匯率超調(diào)模型

第8講匯率決定理論四匯率超調(diào)模型整理課件本講概要與學(xué)習(xí)目標(biāo)匯率超調(diào)模型的方程結(jié)構(gòu)。匯率超調(diào)模型的圖示分析。匯率超調(diào)模型的數(shù)學(xué)推導(dǎo)。匯率超調(diào)模型的基本結(jié)論。整理課件弗來(lái)明－蒙代爾模型弱點(diǎn)國(guó)民收入完全由總需求決定，價(jià)格水平是固定不變的。這只有在凱恩斯的失業(yè)存在的前提下才能成立持有外國(guó)債券的預(yù)期收益等于外國(guó)利率水平。這隱含著靜態(tài)匯率預(yù)期成立的假定，即經(jīng)濟(jì)人總是相信匯率會(huì)保持在現(xiàn)有水平上

1976年，多恩布什提出了匯率超調(diào)模型（宏觀經(jīng)濟(jì)非均衡匯率模型），在弗來(lái)明－蒙代爾模型的基礎(chǔ)上引入理性預(yù)期假定整理課件（一）模型的基本結(jié)構(gòu)商品市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)國(guó)際資產(chǎn)市場(chǎng)整理課件1商品市場(chǎng)菲力普斯曲線（1）

總需求（2）凈出口取決于實(shí)際匯率依賴(lài)于產(chǎn)出的商品需求政府支出以及由稅收政策刺激的需求由沒(méi)有包括通貨膨脹預(yù)期的菲力普斯曲線描述的價(jià)格反應(yīng)方程整理課件2貨幣市場(chǎng)貨幣需求（3）

貨幣市場(chǎng)均衡（4）貨幣市場(chǎng)總是處于均衡，完全變動(dòng)的利率水平確保貨幣市場(chǎng)迅速出清貨幣需求函數(shù)的自然對(duì)數(shù)形式整理課件3國(guó)際資產(chǎn)市場(chǎng)資產(chǎn)市場(chǎng)均衡（5）

預(yù)期形成（6）國(guó)際資產(chǎn)市場(chǎng)的均衡條件，非拋補(bǔ)利率平價(jià)成立

適應(yīng)性預(yù)期整理課件各指標(biāo)含義－本國(guó)貨幣本國(guó)商品總供給（外生）－本國(guó)通貨膨脹率－本國(guó)利率－本國(guó)商品總需求－本國(guó)貨幣－外國(guó)利率（外生）－匯率－貶值率

－本國(guó)價(jià)格水平

－均衡匯率－政府支出－本國(guó)貨幣供給－本國(guó)貨幣需求整理課件在商品市場(chǎng)上，外生決定的商品供給代表充分就業(yè)時(shí)的產(chǎn)出價(jià)格水平是粘性的Π是產(chǎn)出、價(jià)格對(duì)市場(chǎng)失衡的反應(yīng)因子整理課件

商品市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)資產(chǎn)市場(chǎng)LMISAMpeipABCppe圖1多恩布什簡(jiǎn)單匯率超調(diào)模型的圖示分析整理課件（二）模型的圖示分析第一象限描述了商品市場(chǎng)狀況為使商品市場(chǎng)均衡保持均衡，匯率與價(jià)格等量變動(dòng)對(duì)于給定的政府需求水平，必定存在一個(gè)實(shí)際利率水平使總需求等于外生的總供給IS曲線上方：超額供給，價(jià)格回落IS曲線下方：過(guò)度需求，價(jià)格上升

整理課件（二）模型的圖示分析第三象限表明貨幣市場(chǎng)的均衡狀況LM曲線代表所有使貨幣市場(chǎng)均衡的p和i的組合貨幣供給增加，LM曲線向左上方移動(dòng)商品供給y增加時(shí)，LM曲線向右下方移動(dòng)

整理課件（二）模型的圖示分析第四象限描述了國(guó)際資產(chǎn)市場(chǎng)的均衡狀況對(duì)于給定的外生變量i*和ē，使國(guó)際資產(chǎn)市場(chǎng)保持均衡的本國(guó)利率水平與匯率水平的不同組合。當(dāng)利率水平上升（下降）時(shí)，為使資產(chǎn)市場(chǎng)保持均衡，匯率水平必須下降（上升）整理課件1、長(zhǎng)期調(diào)整長(zhǎng)期貨幣市場(chǎng)均衡點(diǎn)從A向A2移動(dòng)貨幣量與價(jià)格水平同比例上升，貨幣數(shù)量論在長(zhǎng)期內(nèi)成立。價(jià)格水平上升到p2，匯率同比例上升到e2，市場(chǎng)均衡點(diǎn)從B點(diǎn)移動(dòng)到B2點(diǎn)，新的均衡匯率為e2新均衡點(diǎn)C2處于新的資產(chǎn)市場(chǎng)均衡曲線AM’上整理課件2、短期沖擊由于粘性?xún)r(jià)格的緩慢調(diào)整，在短期內(nèi)貨幣市場(chǎng)的均衡不可能水平移動(dòng)，本國(guó)利率水平的下降可以刺激貨幣需求，使其與增加后的實(shí)際貨幣供給相等利率水平完全變動(dòng)，會(huì)立即下降到i1，從而貨幣市場(chǎng)在A1點(diǎn)達(dá)到均衡現(xiàn)在本國(guó)利率低于外國(guó)利率水平，只有通過(guò)本幣的預(yù)期升值予以補(bǔ)償，匯率預(yù)期必定上升到e1本幣升值預(yù)期數(shù)量為θ(e2-e1)，匯率在短期內(nèi)的上升會(huì)超過(guò)其長(zhǎng)期均衡值，這一現(xiàn)象通常稱(chēng)為匯率超調(diào)整理課件3、從短期向長(zhǎng)期的過(guò)渡非均衡的商品市場(chǎng)是從短期沖擊向長(zhǎng)期均衡（B2）過(guò)渡的推進(jìn)器在B1點(diǎn)，對(duì)凈出口的需求超過(guò)其初始的均衡值，從而產(chǎn)生對(duì)本國(guó)商品的過(guò)度需求。價(jià)格水平上升，實(shí)際貨幣供給減少，利率水平緩慢上升，匯率水平回到其均衡值整理課件pipeMS圖2多恩布什匯率超調(diào)模型中均衡曲線整理課件商品市場(chǎng)B1向→B’，貨幣市場(chǎng)A1→A’，資產(chǎn)市場(chǎng)C1→C’在B’點(diǎn)商品需求仍然超過(guò)商品供給，價(jià)格水平將會(huì)繼續(xù)上升，直到在B2點(diǎn)商品市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期均衡，貨幣市場(chǎng)移動(dòng)到A2，資產(chǎn)市場(chǎng)移動(dòng)到C2

整理課件圖3多恩布什模型中的匯率超調(diào)匯率價(jià)格pep0eMSBIS整理課件匯率超調(diào)現(xiàn)象的調(diào)整過(guò)程貨幣供給增加，MS曲線向右上移動(dòng)到MS價(jià)格水平粘性，新暫時(shí)均衡點(diǎn)為B1，匯率水平為e1，超過(guò)了其長(zhǎng)期均衡值，這種現(xiàn)象即是所謂匯率超調(diào)整理課件（四）多恩布什匯率超調(diào)模型的數(shù)學(xué)分析由（1）（2）得商品市場(chǎng)的均衡條件（IS曲線）（4）代入（3）式并對(duì)i求解，得貨幣市場(chǎng)均衡條件（LM曲線）

整理課件（四）多恩布什匯率超調(diào)模型的數(shù)學(xué)分析（6）代入（5）式，可導(dǎo)出資產(chǎn)市場(chǎng)均衡條件

（8）、（9）聯(lián)立，可導(dǎo)出貨幣部門(mén)均衡條件

整理課件（四）多恩布什匯率超調(diào)模型的數(shù)學(xué)分析價(jià)格與匯率水平是反方向變動(dòng)θ：經(jīng)濟(jì)人預(yù)期匯率調(diào)整到其均衡值的速度－λ：貨幣需求的利率彈性整理課件（四）多恩布什匯率超調(diào)模型的數(shù)學(xué)分析在（11）式中，讓?zhuān)?3）

（12）式代入（7）整理課件（四）多恩布什匯率超調(diào)模型的數(shù)學(xué)分析在長(zhǎng)期內(nèi)，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)和貨幣數(shù)量論成立

實(shí)際匯率

根據(jù)（11）式對(duì)e求解得整理課件（四）多恩布什匯率超調(diào)模型的數(shù)學(xué)分析在短期假定價(jià)格水平保持不變，對(duì)（16）微分，得貨幣供給增加對(duì)匯率水平的短期影響在價(jià)格開(kāi)始反應(yīng)之前，匯率將會(huì)上升到超過(guò)其長(zhǎng)期均衡值的水平。此后，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始向新的長(zhǎng)期均衡調(diào)整整理課件（四）多恩布什匯率超調(diào)模型的數(shù)學(xué)分析根據(jù)（1）、（2）可以得到價(jià)格調(diào)整方程根據(jù)（15）式可得（18）式代入（17）式整理課件（四）多恩布什匯率超調(diào)模型的數(shù)學(xué)分析（12）代入（16）得（20）式代入（19）式，得價(jià)格反應(yīng)方程整理課件（四）多恩布什匯率超調(diào)模型的數(shù)學(xué)分析在第零期，匯率水平是超調(diào)，有v>0，隨著t增加，exp(-vt)→0，價(jià)格水平收斂于其長(zhǎng)期均衡值（22）代入（20）得整理課件（四）多恩布什匯率超調(diào)模型的數(shù)學(xué)分析（20）式在t=0時(shí)必然成立，可將（23）變換成整理課件（四）多恩布什匯率超調(diào)模型的數(shù)學(xué)分析隨機(jī)擾動(dòng)情況下，匯率也會(huì)不規(guī)則地向其均衡值移動(dòng)，而且價(jià)格水平與匯率以同樣速度向其均衡值調(diào)整。調(diào)整的速度取決于系數(shù)v

整理課件（四）多恩布什匯率超調(diào)模型的數(shù)學(xué)分析λ（貨幣需求的利率彈性）θ（匯率向其均衡值調(diào)整的預(yù)期速度）λ、θ越小，經(jīng)濟(jì)向其均衡值調(diào)整的速度越快1/λθ越大，隨機(jī)擾動(dòng)對(duì)均衡的影響越大整理課件多恩布什匯率超調(diào)模型假定經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)狀態(tài)商品需求的波動(dòng)僅僅導(dǎo)致價(jià)格變動(dòng)，而不會(huì)影響產(chǎn)出商品價(jià)格是粘性的，即對(duì)于商品需求的波動(dòng)，價(jià)格水平需要時(shí)間進(jìn)行調(diào)整和吸收利率與匯率是完全變動(dòng)的，貨幣市場(chǎng)與資產(chǎn)市場(chǎng)永遠(yuǎn)處于均衡整理課件模型主要結(jié)論長(zhǎng)期內(nèi)，價(jià)格水平是由貨幣供給決定的從長(zhǎng)期看，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)在國(guó)際范圍內(nèi)成立，這意味著在所有變量經(jīng)過(guò)調(diào)整以后，匯率可以大致反映本國(guó)與外國(guó)的價(jià)格水平短期內(nèi)，匯率調(diào)整將會(huì)超過(guò)其長(zhǎng)期均衡值。出現(xiàn)匯率超調(diào)現(xiàn)象的原因在于：價(jià)格是粘性的，其反應(yīng)與調(diào)