuàng)新產(chǎn)品加快推廣應(yīng)用，先進(jìn)產(chǎn)能比重持續(xù)提高“工業(yè)母機(jī)+”百行萬(wàn)企產(chǎn)需對(duì)接活動(dòng)實(shí)施方案工業(yè)母機(jī)產(chǎn)需對(duì)接政策設(shè)備更新刺激政策首臺(tái)（套）重大技術(shù)裝備支持政策 工業(yè)母機(jī)設(shè)備更新刺激政策資料來(lái)源：工信部、國(guó)務(wù)院、發(fā)改委等，申萬(wàn)宏源研究證券研究報(bào)告172.3

機(jī)床具備強(qiáng)通用屬性，產(chǎn)需均呈現(xiàn)周期性?

機(jī)床作為典型的通用設(shè)備，政策周期+庫(kù)存周期共振，看好存量替換及高端化需求資料來(lái)源：Wind、日本機(jī)床制造商協(xié)會(huì)、申萬(wàn)宏源研究100%50%0%-50%-100%-150%150%金屬切削機(jī)床產(chǎn)量-月度同比工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量-月度同比叉車銷量-月度同比

模擬周期300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000Jan-11May-11Sep-11Jan-12May-12Sep-12Jan-13May-13Sep-13Jan-14May-14Sep-14Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24日本對(duì)華機(jī)床訂單（百萬(wàn)日元）同比（%）機(jī)床產(chǎn)量存在周期性日本對(duì)華機(jī)床訂單存在周期性證券研究報(bào)告182.4

展望：短期需求復(fù)蘇，看好長(zhǎng)期高端化、國(guó)際化趨勢(shì)上半年需求復(fù)蘇偏弱，全年有望實(shí)現(xiàn)弱增長(zhǎng)上半年機(jī)床行業(yè)代表公司收入同比小幅下降，但降幅較24Q1明顯收窄，整體經(jīng)營(yíng)狀況呈恢復(fù)向好態(tài)勢(shì)，下半年需求有望回暖機(jī)床行業(yè)每10年經(jīng)歷一個(gè)大的更新周期，3-4年經(jīng)歷一輪庫(kù)存周期，我們判斷當(dāng)前處于新一輪庫(kù)存周期的起點(diǎn)，疊加此輪政策周期刺激存量更新需求，開(kāi)啟新一輪換機(jī)潮，看好機(jī)床存量替換及高端化需求五軸機(jī)床戰(zhàn)略地位突出，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速五軸機(jī)床加工精度、工作效率、技術(shù)難度顯著高于普通三軸機(jī)床，國(guó)內(nèi)需求逐漸釋放國(guó)內(nèi)廠商突破技術(shù)封鎖，產(chǎn)品性能不斷提升，產(chǎn)能建設(shè)有序推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程明顯加速出口：中端機(jī)床具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，看好高端機(jī)床未來(lái)突破東南亞制造業(yè)蓬勃發(fā)展，帶動(dòng)通用機(jī)床需求，我國(guó)中端機(jī)床性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯隨著國(guó)內(nèi)機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善，高檔機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率及性能持續(xù)提升，看好我國(guó)高端五軸機(jī)床廠商參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)建議關(guān)注下游行業(yè)：航空航天：需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，利好五軸機(jī)床，國(guó)產(chǎn)潛力巨大消費(fèi)電子：復(fù)蘇信號(hào)出現(xiàn)，有望開(kāi)啟新一輪設(shè)備更新周期，看好國(guó)產(chǎn)鉆攻機(jī)替代趨勢(shì)新能源汽車：投資逐漸放緩，但仍然是汽車行業(yè)的主要增長(zhǎng)引擎主要內(nèi)容上半年回顧下半年展望投資分析意見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)提示19證券研究報(bào)告203.

投資分析意見(jiàn)數(shù)控機(jī)床：數(shù)控系統(tǒng)：華中數(shù)控；五軸機(jī)床：豪邁科技、科德數(shù)控、拓斯達(dá)；加工中心：紐威數(shù)控、海天精工、創(chuàng)世紀(jì)、秦川機(jī)床；車床：浙海