【櫻花公司基于EVA模型的企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)例（12000字為例）】

櫻花電器公司基于EVA模型的企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)例摘要通過(guò)EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）方法評(píng)估企業(yè)內(nèi)部?jī)r(jià)值，基于該模型價(jià)值評(píng)估模型對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行估算,分析EVA與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，可以使企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中的不足之處得到經(jīng)營(yíng)決策者的關(guān)注進(jìn)而完善，使企業(yè)在市場(chǎng)交易活動(dòng)中實(shí)現(xiàn)利益最大化，達(dá)到經(jīng)營(yíng)目的。因此，當(dāng)前企業(yè)公司尤其是上市企業(yè)公司越來(lái)越重視企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，為其帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)決策也顯得尤為重要。本文通過(guò)對(duì)昆山櫻花衛(wèi)廚企業(yè)價(jià)值的估算，得出其估值結(jié)果，分析估算過(guò)程與結(jié)果，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者提供較合理的企業(yè)發(fā)展參考，對(duì)櫻花電器企業(yè)未來(lái)發(fā)展規(guī)劃做出正確的決策與展望，促進(jìn)櫻花電器企業(yè)的健康發(fā)展，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)最大化。同時(shí)還可以給昆山櫻花衛(wèi)廚同類(lèi)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)發(fā)展參考啟示，以完善我國(guó)資本市場(chǎng)，對(duì)于推動(dòng)我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)有著不可或缺的作用。本文先對(duì)從前的傳統(tǒng)評(píng)估方法進(jìn)行闡述分析，收集分析評(píng)估企業(yè)目前的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，經(jīng)過(guò)權(quán)衡利弊使用EVA模型的評(píng)估方法。關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值評(píng)估；EVA估值模型;昆山櫻花衛(wèi)廚；企業(yè)發(fā)展目錄TOC\o"1-3"\h\u19755第一章緒論 3322581.1研究背景和意義 3190821.1.1研究背景 3316041.1.2研究意義 346891.2文獻(xiàn)綜述 4138961.2.1國(guó)外文獻(xiàn)綜述 425431.2.2國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述 494171.3研究?jī)?nèi)容和方法 5218801.3.1研究?jī)?nèi)容 5142451.3.2研究方法 632351.4主要工作和創(chuàng)新點(diǎn) 621123第二章基本概念和基本理論 7194602.1企業(yè)價(jià)值評(píng)估 7289472.1.1企業(yè)價(jià)值相關(guān)概念 7134122.1.2企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法 7239052.2EVA模型 9108262.2.1EVA的含義 9189152.2.2EVA的計(jì)算 1095472.2.3EVA估價(jià)模型研究方法 1124230第三章我國(guó)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)發(fā)展及EVA模型適用性 14207973.1我國(guó)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 1483703.2我國(guó)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)發(fā)展特點(diǎn) 14294603.3專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)應(yīng)用EVA的適用性 1422111第四章昆山櫻花衛(wèi)廚企業(yè)價(jià)值評(píng)估的案例分析 1518164.1企業(yè)概況 15264464.1.1公司簡(jiǎn)介 15104934.2昆山櫻花衛(wèi)廚財(cái)務(wù)分析 16206534.2.1盈利能力分析 1662303.2.2營(yíng)運(yùn)能力分析 16139153.2.3償債能力分析 17106843.2.4成長(zhǎng)能力分析 1787024.3昆山櫻花衛(wèi)廚EVA計(jì)算 18209904.3.1計(jì)算稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT） 1820104.3.2計(jì)算資本總額（TC） 2192463.3.3計(jì)算加權(quán)平均資本成本（WACC） 23101054.3.4計(jì)算EVA值 2681654.3.5基于EVA模型的企業(yè)價(jià)值預(yù)測(cè) 26241394.3.6評(píng)估結(jié)果分析 2730007第五章研究結(jié)論與展望 2821014參考文獻(xiàn) 30第一章緒論1.1研究背景和意義1.1.1研究背景從最近的發(fā)展來(lái)看，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度大大提升，帶動(dòng)了專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電行業(yè)的快速發(fā)展。從整體角度來(lái)看，專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的發(fā)展趨于上升階段，具體表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)鏈的不斷延長(zhǎng)，產(chǎn)能呈現(xiàn)規(guī)?；罅堪l(fā)展態(tài)勢(shì)。企業(yè)之間惡性?xún)r(jià)格戰(zhàn)爭(zhēng)趨于平緩，企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)更加公平合理，專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電市場(chǎng)趨于平穩(wěn)狀態(tài)。由于近年來(lái)的技術(shù)、服務(wù)等再加上品牌效應(yīng)等較多的因素發(fā)展較快，更加趨于現(xiàn)代化社會(huì)的需求，使得中國(guó)在不長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)迅速成長(zhǎng)為全球?qū)I(yè)衛(wèi)廚家電業(yè)的生產(chǎn)銷(xiāo)售中心。再者，國(guó)內(nèi)也有一大部分專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)具有了較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，不斷的在國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓自己的業(yè)務(wù)領(lǐng)地，不斷擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模(孫宏達(dá),楊澤,張文博,劉嘉,2022)。雖然國(guó)內(nèi)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)獲得了超乎意料的快速發(fā)展，但是，一些無(wú)法避免的問(wèn)題應(yīng)運(yùn)產(chǎn)生，例如盲目擴(kuò)張規(guī)模，一些專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電領(lǐng)域的產(chǎn)能足以支撐全球的需求量，但其市場(chǎng)范圍并沒(méi)有走向世界。因此，專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)應(yīng)正視自我發(fā)展問(wèn)題，規(guī)劃未來(lái)發(fā)展，重視內(nèi)部潛在發(fā)展的可能性，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。1.1.2研究意義（1）理論意義EVA是現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的更進(jìn)一步發(fā)展。本文以EVA模型為切入點(diǎn)，與專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)的商業(yè)運(yùn)作相結(jié)合，分析每個(gè)階段企業(yè)的生命周期表現(xiàn)形式，以單個(gè)案例企業(yè)為例，為專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電類(lèi)企業(yè)提供新的價(jià)值估值思路和理論參考思路。（2）現(xiàn)實(shí)意義運(yùn)用EVA對(duì)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行評(píng)估,企業(yè)管理者可以清晰深入的了解企業(yè)當(dāng)前實(shí)際情況，然后根據(jù)所給予出的企業(yè)價(jià)值參考制定方向正確的管理經(jīng)營(yíng)決策，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。其次，對(duì)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)進(jìn)行客觀(guān)公正的價(jià)值評(píng)估，還可以幫助國(guó)家政府、和社會(huì)股民等在投資方面給予更好的參考與預(yù)測(cè)，提高投資決策的安全性，這對(duì)于專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電行業(yè)的發(fā)展有著較大的影響與作用，推動(dòng)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)的長(zhǎng)久穩(wěn)定發(fā)展。1.2文獻(xiàn)綜述1.2.1國(guó)外文獻(xiàn)綜述歐美發(fā)達(dá)國(guó)家最先研究得出企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論并將其用于市場(chǎng)實(shí)際企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)用當(dāng)中。印度學(xué)者Bharata

Bhusan

Sahool和Alok

Kumar

Pramanik(2022)表示，經(jīng)濟(jì)增加值與股東的財(cái)富直接相關(guān)，用以衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)(陳思源,王文強(qiáng),李浩,趙明達(dá),2023)。1.2.2國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述相對(duì)于外國(guó)學(xué)者的理論，我國(guó)學(xué)者在此方面研究起步較慢，但是發(fā)展速度叫人驚喜。遼寧對(duì)外經(jīng)貿(mào)學(xué)院的楊景海教授、趙子崢(2022)經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)用EVA方法來(lái)預(yù)估企業(yè)的價(jià)值業(yè)績(jī)是非常適合的，并且能夠?yàn)槠髽I(yè)未來(lái)的發(fā)展提供適當(dāng)?shù)慕ㄗh。1.3研究?jī)?nèi)容和方法1.3.1研究?jī)?nèi)容通過(guò)EVA模型對(duì)昆山櫻花衛(wèi)廚企業(yè)價(jià)值的分析為主要內(nèi)容，介紹EVA模型的概念及作用，對(duì)昆山櫻花衛(wèi)廚企業(yè)價(jià)值進(jìn)行全面的認(rèn)識(shí)和了解，并分析昆山櫻花衛(wèi)廚企業(yè)價(jià)值存在的問(wèn)題，以及提出有效的對(duì)策和建議。在本文中，主要研究?jī)?nèi)容被劃分為五個(gè)具體章節(jié)：第一章：緒論。開(kāi)騙簡(jiǎn)潔地介紹本次研究?jī)?nèi)容所處于的背景，根據(jù)理論與實(shí)際兩個(gè)不同方面進(jìn)行分析，分別有了兩個(gè)方面不盡相同的研究意義；其次，整理了國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述，對(duì)研究?jī)?nèi)容及方法進(jìn)行簡(jiǎn)要說(shuō)明。第二章：對(duì)本文所用技術(shù)的解釋?zhuān)瑸楹笪倪M(jìn)行評(píng)估方法對(duì)比奠定理論基礎(chǔ)，通過(guò)各種評(píng)估方法的比較分析，研究EVA模型的可行性，與昆山櫻花衛(wèi)廚真實(shí)情況相結(jié)合，最終確定EVA模型為本文評(píng)估方法。最后對(duì)EVA的概念和計(jì)算方法做了介紹，并使用EVA模型評(píng)估企業(yè)價(jià)值的優(yōu)勢(shì)。第三章：從我國(guó)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀分析，展現(xiàn)我國(guó)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)與前景，基于我國(guó)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)分析專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)應(yīng)用EVA的適用性，對(duì)后文EVA估值計(jì)算做鋪墊。第四章：案例分析。分析昆山櫻花衛(wèi)廚的企業(yè)狀況與宏觀(guān)環(huán)境，根據(jù)昆山櫻花衛(wèi)廚企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的收集與整理分析，將昆山櫻花衛(wèi)廚近五年的財(cái)務(wù)報(bào)表與資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行比對(duì)與計(jì)算，得出盈利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力、成長(zhǎng)能力。運(yùn)用EVA模型對(duì)昆山櫻花衛(wèi)廚進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，對(duì)自己的研究計(jì)算做出總結(jié)，分析計(jì)算結(jié)果第五章：得出研究結(jié)論，并對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展進(jìn)行展望。1.3.2研究方法（1）定性與定量相結(jié)合：首先總結(jié)EVA的各方面優(yōu)勢(shì)，為下文定性與定量方法做好鋪墊，接著用EVA模型對(duì)昆山櫻花衛(wèi)廚的可行性進(jìn)行定性研究，再通過(guò)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、資本總額、加權(quán)平均資本成本等數(shù)據(jù)進(jìn)行定量研究，最終計(jì)算出昆山櫻花衛(wèi)廚的企業(yè)價(jià)值。（2）比較分析法：通過(guò)比較分析幾種評(píng)估方法的優(yōu)勢(shì)和不足，并與EVA估值模型做對(duì)比，說(shuō)明EVA模型的可行性。（3）文獻(xiàn)分析法：本文通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的搜集和查閱，為后續(xù)的研究和實(shí)踐過(guò)程提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。1.4主要工作和創(chuàng)新點(diǎn)本文選取的昆山櫻花衛(wèi)廚是我國(guó)領(lǐng)先的大型家用專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)。針對(duì)昆山櫻花衛(wèi)廚的財(cái)務(wù)報(bào)表和利潤(rùn)表來(lái)分析各項(xiàng)參數(shù)，旨在建立針對(duì)與昆山櫻花衛(wèi)廚適用的EVA模型。本文采用了EVA評(píng)估模型，預(yù)測(cè)未來(lái)五年的企業(yè)價(jià)值，為未來(lái)的昆山櫻花衛(wèi)廚發(fā)展提供參照，不僅豐富了EVA評(píng)估法的內(nèi)涵，而且也為以后對(duì)昆山櫻花衛(wèi)廚的評(píng)估提供了模型借鑒，對(duì)我國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有補(bǔ)充的意義。第二章基本概念和基本理論2.1企業(yè)價(jià)值評(píng)估2.1.1企業(yè)價(jià)值相關(guān)概念企業(yè)價(jià)值是指用貨幣表示的包含流動(dòng)資產(chǎn)、市場(chǎng)的前景、銷(xiāo)售的狀況等等，選擇一個(gè)特定時(shí)點(diǎn)以特定價(jià)值定義，接下來(lái)對(duì)企業(yè)未來(lái)盈利性和相關(guān)財(cái)務(wù)權(quán)益進(jìn)行預(yù)測(cè)。一般具有以下幾個(gè)方面的特點(diǎn)：整體性、前瞻性和動(dòng)態(tài)性(黃宇軒,周子健,吳心,2021)。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是指對(duì)企業(yè)的整體價(jià)值、股東權(quán)益價(jià)值等方面進(jìn)行評(píng)估，在評(píng)估完成后表達(dá)意見(jiàn)和提供解決方法的過(guò)程。2.1.2企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法（1）成本法成本法是指專(zhuān)業(yè)人員以評(píng)估企業(yè)所有資產(chǎn)和負(fù)債的情況為基礎(chǔ)，由此根據(jù)各項(xiàng)實(shí)際情況具體合理確定企業(yè)價(jià)值的一種評(píng)估方法(鄭天佑,鐘家駿,朱元彬,謝雨,2021)。成本法的思路比其他評(píng)估方法更簡(jiǎn)單一些。所以，當(dāng)企業(yè)價(jià)值要進(jìn)行評(píng)估時(shí)，以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提的話(huà)，一般來(lái)講成本法不適宜作使用評(píng)估方法，應(yīng)該另尋其他適宜具體情況的評(píng)估思路。（2）市場(chǎng)法是指選定某一項(xiàng)可以比較的關(guān)鍵指標(biāo)，對(duì)比當(dāng)前市場(chǎng)上被評(píng)估對(duì)象與評(píng)估對(duì)象相同或相似企業(yè)的價(jià)值，根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)發(fā)展盡量排除各方面影響因素，可以計(jì)算出被評(píng)估對(duì)象的價(jià)值，達(dá)到評(píng)估目的(彭子翔,方心怡,許嘉懿,韓天翼,2022)。這在一定程度上印證了市場(chǎng)法一般可以分為市面上市公司比較法和市面交易案例比較法兩種，使用市場(chǎng)法的話(huà)，必須要滿(mǎn)足以下條件才能夠使用市場(chǎng)法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估：資本市場(chǎng)要活躍，市場(chǎng)空間要非常的成熟。以第一點(diǎn)為前提，需要有相同或相似企業(yè)可供參考對(duì)比，且這些參考企業(yè)需要有其發(fā)展歷史，并不只單單的在某一方面或某一指標(biāo)與被評(píng)估對(duì)象有可比之處；第三，在確定與評(píng)估對(duì)象相同或相似的企業(yè)之后，分析被選中的企業(yè)具有可比的參考的價(jià)值，并且獲得該企業(yè)的各方面數(shù)據(jù)信息；

第四，獲得到的數(shù)據(jù)信息一定要準(zhǔn)確無(wú)誤，有較大的合理性，保證在評(píng)估基準(zhǔn)日是真實(shí)有效不影響評(píng)估過(guò)程和結(jié)果的。成本法其具有代表性公式(曹宏毅,康心怡,田嘉瑞,雷天,2023)：(1.1)式中：V1——被評(píng)估企業(yè)價(jià)值；V2——可比企業(yè)價(jià)值；X1——被評(píng)估企業(yè)與企業(yè)價(jià)值密切相關(guān)的指標(biāo)；X2——可比企業(yè)與企業(yè)價(jià)值密切相關(guān)的指標(biāo)；一般意義上被稱(chēng)為價(jià)值乘數(shù)或價(jià)值比率。（3）收益法它是指想要被評(píng)估的企業(yè)預(yù)期收益選擇一定的資本化率進(jìn)行資本化的計(jì)算后選擇一個(gè)折現(xiàn)系數(shù)進(jìn)行折現(xiàn)，這在一定程度上印證了由此計(jì)算出被評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。預(yù)期效用作為其理論基礎(chǔ)具有一定的現(xiàn)實(shí)意義，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，只有在企業(yè)未來(lái)不斷經(jīng)營(yíng)，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)源源不斷的利潤(rùn)與收益，才可以稱(chēng)為是企業(yè)的價(jià)值(龔文博,梁宏達(dá),賀子琪,2022)。未來(lái)收益折現(xiàn)法具體有其公式，表達(dá)為（1.2）式中:V——評(píng)估基準(zhǔn)日企業(yè)價(jià)值的評(píng)估值(丁天佑,姜家駿,唐雨華,譚宇)；Ri——未來(lái)第i年的收益；

r——折現(xiàn)率；

g——從第n+1年開(kāi)始，企業(yè)收益的穩(wěn)定增長(zhǎng)率，當(dāng)g=0時(shí)表示從第n+1年開(kāi)始，企業(yè)收益保持不變；

n——企業(yè)收益非穩(wěn)定期間。2.2EVA模型2.2.1EVA的含義經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）由美國(guó)學(xué)者Stewart提出，EVA是實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)的最佳最優(yōu)工具。EVA的實(shí)際是余額，用公司經(jīng)過(guò)調(diào)整的凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去其現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的機(jī)會(huì)成本后所得到的，在所有成本被扣除之后，所剩余的收入即EVA，被經(jīng)濟(jì)學(xué)者稱(chēng)為“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)”(鄒心怡,熊子翔,蘇明達(dá),2020)。EVA的表達(dá)方式是企業(yè)資本收益與資本成本之間的差額，詳細(xì)的來(lái)說(shuō)，是指企業(yè)稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去全部投入資本成本之后的得數(shù)，或正或負(fù)。2.2.2EVA的計(jì)算EVA表達(dá)式為：EVA=NOPAT-WACC*CAP（1）在上述表達(dá)式中，NOPAT表達(dá)的意思為稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，資本總額CAP和加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC的表達(dá)如下(魯浩然,郝宏毅,余文,2021)：NOPAT=少數(shù)股東損益+本年商譽(yù)攤銷(xiāo)+遞延稅項(xiàng)貸方余額增加-遞延稅款借方余額的增加+其他準(zhǔn)備金余額的增加+資本化研究發(fā)展費(fèi)用-資本化研究發(fā)展費(fèi)用在本年的攤銷(xiāo)（2）CAP=資本成本+債務(wù)成本（3)=短期借款＋一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款＋長(zhǎng)期借款＋普通股權(quán)益＋少數(shù)股東權(quán)益＋壞賬準(zhǔn)備＋存貨跌價(jià)準(zhǔn)備＋短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備＋長(zhǎng)期投資委托貸款減值準(zhǔn)備＋固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備＋無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+遞延貸方余額(遞延借方余額)+累積商譽(yù)攤銷(xiāo)＋研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用的資本化余額-在建工程凈值(薛宇軒,閻天佑,潘心怡,2021)WACC=Ke[S/(S+B)]+Kb[B/(S+B)]（4）上面的Ke表示股本成本、S表示權(quán)益資本、Kb表示債務(wù)稅前成本和B表示債務(wù)資本。這在一定程度上印證了從理論方面來(lái)講進(jìn)行EVA的計(jì)算時(shí)需要考慮164項(xiàng)甚至更多的調(diào)整項(xiàng)，實(shí)際情況中只需要進(jìn)行幾個(gè)調(diào)整就可以，以下為上述需要調(diào)整的項(xiàng)目與調(diào)整方法(戴子翔,范明達(dá),祝浩,2024)：調(diào)整項(xiàng)調(diào)整方法遞延稅款如果遞延稅款賬戶(hù)顯示為貸方余額或者借方余額，那么相應(yīng)增加資本使用額或者稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)商譽(yù)攤銷(xiāo)在加回資本史將往期已攤銷(xiāo)的商譽(yù)累積計(jì)算在內(nèi)，而在NOPAT中將本期商譽(yù)攤銷(xiāo)金額計(jì)入在內(nèi)利息支出鑒于EVA中的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在息稅前利潤(rùn)，所以我們?cè)谟?jì)算營(yíng)業(yè)利潤(rùn)時(shí)需要將利息支出加入會(huì)計(jì)準(zhǔn)備將各類(lèi)會(huì)計(jì)準(zhǔn)備的備金余額加回資產(chǎn)負(fù)債表中的資本總額無(wú)息流動(dòng)負(fù)債在計(jì)算債務(wù)成本時(shí)需要扣除不占用資本的無(wú)息負(fù)債公司的內(nèi)在價(jià)值=未來(lái)EVA的現(xiàn)值+資本總額（股東權(quán)益賬面凈值）=+資本總額2.2.3EVA估價(jià)模型研究方法研究方法EVA模型核心理論認(rèn)為，在未來(lái)可預(yù)期的營(yíng)業(yè)時(shí)期里，被評(píng)估企業(yè)是持續(xù)運(yùn)營(yíng)的(安宏毅,易宇軒,姚文強(qiáng),2021)。目前，根據(jù)企業(yè)發(fā)展的不同階段一般把EVA模型分為三個(gè)不同的階段，具體分為企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定增長(zhǎng)期、專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)發(fā)展的高速增長(zhǎng)期以及企業(yè)發(fā)展的先高速增長(zhǎng)后達(dá)到穩(wěn)定增長(zhǎng)期(倪心怡,阮子翔,毛宏毅)。這在一定程度上印證了排在前面的兩個(gè)模型是實(shí)際生活中會(huì)用到的，排在末尾的模型因?yàn)樾枰A(yù)測(cè)的未來(lái)時(shí)期較長(zhǎng)，這確切表明了情況通常為十年以上，所收集和計(jì)算出的預(yù)期增長(zhǎng)率無(wú)法精準(zhǔn)得出，與當(dāng)前專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)市場(chǎng)實(shí)際出入較大，差距難以調(diào)整過(guò)來(lái)，因此在計(jì)算EVA模型的過(guò)程中，該模型通常不被選擇使用(鄔文強(qiáng),常宇軒,花天佑,2022)。單階段模型當(dāng)公司能保持一個(gè)較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)速度時(shí)，即適用于單階段模型，一般來(lái)講，大多數(shù)情況下以g表示增長(zhǎng)速率。單階段模型的公式如2.3所示(方心怡,徐子翔,高宏毅,夏明,2021):(2.3)又有EVAt=EVAt-1*(1+g)=EVA1*(1+g)n-1,則當(dāng)n→時(shí)，簡(jiǎn)化后得公式2.4，（2.4）式中：EVA1——基準(zhǔn)期之后的第一年（預(yù)測(cè)基期）V——企業(yè)價(jià)值Tc——總資本單階段增長(zhǎng)模型中還有一種與上述內(nèi)容不同的情況，即假設(shè)公司增長(zhǎng)率為0，代入公式（2.4），則(蔡浩然,田宇軒,樊天佑,2022)：但實(shí)際上在現(xiàn)實(shí)中由于市場(chǎng)的不斷變化，還有國(guó)家政策根據(jù)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)實(shí)際情況也不在不停改變，0增長(zhǎng)情況出現(xiàn)的可能性非常小，而且這類(lèi)企業(yè)對(duì)于投資者而言基本沒(méi)有任何參考意義(凌心怡,米子翔,莫宏,2021)。兩階段增長(zhǎng)模型它又稱(chēng)高速增長(zhǎng)模型。該模型也基本符合當(dāng)前市場(chǎng)上實(shí)際中的企業(yè)發(fā)展情況，放眼望過(guò)去的幾十年間，沒(méi)有任何一家企業(yè)可以一直保持較高增長(zhǎng)速度，到了一定時(shí)期，企業(yè)必將迎來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)。其模型的具體公式如2.5所示(黃宇軒,周子健,吳心):（2.5）式中：EVAt——第t年的EVA（高增長(zhǎng)時(shí)期）EVAn+1——在經(jīng)歷N年的高速增長(zhǎng)達(dá)到第一次穩(wěn)定增長(zhǎng)期多階段模型

多階段模型實(shí)際上是將被評(píng)估公司在發(fā)展中的不同階段價(jià)值相加，在發(fā)展的不同階段要有不一樣的增長(zhǎng)率以區(qū)分，這就要求很大一部分?jǐn)?shù)據(jù)需要預(yù)測(cè)算出，一般預(yù)測(cè)企業(yè)10年甚至10年以上的專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，在很大程度上與實(shí)際情況脫節(jié)，不符合企業(yè)真實(shí)的實(shí)際發(fā)展情況，所以該模型很大概率上不被當(dāng)前使用模型計(jì)算時(shí)所選擇(鄭天佑,鐘家駿,朱元彬,謝雨,2022)。EVA模型的優(yōu)勢(shì)EVA模型具有較大成都考慮資本成本、企業(yè)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的規(guī)劃和目標(biāo)，這是其他價(jià)值估算模型所沒(méi)有的優(yōu)點(diǎn)。在EVA可調(diào)整的項(xiàng)目中，能夠依據(jù)不一樣的實(shí)際情況對(duì)不同的專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)進(jìn)行數(shù)據(jù)上的調(diào)整，調(diào)整項(xiàng)目可以有150多項(xiàng)，這就能從很大一部分情況下使得數(shù)據(jù)更貼近于實(shí)際與真實(shí)，以求得減少最大的誤差。對(duì)于當(dāng)前市面上發(fā)展還有潛能的專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)，使用EVA模型不僅能有效評(píng)估，同時(shí)還能為公司將來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略方向做出參考(彭子翔,方心怡,許嘉懿,韓天翼,2021)。這在一定程度上印證了EVA模型對(duì)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)評(píng)估不僅使用范圍較廣，還相對(duì)于其他的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型更加貼近于真實(shí)的市場(chǎng)情況，更加實(shí)用，且運(yùn)用范圍更廣。EVA模型的局限性EVA模型的計(jì)算離不開(kāi)會(huì)計(jì)核算，因?yàn)閲?guó)家與國(guó)家的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不盡相同，在具體使用EVA模型計(jì)算時(shí)也各不相同，此時(shí)，我們?nèi)绻褂肊VA模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，要以評(píng)估對(duì)象當(dāng)前所處的國(guó)情與市場(chǎng)為前提，根據(jù)當(dāng)前的準(zhǔn)則進(jìn)行計(jì)算，這樣才符合實(shí)際應(yīng)用計(jì)算(曹宏毅,康心怡,田嘉瑞,雷天,2023)。其次，這在一定程度上印證了在使用EVA模型計(jì)算的過(guò)程中，這確切表明了情況許多數(shù)據(jù)的調(diào)整和估算因?yàn)槭褂谜叩牟町惗贿x擇不同，具有較大主觀(guān)性在其中，這就導(dǎo)致在計(jì)算同一企業(yè)價(jià)值使用EVA模型最后的結(jié)果不同，此時(shí)就需要評(píng)估者根據(jù)實(shí)際情況選擇出最適合當(dāng)前企業(yè)發(fā)展情況的結(jié)果數(shù)據(jù)。第三章我國(guó)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)發(fā)展及EVA模型適用性3.1我國(guó)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀我國(guó)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電行業(yè)在我國(guó)消費(fèi)經(jīng)濟(jì)中占據(jù)了很大的地位和市場(chǎng)規(guī)模，跟人們的生活息息相關(guān)。從整體市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電行業(yè)上下游企業(yè)大約占上市公司總比重的2.3%左右。專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電行業(yè)雖然在規(guī)模上占據(jù)的市場(chǎng)比例小，但是他與人們的生活息息相關(guān)，代表了人們的消費(fèi)水準(zhǔn)，在專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電行業(yè)市場(chǎng)上有著極其牢固的地位(龔文博,梁宏達(dá),賀子琪)。3.2我國(guó)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)（1）產(chǎn)品更新?lián)Q代速度快。目前我國(guó)市場(chǎng)所存在的專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)數(shù)量較多，且競(jìng)爭(zhēng)力較大，只有擁有核心產(chǎn)品技術(shù)才可以始終保持前列地位，與此同時(shí)，產(chǎn)品質(zhì)量的要求也隨之上升，產(chǎn)品各個(gè)方面例如外觀(guān)等都有了較大的消費(fèi)需求，這就加快推動(dòng)了專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)的發(fā)展與前進(jìn)(丁天佑,姜家駿,唐雨華,譚宇,2021)。（2）產(chǎn)品批量生產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)規(guī)?；遮吷仙?。從目前上市企業(yè)的發(fā)展來(lái)看，通過(guò)規(guī)?；a(chǎn)，不僅可以達(dá)到高效生產(chǎn)，同時(shí)還壓低了生產(chǎn)成本，達(dá)到了利潤(rùn)更高。（3）產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道多樣化。隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及發(fā)展，專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電銷(xiāo)售不僅僅局限于傳統(tǒng)線(xiàn)下銷(xiāo)售，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展也為產(chǎn)品銷(xiāo)售開(kāi)辟了新的方式，增加了新的客戶(hù)，客源不斷擴(kuò)大。3.3專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)應(yīng)用EVA的適用性首先，我國(guó)現(xiàn)存大多數(shù)上市企業(yè)存續(xù)時(shí)間并不長(zhǎng)，如果選用傳統(tǒng)的估值模型，就需要有五年以上的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析來(lái)估計(jì)，所需參數(shù)也并不容易得到，而EVA模型不需要太長(zhǎng)的年限，一般3到5年即可，這相對(duì)來(lái)說(shuō)較簡(jiǎn)潔方便(鄒心怡,熊子翔,蘇明達(dá))。其次，EVA模型在針對(duì)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)的成長(zhǎng)性這一部分進(jìn)行分析時(shí)，同時(shí)關(guān)注現(xiàn)有業(yè)績(jī)和對(duì)技術(shù)的更新?lián)Q代，并不是盲目的預(yù)測(cè)，因?yàn)镋VA模型多角度的考慮，減少了很大的誤差(魯浩然,郝宏毅,余文,2022)。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，各行業(yè)都出現(xiàn)欣欣向榮的現(xiàn)狀，這其中就包括專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電行業(yè)，專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)跟隨時(shí)代的潮流，這確切表明了情況其產(chǎn)品需求量隨著時(shí)代的發(fā)展越來(lái)越多，專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)在未來(lái)將會(huì)處于飛速發(fā)展，與EVA兩階段模型中高速增長(zhǎng)時(shí)期的特點(diǎn)比較吻合。通過(guò)總結(jié)，得出的結(jié)論為EVA模型是眾多評(píng)估價(jià)值模型中與我國(guó)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)發(fā)展最貼合適用的估價(jià)模型，并且當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)上大多數(shù)上市專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)預(yù)期呈現(xiàn)高速上升，大多數(shù)適用EVA模型中兩階段模型，這在一定程度上印證了據(jù)此可以計(jì)算該模型EVA值，更加準(zhǔn)確真實(shí)地反映專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值(薛宇軒,閻天佑,潘心怡,2022)。第四章昆山櫻花衛(wèi)廚企業(yè)價(jià)值評(píng)估的案例分析4.1企業(yè)概況4.1.1公司簡(jiǎn)介昆山櫻花衛(wèi)廚公司是專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電行業(yè)的代表性企業(yè)，深耕專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電領(lǐng)域多年，昆山櫻花衛(wèi)廚在曾經(jīng)在2018-2020年三年連續(xù)獲得“國(guó)家專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)榮譽(yù)金獎(jiǎng)”、“國(guó)家優(yōu)質(zhì)納稅企業(yè)”以及入圍了華潤(rùn)排行榜排出的“全球優(yōu)質(zhì)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)500強(qiáng)”。這確切表明了情況昆山櫻花衛(wèi)廚的發(fā)展是我國(guó)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電行業(yè)改革創(chuàng)新的縮影，因此能夠在很大程度上代表著專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。公司秉承“實(shí)干創(chuàng)造未來(lái)”的企業(yè)精神，堅(jiān)持做出高品質(zhì)產(chǎn)品，本著“追求、質(zhì)量、技術(shù)、精神”8字宗旨，基于專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電市場(chǎng)需求進(jìn)行不斷創(chuàng)新，使公司始終處于專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電行業(yè)前沿，引領(lǐng)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電行業(yè)的發(fā)展。4.2昆山櫻花衛(wèi)廚財(cái)務(wù)分析4.2.1盈利能力分析表4-1昆山櫻花衛(wèi)廚公司盈利能力分析項(xiàng)目2021年2022年2023年銷(xiāo)售凈利率15.18%13.31%12.53%凈資產(chǎn)收益率34.15%28.69%22.42%銷(xiāo)售毛利率32.86%30.23%27.58%每股收益2.564.364.11一個(gè)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)的盈利狀況可以從其具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得出，并且能夠反映出當(dāng)前企業(yè)的盈利能力。2023年，由昆山櫻花衛(wèi)廚主動(dòng)發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，致使該公司凈資產(chǎn)收益率由2021年一路下滑。通過(guò)降低價(jià)格來(lái)促進(jìn)銷(xiāo)售減少庫(kù)存導(dǎo)致了近三年?duì)I業(yè)毛利率逐年下滑。同時(shí)，為了增加零售銷(xiāo)售額，昆山櫻花衛(wèi)廚采取了與其他專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電相比更加巨大的銷(xiāo)售折扣政策。近年來(lái)，昆山櫻花衛(wèi)廚營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)與銷(xiāo)售渠道和經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大所帶來(lái)的各種成本增加息息相關(guān)。雖然息稅前收益發(fā)生了下滑，但昆山櫻花衛(wèi)廚平均總資產(chǎn)的上漲使得總資產(chǎn)報(bào)酬率降低。這確切表明了情況櫻花電器公司的盈利能力雖然在2023年輕微下滑，但因其長(zhǎng)期的行業(yè)領(lǐng)先地位和強(qiáng)大的銷(xiāo)售能力仍在專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電行業(yè)占據(jù)著主導(dǎo)地位。3.2.2營(yíng)運(yùn)能力分析表4-2昆山櫻花衛(wèi)廚營(yíng)運(yùn)能力分析項(xiàng)目2021年2022年2023年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.750.850.74固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）8.411.010.6應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）33.8029.3224.44存貨周轉(zhuǎn)率（次）6.517.567.78存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天/次）46.2747.6355.31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天/次）14.7312.2814.732021年昆山櫻花衛(wèi)廚高昂的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)導(dǎo)致了當(dāng)年的高凈資產(chǎn)收益率，此后昆山櫻花衛(wèi)廚的凈資產(chǎn)收益率有所下滑，權(quán)益系數(shù)也一直表現(xiàn)出下降的跡象，使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低。由于昆山櫻花衛(wèi)廚領(lǐng)先的經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)率和較高的財(cái)務(wù)杠桿的雙重影響，昆山櫻花衛(wèi)廚在專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電行業(yè)已彰顯出較高的凈資產(chǎn)收益率(戴子翔,范明達(dá),祝浩,2019)。總體來(lái)看，昆山櫻花衛(wèi)廚將在未來(lái)發(fā)展中繼續(xù)提高產(chǎn)品盈利能力。3.2.3償債能力分析表4-3昆山櫻花衛(wèi)廚債償能力分析項(xiàng)目2021年2022年2023年流動(dòng)資產(chǎn)171554189900199710948800189279000000流動(dòng)負(fù)債147490788900157686126000169568000000存貨165683472002001151820015248711620流動(dòng)比率（%）1.161.271.26速動(dòng)比率（%）1.051.131.122023年昆山櫻花衛(wèi)廚的流動(dòng)比率較2022年稍有下滑，2022年較2021年有小幅上升。從流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的相對(duì)趨勢(shì)可以看出來(lái)，櫻花電器公司的流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)速度相對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)增加速度來(lái)講較快一些，據(jù)此流動(dòng)比率呈下降趨勢(shì)。櫻花電器公司的速動(dòng)比率指標(biāo)越大說(shuō)明企業(yè)償債能力越強(qiáng)，通常大約為1的速比是處于最佳程度的(安宏毅,易宇軒,姚文強(qiáng),2021)。從表3-2可以看到，2021－2023年昆山櫻花衛(wèi)廚的速動(dòng)比率整體比較平穩(wěn)，且速動(dòng)比保持在1左右，說(shuō)明該企業(yè)的短期償債能力較強(qiáng)。3.2.4成長(zhǎng)能力分析表4-4昆山櫻花衛(wèi)廚成長(zhǎng)能力分析項(xiàng)目2021年2022年2023年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（%）36.9233.610.02凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）44.9917.20-5.88凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）21.6938.7220.58總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）17.8716.8712.63從企業(yè)生命周期來(lái)看，企業(yè)的高盈利能力有助于高股息的支付。昆山櫻花衛(wèi)廚在2023年由于發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，產(chǎn)生了巨額資本支出，相較前兩年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率都是呈現(xiàn)較低狀態(tài)的，但隨后昆山櫻花衛(wèi)廚實(shí)施多元化發(fā)展的舉措，為了實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)目的改變了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略(倪心怡,阮子翔,毛宏毅,2022)。這確切表明了情況從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，昆山櫻花衛(wèi)廚的可持續(xù)發(fā)展在未來(lái)仍然保持很強(qiáng)的勁頭，但未來(lái)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)也隨之提高。4.3昆山櫻花衛(wèi)廚EVA計(jì)算根據(jù)昆山櫻花衛(wèi)廚企業(yè)的目前發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，企業(yè)已經(jīng)發(fā)展到一定穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，因此我們選用EVA模型中的兩階段模型進(jìn)行計(jì)算預(yù)測(cè)。在計(jì)算昆山櫻花衛(wèi)廚公司的企業(yè)價(jià)值時(shí)，以2023年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日。通過(guò)評(píng)估計(jì)算出的價(jià)值正是此時(shí)點(diǎn)的價(jià)值。通常專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)中預(yù)測(cè)年份為5到7年，根據(jù)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，企業(yè)收入增長(zhǎng)率如果高于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（通常指GDP）的話(huà)，會(huì)在10年內(nèi)回到宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度(鄔文強(qiáng),常宇軒,花天佑,2024)。4.3.1計(jì)算稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）公式：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）=（凈利潤(rùn)+所得稅費(fèi)用+利息費(fèi)用）×（1-所得稅稅率）+研發(fā)支出+遞延所得稅負(fù)債增加+營(yíng)業(yè)外支出+資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加-遞延所得稅資產(chǎn)增加-營(yíng)業(yè)外收入(方心怡,徐子翔,高宏毅,夏明,2022)表4-1昆山櫻花衛(wèi)廚2019年-2023年利潤(rùn)表單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2019年2020年2021年2022年2023年收入總額9774513.7210830256.5314828645.0019812317.7119815302.75營(yíng)業(yè)成本6601735.377288564.129956291.2813823416.7714349937.26營(yíng)業(yè)稅金及附加75189.42143040.42151303.54174189.27154298.37銷(xiāo)售費(fèi)用1550634.171647726.601666026.851889957.801830981.22管理費(fèi)用504874.66548895.56607114.37436585.01379564.56財(cái)務(wù)費(fèi)用-192879.73-484554.6643128.47-94820.14-242664.34利潤(rùn)總額1490941.951853119.012661718.503127350.772935270.72所得稅費(fèi)用228568.68300655.52410858.59489447.79452546.36注：數(shù)據(jù)來(lái)源于新浪財(cái)經(jīng)表4-2昆山櫻花衛(wèi)廚各年度交稅后利潤(rùn)單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2019年2020年2021年2022年2023年純利潤(rùn)1262373.261552463.492250859.902637902.982482724.36加：所得稅費(fèi)用228568.68300655.52410858.59489447.79452546.36利息費(fèi)用4838.674178.2019610.3913374.6921591.09等于：息稅前利潤(rùn)1495780.611857297.212681328.883140725.462956861.81×（1-所得稅稅率）0.850.850.850.850.85等于：息前稅后利潤(rùn)1271413.521578702.632279129.552669616.642513332.54加:研發(fā)費(fèi)用調(diào)整000698836.83589121.97遞延所得稅負(fù)債增加7691.609742.5512170.2212875.7342888.26營(yíng)業(yè)外支出1104.922074.252054.024123.4759810.66資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加00000減：遞延所得稅資產(chǎn)增加-16591.5950354.6482664.0717614.7894940.83營(yíng)業(yè)外收入140429.17109623.4851105.9131785.7734570.67等于：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1156372.461430541.312159583.813336052.123075641.93注：數(shù)據(jù)來(lái)源于中財(cái)網(wǎng)、網(wǎng)易財(cái)經(jīng)和新浪財(cái)經(jīng)根據(jù)近五年的稅后凈利潤(rùn)，計(jì)算出了櫻花電器公司2019年—2023年稅后凈利潤(rùn)額增長(zhǎng)率，以計(jì)算近五年櫻花電器公司增長(zhǎng)率平均值的結(jié)果作為預(yù)測(cè)稅后凈利潤(rùn)未來(lái)的增長(zhǎng)率。增長(zhǎng)率為0.242。表4-3預(yù)測(cè)2024年-2024年交稅后利潤(rùn)單位：萬(wàn)元年2024年2021年2022年2023年2024年3819947.284744374.525892513.157318501.339089578.66研發(fā)費(fèi)用調(diào)整：第一步，將櫻花電器公司本年產(chǎn)生的費(fèi)用稅后值跟稅后純利潤(rùn)進(jìn)行相加，第二步，攤銷(xiāo)所有的費(fèi)用，最后一步是把櫻花電器公司稅后純利潤(rùn)中的研發(fā)費(fèi)用攤銷(xiāo)額稅后值減去。如果按5年來(lái)對(duì)將櫻花電器公司研發(fā)費(fèi)用攤銷(xiāo)，如表4-4所示(蔡浩然,田宇軒,樊天佑):表4-4昆山櫻花衛(wèi)廚2019-2023年研發(fā)費(fèi)用單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2019年2020年2021年2022年2023年費(fèi)用000698836.83589121.97注：數(shù)據(jù)來(lái)源于網(wǎng)易財(cái)經(jīng)、前瞻眼和新浪財(cái)經(jīng)下面以2023年為例對(duì)研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行調(diào)整:

2023年櫻花電器公司攤銷(xiāo)的研發(fā)費(fèi)用為:（698836.83+589121.97）÷5=257591.76(萬(wàn)元）2023年櫻花電器公司的研發(fā)費(fèi)用經(jīng)過(guò)EVA調(diào)整所得為:

(2023年櫻花電器公司的研發(fā)費(fèi)用-按EVA要求應(yīng)攤銷(xiāo)的研發(fā)費(fèi)用)×(1-所得稅稅率)=(589121.97-257591.76）×(1-15%)=281800.68（萬(wàn)元）4.3.2計(jì)算資本總額（TC）這確切表明了情況資本總額(TC)=普通股權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+資產(chǎn)減值準(zhǔn)備當(dāng)期值+研發(fā)費(fèi)用+遞延所得稅負(fù)債增加+營(yíng)業(yè)外支出-遞延所得稅資產(chǎn)增加-營(yíng)業(yè)外收入(凌心怡,米子翔,莫宏,2021)表3-5昆山櫻花衛(wèi)廚各年度資本總額單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2019年2020年2021年2022年2023年短期借款627666.011070108.161864609.502206775.001594417.65加：應(yīng)付債券00000一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債240374.5636104.49000長(zhǎng)期借款33094.740004688.59等于：債務(wù)資本901135.311264144.011869298.092206775.001599106.24加：普通股權(quán)益4856660.865492360.286683479.789271471.1711204765.65少數(shù)股東權(quán)益104523.25105965.15123979.17138761.67189408.32資產(chǎn)減值準(zhǔn)備當(dāng)期值8631.8-99.1626378.7026167.4220126.67研發(fā)費(fèi)用調(diào)整000698836.83281800.68遞延所得稅負(fù)債增加-1759.398755.2112893.4711579.087775.38營(yíng)業(yè)外支出1104.922074.252054.024123.4759810.66減：遞延所得稅資產(chǎn)增加-16591.5950354.6482664.0717614.7894940.83營(yíng)業(yè)外收入140429.17109623.4851105.9131785.7734570.67等于：資本總額5746459.176713221.628584313.2512308314.0913233282.10注：數(shù)據(jù)來(lái)源于新浪財(cái)經(jīng)根據(jù)近五年的資本總額，計(jì)算出了櫻花電器公司2019年—2023年資本總額增長(zhǎng)率，以計(jì)算近五年增長(zhǎng)率平均值的結(jié)果作為預(yù)測(cè)資本總額未來(lái)的增長(zhǎng)率。增長(zhǎng)率為0.216。表4-6預(yù)測(cè)2024-2024年資本總額單位：萬(wàn)元年份2024年2025年2026年2027年2028年16091671.0319567471.9723794045.9228933559.8435183208.763.3.3計(jì)算加權(quán)平均資本成本（WACC）1.櫻花電器公司債務(wù)資本成本的計(jì)算：櫻花電器公司稅后債務(wù)資本成本=稅前債務(wù)資本成本×(1-所得稅稅率)（3.3）表4-7昆山櫻花衛(wèi)廚購(gòu)2019-2023年債務(wù)資本成本項(xiàng)目2019年2020年2021年2022年2023年短期借款（萬(wàn)元）627666.011070108.161864609.502206775.001594417.65長(zhǎng)期借款（萬(wàn)元）33094.740004688.59短期借款利率（%）4.35%4.35%4.35%4.35%4.35%長(zhǎng)期借款利率（%）4.75%4.75%4.75%4.75%4.75%稅前債務(wù)資本成本（%）4.35%4.35%4.35%4.35%4.35%稅后債務(wù)資本成本（%）3.70%3.70%3.70%3.70%3.70%注：數(shù)據(jù)來(lái)源于新浪財(cái)經(jīng)、中國(guó)人民銀行資本總額=債務(wù)資本+權(quán)益資本（3.4)表4-8昆山櫻花衛(wèi)廚資本結(jié)構(gòu)項(xiàng)目2019年2020年2021年2022年2023年債務(wù)資本（萬(wàn)元）901135.311264144.011869298.092206775.001599106.24權(quán)益資本（萬(wàn)元）56854774.855450064.956714093.9110102835.741589288.74資本總額（萬(wàn)元）57755910.166714208.968583390.0012309610.743188394.98債務(wù)資本成本（%）3.70%3.70%3.70%3.70%3.70%權(quán)益資本成本（%）10.8%10.6%10.8%10.57%10.00%債務(wù)資本比重（%）1.57%18.83%21.78%17.93%50.16%權(quán)益資本比重（%）98.43%81.17%78.22%82.07%49.84%2.權(quán)益資本成本的計(jì)算：通過(guò)CAPM模型，櫻花電器公司的權(quán)益資本成本的計(jì)算公式為：(凌心怡,米子翔,莫宏,2021)Ke=Rf+β×(Rm-Rf)(3.5)（1）確定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率Rf在CAPM模型中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率選擇的數(shù)值為3.97%，符合我國(guó)的基準(zhǔn)利率。（2）β值本文用同花順數(shù)據(jù)庫(kù)中的數(shù)據(jù)，使用2019年到2023年期間昆山櫻花衛(wèi)廚的股票收益率。表4-9各年度β值年份2019年2020年2021年2022年2023年β值0.980.990.991.000.99注：數(shù)據(jù)來(lái)源于同花順數(shù)據(jù)庫(kù)（3）2019-2023年中國(guó)GDP增長(zhǎng)率表4-102019-2023年中國(guó)GDP增長(zhǎng)率年份2019年2020年2021年2022年2023年GDP（%）6.906.706.906.606.10注：數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局所以，權(quán)益資本成本為表4-11各年度權(quán)益資本成本年份2019年2020年2021年2022年2023年Ke10.8%10.6%10.8%10.57%10.00%3.由上述數(shù)據(jù)可得加權(quán)平均資本成本:根據(jù)公式(2.3)可得：表4-12昆山櫻花衛(wèi)廚加權(quán)平均資本成本項(xiàng)目2019年2020年2021年2022年2023年稅前債務(wù)資本成本4.35%4.35%4.35%4.35%4.35%×（1-T）85%85%85%85%85%債務(wù)資本比重1.57%18.83%21.78%17.93%50.16%加：（權(quán)益資本成本10.8%10.6%10.8%10.57%10.00%×權(quán)益資本比重）98.43%81.17%78.22%82.07%49.84%等于：加權(quán)平均資本成本10.69%9.30%9.25%9.33%6.84%加權(quán)資本成本的數(shù)值已經(jīng)全部獲取，得到加權(quán)平均資本成本為（10.69%+9.30%+9.25%+9.33%+6.84%）/5=9.1%，所以折現(xiàn)率取9.1%。4.3.4計(jì)算EVA值根據(jù)昆山櫻花衛(wèi)廚的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，結(jié)合EVA計(jì)算公式（2.4）,計(jì)算昆山櫻花衛(wèi)廚2019-2023年的EVA值。EVA計(jì)算結(jié)果,如表4-15所示：表4-13昆山櫻花衛(wèi)廚2019-2023年EVA值單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2019年2020年2021年2022年2023年NOPAT1156372.461430541.312159583.813336052.123075641.93減：（TC57755910.166714208.968583390.0012309610.743188394.98×WACC）10.69%9.30%9.25%9.33%6.84%等于：EVA-5017734.34806119.881365620.242187565.442857555.71由表得出從2019年開(kāi)始，櫻花電器公司的EVA值越來(lái)越大，企業(yè)投入資本的虧損越來(lái)越小，可以據(jù)此預(yù)測(cè)昆山櫻花衛(wèi)廚公司之后的EVA值會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，企業(yè)發(fā)展速度呈現(xiàn)逐步穩(wěn)定上升狀態(tài)(黃宇軒,周子健,吳心)。4.3.5基于EVA模型的企業(yè)價(jià)值預(yù)測(cè)表4-14昆山櫻花衛(wèi)廚未來(lái)EVA值預(yù)測(cè)表20242021202220232024稅后凈利潤(rùn)3819947.284744374.525892513.157318501.339089578.66wacc9.10%9.10%9.10%9.10%9.10%資本總額16091671.0319567471.9723794045.9228933559.8435183208.76EVA2355605.222963734.573727254.974685547.395887906.66上述為EVA值的預(yù)測(cè)計(jì)算，以2024-2024年為預(yù)測(cè)期五年的企業(yè)價(jià)值加上2025年至以后的永續(xù)期的企業(yè)價(jià)值，可以通過(guò)EVA模型計(jì)算昆山櫻花衛(wèi)廚企業(yè)價(jià)值：加權(quán)資本成本采用近五年企業(yè)的加權(quán)平均資本成本數(shù)9.1%，并用GDP近五年平均增速6.64%來(lái)預(yù)估增長(zhǎng)率。櫻花電器公司根據(jù)EVA值法評(píng)估昆山櫻花衛(wèi)廚的企業(yè)價(jià)值為165288580.29萬(wàn)元。4.3.7評(píng)估結(jié)果分析EVA模型評(píng)估出昆山櫻花衛(wèi)廚基于上述評(píng)估基準(zhǔn)日2023年12月31日對(duì)未來(lái)五年的企業(yè)價(jià)值的數(shù)值。這在一定程度上印證了EVA值預(yù)測(cè)出昆山櫻花衛(wèi)廚的企業(yè)價(jià)值為165288580.29萬(wàn)元，單股股價(jià)為90.44元。2023年昆山櫻花衛(wèi)廚市值為2930000萬(wàn)元，單股股價(jià)為65.58元，偏差為0.32，增長(zhǎng)速度大約為36.1%。從昆山櫻花衛(wèi)廚2019-2023年EVA值所算出的櫻花電器公司價(jià)值由負(fù)數(shù)增長(zhǎng)為正數(shù)，昆山櫻花衛(wèi)廚的整體發(fā)展趨勢(shì)較佳，但預(yù)測(cè)出的股價(jià)與市值明顯高于2023年年報(bào)數(shù)據(jù)，增長(zhǎng)率較高，這表明實(shí)際上專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)昆山櫻花衛(wèi)廚的企業(yè)價(jià)值并沒(méi)有這么高，由于選取計(jì)算數(shù)據(jù)的人為主觀(guān)性，所以在評(píng)估過(guò)程中也避免不了一定的主觀(guān)影響，且在前文中WACC的計(jì)算的前提都基于一個(gè)理想狀態(tài)的市場(chǎng)條件，而現(xiàn)實(shí)中專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)由于各種因素的影響，市場(chǎng)并不是一直一帆風(fēng)順的穩(wěn)定，比如疫情雖然擾亂了正常的市場(chǎng)秩序，各行業(yè)發(fā)展低迷，但從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)國(guó)家大力支持以國(guó)內(nèi)循環(huán)為主體的新發(fā)展格局，大大促進(jìn)了各個(gè)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)的崛起與發(fā)展。這在一定程度上印證了昆山櫻花衛(wèi)廚作為國(guó)內(nèi)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電的代表性企業(yè)，憑借其過(guò)硬的質(zhì)量保證和專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電核心技術(shù)，不但抗住了疫情帶來(lái)的挑戰(zhàn)，還充分抓住了發(fā)展機(jī)遇，企業(yè)價(jià)值隨之蒸蒸日上。

第五章研究結(jié)論與展望本文選取昆山櫻花衛(wèi)廚并對(duì)其進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，其在我國(guó)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電行業(yè)較有代表性和參考性，基于計(jì)算昆山櫻花衛(wèi)廚2019-2023年連續(xù)五年的企業(yè)EVA數(shù)值的基礎(chǔ)上，按照昆山櫻花衛(wèi)廚過(guò)去連續(xù)五年的發(fā)展預(yù)測(cè)出增長(zhǎng)率，計(jì)算出2024-2028年的企業(yè)價(jià)值，為未來(lái)昆山櫻花衛(wèi)廚的發(fā)展提供相應(yīng)的發(fā)展參照，為之后的專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)發(fā)展做出正確的規(guī)劃與判斷，同時(shí)也能夠通過(guò)對(duì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，給予以昆山櫻花衛(wèi)廚為代表的行業(yè)多元化服務(wù)企業(yè)發(fā)展啟示，推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展與完善。但是，本文也不避免的存在的瑕疵。首先，昆山櫻花衛(wèi)廚雖在專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電行業(yè)具有一定的代表性，各方面都可以作為其他同類(lèi)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)的領(lǐng)頭代表，但是，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)具有自己具體的特點(diǎn)，并不可以籠統(tǒng)的代表我國(guó)所有專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)與方式。因此在針對(duì)不同專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)EVA計(jì)算調(diào)整的具體過(guò)程中，這在一定程度上印證了不同企業(yè)在應(yīng)用本文EVA計(jì)算調(diào)整方式時(shí)還應(yīng)根據(jù)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電愜意自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)際對(duì)相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整。其次，在計(jì)算過(guò)程中，需要算出綜合加權(quán)資本成本率就要確定資本資產(chǎn)定價(jià)模型的β系數(shù)的取值。但因?yàn)槲覈?guó)資本市場(chǎng)并沒(méi)有發(fā)展的非常完善，為我們提供的可參考數(shù)據(jù)就難以準(zhǔn)確得出，只能引用過(guò)去的歷史數(shù)據(jù)，這樣獲取的數(shù)據(jù)難免產(chǎn)生與實(shí)際情況不一致的誤差。最后，這確切表明了情況在使用EVA模型計(jì)算企業(yè)價(jià)值的同時(shí)，計(jì)算取值的過(guò)程具有一定的主觀(guān)性，評(píng)估結(jié)果會(huì)受到主觀(guān)性的影響。因此，本文得出的引入EVA模型計(jì)算專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)價(jià)值并不是一點(diǎn)缺點(diǎn)都沒(méi)有的，相反還有很大的改進(jìn)和上升空間。當(dāng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估被引入EVA后，與之前的傳統(tǒng)評(píng)估方法相比較，已經(jīng)更加科學(xué)與完善，堅(jiān)信在未來(lái)的發(fā)展中，更多的專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電企業(yè)會(huì)廣泛使用EVA模型，使企業(yè)價(jià)值評(píng)估更加科學(xué)與真實(shí)，能夠幫助更多企業(yè)提升自身價(jià)值，制定正確發(fā)展戰(zhàn)略，推動(dòng)我國(guó)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)廚家電行業(yè)實(shí)現(xiàn)又一次質(zhì)的飛躍。參考文獻(xiàn)[1]ManuelaC.Baptis