國資收購民營建筑施工上市公司發(fā)展研究 2024 -聯(lián)合資信

國資收購民營建筑施工上市公司發(fā)展研究特的政府背景和豐富的業(yè)務資源為被收購的民營建筑施工上市公司賦能，同時業(yè)資金需求、高估國資賦能效果、支持顧慮、忽略行業(yè)周期影響、喪失控制權風險以及增加收購方經(jīng)營持股比例高、提供的資金、融資和業(yè)務支持力度大的被收購公司業(yè)績改善情況相對較好，控股股東持股研究報告近年來，建筑業(yè)整體下行壓力加大，市場競爭加劇，市場份額繼續(xù)向大型中央企業(yè)（以下簡稱“央企”）集中，一些民營建筑施工企業(yè)在發(fā)展過程中出現(xiàn)了不同程度的困難，為國資收購提供了契機，其中民營建筑施工上市公司成為資金較為雄厚的國資收購首選。優(yōu)勢，建筑業(yè)市場份額繼續(xù)向大型央企集中，七大建筑施工央企1新簽合同額占全國一般來說，國資收購民營建筑施工企業(yè)主要出于獲取稀缺資源、地方城投轉(zhuǎn)1七大建筑施工央企分別為中國建筑、中國鐵建、中國中鐵、中國交建、中國中冶、中國電建和中國化學22018－2023年，七大建筑施工央企新簽合同額占全國建筑業(yè)新簽合同額的比重分別為28.43%、31.61%、33.65%、35.35%、38.13%和41.89%研究報告型需求、資源整合、業(yè)務協(xié)同、紓困企業(yè)、穩(wěn)定當?shù)亟?jīng)濟以及招商引資等方面的考收購一家上市公司作為國資的一項重大的投資，往往出于多方面的考慮，一般來說，國資收購民營建筑施工企業(yè)主要有以下動機：獲取稀缺資源。由于企業(yè)在我國A股上市需要滿足一系列嚴格的條件，以及上市的審核流程耗時長、不確定性大，我國上市公司對于其他眾多的非上市公司來說，屬于稀缺資源，控股一家上市公司對很多地方政府和國有企業(yè)來說具有很大的吸引力。地方城投轉(zhuǎn)型需求。近年來，地方政府下屬的城投企業(yè)有市場化轉(zhuǎn)型需求，建筑施工企業(yè)具有市場準入和技術門檻相對較低、營業(yè)收入規(guī)模大等特點，是城投企業(yè)市場化轉(zhuǎn)型的一個選擇方向。資源整合、業(yè)務協(xié)同。部分參與收購的國資，本身就是當?shù)氐幕A設施建設主體，其業(yè)務和建筑施工企業(yè)有很強的關聯(lián)度和互補性，控股建筑施工企業(yè)后，可以實現(xiàn)業(yè)務協(xié)同。上市的建筑施工企業(yè)一般擁有較好的相關資質(zhì)、品牌聲譽以及相關的專業(yè)團隊和市場渠道等，可以與參與收購的國資形成良好的互補，實現(xiàn)資源整合。此外，國資還可以通過將經(jīng)營性資產(chǎn)注入被收購上市公司的形式，實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的目標。紓困企業(yè)、穩(wěn)定當?shù)亟?jīng)濟、招商引資。一般來說，已上市的建筑施工企業(yè)基本都已形成一定的規(guī)模，對當?shù)氐亩愂蘸途蜆I(yè)有較大的促進作用，當企業(yè)遇到困難時，當?shù)貒Y通過收購控股的方式實現(xiàn)紓困企業(yè)、保障當?shù)囟愂蘸途蜆I(yè)的目的。此外，還可以通過控股一家異地上市公司的方式，實現(xiàn)招商引資，不少案例表明，當?shù)貒Y收購一家異地企業(yè)后，一般會將該公司的注冊地遷至本地并在本地新設辦公場所，以增加當?shù)氐亩愂蘸途蜆I(yè)。收購方在收購過程中可以采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權、定向增發(fā)、二級市場增持、要約收購及表決權委托等多種方式，不同方式之間各有優(yōu)劣，收購方一般根據(jù)實際情況，采取以上一種或多種方式結合的形式完成收購。研究報告收購方在收購過程中可以采用以下多種收購方式，不同方式之間各有優(yōu)劣，收購方一般根據(jù)實際情況，采取以上一種或多種方式結合的形式完成收購。份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式取得原股東相應股份。協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權是收購方最常用的收購手段，可以在短時間內(nèi)一次性獲得較大數(shù)量的公司股份，缺點是收購方提供的收購資金僅在新老股東之間流動而不能注入被收購公司，短期內(nèi)被收購公司資本實力不會有明顯的改善，此外若原控股股東因股份“清倉式”轉(zhuǎn)讓而退出公司的經(jīng)營管理，可能會導致公司經(jīng)營管理出現(xiàn)較大波動。定向增發(fā)（非公開發(fā)行）。為鞏固收購方控股股東地位及為被收購公司注入流動資金，收購方往往將參與定向增發(fā)作為收購的重要一環(huán)。通過定向增發(fā)認購被收購公司發(fā)行的股份成本相對較低（發(fā)行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的80%但定向增發(fā)需要經(jīng)過監(jiān)管部門審批，存在較大不確定性。二級市場增持/要約收購。除上述兩種方式外，收購方可以直接在二級市場進行增持，或者發(fā)起要約收購，二級市場增持或要約收購不需要經(jīng)過較為繁瑣的審批流程，但往往需要付出較高的收購溢價。表決權委托。被收購公司原股東將其持有的剩余股份所對應的表決權委托給收購方行使，并對表決權委托期限進行約定，期限一般約定至收購方完成全部收購動作之日（如完成定增）止或原股東無條件、不可撤銷地放棄對應的表決權。表決權委托一般作為收購方案的一部分，經(jīng)常與股權轉(zhuǎn)讓和定增等方式相配套，優(yōu)點是可以在最短時間內(nèi)，以較小的資金成本迅速完成控制權的變更，主要缺點是若表決權委托對應部分股份因法律訴訟等原因被動處置（對于民營建筑施工上市公司來說，原控股股東往往股權質(zhì)押比例較高，存在股份被動處置風險可能造成收購方失去被收購公司的控制權。研究報告研究報告研究報告為研究國資收購對民營建筑施工上市公司的影響，本文選取2018年－2023年期持股比例方面，9家被收購公司的控股股東在收購后的持股比例范圍在研究報告協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權+表決權委托+定增（成功）+注：部分公司表決權委托滿足解除條件后，控股股的融資提供了擔保。本文采用（關聯(lián)方借款+定增注資+融資擔保）/收購當年被收購收購方提供的資金支持與擔保金額合計超過被收購公司當年負債總額的--）， 43.94%44.56%------------------------研究報告------------------------29.44%基礎權重均為10.00%，同時考慮到各項指標對建筑施工企業(yè)的發(fā)展表現(xiàn)進觀的反應了企業(yè)的發(fā)展情況，所以賦予營業(yè)總收入20.00%的最高權重。此債權周轉(zhuǎn)次數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)主要反映企業(yè)在應收類款項管理和存貨控制方面的效//（營業(yè)總收入-營業(yè)成本-稅金及附加）/營業(yè)總/營業(yè)總收入/（平均應收賬款凈額+平均應收票據(jù)+注：現(xiàn)金類資產(chǎn)=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應收票據(jù)+應收款項融資；短期債務=短期借款+交易性金融負債+一研究報告指標的年度表現(xiàn)確定被收購公司在行業(yè)（我過比較被收購公司在收購前后年度的行業(yè)排名變化情況來評價企業(yè)被收購后的發(fā)展score=wi×zi標的權重，zi為某一建筑施工企業(yè)某年第i個指標的標準化得分。某一建筑施工10個二級財務指標標準化得分的加權和即為該企業(yè)在該年度的財務指標評價體系得928344534研究報告研究報告兩家公司均采用了協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權+表決權委托+定增的方式收購，并且均成功的完成較高的股份比例往往意味著收購方更加穩(wěn)固的控股地位以及并表被收購方后分享更臺和地級市城投平臺，公司A和公司E均獲得了國資的業(yè)務支持，其中公司A在被收購的第二年到第五年，獲得的國資業(yè)務支持占其當年新簽合同額的比例分別為年和第二年分別獲得的國資業(yè)務支持占其當年新簽合同額的比例分別為0.41%和資金和融資支持來看，公司C獲得的資金和融資支持為其被收購當年負債總額的研究報告PPP項目模式規(guī)模大，通過公開查詢，截至2022末，公司C未完工項目中PPP模式研究報告