計算機行業(yè)市場分析 (二)

計算機行業(yè)市場分析

01降低印花稅對計算機板塊影響幾何？

回顧歷史調(diào)節(jié)印花稅后行情指數(shù)

近25年，我國下調(diào)印花稅共計六次，分別發(fā)生在1998年6月12日、

1999年6月1日、2001年W月16日、2005年1月13日、2008

年4月24日、2008年9月19日。其中調(diào)整力度較大的為，2008

年4月24日將印花稅稅率從3%。調(diào)整至1%0,2008年9月19日雙

向征收調(diào)整為單向。投資者的交易成本主要分為交易所規(guī)費和印花稅,

降低交易成本，有利于提升投資者的交易欲望，增加資本市場資金流

通。

回顧六次下調(diào)，均可以帶動短期交易情緒的上升，活躍資本市場,六

次印花稅下調(diào)后，短期來看，上證指數(shù)均有明顯的回升，例如降低印

花稅T+0時刻上證指數(shù)均有明顯回升，T+7時刻6次有5次回升明

顯，其中2008年9月19日T+7時刻較為明顯；中期來看，下調(diào)印

花稅刺激效果同樣顯著，T+30時刻6次有5次上證指數(shù)處于上升狀

態(tài)；長期來看，1999年6月1日與2008年9月19日T+90時刻上

證指數(shù)漲幅較為明顯。

復(fù)盤1998?2001政策周期：活躍資本市場、維持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定

復(fù)盤1998-2001年經(jīng)濟周期，可印證印花稅前后政策節(jié)奏：經(jīng)濟周

期低谷時下調(diào)印花稅可降低股票交易成本，有利于股市的活躍。

金融危機疊加自然災(zāi)害影響，1998年維穩(wěn)金融市場下調(diào)印花稅：受

1997年亞洲金融危機影響，東亞經(jīng)濟萎縮，疊加1998年7月國內(nèi)

罕見的洪澇災(zāi)害影響，我國經(jīng)濟增速出現(xiàn)明顯下滑，陷入通縮格局。

為應(yīng)對危機，我國采取了一系列政策措施C在投融資方面，除了將證

券交易印花稅率從5%。下調(diào)至4%。，同時陸續(xù)推出了如增加銀行間債

券市場流動性、加強證券市場體制監(jiān)管的配套政策。下調(diào)印花稅后首

個交易日，滬指收漲2.65%。結(jié)合當(dāng)年股價走勢，可以看出降低印花

稅及配套政策在短期內(nèi)起到了穩(wěn)定金融市場的作用，減緩了股價大幅

下降趨勢。

挽救低迷B股市場，1999年針對性下調(diào)B股印花稅：自1991年建

立B股市場起，B股市場一直處于低迷狀態(tài)。即便在A股市場幾次

牛熊起伏面前，B股依然基本跟跌不跟漲°在A股出現(xiàn)“519”行情的

前提之下，為了活躍B股市場，1999年6月1日，國家將B股交易

印花稅稅率由4%。下降為3%0,上證B指一個月內(nèi)從38點拉升至62.5

點，漲幅高達50%多。短期內(nèi)起到了一定的提振作用。

復(fù)盤1998?2001科技復(fù)盤：核心科技突圍，產(chǎn)業(yè)“從無到有”

需求側(cè)，復(fù)盤1998-2001科技周期，呈現(xiàn)核心產(chǎn)業(yè)突圍之勢:1999年

8月20日國務(wù)院作出《關(guān)于加強技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)

化的決定》。23日至26日，中共中央、國務(wù)院召開全國技術(shù)創(chuàng)新大

會。江澤民在會上講話，強調(diào)必須把以科技創(chuàng)新為先導(dǎo)促進生產(chǎn)力發(fā)

展的質(zhì)的飛躍，擺在經(jīng)濟建設(shè)的首要地位。此外，國家于1998年成

立科技教育領(lǐng)導(dǎo)小組，其主要目的是為加強對科技、教育工作的宏觀

指導(dǎo)和對科技重大事項的協(xié)調(diào)，實施科教興國戰(zhàn)略，推進科技、教育

體制改革。

供給側(cè)，計算機產(chǎn)業(yè)逐步實現(xiàn)“從零到一”，核心技術(shù)“生根發(fā)芽”：我

們判斷1998年到2001年是科技產(chǎn)業(yè)的萌芽階段，相關(guān)核心產(chǎn)業(yè)實

現(xiàn)“從零到一”，例如1993年3月中科院軟件研制中心(又名北京凱思

集團)推出“女蝸計劃”資料其中的嵌入式操作系統(tǒng)Hopen可廣泛用于

機頂盒、袖珍電腦、掌上電腦、PDA、DVD、Internet接入設(shè)備等。

1999年11月2日中軟總公司發(fā)布了第一個64位國產(chǎn)操作系統(tǒng)

COSIX64產(chǎn)品。

復(fù)盤1998?2001計算機漲跌幅：產(chǎn)品以IT分銷+集成為主

復(fù)盤1998年-2001年漲幅情況：此時計算機公司多為終端銷售與集

成為主，計算機產(chǎn)業(yè)正以核心科技突圍，產(chǎn)業(yè)“從無到有”的姿態(tài)突破,

其中1999年互聯(lián)網(wǎng)時代來臨，呈現(xiàn)爆發(fā)之姿態(tài)，全球互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)

量大幅增長，PC銷量大幅提升，1999年度，亞洲PC機銷量比上一

年增加35%,達到1410萬臺。同時我們判斷配合活躍資本市場、維

持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定的政策，神州數(shù)碼、同方股份等公司實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)突圍,

因此在1999年6月1日(T+30)與1999年6月1日(T+90)時間點表

現(xiàn)亮眼。

復(fù)盤2004?2005科技周期：軟件發(fā)展政策關(guān)鍵時期，信息化節(jié)奏加

快

時間角度，軟件發(fā)展政策關(guān)鍵時期，振興軟件為國家方針。2004至

2005年為《振興軟件產(chǎn)業(yè)行動綱要(2002-2005年》的關(guān)鍵的收官

階段。為落實該綱要，分別在2004年4月22日和2005年2月2

日，頒布《關(guān)于進一步提高我國軟件企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的實施意見》

和（《鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干政策》國辦發(fā)?18號）c其

目的主要是加強軟件企.業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，加快軟件技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的腳步，建

設(shè)軟件產(chǎn)業(yè)基地，實現(xiàn)我國自主的軟件產(chǎn)業(yè)體系。

需求角度，政府以及各行業(yè)對于信息化的需求增加：電子政務(wù)與電子

商務(wù)加快步伐走入大眾視野。政府端來看，產(chǎn)生了建立網(wǎng)上公共服務(wù)

平臺等新需求。2005年4月13日，《軟件政府采購實施辦法》頒布，

旨在加強軟件政府采購管理，將一批本國軟件產(chǎn)品和軟件服務(wù)列為首

要采購目標(biāo)。行業(yè)端來看，金融、醫(yī)藥、化工等企業(yè)將開展網(wǎng)絡(luò)營銷、

采購、供應(yīng)鏈管理等業(yè)務(wù)。信息化的引入將使企業(yè)大大提升經(jīng)濟效益。

我們認(rèn)為，軟件作為政府與行業(yè)信息化中重要的一環(huán)，發(fā)展勢在必行。

復(fù)盤2008政策周期：金融危機輻射全球，政策加碼力挽狂瀾

回顧2008年政策周期，政策加碼力挽狂瀾：受全球金融風(fēng)暴影響，

上證指數(shù)自2007年10月進入調(diào)整階段，穩(wěn)定資本市場與降低印花

稅政策于2008年4月陸續(xù)出臺,9月19日政府出臺多個相關(guān)政策，

上證指數(shù)于2008年11月出開始回升。

印花稅政策配合政策組合拳，不斷穩(wěn)定金融市場：短期來看，2008

年先后兩次調(diào)整印花稅后隔日滬指都出現(xiàn)了9%以上的漲幅，政策在

短期內(nèi)會大幅活躍資木市場，長期來看，印花稅政策同時配合政策“組

合拳”其中包括擴大內(nèi)需、下調(diào)基準(zhǔn)利率存款準(zhǔn)備金政策等，配套實

施不斷穩(wěn)定金融市場，上證指數(shù)于2008年9月19日T+90時間點

漲幅明顯。

復(fù)盤2007?2008科技周期：產(chǎn)業(yè)生態(tài)逐步繁榮，電子商務(wù)快速發(fā)展

需求角度,國家高度以空前程度關(guān)注、支持互聯(lián)網(wǎng)健康發(fā)展：2007

年，國家發(fā)改委、國務(wù)院信息化辦聯(lián)合發(fā)布我國首部《電子商務(wù)發(fā)展

“十一五”規(guī)劃》，《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加快電子商務(wù)發(fā)展若干意見》

的重大舉措，是《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展信息化“十一五”規(guī)劃》的重要

組成部分。同年阿里巴巴港股上市，我們判斷互聯(lián)網(wǎng)與電子商務(wù)已經(jīng)

從“接入為王”、“內(nèi)容為王”轉(zhuǎn)變成“應(yīng)用為王”的階段，相關(guān)產(chǎn)業(yè)進入快

速發(fā)展期。

供給角度，我國IT產(chǎn)業(yè)空前繁榮：我們判斷以B2B、B2c等全新商

業(yè)模式興起，電子商務(wù)快速崛起，相關(guān)信息化公司繁榮發(fā)展，生態(tài)與

產(chǎn)品加速發(fā)展，以金融IT為代表的產(chǎn)業(yè)逐步興起，同時企業(yè)IT、網(wǎng)

絡(luò)安全、政務(wù)IT、電力IT、人工智能等相關(guān)高科技企業(yè)快速引領(lǐng)市

場。

2023年與2008經(jīng)濟政策對比：節(jié)奏相似，相關(guān)政策持續(xù)加碼

復(fù)盤2008年經(jīng)濟周期，印證印花稅前后政策節(jié)奏：回顧上一次調(diào)整

印花稅前后的相關(guān)經(jīng)濟政策我們發(fā)現(xiàn)，2023年的經(jīng)濟刺激政策與

2008年經(jīng)濟刺激政策節(jié)奏相似，財政政策、貨幣政策、金融市場政

策持續(xù)加碼。救市政策，“牛市”出現(xiàn)：2008年在“次貸危機'影響下全

球金融市場遭受沖擊，回顧當(dāng)年相關(guān)政策，中央先從降低印花稅征收,

印花稅改為單邊征收以及金融市場政策或財政政策提升短期內(nèi)的資

本市場活躍度，從而走出一波持續(xù)性的“慢?！毙星椤！罢叩住敝祝?/p>

看好后市行情持續(xù)性：展望未來，我們判斷在印花稅減半政策落地后,

短期有望一定程度地提升資本市場活躍度，同肘配合相關(guān)財政政策與

金融市場政策，從而不斷推動經(jīng)濟運行持續(xù)好轉(zhuǎn)。

02計算機板塊三駕馬車齊頭并進

ChatGPT開啟AI新紀(jì)元

ChatGPT開啟人工智能新紀(jì)元:是OpenAI于2022年11月推出的聊

天機器人，只需向ChatGPT提出需求，即可實現(xiàn)文章創(chuàng)作、代碼創(chuàng)

作、回答問題等功能。底層為Transformer算法，逐步取代傳統(tǒng)循環(huán)

神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，ChatGPT開啟大模型儲備競賽:大模型的是人工智能發(fā)展

的必然趨勢，大模型即“大算力+強算法”結(jié)合的產(chǎn)物。大模型通常是

在大規(guī)模無標(biāo)注數(shù)據(jù)上進行訓(xùn)練，學(xué)習(xí)出一種特征和規(guī)則?；诖竽?/p>

型進行應(yīng)用開發(fā)時，將大模型進行微調(diào)，就可以完成多個應(yīng)用場景的

任務(wù)。

以美國科技巨頭為首，持續(xù)加大對AI投資：Meta持續(xù)加大AI投資，

Meta三季度營收指引高于預(yù)期，今年費用指引上調(diào)20億美元，今年

資本支出指引下調(diào)30億美元，對非AI服務(wù)器節(jié)約成本，稱繼續(xù)投資

AI和元宇宙將導(dǎo)致明年費用增加，元宇宙業(yè)務(wù)明年虧損將大增；谷

歌將持續(xù)加大對生成式AI的探索，其中包括DuetAI、DeepMind、

搜索業(yè)務(wù)、Gemini（多模態(tài)）等算法，且繼續(xù)加大AI領(lǐng)域投資，涉及

數(shù)據(jù)中心和服務(wù)器，公司將持續(xù)擴大資本開支，其中包括TPU、GPU、

及數(shù)據(jù)中心擴容方面；微軟破局之道，AI呼之欲出:根據(jù)微軟公開電

話會議，微軟宣布為滿足人工智能信號，整個財年中每個季度的資本

支出都將連續(xù)增長，資本支出年增長率約為50%,將達到450億至

500億美元。

英偉達業(yè)績持續(xù)超預(yù)期，AI浪潮持續(xù)高景氣

英偉達第二業(yè)績財報持續(xù)超預(yù)期：8月23日，英偉達發(fā)布了截至7

月31日的2024財年第二季財報。二季度，英偉達營收達135.1億

美元，同比增長101%,環(huán)比增長88%；凈利潤為61.88億美元，同

比增長843%,環(huán)比增長203%；通用會計準(zhǔn)則下攤薄每股收益為2.48

美元，同比增長854%,環(huán)比增長202%。其中，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入

占總收入的比例從去年同期的35%上升到了76%,成為其最大的收

入來源，達103.2億美元，同比增長171%,創(chuàng)歷史新高，顯著超預(yù)

期。具體來看，總營收超預(yù)期20%左右，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)超過分析師

預(yù)期30%左右。

以英偉達為首的算力芯片依舊是供不應(yīng)求，算力芯片依舊為大模型時

代的稀缺要素：5月14日，據(jù)集微網(wǎng)消息，英偉達A100價格從去年

12月開始上漲，截至今年4月上半月，其5個月價格累計漲幅達到

37.5%；同期A800價格累計漲幅達20.0%。7月13日，據(jù)財聯(lián)社

消息，英偉達A800的售價已較一周前上漲約30%,單卡現(xiàn)貨已達到

近13萬元一顆。同時今年6月開始，H800正式大規(guī)模推廣，目前

一顆H800的單卡GPU價格已高達20余萬元，遠高于漲價后的A800o

數(shù)據(jù)要素：數(shù)字經(jīng)濟的核心要素

數(shù)據(jù)要素是數(shù)字經(jīng)濟的重要組成部分。數(shù)據(jù)要素快速融入生產(chǎn)、分配、

流通、消費和社會服務(wù)管理等各個環(huán)節(jié)，深刻改變著生產(chǎn)方式、生活

方式和社會治理方式。加快構(gòu)建數(shù)據(jù)資源體系，能為數(shù)字中國建設(shè)注

入強勁的創(chuàng)新動能，對促進數(shù)字政府建設(shè)、助推數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展、加快

數(shù)字社會建設(shè)步伐發(fā)揮至關(guān)重要作用。數(shù)據(jù)要素市場規(guī)模不斷擴大,

2025年預(yù)計達到1749億元。根據(jù)國家工信安全發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)，

2021年我國數(shù)據(jù)要素行業(yè)市場規(guī)模為815億元，預(yù)計到2025年將

達到1749億元左右，2020?2025年CAGR為26.26%。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表政策正式落地

數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表正式落地。8月21日，財政部發(fā)布《關(guān)于印發(fā)v企業(yè)數(shù)

據(jù)資源相關(guān)會計處理暫行規(guī)定〉的通知》，自2024年1月1日起施

行。數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表是指將數(shù)據(jù)規(guī)劃到公司資產(chǎn)負(fù)債表的“資產(chǎn)'項。根

據(jù)《暫行規(guī)定》，在存貨與無形資產(chǎn)開發(fā)費用項目中，都新增了“包

括：數(shù)據(jù)資源”條目，顯示數(shù)據(jù)資源的賬面數(shù)值或符合資本化標(biāo)準(zhǔn)的

開支額度。暫行規(guī)定主要包含四個內(nèi)容：適用范圍、數(shù)據(jù)資源會計處

理適用準(zhǔn)則、列示和披露要求、附則。

《暫行規(guī)定》指出自用型數(shù)據(jù)為無形資產(chǎn)，持有、用于出售的數(shù)據(jù)為

存貨。根據(jù)《暫行規(guī)定》中適用準(zhǔn)則部分，企業(yè)使用的數(shù)據(jù)資源符合

《企業(yè)會計準(zhǔn)則第6號——無形資產(chǎn)》，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為無形資產(chǎn)；企業(yè)

日?；顒又谐钟小⒆罱K目的用于出售的數(shù)據(jù)資源，符合《企業(yè)會計準(zhǔn)

則第1號——存貨》（財會（2006）,確認(rèn)為存貨。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表先行，確權(quán)登記有望加速推進

工信部鼓勵部屬單位開展數(shù)據(jù)確權(quán)授權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)制定等方面工作，看好

后續(xù)數(shù)據(jù)確權(quán)授權(quán)制度的加速制定落地。根據(jù)工信部官網(wǎng)8月8日發(fā)

布的建議提案復(fù)文公開，工信部將在分類打造行業(yè)示范標(biāo)桿、建設(shè)國

家工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)中心體系、建立企業(yè)數(shù)據(jù)確權(quán)授權(quán)機制三方面加

強數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展建設(shè)：1、分類打造行業(yè)示范標(biāo)桿；2、建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)大

數(shù)據(jù)中心體系；3、建立企業(yè)數(shù)據(jù)確權(quán)授權(quán)機制。

數(shù)據(jù)確權(quán)是數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展的前提與基礎(chǔ)，對我國數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展具

有重要意義。數(shù)據(jù)權(quán)屬界定不明確、數(shù)據(jù)侵權(quán)及隱私泄露風(fēng)險易造成

場內(nèi)交易狹小、大公司數(shù)據(jù)壟斷、政企對接困難