7第七章-收益法的應(yīng)用

第七章收益法的應(yīng)用（本科）7第七章收益法的應(yīng)用ppt課件第七章收益法的應(yīng)用第一節(jié)評(píng)估結(jié)果驗(yàn)證 第二節(jié)非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目的處理第三節(jié)股權(quán)資本價(jià)值評(píng)估第四節(jié)收益法的適用性和局限性第五節(jié)收益法應(yīng)用舉例第一節(jié)評(píng)估結(jié)果驗(yàn)證一、一致性檢驗(yàn)驗(yàn)證投入資本估值結(jié)果是否正確反映了價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素一些關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)和預(yù)測(cè)假設(shè)是否符合經(jīng)濟(jì)邏輯關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)是否合理。例如，投入資本周轉(zhuǎn)率逐漸提高原因評(píng)估假設(shè)是否合理。曲棍球桿效應(yīng)預(yù)測(cè)項(xiàng)目之間是否具有內(nèi)在的一致性。若沒(méi)有顯著的資本支出和營(yíng)運(yùn)資本的大幅度增加，銷售量的高速增長(zhǎng)通常是難以實(shí)現(xiàn)的第一節(jié)評(píng)估結(jié)果驗(yàn)證二、敏感性分析現(xiàn)金流折現(xiàn)模型涉及到許多假設(shè)，但并不是所有的假設(shè)都同等重要。比如折舊方法的選擇，對(duì)公司價(jià)值的影響可能很小，而銷售增長(zhǎng)率的假設(shè)，無(wú)疑對(duì)最終評(píng)估值有著重要的影響三、合理性分析如果是上市公司，那就把評(píng)估結(jié)果與市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行比較。第二節(jié)非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目的處理企業(yè)整體價(jià)值（全投資價(jià)值）：在已經(jīng)評(píng)估出來(lái)的投入資本價(jià)值的基礎(chǔ)上，再加上逐項(xiàng)評(píng)估出來(lái)的非經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目?jī)r(jià)值一、溢余金融資產(chǎn)包括溢余的貨幣資金、銀行存款、交易性金融資產(chǎn)等——以公允市場(chǎng)價(jià)值二、非流動(dòng)投資和非并表子公司簡(jiǎn)化的權(quán)益現(xiàn)金流估值法。股份在20%到50%之間

乘數(shù)估值法（市場(chǎng)法）。在20%到50%之間

跟蹤組合。股份低于20%第二節(jié)非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目的處理三、其他非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)其他形式的非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，如溢余房地產(chǎn)、中斷的經(jīng)營(yíng)等對(duì)于溢余房地產(chǎn)，如果可查到的話，可使用最近的評(píng)估價(jià)值

另一個(gè)選擇是，通過(guò)使用價(jià)值乘數(shù)（如每平方米的價(jià)值）評(píng)估中斷經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)是那些將被出售或者關(guān)閉的業(yè)務(wù)——最近的賬面價(jià)值通常是一個(gè)合理的近似值第三節(jié)股權(quán)資本價(jià)值評(píng)估一、股權(quán)資本價(jià)值評(píng)估的路徑由于企業(yè)現(xiàn)金流是一種債前現(xiàn)金流，資本結(jié)構(gòu)的變化不會(huì)影響現(xiàn)金流，因此，相對(duì)于股權(quán)現(xiàn)金流而言，預(yù)測(cè)企業(yè)現(xiàn)金流要方便得多。當(dāng)然隨著資本結(jié)構(gòu)的變化，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)的WACC必須做相應(yīng)的調(diào)整，而當(dāng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)變化不大時(shí)，則可以對(duì)WACC不做調(diào)整。

第三節(jié)股權(quán)資本價(jià)值評(píng)估二、付息債務(wù)價(jià)值的評(píng)估多種形式：商業(yè)票據(jù)、固定和浮動(dòng)利率銀行貸款、公司債券等相對(duì)安全和交易活躍的，就應(yīng)使用其市場(chǎng)價(jià)值沒(méi)有交易，就應(yīng)以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率對(duì)承諾的利息支付額和本金償還額進(jìn)行折現(xiàn)對(duì)于浮動(dòng)利率債務(wù)而言，其市場(chǎng)價(jià)值對(duì)利率不敏感，在公司違約風(fēng)險(xiǎn)一直相當(dāng)穩(wěn)定的情況下，賬面價(jià)值也是一個(gè)合理的近似值

第三節(jié)股權(quán)資本價(jià)值評(píng)估三、債務(wù)等價(jià)物價(jià)值的評(píng)估（一）養(yǎng)老金缺口（二）準(zhǔn)備金日常持續(xù)經(jīng)營(yíng)性準(zhǔn)備金（例如，用于產(chǎn)品保證和退貨）已經(jīng)在現(xiàn)金流中考慮，因此不應(yīng)該從企業(yè)整體價(jià)值中扣除長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性準(zhǔn)備金（例如，用于廠房退役的成本）應(yīng)該作為債務(wù)等價(jià)物從企業(yè)整體價(jià)值中扣除。非經(jīng)營(yíng)性準(zhǔn)備金（例如，用于因解雇引起的重組支出）必須作為債務(wù)等價(jià)物從企業(yè)整體價(jià)值中扣除

第三節(jié)股權(quán)資本價(jià)值評(píng)估4.平滑利潤(rùn)的準(zhǔn)備金不代表實(shí)際的未來(lái)現(xiàn)金支出，因此它們不應(yīng)該從企業(yè)整體價(jià)值中扣除。（三）或有負(fù)債

在可能的情況下，應(yīng)估算相關(guān)的預(yù)期稅后現(xiàn)金流（如果成本是可扣稅項(xiàng)目），并按債務(wù)成本進(jìn)行折現(xiàn)四、少數(shù)股東權(quán)益價(jià)值的評(píng)估類似于被評(píng)估企業(yè)對(duì)非并表子公司的股權(quán)投資

第四節(jié)收益法的適用性和局限性

一、適用性收益法是從資產(chǎn)的獲利能力角度來(lái)確定資產(chǎn)的價(jià)值，最適用于那些形成資產(chǎn)的成本費(fèi)用與其獲利能力不