第7章-投機和套利-《期貨投資實務(wù)》課件

第七章投機和套利7.1投機交易7.2套利交易7.1投機交易投機交易投機交易指在期貨市場上以獲取價差收益為目的的期貨交易行為。投機交易類型：低買高賣、高賣低買

投機交易策略制定詳細交易計劃對所投機的期貨品種進行詳細的基本分析選擇入市時機（技術(shù)分析）選擇最為有利的交割月份合約（首選主力合約）建倉策略（一次性建倉與分批建倉）限制損失和滾動利潤相結(jié)合（止損點與止盈點）資金管理（適度分散投資）7.2套利交易套利交易套利交易指的是在買入(賣出)某種期貨合約的同時,賣出(買入)相關(guān)的數(shù)量相同的另一種合約,并在某個時間同時將兩種合約平倉的交易方式。在進行套利交易時,交易者注意的是合約之間的相互價格關(guān)系,而不是絕對價格水平,買進自認為“便宜的”合約,同時賣出自認為“高價的”合約。套利交易原理兩種期貨合約的價格大體受相同的因素影響,因而在正常情況下價格變動雖存在波幅差異,但應有相同的變化趨勢。兩種期貨合約間應存在合理的價差范圍,但意外因素會使價差超過合理范圍,隨著時間的推移,價差會回歸到合理的范圍。兩種期貨合約間的價差變動有規(guī)律可循,且其運動方式具有可預測性。7.2套利交易投機交易與套利交易區(qū)別投機者關(guān)心和研究的是單一合約的漲跌，套利者關(guān)心和研究的則是不同合約之間的價差。投機交易只是利用單一期貨合約價格的上下波動賺取利潤，而套利是從不同的兩個期貨合約彼此之間相對價格差異套取利潤。投機交易在一段時間內(nèi)只作買或賣，而套利則是在同一時間在不同合約之間進行相反方向的交易，同時扮演多頭和空頭的雙重角色。套利中涉及到的相對價格基差（現(xiàn)貨與期貨之間相對價格關(guān)系）價差（期貨與期貨之間相對價格關(guān)系）7.2套利交易基差把現(xiàn)貨價格與相應的期貨合約價格之差稱為基差,即:基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格正向市場與反向市場

—理論上,期貨價格=現(xiàn)貨價格+現(xiàn)貨儲存成本,正常情況下,期貨價格應該高于現(xiàn)貨價格,基差為負值,近月合約價格低于遠月合約價格?！蚴袌龌顬樨撝?，反向市場基差為正值?；钭邉輬D7.2套利交易價差不同交易所、同種商品、同一交割月份的兩個期貨合約。（如上期所銅與LME銅、大商所大豆與CBOT大豆）不同種類但相互關(guān)聯(lián)、同一交割月份的兩個期貨合約。（如大商所大豆與豆油，大商所玉米和鄭商所小麥）同一交易所、同種商品、不同交割月份的兩個期貨合約。（如上期所5月交割銅與7月交割銅）滬銅價差走勢圖演示7.2套利交易期現(xiàn)套利

期現(xiàn)套利策略期現(xiàn)套利是指利用在期貨市場買入（賣出）某一月份商品期貨合約的同時在現(xiàn)貨市場賣出（買入）同種合約商品以期在有利時機對沖獲利了結(jié)的方式，是基于現(xiàn)貨交割基礎(chǔ)上的套利形式。期現(xiàn)套利的核心就是利用現(xiàn)貨價格與期貨價格的不合價差（基差），進行反向交易，待價差合理后從而獲利。在A點做期現(xiàn)套利（買入現(xiàn)貨，同時賣出期貨），B點結(jié)束套利。7.2套利交易強麥期現(xiàn)套利實際案例

6月份，強麥現(xiàn)貨收購價為1

800元/噸，9月份交割的強麥期貨價為2

050元/噸。

—要求，根據(jù)上述資料并搜集相關(guān)數(shù)據(jù)，分析是否存在期現(xiàn)套利機會。

—分析：目前強麥現(xiàn)貨價格與9月份交割的強麥期貨合約價格與的基差絕對值為250元/噸，因此只要每噸強麥的交割費用低于250元，就存在無風險的期現(xiàn)套利機會。我們來估算一下每噸強麥的交割費用。具體數(shù)據(jù)見右表。交易交割手續(xù)費2元/噸短途運輸成本15元/噸入庫費用汽車6元/噸火車19元/噸倉儲費27元/噸0.3元/噸/天，90天計算檢驗費1元/噸增值稅11.5元/噸按照利潤100元，稅率13%計算麻袋費用20元/噸整理、裝車等其他費用13元/噸資金利息29.565元/噸按照1800元/噸，貸款三個月短期貸款年利率6.57%計算合計125元/噸---138元/噸因此，強麥存在期現(xiàn)套利的機會，本次套利每噸可獲無風險收益大約為112元（250-138）～125元（205-125）。7.2套利交易跨市套利

跨市套利策略跨市套利指在某個交易所買入（或賣出）某一交割月份的某種商品期貨合約同時，在另一交易所賣出（或買入）同一交割月份的同種商品期貨合約，以期在時機有利時分別在兩個交易所對沖所持合約獲利。右圖為比價走勢圖。比價就是兩種商品價格之比，反映兩種商品相對價格高低。在A點做跨市套利（買入國內(nèi)期貨，同時賣出國外同商品期貨），盈利時結(jié)束套利。7.2套利交易SHFE鋁與LME鋁之間的跨市場套利實際案例

在通常情況下，SHFE與LME之間的三月期鋁期貨價格的比價關(guān)系為10:1。（如當SHFE鋁價為15000元/噸時：LME鋁價為1500美元/噸）但由于國內(nèi)氧化鋁供應緊張，導致國內(nèi)鋁價出現(xiàn)較大的上揚至15600元/噸，致使兩市場之間的三月期鋁期貨價格的比價關(guān)系為10.4:1。但是，某金屬進口貿(mào)易商判斷：隨著美國鋁業(yè)公司的氧化鋁生產(chǎn)能力的恢復，國內(nèi)氧化鋁供應緊張的局勢將會得到緩解，這種比價關(guān)系也可能會恢復到正常值。于是，該金屬進口貿(mào)易商決定在LME以1500美元/噸的價格買入3000噸三月期鋁期貨合約，并同時在SHFE以15600元/噸的價格賣出3000噸三月期鋁期貨合約。一個月以后，兩市場的三月期鋁的價格關(guān)系果然出現(xiàn)了縮小的情況，比價僅為10.2:1（分別為15200元/噸，1490美元/噸）。于是，該金屬進出口貿(mào)易商決定在LME以1490美元/噸的價格賣出平倉3000噸三月期鋁期貨合約，并同時在SHFE以15200元/噸的價格買入平倉3000噸三月期鋁期貨合約。SHFE鋁操作LME鋁操作比價為10.4:1時賣出上海鋁，價格15600元/噸，數(shù)量3000噸買入倫敦鋁，價格1500美元/噸，數(shù)量3000噸比價為10.2:1時平倉買入上海鋁，15200元/噸，數(shù)量3000段平倉賣出倫敦鋁，價格1490美元/噸，數(shù)量3000噸單個市場盈虧盈利（15600-15200）×3000＝120萬元虧損（1490-1500）×8.3×3000＝－24.9萬元跨市場套利總盈虧120-24.9＝95.1萬元

說明假設(shè)在套利期間，美元兌人民幣的匯率沒有變動，為:1美元＝8.3人民幣。本次套利中，來自于上海鋁合約盈利120萬，來自倫敦鋁虧損-24.9萬，總盈利95.1萬。盈利來自于上海鋁與倫敦鋁價差的縮小7.2套利交易跨商品套利

跨商品套利策略跨商品套利是指利用兩種不同的、但相互關(guān)聯(lián)商品之間的期貨合約價格差異進行套利交易，買入某一交割月份某種商品的期貨合約，同時賣出另一相同交割月份、相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約，以期在有利時機同時將這兩種合約對沖平倉獲利。在A點做跨商品套利（買入小麥期貨，同時賣出玉米期貨），盈利時結(jié)束套利。7.2套利交易小麥—玉米跨商品套利實際案例

6月20日，10月份強麥期貨合約價格為2200元/噸，10月份玉米期貨合約價格為2100/噸元。套利者對兩種商品期貨合約的歷史價差分析后認為價差過小，隨著時間推移二者價差將會擴大。因此，套利者買入1手10月份強麥期貨合約，賣出1手玉米期貨合約，并于9月1日分別以2400元/噸、2200元/噸平倉強麥和玉米合約。

要求：根據(jù)上述資料，分析小麥/玉米跨商品套利的盈虧。

強麥玉米強麥/玉米價差6月20日買入10月強麥合約1手，價格2200元賣出10月玉米合約1手，價格2100元100元9月1日平倉10月強麥合約，價格2400元。平倉10月玉米合約，價格2200元。200元盈虧情況(2400-2200)×10＝2000元2100-2200)×10＝-1000元元

說明在本次套利中，來自強麥合約盈利2000元，來自玉米合約虧損1000元，套利總盈利1000元，這1000元正是來自與強麥/玉米價差的變動，即：（200-100）×10＝1000元7.2套利交易跨期套利

跨期套利策略跨期套利是指利用同一交易所、同種商品的近月合約與遠月合約的不合理價差進行的套利交易。牛市套利和熊市套利

—牛市套利，即買近賣遠，指套利者買入近月合約的同時賣出遠月合約，在未來將二者同時平倉結(jié)束套利。

—熊市套利，即賣近買遠，指套利者賣出近月合約的同時買入遠月合約，在未來將二者同時平倉結(jié)束套利。7.2套利交易滬銅跨期套利（牛市套利）案例

4月5日,某投資者發(fā)現(xiàn)滬銅0806合約的價格為60000元/噸,滬銅0809合約的價格為60800元/噸,價差為800元/噸。該投資者認為價差較大,存在套利空間,于是分別以上述價格進行買近賣遠套利交易。5月6日,投資者分別以60500元/噸、61000元/噸的價格平倉0806合約和0809合約。試分析投資者的盈虧情況。。其他條件不變,假設(shè)5月6日投資者以61500元/噸的價格平倉0809合約,試分析投資者的盈虧情況。日

期滬銅0806滬銅0809價

差4月5日買入,價格60

000元/噸賣出,價格60

800元/噸-800元/噸5月6日平倉價格60

500元/噸平倉,價格61

000元/噸-500元/噸

盈利:500元/噸虧損:-200元/噸價差縮小300元/噸總盈虧:500-200=300(元/噸)日

期滬銅0806滬銅0809價

差4月5日買入,價格60

000元/噸賣出,價格60

800元/噸-800元/噸5月6日平倉,價格60

500元/噸平倉,價格61

500元/噸-1

000元/噸

盈利:500元/噸虧損:-700元/噸價差擴大200元/噸總盈虧:500-700=-20