財(cái)務(wù)案例分析任務(wù)1-3答案

/《財(cái)務(wù)案例分析》形成性考核任務(wù)一一、單項(xiàng)案例分析題1.從平安保險(xiǎn)集團(tuán)案例出發(fā)你認(rèn)為如何優(yōu)化企業(yè)集團(tuán)分層財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)？答：（1）分層財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)是針對(duì)出資者財(cái)務(wù)、經(jīng)營者財(cái)務(wù)及財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)的主體不同，其管理對(duì)象、目標(biāo)、管理特征和權(quán)限也不同，從而使決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)三權(quán)別離，使公司財(cái)務(wù)內(nèi)部約束機(jī)制有效形成。

（2）平安保險(xiǎn)集團(tuán)作為控股方，不經(jīng)營具體業(yè)務(wù)，而是履行好資本配置功能，并做好監(jiān)督職能；結(jié)合平安集團(tuán)說明董事會(huì)、經(jīng)理層、財(cái)務(wù)總監(jiān)等在財(cái)務(wù)分層治理結(jié)構(gòu)中的職能。

2、如何對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的不同方法進(jìn)行抉擇？答：企業(yè)價(jià)值是通過企業(yè)在市場(chǎng)中保持較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)持續(xù)開展來實(shí)現(xiàn)的。企業(yè)價(jià)值表達(dá)在企業(yè)未來的經(jīng)濟(jì)收益能力。企業(yè)價(jià)值評(píng)估就是通過科學(xué)的評(píng)估方法，對(duì)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行分析和衡量。與企業(yè)價(jià)值理論體系相比，實(shí)踐中價(jià)值評(píng)估的方法多種多樣，利用不同的評(píng)估程序及評(píng)估方法對(duì)同一企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，往往會(huì)得出不同的結(jié)果。目前，在實(shí)踐的價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)中，主要有三種評(píng)估方法：收益法、市場(chǎng)法、本錢法。

（1）收益法師依據(jù)資產(chǎn)未來預(yù)期收益經(jīng)折現(xiàn)或資本化處理來估測(cè)資產(chǎn)價(jià)值的方法。分段折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型是最具理論意義的財(cái)務(wù)估價(jià)方法，也是在實(shí)務(wù)中應(yīng)用較廣的評(píng)估方法。其評(píng)估思路是：將企業(yè)的未來現(xiàn)金流量分為兩段。從現(xiàn)在至未來若干年為前段，若干年后至無窮遠(yuǎn)為后段。前段和后段的劃分是以現(xiàn)金流量由增長長期轉(zhuǎn)為穩(wěn)定期為界，對(duì)于前段企業(yè)的現(xiàn)金流量呈不斷地增長的趨勢(shì)，需對(duì)其進(jìn)行逐年折現(xiàn)計(jì)算。在后段，企業(yè)現(xiàn)金流量已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定的開展趨勢(shì)，企業(yè)針對(duì)其具體情況假定按某一規(guī)律變化，并根據(jù)現(xiàn)金流量變化規(guī)律對(duì)企業(yè)持續(xù)營期的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，將前后兩段企業(yè)現(xiàn)金流量折現(xiàn)值加總即可得到企業(yè)評(píng)估價(jià)值。

（2）市場(chǎng)法，又稱相對(duì)估價(jià)法。是將目標(biāo)企業(yè)與可比企業(yè)比照，根據(jù)不同的企業(yè)特點(diǎn)，確定某項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的為主要變量，用可比企業(yè)價(jià)值來衡量企業(yè)價(jià)值，即：企業(yè)價(jià)值=可比企業(yè)根本財(cái)務(wù)比率×目標(biāo)企業(yè)相關(guān)指標(biāo)。在實(shí)際使用中經(jīng)常采用的根本財(cái)務(wù)比率有市盈率（市價(jià)/凈價(jià)）、市凈率（市價(jià)/凈資產(chǎn)）、市價(jià)/銷售額等。

由計(jì)算公式可以看出，在用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，最關(guān)鍵的問題是選擇可比企業(yè)和可比指標(biāo)。對(duì)于可比企業(yè)的選著標(biāo)準(zhǔn)，首先要選擇同行業(yè)的企業(yè)，同時(shí)還要求是生產(chǎn)同一產(chǎn)品的市場(chǎng)地位類似的企業(yè)。其次，要考慮企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)指標(biāo)?？杀戎笜?biāo)應(yīng)選擇與企業(yè)價(jià)值直接相關(guān)并且可觀測(cè)的變量。銷售收入、現(xiàn)金凈流量、利潤、凈資產(chǎn)是選擇的對(duì)象。因此，相關(guān)性的大小對(duì)目標(biāo)企業(yè)的最終評(píng)估價(jià)值是有較大影響的，相關(guān)性越強(qiáng)，所得出的目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估價(jià)值越可靠、合理。在產(chǎn)權(quán)交易和證券市場(chǎng)相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)興旺的國家，市場(chǎng)法是評(píng)估企業(yè)價(jià)值的重要方法。優(yōu)點(diǎn)是可比企業(yè)確定后價(jià)值量較易量化確定，但在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)尚不發(fā)、企業(yè)交易案例難以收集的請(qǐng)款下，存在著可比企業(yè)選擇上的難度，即便選擇了相似的企業(yè)，由于市場(chǎng)的多樣性，其開展的背景、內(nèi)在的質(zhì)量也存在著相當(dāng)大的差異。這種方法缺少實(shí)質(zhì)的理論基礎(chǔ)做支撐，這就是運(yùn)用市場(chǎng)法確定目標(biāo)企業(yè)最終評(píng)估值局限性所在。僅作為一種單純的計(jì)算技術(shù)對(duì)其他兩種方法起補(bǔ)充作用。

（3）本錢法。又稱本錢加和法。采用這種方法，是將被評(píng)估企業(yè)視為一個(gè)生產(chǎn)要素的組合體，在對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)清查核實(shí)的基礎(chǔ)上，逐一對(duì)各項(xiàng)可確指資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，并確認(rèn)企業(yè)是否存在商譽(yù)或經(jīng)濟(jì)性損耗，將各項(xiàng)可確認(rèn)資產(chǎn)評(píng)估值加總后在加上企業(yè)的商譽(yù)或減去經(jīng)濟(jì)性損耗，就可以得到企業(yè)價(jià)值的評(píng)估值。

在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，由于歷史原因，本錢法成為了我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中首選方法和主要方法廣泛使用。但本錢法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中工業(yè)存在著各種利弊。有利之處主要是講企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)逐一進(jìn)行評(píng)估然后加和得出企業(yè)價(jià)值，簡(jiǎn)便易行，不利之處主要于：一是模糊了單項(xiàng)資產(chǎn)與整體資產(chǎn)的區(qū)別。但凡整體性資產(chǎn)都具有綜合獲利能力，整體資產(chǎn)是有單項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的，但卻不是單項(xiàng)資產(chǎn)的簡(jiǎn)單加總，企業(yè)中的各類單項(xiàng)資產(chǎn)，需要投入大量的人力資產(chǎn)以及標(biāo)準(zhǔn)的組織結(jié)構(gòu)來進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營，本錢加和法顯然無法反應(yīng)組織這些單項(xiàng)資產(chǎn)的人力資產(chǎn)及企業(yè)組織的價(jià)值。因此，采用本錢法確定企業(yè)評(píng)估價(jià)值，僅僅包含了有形資產(chǎn)和可確指無形資產(chǎn)的價(jià)值，無法表達(dá)作為不可確指的無形資產(chǎn)——商譽(yù)。二是不能充分表達(dá)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的評(píng)價(jià)功能。企業(yè)價(jià)值本來可以通過對(duì)企業(yè)未來的經(jīng)營情況、收益能力的預(yù)測(cè)來進(jìn)行評(píng)價(jià)。而本錢法只是從資產(chǎn)構(gòu)建的角度來評(píng)估企業(yè)價(jià)值，沒有考慮企業(yè)的運(yùn)行效率和經(jīng)營業(yè)績(jī)，在這種情況下，假設(shè)同一時(shí)期的同一類型企業(yè)的原始投資額相同，則無論其效益好壞，評(píng)估值都將趨向一致。這個(gè)結(jié)果是于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀規(guī)律相違背的。

本錢法、市場(chǎng)法、收益法是國際公認(rèn)的三大價(jià)值評(píng)估的方法。也是我國價(jià)值評(píng)估理論和實(shí)踐中普遍認(rèn)可、采用的評(píng)估方法。就方法本身而言，并無哪種方法有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，就具體的評(píng)估工程而言，由于評(píng)估的目的、評(píng)估對(duì)象、資料收集情況等相關(guān)條件的不同，要恰當(dāng)?shù)剡x擇一種或多種評(píng)估方法。因此企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的是為了給市場(chǎng)交易或管理決策提供標(biāo)準(zhǔn)或參考。評(píng)估價(jià)值的公允性、客觀性都是非常重要的。

3.如何實(shí)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)與經(jīng)營戰(zhàn)略的互補(bǔ)關(guān)系？答、（1）企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)主要由經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成，如果鎖定企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)，那么“固定本錢〞主導(dǎo)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與以“債務(wù)利息〞為主導(dǎo)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間就必然形成此消彼長的互補(bǔ)關(guān)系，即激進(jìn)的經(jīng)營戰(zhàn)略匹配穩(wěn)健的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，反之亦然。（2）根據(jù)課本知識(shí)，適當(dāng)說明。

4.你認(rèn)為建行與美國銀行合作對(duì)自身開展有哪些積極的作用？

答：建行與美國銀行合作對(duì)自身開展的積極作用表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，美國銀行對(duì)建設(shè)銀行的投資，有效的提升了建行IPO的價(jià)格。美銀最初入股建行的價(jià)格僅為高于建行每股凈資產(chǎn)的15％，雖然這一入股價(jià)格遭到了一些質(zhì)疑，但事實(shí)證明，這次交易使得建行IOP取得了很大的成功也給建行帶來了豐厚的收益。在初次入股建行后，美國銀行又在建行IPO時(shí)購置了5億美元的股份同時(shí)還參與了建行在紐約、芝加哥、波士頓、倫敦等地的路演活動(dòng)，這些有力地支持了建行的IPO，使得建行以2．35港元的IPO價(jià)格發(fā)行成功。美銀對(duì)建行的投資在有利于穩(wěn)定建行股價(jià)的同時(shí)雙方在公司治理等方面的合作也提升了投資者對(duì)建行未來開展的良好預(yù)期，這些都大大增加了投資者對(duì)投資建行的信心。其次，推動(dòng)了建行的國際化開展。隨著我國金融業(yè)的開放，我國商業(yè)銀行要跟上國際銀行業(yè)開展的步伐，應(yīng)對(duì)國際大銀行的競(jìng)爭(zhēng)，就必須積極推動(dòng)商業(yè)銀行國際化的開展。通過與美銀的合作，建行不但可以借助美銀的平臺(tái)向國外的客戶提供效勞，尤其是通過收購美銀(亞洲)，更進(jìn)一步加快了建行國際化的步伐。收購?fù)瓿珊螅ㄐ性谙愀鄣臉I(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大為原來的兩倍，客戶貸款從原來的第十六位飆升至第九位。且建行也通過此次收購，獲得開展香港業(yè)務(wù)所需的網(wǎng)點(diǎn)渠道、人員、系統(tǒng)、產(chǎn)品和客戶，從而快速搭建起在香港的零售業(yè)務(wù)平臺(tái)。更重要的是通過持股美銀亞洲，建設(shè)銀行完成在澳門、香港、澳大利亞的布局，同時(shí)擁有保險(xiǎn)、證券、銀行等全業(yè)務(wù)，海外零售銀行業(yè)務(wù)獲得長足開展。而建行更將在港業(yè)務(wù)作為帶動(dòng)全行海外業(yè)務(wù)經(jīng)營和開展的突破口，建行在香港收購美國銀行(亞洲)的全部股權(quán)，是建行推進(jìn)實(shí)施海外開展戰(zhàn)略的重大舉措，在中國建設(shè)銀行海外經(jīng)營史和中國建設(shè)銀行(亞洲)開展史上都具有里程碑式的意義。再次，建行與美銀的合作大大提升了建行的核心競(jìng)爭(zhēng)力。美銀持股建行，不僅提高了建行的資本充足率，同時(shí)根據(jù)雙方簽訂的戰(zhàn)略協(xié)議，美銀在公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息技術(shù)、財(cái)務(wù)管理、人力資源管理、個(gè)人銀行業(yè)務(wù)(包括信用卡)以及全球資金效勞等領(lǐng)域向建行提供的協(xié)助，更有助于提高建行的核心競(jìng)爭(zhēng)力，有利于其持久的開展。自從建行與美銀簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議以來，美國銀行已派出50多名專家在協(xié)助型工程、咨詢型工程、經(jīng)驗(yàn)分享型工程、業(yè)務(wù)培訓(xùn)、講座等五種工程上對(duì)建行業(yè)務(wù)建設(shè)進(jìn)行協(xié)助，并且取得了豐碩的成果。其中雙方在信用卡領(lǐng)域的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合不但加快了建行信用卡業(yè)務(wù)的開展，也極大提升了建行信用卡業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。而建信租賃公司的成立，更加有效豐富了建行金融效勞的手段，進(jìn)一步增強(qiáng)了建設(shè)銀行為客戶提供全方位、綜合性金融效勞的能力，為其進(jìn)一步拓展銀行的客戶群體和租賃市場(chǎng)，改善銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和贏利結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)銀行多元化經(jīng)營奠定了基礎(chǔ)。最后，有利于建行資本市場(chǎng)的再融資。通過與美銀的合作。建行的整體實(shí)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力都得到了極大的提高，而從建行在香港IPO的成功，以及后來股價(jià)的良好走勢(shì)可以看出，投資者對(duì)建行的未來有著良好的預(yù)期。這些因素對(duì)于建行未來持續(xù)利用資本市場(chǎng)十分有利。股市良好的表現(xiàn)，不但有效的提升了建行的圍際形象和聲譽(yù)，同時(shí)，對(duì)建行的良好預(yù)期，更會(huì)增加其未來通過增發(fā)、配股進(jìn)行資本市場(chǎng)再融資的成功的可能性。5.根據(jù)案例五評(píng)價(jià)IPO對(duì)一家公司財(cái)務(wù)的長期影響的利弊有哪些？答：公司一般是為了籌集更多資金實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步開展，而這些資金比較難從銀行或者其他投資者獲得（比方說利率太高不劃算），或者公司自身利潤再投資還不夠用，這樣就有進(jìn)行IPO的動(dòng)機(jī)。這是從經(jīng)濟(jì)方面的考量。但是實(shí)際上，有些時(shí)候，像國有銀行的IPO，主要是為了引進(jìn)國外戰(zhàn)略投資者和現(xiàn)代企業(yè)管理模式。還有的企業(yè)是為了擴(kuò)大規(guī)模或是方便進(jìn)入外國市場(chǎng)等等等等。利處主要在于以下幾點(diǎn)：1.公司的創(chuàng)始者可以分散他們的風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)全部身家拴在一家公司上，風(fēng)險(xiǎn)有全體股東一起分擔(dān)。增加流動(dòng)性。創(chuàng)始者想賣公司的話很容易就能定價(jià)（市場(chǎng)有股價(jià)）和找到買家。方便融資。上市公司要滿足比較高的財(cái)務(wù)條件，所以比非上市公司容易公開融資。4.方便并購其他公司。有現(xiàn)成的股價(jià)容易和潛在的并購目標(biāo)洽談并購事宜。5.便于銷售公司產(chǎn)品和擴(kuò)大知名度。弊端，或者說害處，主要在于以下幾點(diǎn)：1.要滿足證交所的條件，會(huì)計(jì)和審計(jì)本錢增加，增加了固定本錢，尤其對(duì)小公司不利。增加對(duì)公司信息的披露，自身缺點(diǎn)被競(jìng)爭(zhēng)者了解，不利于競(jìng)爭(zhēng)。由此傷害了公司的運(yùn)營。增加被并購的可能性。有現(xiàn)成的股價(jià)和可以在公開市場(chǎng)自由買賣。4.如果公司較小，股票買賣太少，股價(jià)會(huì)被低估。容易被大公司吞并。5.要處理和股東的關(guān)系，有時(shí)候很花時(shí)間，一些公司就是因?yàn)檫@樣上市幾年就不上市了。二．綜合案例分析題推進(jìn)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)董事會(huì)工作的政策建議針對(duì)我省省屬國有企業(yè)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)董事會(huì)工作存在的問題和制約因素，為進(jìn)一步推動(dòng)此項(xiàng)工作，提出如下政策建議：一．進(jìn)一步加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)。推進(jìn)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)董事會(huì)工作，需要加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)和總體規(guī)劃。湖北省國資委按照“一個(gè)全覆蓋，四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)〞的工作體系，加快推進(jìn)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)董事會(huì)工作?！耙粋€(gè)覆蓋〞即董事會(huì)建設(shè)工作在省屬國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)全覆蓋，“四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)〞即建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)董事會(huì)工作的主要內(nèi)容，包括標(biāo)準(zhǔn)職責(zé)權(quán)限、標(biāo)準(zhǔn)董事結(jié)構(gòu)、標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)行機(jī)制、標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)考核。在指導(dǎo)出資企業(yè)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)董事會(huì)工作過程中，要堅(jiān)持“因企制宜，分類指導(dǎo)〞的原則，針對(duì)企業(yè)的實(shí)際，構(gòu)建多種形式的標(biāo)準(zhǔn)董事會(huì)。如對(duì)于規(guī)模較小的國有獨(dú)資公司，可不設(shè)董事會(huì)，只設(shè)一名執(zhí)行董事；對(duì)于國有資本控股公司和規(guī)模較大的國有獨(dú)資公司，工作重點(diǎn)在合理配備董事，清晰界定職責(zé)權(quán)限，加強(qiáng)對(duì)董事會(huì)運(yùn)作的跟蹤和評(píng)價(jià)等方面。同時(shí)，要加強(qiáng)制度頂層的設(shè)計(jì)，針對(duì)不同行業(yè)和不同開展階段的企業(yè)，總結(jié)提煉出科學(xué)有效的董事會(huì)運(yùn)作模式。二．進(jìn)一步健全制度體系。進(jìn)一步加強(qiáng)政策研究，針對(duì)推動(dòng)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)董事會(huì)工作過程中遇到的問題，深刻剖析省屬國有企業(yè)的實(shí)際情況，借鑒國務(wù)院國資委及其他省市的經(jīng)驗(yàn)，充分預(yù)測(cè)到將來很長一段時(shí)間內(nèi)工作對(duì)象的變化，按照《2012年建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)董事會(huì)工作方案》的要求，盡早出臺(tái)董事會(huì)年度工作報(bào)告制度、外部董事管理、職工董事管理、經(jīng)理層考核及薪酬指導(dǎo)、董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)協(xié)調(diào)關(guān)系等標(biāo)準(zhǔn)性文件，指導(dǎo)董事會(huì)工作有序開展。三．進(jìn)一步創(chuàng)新工作方式。建立董事會(huì)信息管理系統(tǒng)，全面掌握出資企業(yè)董事會(huì)工作情況，及時(shí)知曉出資企業(yè)董事會(huì)成員變化、董事會(huì)會(huì)議情況等，并派員旁聽董事會(huì)會(huì)議，指定專人跟蹤分析試點(diǎn)企業(yè)董事會(huì)建設(shè)情況，為下階段開展董事會(huì)、董事評(píng)價(jià)工作打好基礎(chǔ)。四．進(jìn)一步完善工作程序。一是要建立董事會(huì)年度工作報(bào)告全覆蓋制度。為改善國資監(jiān)管點(diǎn)多、面廣的局面，依法合規(guī)履行好出資人職責(zé)，從明年起正式開展董事會(huì)年度工作報(bào)告工作，根據(jù)需要召開專題會(huì)議聽取匯報(bào)，做好出資企業(yè)董事會(huì)年度工作報(bào)告的分析和成果運(yùn)用工作。二是要探索開展董事會(huì)、董事的年度及任期評(píng)價(jià)工作。成立董事會(huì)、董事評(píng)價(jià)委員會(huì)，進(jìn)一步完善評(píng)價(jià)程序和評(píng)價(jià)方法，先在試點(diǎn)企業(yè)推行，條件成熟后在所有出資企業(yè)中鋪開。三是要做好董事、董秘培訓(xùn)工作，提高履職能力。構(gòu)建多層次培訓(xùn)體系，加強(qiáng)專題培訓(xùn)，與相關(guān)培訓(xùn)基地或機(jī)構(gòu)建立長期合作關(guān)系，科學(xué)設(shè)置培訓(xùn)內(nèi)容，切實(shí)提高董事、董秘的素質(zhì)和能力。四是要加強(qiáng)研究，總結(jié)模式。董事會(huì)工作不能搞一刀切，要結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況，創(chuàng)造性地開展工作。工作中，注重研究，總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，提煉適合各種類型企業(yè)的董事會(huì)模式。五．進(jìn)一步扎實(shí)推進(jìn)試點(diǎn)。加強(qiáng)對(duì)試點(diǎn)企業(yè)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)董事會(huì)工作的指導(dǎo)力度，盡快配足適宜的外部董事，到達(dá)外部董事過半的要求，并積極推動(dòng)董事會(huì)標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作，在標(biāo)準(zhǔn)過程中逐步將重大投融資決定權(quán)、經(jīng)理層的選聘、考核及薪酬決定權(quán)穩(wěn)妥授予標(biāo)準(zhǔn)董事會(huì)，使董事會(huì)有權(quán)有責(zé)，真正成為企業(yè)的治理中心、決策中樞和責(zé)任主體。討論：如何評(píng)價(jià)上述的“建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)董事會(huì)工作的政策建議〞？答：政策建議一“進(jìn)一步加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)〞是針對(duì)董事會(huì)在公司中所發(fā)揮的重要作用（董事會(huì)對(duì)外代表公司進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)，對(duì)內(nèi)管理公司的生產(chǎn)和經(jīng)營，公司的所有內(nèi)外事務(wù)和業(yè)務(wù)都在董事會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下進(jìn)行。是監(jiān)督公司經(jīng)理及財(cái)務(wù)報(bào)告過程的主體，集最高決策機(jī)構(gòu)和監(jiān)督機(jī)構(gòu)于一身）有針對(duì)性地提出的，措施的提出有利于完善公司分層管理架構(gòu)，符合公司管理的實(shí)際工作需要。政策建議二“進(jìn)一步健全制度體系〞是關(guān)于董事會(huì)制度的規(guī)定。董事會(huì)制度是公司治理的核心內(nèi)容，董事會(huì)受股東委托，負(fù)責(zé)公司的經(jīng)營決策和業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)，是公司的最高行政機(jī)構(gòu)，完善公司治理，必須保證董事會(huì)獨(dú)立、有效運(yùn)作。因此“按照《2012年建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)董事會(huì)工作方案》的要求，盡早出臺(tái)董事會(huì)年度工作報(bào)告制度、外部董事管理、職工董事管理、經(jīng)理層考核及薪酬指導(dǎo)、董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)協(xié)調(diào)關(guān)系等標(biāo)準(zhǔn)性文件〞就表達(dá)了重視董事會(huì)組成和決策機(jī)制，確保董事會(huì)決策的專業(yè)性和準(zhǔn)確性，使整個(gè)公司在開展航程中不偏離方向。政策建議三“進(jìn)一步創(chuàng)新工作方式〞是根據(jù)公司董事會(huì)職責(zé)和權(quán)利1、負(fù)責(zé)召開股東大會(huì)，在該股東會(huì)議上向股東報(bào)告自己工作；2、執(zhí)行股東大會(huì)決議；3、制定本公司的業(yè)務(wù)方案和投資方建議；4、制訂年度財(cái)務(wù)預(yù)算和決算賬目議案；5、制訂本公司利潤分配方案和虧損彌補(bǔ)方案；6、提出本公司增加或減少注冊(cè)資本、發(fā)行公司債券的決議；7、指訂分立和合并或解散的方案；8、決定設(shè)立公司內(nèi)部管理部門；9、聘任或解聘公司總經(jīng)理，根據(jù)總經(jīng)理的提議聘任或解聘公司副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)人等其他高級(jí)管理人員，并決定人員的上述報(bào)酬獎(jiǎng)懲；10、制定根本管理制度；11、制定任何修改公司章程的議案；12、聽取總經(jīng)理的定期工作進(jìn)度報(bào)告；13、行使法律、法規(guī)、股東大會(huì)和公司章程授予和授權(quán)的任何其他權(quán)利）提出的。通過建立董事會(huì)信息管理系統(tǒng)、派員旁聽董事會(huì)會(huì)議、指定專人跟蹤分析試點(diǎn)企業(yè)董事會(huì)建設(shè)情況等方法可全面掌握出資企業(yè)董事會(huì)工作情況，及時(shí)知曉出資企業(yè)董事會(huì)成員變化、董事會(huì)會(huì)議情況，為下階段開展董事會(huì)、董事評(píng)價(jià)工作打好基礎(chǔ)。政策建議四“進(jìn)一步完善工作程序〞：按照工作程序開展工作是使工作標(biāo)準(zhǔn)化、科學(xué)化的前提條件。通過依次履行好董事會(huì)的職責(zé)（負(fù)責(zé)召開股東大會(huì)，在該股東會(huì)議上向股東報(bào)告自己工作；決定設(shè)立公司內(nèi)部管理部門；聘任或解聘公司總經(jīng)理，根據(jù)總經(jīng)理的提議聘任或解聘公司副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)人等其他高級(jí)管理人員，并決定人員的上述報(bào)酬獎(jiǎng)懲）使公司的管理架構(gòu)有層次性且有序性，是公司治理文化的主要組成局部，是提高公司治理效率極其重要的基礎(chǔ)和關(guān)鍵所在。政策建議五“進(jìn)一步扎實(shí)推進(jìn)試點(diǎn)〞：通過對(duì)試點(diǎn)企業(yè)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)董事會(huì)工作的開展和成果的分析總結(jié)，最終可確定并完善適合省屬國有企業(yè)的董事會(huì)工作制度，為之后在全省省屬國有企業(yè)中全面推廣奠定良好的基礎(chǔ)。任務(wù)二一、單項(xiàng)案例分析題1.比較債券融資、股權(quán)融資對(duì)企業(yè)的影響。答（1）債券籌資的資金本錢比較低。相對(duì)于股權(quán)投資人而言，債券投資人要求的必要報(bào)酬率比較低，資本本錢固定，沒有剩余所有權(quán)的要求，此外債券利息是企業(yè)在所得稅前的利潤列支，具有抵稅的作用，也就是財(cái)務(wù)杠桿的好處。

（2）債券籌資不會(huì)分散企業(yè)的控制權(quán)。

（3）債券籌資可以使股東獲利財(cái)務(wù)杠桿的好處。因?yàn)閭I資是按事先確定的利息率向債券持有人支付利息，債券持有人不參加企業(yè)盈利的分配，這樣當(dāng)企業(yè)的總資本收益率高于債券利息時(shí)，債券籌資便可以提高權(quán)益資本收益率，使企業(yè)所有者獲利資本收益率超過債券利息局部的財(cái)務(wù)杠桿的效益。

（4）債券籌資便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)可以根據(jù)需要，發(fā)行不同期限、不同種類的債券來籌資，并據(jù)以形成靈活的資本結(jié)構(gòu)。

劣勢(shì)

（1）債券籌資的風(fēng)險(xiǎn)較大。債券籌資有按期還本付息的法定義務(wù)，無論盈利與否，這會(huì)給企業(yè)帶來較大的財(cái)務(wù)壓力。

（2）債券籌資的限制條件較多。債權(quán)人為了保障其債權(quán)的平安，一般都會(huì)在債券合同中訂立保護(hù)性的條款，這些條款有時(shí)會(huì)限制企業(yè)財(cái)務(wù)的靈活性。

（3）債券籌資所籌集的資金數(shù)量有限。

2.與普通投資者相比，機(jī)構(gòu)投資者投資于可轉(zhuǎn)債具有什么特點(diǎn)？答：與普通投資者相比，機(jī)構(gòu)投資者投資于可轉(zhuǎn)債具有的特點(diǎn)是1，可轉(zhuǎn)換債券指發(fā)行公司依法發(fā)行、在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。債券持有者可以在將來某個(gè)規(guī)定的期限內(nèi)按約定條件將其轉(zhuǎn)換為公司普通股票，其實(shí)質(zhì)就是期權(quán)的一種變異形式。2，從投資者角度看可轉(zhuǎn)換債券具有三種價(jià)值，純債券價(jià)值、轉(zhuǎn)股價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值。3，投資者購置可轉(zhuǎn)換債券等價(jià)于同時(shí)購置了一個(gè)普通債券和一個(gè)對(duì)公司股票的看漲期權(quán)?？赊D(zhuǎn)換債券的價(jià)值可以近似地看做普通債券與股票期權(quán)的組合。（1）由于可轉(zhuǎn)換債券的可以按照債券上約定的轉(zhuǎn)股價(jià)格，在轉(zhuǎn)股期內(nèi)行使轉(zhuǎn)股權(quán)利，這相當(dāng)于以轉(zhuǎn)股價(jià)格為期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的美式買權(quán)，一旦市場(chǎng)價(jià)格高于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格，債券持有者就可以行使美式買權(quán)從而獲利。（2）可轉(zhuǎn)換債券的贖回條款相當(dāng)于債券持有人在贖買可轉(zhuǎn)換債券時(shí)就無條件出售給發(fā)行人一張美式買權(quán)。該美式期權(quán)存在的前提債券持有人的期權(quán)還未執(zhí)行，如果債券持有人實(shí)施轉(zhuǎn)股發(fā)行人贖回權(quán)對(duì)該投資者就歸于無效。（3）可轉(zhuǎn)換債券的回售條款相當(dāng)于債券持有人同時(shí)擁有發(fā)行人出售的一張美式賣權(quán)，債券持有人有權(quán)按一定金額回售給發(fā)行人。4，機(jī)構(gòu)投資者投資于可轉(zhuǎn)債表達(dá)了可轉(zhuǎn)換債券作為一種投融資工具所具備的根本內(nèi)涵，還表達(dá)了可轉(zhuǎn)換債券作為一種機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的工具在公司管理層與機(jī)構(gòu)投資者利益平衡中所發(fā)揮的獨(dú)特作用。3.資本結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)的戰(zhàn)略乃至企業(yè)價(jià)值？答（1）資本結(jié)構(gòu)決策是管理決策的重要內(nèi)容，資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)會(huì)影響公司的價(jià)值，因此管理者必須將資本結(jié)構(gòu)決策置于重大決策的范疇。（2）負(fù)債和股本之間的合理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)償債能力和資本本錢都有直接的影響，會(huì)影響籌資和投資的戰(zhàn)略。（3）資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是不可分割的，例如經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)應(yīng)該保持適度或較低的負(fù)債水平。（4）企業(yè)改變資本結(jié)構(gòu)是對(duì)市場(chǎng)的一個(gè)重要信號(hào)，會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)公司的判斷。4.說明上市公司募集資金投向管理與財(cái)務(wù)理論中的資本預(yù)算之間的關(guān)系。答（1）募集資金重大投資工程的一個(gè)重要組成局部，在進(jìn)行重大投資工程前要進(jìn)行資本預(yù)算，再?zèng)Q定進(jìn)行募集資金，選擇募集資金的方法和決定募集資金的數(shù)量。（2）募集資金的投向和進(jìn)度都必須在資本預(yù)算管理下進(jìn)行操作，特別是多個(gè)工程出現(xiàn)重疊的時(shí)候，資本預(yù)算則更加重要。5.根據(jù)案例十說明什么是OPM策略？企業(yè)運(yùn)用OPM戰(zhàn)略時(shí)應(yīng)如何控制風(fēng)險(xiǎn)？答：營運(yùn)資本管理的OPM（OtherPeople’sMoney）戰(zhàn)略，是指公司充分利用做大規(guī)模的優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)與供給商的討價(jià)還價(jià)能力，利用供給商在貨款結(jié)算上的商業(yè)信用政策，將占用在存貨和應(yīng)收賬款上的資金本錢轉(zhuǎn)嫁給供給商，用供給商的資金經(jīng)營自身事業(yè)，從而謀求公司價(jià)值最大化的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略。比照美的公司2006年和2005年的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的結(jié)構(gòu)，企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期縮短了，主要原因是企業(yè)的應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)期大幅度地延長，企業(yè)利用供給商資金資源的能力越來越強(qiáng)。企業(yè)應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)占主營收入的比重不斷地增大，這也是美的電器近似OPM戰(zhàn)略在企業(yè)營運(yùn)資金管理中運(yùn)用的結(jié)果，反映了美的電器充分地利用產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的資金，但現(xiàn)時(shí)供給商和銷售商的經(jīng)營本錢和風(fēng)險(xiǎn)都增加了。

企業(yè)的“零營運(yùn)〞或OPM策略既是一個(gè)融資問題也是一個(gè)用資問題，是一個(gè)涉及公司盈利模式的戰(zhàn)略方針問題也是涉及需要持續(xù)改良的執(zhí)行能力問題，因此必須滿足四個(gè)前提條件：（1）企業(yè)流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)快于行業(yè)平均水平；（2）安排比較保守的現(xiàn)金儲(chǔ)藏；（3）流動(dòng)負(fù)債比例較高，但長期負(fù)債比例較低；（4）“短貸長投〞的金額控制在適度的水平。比照上述四個(gè)前提條件，美的電器并不樂觀，該公司的流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力有所下降，與2005年相比，美的電器流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)收賬款和存貨的比重在增長，應(yīng)收賬款年上漲了7.1%，應(yīng)收工程占資產(chǎn)的比重上升了4.18%；存貨按年上漲了3.26%，存貨占總資產(chǎn)的比重上升了0.82%；而企業(yè)的貨幣資金持有量在下降（按年下降了10%）。提高運(yùn)營速度，改善經(jīng)營現(xiàn)金流，關(guān)注資金結(jié)構(gòu)是美的營運(yùn)資金管理的根本方針。

二．綜合案例分析題武鋼養(yǎng)豬爭(zhēng)議：央企小社會(huì)復(fù)辟?“兩會(huì)〞前夕，武鋼在武漢召開新聞發(fā)布會(huì)，宣布“十二五〞期間方案投資390億元開展海外礦產(chǎn)資源開發(fā)、鋼材深加工、國際貿(mào)易、高新技術(shù)、煤化工業(yè)、工業(yè)氣體、物流產(chǎn)業(yè)、綜合利用、后勤效勞等與鋼鐵主業(yè)相關(guān)的非鋼產(chǎn)業(yè)，將非鋼產(chǎn)業(yè)的收入比例提高至集團(tuán)總收入的30%。其中，鄧崎琳提到，在后勤效勞方面，武鋼今年將開展綠色養(yǎng)殖業(yè)，準(zhǔn)備建萬頭養(yǎng)豬場(chǎng)。自此，“武鋼養(yǎng)豬〞成為熱點(diǎn)話題，引來紛紛爭(zhēng)議。全國政協(xié)委員、林達(dá)國際投資集團(tuán)董事長李曉林質(zhì)疑武鋼養(yǎng)豬“純粹是不務(wù)正業(yè)〞，“按照武鋼的想法，汽車微利的話就去生產(chǎn)馬車？有企業(yè)不好好搞好產(chǎn)業(yè)，做好引導(dǎo)，站好高度，竟然去養(yǎng)豬。〞談及武鋼開展養(yǎng)豬等非鋼產(chǎn)業(yè)，中航油前總裁陳九霖表示，養(yǎng)豬賺錢，便去養(yǎng)豬，以后養(yǎng)驢賺錢，是不是又要都去養(yǎng)驢呢？如此這般，何談企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力呢？我國企業(yè)若都這樣，世界級(jí)品牌能夠在我國產(chǎn)生嗎？經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平則公開與鄧崎琳叫板：“我想問問鄧總，你要做的，哪一個(gè)民企做不了？你這390億元，不是國家通過四萬億投資給你的嗎？你們卻拿著閑錢大舉進(jìn)攻民企的地盤。你們?yōu)槭裁床荒苣眠@筆龐大資金進(jìn)軍高科技，領(lǐng)導(dǎo)全國產(chǎn)業(yè)升級(jí)，強(qiáng)化國家整體競(jìng)爭(zhēng)力，反而與民爭(zhēng)利？〞實(shí)際上，武鋼加大非鋼產(chǎn)業(yè)投資，折射的不僅僅是鋼鐵企業(yè)轉(zhuǎn)型之痛，也是對(duì)整個(gè)國有經(jīng)濟(jì)如何戰(zhàn)勝經(jīng)濟(jì)周期的拷問。國務(wù)院開展研究中心企業(yè)所副所長張文魁認(rèn)為，“武鋼養(yǎng)豬應(yīng)該引起國資改革者的警惕，因?yàn)椋瑢?duì)整個(gè)國企來說，這只是嚴(yán)峻局面的開始。〞輔業(yè)復(fù)辟？“武鋼所做的這些，根本上是很多國有企業(yè)昨天做過的事情〞在武鋼列出的一串非鋼產(chǎn)業(yè)名單中，有相當(dāng)一局部業(yè)務(wù)為武鋼原有的輔業(yè)。鄧崎琳也坦承，養(yǎng)豬、種菜、做盒飯等后勤效勞，原來都是為鋼鐵主業(yè)效勞的輔業(yè)，現(xiàn)在武鋼不對(duì)非鋼產(chǎn)業(yè)以輔業(yè)待之，改稱“相關(guān)產(chǎn)業(yè)〞。武鋼的這一做法并不新鮮。上世紀(jì)90年代，我國局部國有企業(yè)由于主業(yè)式微，大舉進(jìn)入非主業(yè)領(lǐng)域，帶來的直接后果就是企業(yè)包袱加重、主輔別離困難。不僅武鋼一家，自2010年鋼鐵業(yè)盈利艱難開始，寶鋼、河北鋼鐵、鞍鋼、首鋼、山東鋼鐵集團(tuán)等國內(nèi)鋼鐵龍頭企業(yè)，均在原有輔業(yè)的基礎(chǔ)上擴(kuò)大非鋼產(chǎn)業(yè)投資。將輔業(yè)扶正、開展非鋼產(chǎn)業(yè)，成為我國鋼鐵業(yè)在行業(yè)低谷之時(shí)的救命稻草。對(duì)此，國內(nèi)最優(yōu)秀的鋼鐵企業(yè)寶鋼集團(tuán)董事長徐樂江表示，目前鋼企開展非鋼產(chǎn)業(yè)實(shí)屬迫不得已，寶鋼非鋼產(chǎn)業(yè)雖然收入遠(yuǎn)不及鋼鐵主業(yè)，但利潤率非常高，2011年的利潤奉獻(xiàn)率達(dá)50%。鋼鐵企業(yè)紛紛涉足非鋼產(chǎn)業(yè)，在張文魁看來，只不過是歷史的重演，“武鋼所做的這些，根本上是很多國有企業(yè)昨天做過的事情，主業(yè)虧損之時(shí)，抓一堆輔業(yè)來開展，等輔業(yè)不好了，就急急忙忙要?jiǎng)冸x，事實(shí)已經(jīng)證明，輔業(yè)剝離難度很大，這樣反復(fù)搞來搞去，企業(yè)遲早被拖垮。〞多元化是戰(zhàn)略還是幌子？鋼鐵企業(yè)大規(guī)模投資鐵礦石等上游資源，是對(duì)目前產(chǎn)業(yè)鏈的一種矯枉過正另一個(gè)熟悉的場(chǎng)景是，武鋼加快開展非鋼主業(yè)為其“由一業(yè)為主，向一業(yè)特強(qiáng)、適度多元化轉(zhuǎn)變〞戰(zhàn)略的內(nèi)涵。多元化，似乎是每一輪經(jīng)濟(jì)低潮時(shí)央企的集體選擇。當(dāng)年央企三九集體就是被無節(jié)制的多元化擴(kuò)張拖垮，如今，三九集團(tuán)盲目多元化帶來的教訓(xùn)，依然是前國資委主任李榮融在清華課堂上的鮮活案例。武鋼似乎還令市場(chǎng)聯(lián)想起春蘭空調(diào)。上世紀(jì)90年代后期，占據(jù)市場(chǎng)多半份額的春蘭空調(diào)風(fēng)光無限，迫不及待地將觸角伸進(jìn)其他多個(gè)領(lǐng)域，摩托車、洗衣機(jī)、冰箱、汽車底盤和壓縮機(jī)等工程紛紛上馬，試圖打造一個(gè)龐大的“春蘭帝國〞。如今，中國空調(diào)業(yè)的主流陣營已沒有了春蘭的立足之地。不過，央企新一輪多元化與上世紀(jì)90年代的盲目多元化相比，已不可同日而語。鄧崎琳也強(qiáng)調(diào)，武鋼的多元化，是“在鋼鐵主業(yè)做精、做強(qiáng)的同時(shí)，適度多元開展相關(guān)產(chǎn)業(yè)〞，“相關(guān)產(chǎn)業(yè)也不會(huì)跳出鋼鐵主業(yè)這一根基〞。但一位鋼鐵央企的前任總經(jīng)理對(duì)本報(bào)記者表示，即便非鋼產(chǎn)業(yè)不跳出鋼鐵主業(yè)的根基，也很難大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化，中鋼集團(tuán)就是最好的例子。徐樂江表示，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)不應(yīng)將主要精力放在非鋼產(chǎn)業(yè)上。甚至是鋼鐵企業(yè)投資海外鐵礦石，徐樂江也認(rèn)為，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)大規(guī)模投資鐵礦石等上游資源，有的還要控股，這是對(duì)目前產(chǎn)業(yè)鏈的一種矯枉過正，甚至是一種違逆經(jīng)濟(jì)開展規(guī)律的做法，“鋼鐵企業(yè)的專長就是煉鋼。〞央企投資非主業(yè)之辯李榮融曾警告央企：“不要東張西望，老老實(shí)實(shí)干你的本行、干實(shí)業(yè)，因?yàn)樾量噱X可靠。〞武鋼方案投資的非鋼產(chǎn)業(yè)，也是近年來國資委嚴(yán)格控制的非主業(yè)投資。國資委三番五令催促央企回歸主業(yè)、清理非主業(yè)投資，就是在盲目多元化的沉痛教訓(xùn)基礎(chǔ)之上做出的決策。但在實(shí)際操作中，國資委依然面臨行政管理與央企投資非主業(yè)的自主性如何協(xié)調(diào)的難題。雖然武鋼格外強(qiáng)調(diào)390億元是“十二五〞期間非鋼產(chǎn)業(yè)的總投資額，但整個(gè)“十一五〞期間，也是鋼鐵業(yè)產(chǎn)能和利潤的快速開展時(shí)期，武鋼總盈利還不到390億元，為274億元。武鋼“十二五〞期間投資390億元開展非鋼產(chǎn)業(yè)，屬于非主業(yè)投資范疇。但限制非主業(yè)投資近年來一直是國資委控制央企風(fēng)險(xiǎn)的主要措施之一。早在2006年7月，國資委就出臺(tái)了《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理暫行方法》，提出要引導(dǎo)企業(yè)投資向主業(yè)集中，控制非主業(yè)投資，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力，在該方法的實(shí)施細(xì)則中，國資委明確央企非主業(yè)投資占總投資的比重一般控制在10％以下（目前調(diào)整為“控制在20%以下〞），投資中自有資金占總投資的比重一般為30％以上；2007年6月，國資委再度發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步標(biāo)準(zhǔn)中央企業(yè)投資管理的通知》，對(duì)央企盲目投資、違規(guī)投資和非主業(yè)投資進(jìn)行約束。2010年，國資委向78家央企下達(dá)了“樓市勸退令〞，時(shí)任國資委主任李榮融警告央企“不要東張西望〞。“老老實(shí)實(shí)干你的本行、干實(shí)業(yè)，因?yàn)樾量噱X可靠。〞李榮融說。除上述要求，按照國資委規(guī)定，央企進(jìn)行非主業(yè)投資，還要研究投資方向是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和企業(yè)開展戰(zhàn)略規(guī)劃，是否超過資產(chǎn)負(fù)債率警戒線投資，資金安排使用是否合理適當(dāng)?shù)?。?duì)于武鋼投資非鋼產(chǎn)業(yè)，國資委方面回復(fù)本報(bào)記者，國資委監(jiān)管央企有一個(gè)原則，“不批工程〞，但央企投資非主業(yè)，必須向國資委說明投資原因，如果投資方向合理，國資委將批準(zhǔn)投資?！拔滗摰墓こ藤嵅毁嶅X，有哪些風(fēng)險(xiǎn)呢，我們不會(huì)干預(yù)，要依靠企業(yè)自行決策，我們只管大方向。〞國資委相關(guān)人士表示。據(jù)本報(bào)記者了解，武鋼自2010年底就提出加大非鋼產(chǎn)業(yè)投資，并將其列為“十二五〞規(guī)劃的重要戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，這一轉(zhuǎn)型已獲國資委許可。但張文魁認(rèn)為，作為中國經(jīng)濟(jì)的重要支柱，央企的多元化邊界太模糊，甚至不能表達(dá)央企的特殊地位與價(jià)值。“該對(duì)國企改革痛下狠手了〞為防止國有企業(yè)陷入新一輪困境，必須在“十二五〞期間對(duì)央企實(shí)施股份制改革張文魁認(rèn)為，武鋼養(yǎng)豬釋放出國有經(jīng)濟(jì)新一輪衰退的信號(hào)。實(shí)際上，自2011年開始，央企的業(yè)績(jī)已出現(xiàn)明顯下滑，很多央企還紛紛下調(diào)2012年的盈利目標(biāo)。根據(jù)國資委公布的數(shù)據(jù)，2011年央企營業(yè)收入、凈利潤兩個(gè)主要經(jīng)營指標(biāo)再創(chuàng)歷史新高，但增長速度同比分別下降了11.3%和33.8%。其中，除了商貿(mào)類央企，航空、鋼鐵冶金、石油石化、電力等國有經(jīng)濟(jì)支柱性行業(yè)，均面臨經(jīng)營困難。國務(wù)院國資委副主任黃淑和在去年底舉行的中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績(jī)考核工作會(huì)議上提醒，中央企業(yè)要充分認(rèn)識(shí)當(dāng)前形勢(shì)的嚴(yán)峻性和緊迫性，抓緊做好3年至5年渡難關(guān)、過寒冬的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。張文魁表示，武鋼養(yǎng)豬值得警惕，為防止國有企業(yè)陷入新一輪困境，必須在“十二五〞期間對(duì)央企實(shí)施股份制改革，“不改革，武鋼養(yǎng)豬不會(huì)有出路，國企改革改了一圈，又將回到原點(diǎn)。〞張文魁認(rèn)為，“‘十二五’的國有企業(yè)改革，應(yīng)該有一個(gè)明確的方向。這個(gè)方向應(yīng)該是：將國有大型集團(tuán)性企業(yè)的母公司作為重點(diǎn)改革對(duì)象，除了少數(shù)特殊行業(yè)的國有母公司和那些專門用于持有國有股的平臺(tái)性公司之外，母公司要全力推進(jìn)以股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化為基礎(chǔ)的公司治理機(jī)制商業(yè)化。對(duì)此，國資委改革局的一位內(nèi)部人士告訴本報(bào)記者，目前，國資委正在研究央企母公司股權(quán)多元化改革。討論題：從資本預(yù)算角度，評(píng)價(jià)武鋼投資開展非主業(yè)產(chǎn)業(yè)的合理性。答：首先，從微觀經(jīng)營角度，企業(yè)應(yīng)該有充分的經(jīng)營自主權(quán)。如果企業(yè)從自身的各種資源條件權(quán)衡，認(rèn)為養(yǎng)豬能夠獲取比煉鋼更多的利潤，通過多元化經(jīng)營，擺脫鋼鐵行業(yè)目前的困境，也并不失為一種戰(zhàn)術(shù)選擇。畢竟對(duì)于企業(yè)經(jīng)營者來說，在危困時(shí)期，生存是第一要?jiǎng)?wù)。如果養(yǎng)豬能夠讓企業(yè)度過寒冬，等來下一個(gè)春天，這一戰(zhàn)術(shù)就有其合理性。

其實(shí)在上個(gè)世紀(jì)90年代，國有企業(yè)普遍經(jīng)營困難時(shí)期，類似的“找米下鍋〞多數(shù)企業(yè)都經(jīng)歷過。在危困時(shí)期，能夠挺過來最重要，特別是對(duì)于有幾萬甚至幾十萬人的大企業(yè)，活下來就是對(duì)社會(huì)的最大奉獻(xiàn)。所以，企業(yè)哪怕選擇的是養(yǎng)豬這樣不那么光鮮的產(chǎn)業(yè)，也沒有什么不可以。

其次，輿論普遍反對(duì)鋼廠養(yǎng)豬還因?yàn)?，養(yǎng)豬這樣的多元化戰(zhàn)術(shù)確實(shí)如上所說，有點(diǎn)缺乏技術(shù)含量，如果鋼廠開展的是高科技產(chǎn)業(yè)，可能會(huì)獲得更多的支持和贊同。但是，企業(yè)選擇怎樣的開展戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)，最核心的是要適合自己，能夠發(fā)揮出自身的優(yōu)勢(shì)，否則，看起來再美，也只能是望梅止渴。

誰不知道高科技能夠帶來高利潤？但是，全世界又有幾個(gè)蘋果公司？對(duì)于企業(yè)經(jīng)營者，胸懷大志是需要的，但是如果這個(gè)大志不考慮自身的歷史條件和地域條件，一味地好高騖遠(yuǎn)，高舉高打，這樣的戰(zhàn)略很可能變成空中樓閣。

所以，大型鋼企敢于選擇養(yǎng)豬這樣的“低端產(chǎn)業(yè)〞脫困，我倒覺得也是一種務(wù)實(shí)精神的表達(dá)，不失為一種魄力。而且，鞋子適宜與否，腳最清楚，最了解企業(yè)的還是他們自己。所以，輿論對(duì)于困難時(shí)期的企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)術(shù)的選擇，還是要多一份寬容，少一點(diǎn)說三道四。

最后，一家鋼廠，即便真的把養(yǎng)豬當(dāng)成未來的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，而非眼前的脫困戰(zhàn)術(shù)，那也同樣無可厚非。道理其實(shí)很簡(jiǎn)單，一個(gè)領(lǐng)域如果真的出現(xiàn)絕對(duì)的產(chǎn)能過剩，那么一些企業(yè)選擇退出，對(duì)市場(chǎng)的恢復(fù)也是有益的。

對(duì)于一個(gè)行業(yè)來說，通過調(diào)整和優(yōu)化結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，是最終擺脫困境的最根本思路。但是對(duì)于具體企業(yè)則未必，并非所有企業(yè)都能實(shí)現(xiàn)升級(jí)，一些企業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)入其他領(lǐng)域，甚至被淘汰出局也是很正常的市場(chǎng)現(xiàn)象。你看，哪個(gè)行業(yè)在產(chǎn)能過剩之后沒有出現(xiàn)過重新洗牌？所以，今天產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的鋼鐵行業(yè)里出現(xiàn)養(yǎng)豬的鋼廠這恐怕還只是開始，今后再出現(xiàn)養(yǎng)牛、養(yǎng)雞的，那也實(shí)屬正常。

如果鋼鐵行業(yè)還不明顯，我們就看看礦山等資源行業(yè)。煤礦、鐵礦等企業(yè)當(dāng)面臨資源枯竭時(shí)，開展非煤、非鐵產(chǎn)業(yè)就成為企業(yè)能否可持續(xù)開展的關(guān)鍵。著名的百年老礦開灤煤礦，如今的非煤產(chǎn)業(yè)已經(jīng)占公司經(jīng)濟(jì)規(guī)模總量的70%以上。那么，對(duì)于這些資源領(lǐng)域的企業(yè)靠多元化轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)我們可以理解甚至鼓勵(lì)，對(duì)于鋼鐵企業(yè)的主動(dòng)轉(zhuǎn)型，我們?yōu)槭裁匆欢ㄒタ霖?zé)呢？而且，早在“武鋼養(yǎng)豬〞之前，網(wǎng)易的創(chuàng)始人丁磊就高調(diào)宣布進(jìn)山養(yǎng)豬。同樣是“不務(wù)正業(yè)〞的養(yǎng)豬，社會(huì)輿論對(duì)IT精英的丁磊能夠?qū)捜?，那么?duì)于今天的武鋼養(yǎng)豬，我們?yōu)楹尾荒芤矊捜菀恍┠?？何況今天武鋼面臨的產(chǎn)業(yè)困難遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于當(dāng)初。任務(wù)三一、單項(xiàng)案例分析題1.企業(yè)在選擇股利分配政策的時(shí)候需要考慮哪些因素？答（1）法律因素：資本保全、企業(yè)積累、凈利潤、超額累積利潤、無力償付的限制

（2）股東因素：穩(wěn)定的收入和避稅、控制權(quán)稀釋。

（3）公司因素：

①盈余的穩(wěn)定性：一般來說，盈利越穩(wěn)定，其股利支付率會(huì)越高。

②資產(chǎn)的流動(dòng)性：較多支付現(xiàn)金股利，會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)流動(dòng)性降低。

③舉債能力：具有較強(qiáng)舉債能力的公司，有可能采取較寬松的股利政策。

④投資時(shí)機(jī)：有良好投資時(shí)機(jī)的公司往往較少發(fā)放股利，處于成長中的公司采取低現(xiàn)金股利政策;處于經(jīng)營收縮的公司多采取高現(xiàn)金股利政策。

⑤資本本錢：從資本本錢考慮，如果公司有籌資需要，應(yīng)當(dāng)采取低股利政策。

⑥債務(wù)需要：

（4）其他因素：

①債務(wù)合同約束：

②通貨膨脹：在通貨膨脹時(shí)期公司股利政策往往偏緊。

2.如何理解公司財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)預(yù)警的關(guān)系？答：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是個(gè)“過程主導(dǎo)〞的財(cái)務(wù)管理行為，并且應(yīng)該制度化。企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警分析，即通過對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)經(jīng)營資料的分析，利用及時(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和相應(yīng)數(shù)據(jù)化管理方式，將企業(yè)已面臨的危險(xiǎn)情況預(yù)先告知企業(yè)經(jīng)營者和其他利益關(guān)系人，并分析企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的原因和企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營體系隱藏的問題，以提早做好防范措施。

第一要樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。加強(qiáng)企業(yè)管理的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)管理人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn)，增強(qiáng)他們?cè)谡J(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)、分析風(fēng)險(xiǎn)和防范風(fēng)險(xiǎn)的能力，提高管理決策水平?；谪?cái)務(wù)人員在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范中的重要地位，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)人員的培訓(xùn)不應(yīng)只局限于會(huì)計(jì)繼續(xù)教育，還要全面提高企業(yè)財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)，掌握企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理理論，能夠準(zhǔn)確地分析企業(yè)的外部環(huán)境及其變化,時(shí)刻關(guān)注國家的經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整,以便能夠及時(shí)做出防范措施,以減少企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第二要建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是財(cái)務(wù)管理制度創(chuàng)新的必然選擇。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)經(jīng)營面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，經(jīng)常有企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)甚至破產(chǎn)。歷史情況說明，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并非在一朝一夕內(nèi)形成，而有一個(gè)較長的潛伏時(shí)期，因此有必要建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行監(jiān)測(cè)、信息反應(yīng)，在財(cái)務(wù)危機(jī)的萌芽狀態(tài)預(yù)先發(fā)出危機(jī)敏報(bào)，促使經(jīng)營者及時(shí)采取有效對(duì)策，改善管理，防止企業(yè)陷入破產(chǎn)的境地，以保護(hù)各相關(guān)主體的利益。第三要理順企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系。為防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須理清內(nèi)部各種財(cái)務(wù)關(guān)系。首先，要明確各部門在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的地位、作用及應(yīng)承當(dāng)?shù)穆氊?zé)，并賦予其相應(yīng)的權(quán)力，真正做到權(quán)責(zé)清楚，各司其職；另外，在利益分配方面，應(yīng)兼顧企業(yè)各方利益，以調(diào)動(dòng)各方面參與企業(yè)財(cái)務(wù)管理的積極性，從而真正做到責(zé)、權(quán)、利相統(tǒng)一，使企業(yè)內(nèi)部各種財(cái)務(wù)關(guān)系清晰明了第四要建立合理的資本結(jié)構(gòu)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)是由于負(fù)債比例過高導(dǎo)致的，因此企業(yè)不但應(yīng)該設(shè)計(jì)合理的資金結(jié)構(gòu)，保持適當(dāng)?shù)呢?fù)債、降低資金本錢，而且還要控制負(fù)債的規(guī)模，保證謹(jǐn)慎的負(fù)債比率，避免到期無力償債或資不抵債，從而來有效防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。只有這樣才能使企業(yè)為自己創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，吸引各方投資。

3.財(cái)務(wù)管控體制的構(gòu)建與企業(yè)集團(tuán)結(jié)構(gòu)是如何相互影響的？答：由眾多法人企業(yè)構(gòu)成的企業(yè)聯(lián)合組織的企業(yè)集團(tuán)，其組織架構(gòu)應(yīng)該是一個(gè)“多級(jí)分層分口的控制系統(tǒng)〞，而集團(tuán)總部正是通過不同層級(jí)的組織成員進(jìn)行相應(yīng)的權(quán)利（或資源）配置，以推行集團(tuán)的整體戰(zhàn)略。財(cái)務(wù)管控體制旨在通過財(cái)務(wù)工具、流程、制度等來提升組織的效率和效益。4.吉利并購?fù)瓿珊螅绾螌?shí)現(xiàn)有效整合以實(shí)現(xiàn)并購效應(yīng)？答：（1）品牌營銷戰(zhàn)略：“吉利是吉利，沃爾沃是沃爾沃〞

（2）技術(shù)戰(zhàn)略：對(duì)沃爾沃專利和特長技術(shù)的消化和吸收上。

（3）本錢管理戰(zhàn)略：努力降低過高的平均本錢

（4）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：合理的資金支出預(yù)算，保障資金的有效供給?！靶邪倮镎甙刖攀?，吉利并購沃爾沃協(xié)議的簽訂只是一個(gè)開始，以后的路還很長很艱巨。海外并購交易的完成只是第一步，而交易完成后的整合則非常漫長而且非常艱苦。衡量海外并購是否成功，并不是看并購交易是否能夠完成，而是看完成交易之后的數(shù)年內(nèi)是否能夠?qū)崿F(xiàn)有效整合、平穩(wěn)運(yùn)行并實(shí)現(xiàn)贏利、提升價(jià)值。

在運(yùn)營方面，吉利將面臨艱難的挑戰(zhàn)。吉利承諾沃爾沃研發(fā)總部、生產(chǎn)基地仍留在瑞典，沃爾沃品牌保持獨(dú)立之后，工會(huì)的對(duì)立情緒才明顯緩解。在具體運(yùn)營中，吉利根本沒有海外銷售汽車的經(jīng)驗(yàn)，更不用說在瑞典這樣一個(gè)相隔萬里、與中國迥然不同的國家運(yùn)營重要的生產(chǎn)業(yè)務(wù)。吉利全球地位的缺乏，及其過去生產(chǎn)低端車的名聲，對(duì)于運(yùn)營沃爾沃這樣一個(gè)高端汽車產(chǎn)品和品牌，要保持其在質(zhì)量和性能方面的良好聲譽(yù)存在不少挑戰(zhàn)。

中國的管理文化與西方企業(yè)文化不容易銜接，普遍缺乏國際管理的經(jīng)驗(yàn)。以聯(lián)想集團(tuán)有限公司2005年收購國際商業(yè)機(jī)器公司(IBM)的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)為例，在這宗當(dāng)年中國最為轟動(dòng)的海外并購案完成后，聯(lián)想集團(tuán)整合這一業(yè)務(wù)就進(jìn)行得很艱難

5.中西方MBO制度的差異有哪些？答：中西方MBO制度的差異有以下五個(gè)方面：

（1）動(dòng)因不同。西方實(shí)施MBO的最主要原因是降低代理本錢，通過MBO管理層實(shí)際擁有或控制企業(yè)，管理層利益與企業(yè)股東利益復(fù)合，代理本錢便隨之下降。隨著MBO這種收購方式的日趨成熟，它已經(jīng)成為西方國家擴(kuò)大對(duì)公司持股比例、解決委托代理問題、提高公司運(yùn)作效率、實(shí)現(xiàn)所有權(quán)收益的重要手段。（2）實(shí)施主體不同。從國外實(shí)施管理層收購的案例來看，收購的主體往往是上市公司的創(chuàng)業(yè)者或者是對(duì)企業(yè)開展做出重大奉獻(xiàn)的企業(yè)家，而并非一般的職業(yè)經(jīng)營管理人員，通常不包括董事會(huì)成員。

（3）融資方式不同。設(shè)計(jì)合理的、風(fēng)險(xiǎn)與本錢對(duì)稱的融資體系是收購成敗的首要環(huán)節(jié)。由于國外債券市場(chǎng)相當(dāng)興旺和成熟，債券融資在MBO融資中占據(jù)主導(dǎo)地位。長期債務(wù)工具的多樣性，使貸款人能根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好進(jìn)行投資，使借款人能在嚴(yán)格的和法律保障的協(xié)議條款下籌措到資金。具體而言，西方國家絕大局部MBO工程都是通過高級(jí)債、次級(jí)債和權(quán)益所構(gòu)成的融資組合獲得金融支持的。

（4）交易價(jià)格方法不同。西方國家，MBO對(duì)目標(biāo)公司的定價(jià)一般采用通行的評(píng)估方法和較為成熟的財(cái)務(wù)模型，如市場(chǎng)價(jià)格法、賬面價(jià)值法、市盈率法、凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（NPV法）、經(jīng)濟(jì)增加值法（EVA法）等，側(cè)重于通過對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力和開展?jié)摿碓u(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值，再輔以公開競(jìng)價(jià)等方式，使交易價(jià)格確實(shí)定較為透明和科學(xué)。在國外的MBO實(shí)踐中，由于證券市場(chǎng)比較完善，股票市值是定價(jià)的初始基準(zhǔn)，一般認(rèn)為以8-10倍市盈率定價(jià)較為合理。

（5）收購過程的透明度不同。國外管理層收購一般聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)操作,有一套相對(duì)成熟的定價(jià)模式和操作模式,標(biāo)準(zhǔn)化程度較高,同時(shí)西方各項(xiàng)法律法規(guī)規(guī)定了管理層收購的信息披露要求。6、根據(jù)案例十四分析“下市〞的動(dòng)機(jī)有哪些？答公司下市是股份公司通過一定的途徑買回本公司發(fā)行在外的股份行為這是一種大規(guī)模改變公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的方式。其主要?jiǎng)右蛉缦?.穩(wěn)固既定的控股股權(quán)或轉(zhuǎn)移公司的控股權(quán)。2.改善資本結(jié)構(gòu)。3.公司下市在國外被用作重要的反收購策略。4.到達(dá)法律規(guī)定的下市要求。中石化所屬上市公司下市的原因分析1.收編下屬的上市公司對(duì)于中石化來說自上市那天起重組整合就開始了而且最為艱巨的任務(wù)是把為數(shù)不少的上市子公司改制改組成為“本錢中心〞前提是將已上市子公司進(jìn)行“私有化〞收編為分公司。2.通過重組整合根治中國石化的財(cái)務(wù)頑疾內(nèi)部資金管理體制不順、結(jié)構(gòu)配置不合理、財(cái)務(wù)費(fèi)用居高不下。3.內(nèi)部多家上市公司降低了管理效率、增加了管理本錢和監(jiān)管本錢。4.下市子公司和股權(quán)的整合為中國石化業(yè)務(wù)一體化戰(zhàn)略掃清了障礙。5.有利于徹底完成股權(quán)分置改革實(shí)現(xiàn)流通股股東的流動(dòng)性溢價(jià)7、根據(jù)案例十分析企業(yè)自由現(xiàn)金流與企業(yè)再投資能力的關(guān)系。答：企業(yè)的自由現(xiàn)金流量是指扣除了稅收、必要的資本性支出和營運(yùn)性資本增加后，能夠支付給擁有清償傷殘人債權(quán)人和股東的現(xiàn)金流量。它充分地考慮到公司的持續(xù)經(jīng)營或必要的投資增長對(duì)現(xiàn)金需求后的余額。其中“經(jīng)營性現(xiàn)金流量〞屬于“經(jīng)營問題〞，而“預(yù)計(jì)資本性支出〞應(yīng)該是列作“戰(zhàn)略問題〞，所以企業(yè)的自由現(xiàn)金流量由經(jīng)營和戰(zhàn)略共同決定。如果企業(yè)的自由現(xiàn)金流量為負(fù)則說明企業(yè)過度投資造成對(duì)融資“供血〞的依賴；正則說明企業(yè)的自由現(xiàn)金流量才是超過有效投資需求后的現(xiàn)金結(jié)余，是最高質(zhì)量的戰(zhàn)略儲(chǔ)藏。從案例來看，公司只有2005年的自由現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，但是2004年和2006年正的自由現(xiàn)金流量也多是當(dāng)年?duì)I運(yùn)資本的負(fù)增加帶來的，公司的經(jīng)營善依舊沒有得到改善，經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量依舊是滿足不了投資活動(dòng)的需求。二、綜合案例分析題大連萬達(dá)的管控資金與管理風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)地產(chǎn)只是萬達(dá)的五大產(chǎn)業(yè)之一。目前，萬達(dá)已經(jīng)形成商業(yè)地產(chǎn)、高級(jí)酒店、文化產(chǎn)業(yè)、連鎖百貨、旅游度假的五大產(chǎn)業(yè)。創(chuàng)立于1988年的萬達(dá)，從50萬元注冊(cè)資本起家，經(jīng)過23年的努力，開展成為年銷售額超過1000億元的大型企業(yè)，可謂是以加速度開展。開展迅速的萬達(dá)，2011年上半年實(shí)現(xiàn)收入618.2億元，同比增長69.7%。然而，快速擴(kuò)張也給萬達(dá)帶來了兩個(gè)根本問題：資金的風(fēng)險(xiǎn)、管理的風(fēng)險(xiǎn)?？偨Y(jié)萬達(dá)20多年始終保持“勻速拋物線〞開展軌跡，根本沒有摔過大跟頭的原因，王健林認(rèn)為，“重要就在于把風(fēng)險(xiǎn)控制放到首位。〞建立風(fēng)險(xiǎn)控制制度，是萬達(dá)從其外方合作伙伴——世界著名的麥瑞房地產(chǎn)基金學(xué)到的本領(lǐng)。在學(xué)習(xí)借鑒麥瑞工程評(píng)估體系的基礎(chǔ)上，萬達(dá)形成了具有自身特色的萬達(dá)開展工程問題清單。在萬達(dá)所有的工程中，都必須執(zhí)行的一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制程序，就是對(duì)當(dāng)?shù)卣推髽I(yè)提出100多個(gè)問題的清單，并要求必須用數(shù)據(jù)支持答復(fù)，然后通過規(guī)劃模型，本錢控制系統(tǒng)進(jìn)行專業(yè)核算，經(jīng)過決策委員會(huì)審核，最后由董事長批準(zhǔn)。在此基礎(chǔ)上，再與當(dāng)?shù)卣勁泻炇鹉繕?biāo)決策文件購置土地。另外，萬達(dá)還建立了嚴(yán)苛的財(cái)務(wù)制度，健全的內(nèi)部審計(jì)制度，要求對(duì)所有公司每年審計(jì)一次，并設(shè)立了網(wǎng)上舉報(bào)電話。通過上述措施，盡管每年萬達(dá)的現(xiàn)金流量都非常大，但從來沒有出現(xiàn)過一起財(cái)務(wù)事故。雖然經(jīng)歷了四次房地產(chǎn)調(diào)控，萬達(dá)的開展依然快速、穩(wěn)健。在王健林看來，這要?dú)w功于萬達(dá)把現(xiàn)金流作為企業(yè)的第一生命線，時(shí)時(shí)刻刻予以關(guān)注和重視?！颁N售為首，現(xiàn)金為王；現(xiàn)金流比負(fù)債率更重要。〞王健林說。從每年的9月1日開始，萬達(dá)就要對(duì)第二年設(shè)定資金方案。萬達(dá)最重視的有三張表：第二年工程開展表、本錢控制表、現(xiàn)金流量表。此外，萬達(dá)還建立了自己的研究機(jī)構(gòu)，重點(diǎn)研究分析國家的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，這就防止了萬達(dá)對(duì)大趨勢(shì)的判斷發(fā)生根本性的錯(cuò)誤。隨著業(yè)務(wù)的不斷拓展，萬達(dá)的人員團(tuán)隊(duì)數(shù)量也在不斷增加。當(dāng)企業(yè)開展到一定規(guī)模，在企業(yè)管理機(jī)制和管理職能等方面，很容易染上“大企業(yè)病〞，滋生阻滯企業(yè)繼續(xù)開展的種種危機(jī)。而支持萬達(dá)巨人持續(xù)健康開展的經(jīng)驗(yàn)，在于“有了規(guī)章制度后，加上信息科技的興旺，使我們看到一個(gè)希望，就是靠科技手段實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)的管控。〞王健林說，萬達(dá)在2006年開始投資信息系統(tǒng)，至今已投入十幾億元資金。到2008年，萬達(dá)建立了全國第一套企業(yè)的全業(yè)務(wù)流信息管理系統(tǒng)。王健林表示，不同于現(xiàn)在很多企業(yè)的信息孤島，或只有財(cái)務(wù)系統(tǒng)、銷售系統(tǒng)，萬達(dá)所有的業(yè)務(wù)系統(tǒng)都可以在線運(yùn)作。信息科技同樣支撐著企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)。今年，萬達(dá)的信息系統(tǒng)獲得了第一個(gè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，目前已經(jīng)對(duì)40多個(gè)子工程進(jìn)行了專利申請(qǐng)。討論題：大連萬達(dá)的管制制度有何特色？答：萬達(dá)學(xué)習(xí)借鑒麥瑞工程評(píng)估體系的基礎(chǔ)上，形成了具有自身特色的萬達(dá)開展工程問題清單，建立了鍵全的風(fēng)險(xiǎn)控制管理制度，在房地產(chǎn)行業(yè)取得了快速開展。萬達(dá)已經(jīng)連續(xù)4年成為中國文化領(lǐng)域投資最大的企業(yè)之一。王健林認(rèn)為，首先，文化行業(yè)是沒有天花板的行業(yè)，有著無限的想象空間；其次，文化是社會(huì)和企業(yè)經(jīng)濟(jì)開展的最高形態(tài)，所有的產(chǎn)品最后都要通過文化來表現(xiàn)；再次，文化產(chǎn)品最具有穿透力和影響力，一部好的文化作品，可以影響幾十年、上百年。他認(rèn)為，人生追求的最高境界是精神追求，企業(yè)經(jīng)營的最高層次是經(jīng)營文化?！昂芏嗳擞X得文化投資不一定賺錢，其實(shí)只要運(yùn)營得當(dāng)，創(chuàng)新經(jīng)營模式，盈利一定可觀。萬達(dá)希望成為中國企業(yè)，特別是中國民營企業(yè)中，在世界文化品牌上最強(qiáng)有力的創(chuàng)造者。〞王健林說?，F(xiàn)在，萬達(dá)集團(tuán)現(xiàn)代效勞業(yè)的開展速度，已經(jīng)超過了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)5年內(nèi)，現(xiàn)代效勞業(yè)將成為萬達(dá)集團(tuán)的核心支柱產(chǎn)業(yè)。

對(duì)于未來規(guī)劃，王健林希望萬達(dá)能夠開展成為世界一流企業(yè)，2012年進(jìn)入世界500強(qiáng)。他說：“萬達(dá)的定位和參照系數(shù)就是世界第一。〞案例：廣西河池化工股份有限公司關(guān)于附屬公司“廣西南開天河科技開展有限公司〞出售資產(chǎn)的情況公告根據(jù)《中華人民共和國證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》和《深圳證券交易所股票交易規(guī)則》有關(guān)信息披露的規(guī)定，現(xiàn)將有關(guān)附屬公司廣西南開天河科技開展有限公司向洋浦鴻天華電子有限公司出售資產(chǎn)的情況公告如下：一、交易概述與協(xié)議簽訂日期及生效條件：“廣西南開天河科技開展有限公司〞與“洋浦鴻天華電子有限公司〞于2000年12月27日在廣西南寧市簽署了《關(guān)于海南洋浦鴻天華電子有限公司購置廣西南開天河科技開展有限公司“微生物采油技術(shù)〞協(xié)議書》，本協(xié)議經(jīng)董事會(huì)同意后生效實(shí)施。二、協(xié)議各方的根本情況１．廣西南開天河科技開展有限公司工商登記類型：有限責(zé)任公司。注冊(cè)地址：廣西南寧市高新技術(shù)開發(fā)區(qū)。主營業(yè)務(wù)：技術(shù)開發(fā)、咨詢、效勞、轉(zhuǎn)讓生物、環(huán)保技術(shù)、新材料、機(jī)電、電子與新型建筑材料的技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)等。法定代表人：何元軍２。浦鴻天華電子有限公司工商登記類型：有限責(zé)任公司；注冊(cè)地址：洋浦溫州商業(yè)城；主營業(yè)務(wù)：微生物技術(shù)開發(fā)、電子產(chǎn)品及配件的銷售。注冊(cè)資本：600萬元人民幣。法定代表人：張愚夫。三、出售資產(chǎn)的根本狀況。廣西南開天河科技開展有限公司此次出售的“微生物采油技術(shù)〞是一九九八年十月經(jīng)過天津市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)組織鑒定（《科學(xué)技術(shù)成果鑒定證書》9820號(hào)），榮獲天津市科學(xué)技術(shù)進(jìn)步一等獎(jiǎng)。本技術(shù)屬高科技實(shí)用技術(shù)。海南資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所對(duì)“微生物采油技術(shù)〞進(jìn)行了評(píng)估，評(píng)估值為734．02萬元，出具了“海資評(píng)報(bào)字（2000）第064號(hào)《廣西南開天河科技開展有限公司資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書》〞。評(píng)估的基準(zhǔn)日為2000年12月8日。四、此次出售資產(chǎn)對(duì)上市公司未來經(jīng)營的影響。公司董事會(huì)認(rèn)為，廣西南開天河科技開展有限公司此次出售“微生物采油技術(shù)〞將為公司帶來約450萬元的利潤，更有利于公司未來的生產(chǎn)經(jīng)營和拓展各方面的業(yè)務(wù)。五、交易金額及支付方式。廣西南開天河科技開展有限公司此次出售的資產(chǎn)評(píng)估值為734．02萬元，經(jīng)交易雙方協(xié)商，以590萬元進(jìn)行交易。協(xié)議生效后，由洋浦鴻天華電子有限公司以現(xiàn)金支付。六、出售資產(chǎn)所得款項(xiàng)的用途。此次出售資產(chǎn)所得款項(xiàng)用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。七、上海東華會(huì)計(jì)師事務(wù)所認(rèn)為此次交易公平、合法，并出具了“東會(huì)財(cái)字（2000）001號(hào)《關(guān)于廣西河池化工股份有限公司附屬公司廣西南開天河科技開展有限公司出售資產(chǎn)的獨(dú)立財(cái)務(wù)參謀報(bào)告》。八、本次交易經(jīng)公司董事會(huì)同意后生效實(shí)施。九、本次交易各方不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。廣西河池化工股份有限公司董事會(huì)二000年十二月二十八日答案：1、本次交易是純粹的產(chǎn)品出售行為，雙方不存在關(guān)聯(lián)交易的行為。從出售方廣西南天河科技開發(fā)有限公司來看，該項(xiàng)技術(shù)是該企業(yè)開發(fā)的一項(xiàng)技術(shù)產(chǎn)品。從購置方浦鴻天華電子有限公司來看，購置該技術(shù)符合公司的主營方向。2、此次交易對(duì)雙方帶來的好處是浦鴻公司獲得了符合公司開展方向的高新技術(shù)。而廣西南開天河科技開展有限公司此次出售“微生物采油技術(shù)〞將為公司帶來約450萬元的利潤，更有利于公司未來的生產(chǎn)經(jīng)營和拓展各方面的業(yè)務(wù)，均符合雙方的戰(zhàn)略開展要求。3、此次交易符合相應(yīng)的法律法規(guī)要求。2.該利潤分配方案采取了何種程序？

（1）由公司董事會(huì)審議并表決公司本年度利潤分配預(yù)案（公司四屆十二次董事會(huì)于2001年1月10日，在四川省投資集團(tuán)有限責(zé)任公司會(huì)議室召開。董事長主持了會(huì)議，主要審議和通過了2000年度利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案）；

（2）報(bào)經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)（提交2000年度股東大會(huì)審議）；

（3）審議并表決公司下年度預(yù)計(jì)利潤分配議案（2001年2月15日上午公司召開第13次股東大會(huì)，會(huì)議由董事長主持，以記名投票方式逐一表決通過了利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本的決定。

根據(jù)以下案例資料，對(duì)神馬集團(tuán)公司的財(cái)務(wù)體制進(jìn)行分析?！爸袊耨R企業(yè)集團(tuán)〞是生產(chǎn)尼龍、橡膠輪胎、工程塑料、地毯絲、樹脂、燒堿、棉紡、印染布等10大系列500多個(gè)品種及規(guī)格，產(chǎn)品橫跨化工、化纖兩大產(chǎn)業(yè)的特大型企業(yè)集團(tuán)。集團(tuán)現(xiàn)擁有8家全資子公司、5家控股子公司、5家參股公司，資產(chǎn)總額50億元，員工11萬余人。為了更有效管理企業(yè)集團(tuán)本身和下屬的參股、控股子公司，神馬集團(tuán)針對(duì)企業(yè)集團(tuán)管理的特點(diǎn)，積極地進(jìn)行了集團(tuán)管理的功能建設(shè)。要點(diǎn)包括：1.確定母公司在企業(yè)集團(tuán)中的主導(dǎo)作用作為企業(yè)集團(tuán)的管理主體，中國神馬企業(yè)集團(tuán)設(shè)立了管理委員會(huì)，它是集團(tuán)的協(xié)商議事機(jī)構(gòu)。企業(yè)集團(tuán)在管理委員會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下開展活動(dòng)，不另設(shè)職能管理部門，其日常工作由母公司職能部門負(fù)責(zé)完成。企業(yè)集團(tuán)母公司行使集團(tuán)的戰(zhàn)略規(guī)劃、資本經(jīng)營、投資融資、科技開發(fā)、對(duì)外貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)技術(shù)交流等職能，在集團(tuán)中發(fā)揮主導(dǎo)作用。母公司的職能主要包括：（1）制定企業(yè)集團(tuán)的開展戰(zhàn)略和開展規(guī)劃；（2）決定集團(tuán)重大投資、融資、技術(shù)改造工程，對(duì)外經(jīng)貿(mào)與經(jīng)濟(jì)合作，重大科技研究與開發(fā)工程；（3）協(xié)調(diào)母公司與子公司之間以及子公司之間的重大關(guān)系：（4）編制集團(tuán)合并會(huì)計(jì)、統(tǒng)計(jì)報(bào)表；（5）推進(jìn)集團(tuán)結(jié)構(gòu)調(diào)整；（6）統(tǒng)一管理集團(tuán)知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)的使用等。2、統(tǒng)一企業(yè)集團(tuán)開展戰(zhàn)略規(guī)劃功能中國神馬企業(yè)集團(tuán)進(jìn)一步加強(qiáng)戰(zhàn)略規(guī)劃功能建設(shè)的主要措施包括如下幾個(gè)方面：（1）完善集團(tuán)戰(zhàn)略管理體制。集團(tuán)母公司設(shè)立開展部，在母公司董事會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下，對(duì)集團(tuán)開展戰(zhàn)略及開展規(guī)劃的制定、實(shí)施、控制、調(diào)整和實(shí)現(xiàn)等全過程實(shí)行統(tǒng)籌管理，并對(duì)集團(tuán)母公司各職能部門和各子公司貫徹落實(shí)集團(tuán)開展戰(zhàn)略及開展規(guī)劃的各項(xiàng)工作進(jìn)行指導(dǎo)、檢查和監(jiān)督。各子公司分別建立相應(yīng)的領(lǐng)導(dǎo)體系，按照集團(tuán)母公司的統(tǒng)一部署，從各自分擔(dān)的職責(zé)及任務(wù)入手，負(fù)責(zé)抓好集團(tuán)開展戰(zhàn)略和開展規(guī)劃的落實(shí)工作。（2）建立集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃實(shí)施監(jiān)督體系。按照逐級(jí)分解、落實(shí)措施、實(shí)施推進(jìn)、跟蹤監(jiān)控、信息反應(yīng)、調(diào)整修正等程序?qū)嵭羞^程控制，即把集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃層層分解到各有關(guān)職能部門和子公司，由有關(guān)職能部門制定并采取相應(yīng)措施，推進(jìn)集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃的具體落實(shí)。（3）健全集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃實(shí)施考核制度。在對(duì)集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃所涉及的任務(wù)及指標(biāo)進(jìn)行層層分解的基礎(chǔ)上，按照責(zé)權(quán)利相結(jié)合的原則，對(duì)母公司各有關(guān)職能部門貫徹落實(shí)集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃的各項(xiàng)工作與經(jīng)濟(jì)責(zé)任制掛鉤進(jìn)行考核及獎(jiǎng)罰，對(duì)各子公司貫徹落實(shí)集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃的各項(xiàng)工作與資產(chǎn)經(jīng)營責(zé)任制掛鉤，對(duì)其法人代表或領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行考核及獎(jiǎng)罰。總體戰(zhàn)略可以分為以下八個(gè)方面：（1）集