我國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管問題研究

導(dǎo)論1.1研究背景近年來，隨著人口紅利的持續(xù)消逝，中國(guó)逐漸步入老齡化時(shí)代，并由此帶來了養(yǎng)老金費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)。為了應(yīng)對(duì)人口老齡化可能會(huì)引起的財(cái)政危機(jī)，作為國(guó)家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)重要補(bǔ)充的企業(yè)年金，將扮演越來越重要的角色。不同于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，企業(yè)年金采用完全市場(chǎng)化的方式進(jìn)行管理和運(yùn)營(yíng)，通過對(duì)企業(yè)年金基金資金的投資管理運(yùn)用，能夠獲得可觀的投資回報(bào)，這部分投資回報(bào)能夠起到重要的意義和作用：優(yōu)秀的投資回報(bào)就像市場(chǎng)上火熱的理財(cái)產(chǎn)品一樣對(duì)投資者有強(qiáng)烈的影響力，會(huì)吸引更多的企業(yè)職工加入企業(yè)年金計(jì)劃，不單單是對(duì)自己未來退休后生活的一個(gè)積極保障，更是一項(xiàng)有意義的投資活動(dòng)。這樣的話，企業(yè)年金的參與者會(huì)變得越來越多，年金資金的規(guī)模也會(huì)更上一個(gè)臺(tái)階，反過來又會(huì)推動(dòng)企業(yè)年金投資效益的提高。當(dāng)前，我國(guó)人口老齡化呈現(xiàn)出規(guī)模大、速度快、未富先老等特征李鑫.我國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管現(xiàn)狀及對(duì)策分析[J].科技創(chuàng)新與應(yīng)用,2015（4）：184-184.。截至2016年底，我國(guó)60歲以上老年人達(dá)2.3億，超過世界絕大部分國(guó)家人口；且老齡人口增長(zhǎng)迅速，每年有800萬至1000萬人達(dá)到老齡標(biāo)準(zhǔn)。但從我國(guó)2000年左右進(jìn)入老齡化社會(huì)開始，經(jīng)過多年的發(fā)展，人均GDP從1000美元增長(zhǎng)到8000美元，仍處于發(fā)展中國(guó)家水平。李鑫.我國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管現(xiàn)狀及對(duì)策分析[J].科技創(chuàng)新與應(yīng)用,2015（4）：184-184.黃煥輝.我國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管現(xiàn)狀及對(duì)策分析[J].時(shí)代金融,2014（14）：158-158.1.2研究意義近年來，企業(yè)年金參與人數(shù)持續(xù)增加，其資產(chǎn)累積迅速，投資規(guī)模增加，對(duì)金融市場(chǎng)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)影響持續(xù)加大。國(guó)家頒布的最新管理辦法《企業(yè)年金基金管理辦法》，對(duì)投資產(chǎn)品和各產(chǎn)品的投資比例都有一定限制，并且呈現(xiàn)出增加高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品投資比例的趨勢(shì)。但是與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)企業(yè)年金投資收益較低，保值問題引發(fā)我們對(duì)政策和制度等需要哪些改革進(jìn)行思考。所以在現(xiàn)階段來研究企業(yè)年金的投資監(jiān)管問題，在理論和實(shí)踐上都有重要的意義伍杰菁伍杰菁.淺談我國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管現(xiàn)狀、問題及改進(jìn)措施[J].經(jīng)營(yíng)管理者,2016（3）.第一，在理論價(jià)值上，能夠深化對(duì)我國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管模式的研究。我國(guó)因?yàn)樘岢⑵髽I(yè)年金的時(shí)間較晚，理論界將國(guó)際上的企業(yè)年金制度介紹到國(guó)內(nèi)并從推廣的制約因素等角度進(jìn)行了一些比較研究，但是因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境的影響，企業(yè)年金投資監(jiān)管模式靈活不足、受政府控制嚴(yán)格、制度中存在多層復(fù)雜的委托代理關(guān)系等問題，國(guó)內(nèi)對(duì)基金建立之后的投資監(jiān)管研究有了一定基礎(chǔ)，但仍不完善。而本文的研究首先從企業(yè)年金基本概述和投資監(jiān)管基本理論著手，介紹投資監(jiān)管的理論基礎(chǔ)、投資監(jiān)管主體、監(jiān)管內(nèi)容和監(jiān)管模式，然后再分析我國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管存在的問題，借鑒國(guó)內(nèi)外發(fā)達(dá)國(guó)家的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，提出完善我國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管的建議。這對(duì)于深化我國(guó)企業(yè)年金制度的研究和提高企業(yè)年金投資收益是很有意義的。第二，應(yīng)用價(jià)值上，本論文的研究成果能夠?yàn)橥晟莆覈?guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管提供一定的借鑒，即使發(fā)現(xiàn)和解決問題，降低風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)年金投資安全性，有助于進(jìn)一步規(guī)范和完善我國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管體系。只有對(duì)企業(yè)年金投資監(jiān)管持續(xù)完善，才有助于控制企業(yè)年金的投資風(fēng)險(xiǎn)，利于年金的保值增值，更進(jìn)一步來講，才有助于減輕社會(huì)養(yǎng)老支出壓力，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)和金融體系的健康發(fā)展，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定。1.3國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述企業(yè)年金在不同國(guó)家、不同地區(qū)發(fā)展差異很大，在發(fā)達(dá)國(guó)家已有一百余年歷史，但在我國(guó)起步較晚，從1991年國(guó)務(wù)院頒布《關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定》提出企業(yè)可根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)能力建立企業(yè)補(bǔ)償養(yǎng)老保險(xiǎn)，我國(guó)企業(yè)年金的發(fā)展僅20多，因此在政策法規(guī)、保值增值、監(jiān)管體系等方面存在一定差異。企業(yè)年金建立的本質(zhì)就是要保值增值，而增值的的關(guān)鍵就是投資。因此，國(guó)外研究從最初的制度研究早已發(fā)展到投資管理、績(jī)效評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)管控等方面，包括如何選擇適合國(guó)情的企業(yè)年金監(jiān)管模式，企業(yè)年金監(jiān)管主體責(zé)任，以及如何提高企業(yè)年金監(jiān)管效率等方面。但是在國(guó)內(nèi)，對(duì)企業(yè)年金制度和投資收益影響因素的研究較多，而在投資監(jiān)管上的研究相比于國(guó)外存在一定差距。1.3.1國(guó)外研究現(xiàn)狀Shane（2011）在發(fā)展中國(guó)家，如哥倫比亞、智利相比，阿根廷的養(yǎng)老基金投資監(jiān)管機(jī)制，提出了國(guó)家投資的限制和嚴(yán)格限制的發(fā)展，即使目的是減少養(yǎng)老保障的風(fēng)險(xiǎn)，但這些調(diào)控措施從理論上降低范圍的可行集和有效投資，降低切點(diǎn)的概率。在實(shí)際運(yùn)作中，養(yǎng)老金組合往往會(huì)導(dǎo)致趨同，從而增加養(yǎng)老資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。從政府利用管制改善信息不對(duì)稱這一公共利益理論提供了充分的依據(jù)，但芝加哥法學(xué)院教授RichardPosner通過實(shí)證研究表明：十年以上的監(jiān)管失靈與市場(chǎng)失靈的外部效應(yīng)并不成正比。他提出，這一理論提出政府規(guī)制是必須實(shí)現(xiàn)的，但無法證實(shí)政府規(guī)制的效果或過分強(qiáng)調(diào)政府監(jiān)管的結(jié)果來糾正信息不對(duì)稱的影響，而忽視市場(chǎng)失靈的反面——政府失靈的存在。Srinivas和JuanYermo（2013）的研究對(duì)拉美國(guó)家嚴(yán)格的投資監(jiān)管體制對(duì)養(yǎng)老基金投資績(jī)效的影響進(jìn)行了評(píng)價(jià)，他們指出，一系列限制投資的規(guī)則可以保障養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄的安全，但也帶來相應(yīng)的成本，這表現(xiàn)在資產(chǎn)管理的混亂，限制了投資機(jī)會(huì)的多元化等方面，從而影響了養(yǎng)老金的投資回報(bào)。Solange（2012）的研究指出自年建立開始，智利養(yǎng)老基金管理公司受到嚴(yán)格監(jiān)督，不能隨意投資。投資限制的原因是當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)的發(fā)展還不成熟，生產(chǎn)部門的擴(kuò)大對(duì)養(yǎng)老基金的需求也越來越大。這一管制政策限制了養(yǎng)老金的投資范圍，使風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間最有效地匹配。計(jì)算結(jié)果表明，無論其他因素，倘若不規(guī)范養(yǎng)老金投資政策，養(yǎng)老基金累計(jì)金額將高于目前的投資限制水平，使每一個(gè)保險(xiǎn)損失約500美元的回報(bào)約1000美元的成員。監(jiān)管政策能夠被看作是對(duì)成員的一項(xiàng)稅負(fù)，導(dǎo)致了雇員養(yǎng)老金5%以上的財(cái)富損失。Onvares（2011）的研究表明智利養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資具有明顯的“羊群行為”的策略和投資組合配置在相互模仿或從眾投資行為方面：養(yǎng)老基金管理公司投資在養(yǎng)老基金的投資組合，人數(shù)的限制和最低收入保障政策是這種影響的主要原因。1.3.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀在中國(guó)企業(yè)年金的發(fā)展已有二十七年。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)企業(yè)年金的研究時(shí)間也很短。年金研究工作相對(duì)較少，對(duì)企業(yè)年金監(jiān)管的研究較少。何平（2013）指出企業(yè)年金不是國(guó)家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，不能通過政府命令進(jìn)行強(qiáng)制管理。但企業(yè)年金不是純粹的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)人壽保險(xiǎn)，它依賴于完全的市場(chǎng)規(guī)則。企業(yè)年金基金與資本市場(chǎng)的運(yùn)作是一種市場(chǎng)關(guān)系。政府通過財(cái)政政策調(diào)節(jié)企業(yè)年金的運(yùn)作，而不是政府命令。政府對(duì)企業(yè)年金的監(jiān)管主要是通過年金管理機(jī)構(gòu)、信托銀行、基金管理公司等相關(guān)機(jī)構(gòu)的資格審查和準(zhǔn)入管理。勞動(dòng)和社會(huì)保障部社會(huì)保險(xiǎn)研究所和博時(shí)基金管理公司（2012）研究指出，受經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不高，金融體系不完善，資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的中介組織、基金管理機(jī)構(gòu)少，資產(chǎn)管理模式，不影響相關(guān)法律法規(guī)不完善等因素的影響，在我國(guó)現(xiàn)階段在專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格限制。勞動(dòng)和社會(huì)保障部社會(huì)保險(xiǎn)研究所與中國(guó)太平洋人壽股份有限公司（2013）研究指出在我國(guó)企業(yè)年金發(fā)展的初級(jí)階段，企業(yè)年金基金的投資監(jiān)管應(yīng)繼續(xù)促進(jìn)企業(yè)年金的安全運(yùn)行和發(fā)展，既要保障受益人的利益，也為了維護(hù)國(guó)家的利益，應(yīng)該充分發(fā)揮市場(chǎng)的作用，最大限度地發(fā)揮企業(yè)年金的效率，同時(shí)也起到調(diào)節(jié)政府的角色。清華大學(xué)的楊燕綏教授（2013）研究指出對(duì)企業(yè)年金投資實(shí)施監(jiān)管的機(jī)構(gòu)主要包括政府監(jiān)管、行業(yè)自律、法人合規(guī)、受益人、社會(huì)輿論和司法機(jī)構(gòu)。企業(yè)年金投資監(jiān)管應(yīng)堅(jiān)持受益人利益最大化和嚴(yán)格監(jiān)控與鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)相結(jié)合的原則。劉云龍和傅安平（2014）研究指出，統(tǒng)一監(jiān)管和監(jiān)督企業(yè)年金計(jì)劃模式，散點(diǎn)，結(jié)合中國(guó)的國(guó)情，中國(guó)的監(jiān)管模式有以下三個(gè)選項(xiàng)，第一，從英國(guó)職業(yè)養(yǎng)老金監(jiān)管局的職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃的經(jīng)驗(yàn)，統(tǒng)一監(jiān)管模式的建立，我國(guó)企業(yè)年金監(jiān)管委員會(huì)二使用統(tǒng)一的監(jiān)管模式，由勞動(dòng)和社會(huì)保障部承擔(dān)對(duì)美國(guó)私人養(yǎng)老金計(jì)劃和項(xiàng)目監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)借鑒第三種監(jiān)管職能，分散的監(jiān)管模式，由勞動(dòng)和社會(huì)保障部、中國(guó)保監(jiān)會(huì)分別伊利承擔(dān)監(jiān)管職能。郭磊、陳方正（2015）的研究指出我國(guó)現(xiàn)行的投資管制政策是合理的，但它限制了年金投資收益的增加，也意味著政府對(duì)盈余保護(hù)底線的責(zé)任。對(duì)企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)管理過程中面對(duì)的各種風(fēng)險(xiǎn)，李衛(wèi)玲（2015）提出國(guó)家應(yīng)建立以下四項(xiàng)制度來嚴(yán)格管理并降低企業(yè)年金運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)：在不同管理服務(wù)機(jī)構(gòu)之間建立相互制衡制度；建立信息和報(bào)告披露制度；建立投資運(yùn)營(yíng)管理安全保障制度；建立政府主動(dòng)監(jiān)管制度。銀華基金管理有限公司和國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所[通過研究指出：政府設(shè)立的專門管理機(jī)構(gòu)在企業(yè)年金運(yùn)行監(jiān)管過程中處于重要地位，完善我國(guó)企業(yè)年金的監(jiān)管必須形成監(jiān)管的統(tǒng)一框架，通過多個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)相互協(xié)調(diào)管理，提高企業(yè)年金每個(gè)環(huán)節(jié)的監(jiān)管效率。綜上所述，我國(guó)企業(yè)年金雖然經(jīng)過20多年的發(fā)展，制度體系不斷完善，但隨著社會(huì)的不斷發(fā)展，目前從企業(yè)年金投資風(fēng)險(xiǎn)管控上看，企業(yè)年金投資監(jiān)管問題仍然存在。何提高企業(yè)年金監(jiān)管效率等方面。企業(yè)年金監(jiān)管模式的選擇主要有三種觀點(diǎn)：第一種是采取審慎性監(jiān)管模式，這種模式通常在資本市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)和法律體系比較成熟的國(guó)家較為盛行。普里切特認(rèn)為企業(yè)年金的監(jiān)管應(yīng)該采用審慎性監(jiān)管模式，這樣有利于降低政府對(duì)企業(yè)年金監(jiān)管的成本，提高整個(gè)企業(yè)年金市場(chǎng)的誠信度，通過法律形式保護(hù)企業(yè)年金受益人的利益。第二種采取嚴(yán)格限量監(jiān)管模式，發(fā)展中國(guó)家由于資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短以及相關(guān)法律支撐較弱等原因往往傾向于選擇嚴(yán)格限量監(jiān)管模式。楊燕綏通過研究指出企業(yè)年金監(jiān)管采用嚴(yán)格限量模式能夠更好的控制企業(yè)年金市場(chǎng)的規(guī)模和質(zhì)量，在企業(yè)年金發(fā)起人不具備專業(yè)知識(shí)以及相關(guān)法律法規(guī)不完善的情況下，政府部門能夠承擔(dān)更多職責(zé)，保護(hù)企業(yè)年金受益人的財(cái)產(chǎn)安全。第三種是對(duì)企業(yè)年金采取嚴(yán)格限量和審慎性相結(jié)合的監(jiān)管模式。鄧大松認(rèn)為采用嚴(yán)格限量和審慎性相結(jié)合的新型監(jiān)管模式有利于發(fā)揮兩種監(jiān)管模式的優(yōu)點(diǎn)，既可以降低政府監(jiān)管企業(yè)年金的成本，又可以保證企業(yè)年金市場(chǎng)的規(guī)范。對(duì)于企業(yè)年金監(jiān)管的主體責(zé)任主要有兩種不同的看法。1.4研究思路與方法1.4.1研究思路基于公共利益理論和公共選擇理論，考察分析企業(yè)年金投資監(jiān)管的主體、核心內(nèi)容和模式，并結(jié)合國(guó)內(nèi)的實(shí)際情況，分析當(dāng)下國(guó)內(nèi)企業(yè)年金投資監(jiān)管存在的不足，在對(duì)部分發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)經(jīng)驗(yàn)分析的基礎(chǔ)上，提出完善國(guó)內(nèi)企業(yè)年金投資監(jiān)管的建議與措施。在部分學(xué)者提出的建立混合型監(jiān)管模式的理論基礎(chǔ)上引入風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系和市場(chǎng)導(dǎo)向機(jī)制，完善我國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管體系。1.4.2研究方法本文的研究方法為理論研究與實(shí)證研究相結(jié)合，借鑒與創(chuàng)新相結(jié)合，運(yùn)用社會(huì)保險(xiǎn)、福利經(jīng)濟(jì)學(xué)、法律等相關(guān)理論，在借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)企業(yè)年金投資監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管進(jìn)行系統(tǒng)研究。案例分析法：根據(jù)案例，對(duì)案例進(jìn)行剖析，通過案例來總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，找出案例中的優(yōu)缺點(diǎn)并提出合理化建議。模式對(duì)比法：將我國(guó)與外國(guó)的運(yùn)營(yíng)模式進(jìn)行比較，去其糟粕，取其精華，使其應(yīng)用到我國(guó)的投資模式當(dāng)中。文獻(xiàn)查閱法：此次論文借鑒了國(guó)內(nèi)外，各個(gè)領(lǐng)域上的優(yōu)秀作品，在時(shí)間與空間上，都有一定的跨度，查閱近期和具有現(xiàn)實(shí)意義的理論依據(jù)，部分引用，聯(lián)系現(xiàn)實(shí)，得到啟示，為此篇論文的完善提供了良好的理論依據(jù)。1.5創(chuàng)新與不足1.5.1創(chuàng)新點(diǎn)當(dāng)下國(guó)內(nèi)在企業(yè)年金投資監(jiān)管方面的研究工作以及相關(guān)成果還比較少，課題研究成果能夠填補(bǔ)和豐富這一領(lǐng)域的研究成果。本文在介紹資產(chǎn)管理的一般技術(shù)和方法的基礎(chǔ)上，分析了這些方法用于企業(yè)年金資產(chǎn)管理的適用性，從中找出比較適用于目前我國(guó)企業(yè)年金資產(chǎn)管理的技術(shù)，而并非一味的套用所有的理論。能夠結(jié)合實(shí)際工作經(jīng)驗(yàn)和資料積累，引入市場(chǎng)導(dǎo)向和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，針對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)年金投資監(jiān)管中存在的問題，提出針對(duì)性的改革建議。1.5.2不足本文討論的是實(shí)際操作性極強(qiáng)的企業(yè)年金資產(chǎn)投資監(jiān)管中的問題，并找到解決方法，由于缺乏企業(yè)年金投資監(jiān)管實(shí)務(wù)操作經(jīng)驗(yàn)，加上筆者水平有限，對(duì)有些問題的認(rèn)識(shí)不免粗淺，而且理論和經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的缺乏，使得本文不能更加深入地分析企業(yè)年金投資監(jiān)管問題。筆者只有在今后的工作和學(xué)習(xí)中再作進(jìn)一步的研究和探討。2理論基礎(chǔ)與相關(guān)概念界定2.1理論基礎(chǔ)2.1.1公共利益理論從1857年爆發(fā)的第一次世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)到1929年的世界經(jīng)濟(jì)大蕭條，使整個(gè)世界的經(jīng)濟(jì)都陷入僵局，失業(yè)率高，物價(jià)飛漲，通貨膨脹等等。為了擺脫危機(jī)，在20世紀(jì)30年代，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)的羅斯福順應(yīng)廣大人民群眾的意志推出了“新政”—通過政府干預(yù)、監(jiān)管市場(chǎng)來彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈。因?yàn)槭袌?chǎng)本身存在公共物品、外部性、自然壟斷、不完全競(jìng)爭(zhēng)、不確定性、信息不對(duì)稱等因素。政府只能通過對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)主體行為進(jìn)行直接干預(yù)，對(duì)重要的部門和領(lǐng)域進(jìn)行準(zhǔn)入限制或監(jiān)管，糾正市場(chǎng)失靈的缺陷，從而達(dá)到保護(hù)社會(huì)公眾利益的目的，關(guān)于政府監(jiān)管的公共利益理論就產(chǎn)生了。公共利益理論源自對(duì)“市場(chǎng)失靈”的分析，公共利益理論提出，當(dāng)出現(xiàn)市場(chǎng)失靈的時(shí)候，政府就要出面對(duì)市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行彌補(bǔ)。政府監(jiān)管是減少或免除由市場(chǎng)失靈引起的損失的有效方式之一。公共利益理論從理論分析了政府實(shí)施監(jiān)管的原因，為政府加強(qiáng)監(jiān)管從理論上提供了基本依據(jù)。但是公共利益理論是缺乏事實(shí)的證明和支持，該理論與大量出現(xiàn)的事實(shí)是不相符合的。理查德·波斯納指出：“經(jīng)過大約15年的理論和實(shí)證研究，經(jīng)濟(jì)學(xué)家得出的結(jié)論是：監(jiān)管與外部性的存在、自然壟斷市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不是正相關(guān)。”許多實(shí)證研究表明，許多部門被監(jiān)管既不是因?yàn)閴艛?，也不是因?yàn)橥獠啃?yīng)。由此我們能夠看出，公共利益理論本身是不完善的，該理論從公眾利益的角度出發(fā)，提出政府應(yīng)進(jìn)行必要的監(jiān)管，但沒有解釋如何將為維護(hù)公眾福利而產(chǎn)生的監(jiān)管需求轉(zhuǎn)化為監(jiān)管現(xiàn)實(shí)，原因和結(jié)論、需求和結(jié)果之間缺乏連接的機(jī)制。另外，該理論只是片面的提出，在市場(chǎng)失靈的領(lǐng)域，通過政府機(jī)制代替市場(chǎng)機(jī)制，但沒有注意到有可能發(fā)生政府失靈，或非市場(chǎng)的無效率劉亞麗劉亞麗.中國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管問題研究[D].山西財(cái)經(jīng)大學(xué),2014.這種公共利益理論，政府是公共利益的代表的存在，政府的監(jiān)管也從公眾的需求，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)不公平或效率低下的公共利益，政府有責(zé)任最大限度地保護(hù)公共利益和社會(huì)福利。在企業(yè)年金基金監(jiān)管的過程中，總是因?yàn)樾畔⑴吨贫群托畔⒌膰?yán)重不對(duì)稱之間的受益人和基金投資管理的缺陷，后來政府出于責(zé)任，為了保護(hù)受益人的權(quán)益，政策或改變參與企業(yè)年金監(jiān)管過程的主體之間的信息不對(duì)稱是好的。2.1.2公共選擇理論二戰(zhàn)后的西方各國(guó)經(jīng)濟(jì)愈發(fā)地依賴于政府干預(yù)，導(dǎo)致政府預(yù)算和支出持續(xù)擴(kuò)張，財(cái)政赤字加大，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家漸漸認(rèn)識(shí)到政府干預(yù)的缺陷。所以，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家卜嬋安將經(jīng)濟(jì)分析方法應(yīng)用于政治領(lǐng)域，在市場(chǎng)上的權(quán)利和政府義務(wù)的分析，對(duì)政府與市場(chǎng)關(guān)系的研究，為解釋公共選擇過程的政府和公共政策應(yīng)該如何選擇或開發(fā)，政府調(diào)控找到在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)平衡點(diǎn)席悅席悅.我國(guó)企業(yè)年金基金投資管理現(xiàn)狀、問題及改進(jìn)探析[J].經(jīng)營(yíng)管理者,2015（8）：47-48.在公眾利益理論的指導(dǎo)下，政府加強(qiáng)了對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管，使政府加強(qiáng)了自己的調(diào)控能力，擺脫了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。但是又帶來了新的危機(jī)，一些國(guó)家出現(xiàn)了嚴(yán)重的通貨膨脹、政府預(yù)算逐年上升，財(cái)政赤字愈演愈烈、官僚風(fēng)盛行馬小然.我國(guó)企業(yè)年金投資風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D].山西財(cái)經(jīng)大學(xué),2013.。所以，到了20世紀(jì)末期，人們要求放松和取消政府監(jiān)管的呼聲越發(fā)高漲，隨之而來的是公共選擇理論的產(chǎn)生。公共選擇理論是新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)說之一，該理論運(yùn)用新古典主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法來研究政治問題，在對(duì)公共利益理論進(jìn)行批判的基礎(chǔ)上，闡述了政府干預(yù)的局限性和不足，對(duì)政府干預(yù)的范圍、過程和結(jié)果有了新的認(rèn)識(shí)。公共選擇理論提出，政府并不是總代表公眾的利益，政府的決策機(jī)制并不能夠使得政府能夠馬小然.我國(guó)企業(yè)年金投資風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D].山西財(cái)經(jīng)大學(xué),2013.在企業(yè)年金監(jiān)管過程中，政府縱使出于保護(hù)受益人的權(quán)益對(duì)企業(yè)年金基金受托人等基金的投資管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)準(zhǔn)入資格限制或?qū)Y本投資設(shè)置投資比例，被監(jiān)管的投資管理機(jī)構(gòu)在熟悉了監(jiān)管細(xì)則后就會(huì)利用監(jiān)管規(guī)則中的漏洞或?qū)ΡO(jiān)管者“尋租”，使自己獲得領(lǐng)外的利潤(rùn)。在企業(yè)年金基金管理運(yùn)營(yíng)過程中涉及了受托人、投資管理人、賬戶管理人、基金托管人四者，彼此之間形成了相互制約和配合的有機(jī)統(tǒng)一體系，根據(jù)公共選擇理論來看因彼此間利益沖突又存在競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，政府在對(duì)四者做出監(jiān)管規(guī)制時(shí)雖會(huì)受到利益雙方的影響，可能出現(xiàn)可以有效幫助一方而損害其他參與主體的規(guī)定，但卻沒有出現(xiàn)捕獲理論所做的假設(shè)現(xiàn)象。公共選擇理論認(rèn)為，公眾利益理論盲目相信政府在糾正市場(chǎng)機(jī)制缺陷方面的能力，想當(dāng)然的認(rèn)為政府是獨(dú)立的機(jī)構(gòu)，可以超越各種利益集團(tuán)之間的沖突，為維護(hù)公眾的利益而努力工作。公共選擇理論還認(rèn)為，人們必須破除凡是國(guó)家政府都會(huì)全心全意為公共利益服務(wù)的觀念，不應(yīng)當(dāng)視政府為應(yīng)公眾要求提供公共物品的機(jī)器，而要看到政府既是由個(gè)人選出的，也是由個(gè)人組成的群體張清輝張清輝,周麗麗.我國(guó)企業(yè)年金投資運(yùn)營(yíng)管理探討[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2013（23）：64-65.公共選擇理論在批判公共利益理論的基礎(chǔ)上，闡述了政府干預(yù)的局限性，對(duì)政府干預(yù)的范圍、過程和結(jié)果有了新的認(rèn)識(shí)。首先，公共選擇理論認(rèn)為，政府并不像公共利益理論所假定的那樣能夠代表社會(huì)公眾利益，積極有效的為公眾謀福利。其次，在民主政治的公共決策中，決策機(jī)制并不能夠使得政府通過權(quán)力保護(hù)絕大部分公眾的利益，而只是維護(hù)了“中位選民”的利益。再次，公共選擇理論認(rèn)為，政府決策的優(yōu)劣主要取決于約束決策過程進(jìn)行控制，重新確立一套政治活動(dòng)的憲法規(guī)則來對(duì)政府權(quán)利施加憲法約束金瑾金瑾.TIPP保險(xiǎn)策略在企業(yè)年金投資監(jiān)管中的運(yùn)用[J].上海國(guó)資,2013（1）：94-95.在政府干預(yù)市場(chǎng)方面，公共利益理論認(rèn)為政府干預(yù)市場(chǎng)的主要是存在市場(chǎng)失靈，而糾正市場(chǎng)失靈的調(diào)節(jié)機(jī)制已經(jīng)體現(xiàn)在憲法中，所以政府不必過多干預(yù)市場(chǎng)活動(dòng)。公共選擇理論闡述了政府干預(yù)的局限性，對(duì)政府機(jī)制有了新的認(rèn)識(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·布坎南、喬治·施蒂格勒等是該理論的主要代表人物。弗里德曼反對(duì)所謂的政府監(jiān)管是為了捍衛(wèi)消費(fèi)者利益，因?yàn)檎峁┑墓伯a(chǎn)品質(zhì)量很低，不如私人部門的產(chǎn)品，政府監(jiān)管和政府干預(yù)往往向符合官僚們的私人利益方向發(fā)展。布坎南分析政治市場(chǎng)的個(gè)人行為和政治決策過程的內(nèi)在缺陷，認(rèn)為政府失敗的根本原因在于政治市場(chǎng)存在缺陷，政府管制自然也不例外張丹丹.我國(guó)企業(yè)年金的發(fā)展及投資管理研究[J].經(jīng)濟(jì),2016（12張丹丹.我國(guó)企業(yè)年金的發(fā)展及投資管理研究[J].經(jīng)濟(jì),2016（12）：00007-00007.2.2相關(guān)概念界定2.2.1企業(yè)年金企業(yè)年金，是指在政府強(qiáng)制實(shí)施的基本養(yǎng)老制度之外，企業(yè)在國(guó)家政策的指導(dǎo)下，根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)狀況自愿建立的，為本企業(yè)職工提供一定程度退休收入保障的補(bǔ)充性養(yǎng)老金制度。世界企業(yè)年金制度的起源是1875年美國(guó)的運(yùn)通公司為其職工建立的企業(yè)年金計(jì)劃。美國(guó)的雇主養(yǎng)老保險(xiǎn)、歐洲的職業(yè)年金、澳大利亞的超級(jí)年金、智利的私營(yíng)養(yǎng)老金、香港的強(qiáng)積金，縱使使用名稱不同，但本質(zhì)上，它們都是企業(yè)在國(guó)家養(yǎng)老保險(xiǎn)制度之外為員工所設(shè)立的養(yǎng)老保險(xiǎn)陳錦.我國(guó)企業(yè)年金基金投資管理研究陳錦.我國(guó)企業(yè)年金基金投資管理研究——以ABC企業(yè)年金基金為例[D].2013.2.2.2企業(yè)年金投資監(jiān)管我國(guó)企業(yè)年金的管理模式采取的是信托型管理方式，信托型管理方式的一大特點(diǎn)就是受托機(jī)構(gòu)不對(duì)所管理的信托資產(chǎn)承諾保證本金及保底收益，信托資產(chǎn)完全承擔(dān)市場(chǎng)化運(yùn)作中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)、分享投資所帶來的全部收益，換句話說就是年金資產(chǎn)存在出現(xiàn)損失的可能性，而企業(yè)年金作為企業(yè)職工的養(yǎng)命錢，是職工退體后收入保障的一部分，倘若資產(chǎn)出現(xiàn)虧損將會(huì)降低職工退體生活水平，削弱企業(yè)年金的保障作用。所以，保障年金資產(chǎn)的安全是企業(yè)年金基金投資的最重要原則。此外，企業(yè)年金基金投資還應(yīng)遵循“安全穩(wěn)健、長(zhǎng)期增值”的理念，掌握收益性、長(zhǎng)期性及流動(dòng)性等原則。（1）監(jiān)管原則1、安全性原則。安全性原則是企業(yè)年金基金投資的最重要和最根本的原則。企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)要根據(jù)企業(yè)及職工的風(fēng)險(xiǎn)承受能力有針對(duì)性地制定切實(shí)可行的年金投資方案，控制投資風(fēng)險(xiǎn)、做好大類資產(chǎn)配置、建立基礎(chǔ)穩(wěn)固的安全墊，在投資操作中審慎從事，嚴(yán)格根據(jù)配置要求做好資產(chǎn)配置，監(jiān)督其他管理機(jī)構(gòu)的日常常行為，采取各種措施保證年金資產(chǎn)的安全蔣一鑫蔣一鑫.我國(guó)企業(yè)年金的發(fā)展及投資管理研究[J].經(jīng)濟(jì)視野,2016（17）：45-45.2、收益性原則。企業(yè)職工所領(lǐng)取的企業(yè)年金資金通常包含年金繳費(fèi)及其投資收益，可見投資收益是年金資產(chǎn)的重要組成部分。在長(zhǎng)期的積累過程中，倘若年金基金沒有能夠?qū)崿F(xiàn)保值增值則便失去了積累的意義，不能抵御積累期通貨膨脹的沖擊便無法實(shí)現(xiàn)對(duì)遠(yuǎn)期領(lǐng)取時(shí)收入水平的保障。收益體現(xiàn)著對(duì)年金資產(chǎn)管理的效率，沒有收益的年金資產(chǎn)就是沒有效率的年金管理，說到底就是沒有生命力的企業(yè)年金。3、長(zhǎng)期性原則。關(guān)于長(zhǎng)期性，能夠從兩方面來說：一是企業(yè)建立的企業(yè)年金制度本身具有長(zhǎng)期性，除非遇到重大政策變化或企業(yè)破產(chǎn)倒閉，企業(yè)的年金制度一般不會(huì)被叫?；蚪K止；二是職工從加入年金計(jì)劃，開始年金資產(chǎn)積累到其退體領(lǐng)取是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，一般長(zhǎng)達(dá)30多年。所以無論是從年金制度本身來看還是從職工個(gè)體來講，企業(yè)年金基金更適合、也更應(yīng)該進(jìn)行長(zhǎng)期性投資。長(zhǎng)期性投資，既是企業(yè)年金基金投資的顯著特點(diǎn)，也是企業(yè)年金基金投資的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。4、流動(dòng)性原則。企業(yè)年金基金經(jīng)常會(huì)面臨領(lǐng)取、計(jì)劃外轉(zhuǎn)移所引起資金轉(zhuǎn)移情況。人社部《企業(yè)年金基金管理辦法》明確要求，企業(yè)年金資金流動(dòng)性資產(chǎn)不得低于年金總資產(chǎn)的5%，所以在進(jìn)行年金投資時(shí)需保持一定比例的流動(dòng)性資產(chǎn)，以滿足發(fā)生上述情況時(shí)的需要。一方面，年金管理機(jī)構(gòu)應(yīng)充分了解企業(yè)職工的年齡分布，掌握職工領(lǐng)取支付的大體和支付金額，以便做出合理的流動(dòng)資金安排；另一方，面管理機(jī)構(gòu)應(yīng)提升對(duì)流動(dòng)性資產(chǎn)的管理效率，精細(xì)管理進(jìn)而提升流動(dòng)性資產(chǎn)的收益率何華何華.論我國(guó)基金管理公司的企業(yè)年金投資監(jiān)管[J].西安職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào),2013（3）：57-60.（2）監(jiān)管內(nèi)容企業(yè)年金基金投資監(jiān)管的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括三個(gè)方面：①對(duì)企業(yè)年金基金投資組織機(jī)構(gòu)方面的監(jiān)管；②對(duì)企業(yè)年金基金資產(chǎn)組合的監(jiān)管；③對(duì)企業(yè)年金基金投資業(yè)績(jī)方面監(jiān)管及對(duì)企業(yè)年金基金投資在信息披露方面的監(jiān)管。1.對(duì)企業(yè)年金基金投資組織機(jī)構(gòu)方面的監(jiān)管。對(duì)企業(yè)年金基金投資組織機(jī)構(gòu)方面的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)包括：對(duì)受托人、獨(dú)立托管人、賬戶管理人以及投資管理人的市場(chǎng)準(zhǔn)入資格(最低資本金和凈資產(chǎn)要求、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)記錄、專業(yè)基金經(jīng)理的人數(shù)及其資格等)、投資活動(dòng)的合規(guī)性及市場(chǎng)行為進(jìn)行監(jiān)管。2.對(duì)企業(yè)年金基金資產(chǎn)組合的監(jiān)管。投資組合監(jiān)管的目的是為了確保投資組合充分分散和最小化代理風(fēng)險(xiǎn)、制度風(fēng)險(xiǎn)。投資組合監(jiān)管涉及到資產(chǎn)類別、投資限額、風(fēng)險(xiǎn)種類和持有發(fā)起人資產(chǎn)的上限、所有權(quán)的集中程度等。在資本市場(chǎng)不太成熟的條件下，政府一般規(guī)定投資政府債券的比例相對(duì)較高，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的股票和國(guó)外投資允許投資的比例較低；隨著資本市場(chǎng)的不斷完善成熟，再逐步提高或開放禁止的投資領(lǐng)域，逐步擴(kuò)大高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的比例。3.對(duì)企業(yè)年金基金投資業(yè)績(jī)方面監(jiān)管。對(duì)企業(yè)年金基金投資及業(yè)績(jī)方面的監(jiān)管包括：一是最低收益率要求和最高收益率的限制；二是企業(yè)年金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的建立及其使用；三是政府是否愿意提供最低擔(dān)保。4.企業(yè)年金基金投資在信息披露方面的監(jiān)管。對(duì)企業(yè)年金基金投資信息披露方面的監(jiān)管其目的是將基金管理人置于基金持有人和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的雙重監(jiān)督之下，防止基金管理人違規(guī)操作，損害基金持有人的利益。（3）監(jiān)管方式對(duì)企業(yè)年金基金的日常監(jiān)管大體分為現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管與非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管這兩種方法?，F(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管是指監(jiān)管機(jī)構(gòu)定期、不定期或在接到舉報(bào)后派人到基金的營(yíng)運(yùn)與管理機(jī)構(gòu)，對(duì)其日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行全面檢查或?qū)ｍ?xiàng)檢查，分為定期監(jiān)管、不定期監(jiān)管與舉報(bào)查處。由于現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管的間隔時(shí)間一般比較長(zhǎng)，為了隨時(shí)掌握基金管理與營(yíng)運(yùn)體系的運(yùn)營(yíng)狀況，并對(duì)其進(jìn)行全面、動(dòng)態(tài)的監(jiān)控，監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須在現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)營(yíng)運(yùn)與管理機(jī)構(gòu)的非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管。非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管是指監(jiān)管機(jī)構(gòu)利用各種信息渠道收集信息并進(jìn)行綜合、分析、比較，實(shí)現(xiàn)對(duì)營(yíng)運(yùn)與管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，分為常規(guī)監(jiān)管和專項(xiàng)監(jiān)管。這種監(jiān)管方法很大程度上依賴外部中介機(jī)構(gòu)所提供的客觀、系統(tǒng)、科學(xué)的資料才能貫徹實(shí)施。3我國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管現(xiàn)狀3.1我國(guó)企業(yè)年金發(fā)展現(xiàn)狀3.1.1我國(guó)企業(yè)年金發(fā)展歷程我國(guó)企業(yè)年金的發(fā)展從上世紀(jì)80年代開始，由企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)逐步演變而來，這20多年的持續(xù)探索與實(shí)踐大致能夠分為四個(gè)階段。（1）萌芽階段（1984年一1991年6月）從1984年開始，我國(guó)在部分地區(qū)和行業(yè)對(duì)傳統(tǒng)退休養(yǎng)老制度進(jìn)行改革，實(shí)行養(yǎng)老金的統(tǒng)籌試點(diǎn)。到1990年，我國(guó)對(duì)城鎮(zhèn)職工退休養(yǎng)老制度改革的趨勢(shì)已非常明顯，即走社會(huì)統(tǒng)籌的道路，這正是我國(guó)企業(yè)年金制度由傳統(tǒng)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度向現(xiàn)行的政策轉(zhuǎn)型的第一步。這一階段能夠視作我國(guó)企業(yè)年金制度的萌芽階段。（2）探索階段（1991年6月一2000年底）1991年6月26日，國(guó)務(wù)院《關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定》首次提出，“國(guó)家提倡、鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)行補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)”。此后，一些地方社保機(jī)構(gòu)開始開辦企業(yè)，以補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)。1994、第七十五條中華人民共和國(guó)勞動(dòng)法對(duì)“國(guó)家鼓勵(lì)用人單位建立補(bǔ)充保險(xiǎn)按其單位”的實(shí)際情況為工人提供了一種在中國(guó)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度建立的法律依據(jù)。今年開始在全國(guó)試點(diǎn)城市，如沈陽、上海開展企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)。1995，“通知”對(duì)深化基本養(yǎng)老保險(xiǎn)養(yǎng)老保險(xiǎn)改革的決定，提出“建立基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的國(guó)家，同時(shí)保證退休人員的基本生活，鼓勵(lì)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)的建立。企業(yè)按照規(guī)定繳納基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)后，可以在國(guó)家政策的指導(dǎo)下，根據(jù)本單位的經(jīng)濟(jì)效益，為職工建立補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)。（3）初步試點(diǎn)階段（2000年底一2004年4月）2000年12月25日，國(guó)務(wù)院《關(guān)于完善城鎮(zhèn)社會(huì)保障體系試點(diǎn)方案》（國(guó)發(fā)[2000]42號(hào)）明確提出了年金市場(chǎng)管理的政策要點(diǎn)。提出有條件的企業(yè)可以為員工建立企業(yè)年金，實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作和管理。企業(yè)年金是完全積累的，由個(gè)人賬戶管理。費(fèi)用由個(gè)人和企業(yè)支付，在總工資的百分之四以內(nèi)支付的企業(yè)可以計(jì)入成本。這份文件充分反映了國(guó)家企業(yè)年金制度的決心和新的政策趨勢(shì)，表明我國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)正步入企業(yè)年金制度的時(shí)代。（4）企業(yè)年金制度整體框架初步形成（2004年4月至今）2004年以來，一系列企業(yè)年金法規(guī)制度以前所未有的密度出臺(tái)，一改十余年來我國(guó)企業(yè)年金在制度建設(shè)方面嚴(yán)重滯后的局面，這從根本上扭轉(zhuǎn)此前企業(yè)年金運(yùn)作無規(guī)可依的尷尬境地，2004年也由此被提出是企業(yè)年金的開局之年。2004年，勞動(dòng)和社會(huì)保障部等部門先后于1月和4月分別頒發(fā)了《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》，對(duì)受托人、賬戶管理人、托管人、投資管理人、企業(yè)年金基金投資、信息披露、監(jiān)督檢查等都做了具體規(guī)定，并于同年5月舊起同時(shí)實(shí)施。兩個(gè)辦法的出臺(tái)拉開了企業(yè)年金規(guī)范管理的序幕。2004年8月12日，《企業(yè)年金管理指引》的發(fā)布對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)的操作進(jìn)行全流程和全方位的規(guī)范，勾勒出了中國(guó)企業(yè)年金的制度特點(diǎn)和計(jì)劃設(shè)立方式；關(guān)于運(yùn)作模式，則以受托人為出發(fā)點(diǎn)，提出了法人受托和年金理事會(huì)受托模式的兩大范疇和八個(gè)細(xì)分模式。3.1.2我國(guó)企業(yè)年金投資現(xiàn)狀（1）發(fā)展迅速但覆蓋面尚小，基金積累規(guī)模較小我國(guó)企業(yè)年金發(fā)展時(shí)間雖短，但發(fā)展迅速，截至2006年底，我國(guó)建立企業(yè)年金計(jì)劃的企業(yè)有2.4萬多家，基金積累達(dá)到910億元。但是制度覆蓋面僅達(dá)到了900多萬名職工，僅占基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人數(shù)的6%左右。而世界上167個(gè)實(shí)行養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的國(guó)家中，有1/3以上的國(guó)家企業(yè)年金制度覆蓋了約1/3的勞動(dòng)人口?！啊６椅覈?guó)基金積累面對(duì)未來巨額的給付規(guī)模尚小，計(jì)劃主要發(fā)起者都是國(guó)有大型企業(yè)，中小企業(yè)因成本高而少有問津。（2）資產(chǎn)配置的特點(diǎn)是投資品種少，投資限制多年金投資是資本市場(chǎng)保持和增值的必然途徑。然而，中國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展迅速，但它仍然是不成熟的。政策調(diào)整頻繁，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大。健全有效的市場(chǎng)秩序尚未建立。資本市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性和透明度，無疑增加了企業(yè)年金進(jìn)入市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的不完善，企業(yè)年金的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較高，而高收入的需求確定年金資產(chǎn)配置的現(xiàn)狀在我國(guó)。根據(jù)目前企業(yè)年金和相關(guān)金融法規(guī)，企業(yè)年金資產(chǎn)投資于銀行存款、政府債券、高流動(dòng)性和低風(fēng)險(xiǎn)的股票，公司債券品種和投資限制，更不允許投資于衍生品，海外投資；同時(shí)，對(duì)投資項(xiàng)目數(shù)量嚴(yán)格控制和比例的實(shí)現(xiàn)。截止到2016年第三季度，進(jìn)行企業(yè)年金資產(chǎn)投資管理的金融機(jī)構(gòu)一共有20家，包含11家基金公司、7家保險(xiǎn)公司以及2家證券公司，共計(jì)管理著2934個(gè)投資組合，投資的總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了8744.83億元。在這其中，11家基金公司管理的組合數(shù)為899個(gè)，持有資產(chǎn)規(guī)模為3448.17億元，同比增長(zhǎng)16%，基金公司管理的資產(chǎn)占據(jù)了40%的市場(chǎng)份額，與保險(xiǎn)公司共同占據(jù)了市場(chǎng)上90%的份額，如圖3.1所示，但是在投資規(guī)模總量與增長(zhǎng)速度上一直落后于保險(xiǎn)公司，如圖3.1所示圖3.12016前三季度投資管理人組合資產(chǎn)規(guī)模占比（4）企業(yè)年金資產(chǎn)面臨眾多風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)不成熟作為一種資金的積累，無論在投資運(yùn)作，還是給付階段，企業(yè)年金計(jì)劃都面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，如何實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施有效的防范和控制是企業(yè)年金資產(chǎn)管理的重要任務(wù)之一。但是當(dāng)下我國(guó)企業(yè)年金資產(chǎn)管理技術(shù)與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，仍比較落后，風(fēng)險(xiǎn)控制手段較少且比較落后，即使借鑒和學(xué)習(xí)養(yǎng)老金制度發(fā)展成熟國(guó)家的資產(chǎn)管理技術(shù)及資本市場(chǎng)完善的國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，其運(yùn)用仍受到我國(guó)企業(yè)年金和資本市場(chǎng)發(fā)展實(shí)際情況的影響。企業(yè)年金資產(chǎn)在運(yùn)營(yíng)過程中，必將面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，所以，對(duì)資金實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)管理具有十分重要的意義。3.2我國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管現(xiàn)狀3.2.1我國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管制度（1）中國(guó)企業(yè)年金制度實(shí)行的是個(gè)人賬戶、DC型完全積累制由企業(yè)和職工共同繳納，權(quán)益屬于個(gè)人賬戶。企業(yè)年金是在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)之外自愿設(shè)立的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)。它是在勞資雙方“集體協(xié)商一致”的前提下建立的私人養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。員工個(gè)人賬戶的來源包括：按企業(yè)年金計(jì)劃規(guī)定的數(shù)額支付員工工資、個(gè)人繳費(fèi)以及基于凈收益率的企業(yè)年金基金投資運(yùn)營(yíng)收入。對(duì)于領(lǐng)取職工的基金，他們根據(jù)自己的情況，每年或定期（每年或每月）領(lǐng)取養(yǎng)老基金。勞動(dòng)者未達(dá)到國(guó)家規(guī)定的退休年齡的，就不能從職工的個(gè)人賬戶中提取相應(yīng)的退休基金。倘若是出境居民，企業(yè)年金個(gè)人賬戶中的資金可以按自己的要求一次性支付給員工。（2）信托制的企業(yè)年金投資監(jiān)管模式我國(guó)企業(yè)年金不能由企業(yè)或職工自行管理，必須由合格的年金基金托管人管理。企業(yè)和職工作為委托人，將企業(yè)年金基金的財(cái)產(chǎn)委托給受托人，確立了企業(yè)年金作為獨(dú)立信托財(cái)產(chǎn)的法律地位。對(duì)中國(guó)的企業(yè)年金信托模式是以受托人，包括復(fù)雜的、多層次的委托代理關(guān)系。作為企業(yè)年金信托第一層次的企業(yè)和員工，企業(yè)年金基金對(duì)受托人的資金管理，形成信任關(guān)系；水平是委托人與受托人、受托人和投資基金經(jīng)理之間的委托代理關(guān)系。企業(yè)年金的多級(jí)信任模型，通過四者之間的相互監(jiān)督，最大限度地保證企業(yè)年金基金的安全。3.2.2我國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管模式當(dāng)下國(guó)際上對(duì)于企業(yè)年金投資監(jiān)管所采用的模式主要有兩種：定量限制監(jiān)管和“審慎人”規(guī)則監(jiān)管。數(shù)量限制管制是年金投資資產(chǎn)的數(shù)量限制。一般來說，對(duì)高波動(dòng)性和非流動(dòng)性資產(chǎn)投資的資產(chǎn)有禁止或利率限制。這種模式的實(shí)施主要是發(fā)展中國(guó)家法國(guó)、德國(guó)和馬來西亞，如菲律賓。這種監(jiān)管模式的特點(diǎn)是：第一、監(jiān)管機(jī)構(gòu)獨(dú)立性強(qiáng)，權(quán)力較大；第二、有嚴(yán)格的信息披露制度；第三、實(shí)行最低收益原則；第四、限制企業(yè)年金的投資組合，主要體現(xiàn)在限制自我投資和限定各種投資工具所占的最高比例或最低持有額。“審慎人”規(guī)則要求負(fù)責(zé)養(yǎng)老基金運(yùn)營(yíng)的投資管理人在投資時(shí)本著僅為受益人利益”的原則。“審慎人”規(guī)則具有相當(dāng)大的靈活性，是一種適應(yīng)資本市場(chǎng)和金融理論發(fā)展的動(dòng)態(tài)型自我監(jiān)管，但同時(shí)對(duì)投資管理人的內(nèi)部控制和治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管能力和司法體系都有較高的要求。所以，“審慎人”規(guī)則監(jiān)管的主要特點(diǎn)包括：第一、突出基金管理者對(duì)基金持有人的誠信義務(wù)；第二、強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)多樣化，避免過度集中；第三、鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，防止基金管理者操縱市場(chǎng)。采用這種模式的國(guó)家有美國(guó)、英國(guó)、澳大利亞、荷蘭等。從兩種模式下的投資效果來看，“審慎人”規(guī)則在收益率和風(fēng)險(xiǎn)上更勝一籌。“審慎人”監(jiān)管模式國(guó)家的平均真實(shí)收益率為8.0%，風(fēng)險(xiǎn)為9.5%。而采取定量限制監(jiān)管模式國(guó)家的平均收益率為5.8%，風(fēng)險(xiǎn)為11.4%。對(duì)于定量監(jiān)管的消極影響，歐盟（1999）指出“定量監(jiān)管阻礙了資產(chǎn)的優(yōu)化配置和證券選擇，可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)和收益的次優(yōu)選擇”，這主要是因?yàn)槎肯拗票O(jiān)管過分強(qiáng)調(diào)單一資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，而忽略了投資組合能夠分散風(fēng)險(xiǎn)。從兩種模式下的監(jiān)管實(shí)踐來看，數(shù)量化、限制性的量化監(jiān)管更有利于監(jiān)管部門的運(yùn)作，但也給監(jiān)管部門帶來了更多的責(zé)任，也制約了市場(chǎng)的活躍?！爸?jǐn)慎”規(guī)則的動(dòng)態(tài)性對(duì)監(jiān)管者提出了更高的挑戰(zhàn)。這也決定了有豐富監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的發(fā)達(dá)國(guó)家傾向于采用“謹(jǐn)慎”的規(guī)則。3.2.3我國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管主體當(dāng)下，中國(guó)的企業(yè)年金是由勞動(dòng)和社會(huì)保障部監(jiān)督。專業(yè)投資機(jī)構(gòu)由證監(jiān)會(huì)和中國(guó)保監(jiān)會(huì)監(jiān)管。托管銀行由銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，涉及的行政機(jī)構(gòu)比較復(fù)雜。為了避免年金監(jiān)管與監(jiān)管缺位的矛盾，有必要建立一個(gè)責(zé)任明確、協(xié)調(diào)機(jī)制健全的跨行業(yè)監(jiān)管體系。所以，必須建立以監(jiān)管部門為主體，協(xié)調(diào)整個(gè)年金監(jiān)管體系。中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)分別履行職責(zé)，按照業(yè)務(wù)分類和部門協(xié)調(diào)的原則對(duì)年金業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。它還要求專業(yè)監(jiān)督部門不單單要跟蹤自己的職責(zé)，而且要在監(jiān)管范圍內(nèi)監(jiān)督機(jī)構(gòu)，與其他部門合作，注重統(tǒng)籌規(guī)劃，提高多方監(jiān)督的效率。根據(jù)監(jiān)管主體的不同劃分，可歸納為以下三種類型。一是由政府機(jī)構(gòu)直接管理。二是由信托投資基金會(huì)管理。三是由基金管理公司直接管理。4我國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管存在的問題及產(chǎn)生原因4.1我國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管存在的問題4.1.1企業(yè)年金投資監(jiān)管主體多元當(dāng)下，對(duì)我國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管的監(jiān)管還沒有形成有效的監(jiān)管機(jī)制。企業(yè)年金投資監(jiān)管涉及金融、稅務(wù)、社會(huì)保障等多個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，如證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)。雖然有關(guān)部門已聯(lián)合頒布了一些規(guī)章，但規(guī)定相對(duì)分散、統(tǒng)一。所以，我們還沒有真正建立起企業(yè)年金監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，需要進(jìn)一步明確不同監(jiān)管部門的職責(zé)和合理分工。具體表現(xiàn)是：1、各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)限劃分不明確，可能導(dǎo)致相互引誘或爭(zhēng)議管轄。由于企業(yè)年金在我國(guó)發(fā)展的時(shí)間較短，企業(yè)年金投資監(jiān)管主要是基于我國(guó)現(xiàn)有的分業(yè)監(jiān)管模式的主要銀行在銀監(jiān)會(huì)的金融資本市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)投資管理，由審計(jì)局審計(jì)，稅收由稅務(wù)部門，在企業(yè)年金基金發(fā)展的初期，這是一種低成本、簡(jiǎn)單的方法。隨著企業(yè)年金規(guī)模的擴(kuò)大，資金的投資管理越來越重要，因?yàn)橥顿Y主體的主要資質(zhì)和投資工具的復(fù)雜性往往需要同時(shí)對(duì)多個(gè)部門進(jìn)行監(jiān)督。特別法而中國(guó)還沒有一個(gè)企業(yè)年金標(biāo)準(zhǔn)，部門只有低水平”的措施，為企業(yè)年金基金管理”等規(guī)定，并規(guī)定過于粗放，沒有投資的企業(yè)年金監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的具體規(guī)定，這將帶來一個(gè)不可忽視的問題，它將出現(xiàn)在同一個(gè)有兩個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管或推對(duì)方，不讓自己的監(jiān)督，導(dǎo)致交叉監(jiān)管或監(jiān)管真空，導(dǎo)致投資效率低下。2、缺乏信息共享，監(jiān)管部門之間很難進(jìn)行合作。監(jiān)管信息的收集和應(yīng)用需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的成本。證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等工商監(jiān)管部門在收集行業(yè)監(jiān)管信息方面具有人員和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)年金投資監(jiān)管涉及多個(gè)部門。由于各監(jiān)管部門之間的信息共享機(jī)制的缺乏，經(jīng)常出現(xiàn)在相同的信息，不同的部門要重復(fù)采集和分析，提高投資監(jiān)管信息的收集和分析無形成本，提高各監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)，影響了監(jiān)督的效率和效果。4.1.2企業(yè)年金投資監(jiān)管體系不完善目前，我國(guó)還沒有成熟的企業(yè)年金立法，企業(yè)年金的稅收優(yōu)惠政策缺位，企業(yè)年金投資和資本市場(chǎng)監(jiān)管還不成熟。從相關(guān)的法律法規(guī)，通過中國(guó)的企業(yè)年金基金發(fā)行的，有沒有具體的強(qiáng)制性要求企業(yè)年金投資績(jī)效監(jiān)督目前。只有投資管理監(jiān)督才能按照規(guī)定建立一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，以彌補(bǔ)基金的投資損失。在制定政策時(shí)，有關(guān)部門可能不考慮監(jiān)督管理的有效性，而考慮部門自身的利益。根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家的相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)，無論是審慎監(jiān)管模式和嚴(yán)格限制的規(guī)定，有企業(yè)年金的專業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，從監(jiān)管的結(jié)果，無論是從質(zhì)量監(jiān)督的監(jiān)督效率明顯高于我國(guó)，所以中國(guó)的企業(yè)年金的建立有一個(gè)專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)成為迫在眉睫的大事。外部行政監(jiān)管、行業(yè)自律和社會(huì)自我監(jiān)督的基本形式，內(nèi)部監(jiān)督自我約束、自我管理不足，缺乏自律；在外面的社會(huì)監(jiān)督，因?yàn)楠?dú)立的中介機(jī)構(gòu)缺乏信譽(yù)度高，所以沒有形成一個(gè)科學(xué)、規(guī)范的外部監(jiān)督機(jī)制。4.1.3企業(yè)年金投資監(jiān)管法制依據(jù)不足在中國(guó)的企業(yè)年金制度最大的問題是，仍有企業(yè)年金的介紹沒有主要的法律。從法律效力上看，人民代表大會(huì)制定的法律具有最高的效力。目前有關(guān)企業(yè)年金的規(guī)定大多是由部委發(fā)布的?，F(xiàn)行有關(guān)企業(yè)年金監(jiān)管的法律法規(guī)主要包括《企業(yè)年金基金管理辦法》，其中包括勞動(dòng)法和信托法，對(duì)企業(yè)年金基金的安全也有相應(yīng)的法律規(guī)定。多部門分散管理，在一定程度上阻礙了企業(yè)年金監(jiān)管的實(shí)施。法律制度的缺失使其在實(shí)際運(yùn)作過程中難以遵循。操作主體可能會(huì)鉆法律漏洞，損害年金受益人的利益。企業(yè)年金制度沒有專門的法律規(guī)范和管理，企業(yè)年金的運(yùn)行和監(jiān)督是不可遵循的，不能有效監(jiān)管。所以，建立專門的企業(yè)年金法和企業(yè)年金監(jiān)管法，規(guī)范和完善企業(yè)年金制度的運(yùn)行監(jiān)管體系，具有十分重要的意義。4.1.4企業(yè)年金投資缺乏協(xié)同監(jiān)管模式企業(yè)年金投資監(jiān)管機(jī)制包括以下幾個(gè)層次：管理運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)投資管理人的監(jiān)管、投資管理人自身內(nèi)部控制、社會(huì)中介監(jiān)管、政府機(jī)構(gòu)監(jiān)管、受益人和社會(huì)輿論監(jiān)管。因?yàn)閷?duì)現(xiàn)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)章制度、任務(wù)狀態(tài)進(jìn)行了界定，而管理運(yùn)行機(jī)制、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和輿論監(jiān)督的受益者沒有法律上的強(qiáng)制性，所以對(duì)企業(yè)年金投資的真實(shí)性主要由政府部門負(fù)責(zé)。然而，目前我國(guó)還沒有專門的企業(yè)年金監(jiān)管機(jī)構(gòu)。政府監(jiān)管部門在完成本職工作的同時(shí)，對(duì)企業(yè)年金投資進(jìn)行監(jiān)督。人力物力難以保障，規(guī)章制度用盡。而其他主體則有監(jiān)管需求和愿望，他們不能享有監(jiān)管權(quán)，處于監(jiān)管缺失狀態(tài)。在這種情況下，企業(yè)年金的投資監(jiān)管效果大打折扣。4.1.5企業(yè)年金投資監(jiān)管模式缺乏靈活性缺乏靈活的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的措施，會(huì)使企業(yè)年金風(fēng)險(xiǎn)增大。以往的監(jiān)管模式大多是以管理主體為目標(biāo)，以監(jiān)管目標(biāo)為導(dǎo)向，強(qiáng)制監(jiān)督行為，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行決策和監(jiān)督目標(biāo)。從監(jiān)管目標(biāo)來看，內(nèi)外部市場(chǎng)環(huán)境的變化是一個(gè)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管理論的引入，可以解決監(jiān)管目標(biāo)缺乏靈活性的問題。根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的不斷變化，調(diào)整監(jiān)管過程中的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)和指標(biāo)，達(dá)到動(dòng)態(tài)監(jiān)管的目的。企業(yè)年金主體的監(jiān)督，應(yīng)明確包括企業(yè)、理事會(huì)、基金公司、托管銀行等機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)準(zhǔn)則和操作規(guī)程。對(duì)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和董事資格有嚴(yán)格的要求，對(duì)其職責(zé)、權(quán)力和禁令有明確規(guī)定。由于受托人對(duì)企業(yè)年金的安全承擔(dān)著很大的責(zé)任，所以需要加強(qiáng)參與方對(duì)企業(yè)組織的理解。我們需要受托人與其他受托人之間的及時(shí)溝通，建立及時(shí)的反應(yīng)機(jī)制，確?；鸬陌踩?。4.1.6企業(yè)年金投資監(jiān)管技術(shù)手段滯后監(jiān)理技術(shù)落后，人員素質(zhì)有待提高。在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，電子技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)不斷地應(yīng)用到常規(guī)報(bào)告中，監(jiān)管的及時(shí)性得到了極大的加強(qiáng)。在美國(guó)和英國(guó)，電子和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為支撐的企業(yè)年金基金的投資監(jiān)管是一個(gè)很普通的東西的使用，利用電子網(wǎng)絡(luò)技術(shù)可以增強(qiáng)投資監(jiān)管的有效性，提高監(jiān)管的準(zhǔn)確性，降低監(jiān)管成本，縮短管理時(shí)間，尤其是在企業(yè)年金投資監(jiān)管收入監(jiān)管的投資產(chǎn)品。在過去，我國(guó)最常見的做法是讓報(bào)告-監(jiān)管機(jī)構(gòu)——監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)它們進(jìn)行審查和審查。這種監(jiān)督方法效率低下，不可操作，對(duì)監(jiān)督效果產(chǎn)生很大影響。許多人還沒有掌握該軟件的使用，很多管理機(jī)構(gòu)甚至沒有電子設(shè)備的普及和相關(guān)的軟件，和我們共同監(jiān)督程序是提姆系統(tǒng)的形式，提交給監(jiān)管機(jī)構(gòu)，審核，批準(zhǔn)，報(bào)告后，由效率低層發(fā)出，及時(shí)性和可操作性調(diào)控的效果在很大程度上效果不佳。4.2導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管問題產(chǎn)生原因4.2.1立法層次低導(dǎo)致法律依據(jù)不足從其他國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)來看，要建立一個(gè)完整的體系，必須有相應(yīng)的法律來對(duì)其進(jìn)行認(rèn)證和規(guī)制。法律層面的承認(rèn)是制度發(fā)展的根本保證。健全的法律制度是立法監(jiān)督的基礎(chǔ)，是保證監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法辦事的基礎(chǔ)。為了使企業(yè)年金得以順利發(fā)展，有必要制定相應(yīng)的企業(yè)年金法律。社會(huì)保險(xiǎn)法對(duì)我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)等方面的規(guī)定和社會(huì)保險(xiǎn)基金的處理和交易的征收也作了明確規(guī)定，但未涉及企業(yè)年金的內(nèi)容。目前，我國(guó)企業(yè)年金專項(xiàng)立法是由人力資源和社會(huì)保障部修訂的企業(yè)年金基金管理辦法。鑒于此，我國(guó)應(yīng)該盡快出臺(tái)專門的法律，提高立法層次。我國(guó)企業(yè)年金的風(fēng)險(xiǎn)多樣性使得在企業(yè)年金運(yùn)行的過程中必須根據(jù)相應(yīng)法律法規(guī)來監(jiān)督管理，若是相關(guān)監(jiān)管部門沒有出臺(tái)專門的法律法規(guī)進(jìn)行約束管理，企業(yè)年金的監(jiān)管就會(huì)形成無法可依的不利局面，無法對(duì)企業(yè)年金進(jìn)行有效監(jiān)管。我國(guó)政府在企業(yè)年金發(fā)展初期就已經(jīng)開始頒布相關(guān)政策，出臺(tái)了很多條例和法規(guī)，如《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》等，為我國(guó)企業(yè)年金的正常運(yùn)行和有效監(jiān)管提供了一些基本的依據(jù)。但是己經(jīng)頒布的法規(guī)條例遠(yuǎn)沒有達(dá)到企業(yè)年金發(fā)展的需求。這主要體現(xiàn)在以下幾方面：（1）我國(guó)現(xiàn)有的企業(yè)年金監(jiān)管法律體系不健全。我國(guó)在2004年5月頒布實(shí)施了《企業(yè)年金試行辦法》，在2011年5月修改并實(shí)施新的《企業(yè)年金基金管理試行辦法》，這些舉措開創(chuàng)了企業(yè)年金立法的先河。但是企業(yè)年金運(yùn)行涉及眾多主體和不同領(lǐng)域，管理工作相對(duì)復(fù)雜，需要大量的人力物力和綜合的知識(shí)結(jié)構(gòu)。而且由于參加企業(yè)年金計(jì)劃屬于自愿行為，政府不能強(qiáng)制，因此企業(yè)年金的管理同基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的管理相比更顯混亂，急需出臺(tái)一部專門的企業(yè)年金法。由于沒有建立統(tǒng)一的法律框架，管理機(jī)構(gòu)、保障部門無法從法律層面明確職責(zé)分工，因此各部門制定的相關(guān)政策規(guī)定在實(shí)際執(zhí)行過程中有很大程度上都帶有部門主義色彩，在實(shí)際中不僅表現(xiàn)為操作滯后，而且部門之間缺乏協(xié)調(diào)，很大程度上影響了企業(yè)年金運(yùn)行監(jiān)督的效果。（2）現(xiàn)有法規(guī)約束力不高。目前我國(guó)企業(yè)年金監(jiān)管的主要依據(jù)是勞動(dòng)和社會(huì)保障部頒發(fā)的相關(guān)法規(guī)條例，以及參考企業(yè)年金運(yùn)行可能涉及到的法律，如《證券法》、《公司法》、《合同法》、《信托法》等。但是監(jiān)管部門頒布的法規(guī)條例與全國(guó)人大制定的法律相比，無論是法律效力，還是規(guī)范程度都有限。這就造成了對(duì)企業(yè)年金各運(yùn)營(yíng)管理主體的違法違規(guī)行為處罰過輕?，F(xiàn)已頒布的法規(guī)條例中只有《企業(yè)年金試行管理辦法》第二十一條規(guī)定的“縣級(jí)以上各級(jí)勞動(dòng)和社會(huì)保障部門負(fù)責(zé)檢查監(jiān)督本辦法的執(zhí)行情況。對(duì)違反本辦法相關(guān)規(guī)定的，由勞動(dòng)和社會(huì)保障部門予以警告，責(zé)令改正?！焙汀镀髽I(yè)年金基金管理試行辦法》第六十七條規(guī)定的“凡違反本辦法規(guī)定的，由勞動(dòng)保障部予以警告，責(zé)令限期改正；逾期不改的，可責(zé)令其停止企業(yè)年金基金管理相關(guān)業(yè)務(wù)。”處罰措施過輕以及嚴(yán)重缺失，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)年金市場(chǎng)發(fā)展的需要。（3）企業(yè)年金相關(guān)法律配套建設(shè)比較落后。企業(yè)年金整個(gè)運(yùn)行過程，涉及到很多的法律法規(guī)，如勞動(dòng)法、公司法、合同法、信托法、證券法等。我國(guó)企業(yè)年金的發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，國(guó)家立法部門還沒有積累相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，不僅沒有出臺(tái)專門的企業(yè)年金法，相關(guān)立法涉及到企業(yè)年金的具體業(yè)務(wù)執(zhí)行要求時(shí)往往規(guī)定的較為模糊，對(duì)企業(yè)年金的監(jiān)督管理不能提供相應(yīng)的幫助。4.2.2多部門監(jiān)管缺乏統(tǒng)一制度縱使企業(yè)年金基金的監(jiān)管在中國(guó)的主要職責(zé)是人力資源和社會(huì)保障部的職責(zé)，但由于中國(guó)的企業(yè)年金投資運(yùn)作采用分體式的委托代理模型，涉及參與投資的人很多，所以它必須是證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)的專業(yè)部門，稅務(wù)部門和其他協(xié)作管理能力的企業(yè)年金基金監(jiān)管確保實(shí)效。但是，在監(jiān)督過程中，各部門都要對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的監(jiān)督管理進(jìn)行監(jiān)督，沒有相應(yīng)的監(jiān)督制衡機(jī)制。即使幾個(gè)部門結(jié)合了一些規(guī)章的法律法規(guī)，但由于規(guī)定分散，權(quán)力劃分還沒有明確，有時(shí)可能發(fā)生部門間權(quán)力或相互推卸責(zé)任的現(xiàn)象。對(duì)中國(guó)的”措施，為企業(yè)年金基金管理”的企業(yè)年金合作監(jiān)管部門作出規(guī)定，監(jiān)管的主要部門，但合作監(jiān)管部門之間的協(xié)同機(jī)制沒有作出詳細(xì)規(guī)定，這可能是“多頭”監(jiān)管或監(jiān)管缺位。近年來，由于金融機(jī)構(gòu)都開始涉足企業(yè)年金市場(chǎng)、客戶經(jīng)理、投資經(jīng)理可以在企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)管理過程中不同的金融機(jī)構(gòu)和不同行業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是代表自然會(huì)傾向于保護(hù)行業(yè)利益。但是，倘若各部門的監(jiān)管不協(xié)調(diào)，多重監(jiān)管也會(huì)阻礙企業(yè)年金的發(fā)展。由于我國(guó)企業(yè)年金的發(fā)展時(shí)間較短，管理經(jīng)驗(yàn)不多，因此相關(guān)監(jiān)督管理部門之間無法形成有效的協(xié)調(diào)機(jī)制。企業(yè)年金的運(yùn)行監(jiān)督管理涉及勞動(dòng)和社會(huì)保障部、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政、稅務(wù)、工商部門等多個(gè)監(jiān)管主體。雖然相關(guān)監(jiān)管部門聯(lián)合為企業(yè)年金的監(jiān)管出臺(tái)了一些法規(guī)，但這些法規(guī)比較分散不夠統(tǒng)一，在監(jiān)管責(zé)任上沒有完全明晰，對(duì)具體監(jiān)管工作也沒有合理的分工，離各監(jiān)管部門之間真正建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制還有不小的距離。各個(gè)監(jiān)管部門之間缺乏協(xié)調(diào)具體表現(xiàn)為：由于企業(yè)年金在我國(guó)的發(fā)展時(shí)間較短，企業(yè)年金的監(jiān)管主要是按照各項(xiàng)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)主體所屬行業(yè)的不同來進(jìn)行分業(yè)監(jiān)管，即證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)管理證券投資業(yè)務(wù)、銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)管理銀行業(yè)務(wù)、稅務(wù)部門負(fù)責(zé)管理稅收業(yè)務(wù)、審計(jì)局負(fù)責(zé)管理審計(jì)業(yè)務(wù)，對(duì)企業(yè)年金發(fā)展的初級(jí)階段，這是一種易于操作、成本較低的做法。但隨著我國(guó)企業(yè)年金規(guī)模的日益擴(kuò)大，企業(yè)年金的監(jiān)管需求也逐漸提高，由于企業(yè)年金的運(yùn)行需要多個(gè)主體的共同參與，同一個(gè)問題往往需要多個(gè)部門來進(jìn)行聯(lián)合監(jiān)管。但是直到現(xiàn)在我國(guó)還沒有針對(duì)規(guī)范企業(yè)年金行為出臺(tái)專門的法律，僅頒布了層次較低的《企業(yè)年金管理試行辦法》等部門性規(guī)章條例，其中相關(guān)規(guī)定不夠具體，對(duì)企業(yè)年金監(jiān)管部門協(xié)調(diào)機(jī)制也沒有做出詳細(xì)規(guī)定，這樣就很可能出現(xiàn)在同一問題上兩個(gè)監(jiān)管部門相互推i}或同時(shí)進(jìn)行監(jiān)管而都沒有行使本應(yīng)行使的監(jiān)管權(quán)，造成監(jiān)管空洞或爭(zhēng)相監(jiān)管，降低了企業(yè)年金監(jiān)管部門的監(jiān)管效率。4.2.3同一機(jī)構(gòu)多重身份在不利于監(jiān)管實(shí)施關(guān)于養(yǎng)老金管理作用的選擇標(biāo)準(zhǔn)還沒有詳細(xì)定義。受托人在年金管理中居于核心地位。負(fù)責(zé)企業(yè)年金的受托人、投資經(jīng)理和賬戶經(jīng)理，負(fù)責(zé)對(duì)年金業(yè)務(wù)的監(jiān)督管理。然而，由于大量大量的公司在中國(guó)企業(yè)年金牌照的存在，企業(yè)年金的作用的必然選擇出現(xiàn)。在實(shí)際工作中，受托人傾向于選擇自己的投資管理機(jī)構(gòu)，因?yàn)樗麄冏约旱睦婊蚣瘓F(tuán)的利益。這導(dǎo)致了企業(yè)年金管理資格選擇中的許多奇怪現(xiàn)象：一家公司作為受托人招標(biāo)，同時(shí)又作為投資管理人應(yīng)標(biāo)，其結(jié)果是不言而喻的。受托人與投資經(jīng)理之間的這種關(guān)系無疑會(huì)對(duì)年金市場(chǎng)管理角色選擇的公平性產(chǎn)生不利影響，從而進(jìn)一步損害年金資產(chǎn)的權(quán)益。機(jī)構(gòu)是受托人和受托人的主體。在第二批年金中，有大量的受托人和受托人是同一家銀行，如工商銀行、建行和招投標(biāo)。由于受托人和受托人負(fù)責(zé)監(jiān)督年金的日常運(yùn)作，受托人和受托人無疑會(huì)大大減少年度經(jīng)營(yíng)中的監(jiān)管力度。年金資產(chǎn)的分配，應(yīng)按照受托人的指示在審核后進(jìn)行。若二者為一家機(jī)構(gòu)，則會(huì)對(duì)年金資產(chǎn)產(chǎn)生較大的安全隱患。4.2.4監(jiān)管制度缺失與我國(guó)較為完善和成熟的企業(yè)年金監(jiān)管法律制度相比，我國(guó)企業(yè)年金監(jiān)管的法律制度十分薄弱。例如，在英國(guó)，社會(huì)保障的支付和支付是由法律專門制定的。為規(guī)范投資管理機(jī)構(gòu)和其他企業(yè)年金基金投資者等投資主體的資產(chǎn)和資金利潤(rùn)，在發(fā)布有關(guān)會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)的法律、法規(guī)時(shí)，也給予企業(yè)年金基金會(huì)計(jì)操作的特殊規(guī)定。其他法律法規(guī)如企業(yè)所得稅法、企業(yè)所得稅法、福利改革和年金法等，對(duì)企業(yè)年金的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定。然而，在中國(guó)企業(yè)年金監(jiān)管仍在部門規(guī)章層面。國(guó)家尚未頒布一整套法律，對(duì)養(yǎng)老金制度和監(jiān)管進(jìn)行限制和規(guī)定?！镀髽I(yè)年金基金管理辦法》也對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入資格的各個(gè)參與者的養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)，權(quán)利和義務(wù)，企業(yè)年金基金的投資收益和費(fèi)用、信息披露和中介機(jī)構(gòu)要在企業(yè)中只有最基本的要求，監(jiān)管的法律框架這些法規(guī)的規(guī)定。所以，還有很長(zhǎng)的路要走，在中國(guó)的企業(yè)年金基金監(jiān)管法律體系的構(gòu)建。缺乏專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和法律制度有待完善，沒有有效的預(yù)警機(jī)制，沒有靈活的調(diào)整機(jī)制是必要的。4.2.5政府行政干預(yù)過多我國(guó)企業(yè)年金基金投資的范圍和規(guī)模與國(guó)家投資相比更為嚴(yán)格和狹窄，投資過程不向市場(chǎng)本身，而是受到政府的干預(yù)，這不單單在一定程度上阻礙了風(fēng)險(xiǎn)，而且降低了企業(yè)年金基金的投資收益。此外，由于風(fēng)險(xiǎn)偏好的年齡是不同的，在中國(guó)的企業(yè)年金基金通常是由受托人制定的投資策略，然后委托給投資經(jīng)理的操作，導(dǎo)致年輕的投資者傾向于股票等高風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品，固定收益類投資產(chǎn)品，而年長(zhǎng)的投資者傾向于低風(fēng)險(xiǎn)的債券，這種單一的投資模式，也阻礙了企業(yè)年金在一定程度上，潛在的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)和潛在危機(jī)。我們目前的投資監(jiān)管責(zé)任主要是由勞動(dòng)和社會(huì)保障部門承擔(dān)，只接受一個(gè)單一的監(jiān)管從政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)，這在一定程度上阻礙了公平競(jìng)爭(zhēng)，降低管理成本，在一定程度上阻礙了風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的建立，企業(yè)年金的安全性和投資效益的影響。這在一定程度上阻礙了企業(yè)年金的維持和增值。由于缺乏高聲譽(yù)和獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)，沒有科學(xué)規(guī)范的社會(huì)監(jiān)督機(jī)制。所以，我國(guó)應(yīng)逐步減少政府的行政干預(yù)，大力推進(jìn)中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展，充分發(fā)揮社會(huì)監(jiān)督的作用。4.2.6監(jiān)管人員專業(yè)不足我國(guó)證券和會(huì)計(jì)行業(yè)都設(shè)有專門的行業(yè)自律組織，由于這些組織的社會(huì)性和非官僚性大大降低了我國(guó)政府部門的監(jiān)管成本，同時(shí)也全面提升了這些行業(yè)監(jiān)管的質(zhì)量和效率。行業(yè)自律除了要有規(guī)范的自律機(jī)制外，還依賴于大量的專業(yè)人員，所以除了要建立高效的行業(yè)自律組織，同時(shí)也要注重審計(jì)師、會(huì)計(jì)師、律師的專業(yè)技能的培養(yǎng)。由于企業(yè)年金監(jiān)管任務(wù)繁重，而專門負(fù)責(zé)企業(yè)年金監(jiān)管的工作人員人數(shù)少，企業(yè)年金監(jiān)管工作往往不是很到位，有空白的現(xiàn)象。所以筆者綜合我國(guó)國(guó)情和國(guó)外先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，建議在人力資源和社會(huì)保障部門下設(shè)一個(gè)企業(yè)年金監(jiān)管委員會(huì)，專門負(fù)責(zé)企業(yè)年金主體資格的認(rèn)定，以及企業(yè)年金的管理和監(jiān)督。理由如下：一方面，企業(yè)年金的內(nèi)在屬性決定了其必須由人力資源和社會(huì)保障部進(jìn)行行政監(jiān)管。雖然可能有的人會(huì)認(rèn)為企業(yè)年金是私人養(yǎng)老金性質(zhì)，國(guó)家行政權(quán)力不應(yīng)該過度的干預(yù)。但是隨著企業(yè)年金市場(chǎng)的逐步擴(kuò)大，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看勢(shì)必對(duì)國(guó)家的資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響，因此必須加強(qiáng)對(duì)企業(yè)年金的監(jiān)管。隨著企業(yè)年金的發(fā)展，企業(yè)年金規(guī)模逐年增加。為了抵御人口老齡化帶來的危機(jī)，為人們退休時(shí)提供更好的生活，國(guó)家鼓勵(lì)企業(yè)年金進(jìn)行投資，由于國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)的缺失，許多監(jiān)管人員禁不住金錢的誘惑與商家勾結(jié)在一起，造成了企業(yè)年金的損失。在全國(guó)企業(yè)年金被挪用、侵占等現(xiàn)象履有發(fā)生，上海社保案就是其中之一。究其原因，有很大一部分原因是因?yàn)槲覀兊谋O(jiān)管人員政治素質(zhì)不過關(guān)，禁不住利益的誘惑。企業(yè)年金投資監(jiān)管的復(fù)雜性，是一般的基金投資管理難以比擬的，這樣就注定了其監(jiān)管的難度，再加上企業(yè)年金在我國(guó)剛剛興起，監(jiān)管難度更大，對(duì)監(jiān)管人員的要求更高，監(jiān)管人員需要具備宏觀經(jīng)濟(jì)政策、社會(huì)保障制度、財(cái)務(wù)管理、金融投資、法律以及管理信息等諸多方面的知識(shí)。但現(xiàn)在各個(gè)監(jiān)管部門的從業(yè)人員，或是偏重于宏觀經(jīng)濟(jì)，社會(huì)保障制度方面的研究，或是專于金融、財(cái)務(wù)方面的研究，對(duì)于企業(yè)年金投資監(jiān)管這項(xiàng)新業(yè)務(wù)各監(jiān)管部門都缺乏高素質(zhì)的專業(yè)監(jiān)管人員。而且這些監(jiān)管部門的人員大多是兼職從事企業(yè)年金投資監(jiān)管活動(dòng)的監(jiān)督，由于其本身的基礎(chǔ)工作就比較繁忙，又缺乏專業(yè)知識(shí)，企業(yè)年金投資監(jiān)管工作本身又具有數(shù)據(jù)量大、涉及部門廣、業(yè)務(wù)繁瑣等特點(diǎn)，這就造成目前的監(jiān)管工作效率低下，甚至可能出現(xiàn)監(jiān)管錯(cuò)誤。此外，由于這些監(jiān)管人員都是兼職，監(jiān)管工作非常繁重，廣大監(jiān)管人員疲于奔命，以至于監(jiān)管人員沒有充足的時(shí)間和精力去學(xué)習(xí)相關(guān)專業(yè)知識(shí)，只能對(duì)企業(yè)年金的投資管理進(jìn)行常規(guī)的監(jiān)管，對(duì)專業(yè)性的問題不能進(jìn)行深入監(jiān)管，監(jiān)管工作人員的專業(yè)知識(shí)急需提高。這樣，不但影響了監(jiān)管效率和監(jiān)管質(zhì)量，同時(shí)也影響了監(jiān)管的權(quán)威性。企業(yè)年金監(jiān)管部門工作人員少，工作量大。由于我國(guó)還沒有建立一個(gè)獨(dú)立性強(qiáng)、權(quán)力集中的獨(dú)立的年金監(jiān)管機(jī)構(gòu)。根據(jù)年金補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)的性質(zhì)，負(fù)責(zé)企業(yè)年金監(jiān)管部門在中國(guó)的人力資源和社會(huì)保障部基金監(jiān)管部。本部門總?cè)藬?shù)超過100人，其中2人負(fù)責(zé)企業(yè)年金的管理。國(guó)家企業(yè)年金的監(jiān)管工作主要包括企業(yè)年金政策法規(guī)的制定、企業(yè)年金企業(yè)資質(zhì)的審核、企業(yè)年金賬戶的監(jiān)管等。任務(wù)很多，任務(wù)也很繁重。美國(guó)勞工福利和福利部擁有企業(yè)年金的監(jiān)管職能，約有200人。有許多分支機(jī)構(gòu)，其中大多數(shù)是經(jīng)驗(yàn)豐富的律師、審計(jì)師和會(huì)計(jì)師。我國(guó)企業(yè)年金監(jiān)管的強(qiáng)度隨著日益發(fā)展的中國(guó)企業(yè)年金規(guī)模不相容。建設(shè)高素質(zhì)、專業(yè)化的人才隊(duì)伍是企業(yè)年金監(jiān)管部門面臨的難題。5國(guó)內(nèi)外企業(yè)年金投資監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)借鑒5.1國(guó)內(nèi)外企業(yè)年金投資監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)5.1.1香港企業(yè)年金投資監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)香港監(jiān)管當(dāng)局對(duì)強(qiáng)積金能夠投資的產(chǎn)品包括債券、認(rèn)股權(quán)證、指數(shù)投資計(jì)劃、可轉(zhuǎn)換債券、銀行存款、股票、貨幣遠(yuǎn)期合約和期貨等金融工具，對(duì)投資比例采取嚴(yán)格的數(shù)量限制規(guī)則。具體表現(xiàn)為：至少含有一個(gè)保本基金的企業(yè)年金基金組成，為了保證資金的安全；在單一業(yè)務(wù)公司總證券投資必須低于成分基金或核準(zhǔn)匯集投資基金資金總額的10%，與非杠桿交易；最低評(píng)級(jí)的基金經(jīng)理的投資產(chǎn)品BBB強(qiáng)積金資產(chǎn)；在銀行存款的比例，存款機(jī)構(gòu)必須小于10%的資本投資，同時(shí)存款機(jī)構(gòu)存款不超過10%的資金；香港的美元投資項(xiàng)目由強(qiáng)積金計(jì)劃舉行不得低于30%；核準(zhǔn)匯集投資基金總活成分基金的戰(zhàn)爭(zhēng)咆哮的比例極限5%，強(qiáng)積金基金可以投資于金融衍生品只是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的投資，而非投機(jī)交易。據(jù)《強(qiáng)積金條例》規(guī)定：信托管理的實(shí)施是香港所有強(qiáng)積金計(jì)劃在資產(chǎn)管理中必須遵循的制度。同時(shí)，基金必須獨(dú)立于其他金融機(jī)構(gòu)、受托人和雇主本身的資產(chǎn)，以確保雇員強(qiáng)積金的基金資產(chǎn)不會(huì)受到牽連。因?yàn)樵趶?qiáng)大的資金計(jì)劃資產(chǎn)管理受托人的決定性作用，強(qiáng)積金監(jiān)管局有一個(gè)受托人的資格，特別是非常嚴(yán)格的審查制度，受托人必須至少有1億5000萬香港元的繳足股本或相當(dāng)于凈資產(chǎn)。此外，管理局還將審計(jì)的必要技能，如投資經(jīng)理、董事、財(cái)務(wù)能力和控制能力，從而保證受益人資產(chǎn)的全部安全。香港強(qiáng)積金所有基金資產(chǎn)將由專業(yè)的投資管理公司，證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)監(jiān)督行業(yè)協(xié)會(huì)登記管理，管理公司必須在法律上具有法人資格的，至少有1000萬美元的凈資產(chǎn)和香港股權(quán)作為擔(dān)保。強(qiáng)積金公司的選擇必須由雇主決定，雇員不得自行選擇。5.1.2美國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)在美國(guó)，領(lǐng)取確定型企業(yè)年金計(jì)劃安排了第三方擔(dān)保方式以保障該計(jì)劃發(fā)生積累不足或失去支付能力時(shí)退體員工年金的正常領(lǐng)取，美國(guó)養(yǎng)老金受益擔(dān)保公司（thePensionBenefitCorporation，PBGC）就是具有這種擔(dān)保功能的專門機(jī)構(gòu)。建立DB計(jì)劃的企業(yè)需要根據(jù)規(guī)定根據(jù)參加年金計(jì)劃的職工人數(shù)向PBGC繳納保險(xiǎn)費(fèi)，當(dāng)建立DB計(jì)劃的企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)倒閉或出現(xiàn)沒有能力足額支付退體員工年金待遇領(lǐng)取時(shí)，PBGC將負(fù)責(zé)向企業(yè)的DB計(jì)劃注資，以保證其有足夠的資金用于退體員工的正常年金支付。建立了DB計(jì)劃，企業(yè)縱使要對(duì)整個(gè)計(jì)劃的投資收益承擔(dān)責(zé)任，但只要根據(jù)規(guī)定建立了第三方擔(dān)保，將不能償付的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給PBGC，DB計(jì)劃的順暢運(yùn)作及員工的退體收入還是能夠被充分保障的，從這個(gè)意義上來講，美國(guó)的這種基于養(yǎng)老金受益擔(dān)保的DB計(jì)劃管理模式是非常值得借鑒的。繳費(fèi)確定型企業(yè)年金計(jì)劃則通過另一種制度安排同樣實(shí)現(xiàn)了年金資產(chǎn)保值增值、保障員工退體收入的目標(biāo)。美國(guó)的DC計(jì)劃并不是由企業(yè)自己管理的，大多數(shù)是由企業(yè)委托專業(yè)的受托管理機(jī)構(gòu)采用信托型的模式進(jìn)行管理方式。DC計(jì)劃中的企業(yè)年金基金與企業(yè)的自由資金完全分離、獨(dú)立記賬，屬企業(yè)和員工共同所有，投資決策權(quán)由受托管理機(jī)構(gòu)掌握，他們能夠決定DC計(jì)劃企業(yè)年金基金的投資方向，比如能夠向人壽保險(xiǎn)公司購買具有保證和分紅收益的人壽保險(xiǎn)和年金保險(xiǎn)，也能夠通過間接投資信托基金方式由銀行、信托公司、證券公司或個(gè)人受托人來管理養(yǎng)老基金、進(jìn)行投資，企業(yè)年金投資渠道涵蓋公司股票、企業(yè)（公司）債券、政府債券、PE直投、海外權(quán)益和實(shí)體資產(chǎn)等，通過跨度大、相關(guān)性小、波動(dòng)性低的資產(chǎn)配置實(shí)現(xiàn)了每年較高的投資收益。我國(guó)企業(yè)年金計(jì)劃采取的是DC計(jì)劃模式，借鑒了美國(guó)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，但投資渠道較美國(guó)的DC計(jì)劃相比還很窄，年金資產(chǎn)不能充分享受優(yōu)質(zhì)投資品種所帶來的更高投資收益。同時(shí)，我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟，投機(jī)行為很多，這給企業(yè)年金基金投資收益帶來了很大的不確定性。這就需要年金管理機(jī)構(gòu)對(duì)自己的管理行為更加審慎，做好安全墊的積累才能確保年金資產(chǎn)不受損失，保障參加企業(yè)年金計(jì)劃員工的利益不受損失。5.2對(duì)我國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管的啟示5.2.1高度完善的投資監(jiān)管法律體系美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚，資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)，法律制度完善，企業(yè)年金和養(yǎng)老金制度是世界上最大的、最大的經(jīng)營(yíng)效率，這是一種監(jiān)管模式，在一定程度上引領(lǐng)著世界各國(guó)企業(yè)年金的發(fā)展。目前，中國(guó)政府應(yīng)該花大力氣制定相關(guān)的法律法規(guī)，給企業(yè)年金法律地位明確、措施對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)資格的實(shí)施，基金的投資方向，基金的投資限制和監(jiān)管的比例做出規(guī)定，完善風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制來防止比基金經(jīng)理和投資機(jī)構(gòu)要使企業(yè)年金受益人的違法行為超過正常水平的投資風(fēng)險(xiǎn)。此外，還應(yīng)制定合理的稅收優(yōu)惠政策，對(duì)企業(yè)年金投資收益進(jìn)行稅收減免或延遲征稅，防止企業(yè)年金短期追逐行為對(duì)資本市場(chǎng)的影響。建立和完善與企業(yè)年金制度相關(guān)的法律制度，明確企業(yè)年金的法律地位，制定相應(yīng)的投資管理措施。明確基金管理機(jī)構(gòu)的條件、投資方向、基金比例和監(jiān)管機(jī)構(gòu)，完善基金風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)構(gòu)。在投資企業(yè)和投資管理人員中開展學(xué)習(xí)和宣傳教育，使其了解企業(yè)年金投資監(jiān)管的相關(guān)知識(shí)，掌握操作的規(guī)范，從而盡量減少和避免因不合理操作而導(dǎo)致的受益人投資風(fēng)險(xiǎn)的提高。5.2.2合理的企業(yè)年金投資監(jiān)管體系我國(guó)企業(yè)年金管理是通過各類企業(yè)年金經(jīng)辦機(jī)構(gòu)所承擔(dān)，在單一的會(huì)計(jì)和律師事務(wù)所的監(jiān)管模式下，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的沖擊沒有工作單位發(fā)揮其調(diào)節(jié)作用，中國(guó)還沒有建立一套合理、有效的監(jiān)管體系。投資做好事前的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制。建立了相應(yīng)的投資管理監(jiān)督體系。投資管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)部分投資產(chǎn)品進(jìn)行相應(yīng)的限制，以有效防止內(nèi)幕交易或關(guān)聯(lián)交易的介入。5.2.3協(xié)同監(jiān)管機(jī)制企業(yè)年金基金的受益主體涉及養(yǎng)老基金托管人和受益人、基金托管人、賬戶經(jīng)理、投資經(jīng)理和受托人等多個(gè)方面。企業(yè)年金的運(yùn)作，主要取決于各行為主體的管理水平和相互之間的協(xié)調(diào)和監(jiān)督能力。在我國(guó)，企業(yè)年金基金的監(jiān)管不單單需要建立和完善相關(guān)法律法規(guī)，還需要利益相關(guān)者之間的相互監(jiān)督，從而實(shí)現(xiàn)實(shí)體之間的相互制衡，有效控制企業(yè)年金基金運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)。（1）加強(qiáng)托管人、賬戶管理人、投資管理人與托管人之間的監(jiān)管。我國(guó)2004年頒布的《企業(yè)年金基金管理辦法》中，在介紹四大企業(yè)年金基金管理和經(jīng)營(yíng)主體職責(zé)的同時(shí)，還介紹了各主體的監(jiān)管內(nèi)容。賬戶管理人和年金基金托管人均由監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過公開招標(biāo)方式選擇。根據(jù)在中國(guó)企業(yè)年金的相關(guān)規(guī)定，客戶經(jīng)理的主要職責(zé)是監(jiān)督。要堅(jiān)持誠信經(jīng)營(yíng)，保證賬戶安全。企業(yè)年金托管人不單單要根據(jù)合同要求監(jiān)督年金基金管理，而且有權(quán)選擇和更換投資經(jīng)理，參與制定企業(yè)年金基金的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置戰(zhàn)略。企業(yè)年金投資經(jīng)理主要接受計(jì)劃受托人的委托。根據(jù)協(xié)議，我們對(duì)年金基金資產(chǎn)進(jìn)行一系列投資操作，以期實(shí)現(xiàn)年金基金的保存和增值。對(duì)此，企業(yè)年金基金管理主體的監(jiān)管任務(wù)沒有細(xì)化，監(jiān)管力度不強(qiáng)。（2）加強(qiáng)委托人和受益人對(duì)企業(yè)年金的監(jiān)管。在我國(guó)現(xiàn)有企業(yè)年金基金的管理框架中，存在著主體和受益人權(quán)利薄弱、受托人權(quán)利過分集中等問題，這在一定程度上阻礙了年金基金運(yùn)作的公開性和透明度。企業(yè)年金計(jì)劃的主要參與者是委托人和受益人。及時(shí)、全面地了解養(yǎng)老基金的投資和運(yùn)營(yíng)是其應(yīng)有的權(quán)利。在智利，雇員有權(quán)選擇年金投資組合，并定期收到企業(yè)年金投資監(jiān)管機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金計(jì)劃和參與企業(yè)發(fā)出的年金投資收益變動(dòng)和相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)告的信息。然而，在中國(guó)相應(yīng)的權(quán)利主要集中在參與企業(yè)年金計(jì)劃，這將帶來很多問題，這在一定程度上阻礙了企業(yè)年金基金投資風(fēng)險(xiǎn)的控制。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，提出了國(guó)家調(diào)節(jié)在企業(yè)年金、委托人和受益人可以適當(dāng)擴(kuò)大權(quán)利范圍，除有權(quán)查詢和了解個(gè)人賬戶變化的回報(bào)，而且還直接參與的理事會(huì)，在企業(yè)年金基金投資管理監(jiān)管賬戶管理投資經(jīng)理，提高企業(yè)年金基金的監(jiān)管，降低企業(yè)年金基金運(yùn)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)。5.2.4審慎人規(guī)則正向影響投資收益率加強(qiáng)對(duì)企業(yè)年金的繳費(fèi)、委托管理、投資運(yùn)營(yíng)等方面的監(jiān)管，確保年金基金安全和參與者的權(quán)益。從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)看，建立完善的養(yǎng)老金監(jiān)管體系至關(guān)重要。這既要加強(qiáng)不同領(lǐng)域監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的及時(shí)溝通與協(xié)調(diào)，更要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)積極開展工作，對(duì)參與企業(yè)年金事務(wù)的各方全面監(jiān)管，確保養(yǎng)老金基金謹(jǐn)慎合規(guī)經(jīng)營(yíng)、監(jiān)督控制年金基金投資與運(yùn)營(yíng)過程中的風(fēng)險(xiǎn)以及相關(guān)信息披露等。通過有效運(yùn)用企業(yè)年金資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)其與資本市場(chǎng)發(fā)展及國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相互促進(jìn)。當(dāng)下國(guó)際上主要采取兩種監(jiān)管模式對(duì)企業(yè)年金投資風(fēng)險(xiǎn)加以控制，即“謹(jǐn)慎人原則”與“嚴(yán)格比例限制原則”，“謹(jǐn)慎人原則”下的監(jiān)管不做任何投資品種、比例的規(guī)定，但要求托管人審慎選擇專業(yè)機(jī)構(gòu)和能夠有效分散風(fēng)險(xiǎn)的投資組合?！皣?yán)格比例限制原則”下的監(jiān)管對(duì)基金的可投資品種、投資比例進(jìn)行嚴(yán)格限制。從投資的實(shí)際效果看，實(shí)施“謹(jǐn)慎人原則”監(jiān)管的養(yǎng)老基金投資收益比限制投資比例監(jiān)管的養(yǎng)老基金更具優(yōu)勢(shì)。5.2.5專業(yè)型機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式促進(jìn)年金投資收益在國(guó)家有關(guān)政策的指導(dǎo)下，企業(yè)年金由社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)，企業(yè)年金相當(dāng)于社會(huì)保險(xiǎn)。一般來說，社會(huì)保障機(jī)構(gòu)將主要資金存入銀行，留下少量資金用于購買國(guó)債。也有一些社會(huì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)直接向?qū)I(yè)金融機(jī)構(gòu)提供資金進(jìn)行投資和運(yùn)營(yíng)。企業(yè)年金的投資管理不同于其他開放式基金的投資管理，管理機(jī)構(gòu)必須具有投資管理的專業(yè)資格。我國(guó)基金管理機(jī)構(gòu)參差不齊，必須加快專業(yè)機(jī)構(gòu)的培訓(xùn)，提高基金投資機(jī)構(gòu)的質(zhì)量。同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)專業(yè)投資人才的培訓(xùn)，培養(yǎng)高素質(zhì)的投資人才，促進(jìn)企業(yè)年金投資的發(fā)展。6完善我國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管的建議6.1強(qiáng)化對(duì)企業(yè)年金投資監(jiān)管的認(rèn)識(shí)6.1.1風(fēng)險(xiǎn)防控的監(jiān)管意識(shí)貫穿到每個(gè)環(huán)節(jié)從國(guó)外企業(yè)年金投資監(jiān)管的成功經(jīng)驗(yàn)，逐步放寬對(duì)投資工具的限制，拓寬投資渠道，建立多元化的企業(yè)年金投資產(chǎn)品；同時(shí)，要提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)防范體系的建立，確?；鸢踩岣唢L(fēng)險(xiǎn)管理水平。受托人應(yīng)在全面審查受托人管理經(jīng)驗(yàn)及其互補(bǔ)性、投資管理的時(shí)間、精力和成本的基礎(chǔ)上選擇。由于在中國(guó)企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)管理的歷史很短，無論是年金理事會(huì)和法人受托機(jī)構(gòu)能夠在短時(shí)間內(nèi)有一個(gè)全面的年金運(yùn)作能力。所以，應(yīng)聘請(qǐng)一個(gè)外部專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)作為顧問，以彌補(bǔ)受托人在專業(yè)一級(jí)的不足，并改善受托人資源的互補(bǔ)性。風(fēng)險(xiǎn)文化，是以企業(yè)文化為背景，集現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)思想、風(fēng)險(xiǎn)管理理念、風(fēng)險(xiǎn)管理行為、風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)與風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)境等要素于一體的文化力。保險(xiǎn)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的集中、轉(zhuǎn)移和分散，風(fēng)險(xiǎn)管理是保險(xiǎn)存在和發(fā)展的核心理念。企業(yè)年金的安全需要和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避性，使得它更加強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)文化的培養(yǎng)，企業(yè)年金資產(chǎn)管理過程中，要時(shí)刻強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。提倡和培育風(fēng)險(xiǎn)管理文化、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)是企業(yè)年金防范金融風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)和前提。如果具備科學(xué)的組織體系、先進(jìn)的技術(shù)方法和嚴(yán)格的管理制度，但缺乏良好的風(fēng)險(xiǎn)文化，也可能導(dǎo)致企業(yè)年金風(fēng)險(xiǎn)管理流于形式。塑造良好的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，需要完善的制度作保證。政府負(fù)責(zé)企業(yè)年金風(fēng)險(xiǎn)政策的制定和批復(fù)，這種責(zé)任的承擔(dān)不僅表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)管理失敗和損失發(fā)生后的事后責(zé)任論處，更重要的是承擔(dān)事前責(zé)任，包括為防范風(fēng)險(xiǎn)而建立有效的內(nèi)部控制機(jī)制、為有效利用資本而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、為增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力而承擔(dān)和管理風(fēng)險(xiǎn)。政府要建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)，并制定完備的操守準(zhǔn)則。而參與企業(yè)年金管理的各金融機(jī)構(gòu)，則應(yīng)當(dāng)把風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)文化作為其企業(yè)文化中的重要組成部分。一方面，在資本金約束下，敢于承擔(dān)與預(yù)期收益相平衡的風(fēng)險(xiǎn)，追求盈利機(jī)會(huì)；另一方面要以現(xiàn)代的理念和方法加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，將風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)控制在于資本金和風(fēng)險(xiǎn)管理能力相適應(yīng)的水平上，最終實(shí)現(xiàn)“管而不死，放而不亂”。風(fēng)險(xiǎn)管理關(guān)系到企業(yè)年金的生存和發(fā)展，只有控制風(fēng)險(xiǎn)才能增加收益，這是風(fēng)險(xiǎn)管理文化的核心理念。有效的風(fēng)險(xiǎn)文化不是永恒不變的，它隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、新技術(shù)和科學(xué)的管理方法的應(yīng)用而不斷發(fā)展創(chuàng)新，將在企業(yè)年金資產(chǎn)管理中發(fā)揮其重要作用。倡導(dǎo)和培育風(fēng)險(xiǎn)管理文化，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，是企業(yè)年金防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)和前提。如果我們有一個(gè)科學(xué)的組織體系、先進(jìn)的技術(shù)和嚴(yán)格的管理制度，但缺乏良好的風(fēng)險(xiǎn)文化，也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)年金的風(fēng)險(xiǎn)管理流于形式。建立良好的風(fēng)險(xiǎn)管理文化需要完善的制度保障。政府負(fù)責(zé)企業(yè)年金政策風(fēng)險(xiǎn)制定和批準(zhǔn)，這個(gè)責(zé)任不單單是風(fēng)險(xiǎn)管理失敗的責(zé)任和事后查處損壞后，更重要的是要承擔(dān)事前風(fēng)險(xiǎn)防范的責(zé)任，包括建立內(nèi)部控制機(jī)制，對(duì)資本和風(fēng)險(xiǎn)的有效使用是有效的，和增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的熊和風(fēng)險(xiǎn)管理。政府應(yīng)制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)，制定完整的道德準(zhǔn)則。參與企業(yè)年金管理的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)將風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)文化作為企業(yè)文化的重要組成部分。6.1.2做好人才隊(duì)伍儲(chǔ)備一個(gè)有效的投資組合需要設(shè)計(jì)師有扎實(shí)的專業(yè)知識(shí)和敏銳的市場(chǎng)洞察力。我國(guó)目前缺乏專業(yè)人才。所以，必須加快人才的培養(yǎng)。在社保基金投資管理中，要特別注重知識(shí)與財(cái)務(wù)知識(shí)的結(jié)合，不單單要熟悉企業(yè)年金的基本知識(shí)，還要掌握統(tǒng)計(jì)精算技能。企業(yè)年金的投資規(guī)制對(duì)建立社會(huì)保障制度十分陌生。我們不久就不熟悉了。企業(yè)年金投資監(jiān)管涉及宏觀經(jīng)濟(jì)政策、社會(huì)保障制度、管理信息系統(tǒng)、財(cái)務(wù)管理、法律等諸多方面。目前，我們?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域缺乏專業(yè)人才。為了解決這個(gè)問題，首先需要主管部門加強(qiáng)人員的專業(yè)培訓(xùn)，特別是邀請(qǐng)海外專家或監(jiān)管機(jī)構(gòu)，現(xiàn)有的監(jiān)管人員可以掌握企業(yè)年金業(yè)務(wù)知識(shí)培訓(xùn)出國(guó)，先進(jìn)的監(jiān)測(cè)方法，新的企業(yè)年金投資監(jiān)管信息；其次，我們應(yīng)該吸收各種能力和人才尤其是海外經(jīng)驗(yàn)，以補(bǔ)充現(xiàn)有的監(jiān)理隊(duì)伍。必須做好人才儲(chǔ)備工作。高校在培養(yǎng)人才，我們應(yīng)該適當(dāng)增加課程所需的監(jiān)督根據(jù)中國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管的必要性，并對(duì)企業(yè)年金投資監(jiān)管人才儲(chǔ)備做得很好。從國(guó)外專業(yè)機(jī)構(gòu)和人員配備的經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，進(jìn)一步完善企業(yè)人力資源管理制度，提高員工的養(yǎng)老金福利，提高員工的退休生活水平，樹立良好的企業(yè)形象，提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，以吸引人才加入。同時(shí)，它有效地保障了員工的長(zhǎng)期利益，調(diào)動(dòng)員工的積極性，穩(wěn)定現(xiàn)有的員工，在推動(dòng)企業(yè)發(fā)