中國市場尋思：為時未晚-高盛-20240925

SachsResearch事態(tài)進展可能共計向銀行/金融系統(tǒng)注入近人民幣2萬億元(參見圖表1)。中國資產(chǎn)市場對政策消息反響積極，當(dāng)天恒生國企指數(shù)/滬深300指數(shù)上漲5%/4%,在政策超市場預(yù)期之處■按揭貸款再融資：按揭貸款利率降低50個基點有望(每年)節(jié)約利息支出人民幣高盛(亞洲)有限責(zé)任公司高盛(新加坡)私人公司高盛(亞洲)有限責(zé)任公司高盛(亞洲)有限責(zé)任公司關(guān)鍵要點和市場影響1.決策層(仍然)關(guān)注增長和市場。3.股市再度迎來政策托底。買入股東回報題材。2024年9月25日29月24日，中國人民銀行、中國證監(jiān)會和國家金融監(jiān)督管理總局聯(lián)合召開新聞發(fā)布會，發(fā)布了一攬子政策寬松措施，可分為三大政策類別。-Forcitieswithhighhto15%governmentpurchaseofexit-Removenationwidefloorformoexistingmortgageratesbyanaverageapp-Lowerminimumdownpaymentratioto15%forfirst-timePotentialplanbuyersandto25%forsecond--Requirelocalgovermplementationof"whitelist"projects,andcommercMeasures:Extendeffectivepefinancialinstitutionreorganizationacti資料來源：人民銀行，中國證監(jiān)會，國家金融監(jiān)督管理總局，高盛全球投資研究部匯編數(shù)據(jù)圖表2:中國股市對政策消息反響積極MXCNCSI300MXCNCSI3002%Note(2):Performancepriortotheeventexcludes資料來源：FactSet,MSCI,萬得，高盛全球投資研究部匯編數(shù)據(jù)GoldmanSachs1)貨幣政策■存款準(zhǔn)備金率將下調(diào)50個基點(其中大型商業(yè)銀行下調(diào)至8%),為2007年以來的最■與此同時，人民銀行將7天期逆回購操作利率調(diào)降20個基點至1.5%,創(chuàng)疫情后的最大圖表3:一段時間以來，市場對于降息/降準(zhǔn)的短期反應(yīng)有所弱化圖表4:鑒于貸款需求疲弱和實際利率高企，放松貨幣政策確有必要2)房地產(chǎn)市場■現(xiàn)有按揭貸款借款人可以進行住房貸款再融資(截至2024年第二季度，住房貸款總額利率降低50個基點，則(每年)總共可節(jié)省利息支出人民幣1,500億元。雖然降息幅2024年9月25日3GoldmanSachs中國市場尋思圖表5:很大一部分未償還按揭貸款能夠以更低的利率續(xù)貸圖表6:假設(shè)實際按揭貸款利率降低50個基點，則(每年)總共可節(jié)省利息支出人民幣1,500億元3)國內(nèi)股票市場■設(shè)立人民幣5,000億元互換便利，允許提供模(或資本金基礎(chǔ))可能高達人民幣44萬億元。2024年9月25日GoldmanSachs中國市場尋思Sharebuybacks/DividendsforallChi^basedon1H24cash&equivalentsofallistednon-financialSOEs;CIC/NSSFbasedonlatest(FY22)financial01)決策層(仍然)關(guān)注增長和資產(chǎn)市場2024年9月25日52)本輪政策刺激的體量雖然可能仍未足夠在根本上扭轉(zhuǎn)局面，但足夠驅(qū)動一波政策驅(qū)動反彈行情；就短線中國交易標(biāo)的而言，仍更青睞港股而非A股10.3倍的公允市盈率目標(biāo)(隱含上行空間11%)或反彈超過4月15月的上一次短線高點2024年9月25日6GoldmanSachs圖表11:相比A股市場，離岸市場的盈利預(yù)期修正趨勢相對更為樂觀，以互聯(lián)網(wǎng)板塊為首圖表13:中國股市當(dāng)前市盈率仍小幅低于我們的公允估值圖表12:股票估值和投資者倉位處于或接近周期低點圖表14:部分周期性板塊在始于4月份的前次短線上漲行情中表現(xiàn)領(lǐng)先3)股市再度迎來政策托底；買入股東回報題材的中國股市投資題材之一。2024年9月25日7GoldmanSachs中國市場尋思點只只204)在房地產(chǎn)市場的問題得到解決之前，中國股票可能仍是“短線交投標(biāo)的”2024年9月25日8GoldmanSachs2024年9月25日9GoldmanSachs5764eloucontatogoldmanbrasil@.Horariodefuncionamenthtts:/Nwww.fiadocumentation.oralfarequlatory-di