證券投資學(xué)電子課件

第六章證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析錄1宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述2宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與證券市場(chǎng)3宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)調(diào)控目證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析第6章通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，讀者應(yīng)了解宏觀經(jīng)濟(jì)分析的主要方法，熟悉評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的各項(xiàng)重要指標(biāo)，熟悉宏觀經(jīng)濟(jì)影響證券市場(chǎng)的路徑，掌握宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、政策調(diào)整與證券市場(chǎng)波動(dòng)之間的關(guān)系，重點(diǎn)把握寬松（或緊縮）的財(cái)政政策和貨幣政策影響證券市場(chǎng)的基本原理。【學(xué)習(xí)目標(biāo)】2020年我國(guó)GDP總值突破百億大關(guān)，之后在經(jīng)歷多重嚴(yán)峻考驗(yàn)的情況下，我國(guó)GDP依然保持了持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)居世界第二位，更加堅(jiān)定了國(guó)人大國(guó)強(qiáng)國(guó)的自豪感。經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展取得新突破是當(dāng)前我國(guó)全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的主要目標(biāo)任務(wù)之一，請(qǐng)從個(gè)人發(fā)展規(guī)劃出發(fā)，談?wù)勛鳛榻鹑谌藨?yīng)該做出怎樣的貢獻(xiàn)？【立德樹(shù)人思考】宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述1有助于把握證券市場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)有助于判斷整個(gè)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值有助于掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響力度與方向一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義資料來(lái)源：①新聞媒體，如電視、廣播、報(bào)刊等發(fā)布的經(jīng)濟(jì)消息和報(bào)道；②各級(jí)政府部門(mén)和經(jīng)濟(jì)管理部門(mén)公布的各種經(jīng)濟(jì)政策、計(jì)劃、統(tǒng)計(jì)資料、經(jīng)濟(jì)報(bào)告、各種統(tǒng)計(jì)年鑒等；③各行業(yè)管理部門(mén)、主管公司搜集和編制的統(tǒng)計(jì)資料；④部門(mén)和企業(yè)內(nèi)部的原始記錄；⑤各預(yù)測(cè)、情報(bào)和咨詢機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)資料；⑥國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人和省市領(lǐng)導(dǎo)報(bào)告或講話中的統(tǒng)計(jì)數(shù)字和信息等。二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的資料搜集與分析方法（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析資料的獲取與處理“總量分析結(jié)構(gòu)分析總量分析投資者對(duì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的各種因素及其變動(dòng)規(guī)律進(jìn)行分析。結(jié)構(gòu)分析指針對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對(duì)比關(guān)系變動(dòng)規(guī)律的分析?！岸糠治龆ㄐ苑治龆糠治鍪且罁?jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，建立數(shù)學(xué)模型，用數(shù)學(xué)模型計(jì)算出分析對(duì)象的各項(xiàng)指標(biāo)及其數(shù)值的一種方法。定性分析是主要憑分析者的直覺(jué)、經(jīng)驗(yàn)。（二）宏觀經(jīng)濟(jì)分析方法按時(shí)間長(zhǎng)短可以分為短期分析、中期分析、長(zhǎng)期分析，按對(duì)時(shí)點(diǎn)和時(shí)段的選擇可以分為動(dòng)態(tài)分析與靜態(tài)分析等。其中，最重要、最常用的分析方法有兩組：總量分析和結(jié)構(gòu)分析，定量分析和定性分析。三、評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)根據(jù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與證券價(jià)格變化的一致性，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可分為三類(lèi)：1、超前性指標(biāo)：主要包括貨幣供應(yīng)量、利率水平、消費(fèi)者預(yù)期、公司投資規(guī)模、主要生產(chǎn)資料價(jià)格和股票價(jià)格指數(shù)等指標(biāo)。這些指標(biāo)的變化先于證券價(jià)格的變化，可以為將來(lái)的經(jīng)濟(jì)狀況提供預(yù)示性的信息，有助于對(duì)證券價(jià)格進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)。2、同步性指標(biāo)，主要包括國(guó)民生產(chǎn)總值、失業(yè)率和社會(huì)商品銷(xiāo)售額等指標(biāo)。這些指標(biāo)的變化與證券價(jià)格的變化基本同步，它們所反映的是國(guó)民經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的變化，并不預(yù)示將來(lái)的變動(dòng)。3、滯后性指標(biāo)，主要包括銀行短期商業(yè)貸款利率、銀行未收回貸款規(guī)模和優(yōu)惠利率水平等指標(biāo)。這些指標(biāo)的變化一般滯后于證券價(jià)格的變化，它們所提供的經(jīng)濟(jì)信息相對(duì)滯后。表5.1常用的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP（GrossDomesticProduct）是指一個(gè)國(guó)家（國(guó)界范圍內(nèi)）所有常住單位在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)的所有最終產(chǎn)品和勞務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值。GDP是國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算的核心指標(biāo)，也是衡量一個(gè)國(guó)家或地區(qū)總體經(jīng)濟(jì)狀況重要指標(biāo)。生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)PPI（ProducerPriceIndex）是衡量工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和變動(dòng)程度的指數(shù)，是反映某一時(shí)期生產(chǎn)領(lǐng)域價(jià)格變動(dòng)情況的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。觀察PPI的變動(dòng)情形將有助于預(yù)測(cè)未來(lái)物價(jià)的變化狀況。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI（consumerpriceindex）是一個(gè)反映居民家庭一般所購(gòu)買(mǎi)的消費(fèi)商品和服務(wù)價(jià)格水平變動(dòng)情況的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。一般來(lái)說(shuō)，CPI的高低直接影響著國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控措施的出臺(tái)與力度，如央行是否調(diào)息、是否調(diào)整存款準(zhǔn)備金率等。CPI的高低也間接影響資本市場(chǎng)（如股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、債券市場(chǎng)）的變化。采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI（PurchasingManagers

Index）是一套月度發(fā)布的、綜合性的經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系，分為制造業(yè)PMI、服務(wù)業(yè)PMI，也有一些國(guó)家建立了建筑業(yè)PMI。50為榮枯分水線。當(dāng)PMI大于50時(shí)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)在發(fā)展，當(dāng)PMI小于50時(shí)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)在衰退，尤其是非常接近40%時(shí)，則有經(jīng)濟(jì)蕭條的憂慮。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與證券市場(chǎng)2上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是影響投資者決策的關(guān)鍵要素。上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、利率水平和物價(jià)水平等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)而變動(dòng)。資金成本單位和居民的資金成本會(huì)因國(guó)家某些經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整而發(fā)生變化。如實(shí)施調(diào)高利率、消費(fèi)信貸管制、加征所得稅等政策時(shí)，上市公司、各類(lèi)投資者和普通居民的資金成本將隨之增加，進(jìn)而影響上市公司的業(yè)績(jī)水平、證券的投資意愿和投資能力，最終可能會(huì)形成證券市場(chǎng)下行的壓力。居民可支配收入在經(jīng)濟(jì)周期處于上升階段或在提高居民收入政策的作用下，居民可支配收入水平提高，將會(huì)在一定程度上拉動(dòng)消費(fèi)需求，從而使相關(guān)公司的經(jīng)濟(jì)效益增加。投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期

投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期最終會(huì)決定其投資決策。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)總體趨好時(shí)，投資者預(yù)期公司業(yè)績(jī)和自身投資收益會(huì)上升，股票市場(chǎng)自然人氣旺盛，從而推動(dòng)股價(jià)走高一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行影響證券市場(chǎng)的路徑二、宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系（一）GDP變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響如果調(diào)控得力，GDP仍將保持適度增長(zhǎng)，人們對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將重新恢復(fù)信心，證券市場(chǎng)行情由此亦將平穩(wěn)漸升。持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長(zhǎng)

高通貨膨脹率下的GDP增長(zhǎng)宏觀調(diào)控下的GDP減速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)折性的GDP增長(zhǎng)下跌平穩(wěn)漸升

走強(qiáng)上揚(yáng)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)預(yù)期良好、收入增加、投資欲望強(qiáng)烈企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨困境，人們的收入水平降低，對(duì)未來(lái)的悲觀預(yù)期加重，這將導(dǎo)致證券市場(chǎng)行情下挫。當(dāng)GDP負(fù)增長(zhǎng)速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)時(shí)，證券市場(chǎng)走勢(shì)也將由下跌轉(zhuǎn)為上升；當(dāng)GDP由低速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高速增長(zhǎng)時(shí)，證券市場(chǎng)亦將出現(xiàn)快速上漲之勢(shì)。（二）經(jīng)濟(jì)周期與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系科學(xué)研究和實(shí)踐證明，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)呈螺旋式上升、波浪式前進(jìn)，具有周期輪回的特征。宏觀經(jīng)濟(jì)的這種周期性波動(dòng)，稱(chēng)為經(jīng)濟(jì)周期。通常情況下，一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期劃分為四個(gè)階段：復(fù)蘇—繁榮—衰退—蕭條。與實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期變化相對(duì)應(yīng)，證券市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)出上升期、高漲期、下降期和停滯期的交替關(guān)于股市是“經(jīng)濟(jì)晴雨表”的新思考100多年前，查爾斯·道提出“股市是經(jīng)濟(jì)晴雨表”這一重要命題時(shí)，他的想法是：股票市場(chǎng)集中了各行各業(yè)、各種類(lèi)型的精英，他們掌握著各種信息，能從各個(gè)層面、各種跨度對(duì)信息作分析判斷，得出相對(duì)準(zhǔn)確的預(yù)期；尤其是上市公司的實(shí)際控制人，對(duì)公司的價(jià)值與未來(lái)了如指掌。而股市走勢(shì)就是這些信息綜合反映的結(jié)果。所以股市能像氣象上的晴雨表能預(yù)先反映天將下雨還是放晴一樣，成為經(jīng)濟(jì)晴雨表。

自提出來(lái)后，100多年來(lái)幾乎沒(méi)有人會(huì)從根本上去否認(rèn)它。但股市反應(yīng)經(jīng)濟(jì)的過(guò)程卻不那么簡(jiǎn)單，其間充滿了復(fù)雜性與多變性。股市會(huì)從總量趨勢(shì)上反映宏觀經(jīng)濟(jì)。GDP是經(jīng)濟(jì)的宏觀指標(biāo)，股價(jià)指數(shù)是股市的宏觀指標(biāo)，2個(gè)指標(biāo)理應(yīng)存在趨勢(shì)的對(duì)應(yīng)關(guān)系。但這種對(duì)應(yīng)不是機(jī)械的。

從某種方面說(shuō)，GDP猶如主人，股價(jià)指數(shù)猶如主人手中的一條狗，它時(shí)而歡快地跑在主人前頭，時(shí)而沮喪地走在主人后頭。但不管是前頭還是后頭，主人手中的繩子決定了股市能夠超越宏觀經(jīng)濟(jì)的程度。（三）通貨變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響溫和的穩(wěn)定的通貨膨脹對(duì)股價(jià)的影響較小通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟(jì)處于景氣（擴(kuò)張）階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長(zhǎng)，那么股價(jià)也將持續(xù)上升。嚴(yán)重通脹（通縮）會(huì)導(dǎo)致股市下跌政府緊縮的調(diào)控政策相對(duì)價(jià)格變化引致財(cái)富和收入再分配不均（有漲有跌）悲觀的社會(huì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期企業(yè)未來(lái)發(fā)展的不確定性部分企業(yè)初期的“短期效應(yīng)”消失通貨緊縮通貨緊縮帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)，使得股票、債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅下降，銀行資產(chǎn)狀況嚴(yán)重惡化。宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)調(diào)控3經(jīng)濟(jì)政策財(cái)政政策國(guó)家預(yù)算財(cái)政投資國(guó)債稅收貨幣政策一般性政策工具法定存款準(zhǔn)備金率公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)率選擇性政策工具銀行機(jī)構(gòu)基準(zhǔn)利率窗口指導(dǎo)信用條件限制道義勸告信用配額產(chǎn)業(yè)政策稅收減免財(cái)政支持收入分配政策一、財(cái)政政策的運(yùn)作及對(duì)證券市場(chǎng)的影響財(cái)政政策主要通過(guò)財(cái)政赤字、財(cái)政補(bǔ)貼、改變稅收、國(guó)債政策等影響總需求，促進(jìn)社會(huì)總供給和總需求趨于平衡。緊縮性財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響與上述情況相反，會(huì)從總體上抑制證券市場(chǎng)價(jià)格上漲。二、貨幣政策的運(yùn)作對(duì)證券市場(chǎng)的影響

貨幣政策工具分為兩類(lèi)：一般性政策工具（包括法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策及公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)）和選擇性政策工具（包括直接信用控制、間接信用指導(dǎo)等）。緊縮性貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響與寬松性貨幣政策正好相反。數(shù)據(jù)上調(diào)時(shí)間存款基準(zhǔn)利率貸款基準(zhǔn)利率消息公布次日指數(shù)漲跌調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整幅度調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整幅度上海深圳2015.10.231.751.50?0.254.604.35?0.250.500.732015.08.252.001.75?0.254.854.60?0.255.343.582015.06.272.252.00?0.255.104.85?0.25?3.34?5.782015.05.102.502.25?0.255.355.10?0.251.560.812015.02.282.752.50?0.255.605.350.250.791.072014.11.213.002.75?0.256.005.60?0.401.852.952012.07.063.253.00?0.256.316.00?0.25?1.01?2.952012.06083.503.25?0.256.566.31?0.251.071.472011.07.073.253.500.256.316.560.25?0.58?0.262011.04.063.003.250.256.066.310.250.221.182011.02.092.753.000.255.816.060.25?0.89?1.532010.12.262.502.750.255.565.810.25?1.90?2.022010.10.202.252.500.255.315.560.250.071.23中國(guó)人民銀行歷次利率調(diào)整（2010—2015年）及其對(duì)股市的影響（單位：%）國(guó)家在實(shí)施產(chǎn)業(yè)政策時(shí)，對(duì)需要重點(diǎn)支持的產(chǎn)業(yè)，往往配合財(cái)政政策和貨幣政策給予重點(diǎn)扶持。以產(chǎn)業(yè)支持政策為例，其主要的政策手段及對(duì)證券市場(chǎng)的影響主要表現(xiàn)如下：1、減免稅收2、放寬籌資限制3、加大財(cái)政支持力度三、產(chǎn)業(yè)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響四、收入分配政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響收入分配政策是國(guó)家為實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控總目標(biāo)和總?cè)蝿?wù)，針對(duì)居民收入水平高低、收入差距大小，在分配方面制定的原則和方針。收入分配政策比財(cái)政政策、貨幣政策具有更高層次的調(diào)節(jié)功能。它不僅制約著財(cái)政政策和貨幣政策的作用方向和作用力度，而且最終要通過(guò)財(cái)政政策和貨幣政策來(lái)實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。本章內(nèi)容分三節(jié)講述。第一節(jié)在讓投資者了解宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義之后，簡(jiǎn)要介紹了資料的獲取途徑，以及進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析的兩組主要方法：總量分析和結(jié)構(gòu)分析，定量分析和定性分析。評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是本節(jié)的重點(diǎn)內(nèi)容，共分五大類(lèi)：國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)、投資指標(biāo)、消費(fèi)指標(biāo)、金融指標(biāo)和財(cái)政指標(biāo)。其中，GDP、失業(yè)率、通貨膨脹率、貨幣供應(yīng)量、利率、匯率等具體指標(biāo)最受關(guān)注。第二節(jié)論證了宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與證券市場(chǎng)之間的關(guān)系，首先介紹了宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)影響證券市場(chǎng)大盤(pán)走勢(shì)的幾種途徑，包括上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、居民可支配收入、資金成本和投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期等。其次，重點(diǎn)講解了GDP、經(jīng)濟(jì)周期和通貨變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響。證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析第6章章結(jié)小本第三節(jié)對(duì)財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策和收入政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)運(yùn)行的影響進(jìn)行了詳細(xì)分析。財(cái)政政策調(diào)整的常用手段有國(guó)家預(yù)算、稅收、國(guó)債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等，貨幣政策調(diào)整的主要手段有法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等。為了刺激陷入低迷的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)，若政府采取寬松的財(cái)政政策和貨幣政策，證券市場(chǎng)一般會(huì)獲得上行的動(dòng)力；而在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快、有泡沫風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，若政府推出了緊縮性財(cái)政政策和貨幣政策，證券市場(chǎng)則有下行的壓力。此外，產(chǎn)業(yè)政策和收入政策也均會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響。證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析第6章章結(jié)小本復(fù)習(xí)思考題第6章【思考題】一、名詞解釋總量分析結(jié)構(gòu)分析定量分析定性分析國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值國(guó)民生產(chǎn)總值失業(yè)率通貨膨脹貨幣供應(yīng)量財(cái)政政策貨幣政策利率匯率法定存款準(zhǔn)備金率再貼現(xiàn)政策公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)政策二、思考題1．說(shuō)明進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義及主要的分析方法。2．在進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，需要關(guān)注哪些經(jīng)濟(jì)指