下行何時結束水泥行業(yè)路在何方-水泥行業(yè)周期性研究 20241129 -聯(lián)合資信

--水泥行業(yè)周期性研究-2015年及2016年至今這四個周期。水泥行業(yè)需求端和主要燃料端均呈現(xiàn)較強周期性，水泥行業(yè)供給端呈現(xiàn)被動周期性，且隨水泥行業(yè)逐步進入成樣本水泥企業(yè)熟料產能整體呈現(xiàn)增長趨勢，從財務表現(xiàn)看，盈利指標呈現(xiàn)較為明顯的周期性變化，部分運營效率指標和負債率指標具有一定的周期善供需失衡狀態(tài)需依賴供給端發(fā)力；預計政策端將持續(xù)實施錯峰停產、減量置換和加大環(huán)保措施力度等措施加快水泥熟料產能的去除，同時在多重研究報告動引擎后，水泥需求和干法產能迅速增長，行業(yè)競爭格局由分散逐漸集中。2015年水泥行業(yè)雖尚未走完完整生命周期，但其作為與宏觀經濟強相關的周期性行業(yè)，研究報告11%，但需求增速變化趨勢與經濟增速和固定資產投資增速大體一致，呈“前高后圖2.11992－1998年中國水%%研究報告502000200120022003 研究報告2006－2007年經濟在制造業(yè)投資和房地產投資帶動下高速增長，外貿順差高居研究報告但房價上漲趨勢仍未得以遏制；2008年，特大災害和次貸危機不利影響下，出口受0 0研究報告的調整目標。2006－2007年，干法水泥產能保持快速增長，尤其研究報告注：北方包括東北、西北、華北（含山東、河研究報告86420%200720082009201020112012201320142015201620172018201920熟料產能（萬噸）新增熟料產能（萬噸）Top10集格于低位調整，僅旺季和秋冬季節(jié)有所回調，2013年四季度在行業(yè)自律和地產投資行業(yè)效益方面，2012年受行業(yè)需求增速大幅放緩和產能過剩導致價格大幅下降研究報告十三五期間，棚改貨幣化等擴內需政策和基建投資放緩綜合影響下水泥需求在“十三五”期間，在GDP增速中樞下降背景下，中國經消費升級和居民城鎮(zhèn)化為代表的內需成為新的發(fā)掘空間。2015年下半年中國開始推需求方面，2016－2020年，在棚改貨幣化政策拉動下，房地產投資保持中速增政府性債務風險管控的因素影響，基建投資增長緩慢0 0 研究報告研究報告基建投資對水泥需求支撐不足，水泥需求持續(xù)下降，2021－2023年年均復合下降對水泥行業(yè)提出的目標為“十四五”期間水泥產品單位能耗、碳排放強度不斷下降，-2023年水泥行業(yè)利潤年均復合下降57.20%，2023研究報告難平衡供需矛盾，行業(yè)自律意識松動，部分地區(qū)“價格戰(zhàn)”重啟疊加煤炭價格高位，研究報告--由于公開資料中，可以獲取的樣本水泥企業(yè)經營和財務數(shù)據相對有研究報告季明顯，為了保證旺季水泥供應等，在水泥行業(yè)全面實現(xiàn)新型干法水泥生產技術后，研究報告能增長影響，部分樣本水泥企業(yè)水泥銷量仍能保持增長，但增速有所放緩；在2021及海螺水泥通過增加境內外區(qū)域布局提高熟料產能也無法彌補下游需求下降帶來的從數(shù)據看，除海螺水泥外，樣本企業(yè)的存貨周轉率和行業(yè)周期走勢對應性一般。在研究報告2016年以來的行業(yè)周期中，海螺水泥的存貨周轉效率和行業(yè)周期變化對應性較強，主要因為海螺水泥2018－2020年建材貿易業(yè)務收入規(guī)模持續(xù)增長且較大，致使在2016－2020年行業(yè)上行期間，海螺水泥存貨增幅遠遠低于銷售收入增幅，存貨周轉2010年及以前，樣本水泥企業(yè)的總資產周轉率走勢和水泥行業(yè)周期走勢對應性研究報告研究報告研究報告螺水泥和紅獅集團的熟料產能利用率則持續(xù)處于80%以上的較高水平。從資源稟賦研究報告泥行業(yè)發(fā)展不斷成熟，2016年以來的周期中，樣本水泥企業(yè)經營及財務指標周期性2021年以來，水泥行業(yè)進入下行周期，水泥企業(yè)整體經營及財務表現(xiàn)均出現(xiàn)不研究報告升。2024年在行業(yè)旺季仍需通過較大規(guī)模停產才能維持行業(yè)供需平衡，水泥行業(yè)產水泥行業(yè)尚需去除約4.33億噸、2.62億噸和0.90億噸的熟料產能。相關部門控制水泥供給的措施主要為錯峰停產、減量置換及加大環(huán)保力度來實施。研究報告業(yè)將面臨流動性壓力。在多重壓力下，部分率及原燃料自給率較高的海螺水泥，2023年在行業(yè)部分企業(yè)發(fā)生虧損時，仍能保證研究報告其中華新水泥海外市場布局已相對成熟，2023年境外收入的增長