考研課件財(cái)務(wù)管理第一章

考研課件財(cái)務(wù)管理第一章優(yōu)選考研課件財(cái)務(wù)管理第一章財(cái)務(wù)學(xué)課程簡介

財(cái)務(wù)學(xué)是研究有關(guān)資金的籌集和有效使用的學(xué)科?，F(xiàn)代財(cái)務(wù)學(xué)是建立在企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)基礎(chǔ)上，重點(diǎn)探討在公司特別是股份有限公司這種現(xiàn)代企業(yè)制度的主要形式下，如何對公司經(jīng)營過程中的資金運(yùn)動進(jìn)行預(yù)測、決策、分析。學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)學(xué)需要有經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、會計(jì)學(xué)和數(shù)學(xué)的基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)管理與財(cái)政、金融、會計(jì)的聯(lián)系與區(qū)別教材與參考文獻(xiàn)教材：《財(cái)務(wù)管理》（彭韶兵主編）（高等教育出版社）參考文獻(xiàn)：

1、《財(cái)務(wù)管理學(xué)》（郭復(fù)初、王慶成主編）（高等教育出版社）

2、RichardA.Brealey,StewartC.Myers,PrinciplesofCorporateFinance機(jī)械工業(yè)出版社，2002年1月版。

3、StephenA.Rose,RandolphW.Westerfield,JefferyF.Jaffe，吳世農(nóng)、沈藝峰等譯，《公司理財(cái)》，機(jī)械工業(yè)出版社，2000年8月出版。

4、關(guān)注近幾年的有關(guān)期刊、雜志----《會計(jì)研究》、《經(jīng)濟(jì)研究》、《財(cái)務(wù)與會計(jì)》等。

5、精品課程網(wǎng)址：8/2004/swufe006/kczy/index1.htm第一章財(cái)務(wù)管理概論財(cái)務(wù)活動：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中的資金運(yùn)動，它體現(xiàn)企業(yè)與各方面的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。財(cái)務(wù)管理：則是對企業(yè)財(cái)務(wù)活動的管理。3)不同證券在期望收益率上的差異僅僅是由于它們的β因子不同，也就是說，與公司特征有關(guān)的個別因素不影響證券的期望收益率。委托代理理論的財(cái)務(wù)意義：現(xiàn)代財(cái)務(wù)學(xué)是建立在企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)基礎(chǔ)上，重點(diǎn)探討在公司特別是股份有限公司這種現(xiàn)代企業(yè)制度的主要形式下，如何對公司經(jīng)營過程中的資金運(yùn)動進(jìn)行預(yù)測、決策、分析。第四節(jié)：財(cái)務(wù)管理核心理論引導(dǎo)資金流向與流量，提高資金使用效益因此，分散化投資決策不僅要求投資品種數(shù)量的分散，還要求這些證券之間的協(xié)方差盡可能地?。ㄘ?fù)相關(guān)）。不繳納公司所得稅，按出資人繳納個人所得稅股東的目標(biāo)是公司財(cái)富最大化，管理者的目標(biāo)是高報(bào)酬、優(yōu)越的辦公條件等。第二節(jié)：財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容與特征經(jīng)濟(jì)蕭條階段（設(shè)置新的投資標(biāo)準(zhǔn)，考慮低風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會）。外匯市場資金市場黃金市場有利于中央銀行的宏觀調(diào)控即企業(yè)價(jià)值是負(fù)債的增函數(shù)。企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理：

獨(dú)資企業(yè)財(cái)務(wù)特征管理者（代理人）與股東（委托人）之間是一種代理關(guān)系，其本質(zhì)是雙方之間經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。企業(yè)的組織形式獨(dú)資企業(yè)合伙企業(yè)公司股份有限公司有限責(zé)任公司財(cái)務(wù)管理學(xué)主要介紹上市公司的財(cái)務(wù)管理第一節(jié)：財(cái)務(wù)管理與企業(yè)組織形式企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理：

獨(dú)資企業(yè)財(cái)務(wù)特征獨(dú)立投資人出資，自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧獨(dú)資人擁有財(cái)產(chǎn)所有權(quán)不繳納公司所得稅，按出資人繳納個人所得稅獨(dú)資人承擔(dān)無限責(zé)任，設(shè)立相對寬松企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理：

合伙企業(yè)財(cái)務(wù)特征由兩個或兩個以上的自然人組建而成出資人擁有財(cái)產(chǎn)所有權(quán)不繳納公司所得稅，按出資人繳納個人所得稅出資人承擔(dān)無限責(zé)任，設(shè)立相對寬松企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理：

股份公司財(cái)務(wù)特征優(yōu)點(diǎn)出資人承擔(dān)有限責(zé)任經(jīng)營具有持續(xù)性股權(quán)可以轉(zhuǎn)讓融資渠道更為廣泛缺點(diǎn)存在公司和個人雙重所得稅問題企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理：

有限責(zé)任公司與股份公司的不同有限責(zé)任公司不發(fā)行股票有限責(zé)任公司設(shè)立簡單，不需公開財(cái)務(wù)信息有限責(zé)任公司股東人數(shù)有限（2-50人），籌資范圍有限第二節(jié)：財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容與特征一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容（一）、融資活動

1．籌資的要求與目的

2．籌資的渠道與方式

3．資金成本

4．資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容

（二）、投資活動

1．投資的形式

2．短期投資決策

3．長期投資決策

4．風(fēng)險(xiǎn)投資決策內(nèi)部投資外部投資財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容（三）、收入與分配活動1、取得資金收入：補(bǔ)償資金耗費(fèi)，為資金分配奠定基礎(chǔ)。2、分配活動：在不同利益相關(guān)主體之間按照約定進(jìn)行分配。如債權(quán)人、股東、政府當(dāng)局、職工等。二、財(cái)務(wù)管理的特征◆財(cái)務(wù)管理是一種價(jià)值管理◆財(cái)務(wù)管理的基本職能在于財(cái)務(wù)決策和控制◆財(cái)務(wù)管理是一項(xiàng)綜合性的管理工作三、財(cái)務(wù)關(guān)系

企業(yè)與其他經(jīng)濟(jì)主體的關(guān)系企業(yè)股東銀行客戶供應(yīng)商債券持有人社會政府員工第三節(jié)：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是圍繞企業(yè)目標(biāo)而定的；契約理論認(rèn)為，公司通過提升其股票價(jià)值，以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。

利潤最大化企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：每股收益最大化股東財(cái)富最大化（或公司價(jià)值最大化）

其優(yōu)點(diǎn)有三：人類進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的是為了創(chuàng)造更多的剩余產(chǎn)品，在商品經(jīng)濟(jì)條件下，剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤這個價(jià)值指標(biāo)來衡量；在自由競爭的資本市場中，資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；每個企業(yè)都最大限度地獲取利潤，整個社會的財(cái)務(wù)才可能實(shí)現(xiàn)最大化，從而帶來社會的進(jìn)步和發(fā)展。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：利潤最大化財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：利潤最大化

利潤最大化目標(biāo)的缺陷：概念含混不清：是會計(jì)利潤還是經(jīng)濟(jì)利潤；是稅前利潤還是稅后利潤；是短期還是長期利潤；是股東利潤還是整個社會利潤？沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值。缺乏對風(fēng)險(xiǎn)的考慮。

企業(yè)追求短期利益財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：每股收益最大化每股收益最大化，即將收益和股東投入資本聯(lián)系起來考察，用每股收益(或權(quán)益資本收益率)來概括企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，可避免“利潤最大化”的缺點(diǎn)。但仍存在以下問題：同樣未考慮每股收益發(fā)生的時(shí)間性；仍然未考慮每股收益的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：公司價(jià)值最大化以公司價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，其優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：這一目標(biāo)考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，有利于選擇投資方案，統(tǒng)籌安排長短期規(guī)劃，有效籌措資金，合理制定股利政策等；這一目標(biāo)反映了對公司資產(chǎn)保值增值的要求，從某種意義上說，股東財(cái)富越多，公司資產(chǎn)的市場價(jià)值就越大，追求股東財(cái)富最大化的結(jié)果可促使公司資產(chǎn)保值或增值；財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：公司價(jià)值最大化這一目標(biāo)有利于克服管理上的片面性和短期行為；這一目標(biāo)有利于社會資源合理配置；社會資本通常流向公司價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化的企業(yè)或行業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)社會效益最大化。

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：公司價(jià)值最大化

以公司價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)也存在一些問題：對于非股票上市公司，這一目標(biāo)值不能依靠股票市價(jià)作出評判，而需通過資產(chǎn)評估方式進(jìn)行，出于評估標(biāo)準(zhǔn)和評估方式的影響，這種估價(jià)不易客觀和準(zhǔn)確；公司股票價(jià)值并非為公司所控制，其價(jià)格波動也并非與公司財(cái)務(wù)狀況的實(shí)際變動相一致，這對公司實(shí)際經(jīng)營業(yè)績的衡量也帶來了一定的困難。

與公司財(cái)務(wù)目標(biāo)有關(guān)的幾個問題：1.管理者與股東（代理關(guān)系）現(xiàn)代公司中所有權(quán)與控制權(quán)相分離導(dǎo)致所有者與管理者的矛盾。管理者（代理人）與股東（委托人）之間是一種代理關(guān)系，其本質(zhì)是雙方之間經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。股東的目標(biāo)是公司財(cái)富最大化，管理者的目標(biāo)是高報(bào)酬、優(yōu)越的辦公條件等。實(shí)證研究表明代理人比委托人占有更多的信息，即雙方信息不對稱，由此產(chǎn)生了代理問題。解決的方式有：（1）激勵方式：股票期權(quán)；績效股；獎金和額外津貼。（2）監(jiān)督方式：與管理者簽定合同；審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表；限制管理者的決策權(quán)有計(jì)劃的檢查管理者的額外津貼。有人認(rèn)為，對管理者的最大監(jiān)督并非來自所有者，而是來自經(jīng)理市場。2、股東與債權(quán)人

沖突：●股東不經(jīng)債權(quán)人同意，擅自決定投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)要高的新項(xiàng)目●股東為了提高企業(yè)的利潤，不征得債權(quán)人同意而發(fā)行新債，致使舊債價(jià)值下跌解決措施：●在借款合同中加入限制性條款●提前收回借款或提高利率3、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)的社會責(zé)任：財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)該與社會整體利益保持一致，在實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)社會利益的最大化。公司所承擔(dān)的社會責(zé)任：保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益向雇員支付薪金保護(hù)生態(tài)環(huán)境支持社會文化教育和福利事業(yè)降低代理成本的途徑包括：有限可接受金融工具：接受程度取決于該工具的性質(zhì)、出票人和付款人的信用如債權(quán)人、股東、政府當(dāng)局、職工等。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：利潤最大化4、關(guān)注近幾年的有關(guān)期刊、雜志----《會計(jì)研究》、《經(jīng)濟(jì)研究》、《財(cái)務(wù)與會計(jì)》等。Westerfield,JefferyF.支持社會文化教育和福利事業(yè)3)不同證券在期望收益率上的差異僅僅是由于它們的β因子不同，也就是說，與公司特征有關(guān)的個別因素不影響證券的期望收益率?！糌?cái)務(wù)管理的基本職能在于財(cái)務(wù)決策和控制同樣未考慮每股收益發(fā)生的時(shí)間性；財(cái)務(wù)管理核心理論：

資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM)+3、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)的社會責(zé)任：金融市場環(huán)境經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段（投資機(jī)會，積極營銷戰(zhàn)略等）；第四節(jié)：財(cái)務(wù)管理核心理論1、投資組合理論

Markowitz(1952)

從現(xiàn)實(shí)中普遍存在的分散化投資行為出發(fā)，認(rèn)為分散化投資行為不僅是客觀存在的而且是明智之舉，因此，必須揚(yáng)棄單純以期望收益最大化為目標(biāo)的行為準(zhǔn)則?！床灰央u蛋放在同一個籃子里。他指出，期望收益最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化兩者不能同時(shí)出現(xiàn)，所以僅僅以期望收益最大化作為行為決策依據(jù)是不可行的。財(cái)務(wù)管理核心理論：

投資組合理論簡單地講，如果是兩個項(xiàng)目比較：收益相同的兩個項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)小的，風(fēng)險(xiǎn)相同選擇收益高的。投資組合選擇：Markowitz說明在一定的條件下，一個投資者的資產(chǎn)組合選擇可以簡化為資產(chǎn)組合的期望收益和方差兩個因素的權(quán)衡?？紤]到多樣化投資減少風(fēng)險(xiǎn)的可能性，用方差來評價(jià)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)，不僅依賴于各個資產(chǎn)報(bào)酬的方差，而且也依賴于各資產(chǎn)之間的協(xié)方差。用協(xié)方差來表示不同證券之間的差異性。分散化的含義不僅是數(shù)量的多少，還包括“組合”的要求，即證券之間的差異性。因此，分散化投資決策不僅要求投資品種數(shù)量的分散，還要求這些證券之間的協(xié)方差盡可能地小（負(fù)相關(guān)）。財(cái)務(wù)管理核心理論：

2、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM)假設(shè)經(jīng)濟(jì)個體的行為服從資產(chǎn)組合理論提出的E—V規(guī)則，市場在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)均衡，資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)研究的就是其中的均衡定價(jià)關(guān)系。資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)是由Sharpe(1964)和Lintner(1965)在不同時(shí)間提出的,其定價(jià)公式為：

Ri=Rf+βi(Rm-Rf)其中，Ri表示第i種證券的預(yù)期收益率,Rf為無風(fēng)險(xiǎn)收益率,為Rm市場證券組合的預(yù)期收益率(組合平均收益率）,βi為第i種證券的beta值。財(cái)務(wù)管理核心理論：

資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM)CAPM模型的核心思想是:1)市場組合在Markowitz(1952)意義下是均值—方差有效的;2)證券期望收益與貝塔值之間呈嚴(yán)格的線性關(guān)系;3)不同證券在期望收益率上的差異僅僅是由于它們的β因子不同，也就是說，與公司特征有關(guān)的個別因素不影響證券的期望收益率。

財(cái)務(wù)管理核心理論：

3、資本結(jié)構(gòu)理論——MM理論：無稅條件下：

命題1：杠桿企業(yè)價(jià)值與無杠桿企業(yè)價(jià)值相同,VL=VU。即在沒有稅收的情況下，企業(yè)價(jià)值與負(fù)債無關(guān)。存在公司稅條件下：

命題1：

VL=VU+TCB。即企業(yè)價(jià)值是負(fù)債的增函數(shù)。其中：VL為杠桿企業(yè)的價(jià)值；VU為完全權(quán)益企業(yè)價(jià)值；TC為公司稅率；B為負(fù)債財(cái)務(wù)管理核心理論：

4、委托——代理理論委托代理理論是契約理論的重要發(fā)展，它主要研究企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)及企業(yè)成員之間的代理關(guān)系。股東是委托人；經(jīng)理人是代理人，他們之間存在不同的利益目標(biāo)，存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題。解決股東與經(jīng)理人之間利益沖突的費(fèi)用被稱為“代理成本”。財(cái)務(wù)管理核心理論：

委托——代理理論

降低代理成本的途徑包括：

1）加大監(jiān)督約束的力度；

2）建立激勵機(jī)制，協(xié)調(diào)二者間的沖突。委托代理理論的財(cái)務(wù)意義：

1）財(cái)務(wù)分層分權(quán)管理

2）資本結(jié)構(gòu)決策

3）股利政策選擇

公司內(nèi)外部人員對公司實(shí)際經(jīng)營狀況了解的程度不同，即在公司有關(guān)人員中存在著信息不對稱，這種信息不對稱會造成對公司價(jià)值的不同判斷。5、信息不對稱與信號傳遞理論6、有效市場理論

有效市場假說（efficientmarketshypothesis,EMH)

是研究資本市場上證券價(jià)格對信息反映程度的理論。若資本市場在證券價(jià)格中充分反映了全部相關(guān)信息，則稱資本市場為有效率的。在這種市場上沒有任何秘密可言，投資者不可能利用所謂的內(nèi)幕交易獲取超常利潤。資本市場是否有效是一個實(shí)證研究的問題。第五節(jié)：財(cái)務(wù)管理環(huán)境

企業(yè)理財(cái)環(huán)境是指對企業(yè)財(cái)務(wù)活動具有影響作用的企業(yè)外部條件。經(jīng)濟(jì)環(huán)境金融市場環(huán)境稅收環(huán)境政策環(huán)境法律環(huán)境1.經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段（投資機(jī)會，積極營銷戰(zhàn)略等）；經(jīng)濟(jì)繁榮階段（擴(kuò)張政策）；經(jīng)濟(jì)衰退階段（收縮規(guī)模，減少風(fēng)險(xiǎn)投資）；經(jīng)濟(jì)蕭條階段（設(shè)置新的投資標(biāo)準(zhǔn)，考慮低風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會）。2.金融市場環(huán)境廣義：一切資本流動的場所。狹義：有價(jià)證券市場。分類：按交易期限（短期和長期）；按交割時(shí)間（現(xiàn)貨市場和期貨市場）；按交易性質(zhì)（發(fā)行市場和流通市場）；按交易對象（貨幣借貸，票據(jù)承兌，票據(jù)貼現(xiàn)，有價(jià)證券，黃金，外匯市場）金融市場的組成：主體（銀行和非銀行機(jī)構(gòu)）客體（金融市場的買賣對象，商業(yè)票據(jù)、政府債券等）參加人（客體的供給者和需求者，企業(yè)，事業(yè)單位等）金融市場的組織形式：交易場所一是有固定場所、有組織、有制度、集中交易的方式；二是柜臺交易方式；三是借助計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)或其它電訊手段實(shí)現(xiàn)交易。按交易種類方式金融市場

外匯市場

資金市場黃金市場貨幣市場資本市場票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)承兌短期拆放短期證券銀行短期放款證券發(fā)行市場證券交易市場學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)學(xué)需要有經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、會計(jì)學(xué)和數(shù)學(xué)的基礎(chǔ)。存在公司和個人雙重所得稅問題分類：按交易期限（短期和長期）；動，它體現(xiàn)企業(yè)與各方面的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。因此，分散化投資決策不僅要求投資品種數(shù)量的分散，還要求這些證券之間的協(xié)方差盡可能地?。ㄘ?fù)相關(guān)）。利潤最大化（2）監(jiān)督方式：與管理者簽定合同；經(jīng)濟(jì)蕭條階段（設(shè)置新的投資標(biāo)準(zhǔn)，考慮低風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會）。3、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)的社會責(zé)任：引導(dǎo)資金流向與流量，提高資金使用效益股東的目標(biāo)是公司財(cái)富最大化，管理者的目標(biāo)是高報(bào)酬、優(yōu)越的辦公條件等。5、精品課程網(wǎng)址：http://202.+財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：利潤最大化財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：利潤最大化金融工具：分類按發(fā)行者的性質(zhì)分為：直接金融工具：非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行間接金融工具：金融機(jī)構(gòu)發(fā)行按可接受程度為標(biāo)準(zhǔn)分為：無限可接受金融工具：為社會廣泛接受有限可接受金融工具：接受程度取決于該工具的性質(zhì)、出票人和付款人的信用金融工具：分類按償還期