案例馬來(lái)西亞南北高速公路項(xiàng)目融資

案例馬來(lái)西亞

南北高速公路項(xiàng)目融資【案例綜述】馬來(lái)西亞南北高速公路融資項(xiàng)目作為一項(xiàng)具有相當(dāng)建設(shè)規(guī)模的投資項(xiàng)目，在融資結(jié)構(gòu)方面十分合理和成功。本項(xiàng)目在融資方面比較復(fù)雜，牽扯到馬來(lái)西亞政府、項(xiàng)目投資人和項(xiàng)目公司、貸款財(cái)團(tuán)等不同利益主體。本項(xiàng)目的成功之處在于，以特許經(jīng)營(yíng)權(quán)合約作為整個(gè)BOT融資結(jié)構(gòu)的核心，充分考慮了投資方和融資方的風(fēng)險(xiǎn)和利益，調(diào)動(dòng)了社會(huì)資本和國(guó)際銀團(tuán)的積極性，這一點(diǎn)被國(guó)際金融界認(rèn)為是十分成功的?！景咐康摹?/p>

這是一個(gè)融資結(jié)構(gòu)安排比較復(fù)雜的BOT項(xiàng)目融資成功案例。這一章已經(jīng)全面介紹了國(guó)際融資的各種方式，并對(duì)其進(jìn)行了對(duì)比，但那只是一般性的介紹，通過(guò)這個(gè)案例，可以使大家對(duì)融資結(jié)構(gòu)安排在實(shí)際中的應(yīng)用有一個(gè)更清晰和深入的認(rèn)識(shí)。本案例中對(duì)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和主要項(xiàng)目參與方的風(fēng)險(xiǎn)和利益的分析，可以豐富本章的內(nèi)容，同時(shí)，也可以加深對(duì)這一融資方式的認(rèn)識(shí)。項(xiàng)目概況

馬來(lái)西亞南北高速公路也是發(fā)展中國(guó)家經(jīng)營(yíng)BOT模式的成功案例之一。馬來(lái)西亞南北高速公路全長(zhǎng)900公里，南臨新加坡、北靠泰國(guó)。先期由馬來(lái)西亞政府所屬的公路管理局開(kāi)發(fā)建設(shè)了400公里，后來(lái)由于財(cái)政方面的原因，出現(xiàn)了資金困難，項(xiàng)目無(wú)法繼續(xù)建設(shè)下去，為使項(xiàng)目得以完成，不得不采取其他融資方式。經(jīng)過(guò)多方比較和選擇，馬來(lái)西亞政府最終確定了采取BOT融資模式。項(xiàng)目概況為此馬來(lái)西亞政府和馬來(lái)西亞聯(lián)合工程公司簽署了特許經(jīng)營(yíng)權(quán)合約，由馬來(lái)西亞聯(lián)合工程公司（UnitedEngineerCompany）組建的一個(gè)新公司——普拉斯南北高速公路項(xiàng)目有限公司作為項(xiàng)目發(fā)起公司，負(fù)責(zé)該高速路的籌資、設(shè)計(jì)、建造與經(jīng)營(yíng)。預(yù)計(jì)項(xiàng)目總成本20.7億美元，特許經(jīng)營(yíng)期30年。項(xiàng)目資金構(gòu)成中，11.5億美元為馬來(lái)西亞聯(lián)合工程公司出資的項(xiàng)目發(fā)起公司的股本；其余9.21來(lái)自銀團(tuán)貸款，其中，馬來(lái)西亞銀團(tuán)提供貸款5.81億美元，國(guó)際銀團(tuán)提供貸款3.4億美元。項(xiàng)目概況從1987年初開(kāi)始到1989年，馬來(lái)西亞政府和當(dāng)?shù)氐鸟R來(lái)西亞聯(lián)合工程公司，就項(xiàng)目建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、融資安排等方面，歷經(jīng)2年左右的談判，最終雙方簽署了關(guān)于建設(shè)經(jīng)營(yíng)南北高速公路的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)合約，項(xiàng)目建設(shè)資金安排得到落實(shí)，項(xiàng)目得以重新開(kāi)工建設(shè)。馬來(lái)西亞南北高速公路項(xiàng)目BOT模式，獲得了國(guó)際金融界的高度評(píng)價(jià)，被認(rèn)為是國(guó)際融資BOT模式的成功范例。項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)

馬來(lái)西亞南北高速公路項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)，是以馬來(lái)西亞政府與馬來(lái)西亞聯(lián)合工程公司簽署的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)合約為核心的。為此，馬來(lái)西亞聯(lián)合工程公司出資設(shè)立了一家項(xiàng)目公司——普拉斯南北高速公路項(xiàng)目有限公司，直接承擔(dān)項(xiàng)目建設(shè)和營(yíng)運(yùn)責(zé)任的法律實(shí)體。該項(xiàng)目公司作為項(xiàng)目融資的直接借款人，直接承擔(dān)項(xiàng)目融資的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目公司對(duì)償還貸款承擔(dān)直接責(zé)任。該項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)包括四個(gè)部分:1．政府與特許經(jīng)營(yíng)權(quán)合約2．項(xiàng)目投資者3．項(xiàng)目公司4．貸款銀團(tuán)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)

（一）特許經(jīng)營(yíng)權(quán)是BOT融資項(xiàng)目的關(guān)鍵和核心在BOT融資模式中，項(xiàng)目的主要參與者分別承擔(dān)了相應(yīng)的責(zé)任、義務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也得到了各自的回報(bào)。從政府的角度看，原來(lái)急需建設(shè)卻又受制于資金等因素的項(xiàng)目，現(xiàn)在終于迎刃而解了。由于采用了BOT融資模式，使得總投資規(guī)模高達(dá)57億林吉特（20.7億美元）的高速公路項(xiàng)目得以全部完成。政府的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)合約不僅構(gòu)成了BOT項(xiàng)目融資的核心，也構(gòu)成了項(xiàng)目貸款的信用保證結(jié)構(gòu)核心。項(xiàng)目融資評(píng)價(jià)項(xiàng)目融資評(píng)價(jià)（二）項(xiàng)目投資者和經(jīng)營(yíng)者的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)1．該項(xiàng)目投資規(guī)模巨大，其中項(xiàng)目投資者對(duì)項(xiàng)目公司設(shè)立所投入的股本資金11.5億美元占項(xiàng)目總投資的44.47%。雖然BOT項(xiàng)目融資的特點(diǎn)為貸款有限追索，但是由于投資規(guī)模巨大，在總投資中所占比例很大，從這一角度說(shuō)，項(xiàng)目投資者承擔(dān)了極大的投資風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目公司作為項(xiàng)目融資的直接借款人，直接承擔(dān)項(xiàng)目融資的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)償還貸款承擔(dān)直接責(zé)任。2．同時(shí)，對(duì)于項(xiàng)目投資者和經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目投資的收入是十分可觀的。首先，預(yù)計(jì)項(xiàng)目公司在30年內(nèi)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)期間可以獲得約2億美元的凈利潤(rùn)；其次，作為工程總承包商，在7年的建設(shè)期內(nèi)從工程承包中可以獲利約1.57億美元。3．政府將原已建設(shè)完工的400公里高速公路的經(jīng)營(yíng)及經(jīng)營(yíng)權(quán)益轉(zhuǎn)讓給普拉斯項(xiàng)目公司，無(wú)疑減輕了項(xiàng)目投資者和項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者的資金壓力。4．對(duì)于公路項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)，其風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)與一般的采用BOT融資模式的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目不同。（1）完工風(fēng)險(xiǎn)小于其他基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。因?yàn)楣讽?xiàng)目可以分段建設(shè)，分段投入使用，分段取得收益。即使出現(xiàn)某段工程不能按時(shí)完工的情況，也不會(huì)像電廠、橋梁、隧道等項(xiàng)目無(wú)法運(yùn)營(yíng)。（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性。自來(lái)水、污水處理、電廠等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，其產(chǎn)品的銷(xiāo)售直接面對(duì)政府，政府的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議大多是百分之百購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目的全部產(chǎn)品。而公路項(xiàng)目產(chǎn)品的銷(xiāo)售面對(duì)的社會(huì)大眾，具有較大的不確定性。在本項(xiàng)目中，通過(guò)馬來(lái)西亞政府向普拉斯項(xiàng)目公司提供最低公路收費(fèi)的收入擔(dān)保，化解了項(xiàng)目投資者和項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（3）金融風(fēng)險(xiǎn)。由于該項(xiàng)目投資規(guī)模巨大，建設(shè)期長(zhǎng)達(dá)7年，因此項(xiàng)目投資者和項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者會(huì)面臨相當(dāng)?shù)睦屎蛥R率風(fēng)險(xiǎn)。為此，馬來(lái)西亞政府為項(xiàng)目提供了相應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保。

項(xiàng)目融資評(píng)價(jià)（三）金融機(jī)構(gòu)的積極參與

BOT融資模式的另一個(gè)重要環(huán)節(jié)，就是吸引商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)積極參與，該項(xiàng)目在吸引金融資本參與方面取得了成功。1．馬來(lái)西亞政府將為該項(xiàng)目提供的總金額達(dá)1.65億林吉特（6

000萬(wàn)美元）的從屬性備用貸款，增強(qiáng)了貸款銀團(tuán)的信心。2．馬來(lái)西亞政府向普拉斯項(xiàng)目公司提供的最低公路收費(fèi)的收入擔(dān)保，不僅直接化解了項(xiàng)目投資者和項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，還間接化解了參與項(xiàng)目貸款的金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。3．對(duì)項(xiàng)目貸款銀團(tuán)來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)是重點(diǎn)要考慮的因素，本國(guó)金融資本的積極參與，對(duì)于吸引外國(guó)金融機(jī)構(gòu)至關(guān)重要。在該項(xiàng)目9.21億美元的銀團(tuán)貸款中，馬來(lái)西亞本國(guó)銀團(tuán)貸款高達(dá)5.81億美元，占全部銀團(tuán)貸款的63.08%，因此成功吸引了國(guó)