第七章 證券投資基本分析

第七章

證券投資基本分析Contents11第一節(jié)宏觀經(jīng)濟分析第二節(jié)行業(yè)分析

23第三節(jié)公司分析第一節(jié)宏觀經(jīng)濟分析

一、宏觀經(jīng)濟分析的主要內(nèi)容（一）經(jīng)濟周期分析

經(jīng)濟從衰退、蕭條、復(fù)蘇到繁榮的周期性變化是形成股市牛熊市周期性轉(zhuǎn)換的最基本原因，而股市的周期變化反映了經(jīng)濟的周期變化。正是從這種意義上講，股市是國民經(jīng)濟的晴雨表。

經(jīng)濟周期決定股市周期這一特性往往是從兩個周期的同向運動與反向運動等不同方面表現(xiàn)出來的：經(jīng)濟過熱，股市下跌(反向)；經(jīng)濟收縮，股市繼續(xù)下跌(同向)；經(jīng)濟觸底，股市上漲(反向)；經(jīng)濟回升，股市繼續(xù)上漲(同向)。（二）貨幣形勢與政策分析貨幣政策是中央銀行為實施特定的經(jīng)濟目標而采取的各種控制、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量的方針、政策、措施的總稱，是政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟的基本手段之一。其構(gòu)成要素主要有貨幣政策目標、貨幣政策工具等。貨幣政策是通過中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響利息率及經(jīng)濟中的信貸供應(yīng)程度來間接影響總需求，進而實現(xiàn)諸如穩(wěn)定幣值、充分就業(yè)、平衡國際收支、發(fā)展經(jīng)濟等宏觀經(jīng)濟目標。貨幣政策分為擴張性、緊縮性和中型三種1、貨幣供應(yīng)量分析

。貨幣供應(yīng)量與股票價格一般是呈正相關(guān)關(guān)系，即貨幣供應(yīng)量增大使股票價格上漲，反之，貨幣供應(yīng)量縮小則使股票價格下跌。2、利率分析。一般情況下，利率變動與股價變動成反相關(guān)關(guān)系，利率下降時，股票的價格上漲；利率上升時，股票的價格會下跌。3、匯率分析。一般來說，如果一個國家的貨幣是實行升值的基本方針，證券價格就會上漲，一旦其貨幣貶值，證券價格隨之下跌。第一節(jié)宏觀經(jīng)濟分析

（三）財政政策分析財政政策是指一國政府為實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟目標而調(diào)整財政收支規(guī)模和收支平衡的指導(dǎo)原則及相應(yīng)的措施。根據(jù)財政政策在調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟總量方面的不同功能，財政政策分為擴張性財政政策、緊縮性財政政策。1、稅收分析。稅收是國家為維持其存在、實現(xiàn)其職能而憑借其政治權(quán)力，按照法律預(yù)先規(guī)定的標準，強制地、無償?shù)?、固定地取得財政收入的一種手段，也是國家參予國民收入分配的一種方式。2、國債分析。國債是對GDP的再分配，反映了社會資源的重新配置，是財政調(diào)節(jié)經(jīng)濟的重要手段。首先，國債本身是構(gòu)成證券市場上金融資產(chǎn)總量的一個重要部分。如果國債的發(fā)行量較大，會使證券市場風(fēng)險和收益的一般水平降低。其次，國債利率的升降變動，嚴重影響著其他證券的發(fā)行價格。當(dāng)證券市場資金一定或增長有限時，過多的國債勢必會影響到股票的發(fā)行和交易量，導(dǎo)致股票價格的下跌。第一節(jié)宏觀經(jīng)濟分析

（四）產(chǎn)業(yè)政策與收入政策分析

1、產(chǎn)業(yè)政策分析。國家產(chǎn)業(yè)政策是政府為了實現(xiàn)一定的經(jīng)濟和社會目標而對產(chǎn)業(yè)的形成和發(fā)展進行干預(yù)的各種政策的總和。包括產(chǎn)業(yè)組織政策、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策和產(chǎn)業(yè)布局政策以及其他對產(chǎn)業(yè)發(fā)展有重大影響的政策和法規(guī)，各類產(chǎn)業(yè)政策之間相互聯(lián)系、相互交叉，形成一個有機的政策體系。2、收入政策分析。收入政策是國家為實現(xiàn)宏觀調(diào)控總目標和總?cè)蝿?wù)在分配方面制定的原則和方針。與財政政策、貨幣政策相比，收入政策具有更高一層次的調(diào)節(jié)功能，它制約著財政政策和貨幣政策的作用方向和作用力度，而且收入政策最終也要通過財政政策和貨幣政策來實現(xiàn)。收入政策目標包括收入總量目標和收入結(jié)構(gòu)目標。第一節(jié)宏觀經(jīng)濟分析

（五）通貨膨脹、通貨緊縮對證券市場的影響1.通貨膨脹對證券市場的影響（1）通貨膨脹的分類溫和通脹：兩位數(shù)以下中性通脹：兩位數(shù)——三位數(shù)之間惡性通脹：三位數(shù)以上（2）通貨膨脹對證券市場的影響A.溫和、中性的通脹企業(yè)產(chǎn)品的銷售價格上升

證券價格上升

經(jīng)濟比較景氣第一節(jié)宏觀經(jīng)濟分析

B.惡性通脹貨幣不斷大幅貶值人們的保值欲望加強大量購買實物（房地產(chǎn)、黃金）人們拋股購金股價下降2.通貨緊縮對證券市場的影響A.通貨緊縮的初期物價下跌商品銷售減少，成本下跌貨幣購買力增強公眾消費和投資增加證券市場興旺股價上漲B.通貨緊縮的后期就業(yè)機會減少需求不足公眾對未來持悲觀態(tài)度企業(yè)經(jīng)營狀況惡化證券市場長期低迷第一節(jié)宏觀經(jīng)濟分析

第二節(jié)行業(yè)分析一、行業(yè)劃分方法（一）道－瓊斯分類法（二）標準行業(yè)分類（三）我國國民經(jīng)濟行業(yè)的分類行業(yè)與板塊（四）我國證券市場的行業(yè)劃分

二、經(jīng)濟周期與行業(yè)分析

（一）增長性行業(yè)（二）周期性行業(yè)

（三）防御性行業(yè)（四）增長/周期性行業(yè)

三、行業(yè)生命周期分析

（一）行業(yè)的生命周期（二）不同階段的行業(yè)在證券市場上的表現(xiàn)收益曲線行業(yè)生命周期曲線第二節(jié)行業(yè)分析開拓期擴展期穩(wěn)定期衰退期廠商數(shù)量很少增加減少很少利潤虧損增加較高減少或虧損風(fēng)險較高較高減少較低風(fēng)險狀態(tài)技術(shù)風(fēng)險；市場風(fēng)險市場風(fēng)險；管理風(fēng)險管理風(fēng)險生存風(fēng)險第二節(jié)行業(yè)分析四、行業(yè)結(jié)構(gòu)分析（一）完全競爭（二）壟斷競爭（三）寡頭壟斷（四）完全壟斷

完全競爭壟斷競爭寡頭壟斷完全壟斷生產(chǎn)者特點眾多眾多相對少量獨家企業(yè)生產(chǎn)資料特點完全流動可以流動很難流動不流動產(chǎn)品特點同質(zhì)、無差別存在差別————價格特點企業(yè)接受價格對價格有一定控制力對價格具有壟斷能力壟斷定價受法律管制典型行業(yè)初級產(chǎn)品如：棉花等農(nóng)產(chǎn)品制成品如：糖果、啤酒資本、技術(shù)密集型如：鋼鐵、汽車公用事業(yè)；資本技術(shù)密集型如：軍事第二節(jié)行業(yè)分析五、行業(yè)投資的選擇目標（一）五種基本競爭作用力決定行業(yè)競爭的力量競爭狀態(tài)（二）行業(yè)投資選擇原則新入企業(yè)的威脅現(xiàn)有企業(yè)競爭替代品供應(yīng)商的討價能力顧客的討價還價能力第二節(jié)行業(yè)分析第三節(jié)公司分析一、公司的行業(yè)地位分析二、公司經(jīng)濟區(qū)位分析三、公司的產(chǎn)品分析（一）產(chǎn)品品牌的知名度（二）產(chǎn)品的市場份額（三）產(chǎn)品的營銷模式（四）產(chǎn)品市場的類型（五）產(chǎn)品的生命周期四、技術(shù)狀況分析

·（一）產(chǎn)品的技術(shù)水平分析

·（二）企業(yè)的技術(shù)開發(fā)能力分析五、公司的成長性分析

·（一）公司的經(jīng)營戰(zhàn)略分析

·（二）公司的規(guī)模變動以及擴張潛力六、管理階層分析

·（一）管理階層的能力分析

·（二）管理階層的勤勉盡責(zé)忠誠分析

·（三）公司的內(nèi)在機制分析七、其他一些重要事項八、公司主要的財務(wù)報表（一）資