光伏銀漿生產(chǎn)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告-N型升級(jí)量利雙升銀價(jià)上漲增厚利潤(rùn)

北京智博睿項(xiàng)目管理有限公司北京智博睿項(xiàng)目管理有限公司光伏銀漿生產(chǎn)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告-N型升級(jí)量利雙升，銀價(jià)上漲增厚利潤(rùn)1、光伏銀漿：電池核心輔材，行業(yè)加速集中光伏銀漿由高純銀粉、玻璃氧化物和有機(jī)載體混合而成。光伏銀漿是以高純銀粉為導(dǎo)電功能相、玻璃氧化物為粘結(jié)相、有機(jī)樹脂為載體，經(jīng)過攪拌、三輥軋制后形成的均勻膏狀物。銀漿是光伏電池電極關(guān)鍵材料，產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)清晰。光伏銀漿產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)清晰明了，上游為銀粉、玻璃粉、有機(jī)溶劑等原材料，下游為光伏電池廠商，光伏銀漿經(jīng)過絲網(wǎng)印刷過程分別印制在電池片兩面，烘干后經(jīng)過燒結(jié)，形成光伏電池的兩端電極，從而實(shí)現(xiàn)電池的導(dǎo)電互聯(lián)機(jī)能。銀漿是光伏電池第一大輔材，成本占比超過15%。光伏銀漿優(yōu)劣決定產(chǎn)品導(dǎo)電性能進(jìn)而直接影響電池光電轉(zhuǎn)換效率，是光伏電池的核心輔材。從成本角度看，光伏銀漿約占PERC電池成本18.5%，為第一大非硅成本，同時(shí)考慮到光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下跌及N型電池銀漿價(jià)格及用量提升，銀漿成本在N型電池中占比更高。原料品質(zhì)與配比影響產(chǎn)品性能，漿料配方為核心技術(shù)。漿料產(chǎn)品性能與原材料構(gòu)成息息相關(guān)，其中銀粉作為導(dǎo)電功能相，是銀漿最為核心的材料，銀粉形貌、分散性、粒度大小、表面性質(zhì)均對(duì)銀漿性能產(chǎn)生重要影響，其優(yōu)劣直接影響到電極材料的體電阻、接觸電阻和拉力等；玻璃體系為高溫粘接相，對(duì)銀粉的燒結(jié)、銀-硅歐姆接觸的形成、接觸效率及拉力有決定作用；有機(jī)載體對(duì)印刷性能、印刷質(zhì)量有較大影響?！爸匮邪l(fā)、強(qiáng)運(yùn)營(yíng)”商業(yè)模式提升進(jìn)入門檻。一方面，銀漿作為電池輔材需要隨著下游電池技術(shù)的迭代升級(jí)持續(xù)調(diào)整配方、優(yōu)化產(chǎn)品，不同技術(shù)路線甚至同一技術(shù)路線不同客戶對(duì)光伏銀漿產(chǎn)品存在差異化需求，因此銀漿企業(yè)需要持續(xù)較高強(qiáng)度的研發(fā)投入以匹配不同電池客戶的定制化需求；另一方面，銀漿上游是貴金屬白銀，原料采購(gòu)?fù)ǔＲ袁F(xiàn)款或信用證結(jié)算，付款周期較短，而下游客戶多為業(yè)內(nèi)知名電池片廠商，銷售多以銀行承兌匯票方式結(jié)算貨款，使得產(chǎn)品銷售回款周期長(zhǎng)于材料采購(gòu)付款周期，因此銀漿企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金壓力較大，對(duì)公司運(yùn)營(yíng)能力提出較高要求。N型迭代提升銀漿性能要求，龍頭技術(shù)優(yōu)勢(shì)凸顯。TOPCon電池正面細(xì)柵使用銀鋁漿（已升級(jí)為L(zhǎng)ECO漿料），需要95%銀粉和5%鋁粉混合，背面有高摻雜多晶硅薄層，需開發(fā)用于多晶硅層接觸并最大程度降低金屬誘導(dǎo)復(fù)合速率的漿料，同時(shí)隨著TOPCon技術(shù)不斷升級(jí)優(yōu)化，銀漿性能要求也會(huì)持續(xù)變化，如TOPCon導(dǎo)入激光輔助燒結(jié)技術(shù)（LECO）后，能夠提供LECO銀漿方案的供應(yīng)商十分有限。HJT電池由于非晶硅薄膜含氫量高，膜層對(duì)穩(wěn)定非常敏感，需使用低溫銀漿，燒結(jié)溫度在250度以下，國(guó)內(nèi)僅頭部廠商有能力生產(chǎn)。N型技術(shù)持續(xù)優(yōu)化，客戶需求響應(yīng)要求升級(jí)。從轉(zhuǎn)換效率看，目前N型電池效率普遍在25%-26%，距離理論極限效率仍有空間，在光伏產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低迷情況下，企業(yè)提效降本更為迫切，各種提效工藝有望加速導(dǎo)入，相應(yīng)銀漿方案也將持續(xù)迭代，龍頭廠商有望憑借過硬的研發(fā)實(shí)力和需求響應(yīng)速度率先推出定制化產(chǎn)品，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。國(guó)產(chǎn)化率快速提升，市場(chǎng)向國(guó)產(chǎn)龍頭集中。光伏正面銀漿市場(chǎng)曾一度被外資供應(yīng)商占據(jù)，自2016年起國(guó)產(chǎn)漿料廠持續(xù)提升產(chǎn)品性能及穩(wěn)定性，加速國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2022年國(guó)產(chǎn)正銀市占率85%左右，預(yù)計(jì)2023年進(jìn)一步提升至95%以上。銀漿市占率方面，國(guó)產(chǎn)TOP3銀漿企業(yè)市占率從2020年32.9%左右提升至2022年約54.5%，正銀市占率超過70%。我們預(yù)計(jì)2023年市場(chǎng)繼續(xù)向頭部集中，國(guó)產(chǎn)TOP3市占率提升至約65%。2、需求：裝機(jī)增長(zhǎng)+N型單耗提升，需求總量穩(wěn)中向上光伏產(chǎn)品跌價(jià)降低電站投資成本，光伏系統(tǒng)價(jià)格及LCOE下降明顯。自2022年下半年以來，光伏各環(huán)節(jié)產(chǎn)能持續(xù)落地，供給瓶頸逐步消除，終端組件價(jià)格快速下跌，根據(jù)InfolinkConsulting數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)TOPCon雙玻組件價(jià)格由2023年初1.98元/w下降至2024年5月底0.88元/w，降幅約55.56%。組件產(chǎn)品價(jià)格下降帶動(dòng)光伏系統(tǒng)及光伏LCOE快速下降，根據(jù)WoodMackenzie預(yù)計(jì)，2023年集中式光伏成為亞太區(qū)成本最低的發(fā)來源，比傳統(tǒng)燃煤發(fā)電價(jià)格水平低13%，預(yù)計(jì)2024年亞太區(qū)新建光伏項(xiàng)目平均LCOE水平較2022年下降30%，光伏電站建設(shè)成本及光伏發(fā)電度電成本下降極大激發(fā)潛在的光伏裝機(jī)需求。產(chǎn)品價(jià)格趨穩(wěn)+聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，光伏裝機(jī)有望保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。目前，光伏各環(huán)節(jié)價(jià)格已接近或低于成本線，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有望觸底，前期因組件快速跌價(jià)持觀望態(tài)度的裝機(jī)需求有望逐步釋放。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束，年內(nèi)有望迎來美元降息周期，海外光伏電站項(xiàng)目貸款利率下行帶動(dòng)項(xiàng)目收益率提升從而刺激更多潛在需求。我們預(yù)計(jì)，2024年全球光伏裝機(jī)有望達(dá)524GW，2023-2026年全球光伏裝機(jī)復(fù)合增速有望達(dá)20%。N型迭代加速，24年滲透率有望超70%。傳統(tǒng)P型電池技術(shù)因轉(zhuǎn)換接近理論極限而逐漸被淘汰，根據(jù)Infolink統(tǒng)計(jì)，截至2024年2月，現(xiàn)有PERC產(chǎn)能已關(guān)停12%，另有35%產(chǎn)能預(yù)計(jì)關(guān)停。而擁有更高效率極限的N型產(chǎn)品滲透率急速提升，參考CPIA和Infolink數(shù)據(jù)，2023年N型電池片市占率約26.5%。預(yù)計(jì)2024年N型TOPCon/HJT市占率有望超70%。N型電池總體銀耗高于P型，N型變革帶動(dòng)銀漿需求增長(zhǎng)。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2023年P(guān)型電池銀耗約84mg/片，其中正銀約59mg/片，背銀約25mg/片，而N型TOPCon雙面銀漿耗量為109mg/片，HJT雙面低溫銀漿耗量為115mg/片?？傮w上，N型電池銀漿耗量較P型提升30-40%。3、降銀技術(shù)多線并行，短期銀電極主流地位難以撼動(dòng)光伏電池降銀主要從工藝端和原料端入手，1）工藝端：通過工藝改進(jìn)減少銀漿使用，包括多主柵（SMBB）/無主柵(0BB)技術(shù)、激光轉(zhuǎn)印等；2）原料端：尋找新型導(dǎo)電賤金屬達(dá)到減少或替換銀漿的目的，包括銀包銅技術(shù)、電鍍銅技術(shù)等。0BB導(dǎo)入可降低TOPCon/HJT電池銀耗約20%/30%，單片銀耗仍高于PERC。無主柵（0BB）技術(shù)通過電池環(huán)節(jié)取消主柵，組件環(huán)節(jié)通過焊帶導(dǎo)出電流的形式達(dá)到降本增效目的，不同電池技術(shù)路線主柵銀漿用量不同導(dǎo)致0BB技術(shù)對(duì)不同路線降銀效果產(chǎn)生差異，參考小牛自動(dòng)化數(shù)據(jù)，0BB導(dǎo)入可降低TOPCon銀漿用量約20%，降低HJT銀漿用量約30%，對(duì)應(yīng)單片銀耗約84/91mg，相比2023年P(guān)ERC電池銀耗74mg/片，單片銀漿用量仍有提升。銀包銅降低純銀用量，對(duì)漿料用量無影響。TOPCon由于采用高溫工藝，難以適用銀包銅技術(shù)，而HJT低溫工藝與銀包銅技術(shù)更為匹配，目前頭部HJT廠商已經(jīng)導(dǎo)入銀包銅工藝，東方日升通過0BB+銀包銅工藝已將HJT純銀用量降至小于7mg/w，未來隨著銀包銅銀含量降低，純銀用量有望進(jìn)一步下降。銀包銅技術(shù)僅降低純銀用量，而對(duì)漿料用量影響不大。銅電鍍技術(shù)尚未成熟，銀電極短期仍為主流。目前，銅電鍍?nèi)蕴幱诋a(chǎn)業(yè)化初期，大部分企業(yè)處于實(shí)驗(yàn)室或中試階段，仍存在設(shè)備產(chǎn)能、環(huán)保、良率、成本等諸多待解決問題。短期看，我們認(rèn)為銀電極主流地位難以撼動(dòng)，中長(zhǎng)期看，銀價(jià)持續(xù)上漲及電鍍技術(shù)進(jìn)步，銅電鍍或在部分場(chǎng)景替代銀電極，但考慮到未來新增產(chǎn)能放緩及存量產(chǎn)能環(huán)保限制，我們認(rèn)為