第八章-投資信息披露的監(jiān)控與分析

第八章

投資信息披露的監(jiān)控與分析第一節(jié)

信息披露監(jiān)控的意義與內(nèi)容一、信息披露制度及其起源1.信息披露制度的涵義信息披露制度，也稱公告制度、公開披露制度，是指在證券市場上從事證券發(fā)行、上市和交易的當(dāng)事人應(yīng)依照法律法規(guī)、證券主管機關(guān)的管理規(guī)則及證券交易場所的有關(guān)規(guī)定，以一定的方式向社會公眾發(fā)布或向證券主管部門或自律機構(gòu)提交申報與證券有關(guān)的信息而形成的一整套行為規(guī)范和活動準(zhǔn)則的總稱。（本科）第八章投資信息披露的監(jiān)控與分析ppt課件

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投資信息披露的監(jiān)控與分析2.信息披露制度的起源信息披露制度源于1844年的英國公司法，確立于美國1933年的《證券法》和1934年的《證券交易法》。3.我國信息披露制度的發(fā)展我國的證券市場是伴隨著改革開放的步伐而逐漸成長起來的。自1990年上海證券交易所及1991年深圳證券交易所的相繼成立，但當(dāng)時并不存在統(tǒng)一的信息披露規(guī)范，上市公司信息披露處于非規(guī)范化的狀態(tài)。經(jīng)過十年的風(fēng)雨歷程，我國證券市場從無到有，從小到大，無論是在發(fā)展的速度、規(guī)模，還是在法制化、規(guī)范化監(jiān)管等方面其成就都是巨大的，令世界矚目。（本科）第八章投資信息披露的監(jiān)控與分析ppt課件

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投資信息披露的監(jiān)控與分析二、信息披露的必要性1.是衡量發(fā)行人是否符合發(fā)行、上市條件的重要手段。2.是保護投資者的重要手段。3.是促使企業(yè)走向規(guī)范化的重要手段。4.是矯正市場失靈的必要手段。5.是提高證券市場有效性的重要途徑。6.是上市公司有效治理的前提條件。（本科）第八章投資信息披露的監(jiān)控與分析ppt課件

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投資信息披露的監(jiān)控與分析三、信息披露制度的基本要求雖然因各國的法律環(huán)境，市場條件而不同，但從信息披露的時間，信息的質(zhì)量和信息的數(shù)量三方面來考慮，可以歸納為及時、有效和充分三條標(biāo)準(zhǔn)。四、各國信息披露制度的要求與規(guī)范1.我國信息披露的監(jiān)控要求與規(guī)范2.美國信息披露的監(jiān)控要求與規(guī)范3.英國信息披露的監(jiān)控要求與規(guī)范4.澳洲信息披露的監(jiān)控要求與規(guī)范5.日本信息披露的監(jiān)控要求與規(guī)范6.新加坡信息披露的監(jiān)控要求與規(guī)范（本科）第八章投資信息披露的監(jiān)控與分析ppt課件

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投資信息披露的監(jiān)控與分析五、信息披露的內(nèi)容（一）證券發(fā)行時的首次信息披露上市公司在證券發(fā)行及正式上市交易之前，必須履行上市程序所要求的信息披露義務(wù)。上市公司只有按照證券監(jiān)管部門的有關(guān)規(guī)定以及證券交易所的上市規(guī)則進(jìn)行公開披露，方能在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。首次信息披露內(nèi)容包含在招股說明書和上市公告書之中。1.招股說明書2.上市公告書（二）上市后的持續(xù)信息披露上市公司的持續(xù)信息披露是指發(fā)行公司在證券發(fā)行并上市之后，進(jìn)入二級市場交易就有關(guān)證券的情況進(jìn)行持續(xù)不斷地公開的過程。同時，證券交易所也有責(zé)任監(jiān)督上市公司履行其持續(xù)信息披露義務(wù)，并就不完善或違反披露規(guī)定的行為進(jìn)行引導(dǎo)和處理。我國上市公司的持續(xù)信息披露主要包括：定期公告（年報、中報、季報）、臨時公告等。（本科）第八章投資信息披露的監(jiān)控與分析ppt課件

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投資信息披露的監(jiān)控與分析六、規(guī)范信息披露的監(jiān)控框架（一）完善以會計準(zhǔn)則為核心的信息披露體系（二）完善以注冊會計師為主體的社會監(jiān)督機制（三）建立以民事賠償為主要內(nèi)容的法律約束機制（四）健全以董事會為核心的公司治理結(jié)構(gòu)（五）加強信息披露的自愿性和公平性七、證券投資相關(guān)法律法規(guī)修訂主要內(nèi)容在我國，涉及證券市場的法律法規(guī)分為三個層次。第一個層次是指由全國人民代表大會獲全國人民代表大會常務(wù)委員會制定并頒布的國家法律，主要包括《中華人民共和國證券法》、《中華人民共和國證券投資基金法》、《中華人民共和國公司法》以及《中華人民共和國刑法》等相關(guān)法律。第二個層次是指由國務(wù)院制定并頒布的行政法規(guī)。第三個層次是指由證券監(jiān)管部門和相關(guān)部門制定的部門規(guī)章。

《中華人民共和國證券法》已由中華人民共和國第十屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第十八次會議于2005年10月27日修訂通過，現(xiàn)將修訂后的《中華人民共和國證券法》公布，自2006年1月1日起施行。（本科）第八章投資信息披露的監(jiān)控與分析ppt課件

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投資信息披露的監(jiān)控與分析第二節(jié)

上市公司信息分析一、審計意見的分析1.無保留意見審計報告2.保留意見審計報告3.否定意見審計報告4.無法表示意見的審計報告（本科）第八章投資信息披露的監(jiān)控與分析ppt課件

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投資信息披露的監(jiān)控與分析二、會計報表項目的分析（一）資產(chǎn)負(fù)債表項目分析：應(yīng)主要分析以下項目1.“貨幣資金”，是最具流動性的流動資產(chǎn)，該項目與現(xiàn)金流量表中最后一項“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額”的關(guān)系是：貨幣資金的期末余額－貨幣資金的期初余額＝現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額2.“短期投資”，進(jìn)行短期投資分析時，投資者必須結(jié)合“會計報表附注”的短期投資明細(xì)資料，對其結(jié)構(gòu)和風(fēng)險進(jìn)行分析。3.“應(yīng)收賬款”與“應(yīng)收票據(jù)”，對這兩個項目結(jié)合周轉(zhuǎn)率、收賬期進(jìn)行全面、重點分析。4.“存貨”，對存貨的分析應(yīng)結(jié)合會計報表附注詳細(xì)分析存貨的結(jié)構(gòu)。（本科）第八章投資信息披露的監(jiān)控與分析ppt課件

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投資信息披露的監(jiān)控與分析5.“長期股權(quán)投資”與“長期債權(quán)投資”與利潤及利潤分配表的“投資收益”項目以及現(xiàn)金流量表中“投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”相關(guān)。6.“固定資產(chǎn)”。7.“短期借款”、“應(yīng)付賬款”與“應(yīng)付票據(jù)”等流動負(fù)債，“短期借款”、“應(yīng)付賬款”與“應(yīng)付票據(jù)”等流動負(fù)債的大量增加可能意味著公司經(jīng)營活動存在著巨大的現(xiàn)金流量缺口，還可能暗示者其經(jīng)營活動已經(jīng)出現(xiàn)了某些障礙。8.“應(yīng)付債券”等長期負(fù)債，對長期債務(wù)的分析應(yīng)特別關(guān)注即將到期債務(wù)的危險性。9.股東權(quán)益。（本科）第八章投資信息披露的監(jiān)控與分析ppt課件

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投資信息披露的監(jiān)控與分析（二）利潤表項目分析：應(yīng)主要分析以下項目1.主營業(yè)務(wù)收入，應(yīng)結(jié)合會計報表附注分析主營業(yè)務(wù)收入的詳細(xì)資料。2.主營業(yè)務(wù)利潤，這部分利潤是企業(yè)基本經(jīng)營活動的成果，也是企業(yè)一定期間獲得利潤中最主要、最穩(wěn)定的來源。3.管理費用是否過高。因為管理費用中一些人工的費用，一些辦公費等等都是要支付高額現(xiàn)金的。4.營業(yè)費用5.營業(yè)外收支，也會在一定程度上對利潤質(zhì)量產(chǎn)生影響。6.非經(jīng)常性損益在利潤中的比重，投資者關(guān)注的不是上市公司某一年度的業(yè)績的大幅增長，而應(yīng)當(dāng)關(guān)注的是它有沒有可持續(xù)增長的能力。（本科）第八章投資信息披露的監(jiān)控與分析ppt課件

第八章

投資信息披露的監(jiān)控與分析（二）利潤表項目分析：應(yīng)主要分析以下項目1.主營業(yè)務(wù)收入，應(yīng)結(jié)合會計報表附注分析主營業(yè)務(wù)收入的詳細(xì)資料。2.主營業(yè)務(wù)利潤，這部分利潤是企業(yè)基本經(jīng)營活動的成果，也是企業(yè)一定期間獲得利潤中最主要、最穩(wěn)定的來源。3.管理費用是否過高。因為管理費用中一些人工的費用，一些辦公費等等都是要支付高額現(xiàn)金的。4.營業(yè)費用5.營業(yè)外收支，也會在一定程度上對利潤質(zhì)量產(chǎn)生影響。6.非經(jīng)常性損益在利潤中的比重，投資者關(guān)注的不是上市公司某一年度的業(yè)績的大幅增長，而應(yīng)當(dāng)關(guān)注的是它有沒有可持續(xù)增長的能力。（三）現(xiàn)金流量表項目的分析現(xiàn)金流量表反映上市公司一定時期內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物流入和流出的信息?，F(xiàn)金流量是指現(xiàn)金的流入和流出。企業(yè)的現(xiàn)金流量分成三部分，即：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。（本科）第八章投資信息披露的監(jiān)控與分析ppt課件

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投資信息披露的監(jiān)控與分析三、其他信息的分析（一）招股說明書的分析：應(yīng)特別注意如下事項1.風(fēng)險因素與對策說明：了解公司存在的風(fēng)險及公司的應(yīng)對之策是否有效。2.募集資金的運用：主要看資金都流到了什么項目。3.股利分配政策：主要了解公司對股東的回報。4.發(fā)行人在過去至少3年來的經(jīng)營業(yè)績：以此來判斷公司經(jīng)營的穩(wěn)定性。5.發(fā)行人股本的有關(guān)情況：對這一部分的分析應(yīng)當(dāng)注意公司發(fā)起人、重要持股人的持股及其變動情況。6.盈利預(yù)測：直接關(guān)系到公司股票的發(fā)行情況。7.公司發(fā)展規(guī)劃說明：這是表明公司管理層對公司未來發(fā)展所做出的重要規(guī)劃，一份好的規(guī)劃應(yīng)該是嚴(yán)謹(jǐn)、科學(xué)、實事求是的。8.發(fā)行人認(rèn)為對投資者做出投資判斷有重大影響的其他事項。（本科）第八章投資信息披露的監(jiān)控與分析ppt課件

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投資信息披露的監(jiān)控與分析（二）上市公告書的分析：重點關(guān)注的是1.自招股說明書披露至上市公告書刊登期間，公司所發(fā)生的重大事項、重大變化。2.發(fā)行人與控股公司或被控股公司之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易，以便分清是資產(chǎn)重組還是關(guān)聯(lián)交易。3.股票發(fā)行情況及承銷情況，即股本規(guī)模是多少，其中流通盤占多少，屬于大盤股還是小盤股，以便于在市場中把握行情。4.募集資金的運用計劃及風(fēng)險、收益預(yù)測。這為今后關(guān)注年報中的募集資金投向情況奠定基礎(chǔ)，即資金是否改變了投向、是否按計劃使用了所募資金（本科）第八章投資信息披露的監(jiān)控與分析ppt課件

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投資信息披露的監(jiān)控與分析第三節(jié)

信息披露及投資行為效應(yīng)一、公開信息的測度1.每股收益公開信息的度量衡量股票市場中的信息量是以減少由于信息不確定而造成股票價格變動程度來度量的。我國不能采用熵的方法來測度信息量的大小，只能采用“驚奇”的計量方法測度信息量的大小。通常有三種方法計量“驚奇”的大?。海?）與每股收益預(yù)測值的誤差；（2）與上年相比，考察公司每股收益的變化量；（3）橫截面相比，考察與同類公司每股收益的差異。2.其他非顯性信息非顯性信息是指沒有每股收益那么重要的公開信息，它們的變化不會對股票價格產(chǎn)生很大的影響，如賬面市價比、公司規(guī)模、益價比等。投資者對其變化并沒有明顯的反應(yīng)，因而，我們不通過計算驚奇的大小計量其信息量的大小，而是直接將它們分別進(jìn)行排序、分組考察不同組別的市場效應(yīng)顯著性差異。（本科）第八章投資信息披露的監(jiān)控與分析ppt課件

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投資信息披露的監(jiān)控與分析二、市場對公開信息反應(yīng)的調(diào)整速度市場有效性主要是指資產(chǎn)價格對信息反映程度，具體包括調(diào)整速度與準(zhǔn)確度兩個方面。信息公開時的市場反應(yīng)波動度較大的，是由兩個方面的原因造成的：（1）公開的信息從不對稱轉(zhuǎn)變?yōu)樾畔ΨQ是一個過程；（2）公開信息本身就是復(fù)雜的，充分理解并運用到投資之中需要時間與成本。對市場反應(yīng)速度的研究，可以從分析公司規(guī)模、報告的滯后及收益類型等對價格調(diào)整速度的影響入手。選取上市公司的財務(wù)報告，估計出平均收益率的調(diào)整期間RPM

（reactionperiodofmean）

與收益方差調(diào)整期間RPV

（reactionperiodofvolatility）。RPM＝市場對收益報告的反應(yīng)時期，其超額收益均值與非反應(yīng)時期的均值顯著不同。PRV＝收益均方差的反應(yīng)，代表在反應(yīng)期間，超額收益的方差與非反應(yīng)期間顯著不同。（本科）第八章投資信息披露的監(jiān)控與分析ppt課件

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投資信息披露的監(jiān)控與分析市場對收益報告的反應(yīng)期間的不同是與公司規(guī)模及報告類型有關(guān)，大公司調(diào)整期間的均值RPM具有較長的期間，調(diào)整的開始時間較早；而方差調(diào)整區(qū)間RPV，對于小公司及內(nèi)部報告來說，其調(diào)整期間較長，結(jié)束的較遲。盡管在波動度調(diào)整期方面，公司報告的滯后期與波動度反應(yīng)期間RPV相關(guān)，但與均值反應(yīng)期間RPM相關(guān)性很小。對于每一個公告，報告滯后期是指財政年度結(jié)束后（即年度報告開始公告時）到公告日之間的時間，大公司公告日比小公司要早，內(nèi)部報告的滯后期要比年報要短。通常來說，股票價格隨機波動的更多，RPV的調(diào)整期間比RPM的調(diào)整期間要長。（本科）第八章投資信息披露的監(jiān)控與分析ppt課件

第八章

投資信息披露的監(jiān)控與分析三、信息披露時間效應(yīng)信息的公布，存在時間效應(yīng)的問題。公司選擇信息公布時間將因信息的好壞可能會有所不同?？梢酝ㄟ^考察公司關(guān)于收益與股利在當(dāng)天公布時間的行為，運用內(nèi)生變量（股價的變化）與外生變量（與以前的公司的收益及股利相比）被用來對好壞消息進(jìn)行分類。為了將股票價格變動限定于公布信息的影響，需要剔除公開市場、相關(guān)產(chǎn)業(yè)的影響，或者可以通過該證券本身的縱向比較，即將公布信息時的股票價格行為與非公布信息內(nèi)的股票價格行為進(jìn)行比較。假定收益不存在漂移量，公布的每股收益（如果發(fā)生股票分割，則進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整）同期增長的信息意味著好消息，不變或減少被認(rèn)為是壞消息。（本科）第八章投資信息披露的監(jiān)控與分析ppt課件

第八章

投資信息披露的監(jiān)控與分析壞消息的披露大都發(fā)生在收市后，使用外生的分類方法，增加的收益或股利的披露在交易期間公布的比例比收