上市公司紐崔萊股利分配問題及優(yōu)化的案例分析【論文】

2引言 21股利分配政策理論 21.1股利分配的概述 31.2股利分配政策的影響因素 31.3股利分配趨勢分析 41.3.1股利分配形式多樣 41.3.2派發(fā)股息時存在短期行為 2紐崔萊股利分配基本情況 72.1紐崔萊簡介 72.2紐崔萊股利分配基本情況 3紐崔萊股利分配存在問題 83.1股利支付率低 3.2股利分配不均 3.3股利分配政策不穩(wěn)定 3.4公司治理結構機制及信息披露不完善 3.5市場監(jiān)管存在漏洞 4完善紐崔萊股利分配的對策與建議 4.1提高股利分配率 4.2合理分配股利 4.3保持股利分配政策的穩(wěn)定性 4.4完善企業(yè)治理結構及信息披露 4.5加強對企業(yè)的監(jiān)督管理 股利分配政策是現(xiàn)代公司管理政策的核心內容配的要點。在特定的市場下，作為資本市場微觀調控基礎下的上市公司，在融市場的發(fā)展和上市公司的發(fā)展壯大，對上市公司的企業(yè)行為的選擇研究顯得越來越重要。人們漸漸知道了：股利分配政策不單單是一個利潤分配的問股利分配是指企業(yè)向股東派發(fā)股利，是企業(yè)利潤分配的一部分。包括股利分配的日期、股利分配的比例，現(xiàn)金股利分配的方式等，股利分配是企業(yè)的財務決策，是公司根據利潤表確定的分配比例。在企業(yè)發(fā)展的過程中，企業(yè)會綜合考慮股利分配政策的影響因素和市場的應急反應，會遵循特定的原特殊國情以及股票市場發(fā)展的不穩(wěn)定性，還有股東、股東控股比例，企業(yè)年限的增長和一些其他因素，許多企業(yè)仍然存在股利分配的各種問題。雖然國內外的許多學者對公司在不同發(fā)展階段的不同股利分配政策進行了積極的探索和研究，但是到目前為止，對公司發(fā)展階段與股利分配政策兩者之間的對公司在制定股利分配政策時，需要綜合考慮股利分配政策的各種影響因素。從保護股東、公司自身利益出發(fā)，才能使公司收益分配合理化。影響股因素包括：第一，國家為了維護各方的利益而制定的法律法規(guī)；第二，公司借入外債之后的債務合同對股利分配的契約限制；第三，國家宏觀調控的影響；第四，通貨膨脹的影響，這時期物價水平上漲，使生產成本增加，公司為了保證原有的生產能力，要從利潤中補足所需現(xiàn)金，因此導致股利分配水內部因素包括：一是公司的投資機會。股利政策具有較大的靈活性，公司的股利政策在面對投資機會多的時候，對資金的需求量大，就會采取低股利，高留存收益的做法，反之，對資金的需求量小，則會多派發(fā)現(xiàn)金股利影響股價的上漲，使已經發(fā)行的可轉換債券盡早實現(xiàn)轉換，達到調整資本結構股票股利后，如果企業(yè)盈利水平不變，增加股票的數量造成股票每股收益下降，會導致該企業(yè)股價下跌。在我國股票市場上，公司股利分配方式一般是派發(fā)現(xiàn)金股利、股票股利和轉增股本三種形式或三者的混合方式。下面我將對這幾種分配方式用數據進行具體的闡述。在2017年至2018年兩年里，派現(xiàn)公司比例占絕對優(yōu)勢，除了公司本身盈利水平增強外，證監(jiān)會政策的出臺對上市公司加強對企業(yè)投資者的回報的作用不容小覷。表1選用了30家在成長期的企業(yè)進行股利支付形式分析；表2選用了15家成熟期的企業(yè)進行股利支付形式分析；表3選擇了15家衰退期企業(yè)對股利支付形式進行了分析。公司數量公司數量占比例(%)占比例(%)轉增派現(xiàn)+轉增派現(xiàn)+轉增+送股不分配+不轉增公司數量支付形式所占支付形式所占比比例(%)公司數量例(%)46轉增0000317派現(xiàn)+轉增002不分配+不轉增86支付形式所占支付形式所占公司數量比例(%)公司數量比例(%)轉增不分配+不轉增通過以上四張表，公司在發(fā)展階段的支付股利的制定方法有幾個關鍵特在國內股利分配政策研究的實踐中，現(xiàn)金股利已成為股利分配的一種重要的方法。中國的股利分配政策當中，最常見的還是分紅派息和股票紅利的兩種形式。此外還有轉增、送股等特殊的一些形式，以及二者相互交叉的支付形式。正如上表所示，中國的股利分配形式是多種多樣的。現(xiàn)金股利是生命周期處于發(fā)展階段的公司所采用的股利分配政策中最重要的一種方法，公司的發(fā)展階段離不開股利分配，股利分配在公司發(fā)展中有著重大作用。從圖表中可以看出，成長期的企業(yè)在這兩年間基本上都是以不分紅的形式來維持企業(yè)資金持有量，以此推進公司發(fā)展。在經濟增長和成熟時期，現(xiàn)金分紅的比例要比經濟衰退時期高得多(錢建國，程旭東，盧份額提升等有利因素對現(xiàn)金紅利的保證起到促進作用金匱乏、盈利能力下降、股息減少通常會作為企在這多家企業(yè)中，只有2017年與2018年出現(xiàn)了轉增，派現(xiàn)、轉增及送股這幾種股利分配形式。從這幾年間各種股利分配形看出，股利分配形式波動較為頻繁，股利分配政策存外上市公司會更多的選擇保持相對穩(wěn)定的股利分配政策形式的一致性，使企業(yè)保持良好的市場形象。2.1紐崔萊簡介紐崔萊公司是我國營養(yǎng)保健食品行業(yè)的代表領域多年，紐崔萊在曾經在2018-2020年三年連續(xù)獲得我國“國家營養(yǎng)保健狀況。公司秉承“實干創(chuàng)造未來”的企業(yè)精神，堅戶為中心”的經營理念，擁有一批高素質的管理人本著“追求、質量、技術、精神”8字宗旨，基于營養(yǎng)保健食品市場需求進行不斷創(chuàng)新，使公司始終處于營養(yǎng)保健食品行業(yè)前沿，引領營養(yǎng)保健食品行業(yè)的發(fā)展。紐崔萊轉增(股)0500派發(fā)現(xiàn)金(10股)稅前(元)886從表2-1中我們可以看出，2015-2016年每股收益有了明顯上漲，所以紐崔萊決定多派發(fā)現(xiàn)金股利，并增加股數派發(fā)；2016-2017年，每股收益有所下降，但是每股收益仍然處于較高水平，因此紐崔萊的派現(xiàn)金額與2016年相同，且轉增股較2016年有所增加。而到了2018-2019年，紐崔萊的每股收益有了明顯下降的幅度，而派現(xiàn)金額也有所減少，并且沒有再轉增股數，而2018年紐崔萊沒再增派股票股數后，2019年每股收益上漲。造成每股收益有明顯下降的原因是隨著股數的增加，每股收益下降。紐崔萊公司改變股利政策，從低派現(xiàn)股利到派發(fā)現(xiàn)金股利加轉增股，股價反而有所降低，在很大程度上影響了營養(yǎng)保健食品行業(yè)投資者的決策，這說明股利政策變動會影響股價(張建華，劉偉強，陳國安，楊明，2020)。我們可以推測可當，沒有制定合理的股利分配計劃。3.1股利支付率低表3-1紐崔萊上市以來股利分配統(tǒng)計分析離差率每股現(xiàn)金股利紐崔萊分配利潤每股現(xiàn)金股利分配利潤每股現(xiàn)金股利集團利潤分配利潤數據來源：中國統(tǒng)計年鑒2017(中華人民由表3-1來看，當前紐崔萊與上海CR公司的情況較為相似，股利支付率較低，可能造成大多數股東投資回報的減少，事實上，會給紐崔萊帶來資金壓力的減小，但容易導致投資激情的減弱，投資信心流失，不利于紐崔萊企業(yè)資金周轉，影響紐崔萊的公司形象(趙新，黃俊杰，周天宇，2020)。而紐崔萊的現(xiàn)金股利總額/可供分配利潤、股利支付率在營養(yǎng)保健食品行業(yè)中是屬于較低水平的，每股收益與每股現(xiàn)金股利在營養(yǎng)保健食品行業(yè)里屬于較高水平的，表明紐崔萊的股份收益高，然而支付情況跟分配情況不理想，與紐崔萊的情況類似，更傾向于保留更多的資金，用于再投資(孫從上市公司的角度看，股利支付率直接影響著公司利潤的分配，股利支付率是公司股利分配中一個非常重要的指標。股利分配的計劃也是調整股利支付的核心解決方案。從投資股東的角度看，紐崔萊公司的股利分配水平直接反映了公司的經營狀況。其結果是，股利分配的水平實質上是對紐崔萊公司回報和獎勵的直觀體現(xiàn)。從股利分配的目的，為刺激股東加大對公司的投資，上市公司的股利分配率不應過低。3.2股利分配不均發(fā)行對象認購股數所占比例(%)平均每股股利(元)從上表中的數據可以發(fā)現(xiàn)，紐崔萊在進行股利分配時，是不合理、不規(guī)范的。主要的表現(xiàn)是即使股東擁有著同樣的股票份額，卻無法得到的分紅數額。發(fā)行對象認購股數從2014年的851到2015年的1224,而支付現(xiàn)金股利數才從249到642,說明發(fā)行對象認購股與支付現(xiàn)金股利數是不匹配的，這種現(xiàn)象的產生嚴重損害了股東的利益。董事會對一些股利分配計劃的發(fā)展缺乏嚴肅性，經常隨意更改分配，導致股市的波動，紐崔萊企業(yè)沒有制定合理規(guī)范的股利分配制度。并使得那些在可預見的未來本能實現(xiàn)的分配計劃最終如石沉大海般，無法實現(xiàn)(林國棟，紐崔萊的壓力來自于沒有分紅，取而代之的是不斷增長的投資期望，不斷提高股東對紐崔萊公司的股價預期。由于物價上漲導致股利分配流失率很高，沒有穩(wěn)定的分配契合點，導致紐崔萊和投資者之間的關系缺乏利益一致3.3股利分配政策不穩(wěn)定從表3-1我們可以看出，在2019年紐崔萊的轉增股沒有一直持續(xù)下去，說明紐崔萊內部制定的股利分配政策是不穩(wěn)定的，自2017年開始，營養(yǎng)保健食品制品原材料價格飛漲、市場不穩(wěn)定等因素導致紐崔萊股份的每股收益均呈現(xiàn)下滑趨勢，并且它的股數增加，使得每股收益下降，但是紐崔萊的營業(yè)收入仍保持在以前年度水平，而成本增加。紐崔萊公司留存更多的未分配利潤以供投資再生產，因此紐崔萊的股利分配政策不穩(wěn)定。年度派現(xiàn)(10派)加權平均每股收益加權平均轉送股(10送)加權平均由于紐崔萊2017年追求股本擴張，每股收益攤薄，派現(xiàn)金額為三年最低；紐崔萊2019年每股收益為三年最高，而派現(xiàn)金額和每股收益存在一定的關系，因此紐崔萊2019年的派現(xiàn)金額也占領先水平。紐崔萊近三年的轉送股(10送)加權平均波動幅度較大，從2017年的0.84上升到1.12,然后從1.12直接下降到0.53,表明紐崔萊股份2019年的轉送股情況不容樂觀。這種股利分配的不穩(wěn)定性會讓營養(yǎng)保健食品投資市場對紐崔萊公司喪失信心，無法刺激股東投資，使得紐崔萊公司形象變差，對紐崔萊公司造成不我國證券市場的起步相對于西方發(fā)達國家較晚，所以在制度、信息披露、營養(yǎng)保健食品上市公司治理結構不完善。在我國的營養(yǎng)保健食品業(yè)上市上的投資主體不明，所有者實質缺位；而中小股東通常在股權結構中處于不利地位，實際放棄了對經理人的監(jiān)督。當前營養(yǎng)保健食品上市公司已開始嘗試實立董事職位，無法有效地發(fā)揮獨立董事在紐崔萊公司治理中的監(jiān)督作用?；跇嬍?，成為營養(yǎng)保健食品上市公司股利政策存在階段性特征的根本原因。首先，市場監(jiān)管的手段、方式具有落后性。我國證券監(jiān)管部門對市場的管理手段是極其落后的，無法實現(xiàn)與市場經濟體制一并發(fā)展的美好景象。完整的行政命令只會導致或加劇股利分配政策扭曲，它應該是監(jiān)管和經濟發(fā)展的方式，使營養(yǎng)保健食品上市公司的股利政策得到最大程度的改善(謝偉強，再次，指出市場監(jiān)管的力度不強。因為監(jiān)管力度不夠強，使得市場的監(jiān)督缺少一定的約束力，就不能達到最終想要的效果，在某種壓力下，上市公司股利分配情況才能更好的發(fā)展。建議紐崔萊在保證資金投資的基礎上，提高股利分配率。股利分配率一般與企業(yè)的經營狀況有關，企業(yè)經營狀況良好，股利分配率較高。因此，股利分配率不應過低，否則會使投資者懷疑企業(yè)的盈利狀況，降低投資者對紐崔萊企業(yè)的投資熱情，不利于對外融資以及資金周轉，影響企業(yè)形象。紐崔萊提高股利分配率，可以刺激紐崔萊的股東加大對紐崔萊的投資，能保證紐崔萊的再投資資金較為充足，而不是一味為了籌集再投資的資金而把錢留在有高收益，就會加大投資力度，企業(yè)有充足的資金，就能在擴大生產的前提下，提高股利分配率。4.2合理分配股利隨著紐崔萊公司經營利潤增加，紐崔萊應當合理制定股利分配制度，提高股東的分紅比例。派專人進修學習如何控制合理的股利分配比例，并且集團內部應制定最低分紅比例，確保股東權益，防止大中小股東流失。在進行股利的分配時，也要規(guī)范合理。股東在擁有同樣的股票份額時，應當擁有同樣的分紅和權利。若股東不能享受同樣的權利和分紅，會嚴重損害股東利益，股東會對公司失去信心，影響紐崔萊的公司形象(馬偉強，郭俊紐崔萊應該制定完整的股東權利制度，定期召開董事會，邀請大中小股東共同探討共同參與，決定公司事務，對股利分配等采取公示的方式，做到公平4.3保持股利分配政策的穩(wěn)定性股利分配政策可以對公司的行為進行有效的檢驗，在資本市場較為成熟的前提下，股價的波動主要是以其內在價值為中心，并圍繞其進行上下波動。而對股票內在價值產生影響的最主要的因素是公司的成長性以及經營業(yè)績情況，而股利政策正是對其進行衡量的最主要的標準。以往的理論與實踐表明，如果股票市場沒有完善的投資回報機制，一味的從投資者處獲利，這種市場必然缺乏生命力，其前途也必然非常短暫。所以，要重視起股利分配行為，加強這一活動的監(jiān)督，將其作為監(jiān)管紐崔萊公司的重要內容，對內外條件都進行積極的改善，引導其股利政策逐漸走向正規(guī)，確保紐崔萊企業(yè)所形成的權人、經理、員工和其他利益相關的股利分配，紐崔萊必須考慮到，盡可能保持股利分配政策的穩(wěn)定性。從紐崔萊角度來看，不分派股利可能是由于其獲利實力增長遲緩，由此，要股利分配就要提高公司的盈利能力和盈利水平。要加強找尋利益增長點，強化經營，完善企業(yè)管理結構，盡可能提高獲利能力，為股東創(chuàng)造優(yōu)厚的報酬。此外，由于目前我國的營養(yǎng)保健食品市場還存在很多缺陷，公司需要綜合多方面因素，制定更加合理的股利政策，促使該政策能夠與紐崔萊公司發(fā)展的整體水平相適應，進而確保股東和債權人等多方主體的利益。4.4完善企業(yè)治理結構及信息披露在優(yōu)化內部環(huán)境的同時，紐崔萊應該加強對企業(yè)內外部信息披露。股利分配是一種基于股利分配信息的信息傳遞機制，反映企業(yè)的管理狀況和發(fā)展前景。其一，良好的公司治理結構能夠解決公司內部及各方的利益分配問題，使公司能夠更有效、可持續(xù)地發(fā)展。紐崔萊應該完善治理結構，如加強股東批準分配股息制度，設立獨立董事會保護中小股東的利益等，以防止濫用權力，違反公司的利益。此外，紐崔萊可以利用股票期權激勵管理層，讓他們的財富與公司利益緊密地聯(lián)系在一起，這樣可以更好地為公司服務(梁宇飛，宋瑞安，2021)。其二，紐崔萊應最大程度的避免投資者由于信息不對稱而導致的損失，我國的證券市場才能夠健康的發(fā)展，股東才能得到實惠。股利分配應該考慮未來的投資機會與籌資計劃，加大信息披露，通過與投資者溝通克服信息的不對稱，防止股利分配傳遞錯誤的信息而使公司蒙受損失，影響公司整體形象。4.5加強對企業(yè)的監(jiān)督管理證監(jiān)會應加強對紐崔萊的教育和監(jiān)督，建立健全資本市場體系。第一，證監(jiān)會應該在指導紐崔萊制定年度股利分配計劃上做努力，以股東權益和企業(yè)長久發(fā)展為主，認真制定并執(zhí)行年度股利分配政策，以維護股利分配的連續(xù)和穩(wěn)定性，從而減少控股的股東對企業(yè)股利分配的過度干擾，加強對中小股東的輿論監(jiān)督；第二，強化信息披露的透明化程度，對紐崔萊公司加強監(jiān)管，減少內部操作，防止股東操縱股利分配的決策。第三，嚴格抑制投機行為，具體做法是在紐崔萊的股本擴張規(guī)模超出一定程度時進行限制，以維持盈利水平的增速和股本擴張增速的均衡發(fā)展。用法律的強制性效力界定企業(yè)最低的股利分配水平，使得廣大中小民眾能夠借助法律的力量維護自己的合法權益，增強投資者的地位，保護外部股東的利益。監(jiān)督部門應該加強監(jiān)督的力度，進一步推動紐崔萊公司運營情況的透明化，并要求紐崔萊公司管理層進一步加強對這一方面的制度建設，進一步凈化證券市場的投資環(huán)境。我國的監(jiān)管機構應該督促紐崔萊公司形成保護股東權益、保護投資者利益的意識，從根源上督促紐崔萊公司建立為消費者服務的意識，從而進一步促進市場的規(guī)范化和合理化。我國證券市場還不夠完美，對于我國上市企業(yè)的股利分配政策來說，應擬定和完備相應的法律法規(guī)，促使上市企業(yè)注重投資者權益，削減保留大量盈余利潤和不分派股息的現(xiàn)象產生，指導企業(yè)做出準確的股息分配政策，完善小股東的利益保障。并要進行適當有效的政府監(jiān)管，從而加快股市的穩(wěn)步成長節(jié)奏。結論本文首先介紹了股份分配的相關概述、理論研究和影響因素，選用紐崔萊股利分配的基本情況，歸納出紐崔萊股利分配的現(xiàn)狀與問題所在，總體來看，主要問題在于股利分配率低，股利分配不均，股利分配不穩(wěn)定?？尚械慕鉀Q措施可以從以下幾個方面展開，其一，提高股利分配率；其二，合理分配股利；其三，保持股利分配政策的穩(wěn)定性；其四，完善企業(yè)治理結構及信息披露；最后，加強對企業(yè)的監(jiān)督管理。在未來，紐崔萊應該更加注重股利分配政策的完善，保持股利分