財(cái)務(wù)管理教案-3長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

財(cái)務(wù)管理第三章長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)長(zhǎng)期計(jì)劃財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率與資金需求2012-2013-2財(cái)務(wù)管理2第一節(jié)長(zhǎng)期計(jì)劃長(zhǎng)期計(jì)劃的內(nèi)容財(cái)務(wù)計(jì)劃的步驟2012-2013-2財(cái)務(wù)管理3一、長(zhǎng)期計(jì)劃的內(nèi)容長(zhǎng)期計(jì)劃是指一年以上的計(jì)劃，該計(jì)劃為實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期目標(biāo)服務(wù)。通常企業(yè)制定5年期的長(zhǎng)期計(jì)劃長(zhǎng)期計(jì)劃一般以戰(zhàn)略計(jì)劃為起點(diǎn)，涉及公司理念、公司經(jīng)營(yíng)范圍、公司目標(biāo)和公司戰(zhàn)略長(zhǎng)期計(jì)劃包括經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和財(cái)務(wù)計(jì)劃經(jīng)營(yíng)計(jì)劃財(cái)務(wù)計(jì)劃4財(cái)務(wù)管理本課程重點(diǎn)關(guān)注財(cái)務(wù)管理內(nèi)容，只闡述與財(cái)務(wù)計(jì)劃有關(guān)的內(nèi)容2012-2013-24財(cái)務(wù)管理長(zhǎng)期計(jì)劃的內(nèi)容

長(zhǎng)期計(jì)劃中企業(yè)一般需要編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表并在以下四個(gè)方面使用預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表：（1）評(píng)價(jià)預(yù)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)（如權(quán)益凈利率）；（2）預(yù)測(cè)擬進(jìn)行的經(jīng)營(yíng)管理變革將產(chǎn)生的影響；（3）預(yù)測(cè)未來的融資需求；（4）預(yù)測(cè)未來的現(xiàn)金流。2012-2013-2財(cái)務(wù)管理5二、財(cái)務(wù)計(jì)劃的步驟財(cái)務(wù)計(jì)劃：依據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，對(duì)未來一定期間的財(cái)務(wù)活動(dòng)及其結(jié)果進(jìn)行的規(guī)劃、布置和安排，規(guī)定企業(yè)計(jì)劃期財(cái)務(wù)工作的任務(wù)和目標(biāo)及預(yù)期的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果2012-2013-2財(cái)務(wù)管理6財(cái)務(wù)計(jì)劃的基本步驟1.確定計(jì)劃并編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，運(yùn)用預(yù)測(cè)結(jié)果分析經(jīng)營(yíng)計(jì)劃對(duì)預(yù)計(jì)利潤(rùn)和財(cái)務(wù)比率的影響2.確認(rèn)支持長(zhǎng)期計(jì)劃需要的資金3.預(yù)測(cè)未來長(zhǎng)期可使用的資金（從內(nèi)部產(chǎn)生和向外部融資）4.在企業(yè)內(nèi)部建立并保持一個(gè)控制資金分配和使用的系統(tǒng)5.制定調(diào)整基本計(jì)劃的程序6.建立基于績(jī)效的管理層報(bào)酬計(jì)劃：獎(jiǎng)勵(lì)管理層按照股東的想法（股東價(jià)值最大化）經(jīng)營(yíng)2012-2013-2財(cái)務(wù)管理7小結(jié)長(zhǎng)期計(jì)劃的內(nèi)容（了解）財(cái)務(wù)計(jì)劃的步驟（了解）2012-2013-2財(cái)務(wù)管理8第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的意義和目標(biāo)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟銷售百分比法財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的其他方法2012-2013-2財(cái)務(wù)管理9一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的意義和目的狹義的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：估計(jì)企業(yè)未來的融資需求廣義的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：編制全部的預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表意義和目的：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是融資計(jì)劃的前提財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)有助于改善投資決策預(yù)測(cè)的真正目的是有助于應(yīng)變2012-2013-2財(cái)務(wù)管理10財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與財(cái)務(wù)預(yù)算預(yù)測(cè)是對(duì)未來的估計(jì)，不一定要求預(yù)測(cè)者實(shí)現(xiàn)其預(yù)測(cè)；實(shí)際和預(yù)測(cè)之間的偏差一般也不用進(jìn)行系統(tǒng)的分析預(yù)算是管理計(jì)劃，制定預(yù)算的管理者將采取積極的措施使實(shí)際的工作業(yè)績(jī)與之相符合財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)僅是一個(gè)計(jì)劃工具，而預(yù)算既是計(jì)劃工具，又是控制工具。所有的預(yù)算都有一定的預(yù)測(cè)成分，因?yàn)轭A(yù)算人員不能對(duì)影響預(yù)算實(shí)現(xiàn)的因素負(fù)責(zé)。但是，如果預(yù)算人員能不經(jīng)批準(zhǔn)隨便改變每個(gè)季度所謂的預(yù)算，這樣的預(yù)算實(shí)際就只是一種預(yù)測(cè)，而并不是真正意義上的預(yù)算2012-2013-2財(cái)務(wù)管理11二、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的基本步驟：1.銷售預(yù)測(cè)：起點(diǎn)2.估計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債：通常，均是銷售收入的函數(shù)，根據(jù)預(yù)計(jì)的銷售收入以及函數(shù)關(guān)系，可以預(yù)測(cè)所需的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債的自發(fā)增長(zhǎng)3.估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和保留盈余：假設(shè)各項(xiàng)費(fèi)用也是銷售收入的函數(shù)，根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入估計(jì)費(fèi)用和損失，并在此基礎(chǔ)上確定凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)和股利支付率共同決定所能提供的資金數(shù)額4.估計(jì)所需融資：外部融資需求=預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總量-已有的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-自發(fā)增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)負(fù)債-可動(dòng)用的金融資產(chǎn)-內(nèi)部提供的利潤(rùn)留存2012-2013-2財(cái)務(wù)管理12三、銷售百分比法假設(shè)資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入和相應(yīng)的百分比預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債，然后確定融資需求假設(shè)前提：各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比關(guān)系如何確定：可以根據(jù)基期的數(shù)據(jù)確定，也可以根據(jù)以前若干年度的平均數(shù)確定應(yīng)用：已知各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比，以及計(jì)劃期銷售收入，可以預(yù)計(jì)計(jì)劃期的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)負(fù)債比如應(yīng)收賬款的銷售百分比為10%，如果預(yù)計(jì)收入1000萬元，則預(yù)計(jì)應(yīng)收賬款＝1000×10%＝100萬元。2012-2013-2財(cái)務(wù)管理13預(yù)測(cè)思路分析2012-2013-2財(cái)務(wù)管理14預(yù)測(cè)思路分析2012-2013-2財(cái)務(wù)管理15凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈負(fù)債所有者權(quán)益經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債金融負(fù)債-金融資產(chǎn)資金的占用資金的來源融資總需求=(預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)-基期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì))-(預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)負(fù)債合計(jì)-基期經(jīng)營(yíng)負(fù)債合計(jì))=預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-基期經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)①動(dòng)用現(xiàn)存的金融資產(chǎn)②增加留存收益③增加金融負(fù)債④增加股本外部資金需求內(nèi)部資金利用預(yù)測(cè)程序及步驟1.確定資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分比

（=基期資產(chǎn)或負(fù)債/基期銷售收入）2.預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債

（=預(yù)計(jì)銷售收入×

各項(xiàng)目銷售百分比）3.計(jì)算資金總需求

（=預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)-基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)）4.資金籌集內(nèi)部資金利用：①預(yù)計(jì)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)②預(yù)計(jì)增加的留存收益

[=預(yù)計(jì)銷售收入×計(jì)劃銷售凈利率×(1-股利支付率)]外部資金需求：③預(yù)計(jì)增加的借款④增發(fā)股本2012-2013-2財(cái)務(wù)管理16教材P65例3-1隱含假設(shè)假設(shè)計(jì)劃銷售凈利率可以涵蓋增加的利息—教材P66銷售凈利率與債務(wù)利息——互動(dòng)2012-2013-2財(cái)務(wù)管理17銷售百分比法的另一種形式—增加額法教材P65例3-1

需從外部追加的資金=1000×66.47%-1000×8.33%-6-4000×4.5%=395（萬元）2012-2013-2財(cái)務(wù)管理18預(yù)計(jì)需從外部增加的資金=增加的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-增加的經(jīng)營(yíng)負(fù)債-可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)-留存收益增加=增加的銷售收入×經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-增加銷售收入×經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比-可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)-預(yù)計(jì)銷售額×計(jì)劃銷售凈利率×（1-股利支付率）四、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的其他方法回歸分析：利用一系列歷史資料求得各資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目和銷售收入的函數(shù)關(guān)系（某資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目=a+b×銷售收入），然后基于計(jì)劃銷售收入預(yù)測(cè)資產(chǎn)、負(fù)債數(shù)量，最后預(yù)測(cè)融資需求計(jì)算機(jī)預(yù)測(cè)最簡(jiǎn)單的計(jì)算機(jī)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，是使用“電子表軟件”比較復(fù)雜的預(yù)測(cè)是使用交互式財(cái)務(wù)規(guī)劃模型；最復(fù)雜的預(yù)測(cè)是使用綜合數(shù)據(jù)庫財(cái)務(wù)計(jì)劃系統(tǒng)。2012-2013-2財(cái)務(wù)管理19小結(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的意義、目的、步驟（了解）銷售百分比法2012-2013-2財(cái)務(wù)管理20第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求銷售增長(zhǎng)率與外部融資的關(guān)系內(nèi)含增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率資產(chǎn)負(fù)債表比率發(fā)生變動(dòng)情況下的增長(zhǎng)率2012-2013-2財(cái)務(wù)管理21企業(yè)增長(zhǎng)與資金需求

銷售增長(zhǎng)是任何企業(yè)都要追求的目標(biāo)，在銷售增長(zhǎng)時(shí)企業(yè)往往需要補(bǔ)充資金（銷售增加通常會(huì)引起存貨和應(yīng)收帳款的增加）從資金來源上看，企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)方式有三種：1.完全依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng)（內(nèi)部積累）---有限2.主要依靠外部資金增長(zhǎng)(增加債務(wù)和股東投資)--不能持久3.平衡增長(zhǎng)(保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照股東權(quán)益的增長(zhǎng)比例增加借款)—可持續(xù)的增長(zhǎng)2012-2013-2財(cái)務(wù)管理22一、銷售增長(zhǎng)率與外部融資的關(guān)系銷售增長(zhǎng)與籌資需求之間存在某種函數(shù)關(guān)系，根據(jù)這種關(guān)系，可以直接計(jì)算特定銷售增長(zhǎng)下的籌資需求假設(shè)銷售增長(zhǎng)與籌資需求之間成正比例關(guān)系，即：兩者之間有穩(wěn)定的百分比關(guān)系（每增加1元銷售收入與所需要追加的外部融資額）——“外部融資占銷售增長(zhǎng)的百分比”，簡(jiǎn)稱“外部融資銷售增長(zhǎng)比”2012-2013-2財(cái)務(wù)管理23外部融資銷售增長(zhǎng)比的計(jì)算公式(1)若可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0，資產(chǎn)銷售百分比、負(fù)債銷售百分比保持不變，則：

外部融資額=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加-可動(dòng)用的金融資產(chǎn)-留存收益增加

=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比×銷售收入增加-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比×銷售收入增加-預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1-預(yù)計(jì)股利支付率）

外部融資銷售增長(zhǎng)比=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比-[預(yù)計(jì)銷售收入÷銷售收入增加]×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1-預(yù)計(jì)股利支付率)

=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比-[(1+增長(zhǎng)率）÷增長(zhǎng)率]×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1-預(yù)計(jì)股利支付率)2012-2013-2財(cái)務(wù)管理24等式兩邊同時(shí)除以“銷售收入增加”=基期銷售收入×(1+增長(zhǎng)率）÷（基期銷售收入×增長(zhǎng)率）教材P68例3-2外部融資銷售增長(zhǎng)比的計(jì)算公式(2)若存在可供動(dòng)用金融資產(chǎn):

外部融資額=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加-可動(dòng)用的金融資產(chǎn)-留存收益增加

=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比×銷售收入增加-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比×銷售收入增加-可動(dòng)用的金融資產(chǎn)-預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1-預(yù)計(jì)股利支付率）

外部融資額占銷售額增長(zhǎng)的百分比=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比-可供動(dòng)用金融資產(chǎn)/(基期收入×銷售增長(zhǎng)率)-[（1+銷售增長(zhǎng)率）/銷售增長(zhǎng)率]×計(jì)劃銷售凈利率×（1-股利支付率）2012-2013-2財(cái)務(wù)管理25等式兩邊同時(shí)除以“銷售收入增加”通貨膨脹與銷售增長(zhǎng)2012-2013-2財(cái)務(wù)管理26通貨膨脹與銷售增長(zhǎng)續(xù)教材例3-2預(yù)計(jì)明年通貨膨脹率為10%，公司銷量增長(zhǎng)5%，解析：

銷售額的名義增長(zhǎng)（含有通脹的增長(zhǎng)率）=(1+通脹率)×(1+銷量增長(zhǎng)率)-1=(1+10%))×(1+5%)-1=15.5%

外部融資銷售增長(zhǎng)比=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比-[(1+增長(zhǎng)率）÷增長(zhǎng)率]×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1-預(yù)計(jì)股利支付率)=0.6667-0.0617-(1.155÷0.155)×4.5%×(1-30%)=37.03%2012-2013-2財(cái)務(wù)管理27存在通貨膨脹的情況下，即使銷量增長(zhǎng)為0，也需要補(bǔ)充資金，以彌補(bǔ)通貨膨脹造成的貨幣貶值損失。外部融資需求的敏感分析外部融資額（可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0時(shí)）=銷售收入增加×外部融資銷售增長(zhǎng)比=銷售收入增加×{經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比-[(1+增長(zhǎng)率）÷增長(zhǎng)率]×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1-預(yù)計(jì)股利支付率)}外部融資需求的多少，不僅取決于銷售增長(zhǎng)，還要看銷售凈利率和股利支付率在股利支付率小于1的情況下，銷售凈利率越大，外部融資需求越少在銷售凈利率大于0的情況下，股利支付率越高，外部融資需求越大2012-2013-2財(cái)務(wù)管理28教材P70續(xù)3-2教材P69圖3-1外部融資需求的敏感分析2012-2013-2財(cái)務(wù)管理291）在股利支付率小于1的情況下，銷售凈利率越大，外部融資需求越少2）在銷售凈利率大于0的情況下，股利支付率越高，外部融資需求越大二、內(nèi)含增長(zhǎng)率銷售增長(zhǎng)引起的資金需求增長(zhǎng)，有三種途徑滿足：1.動(dòng)用金融資產(chǎn)2.增加留存收益3.外部融資（包括借款和股權(quán)融資，但不包括經(jīng)營(yíng)負(fù)債的自然增長(zhǎng)）如果企業(yè)沒有可動(dòng)用的金融資產(chǎn)，且不能或不打算從外部融資，則只能靠?jī)?nèi)部積累，此時(shí)的銷售增長(zhǎng)率稱為“內(nèi)含增長(zhǎng)率”（即外部融資額為零時(shí)）2012-2013-2財(cái)務(wù)管理30內(nèi)含增長(zhǎng)率的計(jì)算外部融資額（可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0時(shí)）

=銷售收入增加×外部融資銷售增長(zhǎng)比=銷售收入增加×{經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比-[(1+增長(zhǎng)率）÷增長(zhǎng)率]×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1-預(yù)計(jì)股利支付率)}

假設(shè)外部融資額=0

0=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比-[(1+銷售增長(zhǎng)率)/銷售增長(zhǎng)率]×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1-預(yù)計(jì)股利支付率)

教材P70例3-32012-2013-2財(cái)務(wù)管理31此時(shí)的銷售增長(zhǎng)率即為內(nèi)含增長(zhǎng)率內(nèi)含增長(zhǎng)率的應(yīng)用外部融資額為0時(shí)的增長(zhǎng)率，為內(nèi)含增長(zhǎng)率，則：

預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率=內(nèi)含增長(zhǎng)率，外部融資=0預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率>內(nèi)含增長(zhǎng)率，外部融資>0（追加外部資金）預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率<內(nèi)含增長(zhǎng)率，外部融資<0（資金剩余）教材P69續(xù)例3-2假如，該公司預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)5%（小于內(nèi)含增長(zhǎng)率5.493%）則：外部融資銷售增長(zhǎng)比=0.6667-0.0617-(1.05÷0.05)×4.5%×(1-30%)=-5.65%

外部融資銷售增長(zhǎng)比為負(fù)數(shù)，這說明企業(yè)有剩余資金8.475萬元(3000×5%×5.65%）可用于增加股利或進(jìn)行短期投資。2012-2013-2財(cái)務(wù)管理32三、可持續(xù)增長(zhǎng)率指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營(yíng)效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤(rùn)留存率）時(shí)，其銷售所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率2012-2013-2財(cái)務(wù)管理33假設(shè)條件對(duì)應(yīng)指標(biāo)或等式（1）公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；銷售凈利率不變（2）公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變（3）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負(fù)債率固定（4）公司目前的利潤(rùn)留存率是目標(biāo)留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；利潤(rùn)留存率不變（5）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購，下同）。增加的所有者權(quán)益=增加的留存收益可持續(xù)增長(zhǎng)率與內(nèi)含增長(zhǎng)率聯(lián)系：都是銷售增長(zhǎng)率；都是不發(fā)行股票區(qū)別：2012-2013-2財(cái)務(wù)管理34內(nèi)含增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率負(fù)債外部金融負(fù)債為0可以從外部增加金融負(fù)債假設(shè)銷售百分比法的假設(shè)5個(gè)假設(shè)可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算對(duì)指標(biāo)的理解可持續(xù)增長(zhǎng)率=滿足一定前提條件下的銷售增長(zhǎng)率銷售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益可持續(xù)增長(zhǎng)率=資產(chǎn)增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率

=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益

2012-2013-2財(cái)務(wù)管理35資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(銷售收入/資產(chǎn))不變資本結(jié)構(gòu)(資產(chǎn)/所有者權(quán)益)不變不增發(fā)新股（增加的所有者權(quán)益=增加的留存收益）可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率

可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率

=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益=（本期凈利潤(rùn)×本期利潤(rùn)留存率）/期初股東權(quán)益=本期凈利潤(rùn)/期初股東權(quán)益×本期利潤(rùn)留存率=(本期凈利潤(rùn)/本期銷售收入)×(本期銷售收入/期末總資產(chǎn)）×(期末總資產(chǎn)/期初股東權(quán)益)×本期利潤(rùn)留存率

=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×利潤(rùn)留存率教材P71例3-4表3-22012-2013-2財(cái)務(wù)管理36可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率

可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率

=留存收益增加/期初股東權(quán)益=留存收益增加/(期末股東權(quán)益-留存收益增加)

2012-2013-2財(cái)務(wù)管理37增加的股東權(quán)益=增加的留存收益可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率

增加留存收益/期末股東權(quán)益=(銷售收入×銷售凈利率×利潤(rùn)留存率)/股東權(quán)益=(銷售收入/資產(chǎn)×銷售凈利率×利潤(rùn)留存率)/(股東權(quán)益/資產(chǎn))=(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率×利潤(rùn)留存率)×權(quán)益乘數(shù)

教材P73續(xù)例3-4表3-32012-2013-2財(cái)務(wù)管理38分子分母同時(shí)除以“資產(chǎn)”可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率之間的關(guān)系可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率是兩個(gè)不同的概念可持續(xù)增長(zhǎng)率是指保持當(dāng)前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策，并且不增發(fā)新股或回購股票的情況下，銷售所能增長(zhǎng)的最大比率實(shí)際增長(zhǎng)率是本年銷售額與上年銷售額相比的增長(zhǎng)百分比滿足五個(gè)假設(shè)，實(shí)際增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率（根據(jù)定義）2012-2013-2財(cái)務(wù)管理39可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率之間的關(guān)系在不增發(fā)新股或回購股票的前提下，可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率之間的關(guān)系：

2012-2013-2財(cái)務(wù)管理40經(jīng)營(yíng)效率與財(cái)務(wù)政策可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率的關(guān)系不變實(shí)際增長(zhǎng)率＝本年可持續(xù)增長(zhǎng)率＝上年可持續(xù)增長(zhǎng)率一個(gè)或多個(gè)增加①實(shí)際增長(zhǎng)率＞上年可持續(xù)增長(zhǎng)率②本年可持續(xù)增長(zhǎng)率＞上年可持續(xù)增長(zhǎng)率一個(gè)或多個(gè)減少①實(shí)際增長(zhǎng)率＜上年可持續(xù)增長(zhǎng)率②本年可持續(xù)增長(zhǎng)率＜上年可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率之間的關(guān)系可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算涉及四個(gè)變量，這四個(gè)變量與可持續(xù)增長(zhǎng)率成同向變動(dòng)關(guān)系（不增發(fā)新股情況下）2012-2013-2財(cái)務(wù)管理41如果4個(gè)比率都已經(jīng)達(dá)到極限，只有通過發(fā)行新股增加資金，才能提高銷售增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率之間的關(guān)系平衡增長(zhǎng)：如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同,在不增發(fā)新股的情況下，則實(shí)際增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率以及本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率三者相等高速增長(zhǎng)：如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率提高，在不增發(fā)新股的情況下，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)超過上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。2012-2013-2財(cái)務(wù)管理42本年銷售增長(zhǎng)率=本年可持續(xù)增長(zhǎng)率=上年可持續(xù)增長(zhǎng)率=本年股東權(quán)益增長(zhǎng)率=本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=本年負(fù)債增長(zhǎng)率=本年稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率=本年留存收益增長(zhǎng)率=本年股利增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率之間的關(guān)系可持續(xù)增長(zhǎng)的思想，不是說企業(yè)的增長(zhǎng)不可以高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率。問題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長(zhǎng)率之上的增長(zhǎng)所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問題2012-2013-2財(cái)務(wù)管理43超過部分的資金的解決辦法提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高銷售凈利率提高財(cái)務(wù)杠桿提高利潤(rùn)留存率發(fā)行新股計(jì)劃增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)的措施分析如果企業(yè)的計(jì)劃的增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率，在維持目前狀態(tài)的情況下，顯然這樣的計(jì)劃是不可能實(shí)現(xiàn)的，為此，必須采取一定的措施。措施有單項(xiàng)措施和綜合措施。在這里我們分析研究的是單項(xiàng)措施。比率指標(biāo)推算外部股權(quán)融資推算2012-2013-2財(cái)務(wù)管理44單項(xiàng)措施，也就是改變影響可持續(xù)增長(zhǎng)率的五個(gè)因素中的某一個(gè)。即由已知的計(jì)劃增長(zhǎng)率和其他因素推算另外影響因素的數(shù)值。例題E公司的2011年度財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下（單位：萬元）：如果該公司2012年保持2011年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，且不增發(fā)新股，（即平衡增長(zhǎng)，12年的銷售增長(zhǎng)率=11年的可持續(xù)增長(zhǎng)率）則該公司2012年可以達(dá)到的增長(zhǎng)率為6.38%（)

2012-2013-2財(cái)務(wù)管理45收入1000稅后利潤(rùn)100股利40留存收益60負(fù)債1000股東權(quán)益（200萬股，每股面值1元）1000負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)2000例題1)假設(shè)該公司2012年度計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率是10%，公司擬通過提高銷售凈利率或提高資產(chǎn)負(fù)債率來解決資金不足問題。請(qǐng)分別計(jì)算銷售凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到多少時(shí)可以滿足銷售增長(zhǎng)所需資金。計(jì)算分析時(shí)假設(shè)除正在考察的財(cái)務(wù)比率之外其他財(cái)務(wù)比率不變，銷售不受市場(chǎng)限制，銷售凈利率涵蓋了負(fù)債的利息，并且公司不打算發(fā)行新的股份2)假設(shè)該公司2012年度計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率是20%，如果想保持2011年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，需要從外部籌集多少股權(quán)資金？2012-2013-2財(cái)務(wù)管理46比率指標(biāo)推算推算有兩種方法：方法一：用不變的財(cái)務(wù)比率推算——普遍使用方法二：根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率公式推算——只能用來推算銷售凈利率和股利支付率2012-2013-2財(cái)務(wù)管理47例題解析1)假設(shè)該公司2012年度計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率是10%，公司擬通過提高銷售凈利率或提高資產(chǎn)負(fù)債率來解決資金不足問題。計(jì)算分析時(shí)假設(shè)除正在考察的財(cái)務(wù)比率之外其他財(cái)務(wù)比率不變，銷售不受市場(chǎng)限制，銷售凈利率涵蓋了負(fù)債的利息，并且公司不打算發(fā)行新的股份①設(shè)銷售凈利率為R,則：2012-2013-2財(cái)務(wù)管理48例題解析②設(shè)提高資產(chǎn)負(fù)債率2012-2013-2財(cái)務(wù)管理49因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝銷售收入增長(zhǎng)率＝10%所以預(yù)計(jì)總資產(chǎn)＝2000×（1＋10%）＝2200（萬元）由于銷售凈利率、留存收益率不變，則：增加的留存收益＝預(yù)計(jì)銷售收入×銷售凈利率×留存收益比率＝1100×10%×0.6＝66（萬元）因?yàn)椴话l(fā)行股票：增加的留存收益＝增加的所有者權(quán)益所以預(yù)計(jì)所有者權(quán)益＝1000＋66＝1066（萬元）負(fù)債＝總資產(chǎn)－所有者權(quán)益＝2200－1066＝1134（萬元）資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債/總資產(chǎn)＝1134/2200＝51.55%外部股權(quán)融資推算由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，因此，資產(chǎn)增長(zhǎng)率等于銷售增長(zhǎng)率，由于權(quán)益乘數(shù)不變，所有者權(quán)益增長(zhǎng)率等于銷售增長(zhǎng)率。所有者權(quán)益增加額＝基期所有者權(quán)益×銷售增長(zhǎng)率外部股權(quán)融資＝股東權(quán)益增加－留存收益增加例題解析：

股東權(quán)益增加＝1000×20%＝200（萬元）留存收益增加＝計(jì)劃銷售收入×銷售凈利率×留存收益率＝1000×（1＋20%）×10%×60%＝72（萬元）需要籌資的外部權(quán)益資本＝200－72＝128（萬元）2012-2013-2財(cái)務(wù)管理50計(jì)劃增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)的措施分析-總結(jié)指標(biāo)推算：當(dāng)計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，可采取的單項(xiàng)措施包括：（1）提高銷售凈利率（2）提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（3）提高資產(chǎn)負(fù)債率（4）提高收益留存率（5）籌集外部股權(quán)資金推算方法：四個(gè)比率：銷售凈利率、股利支付率（收益留存率）可以按照公式推算，其余的可以按照不變的財(cái)務(wù)比