蘇寧并購家樂福動(dòng)因及績效分析

蘇寧并購家樂福動(dòng)因及績效分析摘要電子商務(wù)在我國至今為止已發(fā)展20余年，現(xiàn)已經(jīng)完全融入了人們的日常生活中。消費(fèi)者通過電商平臺，在線上下單即可買到所需商品，簡單快捷。隨著互聯(lián)網(wǎng)購物的模式變得越來越火熱，單一模式的線上平臺購物已經(jīng)不能滿足消費(fèi)者的需求，電商企業(yè)想要進(jìn)一步發(fā)展，需要分析當(dāng)前線下線上的綜合形勢并對其進(jìn)行融合，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)商品精細(xì)化銷售，構(gòu)建全場景智慧零售體系。不過，蘇寧易購雖為中國電商巨頭之一，但在傳統(tǒng)百貨和快消品領(lǐng)域還處于向全品類發(fā)展的一個(gè)初級階段，并沒有行業(yè)經(jīng)營，能不能順利進(jìn)入實(shí)體市場，存在一定的難度。本文就蘇寧并購家樂福這一案例，對并購的動(dòng)因、并購前后的績效和非財(cái)務(wù)績效運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行分析，根據(jù)以上績效分析，對本文的績效進(jìn)行綜合評價(jià)并提出建議，最后得出結(jié)論并總結(jié)不足。關(guān)鍵詞：并購；蘇寧易購；動(dòng)因；績效目錄TOC\o"1-3"\h\u27144一、緒論 124127（一）研究背景與意義 117691.研究背景 122202.研究意義 211533（二）國內(nèi)外研究動(dòng)態(tài) 3112951.國外研究動(dòng)態(tài) 3283422.國內(nèi)研究動(dòng)態(tài) 36713（三）研究內(nèi)容與方法 5260531.研究內(nèi)容 5248542.研究方法 515545二、相關(guān)知識理論基礎(chǔ) 619132（一）并購的知識概述 6247991.并購的內(nèi)涵 6136032.并購的支付方式 6119713.并購的類型 628492（二）并購理論 7131531.協(xié)同效應(yīng)理論 7277172.多元化經(jīng)營理論 712199（三）并購的績效 8253491.財(cái)務(wù)績效 8146652.非財(cái)務(wù)績效 1027279三、蘇寧并購家樂福動(dòng)因及績效案例分析 1127385（一）并購雙方簡介 11234811.并購方-蘇寧易購簡介 11264842.被并購方-家樂福簡介 1120095（二）并購過程 1119989（三）蘇寧并購家樂福動(dòng)因分析 11304331.消費(fèi)升級的時(shí)代背景 11298882.線上零售行業(yè)遭遇天花板 1214203.減少競爭，增強(qiáng)對市場的控制力 126755（四）并購前后財(cái)務(wù)績效分析 1348261.償債能力 1377902.營運(yùn)能力 1538383.盈利能力 16278664.發(fā)展能力 1818510（五）非財(cái)務(wù)績效分析 2030181.物流配送體系 20248342.線下市場份額 2024259四、評價(jià)與建議 216128（一）綜合評價(jià) 2153891.基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的評價(jià) 2192142.基于非財(cái)務(wù)指標(biāo)的評價(jià) 219152（二）建議 2283001.從實(shí)際情況出發(fā)，選擇合適并購目標(biāo) 22290582.線上和線下業(yè)務(wù)兩頭并進(jìn) 2214370五、結(jié)論及不足 2318700（一）結(jié)論 2328829（二）不足之處 234328參考文獻(xiàn) 24一、緒論（一）研究背景與研究意義1.研究背景根據(jù)2021年中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心公布的官方數(shù)據(jù)，截至2020年12月份，我國網(wǎng)民規(guī)模為9.89億，較2019年12月新增網(wǎng)民8540萬，互聯(lián)網(wǎng)普及率達(dá)到了70.4%。較2019年12月提升5.9個(gè)百分點(diǎn)?？梢钥闯觯ヂ?lián)網(wǎng)現(xiàn)如今已經(jīng)成為了人們?nèi)粘Ｉ畈豢苫蛉钡牟糠帧?/p>

圖12016-2020年網(wǎng)民規(guī)模及互聯(lián)網(wǎng)普及率Figure1ScaleofInternetusersandInternetpenetrationratefrom2016to2020注：數(shù)據(jù)來源于第47次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告隨著時(shí)代的升級，我國網(wǎng)民人數(shù)不斷提高，互聯(lián)網(wǎng)普及率也隨之提升，網(wǎng)上購物的人數(shù)也在呈增長狀態(tài)。2016年至2020年，我國網(wǎng)購的發(fā)展速度飛快，用戶規(guī)模增長超過10%。截至2020年12月，網(wǎng)購使用率達(dá)79.10%，使用人群高達(dá)7.82億。

圖22016-2020年網(wǎng)絡(luò)購物用戶規(guī)模及使用率Figure2Scaleandutilizationrateofonlineshoppingusersfrom2016to2020注：數(shù)據(jù)來源于第47次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告從目前網(wǎng)民規(guī)模、網(wǎng)購用戶規(guī)模和網(wǎng)購使用率所反映的數(shù)據(jù)來看，中國電商的發(fā)展腳步越來越慢，甚至某些領(lǐng)域的電商近乎是達(dá)到了天花板。很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不再滿足于單一的線上銷售，紛紛開始布局完整的生態(tài)鏈，利用其自身的優(yōu)勢來投資線下零售行業(yè)，并以此來加速實(shí)現(xiàn)線上線下銷售的新模式。面對日益激烈的行業(yè)競爭，企業(yè)需要通過擴(kuò)張來獲得發(fā)展空間，一般分為外部并購和內(nèi)部體制增長，由于競爭變得越來越激烈，企業(yè)單方面的內(nèi)部體制增長已經(jīng)不能滿足自身的發(fā)展需求，因此不少企業(yè)都加入了并購的熱潮，這是一種存在風(fēng)險(xiǎn)的市場行為，并購是不是有效取決于各個(gè)環(huán)節(jié)的銜接是否順暢。從并購的動(dòng)機(jī)、并購的過程、組織并購活動(dòng)、并購的交易是否達(dá)成積極的效應(yīng)等過程，都要合理且高效，這樣才能優(yōu)化資源配置，從而推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展。2.研究意義21世紀(jì)由于科學(xué)技術(shù)正處于蓬勃發(fā)展的時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)在這相對有利的歷史背景下興起，但是近年來，隨著在線上流量開始枯竭，于是出現(xiàn)零售業(yè)線上和線下融合的新趨勢，很多傳統(tǒng)線下零售商為適應(yīng)發(fā)展的新需求，也開始在積極接入網(wǎng)絡(luò)技術(shù)并開始業(yè)態(tài)改造。因此，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)的競爭不僅被加速，還愈發(fā)的激烈，為了增強(qiáng)自身的實(shí)力，提高市場份額和擴(kuò)大市場空間，企業(yè)間的并購也逐步增多，而蘇寧并購家樂福則是實(shí)現(xiàn)了線上零售和線下零售的融合，通過分析此案例的并購動(dòng)因和并購前后的績效，對于未來具有類似并購情況的企業(yè)提供一些借鑒意義。（二）國內(nèi)外研究動(dòng)態(tài)1.國外研究動(dòng)態(tài)RandallS.Schuler，SusanE.Jackson（2001）認(rèn)為要保持一個(gè)企業(yè)在市場上的地位，就要利用合并和收購來加強(qiáng)和保持，可以擴(kuò)展新市場又能吸收先進(jìn)技術(shù)，這是一種相對快速和有效的方式[1]。JarradHarford（2005）認(rèn)為出現(xiàn)并購的原因可能是由于市場時(shí)機(jī)的選擇，或者是由于行業(yè)沖擊的聚集，且合并有利于新環(huán)境的變化[2]。BenaJ,KaiLI（2014）認(rèn)為協(xié)同效應(yīng)是結(jié)合創(chuàng)新而產(chǎn)生的，收購方通常是擁有較強(qiáng)的資本實(shí)力與豐富的收購與整合經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，而目標(biāo)企業(yè)則反之，并購所發(fā)生的協(xié)同效應(yīng)會幫助企業(yè)獲得更加穩(wěn)健的收益[3]。AAgrawal，Sushil，PKJain（2015）在其文中指出并購已經(jīng)作為多目的戰(zhàn)略出現(xiàn)，被企業(yè)用于創(chuàng)造價(jià)值和提高價(jià)值，以及為可持續(xù)增長和發(fā)展的防御目的，要對并購績效進(jìn)行分析，就要考慮并購績效的多視角，例如從財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)角度出發(fā)，應(yīng)該有助于持續(xù)評價(jià)和監(jiān)測并購績效[4]。2.國內(nèi)研究動(dòng)態(tài)王艷，闞鑠（2014）從公司文化的視角對企業(yè)并購如何帶來價(jià)值做出了剖析，并指出收購方公司文化強(qiáng)度越強(qiáng)，則其長期績效的表現(xiàn)越差，兩者成反關(guān)系，受公司的文化影響，收購后各方文化融入的困難也會增加，并購的績效也會因此而產(chǎn)生負(fù)面影響[5]。葛結(jié)根（2015）在其文中引用了財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法，并選取了2006-2011年上市公司控制權(quán)產(chǎn)生變動(dòng)的并購事件為樣本進(jìn)行分析，得出結(jié)論并購績效與并購支付方式之間具有一定的關(guān)聯(lián)性，如以現(xiàn)金支付的績效相對平穩(wěn)，但資產(chǎn)支付方式和現(xiàn)金與承擔(dān)債務(wù)支付組合的績效都呈現(xiàn)出不穩(wěn)定的趨勢，除現(xiàn)金支付以外，其他支付方式下改善績效的主要影響因素是關(guān)聯(lián)交易和并購類型[6]。姚海鑫，李璐（2018）在文章中以2004-2016年我國A股上市公司的并購事件為研究樣本，結(jié)果得出并購雙方共享審計(jì)師能提高并購的績效，特別是對信息不對稱程度更大的跨行業(yè)、跨區(qū)域的并購事件，對并購績效的正面影響尤其突出[7]。楊晨（2020）認(rèn)為企業(yè)并購愈發(fā)的頻繁是由于經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展和各行業(yè)之間的競爭越來越大，企業(yè)需要發(fā)展就要進(jìn)行并購活動(dòng)，不僅能擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，也能給企業(yè)帶來相應(yīng)的收益，可見現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的重要手段之一是并購[8]。洪宇（2020）認(rèn)為企業(yè)管理者的態(tài)度會對并購績效造成一定的負(fù)面影響。例如管理者過度自信等，并購方企業(yè)的管理者需要通過加強(qiáng)自我認(rèn)知、進(jìn)行專業(yè)培訓(xùn)等方面去遏制過度自信的現(xiàn)象，可減少因管理者過度自信給企業(yè)績效帶來的負(fù)面影響[9]。佟巖，王茜，曾韻（2020）認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入“新常態(tài)”，企業(yè)創(chuàng)新尤為重要，而并購是企業(yè)獲取創(chuàng)新能力的重要途徑[10]。企業(yè)可以通過混合并購的方式來實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新產(chǎn)出，也是提高行業(yè)競爭力的手段之一。鐘海（2020）認(rèn)為公司戰(zhàn)略對企業(yè)并購有一定的影響，戰(zhàn)略激進(jìn)型公司更傾向于并購這種擴(kuò)張方式，但選擇這種并購方式的激進(jìn)型公司的并購績效都低于預(yù)期的成績，原因之一是激進(jìn)型公司在并購活動(dòng)中傾向于溢價(jià)并購[11]。馬涵蕾（2021）認(rèn)為并購是企業(yè)提高市場占有率和增強(qiáng)盈利能力的重要途徑，不少實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)都通過并購來減少同行的競爭，而企業(yè)想要提高并購績效，首先第一步得明確并購目的；其次對支付方式進(jìn)行合適的選擇；然后對再控制并購溢價(jià)；最后加強(qiáng)并購后的整合工作[12]。李寧（2021）在其文中通過以2013～2017年A股上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，得出結(jié)論企業(yè)高層管理員團(tuán)隊(duì)背景與企業(yè)并購績效的關(guān)系呈正比，高管團(tuán)隊(duì)作為企業(yè)策略的規(guī)劃者，背景越優(yōu)秀，對企業(yè)未來成長方向規(guī)劃的越好，進(jìn)而影響并購的業(yè)績[13]。王童節(jié)（2021）認(rèn)為國內(nèi)并購現(xiàn)象越來越多的原因之一是由于受到國際并購的影響[14]。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展，中國與全球的市場也會變得更加緊密，因此各大企業(yè)都會通過并購的方式來提高自己的經(jīng)營業(yè)績。楊慧琳，張德紅（2021）認(rèn)為企業(yè)如果想進(jìn)行并購，首先要先明確自身的條件，然后結(jié)合內(nèi)部和外部的各種條件，最后制定好相關(guān)的戰(zhàn)略目標(biāo)，而具體目標(biāo)可以從財(cái)務(wù)預(yù)算和非財(cái)務(wù)預(yù)算方面兩個(gè)分析，進(jìn)而了解并購雙方能影響到企業(yè)運(yùn)營的因素[15]。綜上所述，可以看出國內(nèi)外對于企業(yè)的并購和績效都進(jìn)行了較為深入的研究。研究結(jié)果都表明能引起企業(yè)并購和績效的因素有很多方面，作為并購方企業(yè)則要對這些影響因素進(jìn)行有效的分析，才能了解并購活動(dòng)是否有效。因?yàn)椴①彽淖罱K目的都是為了增強(qiáng)企業(yè)自身的實(shí)力和擴(kuò)大市場需求，提高行業(yè)競爭力，進(jìn)而達(dá)到盈利的效果。（三）研究內(nèi)容與研究方法1.研究內(nèi)容第一部分，緒論。簡單闡述了并購的研究背景、意義、研究內(nèi)容和方法，以及關(guān)于并購與財(cái)務(wù)績效關(guān)系的國內(nèi)外文獻(xiàn)研究。第二部分，相關(guān)知識理論基礎(chǔ)。主要介紹了并購的知識概述、并購的動(dòng)因、理論和并購績效的概念。第三部分，案例分析。首先介紹并購雙方和并購的過程，接著是并購的動(dòng)因分析，最后是財(cái)務(wù)績效和非財(cái)務(wù)績效分析。第四部分，綜合評價(jià)與建議。對案例進(jìn)行一個(gè)整體的評價(jià)并提出相關(guān)建議。第五部分，結(jié)論與不足?？偨Y(jié)蘇寧并購家樂福的績效分析，得出結(jié)論并總結(jié)自己的不足之處。2.研究方法（1）文獻(xiàn)分析法。運(yùn)用中國知網(wǎng)、萬方數(shù)據(jù)庫和圖書館資源網(wǎng)等渠道查找相關(guān)文獻(xiàn)，閱讀并整理有關(guān)資料，進(jìn)行歸納和總結(jié)，最后得出論文大致框架。（2）案例分析法。選取分析對象，對有關(guān)于企業(yè)并購的理論體系和并購的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)予以參考，發(fā)現(xiàn)近幾年出現(xiàn)線上零售和線下零售相融合的并購現(xiàn)象，最終以蘇寧并購家樂福案例為分析對象，進(jìn)而得出此次并購的動(dòng)因和對財(cái)務(wù)績效的影響。（3）比較分析法。本文通過分析比較蘇寧并購家樂福前后的財(cái)務(wù)績效變化，并對績效進(jìn)行分析得出結(jié)論。二、相關(guān)知識理論基礎(chǔ)（一）并購的知識概述1.并購的內(nèi)涵企業(yè)并購有兩種行為：兼并和收購。即權(quán)利主體雙方在自愿、有償?shù)幕A(chǔ)上，為了獲得相應(yīng)的收益而出讓所擁有的對企業(yè)的控制權(quán)，另一個(gè)權(quán)利主體則需要通過付出一定代價(jià)來獲取這部分控制權(quán)。并購主要包括\o"公司"公司合并、資產(chǎn)收購、\o"股權(quán)"股權(quán)收購三種形式。2.并購的支付方式主要分為四種，分別是：現(xiàn)金支付、股票對價(jià)方式、杠桿收購方式、買賣融資方式。簡要介紹如下表1所示：表1并購支付方式簡介表Table1Introductionofpaymentmethodsformergersandacquisitions支付方式概念特點(diǎn)現(xiàn)金支付直接使用現(xiàn)金支付并購價(jià)款簡單快捷且受歡迎；但不太適用于金額過大的并購交易，短期大量現(xiàn)金流出不僅會影響并購方公司流動(dòng)性問題，還會造成現(xiàn)金壓力股票對價(jià)方式通過發(fā)行新股分來換到目標(biāo)企業(yè)的全部股份可避免現(xiàn)金的大量流出，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；可能會降低企業(yè)公司自身的控制權(quán)結(jié)構(gòu)和每股利潤水平；程序繁瑣成本較高杠桿收購方式先以借款的方式購買目標(biāo)公司的股權(quán)，在取得控制權(quán)后再以目標(biāo)公司未來賺取的利潤和現(xiàn)金流量償付借款有可預(yù)測的未來現(xiàn)金流量；企業(yè)盈利有明顯的上升潛力；具有良好抵押價(jià)值的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)買賣融資方式指并購公司暫不一次性繳納全額價(jià)款，而是先作為一項(xiàng)所有者負(fù)債處理，在未來某一時(shí)間段內(nèi)分期、分批繳納全并購價(jià)款的方式能有效構(gòu)建起對被并購公司原所有者的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制；可以減少并購當(dāng)時(shí)的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)；可以使企業(yè)獲得稅收遞延支付的好處3.并購的類型根據(jù)并購的不同功能或根據(jù)并購所涉及的產(chǎn)業(yè)組織特征，可以將并購分為三種基本類型：橫向并購、縱向并購以及混合并購。并購的三種類型如表2所示：表2并購類型簡介表Table2AnintroductiontoM&Atypes類型含義橫向并購指并購與被并購雙方處于同一行業(yè)之間的并購縱向并購指產(chǎn)品生產(chǎn)或銷售環(huán)節(jié)上相互銜接或有聯(lián)系，并處在不同產(chǎn)銷階段的公司間的并購混合并購混合并購即位于不同產(chǎn)業(yè)、在運(yùn)營與制造環(huán)節(jié)上并無聯(lián)系的公司間的并購（二）并購理論1.協(xié)同效應(yīng)理論管理協(xié)同效應(yīng)理論形成的主要因素是由于并購中各方的管理方式不相同,而造成雙方存在績效差距。管理能力較強(qiáng)且有效率的公司或兼并管理能力欠佳且效能低下的公司,也能夠更高效進(jìn)行對剩余資源的管理與使用,不僅能夠讓管理水平低下、差的公司獲得更良性的經(jīng)營改善,還能進(jìn)一步提升整體的管理能力和效率[16]。經(jīng)營協(xié)同理論認(rèn)為并購后的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)可以降低合并后公司的成本，提升公司競爭力[17]。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論是指在進(jìn)行并購活動(dòng)以后，并購企業(yè)可以對資金進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)度，合理使用并增強(qiáng)資金的利用效益，改善現(xiàn)金流動(dòng)性，企業(yè)的償債能力也能得到提高。2.多元化經(jīng)營理論多樣化的經(jīng)營方式,是指將公司產(chǎn)品經(jīng)營范圍不僅僅只有局限于一個(gè)商品類或行業(yè),而且進(jìn)行了跨商品類和跨行業(yè)的延伸,除公司產(chǎn)品經(jīng)營類主要產(chǎn)品之外,還要盡可能增加公司產(chǎn)品跨行業(yè)的不同商品大類和品種,由此來拓展公司的產(chǎn)品經(jīng)營范圍和市場范圍，以充分發(fā)揮公司的產(chǎn)品資源，從而提升了公司的整體運(yùn)營效率。多樣化經(jīng)營可以有助于公司分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),提高公司對外部的抵御壓力,而且在某些時(shí)期,各個(gè)業(yè)務(wù)間會產(chǎn)生一種互補(bǔ)的效果,這種多樣化經(jīng)營的方法還可以有效推動(dòng)公司原有經(jīng)營的進(jìn)展。（三）并購的績效1.財(cái)務(wù)績效財(cái)務(wù)績效是指在上市公司所公布出來的會計(jì)數(shù)據(jù)資料和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，對各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算，用以分析企業(yè)并購活動(dòng)發(fā)生前后的財(cái)務(wù)績效。本文結(jié)合案例所處的行業(yè)性質(zhì)，從財(cái)務(wù)指標(biāo)的角度，選取了償債、營運(yùn)、盈利、發(fā)展四個(gè)能力對蘇寧易購并購家樂福前后的績效進(jìn)行分析。（1）償債能力，指企業(yè)清償所有欠款的能力，反映了一家公司對資本的能力，是公司得以存貨并健康成長的基礎(chǔ)。償債能力越強(qiáng)，能吸引的外部投資就越多。選取的主要代表指標(biāo)如下圖3所示：圖3償債能力具體指標(biāo)分析圖FIG.3Analysischartofspecificindicatorsofsolvency（2）營運(yùn)能力，主要對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源管理和資產(chǎn)的運(yùn)用效率作出評估。選取的主要代表指標(biāo)如下圖4所示：圖4營運(yùn)能力具體指標(biāo)分析圖FIG.4Analysischartofspecificindicatorsofoperationcapacity（3）盈利能力，指企業(yè)在某一時(shí)間段內(nèi)獲取收益的能力，表現(xiàn)為企業(yè)的資產(chǎn)增值水平以及收益的多少，企業(yè)價(jià)值的高低直接影響到盈利能力的強(qiáng)弱。選取的主要代表指標(biāo)如下圖5所示：圖5盈利能力具體指標(biāo)分析圖FIG.5Analysischartofspecificindicatorsofprofitability（4）發(fā)展能力，通常是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的發(fā)展趨勢和發(fā)展?jié)撃?，企業(yè)所占的市場份額能反映企業(yè)在市場的地位，市場份額能否擴(kuò)大，盈利能力能否提高，都需要從其發(fā)展能力的指標(biāo)上看。選取的主要代表指標(biāo)如下圖6所示：圖6成長能力具體指標(biāo)分析圖FIG.6Analysischartofspecificindicatorsofgrowthcapacity2.非財(cái)務(wù)績效所謂的非財(cái)務(wù)績效指標(biāo)，是無法用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)所表現(xiàn)出來的指標(biāo)，包括了物流配送體系和提高市場占有率等。提升這些指標(biāo)的關(guān)鍵是要付出大量的人力和物力、財(cái)力，且不能通過財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得到相應(yīng)的反饋，這表明企業(yè)在做好統(tǒng)計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的同時(shí)還需要收集其他的指標(biāo)來進(jìn)行分析。本文選取物流配送體系的發(fā)展，分析其物流的配送能力來體現(xiàn)蘇寧的物流整合效果；選取提高市場占有率來分析并購后蘇寧的整體市場情況。三、蘇寧并購家樂福案例分析并購雙方簡介1.并購方-蘇寧易購簡介蘇寧易購集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱：蘇寧易購）總部位置在中國江蘇南京，成立于20世紀(jì)90年代初，是中國商業(yè)企業(yè)的遙遙領(lǐng)先者。2004年7月，公司于A股形式公司以A股形式成功在深圳省證券交易所發(fā)行，于是蘇寧易購的經(jīng)營范圍逐步拓展，由原來經(jīng)營單純的空調(diào)服務(wù)擴(kuò)大為經(jīng)營包括了傳統(tǒng)家用電器、消費(fèi)電子產(chǎn)品、百貨、家庭生活用品、電子圖書和虛擬商品等綜合產(chǎn)品，并走過了由傳統(tǒng)家電連鎖運(yùn)營、電子商務(wù)經(jīng)營、多渠道零售商發(fā)展整合到目前的全領(lǐng)域零售業(yè)發(fā)展階段。2015年,蘇寧易購探索向全零售方式轉(zhuǎn)變,積極促進(jìn)線上消費(fèi)和線下零售的互動(dòng)結(jié)合,努力建立全場景零售生態(tài)圈。2.被并購方-家樂福簡介家樂福集團(tuán)1959年在法國成立，不僅是當(dāng)時(shí)歐洲排名第一的零售企業(yè)，還是聞名全球的“零售之王”。1995年，家樂福正式步入中國市場，成為了最早一批開辟中國市場的零售外資企業(yè)，以其先進(jìn)的商業(yè)模式和品類管理在中國市場取得了成功。不過，由于中國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及時(shí)代的升級，近年來該零售巨頭在中國飽受虧損的壓力，尤其在2017年的凈虧損達(dá)10.99億元，且2018年資產(chǎn)總額遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于資產(chǎn)負(fù)債總額，生產(chǎn)經(jīng)營因此陷入困境，整體處于一個(gè)資不抵債的狀態(tài)。并購過程蘇寧并購家樂福耗時(shí)三個(gè)月。2019年6月23日，蘇寧易購公告稱擬以現(xiàn)金48億元人民幣等值歐元收購家樂福中國80%的股份。在本次交易完成后，家樂福中國控股股東將成為蘇寧易購，家樂福集團(tuán)持股比例會下降至20%。2019年8月26日，蘇寧收購家樂福中國的交易通過國家市場監(jiān)督管理總局的經(jīng)營者集中反壟斷審查，即日起可以實(shí)施集中。同年9月27日，并購雙方按照《股份購買協(xié)議》履約完成股權(quán)交割手續(xù)，蘇寧易購正式成為家樂福中國的第一大股東。蘇寧并購家樂福動(dòng)因分析1.消費(fèi)升級的時(shí)代背景現(xiàn)代中國的發(fā)展十分迅速，城鎮(zhèn)居民人均收入水平隨之逐步提升，可支配收入也相應(yīng)增加，因此大家對商品消費(fèi)的關(guān)注度也開始不再僅限于商品價(jià)格的低廉，反而開始越來越重視對商品消費(fèi)流程和消費(fèi)場景的感受。而國內(nèi)不但有著龐大的人口基數(shù)，加上人們對優(yōu)質(zhì)生活的渴望日益增強(qiáng)，這對零售產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展來說既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。從未來發(fā)展趨勢角度來看，這將不斷促進(jìn)新興零售業(yè)和傳統(tǒng)零售業(yè)間的融合，并購也成了最主要的經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)方式。據(jù)普華永道官網(wǎng)目前統(tǒng)計(jì)來看，中國零售與消費(fèi)品行業(yè)并購市場截至2020年的并購成交額達(dá)894億美元，較2019年增長71%，其中，互聯(lián)網(wǎng)零售板塊的并購尤為火爆。2.線上零售行業(yè)遭遇天花板由于電商的蓬勃發(fā)展與逐漸的完善，網(wǎng)絡(luò)人口紅利的存在空間也在逐漸的被擠占，線上市場趨于飽和；同時(shí)，流量成本的不斷提高和消費(fèi)需求的上升使線上行業(yè)的內(nèi)生長逐漸疲軟，行業(yè)的競爭優(yōu)勢開始慢慢消失。因此，線下零售實(shí)體的有效價(jià)值逐漸被挖掘出來，業(yè)態(tài)間的融合已是大勢所趨，以滿足新時(shí)代消費(fèi)者消費(fèi)升級訴求。3.減少競爭，增強(qiáng)對市場的控制力目前，各大零售電商都在紛紛加入布局新零售業(yè)態(tài)中。京東收購1號店；阿里巴巴大規(guī)模入股高鑫零售，把大潤發(fā)和歐尚等商超品牌裝進(jìn)囊中；而騰訊也不甘示弱，投資永輝超市、步步高等企業(yè)，優(yōu)質(zhì)的線下零售商紛紛完成與互聯(lián)網(wǎng)巨頭的“聯(lián)盟”，形成了強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手的高行業(yè)集中度格局。通過收購，家樂福中國“站隊(duì)”蘇寧，蘇寧能夠迅速擴(kuò)充自身規(guī)模實(shí)力，以減少線下市場的競爭對手，增強(qiáng)與競爭者競逐的實(shí)力。（四）并購前后財(cái)務(wù)績效分析企業(yè)的財(cái)務(wù)績效可以通過財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析得到反映，本文采用比較分析法對案例進(jìn)行分析，選取償債、營運(yùn)、盈利、發(fā)展這四個(gè)能力中的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)來分析蘇寧并購家樂福前后的財(cái)務(wù)績效分析。本文選取蘇寧易購2016-2020年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對蘇寧易購進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)的縱橫向比較分析。本文以2016-2018年為并購前，2019-2020年為并購后。1.償債能力償債能力是指企業(yè)清償所有欠款的能力，是每個(gè)利益相關(guān)者所關(guān)注的焦點(diǎn)。如果企業(yè)償債能力不足，正常的經(jīng)營生產(chǎn)則會受到影響，同時(shí)增加相應(yīng)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，甚至?xí)l(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。償債能力分為短期和長期兩種類型。蘇寧并購家樂福前后的償債能力相關(guān)具體指標(biāo)及數(shù)據(jù)如下表3所示：表3蘇寧易購償債能力指標(biāo)Table3IndicatorsofSuningShopping'ssolvency項(xiàng)目2016年2017年2018年2019年2020年資產(chǎn)1371.671572.771994.672368.552120.75流動(dòng)資產(chǎn)占比（100%）60.0655.8566.0550.9950.68負(fù)債672.45736.491112.561497.101352.43流動(dòng)負(fù)債占比（100%）91.3987.2684.2181.3292.13所有者權(quán)益699.22836.28882.11871.45768.32資產(chǎn)負(fù)債率（%）49.0246.8355.7863.2163.77現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率（100%）0.050.01流動(dòng)比率（%）1.341.371.411.000.86速動(dòng)比率（%）0.770.971.120.720.62產(chǎn)權(quán)比率（100%）0.960.881.261.721.76單位：億注：資料來源于巨潮資訊網(wǎng)圖8蘇寧易購償債能力指標(biāo)Figure8IndicatorsofSuningShopping'ssolvency從上表3相關(guān)數(shù)據(jù)分析，2016-2020年資產(chǎn)負(fù)債率都處在一個(gè)較高的水平，并購前還保持在借款安全系數(shù)范圍內(nèi)，而并購后的資產(chǎn)負(fù)債率則維持在63%之間，整體出現(xiàn)了小浮動(dòng)上升的趨勢，上升的原因是并購使用的是全現(xiàn)金支付，導(dǎo)致了蘇寧易購增加了一項(xiàng)短期借款，說明蘇寧易購在短期時(shí)間內(nèi)還是存在一定的償債風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率起伏不大，但2019年-2020年開始下降，是由于并購發(fā)生后，蘇寧易購的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金量處于一般水平，不足以償還其短期債務(wù)，必須以其他方式取得現(xiàn)金。流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債占比的下降使得流動(dòng)比率呈現(xiàn)下降的一致性，到了2019年，流動(dòng)比率已經(jīng)下降到了1，且逐年降低，是因?yàn)樘K寧和家樂福剛剛完成并購，公司在短時(shí)間內(nèi)無法快速進(jìn)行資源整合，其整體的資金回流速度較慢，對償債能力具有一定的影響。一般來說，流動(dòng)比率越大，企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，但是流動(dòng)比率沒有考慮到時(shí)間的問題，只是報(bào)告了有關(guān)時(shí)點(diǎn)的情況，而速動(dòng)比率則剔除了變現(xiàn)速度慢且或許已貶值的存貨的影響，對衡量企業(yè)的償債能力提供參考依據(jù)。由圖8可以看出蘇寧易購的速動(dòng)比率在2018年至2019年出現(xiàn)較大幅度的下降，但基本都維持在0.8左右，受并購的影響，蘇寧易購需要對家樂福進(jìn)行一定資金上的支持，因此導(dǎo)致了蘇寧易購的短期、長期借款增加，使企業(yè)整體的償債能力下降。盡管如此，整體的速動(dòng)比率依然保持在1左右，表明蘇寧易購還是具備一定的償債能力。產(chǎn)權(quán)比率的上升說明蘇寧易購資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)構(gòu)成占比越來越高，是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。2.營運(yùn)能力企業(yè)進(jìn)行營運(yùn)能力分析是為了評估資產(chǎn)的流動(dòng)性和利用效率，挖掘企業(yè)資產(chǎn)利用的能力。營運(yùn)能力在企業(yè)發(fā)展過程中起著至關(guān)重要的作用，從中可以看出一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平能力和效益。蘇寧并購家樂福前后營運(yùn)能力相關(guān)具體指標(biāo)及數(shù)據(jù)如下表4所示：表4蘇寧易購營運(yùn)能力指標(biāo)Table4IndicatorsofSuningTesco'soperatingcapacity單位：億元項(xiàng)目2016年2017年2018年2019年2020年資產(chǎn)1371.671572.771994.672368.552120.75存貨143.92185.51222.63267.80242.52營業(yè)收入1485.851879.282449.572692.692522.96總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.391.281.371.231.12流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）32.132.21存貨周轉(zhuǎn)率（次）8.969.8010.209.388.80注：資料來源于巨潮資訊網(wǎng)圖9蘇寧易購營運(yùn)能力指標(biāo)FIG.9IndicatorsofSuningTesco'soperatingcapacity由表4可以看出，從2019年并購以后，蘇寧易購的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體呈現(xiàn)出了下滑的趨勢，主要原因是疫情的出現(xiàn)使得線下門店實(shí)體經(jīng)營受到了沖擊，導(dǎo)致銷售能力下降和銷售收入減少，資金回流速度變慢，從而影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，正面反映了蘇寧易購的資產(chǎn)管理質(zhì)量還需提高。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直保持著相當(dāng)?shù)乃?，表明蘇寧易購的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，資金利用的效果良好。存貨周轉(zhuǎn)率整體水平較為穩(wěn)定，但在2020年出現(xiàn)了較大幅度的下降，在當(dāng)前期間由于新冠疫情的影響，蘇寧易購的產(chǎn)品滯銷，造成了存貨大量積壓，存貨占用水平高，流動(dòng)性差，需要適時(shí)的對這一指標(biāo)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。3.盈利能力一個(gè)公司經(jīng)營的目的就是為了盈利。企業(yè)盈利能力是衡量經(jīng)營業(yè)績的一項(xiàng)重要指標(biāo)，企業(yè)如何能獲取利潤，關(guān)鍵在于如何能有效利用經(jīng)濟(jì)資源和如何實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。蘇寧易購并購家樂福前后盈利能力相關(guān)具體指標(biāo)如下表5所示：表5蘇寧易購盈利能力指標(biāo)Table5ProfitabilityindicatorsofSuningShopping單位：億元項(xiàng)目2016年2017年2018年2019年2020年?duì)I業(yè)利潤5.0440.76136.59146.7268.64利潤總額9.0143.32139.45145.9569.00銷售毛利率（%）14.3614.1015.0014.5310.99總資產(chǎn)凈利率（%）0.463.087.454.272.39凈資產(chǎn)收益率（%）5.918.0925.6410.636.54成本費(fèi)用利潤率（%）0.622.235.775.372.68注：資料來源于巨潮資訊網(wǎng)

圖10蘇寧易購營運(yùn)能力指標(biāo)FIG.10OperatingcapacityindexofSuningShopping由上表5可以看出，蘇寧易購2016年-2020年的銷售毛利率波動(dòng)幅度不大，整體來看較為平穩(wěn)。由于家樂福已經(jīng)連續(xù)七年虧損，所以蘇寧易購將其收入囊中后也要承擔(dān)虧損，并購后通過蘇寧易購的積極整合，銷售毛利率并沒有出現(xiàn)太大變化，說明企業(yè)整體的一個(gè)經(jīng)營能力得到加強(qiáng)。蘇寧易購在實(shí)施并購前，總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率和成本費(fèi)用率都呈現(xiàn)出上升的趨勢，甚至在各項(xiàng)指標(biāo)都2018年達(dá)到了最高，體現(xiàn)出企業(yè)的投資能力和成本管控能力較強(qiáng)。而在并購?fù)瓿珊箝_始出現(xiàn)了下降，主要是蘇寧易購想要實(shí)現(xiàn)線上與線下零售的融合，需要在人力和物力上投入了一定的資源，導(dǎo)致了成本費(fèi)用的增加，于是總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率和成本費(fèi)用率下降。2019年后各項(xiàng)盈利指標(biāo)都有所下降，原因是新冠疫情等不可抗力的出現(xiàn)以及成本端的快速發(fā)展，導(dǎo)致毛利率下滑，各指標(biāo)項(xiàng)均受到一定影響，但整體仍然保持穩(wěn)定的水平，還未出現(xiàn)虧損。4.發(fā)展能力發(fā)展能力是指企業(yè)在生存的基礎(chǔ)上，拓展規(guī)模、發(fā)展能力的潛在水平。蘇寧易并購家樂福前后發(fā)展能力相關(guān)具體指標(biāo)及數(shù)據(jù)如下表6所示：表6蘇寧易購發(fā)展能力指標(biāo)Table6IndicatorsofSuningTesco'sdevelopmentcapability單位：億元項(xiàng)目2016年2017年2018年2019年2020年資產(chǎn)1371.671572.771994.672368.552120.75營業(yè)收入1485.851879.282449.572692.692522.96凈利潤4.9340.50126.4393.2053.58總資產(chǎn)增長率（%）38.8514.6626.8318.74-10.46營業(yè)收入增長率（%）9.6226.4830.359.91-6.30凈利潤增長率（%）-34.96721.50212.17-26.28-42.51注：資料來源于巨潮資訊網(wǎng)

圖11蘇寧易購發(fā)展能力指標(biāo)FIG.11IndicatorsofSuningTesco'sdevelopmentcapability圖12蘇寧易購發(fā)展能力指標(biāo)

FIG.12IndicatorsofSuningTesco'sdevelopmentcapability根據(jù)上表的相關(guān)數(shù)據(jù)，蘇寧易購的總資產(chǎn)增長率在2020年出現(xiàn)過一次明顯的下降，從18.74%下降到-10.46%，在2019年的時(shí)候，盡管通過對家樂福的并購使蘇寧易購的總資產(chǎn)增加，總資產(chǎn)增長率也有所緩解，但仍然是處于負(fù)增長狀態(tài)。為了扭轉(zhuǎn)這一局面，蘇寧易購?fù)ㄟ^自身的優(yōu)勢，積極的展開了不少的線下活動(dòng)，例如以舊換新、送裝一體等服務(wù)，并加大蘇寧零售的開設(shè)力度，擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，以此來努力提高總資產(chǎn)增長率。營業(yè)收入增長率在2018年以后一直屬于下滑狀態(tài)，甚至出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，說明蘇寧易購的營業(yè)收入不是很樂觀。雖然在并購以后，蘇寧易購獲得了家樂福的線下實(shí)體店等優(yōu)勢，但由于家樂福一直處于虧損狀態(tài)，其營業(yè)收入也不高，直接導(dǎo)致了蘇寧易購的營業(yè)收入增長率逐漸降低，需要采取一定的積極措施來提升公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。凈利潤增長率最高值在2017、2018年，2019年以后出現(xiàn)了負(fù)增長，降幅分別為16.23%和3.77%，表明蘇寧易購并購行為并沒有對蘇寧易購帶來較為明顯的促進(jìn)作用，原因有可能是外部競爭壓力大，天貓和京東兩大巨頭也已經(jīng)占據(jù)了不少的市場份額，其他同行業(yè)的電商競爭使得競爭局勢更加激烈，因此，此次并購行為對蘇寧易購本身的成長性指標(biāo)的影響并不顯著。

（五）非財(cái)務(wù)績效分析1.物流配送體系蘇寧易購深耕零售市場30年，對零售行業(yè)有著較為深入的洞察與認(rèn)知，經(jīng)過十個(gè)年頭的網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)型升級變化，蘇寧易購構(gòu)建了行業(yè)領(lǐng)先的全場景零售生態(tài)、專業(yè)的供應(yīng)鏈服務(wù)能力以及高效的服務(wù)履約網(wǎng)絡(luò)。從蘇寧易購的整體發(fā)展來看，所做出的并購活動(dòng)不僅是因?yàn)槠髽I(yè)之間的競爭力越來越大，關(guān)鍵在于企業(yè)對于自身發(fā)展戰(zhàn)略的考量。蘇寧易購自身也意識到，要想實(shí)現(xiàn)線下零售和線上零售的整體化，重點(diǎn)是要加強(qiáng)對于現(xiàn)代物流配送體系的建設(shè)。到目前為止蘇寧易購已經(jīng)擁有了全國的網(wǎng)絡(luò)覆蓋體系，早在并購之前，家樂福的倉儲物流經(jīng)驗(yàn)就已經(jīng)非常豐富了，兩者的物流配送體系相結(jié)合，不僅能在一定程度上彌補(bǔ)蘇寧易購倉儲租金過高，還能彌補(bǔ)配送服務(wù)質(zhì)量和配送路線規(guī)劃的問題。配送體系相互整合，可以進(jìn)一步提升蘇寧易購的物流配送能力，并完善蘇寧易購在全國的倉儲配送網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。未來，蘇寧易購和家樂福將要依據(jù)現(xiàn)有的實(shí)力以及未來的需求，在物流倉儲配送資源上做出更好的整合，利用物流供應(yīng)鏈管理的優(yōu)勢，以此來提高消費(fèi)者的消費(fèi)粘性，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)物流體系方面的協(xié)同和實(shí)現(xiàn)利用資源的最大優(yōu)勢，降低物流成本。2.線下市場份額家樂福作為世界零售巨頭之一，擁有豐厚的資源和優(yōu)勢。一方面是發(fā)展較早，在二十世紀(jì)九十年代就已經(jīng)進(jìn)入了中國市場，有著豐富的國內(nèi)市場經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)；另一方面是掌握了大量的客戶資源，家樂福深耕中國市場二十余年，積累了約三千萬的會員，這一優(yōu)勢能夠讓蘇寧易購快速躋身線下市場。并且近年來蘇寧易購一直在探索全場景零售的道路，借著家樂福的“東風(fēng)”，蘇寧易購開始著手提高各門店之間的合作和營運(yùn)能力，加強(qiáng)商超合作賦能。截至2020年，蘇寧易購累計(jì)所開門店2649家。在并購了家樂福以后，蘇寧易購在市場上擁有了家樂福的234家店面，同時(shí)也使蘇寧易購獲得了家樂福的三千萬的會員，直接繼承了其市場份額，而蘇寧易購的注冊會員數(shù)量則超6個(gè)億，贏得了不少的線下市場銷售份額。四、評價(jià)與建議（一）綜合評價(jià)1.基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的評價(jià)從整體來看，蘇寧易購各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的表現(xiàn)都稍顯頹勢，只有償債能力保持穩(wěn)定，其他的指標(biāo)則出現(xiàn)的一定的下降。具體來說，蘇寧易購的存貨周轉(zhuǎn)率依然處于低狀態(tài)，說明存貨的流動(dòng)性還需要提高；流動(dòng)資產(chǎn)較為平穩(wěn)，資金利用效果良好；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本保持在一個(gè)高水平的狀態(tài)，表明蘇寧易購的銷售能力并不弱，但由于新冠疫情的出現(xiàn)，導(dǎo)致銷售收入減少，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率開始下降，則需要加強(qiáng)資產(chǎn)管理的質(zhì)量；總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率波動(dòng)幅度較明顯，其資產(chǎn)的利用效率不穩(wěn)定；營業(yè)收入增長率越來越低，并購后短期盈利能力差?？傮w來說，雖然蘇寧易購的總體業(yè)務(wù)水平在朝好的方向發(fā)展，但是并購家樂福的效應(yīng)還沒有完全顯現(xiàn)，并購的效果還不太顯著，財(cái)務(wù)壓力較重。2.基于非財(cái)務(wù)指標(biāo)的評價(jià)蘇寧易購在對家樂福完成并購以后，就開始著手對家樂福進(jìn)行全方位的整合，將自己旗下多量的線下門店和原來家樂福門店進(jìn)行結(jié)合，試圖獲得協(xié)同效應(yīng)。經(jīng)過整合后的家樂福超市上線，用戶可以直接在蘇寧易購APP上實(shí)現(xiàn)線上購買下單，同時(shí)在會員體系上，也進(jìn)行了一定程度的整合，實(shí)現(xiàn)會員權(quán)益共享。具有家樂福特色的蘇寧易購店鋪出現(xiàn)在大眾的視野。蘇寧易購?fù)ㄟ^融合家樂福搭建的配送平臺來完善最后一公里的配送網(wǎng)，增強(qiáng)了市場競爭力。蘇寧易購經(jīng)過三十多年的發(fā)展，是一家具備優(yōu)秀管理能力、成熟管理體系的企業(yè)，而家樂福作為世界零售巨頭之一，在倉儲管理能力以及供應(yīng)鏈建設(shè)方面已經(jīng)是輕車熟路。并購后，雙方在物流和倉儲運(yùn)輸服務(wù)上實(shí)現(xiàn)了資源、人才共享。具體來說，在獲得家樂福的供應(yīng)鏈管理體系以后，蘇寧易購的供應(yīng)鏈管理也得到了進(jìn)一步的強(qiáng)化，例如在采購方面，根據(jù)蘇寧易購官網(wǎng)所發(fā)布的2019年年度報(bào)告，在報(bào)告期內(nèi)，商品銷售規(guī)模達(dá)到3787.40億元，同比增長12.47%。蘇寧易購能取得如此成績，家樂福功不可沒。蘇寧