寵物食品行業(yè)深度報(bào)告：市場(chǎng)擴(kuò)容國產(chǎn)崛起-東莞證券

深度研究深度研究行業(yè)研究證券研究報(bào)告市場(chǎng)擴(kuò)容國產(chǎn)崛起市場(chǎng)擴(kuò)容國產(chǎn)崛起完整和成熟，已形成了寵物食品、寵物用品、寵物美容、寵物醫(yī)療、寵物訓(xùn)練、寵物保險(xiǎn)等產(chǎn)業(yè)鏈條。近幾年來，全球?qū)櫸锸袌?chǎng)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段。我國寵物行業(yè)起步較晚，目前正處于高速發(fā)展n全球?qū)櫸锸称肥袌?chǎng)近年來已進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2017-2022年，全球?qū)櫸锸称肥袌?chǎng)規(guī)模由881億美元增長至1235億美元，CAGR約為7.0%。未來隨著寵物食品品類的不斷豐富以及滲透率的持續(xù)提升，全球?qū)櫸锸称肥袌?chǎng)有望保持平穩(wěn)增長的態(tài)n我國寵物食品市場(chǎng)規(guī)模以快于全球市場(chǎng)增速擴(kuò)容。根據(jù)模由743億元增長至1372億元，CAGR約為13.1%，增速遠(yuǎn)快于全球?qū)櫸锸称肥袌?chǎng)，主要受益于我國經(jīng)濟(jì)增長、人均收入提高、養(yǎng)寵人斷提高，將推動(dòng)寵物食品市場(chǎng)快速發(fā)展。未來老齡化、少來寵物陪伴需求不斷上升。與歐美成熟市場(chǎng)相比，我國養(yǎng)爭(zhēng)格局較為分散，國產(chǎn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)全渠道布局，不斷豐富品n給予行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。我國寵物食品行業(yè)目前正處于高速發(fā)展期，未來在多重因素推動(dòng)下有望持續(xù)擴(kuò)容。目前國內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，國產(chǎn)廠商正在迅速崛起。關(guān)注具有品牌優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)及供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)龍頭乖寶寵物（301498）、中寵股份（002891以及經(jīng)營有望改善，業(yè)績(jī)有望回升的佩蒂股 4 5 6 8 8 9 9 4.投資建議 5.風(fēng)險(xiǎn)提示 插圖目錄 4 4 5 5 5 6 6 7 7 8 9 9 表格目錄 6 8 15寵物類型眾多，犬和貓是主要的寵物品類。寵物是指人工飼養(yǎng)的用于非食用性，供觀賞、娛樂、休閑、陪伴等服務(wù)的動(dòng)物。其中，寵物犬和寵物貓是主要的寵物類型，圖1：中國城鎮(zhèn)養(yǎng)寵結(jié)構(gòu)（%）寵物行業(yè)涉及到寵物食品、寵物用品、寵物醫(yī)療和寵物服務(wù)等行業(yè)。寵物行業(yè)是指一切圍繞著“寵物”而形成的產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋寵物的繁殖與寵物交易，以及圍繞寵物消費(fèi)的商品和服務(wù)，包括寵物食品、寵物用品、寵物醫(yī)療和寵物服務(wù)等，其中寵物服務(wù)包括寵物美容、寵物寄養(yǎng)、寵物訓(xùn)練、寵物攝影等多種服務(wù)。目前，我國寵物行業(yè)逐漸發(fā)展出覆蓋寵物衣食住行、生老病死的全產(chǎn)圖2：中國寵物行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈寵物食品在產(chǎn)業(yè)鏈上占據(jù)著最大市場(chǎng)份額。寵物食品作為寵物的剛需用品，在寵物 圖3：2018年全球?qū)櫸镄袠I(yè)市場(chǎng)占比（%）圖4：2023年我國城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費(fèi)結(jié)構(gòu)（%）發(fā)達(dá)國家寵物行業(yè)起步早，目前發(fā)展較為成熟。發(fā)達(dá)國家業(yè)鏈較為完整和成熟，已形成了寵物食品、寵物用品、寵物美容、寵物醫(yī)療、寵物訓(xùn)練、寵物保險(xiǎn)等產(chǎn)業(yè)鏈條。近幾年來，全球?qū)櫸锸袌?chǎng)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段。根據(jù)圖5：全球?qū)櫸锸袌?chǎng)規(guī)模（億美元）資料來源：EuromonitorInternational，《福貝寵物主板首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報(bào)稿）》，東莞證 經(jīng)歷了啟蒙期、成長期和高速發(fā)展期。1992年，中國小動(dòng)物保護(hù)協(xié)會(huì)成立，向整個(gè)社會(huì)宣導(dǎo)了保護(hù)動(dòng)物、愛護(hù)動(dòng)物、動(dòng)物是人類的朋友等象征社會(huì)文明的理念。小動(dòng)物保護(hù)協(xié)會(huì)的成立標(biāo)志著國內(nèi)寵物行業(yè)的形成。1993年，瑪氏、皇家等國外寵物行轉(zhuǎn)變，由“功能性”角色逐漸轉(zhuǎn)型為“情感性”角色；伴隨互聯(lián)網(wǎng)大潮，第一批線上寵物服務(wù)平臺(tái)出現(xiàn)；國內(nèi)開始出現(xiàn)寵物用品制造廠商，但規(guī)模較小。2015年以后，伴隨國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、人均可支配收入的提升和消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，我國寵物行業(yè)步入高速發(fā)展的階段，各類新型服務(wù)模式在寵物行業(yè)展開，國產(chǎn)寵物品牌發(fā)展迅速，表1：中國寵物行業(yè)發(fā)展歷程立寵物角色發(fā)生轉(zhuǎn)變，由“功能性”角色逐漸轉(zhuǎn)型為“情感性”伴隨國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、人均可支配收入的提升和消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，我國寵物行業(yè)步入高速發(fā)展“寵物伴侶”理念在中國興起伴隨互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，第一批網(wǎng)絡(luò)各類新型服務(wù)模式在寵物行業(yè)展開1993年，國際品牌“皇家”、“瑪氏”正式進(jìn)入中國市場(chǎng)國內(nèi)開始出現(xiàn)寵物用品制造廠國產(chǎn)寵物品牌發(fā)展迅速，我國寵物行業(yè)發(fā)展逐漸走向規(guī)范化、標(biāo)近幾年我國寵物和寵主數(shù)量總體上保持增長。寵物犬和貓仍是我國寵物的主要類型，中寵物犬?dāng)?shù)量由5085萬只增長至5175萬只，CAGR約為0.4%；寵物貓數(shù)量由4064萬圖6：2018-2023年中國城鎮(zhèn)寵物犬貓數(shù)量（萬只）圖7：2018-2022年中國城鎮(zhèn)寵主（犬貓）數(shù)量（萬人） 我國寵物主主要聚集于一二線城市。從寵物主所在城市的分布情況看，2023年一二圖8：2022-2023年中國寵物主城市線分布圖9：中國城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模（億元）寵物食品是專門為寵物提供的食物。與剩菜剩飯相比，寵物食品具有營養(yǎng)豐富全面、配方科學(xué)、飼喂方便、可預(yù)防某些疾病等，并達(dá)到相關(guān)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點(diǎn)。寵物食品可分為寵物主糧、寵物零食和寵物保健品等，其中寵物主糧是專門針對(duì)寵物每日營養(yǎng)需求和能量需求而設(shè)計(jì)的專業(yè)產(chǎn)品，是寵物消費(fèi)中的剛需產(chǎn)品，貫穿寵物整個(gè)生表2：寵物食品主要分類品補(bǔ)充維生素、礦物質(zhì)等微量元素；適用于挑食、體弱全球?qū)櫸锸称肥袌?chǎng)規(guī)模保持穩(wěn)增。全球?qū)櫸锸称肥袌?chǎng)近年來已進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段。提升，全球?qū)櫸锸称肥袌?chǎng)有望保持平穩(wěn)增長圖10：全球?qū)櫸锸称肥袌?chǎng)規(guī)模（億美元）資料來源：EuromonitorInternational，《福貝寵物主板首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報(bào)稿）》，東莞證圖11：我國寵物（犬貓）食品市場(chǎng)規(guī)模及同比增速（億元，%）資料來源：《乖寶寵物創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票招股說明書明，經(jīng)濟(jì)水平與寵物食品市場(chǎng)的發(fā)展緊密相關(guān)。2013-2022年，我國國內(nèi)GDP規(guī)模由均可支配收入不斷提升，物質(zhì)生活水平不斷提高，人們?cè)桨l(fā)注重精神需求的養(yǎng)寵物作為情感寄托的需求上升，寵物食品市場(chǎng)規(guī)模也隨之增長年受到疫情影響規(guī)模有所回落外，其他年份均保持較快增長。未來隨著我國經(jīng)續(xù)發(fā)展，人均收入持續(xù)提升，寵物食品市場(chǎng)有望保持 圖12：我國寵物（犬貓）食品市場(chǎng)規(guī)模與國內(nèi)GDP增長對(duì)比請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁聲明。10 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，wind，《乖寶寵物創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票招股說明書（注冊(cè)稿）》，東莞證券％，我國空巢老人數(shù)量將持續(xù)增長。目前我國空巢老人占比已超過一半。另外，再加上近幾年我國出生率下降，少子化、家庭規(guī)模小型化，人們對(duì)于寵物作為精神陪伴的圖13：我國65歲及以上人口數(shù)量及其占比（萬人，%）圖14：我國出生率（‰）與歐美成熟市場(chǎng)相比，我國養(yǎng)寵滲透率還有較大提升空間。近年來，我國養(yǎng)寵家庭越來越多，養(yǎng)寵家庭滲透率不斷上升。根據(jù)京東《2023年中國寵物行業(yè)趨勢(shì)洞察白請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁聲明。11透率由2019年的13%提升至20%，2023年有望達(dá)到22%年美國、日本及歐洲寵物滲透率分別達(dá)到70%、57%和46%，目前我國養(yǎng)寵圖15：中國寵物家庭戶數(shù)滲透率（%）數(shù)據(jù)來源：京東《2022-2023年中國寵圖16：我國養(yǎng)寵滲透率與歐美日相比（%）我國單只寵物年均支出與成熟市場(chǎng)相比還較低。根據(jù)《2022只寵物犬年均支出約1381美元（按目前匯率人均收入提升，單只寵物年均支出有望持續(xù)提高，有望帶動(dòng)我國寵物食品市場(chǎng)規(guī)模圖17：中國單只寵物犬年均支出（元）數(shù)據(jù)來源：《2022年-2023年中國寵物行業(yè)圖18：中國單只寵物貓年均支出（元）數(shù)據(jù)來源：《2022-2023年中國寵物請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁聲明。12磨坊市場(chǎng)份額分別約為21.2%、19.寵物食品企業(yè)早期大多以O(shè)EM/ODM業(yè)務(wù)為主。近土寵物食品企業(yè)借助電商渠道搶占市場(chǎng)份額，頭部外資品牌市場(chǎng)份額受到擠壓。海外企業(yè)多采用多品牌戰(zhàn)略來覆蓋不同品種、品類和價(jià)格區(qū)間的產(chǎn)品。國內(nèi)企業(yè)多采用單一品牌戰(zhàn)略，以爆款產(chǎn)品打開市場(chǎng)，后迅速拓展產(chǎn)品品類，并憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)圖19：2021年全球?qū)櫸锸称肥袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局?jǐn)?shù)據(jù)來源：歐睿國際，《福貝寵物主板首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報(bào)稿）》，東莞證券研究所公司是國內(nèi)寵物食品領(lǐng)軍企業(yè)，自有品牌“麥富迪”主營寵物犬用和貓用多品類寵物食品，主要產(chǎn)品包括科學(xué)營養(yǎng)配方的主糧系列，以畜禽肉、魚肉等為主要原料的零食系列以及含凍干卵磷脂、乳酸鈣等功能原料的保健品系列等，共計(jì)千余個(gè)單品。公司以寵物食品代工和出口起家，2013年自創(chuàng)其自有品牌“麥富迪”。在國內(nèi)市場(chǎng)上，公司形成了以“麥富迪”為核心的自有品牌梯隊(duì)，實(shí)現(xiàn)了寵物主糧、零食及保健品在內(nèi)的全品類覆蓋。其中“麥富迪”具有較大食品品牌。該品牌相繼開發(fā)了弗列加特高肉貓糧系列、弗列加特全價(jià)凍干貓糧系列、雙拼糧系列、益生軍團(tuán)系列等多個(gè)產(chǎn)品系列。除上述自有品牌外，公司還通過代理品牌布局高端寵物食品市場(chǎng)。國外市場(chǎng)上，通過生產(chǎn)寵物食品OEM/ODM產(chǎn)品，與沃爾瑪、斯馬克、品譜等國際知名企業(yè)建立了良好的合作關(guān)系，產(chǎn)品銷往北美、歐洲、請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁聲明。13日韓等多個(gè)海外地區(qū)。2021年公司通過收購美國著名寵物食品品牌“Waggin'Train”圖20：乖寶寵物營收構(gòu)成（億元）圖21：乖寶寵物境內(nèi)外收入構(gòu)成（億元）公司業(yè)績(jī)保持快速增長。2018年-2022年，公司營業(yè)總收入由12.21億元增長至歸母凈利潤同比有所下滑外，其他年份均保持較快增長。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2023公司自有品牌保持較快增長，尤其以“BARF霸弗系列”等為代表的高端細(xì)分產(chǎn)品品類銷量快速增長，高端產(chǎn)品收入占比顯著提升；生產(chǎn)成本有所圖22：乖寶寵物營收及其同比增速（億元，%）圖23：乖寶寵物歸母凈利潤及其同比增速（億元，%）了最大化用戶覆蓋與輻射。公司與天貓、京東、抖音等主要電商平臺(tái)建立良好的合作關(guān)系，通過線上直銷、線上經(jīng)銷相結(jié)合的方式覆蓋廣闊的消費(fèi)群體，線上業(yè)務(wù)規(guī)模呈上升趨勢(shì)。同時(shí)公司積極拓展線下經(jīng)銷商，在全國主要城市建立了銷售渠道，遍布全國31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市，面向各地寵物門店、寵物醫(yī)院等進(jìn)行產(chǎn)品分銷。在國際市場(chǎng)，公司產(chǎn)品銷往美國、歐洲、日韓等三十多個(gè)國家和地區(qū)，已積累一批優(yōu)質(zhì)的品牌客戶并建立長期、良好的合作關(guān)系。如沃爾瑪、斯馬克、品譜等國請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁聲明。14公司是國內(nèi)寵物食品龍頭企業(yè)。公司以寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主要業(yè)務(wù)，產(chǎn)品覆蓋犬用及貓用寵物食品主糧、濕糧、零食、保健品等品類，每個(gè)大類包含多個(gè)品種，總計(jì)1,000多個(gè)品種。通過多年在國內(nèi)市場(chǎng)的開拓，公司目前形成了以端、高端市場(chǎng)。在國際市場(chǎng)上，公司主要以O(shè)EM/ODM貼牌銷售，也先后在日本、美國、歐洲、澳大利亞、加拿大等國家陸續(xù)推出了“Wanpy”、“ZEAL”“GreatJack`s”、“Jerkytime”等自主品牌的寵物零食產(chǎn)品。公司產(chǎn)能遍及中國、美國、加拿大、新西蘭、柬埔寨5個(gè)國家，產(chǎn)品出口全球五大洲67個(gè)國家和地區(qū)。圖24：中寵股份營收構(gòu)成（億元）圖25：中寵股份境內(nèi)外收入構(gòu)成（億元）公司營收保持快速增長，凈利潤有所回升。2018年-2022年，公司營業(yè)總收入由凈利潤均同比有所回升。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2023年歸母凈利潤預(yù)計(jì)同比增長聚焦國內(nèi)市場(chǎng)，積極拓展海外市場(chǎng)，穩(wěn)步構(gòu)建全球產(chǎn)業(yè)鏈布局，境內(nèi)、境外業(yè)務(wù)穩(wěn)圖26：中寵股份營收及其同比增速（億元，%）圖27：中寵股份歸母凈利潤及其同比增速（億元，%）海內(nèi)外市場(chǎng)同步發(fā)力。海外市場(chǎng)方面，公司采取與當(dāng)?shù)氐闹麖S商進(jìn)行合作，以O(shè)EM/ODM貼牌方式進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。在努力擴(kuò)大OEM/ODM產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模的同時(shí)，公司通過參加國際展會(huì)、投放廣告等方式逐步加強(qiáng)自主品牌在國外市場(chǎng)的推廣力度，積極培育自主品牌市場(chǎng)。國內(nèi)市場(chǎng)方面，公司主要通過抖音、快手、小紅書等新媒體投放、參加國內(nèi)展會(huì)、冠名贊助大型的寵物活動(dòng)和網(wǎng)站推廣等方式開拓國內(nèi)市場(chǎng)。公司銷售的主要銷售渠道包括：線上渠道（如天貓/淘寶、京東等線上銷售平臺(tái)，抖音、快手等直播銷售平臺(tái)等）、專業(yè)渠道（指面向各地寵物專門店、寵物醫(yī)院的銷售渠道）、商超渠道（如山姆、永輝、麥德龍等連鎖商超）。給予寵物食品行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。我國寵物食品行業(yè)目前正處于高速發(fā)展期，未來在多重因素推動(dòng)下有望持續(xù)擴(kuò)容。目前國內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，國產(chǎn)廠商正在迅速崛起。關(guān)注具有品牌優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)及供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)龍頭乖寶寵物（301498）、中寵股份（002891以及經(jīng)營有望改善，業(yè)績(jī)有望回升的佩蒂股份（300673）。表3：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)（2024/3/28）如果原材料價(jià)格發(fā)生較大波動(dòng)，而行業(yè)內(nèi)企業(yè)無法將原材料上漲所移，或者不能通過提升研發(fā)水平和產(chǎn)品生產(chǎn)工藝以抵消原材料成本上升的壓力者不能通過有效的存貨管理以抵消原材料價(jià)格下降所產(chǎn)生的存貨跌價(jià)損失壓力，行動(dòng)對(duì)這部分公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展存在重大影響。如果海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，或者存表的外資企業(yè)先于本土企業(yè)建立了技術(shù)、品牌和渠道的優(yōu)勢(shì)，占據(jù)較高的市額。近年來我國寵物食品市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，吸引越來越多的國內(nèi)廠商以自有品牌請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁聲明。15請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁聲明。16（4）創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。寵物食品屬于快速消費(fèi)品，產(chǎn)品更新?lián)Q代速度快，要鞏固和進(jìn)一步提升在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)地位，行業(yè)內(nèi)企業(yè)需要持續(xù)對(duì)行業(yè)及市場(chǎng)需求的變化趨勢(shì)進(jìn)行深度跟蹤和快速響應(yīng)，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品研發(fā)方向、創(chuàng)新銷售、營銷模式，及時(shí)將產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新和銷售、營銷模式創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)效益的提升，滿足客戶實(shí)際需求。如果新產(chǎn)品研發(fā)成果未達(dá)預(yù)期，或者銷售、營銷模式未能跟上行業(yè)發(fā)展的新趨勢(shì)，將可能導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)下降并錯(cuò)失市場(chǎng)發(fā)展機(jī)會(huì)，對(duì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)能力和未來業(yè)請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁聲明。17 創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北京證券交易所、新三板（含退市整理期）等板塊的等方面的研究報(bào)告，港股股票、基金研究報(bào)告以及投資者與證券研究報(bào)告的適當(dāng)性匹配關(guān)系：“保守型”投資者僅適合使用“低