第八章-企業(yè)利潤分配決策

第八章企業(yè)利潤分配決策引導案例NORWAY公司股利分配方案選擇NORWAY公司的礦產(chǎn)資源只能使用5年，股東已決定不再投資，準備5年后結束公司。已知；公司所得稅稅率為22％，但購買其他公司優(yōu)先股而獲取使股息收入可免稅85％；個人所得稅稅率為40％，但資本所得稅只有20％；股東期望收益率為10％。公司在5年內(nèi)收入情況如下：稅前現(xiàn)金凈收入＄25000減：折舊費500O稅前利潤20000減：所得稅（22％）4400稅后凈利潤＄15600現(xiàn)在NORWAY公司面臨以下三個方案，需挑選出對股東權益最有利的方案：方案A：每年把全部現(xiàn)金凈收入以股息形式分配給股東；方案B：用每年現(xiàn)金凈收入購買其他公司債（利息率5．13％），在5年后，將購入的公司債本利和一次性發(fā)給股東；方案C：用每年現(xiàn)金凈收入購買其他公司優(yōu)先股（股息率8．27％），在5年后，將購入的優(yōu)先股本息和一次性發(fā)給股東。試進行股利分配決策。學習目標

通過本章學習，應掌握利潤分配的程序和利潤分配需考慮的因素；掌握各種股利分配政策的基本原理、優(yōu)缺點及適用范圍；熟悉股份公司的股利分配形式；了解股票分割和股票回購的意義；了解股份公司股利支付程序。股份公司為什么要分發(fā)股利？投資者又為什么如此關注股利？費雪·布萊克(FisherBlack)——1976“股利之謎”(TheDividendPuzzle)“我們越是研究它，它就越像一個謎”第一節(jié)企業(yè)利潤分配概述第二節(jié)股利分配政策第三節(jié)股票股利和股票分割第一節(jié)企業(yè)利潤分配決策一、“手中之鳥”理論二、MM無關理論三、稅差理論四、追隨者效應理論五、信號假說六、代理成本說七、行為學派返回一、“手中之鳥”理論“雙鳥在林不如一鳥在手”。手中一元錢的價值大于留存在公司中的一元錢的價值。

二、MM無關理論公司的股利政策與公司的市場價值無關；股票價格完全由投資與融資決策所決定的獲利能力所影響，而非取決于公司的股利政策；嚴格的假設條件。

三、稅差理論股利資本利得投資者更喜歡資本利得，而不愿多得股利。四、追隨者效應理論不同的股利政策吸引不同的追隨者；沒有必要追求“統(tǒng)一”。

五、股利的信號假說較高的股利：公司有較高的當期收益和良好的前景預期，是好消息；較低的股利：公司有較差的當期收益或者較差的前景預期，是壞消息。返回第二節(jié)股利分配政策一、股利分配的內(nèi)容二、影響因素三、實際股利政策四、實務分析返回一、股利分配的內(nèi)容—股利支付程序中各日期的確定；—股利支付率的確定；—股利支付形式的確定；—支付現(xiàn)金股利所需現(xiàn)金的籌集方式的確定。最主要的是確定股利的支付比率返回二、影響因素（P191）

（一）法律因素

（二）合同限制因素

（三）資金變現(xiàn)力

（四）其他因素等返回三、實際股利政策（一）剩余股利政策（二）穩(wěn)定或固定增長的股利政策（三）固定股利支付率政策（四）低正常股利加額外股利政策返回

（一）剩余股利政策

公司的最優(yōu)資本結構為：債務資金40%，權益資金60%

本年凈利潤300萬

項目投資需要資金400萬。

400×60%＝240萬

300－240＝60萬理由P190——保持理想的資本結構，使加權資本成本最低，從而公司價值最大。返回（二）穩(wěn)定或固定增長的股利政策

EPS

DPS

理由（P190）——向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息；——有利于樹立公司良好形象；——增強投資者對公司的信心；——穩(wěn)定股票的價格；——有利于投資者安排股利收入和支出；——穩(wěn)定的股利政策可能會不符合剩余股利理論；——股利的支付與盈余相脫節(jié)。返回（三）固定股利支付率政策

EPS

DPS

理由（P190）——使股利支付與公司盈利很好地配合，多盈多分、少盈少分、無盈不分?！磕旯衫S盈利頻繁變動，傳遞給股票市場一個公司不穩(wěn)定的信息。這不利于穩(wěn)定股票價格、樹立良好的公司形象。返回（四）低正常股利加額外股利政策正常股利＋額外股利公司盈利多，額外股利多；公司盈利少，額外股利少。

理由（P191）——這種股利政策使公司具有較大的靈活性；——這種股利政策可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低，但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。返回實務中并沒有一個嚴格意義上的最為科學的股利政策；往往是多種股利政策的結合。美、英、日股利支付率比較美國行業(yè)股利支付比率行業(yè)1980~1994平均股利支付率（%）建筑材料20.8醫(yī)藥衛(wèi)生21.8食品業(yè)28.6辦公設備32.7石油39.7化學51.8電力79.8我國情況如何？返回第三節(jié)股票股利和股票分割一、股票股利二、股票分割返回一、股票股利（P316）

（一）對所有者權益的影響

借：利潤分配——未分配利潤貸：股本資本公積教材P316，例題——所有者權益總額不變——所有者權益內(nèi)部結構變化（三）對EPS、市價、股東財富的影響——理論上：N等比例上升，EPS、股價等比例下降；——實務中：股價可能上升、不變、下降。（三）對公司的影響（P194）發(fā)放股票股利既不需要向股東支付現(xiàn)金，又可以回報股東；可吸引更多的投資者；向社會傳遞公司正常發(fā)展的信息，穩(wěn)定股價；發(fā)放股票股利的費用高于發(fā)放現(xiàn)金股利的費用。返回二、股票分割（P196）（一）對所有者權益的影響教材P318，例題14-6所有者權益總額不變所有者權益內(nèi)部結構不變（三）對EPS、市價的影響理論上：——N等比例上升，EPS、股價等比例下降