機(jī)械行業(yè)2023年度投資策略：景氣好年看好國產(chǎn)化升級(jí)

告有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。核核心觀點(diǎn)跨度，則距離底部復(fù)蘇的時(shí)間已經(jīng)較為臨近，2023年或復(fù)蘇之年。模仿試制、技術(shù)合作、引領(lǐng)發(fā)展等階段，在國家政策、戰(zhàn)爭、進(jìn)口擾動(dòng)下，其國產(chǎn)化率也經(jīng)歷了從86%下降到43%再提高到93%的波折。(2)今年以來，國家持續(xù)非常看好新興下游領(lǐng)域?qū)I(yè)裝備的升級(jí)需求拉動(dòng)。(3)從國產(chǎn)化率看，軸承、液壓件、減速機(jī)、數(shù)控系統(tǒng)、機(jī)器人、切削刀具、機(jī)器視覺、工控機(jī)的國產(chǎn)化率仍然較低，從我國人均產(chǎn)值/日本人均產(chǎn)值情況看，工控機(jī)、數(shù)控系統(tǒng)、機(jī)器視覺、機(jī)器光纖激光器、液壓件、叉車仍有較大提升空間。?2023，出口影響鈍化。在地緣事件、高通脹的影響下，海外經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI回從中國進(jìn)口機(jī)械設(shè)備的增速與加息并無直接關(guān)聯(lián)。再從歷史的海外的衰退期機(jī)械需求的表現(xiàn)看，由于市場需求分散、工業(yè)成熟度高，除了極端情況外，衰退期的增速的降幅較低。從國內(nèi)外比較看，由于海外能源價(jià)格高企，我國機(jī)械行業(yè)競爭力仍將置機(jī)遇：從機(jī)械指數(shù)與PMI關(guān)系看，在PMI出現(xiàn)上下拐點(diǎn)時(shí)，板塊指數(shù)出現(xiàn)明顯的拐點(diǎn)表現(xiàn)。從超額收益來看，09/10/13/15/16/19/20/21年的取得超額收益的月份數(shù)量較高，而在這些年份里，其平均超額收益也往往較高。我們認(rèn)為隨著有望取得較好表現(xiàn)。投資建議與投資標(biāo)的投資建議與投資標(biāo)的在疫情、地緣政治影響下，2022年機(jī)械板塊收入與利潤出現(xiàn)波動(dòng)。但在國家政策支持Q望繼續(xù)復(fù)蘇。目前我國較多通用設(shè)備的國產(chǎn)化率、與日本等發(fā)達(dá)國家的人均產(chǎn)量和人均產(chǎn)值差距依然較大，在工業(yè)景氣回升的背景下，我們認(rèn)為設(shè)備國產(chǎn)化率也有望再上臺(tái)階。除此之外，盡管海外經(jīng)濟(jì)體增速下降，但在我國制造業(yè)成本優(yōu)勢下，我們依然看好國內(nèi)機(jī)械設(shè)備的出海機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：(1)逆周期板塊：受益政策發(fā)力，景氣邊際改善：三一重工、恒立液壓、中聯(lián)重科、浙江鼎力、中集車輛，中國中車、中鐵工業(yè)、華鐵股份、鼎漢技術(shù)、眾合科技；(2)工業(yè)裝備：景氣短期承壓，看好增速回暖：法蘭泰克、海天國際、國茂股份、海天精工、創(chuàng)世紀(jì)、秦川機(jī)床、國盛智科、科德數(shù)控、埃斯頓、匯川技術(shù)、綠的諧波、快克股份、矩子科技、安徽合力、杭叉集團(tuán)、諾力股份、音飛儲(chǔ)存；(3)出口產(chǎn)業(yè)鏈：捷昌驅(qū)動(dòng)、凱迪股份、巨星科技；(4)弱周期板塊：需求韌性依然較強(qiáng)：華測檢測、安車檢測、蘇試試驗(yàn)、杰克股份、永創(chuàng)智能、愛科科技、弘亞數(shù)控；(5)能源裝備：能源價(jià)格助推產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能提升：鄭煤機(jī)、天地科技、邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、金辰股份、先導(dǎo)智能、利元亨、杭可科技、海目星、杰瑞股份、迪威爾、通源險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)變化不及預(yù)期、基建等固定投資產(chǎn)投資不及預(yù)期、全球貿(mào)易沖突風(fēng)險(xiǎn)、疫情管控不及預(yù)期、原材料價(jià)格處于高位、能源電力供應(yīng)不足影響生產(chǎn)經(jīng)營、假設(shè)條件變化影?？春?維持)業(yè)告發(fā)布日期械設(shè)備行業(yè)震-63325888*6090：BSW113倩qianorientseccomcn10月挖機(jī)銷量邊際加速，看好行業(yè)持續(xù)回暖：——工程機(jī)械行業(yè)跟蹤板塊Q3收入業(yè)績邊際改善，景氣復(fù)蘇在途：——2022Q3財(cái)報(bào)綜述供需共振，驅(qū)動(dòng)工程機(jī)械海外市場增長：——工程機(jī)械出口專題研究22-11-102022-11-092022-10-292 有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。3圖1：上證所、深交所平均市盈率(倍) 6圖2：申萬機(jī)械相關(guān)指數(shù)市盈率(倍) 6圖3：2022年SW機(jī)械板塊市盈率(截止至11月18日) 6圖4：2022年SW機(jī)械板塊市凈率(截止至11月18日) 6 圖24：機(jī)械板塊超額收益復(fù)盤(%) 11 圖28：部分海外國家PMI(%) 19 9 有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。4 圖39：不同國家PPI同比增速對比(%) 22 圖41：機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備出口金額(億美元) 22圖42：中國新能源汽車出口數(shù)量(包括底盤) 23圖43：中國新能源出口汽車金額(包括底盤) 23圖44：歐盟出口結(jié)構(gòu)(2022年6月) 23圖45：中國出口結(jié)構(gòu)(2021年) 23表1：2022前三季度機(jī)械行業(yè)子行業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)一覽(整體法) 5 有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。5一、2022板塊回顧：增速改善，板塊分化2022年Q1-3機(jī)械行業(yè)收入利潤保持增長。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)長江機(jī)械二級(jí)行業(yè)的樣本，取整體法度量業(yè)毛利率22%(-0.7pct)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.55(-1.8pct)。表1：2022前三季度機(jī)械行業(yè)子行業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)一覽(整體法)22前三季 (pct) (pct) (pct)度毛利率5%備%械2%油氣服務(wù)Ⅲ煤炭設(shè)備Ⅲ備0%械儀器儀表Ⅲ-18%造%備-19%礎(chǔ)件械-1%設(shè)備-14%具6%數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所 比增長最快，分別增長74%/72%/45%/37%/22%；(2)從歸母凈利潤上看，環(huán)保設(shè)備、紡織服裝設(shè)備、光伏設(shè)備、磨具磨料、制冷空調(diào)設(shè)備5個(gè)子行業(yè)同比增長最快，分別增長201%/115%/78%/71%/68%；(3)從毛利率上看，機(jī)床工具、印刷包裝機(jī)械、環(huán)保設(shè)備、油氣設(shè)備、半導(dǎo)體及3C設(shè)備5個(gè)子行業(yè)毛利率提升最多，分別提升5.7pct/3.8pct/1.6pct/1.3pct/提升17.8pct/15.0pct/9.5pct/7.4pct/3.1pct。有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。6根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上證所、深交所平均市盈率(TTM)總體處于震蕩態(tài)勢，近期呈現(xiàn)下行趨勢。機(jī)械設(shè)備行業(yè)指數(shù)的市盈率走勢來看，近期估值處于震蕩態(tài)勢。圖1：上證所、深交所平均市盈率(倍)上證所:A股:平均市盈率深交所:A股:平均市盈率90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所圖2：申萬機(jī)械相關(guān)指數(shù)市盈率(倍)2000-01-042001-01-042002-01-042003-01-042004-01-042005-01-042006-01-042007-01-042008-01-042009-01-042010-01-042011-01-042012-01-02000-01-042001-01-042002-01-042003-01-042004-01-042005-01-042006-01-042007-01-042008-01-042009-01-042010-01-042011-01-042012-01-042013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所等因素影響，板塊的市盈率和市凈率出現(xiàn)明顯的下降，而隨著疫情得到控制，行業(yè)景氣度出現(xiàn)回升，機(jī)械板塊的估值水平出現(xiàn)修復(fù)，但在海外加息等因素作用下，板塊估值在三季度出現(xiàn)震蕩。SW月18日)市盈率(TTM,中值)975SW月18日)3.4市凈率(中值2.22.0數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。7波動(dòng)，但總歸會(huì)恢復(fù)到正常的水平，反映經(jīng)濟(jì)具有較強(qiáng)的內(nèi)生韌性。而PMI變化具有一定的時(shí)間月、PMI，并以PMI最后一次小于50%為止，后續(xù)PMI將在一段時(shí)間內(nèi)都位于榮枯線上。從時(shí)間跨度上看，前兩輪的跨度非常接近，如果本輪的制近的時(shí)間跨度，則底部復(fù)蘇的時(shí)間已經(jīng)較為臨近，2023年或成為景氣復(fù)蘇之年。55PMI(%)榮枯線(%)55504540353020/120/721/121/722/122/7數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所535251504948474614.07-16.07的PMI(%)17.09-14.07-16.07的PMI(%)20.1120.11以來PMI(%)榮枯線(%)第1月第2月第3月第4月第5月第6月第7月第8月第9月數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所查環(huán)比的景氣度，具有一定主觀成分。我們進(jìn)一步選取并計(jì)算相應(yīng)時(shí)期的制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速均出現(xiàn)上升和回落，并且在接近尾聲的階段出現(xiàn)了投資增速的率先觸底。從制造業(yè)投資增速上速觸底。制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額單月同比(%)40制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額單月同比(%)403020014/0214/1215/1016/0817/0618/0419/0219/1220/1021/0822/06(20)(30)(40)50數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所14.07-16.07的FAI增速(%)40第214.07-16.07的FAI增速(%)40第2月第3月第4月第5月第6月第7月第8月第9月第13月第14月20.1120.11以來FAI增速(%)30252050-5數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。8壓力或?qū)旱途皻舛葟椥?。我們繼續(xù)選取與PMI變料價(jià)格均出現(xiàn)一定回落，但三段時(shí)間的原材料價(jià)格中樞在抬升。鋼材是制造業(yè)尤其是機(jī)的重要原材料，其價(jià)格的變化對企業(yè)毛利率有較大影響，但企業(yè)仍有機(jī)會(huì)通過升級(jí)迭鋼材板材價(jià)格指數(shù)0001920/0420/0921/0221/0721/1222/0522/10數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所17015013011090705014.07-16.07的板材價(jià)格指數(shù)17.09-19.10的板材價(jià)格指數(shù)220.11以來板材價(jià)格指數(shù)123123456789周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所18%17%16%15%14%13%12%11%10%17/0217/017/0217/0517/0817/1118/0218/0518/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/08制造業(yè)毛利率數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所0%25%20%0%25%20%%鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備通用設(shè)鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備專用設(shè)備金屬制品、機(jī)械和設(shè)備修理20/220/620/1021/221/621/1022/222/6數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所路徑，板塊有望取得較好收益微觀層面看復(fù)蘇路徑。在PMI波動(dòng)區(qū)間，機(jī)械板塊收入增速也出現(xiàn)相近的變化，其存貨和收入的增速下行，而存貨增速仍增速出現(xiàn)明顯下降，22Q2增速受疫情影響而下降，隨著疫情緩解22Q3增速回升。從盈利角度看，板塊的毛利率與凈利率幾乎是同時(shí)發(fā)生變化。從微觀層面看，我們認(rèn)為存貨的高增或?qū)⒃诙?。有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。9機(jī)床上市公司收入增速-機(jī)床板塊重點(diǎn)企業(yè)收入增速(%)制機(jī)床上市公司收入增速-機(jī)床板塊重點(diǎn)企業(yè)收入增速(%)制造業(yè)營業(yè)收入累計(jì)同比(%，左軸)7067060504030200(10)(20)存貨同比(%)單季度收入同比(%)14Q14Q114Q415Q316Q217Q117Q418Q319Q220Q120Q421Q322Q2數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所單季度銷售毛利率(%單季度銷售毛利率(%，左軸)單季度銷售凈利率(%，右軸)26252462342222102014Q114Q415Q316Q217Q117Q418Q319Q220Q120Q421Q322Q28-2-4-6數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所環(huán)境存在差別，在行業(yè)復(fù)蘇期間龍頭公司的份額往往容易提升，而在行業(yè)進(jìn)入景氣度較高的階段，如果跟隨者較容易明顯的差別。但隨著工藝等生產(chǎn)效率提升，龍頭公司將在行業(yè)復(fù)蘇期進(jìn)一步提升市場地位。從中入與訂單價(jià)格水平或好于行業(yè)平均水平。差別圖16：一般制造業(yè)的投資拐點(diǎn)3020-10-20-30-40-50-6019Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q360605040302002014/02-20-302015/052016/082017/112019/022020/052021/08制造業(yè)FAI累計(jì)增速(%，右軸)504030200-10-20-30-40數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所從產(chǎn)業(yè)鏈拐點(diǎn)角度看復(fù)蘇路徑。機(jī)械設(shè)備是下游重要資本開支，反映了下游的盈利情況和投資意愿。從一般制造業(yè)角度看，制造業(yè)營業(yè)收入的拐點(diǎn)與其投資增速的拐點(diǎn)往往同時(shí)發(fā)生。從具體的制造業(yè)看，為了體現(xiàn)不同下游需求的異同，我們選取了鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備、紡織服裝設(shè)備、油氣設(shè)備四個(gè)領(lǐng)域，其中鋰電和光伏設(shè)備的收入增速拐點(diǎn)略領(lǐng)先于下游，紡織服裝設(shè)備有時(shí)領(lǐng)先下游有時(shí)是同步的，而油氣裝備的收入增速則略滯后于下游收入拐點(diǎn)。我們認(rèn)為拐點(diǎn)的差別與行業(yè)格局及資本品的定位有關(guān)。從產(chǎn)業(yè)鏈拐點(diǎn)角度看，我們認(rèn)為通用設(shè)備有望跟隨下游景氣出現(xiàn)同步有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。200CJSC鋰電池收入增速(%)200CJSC鋰電池收入增速(%)00500(50)CJSC鋰電設(shè)備收入增速(%)15Q25Q216Q116Q417Q318Q219Q119Q420Q321Q222Q1數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所7060504030207060504030200(10)(20)(30)(40)CJSC紡織服裝收入增速(%)CJSC紡織服裝設(shè)備收入增速(%)4Q114Q415Q316Q217Q117Q418Q319Q220Q120Q421Q322Q21數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所點(diǎn)CJSC光伏制造收入增速(%)CJSC光伏制造收入增速(%)000080604020015Q216Q116Q417Q318Q219Q119Q420Q321Q222Q1(20)CJSC光伏設(shè)備收入增速(%)數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所00008060000806040200(20)(40)CJSC油氣石化收入增速(%)CJSC油氣設(shè)備收入增速(%)14Q114Q415Q316Q217Q117Q418Q319Q220Q120Q421Q322Q2數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所土化率也在持續(xù)提高。我們認(rèn)為國產(chǎn)設(shè)備在產(chǎn)能提升、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)、服務(wù)意識(shí)上更具優(yōu)勢，往往復(fù)蘇初期，國產(chǎn)化率提升往往緩慢，但是隨著行業(yè)增速持續(xù)上行，國產(chǎn)化率有望加速提升。從挖掘機(jī)行業(yè)看，2011-2012年行業(yè)增速下降，但國產(chǎn)化率快速提升，18-21年行業(yè)增速下降，國產(chǎn)化率也出現(xiàn)快速提升。從機(jī)器人行業(yè)看，國產(chǎn)品牌的市806040200(20)(40)(60)挖機(jī)行業(yè)銷量增速(%，左軸)國產(chǎn)品牌份額提升幅度(pct，右軸)20082200820092010201120122013201420152016201720182019202020210008.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0-8.0806040200中國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量增速(%，左軸)國產(chǎn)化率提升幅度(pct，右軸)2016201720182019202020215.04.03.02.00.0(1.0)(2.0)數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所14/114/514/915/114/114/514/915/115/515/916/116/516/917/117/517/918/118/518/919/119/519/920/120/520/921/121/521/922/122/522/9機(jī)械指數(shù)有望取得較好表現(xiàn)。由于國民經(jīng)濟(jì)每年的變化不同、股市變化的邏輯也不盡相同，所以層面很難概括細(xì)分板塊表現(xiàn)。從整個(gè)機(jī)械板塊指數(shù)上來看，在PMI出現(xiàn)上下拐點(diǎn)的時(shí)候，機(jī)械板塊指數(shù)與之緊密相關(guān)，而在中間階段的月度波動(dòng)并無明顯規(guī)律。從板塊超額收益來看，09/10/13/15/16/19/20/21年的取得超額收益的月份數(shù)量大于等于6個(gè)月，而在機(jī)械板塊獲得超額收益月份較多的年份里，其平均超額收益也往往較高。我們認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)修復(fù)，機(jī)械板塊2000(10)(20)(30)SW機(jī)械設(shè)備指數(shù)漲幅(%，左軸)PMI(%，右軸)53525150494847數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所圖24：機(jī)械板塊超額收益復(fù)盤(%)05-20申萬機(jī)械指數(shù)-上證綜指單月超額收益(%)平均數(shù)=0.46個(gè)月0.64個(gè)月月均-0.673個(gè)月5個(gè)月月均-0.93個(gè)月6個(gè)月均-0.43個(gè)月09年：9個(gè)月1.921年：7個(gè)月0.99個(gè)月3.48個(gè)月3.08個(gè)月1.410個(gè)月1.3數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所日本是全球精密加工制造設(shè)備的代表國家之一，在機(jī)床等設(shè)備制造方面在全球占有較大市場份額，其機(jī)床制造歷史悠久，經(jīng)過近百年發(fā)展，完成國產(chǎn)化替代。其技術(shù)發(fā)展過程經(jīng)歷四個(gè)過程，分別外機(jī)床以求國產(chǎn)化代替階段、與歐美等發(fā)達(dá)國家開展技術(shù)有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。 (1)國產(chǎn)化前期，依賴歐美進(jìn)口機(jī)床(明治元年-1918)：明治前期，軍備、造船、鐵路設(shè)施是。明治后期，民間中小型機(jī)械、器具廠形成而緊接爆發(fā)的第一次世界大戰(zhàn)(1914~1918)，歐美忙于參戰(zhàn)，全球機(jī)床訂單增長，日本機(jī)床迎 (2)國產(chǎn)化中前期，模仿試制先進(jìn)機(jī)床(1918-1945)：20世紀(jì)20~30年代，日本接連遭遇了期間日府發(fā)布了《機(jī)床制造事業(yè)法》，把機(jī)床工業(yè)納入政策范圍內(nèi)，大力扶植，并制定《試制獎(jiǎng)金交付年500家發(fā)展到1939年的1997家，機(jī)床年產(chǎn)量從1937年2萬臺(tái)猛增進(jìn)兩大指令極大地推進(jìn)了國內(nèi)機(jī)床的自主研發(fā)，機(jī)床國產(chǎn)化率有所提高。 (3)國產(chǎn)化中后期，主動(dòng)尋求技術(shù)合作(1945-1982)：1945年日本戰(zhàn)敗，全國機(jī)床擁有量75后最低記錄。企業(yè)選擇與歐美機(jī)床企業(yè)進(jìn)行技161項(xiàng)機(jī)床技術(shù)合作，其中與美國/德國/法國/瑞士/英國/意大利/比利時(shí)技術(shù)合作分別為67/33/32/18/5/5/1件。在先進(jìn)技術(shù)的帶動(dòng)下，日本機(jī)床產(chǎn)值得以驚人的速度增長，機(jī)床產(chǎn)量從 (4)國產(chǎn)化后期，數(shù)控機(jī)床引領(lǐng)科技(1982-至今)：1965年，日本就已經(jīng)與歐美等國家有12不僅為機(jī)床需求提供了基礎(chǔ)支撐，還開拓了世界市場，其中以發(fā)那科、三菱機(jī)電、安川機(jī)電制造本一直保持著世界最大機(jī)床生產(chǎn)國的地位，生產(chǎn)值在1985年首次突破1.3兆日元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。在數(shù)控化發(fā)展的推動(dòng)下，日本機(jī)床不僅保持了85%左右的高國產(chǎn)化率，還促進(jìn)了機(jī)床出口額急速上升，出口額從1970年的241億日。有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。0數(shù)控化率75.7%，產(chǎn)值1.3兆日元，歷史最高0數(shù)控化率75.7%，產(chǎn)值1.3兆日元，歷史最高進(jìn)口機(jī)床猛增，國產(chǎn)化率驟降000口補(bǔ)助金制度》等3項(xiàng)政策，刺激經(jīng)濟(jì)量驟降一機(jī)床制造國9.8%0新冠影響2.7%，歷史最低振興臨時(shí)措施法》生產(chǎn)額(億日元，左軸)出口額(億日元，左軸) 進(jìn)口額(億日元，左軸)國產(chǎn)化率(%，右軸)0資料來源：日本経済産業(yè)省、日本財(cái)務(wù)省貿(mào)易統(tǒng)計(jì)、JMTBA、日本の工作機(jī)械輸入の歴史、東方證券研究所注：由于部分歷史數(shù)據(jù)不完整，我們對1984、1986、1988、1989年的產(chǎn)值數(shù)據(jù)采用插值法估算，1984-1989年的進(jìn)/出口額通過已知的出口比例/進(jìn)口比例反算得出。 (明治元年-1918)，生產(chǎn)第一臺(tái)機(jī)床日俄戰(zhàn)爭，簽訂《樸茨茅斯條約》創(chuàng)建美通商航海條約》，恢復(fù)關(guān)稅自主權(quán)界大戰(zhàn)，日本機(jī)床飛速發(fā)展 (1918-1945)變《機(jī)床制造事業(yè)法》、《試制獎(jiǎng)金交付規(guī)則》出口機(jī)床實(shí)行許可制《總動(dòng)員試驗(yàn)研究令》《最先進(jìn)外國機(jī)械模仿試驗(yàn)令》會(huì)成立 (1945-1982)《重要機(jī)械類進(jìn)口免稅措施》《機(jī)床進(jìn)口補(bǔ)助金制度》《機(jī)床進(jìn)口補(bǔ)助金交付規(guī)定》《企業(yè)合理化促進(jìn)法》促進(jìn)陳舊設(shè)備更新協(xié)會(huì)成立《機(jī)械工業(yè)振興臨時(shí)措施法》有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。會(huì)急劇增長期 (1982-至今)6年8數(shù)據(jù)來源：日本の工作機(jī)械輸入の歷史、東方證券研究所制造業(yè)發(fā)展機(jī)床，也稱“工業(yè)母機(jī)”，是現(xiàn)代工業(yè)發(fā)展的基石，其精度、效率等技術(shù)指標(biāo)都直接影響產(chǎn)品的特別是針對數(shù)控機(jī)床等高精尖領(lǐng)域的發(fā)展指引。 ISO專項(xiàng)支持下建立的“高檔數(shù)控系統(tǒng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系”成果得到了國際認(rèn)可。高檔數(shù)控系統(tǒng)的研制難度極高、技術(shù)性極強(qiáng)，一直被西方國家以作為重要的戰(zhàn)略物資進(jìn)行出口限制，而該項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的成功發(fā)布標(biāo)志著我國在機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)國際標(biāo)準(zhǔn)領(lǐng)臺(tái)政策支持制造業(yè)/設(shè)備國產(chǎn)化發(fā)展。 年12月31日期間購置的新設(shè)備，允許當(dāng)年一次性全額在計(jì)算應(yīng)納稅所得額時(shí)扣除，并允許在稅高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)設(shè)備更新和技術(shù)升級(jí)。 項(xiàng)再貸款，額度2000億元以上，專項(xiàng)支持金融機(jī)構(gòu)以不高于3.2%的利率向制造業(yè)、社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域和中小微企業(yè)等設(shè)備更新改造提供貸款。從支持領(lǐng)域來看，設(shè)備更新再貸款推進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展于擴(kuò)大制造業(yè)需求，推動(dòng)消費(fèi)恢復(fù)成為經(jīng)濟(jì)主拉動(dòng)力。 日，二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、航天強(qiáng)國、交通強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國、數(shù)字中國”。我國制造業(yè)規(guī)模雖然穩(wěn)居世界第一，但是制造業(yè)造強(qiáng)國”戰(zhàn)略。從政策端看，機(jī)床產(chǎn)業(yè)多次獲得國家政策大力支持，特別是針對數(shù)控機(jī)床等高精尖領(lǐng)域的發(fā)展指引；從供給端看，目前我國高端裝備如高端工業(yè)母機(jī)仍然依賴進(jìn)口，未來國產(chǎn)替代空間相對較大；長。有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。的扶持政策對象名稱策.9.27機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)ISO23218-2正檔數(shù)控系統(tǒng)關(guān)標(biāo)準(zhǔn)體系”成果得到了國際認(rèn)可。政策.9.22《關(guān)于加大支持科技創(chuàng)新稅前扣除力度的公告》新設(shè)備，允許當(dāng)年一次性全額在計(jì)算應(yīng)納稅所00%加計(jì)扣除。.9.28設(shè)備更新改造專項(xiàng)再2000億元以不高于3.2%的利率向制造業(yè)、社備更新改造提供貸款。10.16《總書記在中國共產(chǎn)黨第二十次全國代表大會(huì)上的報(bào)告》化產(chǎn)業(yè)體系。堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)數(shù)據(jù)來源：國際標(biāo)準(zhǔn)化組織、財(cái)政部、中國人民銀行、中國人大網(wǎng)、東方證券研究所人均比值兩個(gè)角度看工業(yè)裝備機(jī)遇我國是通用設(shè)備制造大國，近年來持續(xù)受益國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)及出口增長，并在以“一帶一路”為代比增長15.9%；實(shí)現(xiàn)利潤總額694億元，同比增長11.9%；完成出口交貨值1343億元，同比增通用設(shè)備一般包括機(jī)床工具、機(jī)械基礎(chǔ)件、磨具磨料、內(nèi)燃機(jī)、制冷空調(diào)設(shè)備、其它通用機(jī)械等。備的國產(chǎn)化率來看： (1)叉車作為物料搬運(yùn)機(jī)械，廣泛應(yīng)用于車站、港口、機(jī)場、工廠及倉庫等各個(gè)國民經(jīng)濟(jì)部門，位，叉車國產(chǎn)化率達(dá)到92.3%(2020年10月)。 (2)光纖激光器主要用于切割和焊接等環(huán)節(jié)，近年來，我國光纖激光器領(lǐng)域的國產(chǎn)化進(jìn)程不斷1年的108.6億元，國產(chǎn)化率水平也從2016年6.56%增長至2020年57.6%。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2022年中國光纖激光器市場規(guī)模將達(dá)。 (3)數(shù)控機(jī)床是一種裝有程序控制系統(tǒng)的自動(dòng)化機(jī)床，可以通過編制程序來實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化加工。9年，，達(dá)到57%，但是以低檔數(shù)控機(jī)床為主，中高端的比例較低。2021年，我國的低/中檔數(shù)控機(jī)床國有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。產(chǎn)化率為85%/66%，但高端數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率僅約為7%，這主要是因?yàn)槲覈鴶?shù)控系統(tǒng)相關(guān)的核 (4)機(jī)器視覺是指利用相機(jī)、攝像機(jī)等傳感器，配合機(jī)器視覺算法賦予智能設(shè)備人眼的功能，從而進(jìn)行物體的識(shí)別、檢測、測量等功能。根據(jù)中國機(jī)器視覺產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的統(tǒng)計(jì)顯示，近年中國機(jī)產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模達(dá)到144億元，預(yù)計(jì)到“十段。 (5)切削工具是配合機(jī)床、用來進(jìn)行金屬切削加工的耗材，使用壽命通常較短，幾小時(shí)到1個(gè)月不等，國產(chǎn)替代需求旺盛。根據(jù)中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年我國切削刀具市場規(guī)模為工業(yè)刀具國產(chǎn)替代進(jìn)。 (6)工控機(jī)，又稱工業(yè)控制自動(dòng)化(工控自動(dòng)化)，是指將自動(dòng)化技術(shù)運(yùn)用在機(jī)械工業(yè)制造環(huán) (7)工業(yè)機(jī)器人是廣泛用于工業(yè)領(lǐng)域的多關(guān)節(jié)機(jī)械手或多自由度的機(jī)器裝置。近年來我國機(jī)器人產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)快速增長，以工業(yè)機(jī)器人為核心的智能制造已成為制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的主要路徑。2021年，國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量達(dá)到36.6萬臺(tái)，同比增長67.9%；營收超過800億元，同比增長 (8)減速機(jī)常用于傳遞動(dòng)力與運(yùn)動(dòng)的組織中，使用規(guī)模十分廣泛。我國減速機(jī)市場規(guī)模逐步增中度有望不斷提升，可加速國產(chǎn)替代。 (9)液壓件在機(jī)械工程中的作用主要是通過改變壓強(qiáng)增大作用力。隨著工程機(jī)械、冶金機(jī)械、礦山機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械、航空航天、智能機(jī)床等為代表的裝備制造業(yè)取得快速發(fā)展，我國液壓行業(yè)21間。 (10)數(shù)控系統(tǒng)是機(jī)床實(shí)現(xiàn)自動(dòng)加工的核心，但目前我國數(shù)控系統(tǒng)的計(jì)算芯片、功率模塊等核心高、中檔數(shù)控系 (11)軸承是當(dāng)代機(jī)械設(shè)備中一種重要的基礎(chǔ)零部件，主要功能是支撐旋轉(zhuǎn)軸或其他運(yùn)動(dòng)體，同長8%，軸承產(chǎn)量完成233億件，同比增長32.7%。無論是從市場規(guī)模還是產(chǎn)量來看，我國都已經(jīng)是世界第三大軸承生產(chǎn)大國。其中變槳軸承國產(chǎn)化率為86.6%；偏航軸承國產(chǎn)化率63.3%；而主軸軸承國產(chǎn)化率卻只有33.0%；齒輪箱軸承國產(chǎn)化率僅為0.58%；發(fā)電機(jī)軸承國產(chǎn)化率更是僅.3%。有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。觀察中國人均產(chǎn)量與日本人均產(chǎn)量的比值、中國人均產(chǎn)值與日本人均產(chǎn)值的比值作為我國與發(fā)達(dá)國家的差距的指標(biāo)，以反映我國與制造業(yè)發(fā)達(dá)國家的差距(下文簡稱“產(chǎn)量比值”、“產(chǎn)值比值”)。(1)人均產(chǎn)量差距：我國數(shù)控系統(tǒng)、工控機(jī)的人均產(chǎn)量/日本人均產(chǎn)量比值分別為5.9%、5.6%，尚未形成產(chǎn)業(yè)趨勢；切削刀具、減速機(jī)、機(jī)器視覺三大核心零部件的產(chǎn)量比值也較低，分別為24.6%、21.6%、16.5%，國產(chǎn)機(jī)器人的產(chǎn)量比值處于較低水平，僅為18.4%；液壓件、光纖激光器的產(chǎn)量比值處于30%~40%，分別為40.2%、激光器、切削刀具的產(chǎn)值比值分別為44.2%、29.3%、24.6%，其中叉車在高產(chǎn)量比值的前提下，叉車在高端市場份額較低；數(shù)控機(jī)床、液壓件、軸承的從測算結(jié)果看，我國較多通用設(shè)備的國產(chǎn)化率依然處于較低的水平，具有較大提升空間。同時(shí)從我國人均產(chǎn)量和人均產(chǎn)值與日本的比較來看，我國的高端裝備制造業(yè)水平依然有差距。過去幾年我國機(jī)械設(shè)備在波動(dòng)周期中持續(xù)發(fā)展，考慮到我國和日本等發(fā)達(dá)國家的差距，我們認(rèn)為未來機(jī)械比 (%) (萬件)人均產(chǎn)量(臺(tái)套/人) (萬件)人均產(chǎn)量(臺(tái)套/人)值(%)器.8覺.0297.676411.2000002數(shù)據(jù)來源：Wind、中國機(jī)器視覺產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟、中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)、中國工程機(jī)械商貿(mào)網(wǎng)、中經(jīng)數(shù)據(jù)、CBInsight、工控網(wǎng)、華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、智研產(chǎn)業(yè)研究院、中研普華產(chǎn)業(yè)研究院、中商產(chǎn)業(yè)研究院、立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)、觀研天下、新華財(cái)經(jīng)、財(cái)聯(lián)社、產(chǎn)業(yè)消息、機(jī)工情報(bào)、日本工業(yè)車輛協(xié)會(huì)、總統(tǒng)省統(tǒng)計(jì)局、JEITA、日本工程機(jī)械協(xié)會(huì)、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省、東方證券研究所注：中國數(shù)控機(jī)床/叉車/工控機(jī)/光纖激光器/軸承/其他設(shè)備的國產(chǎn)化率統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2010/2020/2020/2020/2020/2021；中國數(shù)控系統(tǒng)/機(jī)器視覺/液壓件/其他設(shè)備的產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2019/2020/2020/2021；日本減速機(jī)/機(jī)器人/叉車/軸承/液壓件/其他設(shè)備的產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2019/2020/2020/2020/2020/2021；2021年中國/日本人口為14.13億/1.26億；中國數(shù)控機(jī)床/叉車/切削刀具/工控機(jī)/機(jī)器視覺，和日本數(shù)控系統(tǒng)/切削工具/光纖激光器/機(jī)器視覺/液壓件的產(chǎn)量為測算數(shù)據(jù)。有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。比產(chǎn)值人均產(chǎn)值 (億元)(元/人) (億元) (元/人) (%)3.2器87228覺4775.93804.5數(shù)據(jù)來源：工業(yè)和信息化部、中國軸承工業(yè)協(xié)會(huì)、華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院、中研普華產(chǎn)業(yè)研究院、中商產(chǎn)業(yè)研究院、觀研天下、日本工業(yè)車輛協(xié)會(huì)、日本切削工具協(xié)會(huì)、日本機(jī)器人協(xié)會(huì)、日本光產(chǎn)業(yè)技術(shù)振興協(xié)會(huì)、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省、東方證券研究所注：中國機(jī)器人/機(jī)器視覺/液壓件/其他設(shè)備的產(chǎn)值統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2020/2020/2020/2021；日本切削工具/機(jī)器視覺/液壓件/其他設(shè)備的產(chǎn)值統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2020/2020/2020/2021；2021年中國/日本人口為14.13億/1.26億；中國叉車和日本數(shù)控系統(tǒng)/減速機(jī)/工控機(jī)/機(jī)器視覺/液壓件的產(chǎn)值為測算數(shù)據(jù)。美國00-10日本機(jī)械定單同比(%)-02-06-02-06-02-06-02-06-02-06-02-06資料來源：Wind，東方證券研究所14147147014710471407日本機(jī)械出口金額同比(日本機(jī)械出口金額同比(%)30200-20-30資料來源：Wind，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。圖28：部分海外國家PMI(%)-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所2010-032012-072013-022013-092014-042015-062016-012016-2010-032012-072013-022013-092014-042015-062016-012016-082017-032018-052019-072020-022020-092021-042022-0650數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所我國機(jī)械工業(yè)Q3出口增速放緩。20年初，我國機(jī)械工業(yè)行業(yè)收入和出口交貨值均出現(xiàn)明顯下降，濟(jì)復(fù)設(shè)備/鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備/儀器儀表出口交貨值分別同比增長9.5%/19.0%/11.4%/5.7%，出口增速逐漸下滑，但均高于相應(yīng)的制造業(yè)增加值增速，9月機(jī)械設(shè)有企穩(wěn)趨勢。2018-022018-042018-062018-082018-102018-2018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08403020100-20-30資料來源：Wind，東方證券研究所專用設(shè)備出口交貨值累計(jì)同比(%)專用設(shè)備制造業(yè)增加值累計(jì)同比(%)60504030200-20資料來源：Wind，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。從中國進(jìn)口增速(%，左軸)從其他國家進(jìn)口增速(%，左軸)001999/012001/022003/032005/04從中國進(jìn)口增速(%，左軸)從其他國家進(jìn)口增速(%，左軸)001999/012001/022003/032005/042007/052009/062011/072013/082015/092017/102019/112021/12中國占比(%，右軸)貨值增速2018-022018-042018-062018-08018-102018-022018-042018-062018-08018-10018-122019-022019-042019-062019-08019-10019-122020-022020-042020-062020-08020-10020-122021-022021-042021-062021-08021-10021-122022-022022-042022-062022-08403020100-20資料來源：Wind，東方證券研究所2018-022018-042018-062018-08018-102018-022018-042018-062018-08018-10018-122019-022019-042019-062019-08019-10019-122020-022020-042020-062020-08020-10020-122021-022021-042021-062021-08021-10021-122022-022022-042022-062022-08302520151050-5資料來源：Wind，東方證券研究所復(fù)盤加息與美國機(jī)械進(jìn)口表現(xiàn)：從99年以來，美聯(lián)儲(chǔ)分別實(shí)現(xiàn)了4輪加息，1999.6-2000.5，之初機(jī)械制造業(yè)利用率/制造業(yè)利用率仍在上升，但在加息結(jié)束之后，利用率開始下降。從美國機(jī)械和交運(yùn)設(shè)備從中國進(jìn)口額增速看，加息之初的增速仍保持高位，但在加息結(jié)束后從中國進(jìn)口增速才出現(xiàn)速表現(xiàn)好于從其他國家進(jìn)口增速表現(xiàn)，反映我國機(jī)械制造業(yè)具有較強(qiáng)的綜合優(yōu)勢。所以盡管目前海外經(jīng)濟(jì)體增速下降，但從歷史復(fù)盤看，美國從中國進(jìn)口際地位機(jī)械設(shè)備產(chǎn)能和競爭力仍將持續(xù)。況50數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。美美國機(jī)械制造業(yè)產(chǎn)能利用率(%)99/100/501/903/104/505/907/108/509/911/112/513/915/116/517/919/120/521/9美國制造業(yè)產(chǎn)能利用率(%)數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所期性較弱。另外，由于發(fā)達(dá)國家的工業(yè)成熟度較高，工業(yè)裝備更換占比較高，市場需求更為穩(wěn)定。從工業(yè)機(jī)器人和叉車的增速來看，在極端情況(如金融危機(jī)、疫情)中需求出現(xiàn)顯著的負(fù)較低。 (世界- (世界-中國)銷量(萬臺(tái)，左軸)25.080604015.0200-205.0-40-6020012003200520072009201120132015201720192021增長(%，右軸)12020.030.010.00.0資料來源：Wind，東方證券研究所000806040200 (世界-中國內(nèi)銷)銷量(萬臺(tái)，左軸)銷量增速(%，右軸)252050(5)(10)(15)資料來源：Wind，東方證券研究所年以來，我國PPI價(jià)格指數(shù)增速明顯低于歐美國家，制造業(yè)成本優(yōu)勢更加明顯。有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。歐洲天然氣商品價(jià)格(元/百萬英熱單位)中國天然氣商品價(jià)格(元/百萬英熱單位)00002018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/5數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所圖39：不同國家PPI同比增速對比(%)德國PPI同比增速法國PPI同比增速美國制造業(yè)PPI同比增速中國工業(yè)品PPI同比增速英國工業(yè)品PPI同比增速2018/12018/32018/52018/72018/92018/112018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/94000-10數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所機(jī)械競爭力加強(qiáng)，助力企業(yè)出海。近年來，隨著技術(shù)實(shí)力的進(jìn)步，我國機(jī)械產(chǎn)品競爭力不斷加強(qiáng)，機(jī)械公司的市場競爭力仍將提升，并帶來海外市場份額的進(jìn)一步拓展。首先，從技術(shù)上看，近年來行業(yè)持續(xù)研發(fā)投入，我們國產(chǎn)設(shè)備的技術(shù)在持續(xù)進(jìn)步。第二，疫情期間，國內(nèi)機(jī)械產(chǎn)品出口較好，有望繼續(xù)在海外市場形成先發(fā)市場優(yōu)勢。第三，國內(nèi)制造業(yè)存在升級(jí)，將為設(shè)備類供應(yīng)鏈提遇，進(jìn)一步提升機(jī)械行業(yè)綜合競爭力。04000400090國產(chǎn)品牌市占率(%)07/108/509/911/112/513/915/116/517/919/120/521/9資料來源：Wind，東方證券研究所圖41：機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備出口金額(億美元)1400014000中國美國德國日本800060004000200002000年2003年2006年2009年2012年2015年2018年資料來源：Wind，東方證券研究所展望后續(xù)，我們認(rèn)為機(jī)械設(shè)備出口景氣度有望回升。雖然歐洲能源形勢嚴(yán)峻，海外經(jīng)濟(jì)體存在衰較強(qiáng)，其中新能源汽車出口量高速增長，出口增速維持高位。歐盟作為全球重要的出口地區(qū)，與面臨的危機(jī)有望為我國出口帶來機(jī)遇，短期經(jīng)濟(jì)低迷可能導(dǎo)致機(jī)械設(shè)備出口景氣度承壓，長期來看機(jī)械設(shè)備出口有望迎來新的發(fā)展機(jī)遇，景氣度有望回升。勢下，我國機(jī)械設(shè)備出口份額有望提升，出口景氣度有望回升。有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。圖42：中國新能源汽車出口數(shù)量(包括底盤)汽車出口數(shù)量(萬輛，包括底盤)4050502018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/9數(shù)據(jù)來源：wind，東方證券研究所圖43：中國新能源出口汽車金額(包括底盤)汽車出口金額(億美元，包括底盤)040002018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/9數(shù)據(jù)來源：wind，東方證券研究所圖44：歐盟出口結(jié)構(gòu)(2022年6月)25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%圖45：中國出口結(jié)構(gòu)(2021年)30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，東方證券研究所行業(yè)景氣度已經(jīng)呈現(xiàn)復(fù)蘇狀態(tài)，而從復(fù)盤歷史看目前景氣承壓的時(shí)間跨度已經(jīng)接近歷史水平，機(jī)本等發(fā)達(dá)國家的人均產(chǎn)量、人均產(chǎn)值比值差距依然較大，在工業(yè)景氣回升的背景下，我們認(rèn)為設(shè)備國產(chǎn)化率也有望再上臺(tái)階。海外經(jīng)濟(jì)體增速下降，但從歷史復(fù)盤看機(jī)械出口與加息并本優(yōu)勢下，我們依然看好國內(nèi)機(jī)械設(shè)備的出海機(jī)會(huì)。有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。 濟(jì)增長的重要推手，有望帶動(dòng)工程機(jī)械設(shè)備投資回升，需求仍有望回升至較強(qiáng)的水平，尤其是22低，我們預(yù)計(jì)四季度銷量將持對工程機(jī)械設(shè)備需求的拉動(dòng)。建議關(guān)注：三一重工(600031，未評級(jí))、恒立液壓(601100，未評(603338，未評級(jí))、中集車輛(301039，未評級(jí))、中國中車(601766，未評級(jí))、中鐵工業(yè)(600528，未評級(jí))、華鐵股份(000976，未評級(jí))、鼎漢技術(shù)00011，未評級(jí))、眾合科技(000925，未評級(jí))。 裝備：響有限，雖然行業(yè)景氣度短期回落，但是在手訂單依然充沛，我們?nèi)耘f看好企業(yè)保持較高生產(chǎn)水平。從中長期看，我國高檔數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率仍然較低，國產(chǎn)化空間較大。隨著智能制造的穩(wěn)步推進(jìn)和國家政策的大力扶持，行業(yè)龍頭公司有望快速增長，進(jìn)一步發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，未來行業(yè)龍頭公司毛利率有望改善。建議關(guān)注：海天精工(601882，未評級(jí))、創(chuàng)世紀(jì)(300083，未評級(jí))、秦川機(jī)床(000837，未評級(jí))、國盛智科(688558，未評級(jí))、科德H來看，隨著人口老齡化及人口紅利消失，我國人工勞動(dòng)力成本將持續(xù)增長，我國制造業(yè)將持續(xù)提升生產(chǎn)效率以應(yīng)對成本壓力，智能制造/自動(dòng)化將長期受益于我國制造業(yè)的升級(jí)。建議關(guān)注：埃斯頓(002747，未評級(jí))、匯川技術(shù)(300124，未評級(jí))、綠的諧波(688017，未評級(jí))、快克股份(603203，未評級(jí))、矩子科技(300802，未評級(jí))、國茂股份(603915，未評級(jí))、法蘭泰克(603966，買入)、安徽合力(600761，未評級(jí))、杭叉集團(tuán)(603298，未評級(jí))、諾力股份(603611，、音飛儲(chǔ)存(603066，未評級(jí))。 (3)出口產(chǎn)業(yè)鏈：雖然受疫情、地緣沖突影響，我國總體出口增速呈現(xiàn)回落趨勢，但機(jī)電產(chǎn)品出口韌性較強(qiáng)，短期經(jīng)濟(jì)低迷可能導(dǎo)致機(jī)械設(shè)備出口景氣度承壓，長期來看機(jī)械設(shè)備出口有望迎來新的發(fā)展機(jī)遇，景氣度有望回升。建議關(guān)注：捷昌驅(qū)動(dòng)(603583，未評級(jí))、凱迪股份(605288，、巨星科技(002444，未評級(jí))等。 (4)弱周期板塊：弱周期業(yè)務(wù)如檢測和食品飲料設(shè)備往往與下游消費(fèi)相關(guān)，在經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)的蘇試試驗(yàn)(300416，未評級(jí))、杰克股份(603337，未評級(jí))、永創(chuàng)智能(603901，未評級(jí))、愛科科688092，未評級(jí))、弘亞數(shù)控(002833，未評級(jí))。 (5)能源裝備：在能源革命的背景下，光伏和鋰電下游保持景氣，下游擴(kuò)產(chǎn)仍將持續(xù)拉動(dòng)設(shè)備利回升的背景下，油服及煤機(jī)需求也將持續(xù)上升。建議關(guān)注：0450，未評級(jí))、利元亨(688499，未評級(jí))、杭可科技(688006，未評級(jí))、海目星(688559，煤機(jī)(601717，未評級(jí))、天地科技(600582，未評級(jí))。有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。六、風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)變化不及預(yù)期：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對機(jī)械行業(yè)公司影響較為直接，宏觀經(jīng)濟(jì)變化如果向悲觀資本開支意愿降低，影響中游設(shè)備企業(yè)收