中級會計師考試財務(wù)管理個人學(xué)習(xí)筆記

第一章總論（2014年）

第一節(jié)企業(yè)與企業(yè)財務(wù)管理

一、企業(yè)組織形式

典型的組織形式：1、個人獨資企業(yè)；2、合伙企業(yè)；3、公司制企業(yè)

L個人獨資企業(yè)（自然人投資）

優(yōu)點：創(chuàng)立容易、固定成本低、不需要交納企業(yè)所得稅

缺點：（1）需要業(yè)主對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任,當(dāng)企業(yè)的損失超過業(yè)主最初對企業(yè)的投資

時，需要用業(yè)主個人的其他財產(chǎn)償債；（2）難以從外部獲得大量資金用于經(jīng)營；（3）所有

權(quán)的轉(zhuǎn)移比較困難;（4）企業(yè)的壽命有限,將隨著業(yè)主的死亡而自動消亡。

2.合伙企業(yè)（兩個或兩個以上自然人合伙經(jīng)營）

特點：①除業(yè)主不止一人外，合伙企業(yè)的優(yōu)點和缺點與個人獨資企業(yè)類似。

②合伙企業(yè)法規(guī)定每個合伙人對企業(yè)債務(wù)須承擔(dān)無限、連帶責(zé)任。如果一個合伙人沒有能力

償還其應(yīng)分擔(dān)的債務(wù)，其他合伙人須承擔(dān)連帶責(zé)任，即有責(zé)任替其償還債務(wù)。

③合伙人轉(zhuǎn)讓其所有權(quán)時需要取得其他合伙人的同意，有時甚至還需要修改合伙協(xié)議。！

注意：由于合伙企業(yè)與個人獨資企業(yè)存在著共同缺陷，所以一些企業(yè)盡管在剛成立時都以獨

資或合伙的形式出現(xiàn)，但是在發(fā)展到某一階段后都將轉(zhuǎn)換成公司的形式

3.公司制企業(yè)（兩個以上的投資人（自然人或法人））

優(yōu)點：（1）容易轉(zhuǎn)讓所有權(quán)。（2）有限債務(wù)責(zé)任。（3）公司制企業(yè)可以無限存續(xù),一個

公司在最初的所有者和經(jīng)營者退出后仍然可以繼續(xù)存在。（公公司制企業(yè)融資渠道較多,

更容易籌集所需資金。

缺點：（1）組建公司的成本高；（2）存在代理問題；（3）雙重課稅

二、企業(yè)財務(wù)管理的內(nèi)容：1、投資管理；2、籌資管理；3,營運資金管理；4、成本管理；

5、收入與分配管理

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)

一、財務(wù)管理目標(biāo)理論：

1、利潤最大化；2、股東財富最大化；3、企業(yè)價值最大化；4、相關(guān)者利益最大化

（一）利潤最大化

優(yōu)點：講求經(jīng)濟核算，加強管理，改進技術(shù)，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。有利于企業(yè)

資源的合理配置，有利于企業(yè)整體經(jīng)濟效益的提高

缺點：①沒有考慮利潤實現(xiàn)時間和資金時間價值；②沒有考慮風(fēng)險問題;③沒有反映創(chuàng)造的

利潤與投入資本之間的關(guān)系;④可能導(dǎo)致企業(yè)短期財務(wù)決策傾向,影響企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展

【提示】另一種表現(xiàn)方式是每股收益最大化，除了反映創(chuàng)造利潤與投入資本之間的關(guān)系外，

每股收益最大化與利潤最大化目標(biāo)的缺陷基本相同

（二）股東財富最大化

在上市公司，股東財富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面決定的。在股票數(shù)量

一定時，股票價格達到最高，股東財富也就達到最大。

優(yōu)點：①考慮了風(fēng)險因素;②在一定程度上能避免企業(yè)短期行為;③對上市公司而言,股東

財富最大化目標(biāo)比較容易量化,便于考核和獎懲。

缺點：①通常只適用于上市公司,非上市公司難于應(yīng)用；②股價受眾多因素影響，股價不能

完全準(zhǔn)確反映企業(yè)財務(wù)管理狀況;③它強調(diào)得更多的是股東利益,而對其他相關(guān)者的利益重

視不夠.

（三）企業(yè)價值最大化

企業(yè)所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益的市場價值，或者是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)

值。

優(yōu)點：①考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量；②考慮了風(fēng)險與報酬的

關(guān)系;③將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能克服企業(yè)在追求利潤上的

短期行為;④用價值代替價格,克服了過多外界市場因素的干擾,有效地規(guī)避了企業(yè)的短期

行為.

缺點：①于理論化，不易操作;②對于非上市公司而言,只有對企業(yè)進行專門的評估才能

確定其價值，而在評估企業(yè)的資產(chǎn)時，由于受評估標(biāo)準(zhǔn)和評估方式的影響，很難做到客觀和

準(zhǔn)確.

（四）相關(guān)者利益最大化（強調(diào)股東的首要地位）

優(yōu)點：①有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展；

②體現(xiàn)了合作共贏的價值理念,有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益和社會效益的統(tǒng)一；

③這一目標(biāo)本身是一個多元化、多層次的目標(biāo)體系，較好地兼顧了各利益主體的利

益；

④體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實性的統(tǒng)一。

缺點：過于理想化，難以操作

（五）各種財務(wù)管理目標(biāo)之間的關(guān)系

觀點1:利潤最大化、企業(yè)價值最大化以及相關(guān)者利益最大化等各種財務(wù)管理目標(biāo)，都以股

東財富最大化為基礎(chǔ)。

【提示】企業(yè)的創(chuàng)立和發(fā)展都必須以股東的投入為基礎(chǔ)，離開了股東的投入，企業(yè)就不復(fù)存

在。

觀點2：以股東財富最大化為核心和基礎(chǔ)，還應(yīng)該考慮利益相關(guān)者的利益。

【提示】各國公司法都規(guī)定，股東權(quán)益是剩余權(quán)益，只有滿足了其他方面的利益之后才會有

股東的利益.

二、利益沖突與協(xié)調(diào)

協(xié)調(diào)沖突需要把握的原則:盡可能使企業(yè)相關(guān)者的利益分配在數(shù)量上和時間上達到動態(tài)的

融

經(jīng)營者損害所有者利益：1、解聘（所有者約束經(jīng)營者）；2、接收（市場約束經(jīng)營者）；3、

激勵（股票期權(quán)、績效股）

所有者損害債權(quán)人利益：1、限制性借債；2、收回借款或停止借款

三、企業(yè)的社會責(zé)任：1.對員工的責(zé)任；2.對債權(quán)人的責(zé)任；3.對消費者的責(zé)任；4.對社會

公益的責(zé)任；5.對環(huán)境和資源的責(zé)任

第三節(jié)財務(wù)管理環(huán)節(jié)

1、計劃與預(yù)算；2、決策與控制；3、分析與考核

一、計劃與預(yù)算（預(yù)測、計劃、預(yù)算）

財務(wù)預(yù)測的方法：1、定性預(yù)測；2、定量預(yù)測；

確定財務(wù)計劃指標(biāo)的方法：1、平衡法；2、因素法；3、比例法；4、定額法等

財務(wù)預(yù)算：1、固定與彈性：2、增量與零基（以前是否合理）；3、定期與滾動（期限是否

一致）

二、決策與控制（財務(wù)決策、財務(wù)控制）

財務(wù)決策的主要方法：1、經(jīng)驗判斷法（包括：淘汰法、排隊法、歸類法等）；2、定量分析

法（包括：優(yōu)選對比法、數(shù)學(xué)微分法、線性規(guī)劃法、概率決策法等）

財務(wù)控制的方法：1、前饋控制；2、過程控制；3、反饋控制

三、分析與考核（財務(wù)分析、財務(wù)考核）

財務(wù)分析的方法：1、比較分析；2、比率分析；3、綜合分析等

財務(wù)考核的形式：1、絕對指標(biāo)；2、相對指標(biāo)；3、完成百分比考核；4、多種財務(wù)指標(biāo)綜合

評價考核

第四節(jié)財務(wù)管理體制

一、財務(wù)管理體制的一般模式

財務(wù)管理體制是明確各財務(wù)層級財務(wù)權(quán)限、責(zé)任和利益的制度，其核心問題是一版何配置

財務(wù)管理權(quán)限。

1、集權(quán)型

【優(yōu)點】1.可充分展示其一體化管理的優(yōu)勢，使決策的統(tǒng)一化、制度化得到有力的保證；

2.有利于在整個企業(yè)內(nèi)部優(yōu)化資源配置，有利于實行內(nèi)部調(diào)撥價格;有利于內(nèi)部采

取避稅措施及防范匯率風(fēng)險等

［缺再］1.會使所屬單位缺乏主動性、積極性，喪失活力;

2.因為決策程序相對復(fù)雜而失去適應(yīng)市場的彈性，喪失市場機會

2、分權(quán)型

【優(yōu)點】1.有利于各所屬單位針對本單位存在的問題及時作出有效決策,因地制宜的搞好各

項業(yè)務(wù)；2.有利于分散經(jīng)營風(fēng)險,促使所屬單位管理人員和財務(wù)人員的成長

【缺點】各所屬單位大都從本為利益出發(fā)安排財務(wù)活動，缺乏全局觀念和整體意識,從而可

能導(dǎo)致資金管理分散、資金成本增大、費用失控、利潤分配無序

3、集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型

以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)為核心，將企業(yè)內(nèi)重大決策權(quán)集中于企業(yè)總部，而賦予各所屬單

位自主經(jīng)營權(quán)

特點：其實質(zhì)是集權(quán)下的分機。

二、集權(quán)與分權(quán)的選擇

企業(yè)與各所屬單位之間的業(yè)務(wù)關(guān)系：各所屬單位之間業(yè)務(wù)聯(lián)系越密切，就越有必要采用相

對集中的財務(wù)管理體制。反之則相反。（越密切越集中）

【提示】特別是那些實施縱向一體化戰(zhàn)略的企業(yè),要求各所屬單位保持密切的業(yè)務(wù)聯(lián)系。

企業(yè)與各所屬單位之間的資本關(guān)系是企業(yè)能否采取相對集中的財務(wù)管理體制的一個基本條

件。

只有當(dāng)企業(yè)掌握了各所屬單位一定比例有表決權(quán)的股份（如50%以上）之后，各所屬單位的

財務(wù)決策才有可能相對“集中”于企業(yè)總部。（注意并不是控制）

“成本”和“利益”的差異（集中的成本就是分散的利益）

【集中的成本】各所屬單位積極性的損失和財務(wù)決策效率的下降

【集中的利益】主要是容易使企業(yè)財務(wù)日標(biāo)協(xié)調(diào)和提高財務(wù)資源的利用效率

【分散的成本】同能發(fā)生的各所屬單位財務(wù)決策目標(biāo)及財務(wù)行為與企業(yè)整體財務(wù)目標(biāo)的背離

以及財務(wù)資源利用效率的下降

【分散的利益】提高財務(wù)決策效率和調(diào)動各所屬單位的積極性

較高的管理水平，有助于企業(yè)更多地集中財權(quán)。否則，財權(quán)過于集中只會導(dǎo)致決策效率的低

下。

三、企業(yè)財務(wù)管理體制的設(shè)計原則

（一）與現(xiàn)代企業(yè)制度的要求相適應(yīng)的原則

（-）明確企業(yè)對各所屬單位管理中的決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)與監(jiān)督權(quán)三者分立原則

（三）明確綜合管理和分層管理思想的原則

（四）與企業(yè)組織體制相對應(yīng)的原則

企業(yè)組織體制大體上有：U型組織、II型組織和M型組圖三種形式

1、U型組織--（1）僅存在于產(chǎn)品簡單、規(guī)模較小的企業(yè)實行管理層級的集中控制（2）特

點是高度集權(quán)（3）最高決策層直接從事各所屬單位的日常管理

2、H型組織--（1）實質(zhì)上是企業(yè)集團的組織形式（2）特點是高度分權(quán)（3）最高決策層

基本上是一個空殼，不能顯示長期效益和整體活力

3、M型組織（實際上是集權(quán)下的分權(quán)）

M型結(jié)構(gòu)由三個相互關(guān)聯(lián)的層次組成：

第一個層次是由董事會和經(jīng)理班子組成的總部,它是企業(yè)的最高決策層。它的主要職能是戰(zhàn)

略規(guī)劃和交易協(xié)調(diào)。

第二個層次是由職能和支持、服務(wù)部門組成的oM型結(jié)構(gòu)的財務(wù)是中央控制的，負(fù)責(zé)整個企

業(yè)的資金籌措、運作和稅務(wù)安排。

第三個層次是圍繞企業(yè)的主導(dǎo)和核心業(yè)務(wù)，互相依存又相互獨立的各所屬單位,每個所屬單

位又是一個U型結(jié)構(gòu)。

可見M型結(jié)構(gòu)集權(quán)程度較高，突出整體優(yōu)化，具有較強的戰(zhàn)略研究、實施功能和內(nèi)部協(xié)調(diào)能

力。

四、集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財務(wù)管理體制的一般內(nèi)容

核心內(nèi)容：企業(yè)總部應(yīng)做到制度統(tǒng)一，資金集中，信息集成和人員委派

分散的權(quán)利：（1）分散經(jīng)營自主權(quán)（2）分散人員管理權(quán)（3）分散業(yè)務(wù)定價權(quán)（4）分散費

用開支審批權(quán)。“經(jīng)營”、“人員”、“業(yè)務(wù)”、“費用”

注：除此之外都為集中的權(quán)利。

第五節(jié)財務(wù)管理環(huán)境

1、技術(shù)；2、經(jīng)濟（最重要）；3、金融；4、法律

技術(shù)環(huán)境：《XBRL（可擴展商業(yè)報告語言）技術(shù)規(guī)范系列國家標(biāo)準(zhǔn)和通用分類標(biāo)準(zhǔn)》

經(jīng)濟環(huán)境：1、經(jīng)濟體制；2、經(jīng)濟周期；3、經(jīng)濟發(fā)展水平；4、宏觀經(jīng)濟政策；5、通貨膨

脹水平等。（4個經(jīng)濟一個通貨）

經(jīng)濟周期中的財務(wù)管理戰(zhàn)略

復(fù)蘇繁榮衰退蕭條

1.增加廠房設(shè)備1.擴充廠房設(shè)備1.停止擴張1.建立投資標(biāo)準(zhǔn)

2.實行長期租賃2.繼續(xù)建立存貨2.出售多余設(shè)備2.保持市場份額

3.建立存貨3.提高產(chǎn)品價格3.停產(chǎn)不利產(chǎn)品3.壓縮管理費用

4.開發(fā)新產(chǎn)品4.開展?fàn)I銷規(guī)劃4.停止長期采購4.放棄次要利益

5.增加勞動力5.增加勞動力5.削減存貨5.削減存貨

6.停止擴招雇員6.裁減雇員

注意：衰退（“四停一出一削”）；蕭條、衰退都要削減存貨

通貨膨脹對企業(yè)財務(wù)活動影響：（1）引起資金占用的大量增加,從而增加企業(yè)的資金需求

（2）引起企業(yè)利潤虛增,造成企業(yè)資金流失（3）引起利北藪不利率）上升,加大企業(yè)的資

金成本（4）引起有價證券價格下降,增加企業(yè)的籌資難度（5）引起資金供應(yīng)緊張，增加企

業(yè)的籌資困難

應(yīng)對措施：

【通貨膨脹初期】（1）企業(yè)進行投資可以避免風(fēng)險，實現(xiàn)資本保值;（2）與客戶（?供應(yīng)

商）簽定長期購貨合同,以減少物價上漲造成的損失；（3）取得長期負(fù)債,保持資本成本

的穩(wěn)定。

【通貨膨脹持續(xù)期】（1）采用比較嚴(yán)格的信用條件，減少企業(yè)債權(quán);（2）調(diào)整財務(wù)政策，

防止和減少企業(yè)資本流失等等。

金融工具：具有流動性、風(fēng)險性和收益性的特征。分為基本金融工具和衍生金融工具兩大

類。

基本金融工具（常見的）：貨幣、票據(jù)、債券、股票等；衍生金融工具（不常見）：各種遠(yuǎn)

期合約、期貨、互換、掉期、資產(chǎn)支持證券等。

（二）金融市場的分類

1、按期限（1年為期）：1、貨幣市場（同業(yè)拆借市場）；2、資本市場

2、按功能：1、發(fā)行市場（一級市場）；2、流動市場（二級市場）

3、按融資對象：1、資本市場（以貨幣和資本為交易對象）;2、外匯市場；3、黃金市場

4、按所交易金融工具屬性：1、基礎(chǔ)性金融市場；2、金融衍生品市場

5、按地理位置--1、地方；2、全國；3、國際

貨幣市場與資本市場的主要特點

1、貨幣市場：（1）期限短。最初不超過1年（2）交易目的是解決建期資金周轉(zhuǎn)。來源主

要是資金所有者暫時閑置的資金，用途一般是彌補叁期資金的不足（3）具有較強的貨幣性,

具有流動性強、價格平穩(wěn)、風(fēng)險較小等特性

2、資本市場：資本市場的主要功能是實現(xiàn)近期資本融通

（1）融資期限長。至少1年以上（2）融資目的是解決長期投資性資本的需要，由于補充長

期資本，擴大生產(chǎn)能力（3）資本借貸量大（4）收益較高但風(fēng)險也較大

法律環(huán)境（影響方方面面，基本全選）有時間的可以看看下面的內(nèi)容

影響籌資的主要法規(guī)：公司法、證券法、金融法、證券交易法、合同法等一規(guī)范和制約企

業(yè)的籌資活動。

影響投資的主要法規(guī)：證券交易法、公司法、企業(yè)財務(wù)通則等一一規(guī)范企業(yè)的投資活動。

影響收益分配的主要法規(guī)：稅法、公司法、企業(yè)財務(wù)通則等一一規(guī)范企業(yè)的收益分配活動。

第八章成本管理

第一節(jié)成本管理的主要內(nèi)容

一、成本管理的意義

1、降低成本,為企業(yè)擴大再生產(chǎn)創(chuàng)造條件

2、增加企業(yè)利潤,提高企業(yè)經(jīng)濟效益

3、幫助企業(yè)薪息爭優(yōu)勢,增強企業(yè)的競爭能力和抗壓能力

二、成本管理的目標(biāo)

（一）總體目標(biāo)

1、成本領(lǐng)先戰(zhàn)略；（成本水平絕對降低）2、差異化戰(zhàn)略（全生命周期成本降低）

（二）具體目標(biāo)_____________________________________

1、成本計算的目標(biāo)（為所有內(nèi)、外部信息使用者提供成本信息|）；

2、成本控制的目標(biāo)（降低成本水平）

①實施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略：在保證一定產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)的前提下，最大程度地降低企業(yè)內(nèi)部成本,

表現(xiàn)為對生產(chǎn)成本和經(jīng)營費用的控制。

②實施差異化戰(zhàn)略，在保證企業(yè)實現(xiàn)差異化戰(zhàn)略的前提下，降低產(chǎn)品全生命周期成本。

三、成本管理的主要內(nèi)容

1、成本規(guī)劃：2、成本核算（基礎(chǔ)）；3、成本控制（核心）：4、成本分析：5、成本考核

第二節(jié)量本利分析與應(yīng)用

一、量本利分析概述（定量分析方法）

含義：在成本性態(tài)分析和變動成本計算模式的基礎(chǔ)上,通過研究企業(yè)在一定期間內(nèi)的成本、

業(yè)務(wù)量和利潤二者之間的內(nèi)在聯(lián)系,揭示變量之間的內(nèi)在規(guī)律性，為企業(yè)預(yù)測、決策、規(guī)劃

和業(yè)績考評提供必要的財務(wù)信息的一種定量分析方法。

假設(shè)：（1）總成本由固定成本和變動成本兩部分組成；（2）銷售收入與業(yè)務(wù)量呈完全線性

關(guān)系

（3）產(chǎn)銷平衡；（4）產(chǎn)品產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)穩(wěn)定

原理：

息稅前利潤=銷售收入一總成本=銷售量X（單價一單位變動成本）一固定成本=邊際貢獻總

額一固定成本

邊際貢獻總額=銷售收入一變動成本；邊際貢獻率=單位邊際貢獻/單價

邊際貢獻率+變動成本率=1

二、單一產(chǎn)品量本利分析

1、保本分析；2、量本利分析圖；3、安全邊際分析

（一）保本分析/又稱盈虧臨界分析）------是量本利分析的核心內(nèi)容

保本點:保本銷售量；保本銷售額。（可以不用記公式，實際上就是基本公式O利潤為0）

保本銷售量=固定成本/單位邊際貢獻

保本銷售額=保本銷售量義單價=固定成本/邊際貢獻率

保本作業(yè)率=保本銷售量（額）/正常經(jīng)營銷售量（額）

【提示】降低保本點的途徑：一是降低固定成本總額（降低幅度相同）；二是降低單位變動

成本；三是提高銷售單價（降低幅度不一致）。

（二）量本利分析圖（略）

（三）安全邊際分析（安全邊際或安全邊際率越大，反映出該企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越小

安全邊際量=實際或預(yù)計語售量一祺未點銷售量

安全邊際額=實際或預(yù)計銷售額一保本點銷售額=安全邊際量X單價

安全邊際率=安全邊際量/實際或預(yù)計銷售量=安全邊際額/實際或預(yù)計銷售額

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保本作業(yè)率與安全邊際率的關(guān)系：

保本銷售量+安全邊際量=正常銷售量

保本作業(yè)率+安全邊際率=1

息稅前利潤=安全邊際額X邊際貢獻率

銷售息稅前利潤率=安全邊際率義邊際貢獻率

【提示】提高銷售息稅前利潤率的途徑：一是擴大現(xiàn)有銷售水平，提高安全邊際率；二是降

低變動成本水平，提高邊際貢獻率。

三、多種產(chǎn)品量本利分析

1、加權(quán)平均法；2、聯(lián)合單位法；3、分算法；4、順序法；5、主要產(chǎn)品法

（一）加權(quán)平均法

加權(quán)平均邊際貢獻率=X（某種產(chǎn)品銷售額一某種產(chǎn)品變動成本）/》各種產(chǎn)品銷售額

X100%

綜合保本點銷售額=固定成本總額/加權(quán)平均邊際貢獻率

（二）聯(lián)合單位法

以產(chǎn)銷最小比例作為一個聯(lián)合單位，再算聯(lián)合保本量，最后用聯(lián)合保本量乘權(quán)數(shù)得出各產(chǎn)

品的保本銷售量。

固定成本總額

族合（呆本量=

會含生價一融合生佗?動成主

（三）分算法

鑒于固定成本需要由邊際貢獻來補償，故按照各種產(chǎn)品的邊際貢獻比重分配固定成本的方

法最為常見

（四）順序法

順序法是指按照事先規(guī)定的品種順序，依次用各種產(chǎn)品的邊際貢獻補償整個企業(yè)的全部固定

成本，直至全部由產(chǎn)品的邊際貢獻補償完為止，從而完成量本利分析的一種方法。

按照各種產(chǎn)品的邊際貢獻率由高到低排列，邊際貢獻率高的產(chǎn)品先銷售、先補償，

樂觀排序

邊際貢獻率低的后出售、后補償

悲觀排序假定各品種銷售順序與樂觀排列相反

產(chǎn)品的順序也可按照市場實際銷路是否順暢來確定。但這種順序的確定缺乏統(tǒng)一

銷路排序

的標(biāo)準(zhǔn)，存在一定的主觀性

（五）主要產(chǎn)品法

在企業(yè)產(chǎn)品品種較多的情況下，如果存在一種產(chǎn)品是主要產(chǎn)品，它提供的邊際貢獻占企

業(yè)邊際貢獻總額的比重較大，代表了企業(yè)產(chǎn)品的主導(dǎo)方向，則可以按該主要品種的有關(guān)資料

進行量本利分析，視同于單一品種。

【提示】①確定主要品種應(yīng)以邊際貢獻為標(biāo)志，并只能選擇一種主要產(chǎn)品.

②主要產(chǎn)品法計算方法與單一品種的量本利分析相同。

四、目標(biāo)利潤分析（也是基本公式，令利潤為目標(biāo)利潤）

目標(biāo)利潤=（單價一單位變動成本）X銷售量一固定成本

【提示】目標(biāo)銷售量公式只能用于單種產(chǎn)品的目標(biāo)利潤控制；而目標(biāo)銷售額既可用于單種產(chǎn)

品的目標(biāo)利潤控制，又可用于多種產(chǎn)品的目標(biāo)利潤控制。

通常情況下企業(yè)要實現(xiàn)目標(biāo)利潤，在其他因素不變時，銷售數(shù)量或銷售價格應(yīng)當(dāng)提高，而固

定成本或單位變動成本則應(yīng)下降。

五、利潤敏感性分析

基于量本利分析的利潤敏感性分析主要應(yīng)解決兩個問題：一是各因素的變化對最終利潤變化

的影響程度；二是當(dāng)目標(biāo)利潤要求變化時允許各因素的升降幅度。

（-）各因素對利潤的影響程度

敏幀m感正系數(shù)觸,利因潤來變專動動百百分比

【結(jié)論1］某一因素的敏感系數(shù)為負(fù)號，表明該因素的變動與利潤的變動為反向關(guān)系；

反之亦然。

【結(jié)論2】敏感系數(shù)的絕對值越大，該因素對利潤的影響越大。

【結(jié)論3】利潤=銷售量X（單價一單位變動成本）一固定成本

=收入一變動成本-固定成本

=邊際貢獻一固定成本

敏感系數(shù)的大小（不虧損狀態(tài)）：①單價的敏感系數(shù)一定大于銷售量、單位變動成本的

敏感系數(shù)；②單價的敏感系數(shù)一般應(yīng)該是最大的；③銷售量的敏感系數(shù)一定大于固定成本的

敏感系數(shù)；所以，敏感系數(shù)最小的因素，不是單位變動成本就是固定成本。

（二）目標(biāo)利潤要求變化時允許各因素的升降幅度

思路：已知利潤變動幅度，從而求各因素的變動幅度。

例如，已知銷售量的敏感系數(shù)為2,如果企業(yè)要求目標(biāo)利潤上升10%,貝勝肖售量需要上升5%o

六、量本利分析在經(jīng)營決策中的應(yīng)用

（一）生產(chǎn)工藝設(shè)備的選擇

實際銷量大于求出的銷量，用新的

實際銷量小于求出的銷量，用舊的

實際銷量等于求出的銷量，二者均可

（二）新產(chǎn)品投產(chǎn)的選擇

選利潤最高，或者成本最低的的

第三節(jié)標(biāo)準(zhǔn)成本控制與分析

一、標(biāo)準(zhǔn)成本控制與分析的相關(guān)概念

（一）標(biāo)準(zhǔn)成本及其分類

【提示】通常來說，理想標(biāo)準(zhǔn)成本小于正常標(biāo)準(zhǔn)成本；正常標(biāo)準(zhǔn)成本具有客觀性、現(xiàn)實性和

激勵性等特點，所以，正常標(biāo)準(zhǔn)成本在實踐中得到廣泛應(yīng)用。

（二）標(biāo)準(zhǔn)成本控制與分析

二、標(biāo)準(zhǔn)成本的制定

【提示1】用量差異的主要責(zé)任部門是生產(chǎn)部門：價格標(biāo)準(zhǔn)各不相同，材料價格差異是采購

部門，人工工資率主要是人事勞動部門，變動制造費用消耗差異主要是生產(chǎn)部門。

【提示2］確定標(biāo)準(zhǔn)是正常條件下進行的；而制定制造費用的標(biāo)準(zhǔn)成本，常分為固定制造費

用和變動制造費用來進行分析.

三、成本差異的計算及分析

成本差異=實際成本一標(biāo)準(zhǔn)成本（前者大于后者為超支差異；反之是節(jié)約差異）

用量差異=（實際用量一實際產(chǎn)量下的標(biāo)準(zhǔn)用量）X標(biāo)準(zhǔn)價格

價格差異=（實際價格一標(biāo)準(zhǔn)價格）X實際用量

記憶：用量標(biāo)準(zhǔn)，價格實際

直接材.：就是基本公式

直接人工：效率差異是量差，工資率差異是價差

變動制造費用：效率差異是量差，耗費差異是價差

固定制造費用的差異分析

耗費差異=（1）-（2）產(chǎn)量差導(dǎo)=<2）-（3）效率差導(dǎo)=<3）-（4）

三差異法示意圖

第四節(jié)作業(yè)成本與責(zé)任成本

一、作業(yè)成本管理

（-）作業(yè)成本法與傳統(tǒng)成本計算法的比較

【理念】作業(yè)成本法下，作業(yè)耗用資源，產(chǎn)品耗用作業(yè)。

（二）相關(guān)概念

作業(yè)類型：1、單位作業(yè)；2、批次作業(yè)；3、產(chǎn)品作業(yè)；4、支持作業(yè)

成本動因：在作業(yè)成本法下，成本動因是成本分配的依據(jù)

成本動因類型：1、資源動因：是引起作業(yè)成本變動的驅(qū)動因素,反映作業(yè)量與耗費之間的

因果關(guān)系。比如廠房折舊與作業(yè)面積。

2、作業(yè)動因：是引起產(chǎn)品成本變動的驅(qū)動因素,反映產(chǎn)品產(chǎn)量與作業(yè)成本

之間的因果關(guān)系。比如檢驗成本的分配。

（三）作業(yè)成本計算法的成本計算

計算步驟：

1.設(shè)立資源庫，并歸集資源庫價值

2.確認(rèn)主要作業(yè)，并設(shè)立相應(yīng)的作業(yè)中心

3.確定資源動因，并將各資源庫匯集的價值分派到各作業(yè)中心

4.選擇作業(yè)動因，并確定各作業(yè)成本的成本動因分配率（作業(yè)成本分配率可以分為實際作業(yè)

成本分配率和預(yù)算作業(yè)成本分配率兩種形式）

（1）實際作業(yè)成本分配率=當(dāng)期實際發(fā)生的作業(yè)成本/當(dāng)期實際作業(yè)產(chǎn)出

優(yōu)點：計算的成本是實際成本，無需分配實際成本與預(yù)算成本的差異

缺點：1、作業(yè)成本資料只能在會計期末才能取得，不能隨時提供進行決策的有關(guān)成本信息；

2、不同會計期間作業(yè)成本不同，作業(yè)需求量也不同，因此計算出的成本分配率時高時低；

容易忽視作業(yè)需求變動對成本的影響，不利于劃清造成成本高低的責(zé)任歸屬

適用于作業(yè)產(chǎn)出比較穩(wěn)定的企業(yè)

（2）預(yù)算作業(yè)成本分配率=預(yù)計作業(yè)成本/預(yù)計作業(yè)產(chǎn)出

特點：預(yù)算作業(yè)成本分配率可以克服實際作業(yè)成本分配率的缺點，能夠隨時提供決策所需

的成本信息，可以避免因作業(yè)成本變動和作業(yè)需求不足引起的產(chǎn)品成本波動，并且有利于

及時查清成本升高的原因。

5.計算作業(yè)成本和產(chǎn)品成本

（1）計算耗用的作業(yè)成本，計算公式為：

某產(chǎn)品耗用的作業(yè)成本=￡（該產(chǎn)品耗用的作業(yè)量X實際作業(yè)成本分配率）

（2）計算當(dāng)期發(fā)生成本，即產(chǎn)品成本，直接材料成本、直接人工成本和各項作業(yè)成本共同

構(gòu)成某產(chǎn)品當(dāng)期發(fā)生的總成本，計算公式為：

某產(chǎn)品當(dāng)期發(fā)生成本=當(dāng)期投入該產(chǎn)品的直接成本+當(dāng)期耗用的各項作業(yè)成本

其中：直接成本=直接材料成本+直接人工成本

【結(jié)論】低產(chǎn)量、生產(chǎn)過程復(fù)雜的產(chǎn)品（如甲產(chǎn)品）在傳統(tǒng)成本計算法下的單位成本顯著低

于作業(yè)成本法下的單位成本，而高產(chǎn)量、生產(chǎn)過程簡單的產(chǎn)品（如乙產(chǎn)品）的單位成本恰恰

相反。

（四）作業(yè)成本管理的含義

以提高客戶價值、增加企業(yè)利潤為目的，基于作業(yè)成本法的新型集中化管理方法。包括

成本分配觀和流程觀兩個維度。

流程價值分析關(guān)心的是作業(yè)的責(zé)任，包括：成本動因分析、作業(yè)分析和業(yè)績考核三個

部分。

一項作業(yè)必須同時滿足下列三個條件才可斷定為增值作業(yè)：（1）該作業(yè)導(dǎo)致了狀態(tài)的改變

（2）該狀態(tài)的變化不能由其他作業(yè)來完成；（3）該作業(yè)使其他作業(yè)得以進行。

作業(yè)成本管理中進行成本節(jié)約的途徑：1、作業(yè)消除；2、作業(yè)選擇；3、作業(yè)減少；4、作

業(yè)共享

作業(yè)業(yè)績考核：

財務(wù)指標(biāo)：主要集中在增值成本和非增值成本上，可以提供增值與非增值報告，以及作業(yè)成

本趨勢報告。

非財務(wù)指標(biāo)：主要體現(xiàn)在效率、質(zhì)量和時間三個方面，比如投入產(chǎn)出比、次品率和生產(chǎn)周期

等。

二、責(zé)任成本管理

（一）責(zé)任成本管理的含義（略）

（二）責(zé)任中心及其考核

按照企業(yè)內(nèi)部責(zé)任中心的權(quán)責(zé)范圍以及業(yè)務(wù)活動的不同特點，責(zé)任中心一般可以劃

分為成本中心、利潤中心和投資中心三類。

1.成本中心（有權(quán)發(fā)生并控制成本的單位。成本中心一般不會產(chǎn)生收入）

特點：

L不考核收益，只考核成本；

2.只對可控成本負(fù)責(zé)，不負(fù)責(zé)不可控成本；

3.責(zé)任成本是成本中心考核和控制的主要內(nèi)容。

【提示】可控成本三個條件：（1）該成本的發(fā)生是成本中心可以預(yù)見的；（2）該成本是成

本中心可以計量的;（3）該成本是成本中心可以調(diào)節(jié)和控制的。（可預(yù)計、可計量、可調(diào)

_____________

考核指標(biāo)：|（預(yù)算-實際）|

預(yù)算成本節(jié)約額=預(yù)算責(zé)任成本一實際責(zé)任成本

預(yù)算成本節(jié)約率=預(yù)算成本節(jié)約額/預(yù)算成本X100%

2.利潤中心（既能控制成本，又能控制收入和利潤的責(zé)任單位）

考核指標(biāo)：

（1）邊際貢獻

（2）可控邊際貢獻【部門經(jīng)理邊際貢獻】（邊際貢獻一該中心負(fù)責(zé)人可控固定成本）

（3）部門邊際貢獻【部門毛利】（可控邊際貢獻一該中心負(fù)責(zé)人不可控固定成本）

反映了利潤申心的盈

邊際貢獻=銷售收入總額一變動成本總額

利能力，但對業(yè)績評

該中心負(fù)責(zé)人可控固定成本價沒有太大的作用。

也稱部門經(jīng)理邊際貢獻，是評

可控邊際貢獻價利潤中心管理者的理想指標(biāo)。

小三■■■-I「

工又稱部門毛利。反映了部門為企業(yè)利潤和彌補與

部門邊際貢獻生產(chǎn)熊力有關(guān)的成本所作的貢獻，它更多的用于

評價部門業(yè)績而不是利澗中心營理者的業(yè)績.

3.投資中心

既能控制成本、收入和利潤，又能對投入的資金進行控制的責(zé)任中心。

（1）投資報酬率=營業(yè)利潤（息稅前利潤）/平均經(jīng)營資產(chǎn)

優(yōu)點：（1）根據(jù)現(xiàn)有的會計資料計算，比較客觀，可用于部門之間，以及不同行業(yè)之間的

比較；（2）有利于資產(chǎn)存量的調(diào)整，優(yōu)化資源配置。

缺點：會引起短期行為的產(chǎn)生

（2）剩余收益=經(jīng)營利潤一（經(jīng)營資產(chǎn)X最低投資報酬率）（經(jīng)營利潤等同于營業(yè)利潤）

優(yōu)點：彌補了投資報酬率指標(biāo)會使局部利益與整體利益沖突的不足。

缺點：1.是一個絕對指標(biāo)，難以在不同規(guī)模的投資中心之間進行業(yè)績比較。

2.僅僅反映當(dāng)期業(yè)績，單純使用這一指標(biāo)也會導(dǎo)致投資中心管理者的短期行為。

【提示】最低投資報酬率是根據(jù)資本成本來確定的，它一般等于或大于資本成本，通常可以

采用企業(yè)整體的最低期望投資報酬率，也可以是企業(yè)為該投資中心單獨規(guī)定的最低

投資報酬率。

（三）內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格的制定

類型：

1、市場價格（要求產(chǎn)品或勞務(wù)有完全競爭的外部市場）；

2、協(xié)商價格；（上限市場價格，下限單位變動成本，僵持時，會導(dǎo)致高層干預(yù)）

3、雙重價格；能夠較好的滿足企業(yè)內(nèi)部交易雙方在不同方面的管理需要

4、以成本為基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)移價格（包括完全成本、完全成本加成、變動成本、變動成本加固定

制造費用四種形式。適用于內(nèi)部轉(zhuǎn)移的產(chǎn)品或勞務(wù)沒有市價的情況）

第二章財務(wù)管理基礎(chǔ)

第一節(jié)貨幣時間價值

一、貨幣時間價值

含義：一定量貨幣資本在不同時點上的價值量差額。

表示方式：在實務(wù)中，人們習(xí)慣使用相對數(shù)字表示,即用增加的價值占投入貨幣

的百分?jǐn)?shù)來表示。（增加的占投入的）

【提示】財務(wù)估值中一般都按照復(fù)利方式計算貨幣的時間價值

二、終值（F）和現(xiàn)值（P）的計算

（一）單利的終值和現(xiàn)值（單利只本金計息，利息每年都一樣）

1、終值：F=P*（l+n*i）;

2、現(xiàn)值：P=F/（l+n*i）

【結(jié)論】（1）單利的終值和單利的現(xiàn)值互為逆運算；（2）單利終值系數(shù)（1+

n*i）和單利現(xiàn)值系數(shù)1/（l+n*i）互為倒數(shù)。

（二）復(fù)利的現(xiàn)值和終值（復(fù)利不止本金計息，利息也要計息）

1、復(fù)利終值：F=P（1+i）n；式中，（1+i）n為復(fù)利終值系數(shù)，記作（F/P,

i,n）；n為計息期。

2、復(fù)利現(xiàn)值：P=F/（1+i）n；式中，1/（1+i）-為復(fù)利終值系數(shù)，記作（p/p,

i,n）；n為計息期。

系數(shù)記憶：/下方的為已知。

3、結(jié)論：（1）復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值互為逆運算；

（2）復(fù)利終值系數(shù)（1+i）11和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)1/（1+i）-互為倒數(shù)。

（系數(shù)互為倒數(shù)）

（3）如果其他條件不變，當(dāng)期數(shù)為1時,復(fù)利終值和單利終值是相同

的。

(4)在財務(wù)管理計算中，如果不加注明，一般均按照復(fù)利計算。

(三)年金終值和年金現(xiàn)值的計算(金額、間隔相等)

1、種類：普通年金(后付年金)；即付年金(先付年金)；遞延年金；永續(xù)年

MZo

注：(1)年金中收付的間隔時間不一定是1年，可以是半年、1個月等。

注：(2)年金中收付的起始時間可以是任何時點，不一定是年初或年末。

2、年金終值

(1)普通年金終值F=A(F/A,i,n)

(2)預(yù)付年金終值F=A(F/A,i,n)(l+i)或F=A[(F/A,i,n+1)-

1](期數(shù)加1,系數(shù)減1)

(3)遞延年金終值：

遞延年金的終值計算與普通年金的終值計算一樣,只是要注意期數(shù)。F=Ax(F/A,

i,n)

注意：式中“n”表示的是A的個數(shù)，與遞延期無關(guān)。

3、年金現(xiàn)值

(1)普通年金現(xiàn)值：P=Ax(P/A,i,n)

(2)預(yù)付年金現(xiàn)值：P=Ax(P/A,i,n)(l+i)或P=Ax[(P/A,i,n-1)

+1](期數(shù)減L系數(shù)加D

(3)遞延年金現(xiàn)值：①P=Ax(P/A,i,n)x(P/F,i,m)(兩次折現(xiàn))

②P=Ax[(P/A,i,m+n)—(P/A,i,m)](年金現(xiàn)值系數(shù)

之差)，m為遞延期

③P=Ax(F/A,i,n)x(P/F,i,m+n)(先求終值

再折現(xiàn))

(4)永續(xù)年金的現(xiàn)值：指無限期等額收付的年金,無終值。P=A/i

4、年償債基金：(年終還債)

A=Fx(A/F,i,n)

【提示】①償債基金和普通年金終值互為逆運算:②償債基金系數(shù)和普通年金

終值系數(shù)互為倒數(shù)。

5、年資本回收額：

A=Px(A/P,i,n)

【提示】(1)年資本回收額與普通年金現(xiàn)值互為逆運算;(2)資本回收系數(shù)與

普通年金現(xiàn)值系數(shù)互.為倒數(shù)

【總結(jié)】系數(shù)之間的關(guān)系

1.互為倒數(shù)關(guān)系

復(fù)利終值系數(shù)x復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)=1

年年終值系數(shù)X償債復(fù)全系數(shù)=1

年金現(xiàn)值系數(shù)X資本回收系數(shù)=1

2.預(yù)付年金系數(shù)與年金系數(shù)

(1)期數(shù)加1,系數(shù)減1

終值系數(shù)

(2)即付年金終值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)x(1+i)

(1)期數(shù)減1,系數(shù)加1

現(xiàn)值系數(shù)

(2)即付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)x(1+i)

三、利率的計算

（一）復(fù)利計息方式下的利率計算：插值法（長差短差）

B-B,,、

+F）

%-

【提示】

①以利率確定1還是2

②“小”為1,“大為吃”

永續(xù)年金的利率可以通過公式i=A/P計算

（二）名義利率與實際利率

1、一年多次計息時的名義利率與實際利率

實際利率：1年計息1次時的“年利息/本金”

名義利率：1年計息多次的“年利息/本金”

一年多次計息時名義利率與實際利率的關(guān)系如下：i=（1+r/m）m-l;r為名義利

率，m為期數(shù)

2、通貨膨脹情況下的名義利率與實際利率

名義利率，是央行或其它提供資金借貸的機構(gòu)所公布的未調(diào)整通貨膨脹因素的利

率，即利息（報酬）的貨幣額與本金的貨幣額的比率，即指包括補償通貨膨脹（包

括通貨緊縮）風(fēng)險的利率。實際利率是指剔除通貨膨脹率后儲戶或投資者得到利

息回報的真實利率。

名義利率與實際利率之間的關(guān)系為：1+名義利率=（1+實際利率）X（1+通

貨膨脹率）

第二節(jié)風(fēng)險與收益

一、資產(chǎn)的收益與收益率

（一）資產(chǎn)的收益的含義與計算

一般情況下，有兩種表述資產(chǎn)收益的方式：

1、以金額表示,稱為資產(chǎn)的收益額；①期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入（利息、紅

利、股息收益）;②期末資產(chǎn)的價值相對于期初價值的升值（資本利得）;缺陷：

不利于不同規(guī)模資產(chǎn)之間收益的比較

2、以百分比表示的,稱為資產(chǎn)的收益率或報酬率=資產(chǎn)增值量/期初資產(chǎn)價值；

（包括二部分：①利息、股息的收益率；②資本利得的收益率）優(yōu)點：便于不同

規(guī)模下資產(chǎn)收益的比較和分析

注：收益率大小受計算期限的影響，在計算收益率時一般要將不同期限的收益

率轉(zhuǎn)化成年收益率。

單期資產(chǎn)的收益率=資產(chǎn)價值（價格）的增值/期初資產(chǎn)價值（價格）=［利

息（股息）收益+資本利得］/期初資產(chǎn)價值（價格）=利息（股息、）收益率

+資本利得收益率

（二）資產(chǎn)的預(yù)期收益率及其計算方法

1、預(yù)期收益率（期望收益率）

y（pixRI］

預(yù)期收益率E（R）=￡

Pi表示情況i可能出現(xiàn)的概率；Ri表示情況i出現(xiàn)時的收益率；

2、歷史藪據(jù)分組法

3、算術(shù)平均法

4、資產(chǎn)收益率的類型：

實際收益率、預(yù)期收益率（期望收益率）、必要收益率

必要收益率：

必要收益率由兩部分組成：（1）無風(fēng)險收益率；（2）風(fēng)險收益率

無風(fēng)險收益率=純粹利率（資金的時間價值）+通貨膨脹補償率

無風(fēng)險資產(chǎn)一般滿足兩個條件：（1）不存在違約風(fēng)險；（2）不存在再投資收

益率的不確定性。

風(fēng)險收益率的大小由取決于以下兩個因素：（1）風(fēng)險的大??；（2）投資者

對風(fēng)險的偏好

二、資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量

（一）風(fēng)險的概念

資產(chǎn)的風(fēng)險是資產(chǎn)收益率的不確定性,其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡

量，離散程度是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。

（二）風(fēng)險的衡量

1、概率分布

所有可能結(jié)果出現(xiàn)的概率之和必定為1;一般隨機事件的概率是介于0與1

2、期望值

Q-乙占八臼￡一為期望值；Xi隨機事件第i種結(jié)果；Pi第i種結(jié)果發(fā)生的概

婁

森散程度：衡量風(fēng)險的指標(biāo)，主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。

（1）收益率的方差：（c‘）資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程

度1

（2）收益率的標(biāo)準(zhǔn)差（/）-：反映資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的

偏離程度的指標(biāo)，它等于方差的開方。

￡因-豆尸?月

2-1

（3）收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比

/，

E

標(biāo)準(zhǔn)差和方差都是絕對數(shù);不適用于比較具有不同預(yù)期收益率的資產(chǎn)的風(fēng)險。

數(shù)值越大，風(fēng)險越大

標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個相對指標(biāo),它表示某資產(chǎn)每單位預(yù)期收益中所包含的風(fēng)險的

大小?？梢杂脕肀容^預(yù)期收益率不同的資產(chǎn)之間的風(fēng)險大小。

1、規(guī)避風(fēng)險：（1）拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來:（2）放棄可能明顯導(dǎo)致

虧損的投資項目；（3）新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問題而果斷停止試制。

絕放棄停止是規(guī)避）

2、減少風(fēng)險：（1）控制風(fēng)險因素，減少風(fēng)險的發(fā)生；（2）控制風(fēng)險發(fā)生的頻

率和降低風(fēng)險損害程度。

方法：（1）進行準(zhǔn)確的預(yù)測；（2）對決策進行多方案優(yōu)選和替代;（3）及時

與政府部門溝通獲取政策信息;（4）在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進行市場調(diào)研;（5）

采用多領(lǐng)域、多地域、多項口、多品種的投資以分散風(fēng)險（6）實行設(shè)備預(yù)防檢

修制度以減少設(shè)備事故（7）選擇有彈性的、抗風(fēng)險能力強的技術(shù)方案，進行預(yù)

先的技術(shù)模擬試驗，采用可靠的保護和安全措施。

3、轉(zhuǎn)移風(fēng)險：（1）向保險公司投保;（2）采取合資、聯(lián)營、聯(lián)合開發(fā)等措施

實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)；（3）通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移（投

保、合資聯(lián)營、外包、轉(zhuǎn)讓為轉(zhuǎn)移）

4、接受風(fēng)險：包括風(fēng)險自擔(dān)和風(fēng)險自保兩種。風(fēng)險自擔(dān)，是指風(fēng)險損失發(fā)生時，

直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M用,或沖減利潤；風(fēng)險自保，是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險金

或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進行，有計一劃地計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等（自擔(dān)自保是接受）

（四）風(fēng)險偏好

風(fēng)險回避者：當(dāng)預(yù)期收益率相同時,選擇低風(fēng)險的資產(chǎn);當(dāng)風(fēng)險相同時,選擇魚

預(yù)期收益率的資產(chǎn)。

風(fēng)險追求者：當(dāng)預(yù)期收益率相同時，選擇風(fēng)險大的。

風(fēng)險中立者：資產(chǎn)選擇的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益率的大小，不考慮風(fēng)險

三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益

（一）證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率（與相關(guān)系數(shù)無關(guān)）

R―報酬率投資M,,獲得報酬MIRI

M——投資投資M2,獲得報酬M2R2

“禺2H2

組合報酬率=

M+必

【結(jié)論】影響組合收益率的因素：

（1）投資比重

（2）個別資產(chǎn)的收益率

（二）證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險及其衡量

1.基本公式（相關(guān)系數(shù)越大，風(fēng)險越大）

兩項資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式:

223,*2.入

rr,=w,ff,+w,a,+2^1”小必,

0；…證券資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差；62相關(guān)系數(shù),

W為投資比重,?(介于(—1,1)

之間）

當(dāng)6>=1時；。；=（巧巧+326）2

當(dāng)兩項資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)時,兩項資產(chǎn)的風(fēng)險完全不能互相抵消，所以,

這樣的資產(chǎn)組合不能抵銷任何風(fēng)險。

當(dāng)。1才=一1時；。尸=（?%-%，）；即：方差達到最小值，甚至可能為Oo

當(dāng)兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)關(guān)系時,兩者之間的風(fēng)險可以充分地抵消，

甚至完全消除。因而，這樣的資產(chǎn)組合就可以最大程度地抵消風(fēng)險。

在實務(wù)中，兩項資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)或完全負(fù)相關(guān)的情況幾乎是不可能的。

絕大多數(shù)資產(chǎn)兩兩之間都具有不完全的相關(guān)關(guān)系，即相關(guān)系數(shù)小于1且大于-1（芝

數(shù)情再下大40）,因此，會有：

0<%<（?5+*％）

【結(jié)論】資產(chǎn)向合收益本的標(biāo)準(zhǔn)差大于0,但小于組合中各資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差的

加權(quán)平均值。因此，資產(chǎn)組合可以分散風(fēng)險，但不能完全消除風(fēng)險。

2.非系統(tǒng)性風(fēng)險（又被稱為公司風(fēng)險或可分散風(fēng)險）是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特

有的，是可以通過證券資產(chǎn)組合而分散掉的風(fēng)險。包括經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險（籌

資風(fēng)險）。

3.系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量：不能通過風(fēng)險分散而消除的風(fēng)險（也叫市場風(fēng)險或者不可

分散風(fēng)險）

（1）單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險（0系數(shù)）

CO叭RM月x/q

A=5

其中Pi.m表示第i項資產(chǎn)的收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)；3是該項資產(chǎn)

收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，表示該資產(chǎn)的風(fēng)險大??；cm是市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，表

示市場組合的風(fēng)險，三項乘積即（。。，區(qū),凡）或外5%）為協(xié)方差。

當(dāng)6=1時,說明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化。

也就是說，該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險與市場組合的風(fēng)險一致；市場組合的B系數(shù)為

1；

當(dāng)時,說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率（或稱市場平均

收益率）的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險小于市場組合的風(fēng)險；

當(dāng)B>1時,說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度互市場組合收益率的變動幅度，因

此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險大于市場組合的風(fēng)險。

極個別的資產(chǎn)的0系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率的

變化方向相反，當(dāng)市場平均收益率增加時，這類資產(chǎn)的收益率卻在減少。比如領(lǐng)

帶銷售多寡與經(jīng)濟盛衰成反比。

（2）證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)（即）

四、資本資產(chǎn)定價模型

（一）、資本資產(chǎn)定價模型的基本原理

1、某項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的必要收益率

R=工-R,）

其中，R表示某資產(chǎn)的必要收益率；。表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)；R表示

無風(fēng)險收益率（通常以短期國債的利率來近似替代）；Rm表示市場組合平均收

益率（通常用股票價格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替），

（Rm-Rf）稱為市場風(fēng)險溢酬,市場整體對風(fēng)險越是厭惡和回避，要求的補償就

越高，因此，市場風(fēng)險溢酬的數(shù)值就越大。

風(fēng)險收益率=0X（Rn-Rf）

2、證券市場線（SML）

SML就是關(guān)系式R=Rf+px（Rm-R?所代表的直線。該直線的橫坐標(biāo)是

B系數(shù)，縱坐標(biāo)是必要收益率。

【提示】證券市場線對任何公司、任何資產(chǎn)都是適合的。

在均衡狀態(tài)下，每項資產(chǎn)的預(yù)期收益率應(yīng)該等于其必要收益率。假設(shè)市場均衡

（或資本資產(chǎn)定價模型成立），則有：

預(yù)期收益率=必要收益率=Rl+px（Rm—Rf）

3、證券資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf+B