【基于財務指標的美的集團并購庫卡集團的并購績效探析案例（論文）5300字】

基于財務指標的美的集團并購庫卡集團的并購績效分析案例目錄TOC\o"1-2"\h\u100834.1基于財務指標的美的集團并購庫卡集團的并購績效分析案例 1244551.1盈利能力 194691.2償債能力 4242321.3營運能力 8226411.4成長能力 11美的集團此次跨國并購庫卡集團后，其自身的資產(chǎn)、收入、負債和利潤都受到了影響。從財務指標方面來看，這些影響主要體現(xiàn)在美的集團的盈利能力、償債能力、營運能力和成長能力這四個方面，因此選取了2015-2019年美的集團年報中一些具有代表性的財務指標來反映并購發(fā)生前后上述不同能力的變化情況，2015-2016年歸屬于并購前階段，2017年及以后歸屬于并購后階段。本文不僅對并購方并購前后的相關財務指標進行了縱向?qū)Ρ确治觯覍π袠I(yè)均值、并購方同行業(yè)的主要競爭對手——格力電器和海爾智家進行了橫向?qū)Ρ确治觥＿@樣更有利于從財務角度對此次并購事件帶來的績效進行更加深入地分析。1.1盈利能力在盈利能力方面，下文選取了銷售毛利率、銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利潤率和凈資產(chǎn)收益率這4個指標并結(jié)合相關行業(yè)數(shù)據(jù)進行對比分析。表1-1美的集團跨國并購前后盈利能力指標單位：%指標2015年2016年2017年2018年2019年銷售毛利率25.8427.3125.0327.5428.62銷售凈利率9.849.977.738.349.09總資產(chǎn)凈利潤率10.9410.598.898.468.94凈資產(chǎn)收益率25.8324.0223.4424.3523.81圖4-1美的集團跨國并購前后盈利能力指標如表1-1和圖4-1所示，美的集團在并購完成之后，其相關盈利能力指標均呈現(xiàn)先下降后上升的規(guī)律。2016年是美的集團向庫卡集團發(fā)起并購的年度，也是美的集團近幾年來盈利能力達到頂峰的年度，在并購后的第一年——2017年，能夠反映美的集團盈利能力的指標均出現(xiàn)了不同程度的下降，這說明在并購完成后的初期，并購行為對美的集團的整體盈利能力產(chǎn)生了些許負面影響。然而隨著美的集團對庫卡集團整合進度的推進，到2018年，美的集團的相關盈利能力指標均在不斷恢復，個別指標超過2016年最佳水平，2018-2019年，反映美的集團的盈利能力指標基本上都呈現(xiàn)上升趨勢。表1-2銷售凈利率對比表單位：%時間2015年2016年2017年2018年2019年美的集團9.849.977.738.349.09格力電器12.9114.3315.1813.3112.53海爾智家6.605.625.685.336.14行業(yè)均值6.086.875.936.197.00圖4-2銷售凈利率對比圖如圖4-1和圖4-2所示，美的集團的銷售毛利率和銷售凈利率在2015-2016年有所上升，但在并表后的2017年卻略微下降，其原因為：美的集團并購庫卡集團之后，拓展了機器人和自動化業(yè)務，為美的集團帶來了較大收入，但是2017年，原材料成本上升，并購也帶來了巨大溢價，無形資產(chǎn)攤銷約為30億元，由此產(chǎn)生了巨額的管理費用和財務費用。雖然美的集團的銷售凈利率不如格力電器，但是一直高于海爾智家且在行業(yè)均值之上，由圖4-2不難看出，隨著之后美的集團對庫卡集團進一步深入地整合，其盈利能力得到了進一步地提升。表1-3凈資產(chǎn)收益率對比表單位：%時間2015年2016年2017年2018年2019年美的集團25.8324.0223.4424.3523.81格力電器26.3728.6334.1528.6922.42海爾智家18.9519.1021.5018.8817.14行業(yè)均值9.305.603.103.50-1.82圖4-3凈資產(chǎn)收益率對比圖如圖4-1和圖4-3所示，在總資產(chǎn)凈利潤率和凈資產(chǎn)收益率方面，美的集團的這兩項財務指標在2017年出現(xiàn)下降的主要原因是此次并購使得美的集團的其他應收款、商譽、存貨和無形資產(chǎn)這四項主要資產(chǎn)均呈現(xiàn)較大提升，雖然凈利潤也在增長，但是資產(chǎn)的增長幅度大于凈利潤的增長幅度。橫向?qū)Ρ确矫?，美的集團的凈資產(chǎn)收益率始終高于行業(yè)均值，甚至在行業(yè)均值急劇下降時仍然保持在較高的穩(wěn)定數(shù)值，并且有望在并購后期超過格力電器。綜合上述四個指標來看，四個盈利能力指標均呈現(xiàn)上下波動的變化趨勢，但是均高于行業(yè)平均水平。美的集團的盈利能力在并購初期有所下降，這是因為在并購初期階段，庫卡集團的工業(yè)機器人及自動化系統(tǒng)業(yè)務毛利率較低，并且在并購過程中產(chǎn)生了許多期間費用，同時美的集團對機器人行業(yè)涉足尚淺，不能充分發(fā)揮協(xié)同效應，導致盈利能力下降，但是總體而言高于行業(yè)平均水平。但在2017年之后均呈現(xiàn)上升趨勢，這是因為在并購后期階段，美的集團將庫卡集團很好地融入自身體系當中，毛利率和期間費用方面得到改善，同時，美的集團將庫卡集團的工業(yè)機器人及自動化系統(tǒng)運用到生產(chǎn)過程中，降低了從外界購買機器人的費用，大大提高了公司在全球的知名度，擴大了市場影響力，這才使得盈利有了一定程度的提升。綜上所述，此次并購為美的集團的盈利能力帶來了積極影響。1.2償債能力在償債能力方面，下文選取了流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率和資產(chǎn)負債率這4個指標并結(jié)合相關行業(yè)數(shù)據(jù)進行對比分析。表1-4美的集團跨國并購前后償債能力指標單位：%指標2015年2016年2017年2018年2019年流動比率1.31.351.431.41.5速動比率1.151.181.181.181.28現(xiàn)金比率17.9320.1140.5421.4149.14資產(chǎn)負債率56.5159.5766.5864.9464.4圖4-4美的集團跨國并購前后償債能力指標如表1-4和圖4-4所示，美的集團在并購完成之后，其相關償債指標中，流動比率、速動比率和資產(chǎn)負債率波動較小，但是現(xiàn)金比率波動較大?，F(xiàn)金比率在2017-2018年出現(xiàn)明顯下降，其原因一方面是美的集團并購庫卡集團采用的是現(xiàn)金支付的方式，且支付金額高達292億元人民幣；另一方面是美的集團的流動負債上升。2018-2019年，現(xiàn)金比率快速回升且超過并購初期水平，這說明此次并購使得美的集團的短期償債能力在不斷增強。表1-5流動比率對比表單位：%時間2015年2016年2017年2018年2019年美的集團1.301.351.431.401.50格力電器1.071.131.161.271.26海爾智家1.380.951.151.181.05行業(yè)均值1.291.161.291.231.30圖4-5流動比率對比圖如表1-5和圖4-5所示，美的集團在并購庫卡集團之后，其流動比率總體呈現(xiàn)上升趨勢，這說明并購成功之后，公司的資產(chǎn)變現(xiàn)能力增強。在2017-2018年，美的集團的流動比率出現(xiàn)短期的下降，其原因一方面是美的集團在此次并購過程中以現(xiàn)金形式支付了高達292億的巨資，使得流動資產(chǎn)中的重要組成部分銀行存款和庫存現(xiàn)金明顯減少；另一方面是美的集團短期借款的平均年利率上升8.08%，使得美的集團的流動負債上升。之后回升甚至高于格力電器、海爾智家和行業(yè)均值，并且一直保持在1.5左右，這說明并購成功后美的集團的短期償債能力增強。表1-6速動比率對比表單位：%時間2015年2016年2017年2018年2019年美的集團1.151.181.181.181.28格力電器0.991.061.051.141.12海爾智家1.160.740.870.90.76行業(yè)均值1.010.951.081.11.09圖4-6速動比率對比圖如表1-6和圖4-6所示，美的集團并購成功后，其速動比率三年持平，在2018-2019年呈現(xiàn)上升趨勢，這說明美的集團并購庫卡集團后其短期償債能力是逐漸提高的，有利于降低其自身的財務風險。從橫向?qū)Ρ壬蟻砜?，美的集團的速動比率整體上高于格力電器和海爾智家，并且高于我國家電行業(yè)平均水平。表1-7資產(chǎn)負債率對比表單位：%時間2015年2016年2017年2018年2019年美的集團56.5159.5766.5864.9464.40格力電器69.9669.8868.9163.1060.40海爾智家57.3471.3769.1366.9365.33行業(yè)均值42.4042.7144.2446.7844.19圖4-7資產(chǎn)負債率對比圖如表1-7和圖4-7所示，2015-2019年，美的集團的資產(chǎn)負債率總體呈現(xiàn)上升趨勢，并且并購之后其資產(chǎn)負債率均值在60%以上，針對這項指標的變動情況，可以從以下兩個方面進行分析。一方面，美的集團在此次并購過程中申請了高達283.63億元的長期抵押借款；另一方面是由于庫卡集團自身高資產(chǎn)負債率引起的，并購成功之后，美的集團將庫卡集團進行并表處理，如此一來美的集團的該項指標也會有所增加。與同行業(yè)相比，雖然美的集團的資產(chǎn)負債率較高，但與行業(yè)均值之間的差值沒有較大變化，總體來看，此次并購會對美的集團日后獲取發(fā)展所需資金產(chǎn)生影響，但同時也會提高其資金使用效率。綜合以上四個指標來看，美的集團并購庫卡集團之后，雖然長期償債能力有所降低，但是隨著之后整合過程的不斷推進，公司的短期償債能力保持穩(wěn)定甚至有所上升，且高于行業(yè)平均水平，總體而言，此次并購之后美的集團的短期償債能力較好但長期償債能力有所減弱。1.3營運能力在營運能力方面，下文選取了存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這4個指標并結(jié)合相關行業(yè)數(shù)據(jù)進行對比分析。表1-8美的集團跨國并購前后營運能力指標單位：次指標2015年2016年2017年2018年2019年存貨周轉(zhuǎn)率8.068.878.016.376.38應收賬款周轉(zhuǎn)率14.0313.3515.5414.0714.62流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.541.491.661.471.39總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.111.061.151.010.98圖4-8美的集團跨國并購前后營運能力指標由表1-8和圖4-8可知，在存貨周轉(zhuǎn)率方面，美的集團在2016年達到峰值8.87次，在成功并購庫卡集團之后的2017年略有下降后期一直呈現(xiàn)下降趨勢；在應收賬款周轉(zhuǎn)率方面，2015-2016年有小幅下降，2017年有些許回升，總體而言比較穩(wěn)定。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體而言波動幅度很小，且波動情況保持一致，均是在2016年有很小幅度的下跌，在2017年回升且超過2015年的水平，之后又下跌至穩(wěn)定水平。這說明此次并購完成之后，美的集團的營運能力表現(xiàn)良好。表1-9存貨周轉(zhuǎn)率對比表單位：次時間2015年2016年2017年2018年2019年美的集團8.068.878.016.376.38格力電器7.317.887.787.566.51海爾智家8.026.905.985.935.57行業(yè)均值6.856.936.596.175.90圖4-9存貨周轉(zhuǎn)率對比圖由表1-9和圖4-9可知，并購后美的集團的存貨周轉(zhuǎn)率處于下降趨勢的原因主要是2017年，在銷售收入大幅上升的同時，營業(yè)成本也有約60%的提升，而存貨金額上升了約73%，這導致了存貨周轉(zhuǎn)率的下降。存貨之所以上升幅度如此之大，一方面是由于存貨管理能力下降，另一方面是由于2017年美的集團將庫卡集團并表，并表后增加了公司的存貨項目金額。與同行業(yè)相比，美的集團的存貨周轉(zhuǎn)率僅在2018年和2019年低于格力電器，但其始終高于海爾智家和行業(yè)平均水平。表1-10應收賬款周轉(zhuǎn)率對比表單位：次時間2015年2016年2017年2018年2019年美的集團14.0313.3515.5414.0714.62格力電器35.2837.0933.8029.3224.44海爾智家15.6912.9512.9016.0218.72行業(yè)均值12.2911.9013.3512.3512.18圖4-10應收賬款周轉(zhuǎn)率對比圖由表1-10和圖4-10可知，并購后美的集團的應收賬款周轉(zhuǎn)率整體上比較穩(wěn)定，這說明美的集團在對待客戶方面有良好的信用政策，并且在2017年銷售收入增長較快的時期也得到了有效落實。與同行業(yè)相比，與行業(yè)平均值波動情況保持一致，且高于行業(yè)平均水平，體現(xiàn)了美的集團的較強資產(chǎn)管理能力。表1-11總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比表單位：次時間2015年2016年2017年2018年2019年美的集團1.111.061.151.010.98格力電器0.610.630.750.850.74海爾智家1.191.151.131.151.13行業(yè)均值1.141.111.161.141.12圖4-11總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比圖由表1-11和圖4-11可知，并購后美的集團的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2017年上升的原因是這一年美的集團的銷售收入增長超50%，其中此次跨國并購庫卡集團之后帶來的機器人及自動化業(yè)務貢獻超過33%。此次銷售收入的提高加快了美的集團內(nèi)部的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，從而使得該項指標有所上升，與行業(yè)均值相差較小，高于格力電器總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。綜上所述，美的集團并購庫卡集團后，使其營運能力平穩(wěn)中有著些許的上升。雖然存貨周轉(zhuǎn)率有所下降，但是隨著后期雙方公司的進一步磨合，該指標會有所回升，同時銷售收入也會進一步提高，從而加快美的集團的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，進一步提高其自身的營運能力。1.4成長能力在成長能力方面，下文選取了主營業(yè)務收入增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率和總資產(chǎn)增長率這4個指標并結(jié)合相關行業(yè)數(shù)據(jù)進行對比分析。表1-12美的集團跨國并購前后成長能力指標單位：次指標2015年2016年2017年2018年2019年主營業(yè)務收入增長率-2.2814.8851.357.877.14凈利潤增長率16.9916.4217.3316.3316.75凈資產(chǎn)增長率22.5223.120.2211.4916.27總資產(chǎn)增長率7.1132.4145.436.2914.51圖4-12美的集團跨國并購前后成長能力指標由表1-12和圖4-12可知，在主營業(yè)務收入增長率和總資產(chǎn)增長率方面，短期提高較為明顯，長期呈現(xiàn)下降趨勢，波動情況大致相同。而主營業(yè)務收入增長率的短期提高只因為美的集團在成功并購庫卡集團之后，新增加了機器人及自動化系統(tǒng)業(yè)務，根據(jù)2017年美的集團的年報不難看出，機器人及自動化系統(tǒng)業(yè)務為其創(chuàng)造的營業(yè)收入約占美的集團全年營業(yè)收入的11.23%。在凈利潤增長率方面，總體而言比較穩(wěn)定；在凈資產(chǎn)增長率方面，美的集團在并購完成后的短期內(nèi)，呈現(xiàn)下降趨勢，之后有所回升。這說明美的集團在此次跨國并購之后，短期內(nèi)有些財務指標有所下降，但是總體而言，隨著整合能力的逐漸提高，美的集團的總體實力會逐漸增強，成長能力會進一步提高。表1-13凈利潤增長率對比表單位：%時間2015年2016年2017年2018年2019年美的集團16.9916.4217.3316.3316.75格力電器-11.4322.9844.9917.205.88海爾智家-11.5112.9935.277.9426.24行業(yè)均值-1.7417.8121.139.639.06圖4-13凈利潤增長率對比圖由表1-13和圖4-13可知，并購后美的集團的凈利潤增長率在2017年達到峰值17.33%，主要是因為美的集團成功并購庫卡集團之后，銷售收入大幅上升，同時也帶來了凈利潤的上升。與同行業(yè)相比，美的集團的凈利潤增長率與行業(yè)均值之間的差值逐漸縮小，并且在2018年超過行業(yè)均值，因此隨著機器人及自動化系統(tǒng)業(yè)務逐漸打開中國市場，不難預見美的集團未來的凈利潤增長率依然會有一定的上升空間。表1-14總資產(chǎn)增長率對比表單位：%時間2015年2016年2017年2018年2019年美的集團7.1132.4145.436