【上市公司現(xiàn)金流量管理探究：以W影視游戲公司為例（定量論文）10000字】

上市公司現(xiàn)金流量管理研究—以W影視游戲公司為例摘要“現(xiàn)金為王”一直被企業(yè)視為中心理念，現(xiàn)金流是企業(yè)生存和發(fā)展的根本，企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)需要充足的現(xiàn)金作為重要保障，在企業(yè)管理的過程中，如果只注重企業(yè)的獲利能力，而忽視了現(xiàn)金流量的管理，會導(dǎo)致企業(yè)在盈利能力良好的情況下出現(xiàn)資金危機(jī)，從而陷入困境導(dǎo)致無法繼續(xù)經(jīng)營。因此，現(xiàn)金流量在我國越來越受到重視，現(xiàn)金流量管理在企業(yè)財務(wù)管理中的地位越來越高。本文以W公司為例對上市公司現(xiàn)金流量管理進(jìn)行分析，通過對現(xiàn)金流量中經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動進(jìn)行分析，充分地反映公司的財務(wù)狀況，提高W公司對現(xiàn)金流量管理的重視程度，加強(qiáng)W公司可持續(xù)發(fā)展能力，有效的規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。本文使用文獻(xiàn)分析法、案例分析法和比率分析法對W公司進(jìn)行分析，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)W公司存在的問題例如償債能力較弱、應(yīng)收賬款回收期較高、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量受到行業(yè)影響大等，并提出建議，希望能夠?qū)公司現(xiàn)金流管理產(chǎn)生積極的影響。關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量管理；W公司；財務(wù)比率分析目錄TOC\o"2-3"\t"標(biāo)題1,1,1級,1,二級,2,三級,3"一、前言 1（一）研究背景與意義 1（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀簡述 1二、現(xiàn)金流量管理的概述 3（一）現(xiàn)金流量管理的概念和意義 31現(xiàn)金流量管理的概念 32現(xiàn)金流量管理在上市公司財務(wù)管理的重要地位 3（二）現(xiàn)金流量管理的內(nèi)容 4三、W公司現(xiàn)金流量管理現(xiàn)狀及存在的問題 5（一）W公司概況 51W公司簡介 52W公司現(xiàn)金流量特點(diǎn) 5（二）W公司現(xiàn)金流量管理現(xiàn)狀 61經(jīng)營活動現(xiàn)金流量管理現(xiàn)狀 62投資活動現(xiàn)金流量管理現(xiàn)狀 93籌資活動現(xiàn)金流量管理現(xiàn)狀 9（三）同行業(yè)對比分析 101同行業(yè)企業(yè) 102經(jīng)營活動現(xiàn)金流量對比 113投資活動現(xiàn)金流量對比 124籌資活動現(xiàn)金流量對比 13（四）W公司現(xiàn)金流量質(zhì)量存在的問題 15（五）W公司現(xiàn)金流量質(zhì)量問題形成的原因 16四、優(yōu)化W公司現(xiàn)金流量管理的建議 17（一）選擇合適的舉債方式與優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低財務(wù)風(fēng)險 17（二）利用應(yīng)收賬款進(jìn)行融資 17五、研究結(jié)論 18參考文獻(xiàn) 20前言研究背景與意義 1.研究背景現(xiàn)今，現(xiàn)金流量的管理愈發(fā)重要?，F(xiàn)金流量體現(xiàn)了提升企業(yè)價值的能力。企業(yè)依靠現(xiàn)金流量才能正常經(jīng)營，有了足夠的現(xiàn)金，企業(yè)才能在市場上獲得不同的生產(chǎn)要素，為企業(yè)創(chuàng)造價值，現(xiàn)金流管理對企業(yè)的發(fā)展方向和企業(yè)的資金規(guī)劃起著重要的作用ADDINNE.Ref.{1FD36374-C05A-49A6-9A3C-722E8EC2B974}[1]。一個公司現(xiàn)金流量管理是否規(guī)范、現(xiàn)金流量管理制度是否完善，對公司在未來一定時期內(nèi)是否正常穩(wěn)定經(jīng)營有著非常大的影響。因此，現(xiàn)金流量的管理對公司的重要性是不言而喻的。對呈穩(wěn)定趨勢發(fā)展的公司來說，有更高的現(xiàn)金流量管理要求。通過對現(xiàn)金流量的分析，可以了解公司資金的流入流出情況ADDINNE.Ref.{C29E707C-E381-40E8-923D-51E6B6172CF2}[2]。2.研究意義企業(yè)想要可持續(xù)發(fā)展，現(xiàn)金流量是衡量其的一個重要指標(biāo)，隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、市場體制改革和競爭愈發(fā)激烈，一個企業(yè)的現(xiàn)金流量的好壞會直接影響企業(yè)的發(fā)展。因此，重視企業(yè)現(xiàn)金流量的管理，研究企業(yè)現(xiàn)金流量管理，提升企業(yè)獲利能力，促進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展，對我國上市公司的未來發(fā)展有重要意義。本文以W公司為例，通過研究上市公司現(xiàn)金流管理的特征及現(xiàn)狀，特別對W公司經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動的現(xiàn)金流管理進(jìn)行分析，試圖找出W公司現(xiàn)金流管理存在的問題，并根據(jù)W公司自身的特點(diǎn)提出合理、有指向性的建議。（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀簡述1.國外相關(guān)研究1975年美國的W.T.R.Grant公司（格蘭特公司）由于過分重視凈利潤，忽略了現(xiàn)金流量，最終導(dǎo)致公司破產(chǎn)。這一事件引起了經(jīng)濟(jì)學(xué)家、專家的關(guān)注，由此，人們開始對現(xiàn)金流量管理進(jìn)行研究。HelmersGA,WattsMJ,AtwoodJ（1985）經(jīng)調(diào)查分析指出了用短期現(xiàn)金流來評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和信用價值的不足之處。由于傳統(tǒng)貸款分期償還的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)，短期現(xiàn)金流不能用來衡量：1.真實的經(jīng)營業(yè)績；2.長期償還能力[16]。NiY,HuangP,ChiangP（2019）通過研究經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流，我們利用基于面板數(shù)據(jù)和因變量特征的數(shù)據(jù)模型，探討了現(xiàn)金流對企業(yè)價值的影響[17]。HudakovaM,SlepeckyJ（2016）強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流作為一個潛在的危機(jī)對于公司指標(biāo)的重要性。如果及早發(fā)現(xiàn)影響現(xiàn)金流的風(fēng)險因素消除它們并提出改進(jìn)措施，就可避免導(dǎo)致公司發(fā)生財務(wù)危機(jī)。2.國內(nèi)相關(guān)研究由于國內(nèi)對現(xiàn)金流量管理的研究較遲，因此關(guān)于現(xiàn)金流量的理論和實踐的深入研究較少。1998年1月1日，為了更好適應(yīng)我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，財政部發(fā)布了《企業(yè)會計準(zhǔn)則一現(xiàn)金流量表》，并制定了相應(yīng)的規(guī)范和要求，讓報表使用者了解企業(yè)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出等信息，以評價企業(yè)的獲利能力，并且企業(yè)必須編制現(xiàn)金流量表。相對于西方國家，我國在現(xiàn)金流量方面的研究較為落后，但是近年來我國對于現(xiàn)金流量管理越來越注重，在這方面己經(jīng)有一些研究成果。魏艷萍（2020）對企業(yè)現(xiàn)金流量管理存在的問題進(jìn)行探討，指出加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理，以便及時、如實地反映企業(yè)經(jīng)營情況，促進(jìn)企業(yè)保持良好的現(xiàn)金流動性，提高資金的使用效率[7]。鐘瑛（2019）根據(jù)現(xiàn)金最佳持有量理論和現(xiàn)金流量預(yù)算管理理論，針對公司現(xiàn)金流量的特點(diǎn)制定預(yù)測及預(yù)警機(jī)制[5]。白芙蓉（2020）提出改進(jìn)現(xiàn)金流量管理的措施有：1.加強(qiáng)對現(xiàn)金流量管理的認(rèn)識；2.高度重視經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量管理；3.完善現(xiàn)金流量管理制度；4.形成現(xiàn)金流量預(yù)算的考核體系[1]。

現(xiàn)金流量管理的概述現(xiàn)金流量管理的概念和意義現(xiàn)金流量管理的概念企業(yè)經(jīng)營的最終目標(biāo)是實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，而現(xiàn)金流量管理就是將“企業(yè)價值最大化”這一理論具體化的過程?，F(xiàn)金流量管理包括對經(jīng)營活動現(xiàn)金流量進(jìn)行事前預(yù)測、財務(wù)分析、生產(chǎn)規(guī)劃，以及對投資活動和籌資活動現(xiàn)金流量進(jìn)行分析決策，以對一個階段的現(xiàn)金支出及收入進(jìn)行統(tǒng)籌控制。現(xiàn)金流量管理是一個科學(xué)的、系統(tǒng)的管理體系，是企業(yè)提升競爭力與自身價值的必要手段，現(xiàn)金流量管理的目標(biāo)與實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標(biāo)是緊密相連的[3]。現(xiàn)金流量在上市公司財務(wù)管理的重要意義我國市場日益完善，上市公司的經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動也呈現(xiàn)多樣化發(fā)展，無論是上市公司經(jīng)營管理者，還是外部的投資者，都逐漸意識到現(xiàn)金流量管理對上市公司的重要性。企業(yè)對其經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動進(jìn)行研究分析，從而反映出企業(yè)的經(jīng)營成果和財務(wù)狀況，通過對不同的財務(wù)比率進(jìn)行測算和分析，以促進(jìn)企業(yè)健康、持續(xù)的發(fā)展。企業(yè)想要保持可持續(xù)發(fā)展，就要保證滿足企業(yè)日常經(jīng)營的現(xiàn)金流入，現(xiàn)金流量是保證公司正常日常生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)鍵。（二）現(xiàn)金流量管理的內(nèi)容經(jīng)營活動：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量往往會受到宏觀環(huán)境、行業(yè)特征和企業(yè)競爭等多方面的影響，而經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額通常被視為企業(yè)自身的造血功能，所以，穩(wěn)定的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量極其重要。投資活動：投資活動分為內(nèi)部投資活動和外部投資活動，內(nèi)部投資活動為企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)，如購買固定資產(chǎn)等，外部投資活動包括購買股票、對其他企業(yè)進(jìn)行投資等。籌資活動：在籌資活動現(xiàn)金流量管理中，企業(yè)要根據(jù)自身的實際情況，即掌握企業(yè)實際的財務(wù)狀況和償債能力，制定合理科學(xué)的長期和短期籌資計劃，利用多種渠道進(jìn)行籌資，把籌資的成本作為一個重要的考量因素，合理科學(xué)為企業(yè)選擇合適的籌資方式。

W公司現(xiàn)金流量管理現(xiàn)狀及存在的問題W公司概況W公司簡介W公司業(yè)務(wù)范圍涵蓋影視和游戲兩大產(chǎn)業(yè)板塊，2004年，W公司游戲業(yè)務(wù)正式創(chuàng)立。2007年，W公司游戲宣布成功于美國上市。2008年，W公司影視公司成立，并于2014年正式回歸中國A股市場。2015年，W公司完成私有化。2016年，W公司成功上市。這一舉動不僅預(yù)示著W公司正式回歸國內(nèi)A股市場,并且完成其國內(nèi)上市體系影游業(yè)務(wù)的全面重組。2016年10月，W院線公司和W影院公司成立，其主要從事院線經(jīng)營及影院經(jīng)營。W公司現(xiàn)金流量特點(diǎn)（1）游戲、影視項目所需現(xiàn)金流非常大W公司的主營業(yè)務(wù)包括游戲和影視兩大產(chǎn)業(yè)板塊，游戲更新迭代快，生命周期短，需要利用搜索、熱點(diǎn)營銷、廣告營銷等各種網(wǎng)絡(luò)營銷方式促進(jìn)產(chǎn)品的發(fā)展，以增加付費(fèi)用戶數(shù)量和用戶粘性，且影視業(yè)務(wù)制作成本高、周期長等特點(diǎn)導(dǎo)致現(xiàn)金流支出巨大。（2）影視項目毛利率較低毛利是企業(yè)日常經(jīng)營獲取利潤的基礎(chǔ)，企業(yè)經(jīng)營想要獲利，則要獲得足夠的毛利。所以當(dāng)毛利較大，毛利率較高，預(yù)示著利潤總額也會有所增加，企業(yè)也會有充足的經(jīng)營現(xiàn)金流，反之，企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流則受到影響。受到影視行業(yè)的影響，影視項目毛利率較于游戲版塊業(yè)務(wù)會相對較低，且因2017年低毛利率的院線業(yè)務(wù)并表之后，影視版塊業(yè)務(wù)從2016年的47%下降到2017年的39%，嚴(yán)重影響影視版塊業(yè)務(wù)的整體毛利率水平，從而影響影視版塊業(yè)務(wù)的經(jīng)營現(xiàn)金流。（3）影視項目收入較為不穩(wěn)定截至2019年12月31日，本公司累計使用募集資金495,004萬元，其中影視劇投資項目277,004萬元，影視項目使用募集資金占到一半以上，且根據(jù)W公司2020年影視項目投資計劃表，W公司投資項目有三十四個，包括已完成制作，后期制作中以及籌備中。但受到國家政策監(jiān)管升級、視頻平臺網(wǎng)絡(luò)制播管理體系變革、內(nèi)容消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級等多重因素影響，從2020年以及2021年第一季度來看，W公司影視投資項目僅有不到一半電視劇及影視已在播出，且已播出的電視劇電影反響平平，自2016年起至2019年末，影視劇投資項目產(chǎn)生的累計收益僅為36,284.76萬元。說明W公司影視項目前期投資現(xiàn)金流出較大，但受市場和行業(yè)政策等影響，現(xiàn)金流入較小，且現(xiàn)金流入時間較為分散。影視業(yè)務(wù)收入不穩(wěn)定。（二）W公司現(xiàn)金流量管理現(xiàn)狀經(jīng)營活動現(xiàn)金流量管理現(xiàn)狀（1）經(jīng)營活動現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析W公司2016年到2019年經(jīng)營活動現(xiàn)金流狀況如下表所示：表3-12016年-2019年經(jīng)營活動現(xiàn)金流表單位：萬元年份2016年2017年2018年2019年現(xiàn)金流入671,120.69884,983.57788,719.05840,693.62現(xiàn)金流出555,630.66804,545.34801,717.94638,349.56凈流量115,490.0380,438.23-12,998.89202,344.06總現(xiàn)金流入1,735,055.631,488,689.931,428,241.751,487,798.18總現(xiàn)金流出1,664,424.981,381,854.781,338,882.921,627,550.86現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)百分比(%)38.6859.4553.0156.51現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)百分比(%)33.3858.2259.8839.22W公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入從2016年的671,120.69萬元提高至2017年的884,983.57萬元，如表3-1所示，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)百分比由2016年的38.68%上升至2017年的59.45%，其原因是營業(yè)收入由615,883.18萬元增長至792,981.50萬元，增長幅度為28.76%，其中由于銷售商品、提供勞務(wù)獲得的現(xiàn)金占經(jīng)營活動現(xiàn)金流入的96.21%，說明W公司經(jīng)營正常。2018年至2019年現(xiàn)金流入量結(jié)構(gòu)百分比呈較穩(wěn)定的趨勢。在經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量2016年至2017年呈逐漸上升趨勢的同時，經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量2016年至2017年也同比例上升，企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流入流出之間還是較為合理的。但在2019年，經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量結(jié)構(gòu)百分比從2018年的59.88%下降至39.22%，主要是2018年第三季度因處置院線業(yè)務(wù)以及電視劇、藝人經(jīng)紀(jì)和綜藝節(jié)目的營業(yè)成本的減少所導(dǎo)致。W公司在2019年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與2018年相比，2019年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從凈流出12,998.89萬元轉(zhuǎn)為凈流入202,344.06萬元，主要原因為2019年新上線的游戲業(yè)績表現(xiàn)良好給公司帶來的收益流水增加及影視劇精品化投資策略下的現(xiàn)金支出減少所導(dǎo)致；W公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入和流出結(jié)構(gòu)百分比占現(xiàn)金總流入和流出比重較大，W公司應(yīng)該重視經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，把經(jīng)營活動現(xiàn)金流量管理作為企業(yè)創(chuàng)造價值和可持續(xù)發(fā)展的核心。（2）應(yīng)收款項現(xiàn)狀分析應(yīng)收款項對企業(yè)現(xiàn)金流也有著很大的影響，應(yīng)收賬款的存在，企業(yè)就有壞賬的風(fēng)險，從而降低企業(yè)現(xiàn)金流的實際使用效率，影響整個公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營。應(yīng)收賬款增加，一方面會減少企業(yè)現(xiàn)金流入，應(yīng)收賬款實際上并未收到現(xiàn)金，則企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量將會減少；一方面還會增加企業(yè)的現(xiàn)金流出，應(yīng)收賬款的產(chǎn)生，企業(yè)將會增加流轉(zhuǎn)稅和企業(yè)所得稅等費(fèi)用的支出，以及如果涉及以現(xiàn)金形式進(jìn)行股東分紅，這都會加劇企業(yè)的資金壓力，形成企業(yè)的現(xiàn)金流出，則將會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額減少。表3-22016年-2019年應(yīng)收款項單位：萬元年份2016年2017年2018年2019年應(yīng)收賬款193,197.36159,444.54196,438.73227,011.59應(yīng)收票據(jù)-6,707.37-8,458.84其他應(yīng)收款8,829.0315,670.7712,091.8518,337.71總應(yīng)收款202,026.39181,822.68208,530.58253,808.14從表3-2看出，應(yīng)收賬款從2016年的193,197.36萬元下降到2017年的159,444.54萬元，降幅為17.47%，從2017年的159,444.54萬元上升至2019年的227,011.59萬元，升幅為42.38%，其主要原因是W公司2019年新上線的游戲和影視項目帶來的應(yīng)收賬款增加所導(dǎo)致，且因前期影視項目的積累及布局，公司影視業(yè)務(wù)在2018年實現(xiàn)了大幅度增長，其中電視劇收入較2018年同期增長超過55%。鑒于影視業(yè)務(wù)的收款是根據(jù)合同條款規(guī)定存在一定周期，因此W公司應(yīng)收款項隨影視業(yè)務(wù)收入的增加而相應(yīng)上升。再者，分析應(yīng)收賬款占資產(chǎn)的比重。根據(jù)表3-3的數(shù)據(jù)，2016到2017年應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)的比重和占總資產(chǎn)的比重都有所下降，但2018年至2019年又有了一些回升，在2019年占流動資產(chǎn)的比重達(dá)到22.41%，占總資產(chǎn)的比重達(dá)到13.65%?？傮w來看應(yīng)收賬款占用流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)的比重逐年略有上升，這對W公司來說是一個警惕信號，應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比率越高，應(yīng)收賬款金額越大，就有應(yīng)收賬款存在無法收回的風(fēng)險，造成企業(yè)的現(xiàn)金流入量減少，對W公司資金的安全不利，可能導(dǎo)致現(xiàn)金流惡化，影響W公司的日常生產(chǎn)經(jīng)營活動。表3-32016年-2019年應(yīng)收款占流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)比重項單位：%年份2016年2017年2018年2019年占流動資產(chǎn)的比重17.2415.5618.2222.41占總資產(chǎn)的比重11.859.6112.2913.65（3）存貨現(xiàn)狀分析存貨是企業(yè)重要的資產(chǎn)，當(dāng)企業(yè)的存貨過多，則會占據(jù)企業(yè)大量的流動資金，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額減少，使得企業(yè)的資金鏈?zhǔn)艿酵{。正常的經(jīng)營需要企業(yè)維持合適的存貨量，以保證企業(yè)獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流。表3-42016年-2019年存貨狀況表年份2016年2017年2018年2019年存貨（萬元）49,598.08157,556.74214,179.99176,021.49占流動資產(chǎn)比例（%）4.2315.3819.8617.37表3-52016年-2019年存貨跌價準(zhǔn)備狀況表單位：元年份2016年2017年2018年2019年存貨跌價準(zhǔn)備2,109,671.002,109,671.002,109,671.00358,265,284.27從表3-4可以明顯看出，2016年至2019年存貨整體呈增長趨勢，在2016年至2017年存貨上升更加明顯，增幅217.67%，且在2018年存貨金額超過了20億，達(dá)到214,179.99萬元，主要是因為在產(chǎn)品的增加，這部分在產(chǎn)品主要為正在制作的影視劇作品，存貨在流動資產(chǎn)的比重也從2016年的4.23%增至2018年的19.86%。至2019年存貨占流動資產(chǎn)的比重較于2018年下降至17.37%，且2019年存貨跌價準(zhǔn)備較于2016年至2018年，有著大幅度的增長，增幅達(dá)到168.82倍，由于2019年受市場以及行業(yè)整體環(huán)境等因素的影響，W公司一些制作或發(fā)行過程中的電視劇電影項目的存貨的可變現(xiàn)凈值低于賬面成本，W公司根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定在2019年計提了存貨跌價準(zhǔn)備。表3-1中經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額由2018年的負(fù)值轉(zhuǎn)為2019年的正值，存貨的減少在一定程度上導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流量好轉(zhuǎn)，但2018年至2019年存貨的減值381,585,067.48元與2019年存貨跌價準(zhǔn)備358,265,284.2元相比較，說明2019年存貨的減少主要是存貨跌價準(zhǔn)備所致，W公司影視業(yè)務(wù)版塊經(jīng)營情況并不樂觀。投資活動現(xiàn)金流量管理現(xiàn)狀W公司2016年到2019年投資活動現(xiàn)金流狀況如下表所示：表3-62016年-2019年投資活動現(xiàn)金流表單位：萬元年份2016年2017年2018年2019年現(xiàn)金流入22,962.65489,887.40440,057.76438,850.91現(xiàn)金流出884,022.53318,393.46142,473.18638,349.56凈流量-861,059.88171,493.94297,584.58-199,498.65較2017年，W公司2018年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由171,493.94萬元增至297,584.58萬元，且與2018年相比，2019年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由凈流入297,584.58萬元轉(zhuǎn)為凈流出199,498.65萬元，主要原因為2018年收到處置院線業(yè)務(wù)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款導(dǎo)致2018年投資活動現(xiàn)金流量凈額增加，而2019年因為W公司增加對收益增值產(chǎn)品、理財產(chǎn)品的投資、購置長期資產(chǎn)的支出導(dǎo)致2019年投資活動現(xiàn)金流量凈額減少。籌資活動現(xiàn)金流量管理現(xiàn)狀W公司2016年到2019年籌資活動現(xiàn)金流狀況如下表所示：表3-72016年-2019年籌資活動現(xiàn)金流表單位：萬元年份2016年2017年2018年2019年現(xiàn)金流入1,040,972.29113,818.95199,464.94208,253.65現(xiàn)金流出224,771.79258,915.99394,691.80350,918.20凈流量816,200.50-145,097.04-195,226.86-142,664.55表3-82016年-2019年取得借款和償還債務(wù)表單位：萬元年份2016年2017年2018年2019年取得借款收到的現(xiàn)金282,862.7562,285.24199,251.37187,579.94償還債務(wù)支付的現(xiàn)金1,040,972.29109,014.84220,727.28216,738.99除了2016年籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為816,200.50萬元外，2017年2019年籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)（即籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入小于籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出），說明籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入不足以支付籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出。從表3-8可以看出,除了2016年，2017年至2019年W公司取得借款收到的現(xiàn)金明顯低于償還債務(wù)支付的現(xiàn)金，W公司出現(xiàn)新的借款償還不了債務(wù)的情況，所以會加大企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險，增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。（三）同行業(yè)對比分析行業(yè)分析是必不可少的，它詮釋了行業(yè)本身所處的發(fā)展階段，只通過公司近年來的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析對比，探索出的公司問題過于片面，不能真正地反映出企業(yè)的狀況。通過同行業(yè)同類企業(yè)分析對比，更能反映出公司存在的問題。本文選取兩家相似上市公司，W公司和兩家相似上市公司對現(xiàn)金流量進(jìn)行對比分析，通過對比發(fā)現(xiàn)W公司存在的問題并深入剖析。1.同行業(yè)企業(yè)世紀(jì)華通：世紀(jì)華通全名為浙江世紀(jì)華通集團(tuán)股份有限公司，該公司于2011年在深圳證券交易所上市，是一家游戲公司，在國內(nèi)A股市場游戲版塊具有較大規(guī)模，主要經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)游戲和汽車零部件。公司員工人數(shù)超過5000人，總市值接近600億元，游戲產(chǎn)品在全球占有一定的市場。三七互娛：三七互娛全名為蕪湖順榮三七互娛網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司，成立于2011年，2015年登陸中國A股市場，從早期的游戲運(yùn)營商逐步發(fā)展為“研運(yùn)一體”的綜合型游戲公司，是國內(nèi)A股優(yōu)秀綜合型文娛上市公司，主營業(yè)務(wù)為移動游戲和網(wǎng)頁游戲的研發(fā)、發(fā)行和運(yùn)營，總市值接近500億元，在中國多地、日韓及東南亞等設(shè)有子公司或辦事處等分支機(jī)構(gòu)。W公司和世紀(jì)華通、三七互娛三家上市公司都是A股游戲股規(guī)模較大的游戲公司，同處于A股游戲公司第一梯隊，市值均達(dá)到百億元，都是游戲類主營公司。W公司和世紀(jì)華通、三七互娛三家上市公司的凈利潤和營業(yè)收入規(guī)模相似，因此選取世紀(jì)華通和三七互娛兩家上市公司作為同行業(yè)對比企業(yè)進(jìn)行分析。2.經(jīng)營活動現(xiàn)金流量對比本文選取“現(xiàn)金流量比率”這一比率來對W公司和兩家對比企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營活動現(xiàn)金流量分析?，F(xiàn)金流量比率是企業(yè)在經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與期末流動負(fù)債的比率，它反映了企業(yè)通過經(jīng)營活動獲取足夠現(xiàn)金用于償還債務(wù)和兌現(xiàn)承諾的能力。當(dāng)現(xiàn)金流量比率越高，企業(yè)償債能力越好，現(xiàn)金流量比率越低，企業(yè)短期償債能力越差。通過現(xiàn)金流量比率可以了解維持企業(yè)日常經(jīng)營，支撐公司自身發(fā)展所需要的現(xiàn)金，從而判斷企業(yè)財務(wù)狀況是否良好、公司運(yùn)營是否健康。三家公司“現(xiàn)金流量比率”相關(guān)數(shù)據(jù)如下所示:表3-92016年-2019年現(xiàn)金流量比率對比表單位：%年份2016年2017年2018年2019年W公司27.3515.42-3.3142.16世紀(jì)華通70.3615.3162.3834.36三七互娛64.76120.6598.10125.27從表3-9可以看出，W公司2016年至2018年總體現(xiàn)金流量比率明顯低于世紀(jì)華通和三七互娛，特別是2018年現(xiàn)金流量比率呈現(xiàn)負(fù)值，2018年，在整個市場環(huán)境和宏觀政策下，國內(nèi)影視傳媒板塊、游戲板塊受到了很大的影響。此前，多家影視和游戲上市公司紛紛發(fā)布2018年業(yè)績修正預(yù)告，下調(diào)公司的業(yè)績預(yù)期，其中超過半數(shù)公司預(yù)計大幅虧損，甚至出現(xiàn)業(yè)績扎堆“爆雷”的局面，且由于W公司于2018年3季度處置了院線業(yè)務(wù)，院線收入下降，對經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額有所影響。但2019年現(xiàn)金流量比率有所回升，整體來說W公司現(xiàn)金流量比率較低，償債能力較弱，現(xiàn)金流狀況不是太理想。其次，本文通過“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)”來進(jìn)一步探討W公司和兩家對比企業(yè)在應(yīng)收賬款管理上的差異，通過“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)”來反映出企業(yè)應(yīng)收賬款的狀況，從而得出企業(yè)經(jīng)營活動是否良好。表3-102016年-2019年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)對比表單位：天年份2016年2017年2018年2019年W公司85.318079.8294.74世紀(jì)華通63.7271.4345.4070.87三七互娛44.0149.4551.3635.19如表3-10所示，從2016年到2019年，W公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均高于兩家對比企業(yè)世紀(jì)華通和三七互娛，這說明W公司應(yīng)收賬款的回收情況要差于兩家對比企業(yè)，與兩家對比企業(yè)相比，W公司處在一個比較劣勢的地位。且W公司在2019年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到了近95天，說明W公司應(yīng)收賬款回收的狀況有所惡化，應(yīng)收賬款存在可變性，潛在的損失風(fēng)險，有可能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流入減少。投資活動現(xiàn)金流量對比表3-112016年-2019年投資活動現(xiàn)金凈流量對比表單位：萬元年份2016年2017年2018年2019年W公司-861,059.88171,493.95297,584.58-199,432.19世紀(jì)華通-53,276.67-15,346.79-209,213.84-296,442.09三七互娛-151,753.32-136,793.82-5,510.78-104,342.77通過對比表3-11可以發(fā)現(xiàn)，世紀(jì)互通和三七互娛投資活動現(xiàn)金凈流量都為負(fù)數(shù)，且W公司投資活動現(xiàn)金凈流量波動較大，2016年與2017年投資額相差有6倍多，三七互娛2016年至2017年波動幅度也很大。這與所處行業(yè)的特征有關(guān)，W公司應(yīng)該在掌握自身行業(yè)特征的情況下，對W公司投資活動進(jìn)行規(guī)劃，防止對W公司現(xiàn)金流產(chǎn)生影響。4.籌資活動現(xiàn)金流量對比表3-122016年-2019年籌資活動現(xiàn)金凈流量對比表單位：萬元年份2016年2017年2018年2019年W公司816,200.50-145,097.03-195,226.86-142,664.55世紀(jì)華通-20,430.36-9,928.62300,276.80-179,167.87三七互娛16,882.0631,024.59-196,927.01-160,220.16圖3-1吸收權(quán)益性資本收到的現(xiàn)金占籌資活動現(xiàn)金流入的比率對比圖從表3-12可以看出，W公司除了2016年籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正值外，2017年至2019年均為負(fù)值，主要是公司償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金過大導(dǎo)致的。但相對于世紀(jì)華通和三七互娛2016年至2019年籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額有著較大的變動，W公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較為穩(wěn)定。根據(jù)圖3-1，相對于世紀(jì)華通和三七互娛2016年至2019年吸收權(quán)益性資本收到的現(xiàn)金占籌資活動現(xiàn)金流入的比率變動幅度較大，且三七互娛在2019年籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入為0元的情況來看，W公司在2017年吸收權(quán)益性資本收到的現(xiàn)金占籌資活動現(xiàn)金流入的比率出現(xiàn)較大幅度增長之后，2018年至2019年呈現(xiàn)相對穩(wěn)定的趨勢，說明W公司的籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，W公司的資金實力也較為穩(wěn)定。W公司現(xiàn)金流量質(zhì)量存在的問題1.償債能力較弱本文選取現(xiàn)金流量比率，即企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額可以確保多少當(dāng)前企業(yè)流動負(fù)債的償還，從而直接有效地反映出企業(yè)償還流動負(fù)債的真實能力。通過對W公司、世紀(jì)華通和三七互娛“現(xiàn)金流量比率”進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)W公司相對于世紀(jì)華通和三七互娛現(xiàn)金流量比率較低且不穩(wěn)定，償債能力較弱，現(xiàn)金流狀況不是太理想。2.應(yīng)收賬款回收期較長根據(jù)對W公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)的分析可以得出:W公司的應(yīng)收賬款回收期較長。2016年至2019年，W公司應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)的比例在15%至22%之間（僅次于貨幣資金占流動資產(chǎn)的比例（2016年至2019年，W公司貨幣資金占流動資產(chǎn)的比例在18%至39%之間）），而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)過長，均超過79天，2019年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)更是高達(dá)近95天，高于兩家對比企業(yè)。企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)高，占用資金比例大，會影響企業(yè)資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，影響企業(yè)正常經(jīng)營活動的進(jìn)行，給企業(yè)帶來了很大的資金壓力和一定的資金缺乏的風(fēng)險。3.經(jīng)營活動現(xiàn)金流量受到行業(yè)影響大W公司業(yè)務(wù)范圍涵蓋影視業(yè)務(wù)和游戲業(yè)務(wù)兩大板塊，尤其是影視業(yè)務(wù)，其中影視業(yè)務(wù)主要是以電視劇為主。W公司現(xiàn)金流量收到影視行業(yè)影響較大，幾年來主要受市場及行業(yè)整體環(huán)境等因素影響，W公司影視業(yè)務(wù)情況不佳，營業(yè)收入和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額都有所波動，特別是W公司在2018年第三季度優(yōu)化了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，剔除院線業(yè)務(wù)之后，2019年營業(yè)收入和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額都呈現(xiàn)一定幅度的增長。（五）W公司現(xiàn)金流量質(zhì)量問題形成的原因1.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理、存貨比例整體呈逐年增大趨勢W公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理、長期資產(chǎn)所占比重不高、流動資產(chǎn)占資產(chǎn)的比重很大(均在60%以上)，而在流動資產(chǎn)中，存貨在2016年至2019年整體呈增長趨勢，占流動資產(chǎn)的比率也整體呈現(xiàn)上升趨勢。近年來W公司存貨的不斷增加主要是影視業(yè)務(wù)投資拍攝導(dǎo)致的，包括文學(xué)劇本的實際成本、制作中的電影和電視劇以及已入庫的電影和電視劇。而這幾年來，影視行業(yè)越來越嚴(yán)峻，存貨情況更加不利，對企業(yè)資金流轉(zhuǎn)、償債能力都具有極大的影響。2.行業(yè)特征影響W公司的主要業(yè)務(wù)是游戲業(yè)務(wù)和影視業(yè)務(wù)，游戲業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款主要是結(jié)算周期形成的應(yīng)收游戲的分成款，第三方平臺充值的收入等，影視業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款包括電影、電視劇、綜藝娛樂業(yè)務(wù)等。近年來，W公司游戲業(yè)務(wù)一直發(fā)展良好，隨著W公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，在國外市場也不斷創(chuàng)得佳績，游戲版塊業(yè)務(wù)經(jīng)營成果顯著，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)穩(wěn)步增長，且W公司新游戲使得公司游戲業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。但幾年來主要受市場及行業(yè)整體環(huán)境等因素影響，W公司影視版塊業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績波動較大，W公司院線業(yè)務(wù)業(yè)績也不理想，因此在2018年第三季度公司處置了院線業(yè)務(wù)。同時影視業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款因合同規(guī)定存在一定的周期，公司的應(yīng)收賬款會隨影視業(yè)務(wù)收入的增加而相應(yīng)上升，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款回收期較高的情況出現(xiàn)。

優(yōu)化W公司現(xiàn)金流量管理的建議選擇合適的舉債方式與優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低財務(wù)風(fēng)險隨著當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，市場競爭越發(fā)激烈，企業(yè)的資金鏈相對緊張，舉債方式也不斷變化及增多，包括向銀行借款、發(fā)行企業(yè)債券、商業(yè)信用、向資金市場拆借、引進(jìn)大量外資等等，但不同的舉債的方式對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的程度也各不相同。所以W公司應(yīng)先進(jìn)行合理的籌備和規(guī)劃，制定一套科學(xué)合理的償債方案，與W公司日常經(jīng)營管理、資金運(yùn)作緊密相連，選擇合適的舉債方式，優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)，提高W公司償債力，降低財務(wù)風(fēng)險。利用應(yīng)收賬款進(jìn)行融資W公司可以充分運(yùn)用應(yīng)收賬款的時間差，利用應(yīng)收賬款對W公司進(jìn)行融資，可將應(yīng)收賬款進(jìn)行轉(zhuǎn)讓或轉(zhuǎn)換，通過轉(zhuǎn)讓或轉(zhuǎn)換來獲得W公司日常經(jīng)營和管理所需要的資金，提高企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)率，減少或轉(zhuǎn)移W公司的經(jīng)營風(fēng)險?？梢岳靡韵氯N方式進(jìn)行應(yīng)收賬款融資:1.應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款。將應(yīng)收賬款進(jìn)行質(zhì)押，W公司把應(yīng)收賬款的債權(quán)質(zhì)押給銀行進(jìn)行融資，手續(xù)較為簡單，無需提供擔(dān)保，但應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款需要繼續(xù)承擔(dān)壞賬的責(zé)任。2.應(yīng)收賬款信托貸款。W公司可把應(yīng)收賬款委托給信托公司，信托公司主要是負(fù)責(zé)管理和監(jiān)督W公司對應(yīng)收賬款的回收，銀行則與W公司簽訂貸款合同，發(fā)放貸款。3.應(yīng)收賬款售讓。W公司可將應(yīng)收賬款的債權(quán)直接轉(zhuǎn)讓給金融機(jī)構(gòu)，債務(wù)人在到期時直接將資金支付給接受轉(zhuǎn)讓的金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)對于W公司不具有追索權(quán)，W公司不必再承擔(dān)后續(xù)的相關(guān)責(zé)任。五、研究結(jié)論現(xiàn)金流量管理是企業(yè)財務(wù)經(jīng)營管理的基礎(chǔ)和核心，科學(xué)的現(xiàn)金流量管理制度可以在一定程度上降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，能夠?qū)ζ髽I(yè)的發(fā)展與決策起到一定的作用。本文通過對W公司現(xiàn)