2025年度中國商業(yè)銀行信用展望國有銀行

2025年中國商業(yè)銀行信用展望—國有銀行惠譽博華認為，近期發(fā)布的經(jīng)濟刺激計劃，以及最新政治局會議對“更加積極的財政政策”以及“適度寬松的貨幣政策”定調(diào)，將有效對宏觀經(jīng)濟起到托底和提振作用。展望2025惠譽博華認為，近期發(fā)布的經(jīng)濟刺激計劃，以及最新政治局會議對“更加積極的財政政策”以及“適度寬松的貨幣政策”定調(diào)，將有效對宏觀經(jīng)濟起到托底和提振作用。展望2025積極的政策支持將確保在內(nèi)外部環(huán)境面臨挑戰(zhàn)背景下國有銀行經(jīng)營環(huán)境保持穩(wěn)定，并對中國商業(yè)銀行業(yè)整體信用質(zhì)量穩(wěn)定起到重要支撐作用。國有銀行資產(chǎn)規(guī)模龐大且近年來在銀行業(yè)中的占比呈上升趨勢，其對于中國實體經(jīng)濟的發(fā)展至關(guān)重要，惠譽博華認為中國政府對于國有銀行的支持意愿將在未來長期保持很強的水平。制造業(yè)貸款不良率的下降推動公司貸款質(zhì)量整體改善，房地產(chǎn)對公貸款不良率維持高位；個人貸款質(zhì)量下滑端倪已現(xiàn)。超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)政策及適度寬松流動性環(huán)境將緩釋國有銀行不良貸款暴露，預計2025年資產(chǎn)質(zhì)量將維持穩(wěn)定。貸款利率下行疊加存款利率的高黏性使得凈息差繼續(xù)收窄，拖累整體盈利能力，我們預計明年這一趨勢將繼續(xù)保持，但息差收窄幅度或?qū)⑾陆?，國有銀行整體收益能力承壓。國有銀行資本長期保持中資銀行最優(yōu)，且與其他類型中資銀行差距逐年擴大，發(fā)行國債對國有銀行注資將進一步夯實其資本水平；存款保險基金上限計入前提下“四大行”總損失吸收能力于2025年初首階段達標無虞。國有銀行融資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，“適度寬松”貨幣政策背景下流動性更加充足。綜上，惠譽博華對2025年國有銀行資本水平和流動性水平展望為樂觀。2024122025政政策與適度寬松的貨幣政策，首提加強“超常規(guī)”逆周期調(diào)節(jié)，以確保經(jīng)濟復蘇的穩(wěn)步推進。展望2025預計整體保持穩(wěn)定。依托廣泛分布的運營網(wǎng)絡(luò)、穩(wěn)定的資產(chǎn)質(zhì)量、充裕的流動性以及持續(xù)夯實資本優(yōu)勢，國有大型商業(yè)銀行（“國有銀行”）2025面壓力依舊存在，但將有所緩解。國有銀行作為中國金融業(yè)核心和支柱，對行業(yè)整體信用質(zhì)量的穩(wěn)定起到了重要支撐作用。2025年商業(yè)銀行信用狀況展望展望承壓穩(wěn)定樂觀國有銀行股份制銀行區(qū)域性銀行2025年國有銀行信用子因素展望展望承壓穩(wěn)定樂觀資產(chǎn)質(zhì)量收益和盈利能力資本水平流動性水平宏觀刺激政策持續(xù)加碼，利于商業(yè)銀行經(jīng)營環(huán)境維持穩(wěn)定2024GDP20244.9%。2024國經(jīng)濟復蘇仍然面臨復雜嚴峻的內(nèi)外部挑戰(zhàn)，中央加大宏觀調(diào)控力度，維持國民經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)。20249出臺一攬子穩(wěn)定預期的增量政策，政策組合圍繞存量地方債務(wù)風險化解、房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)、民生消費等領(lǐng)域持續(xù)加碼。11人大常委會表決通過財政部發(fā)放十萬億元債務(wù)置換，有望緩解地方化債壓力，增強發(fā)展動能并改善金融資產(chǎn)質(zhì)量。會議同時提出“結(jié)合明年經(jīng)濟社會發(fā)展目標，將實施更加給力的財政政策。”2024122025政政策與適度寬松的貨幣政策，首提“超常規(guī)”逆周期調(diào)節(jié)，以確保經(jīng)濟復蘇的穩(wěn)步推進。惠譽博華預期，中央赤字率仍有上升空間，中國財政政策將持續(xù)發(fā)力，為經(jīng)濟企穩(wěn)向好積累有利因素，隨著一攬子穩(wěn)經(jīng)濟政策逐步落地，將對經(jīng)濟形成一定托舉效應(yīng)。展望2025年，中國經(jīng)濟運行將保持穩(wěn)健增長，宏觀政策的積極調(diào)整將一定程度穩(wěn)定社會預期，房地產(chǎn)市場的修復、債務(wù)置換的推進，有望緩解相關(guān)行業(yè)經(jīng)營壓力，為商業(yè)銀行，特別是國有銀行與股份制銀行的經(jīng)營環(huán)境提供有力支撐，經(jīng)營環(huán)境展望維持穩(wěn)定。2024情結(jié)，信貸增速在經(jīng)濟增速換擋下亦呈現(xiàn)放緩態(tài)勢。2024度，全國本外幣貸款余額同比增長7.6%，商業(yè)銀行總資產(chǎn)同比增8.0%2-3零售弱”趨勢仍在延續(xù)，個人住房貸款在提前還款沖擊下延續(xù)六20233.1%10%中綠色貸款、中長期制造業(yè)貸款增速雖較去年近40%高峰有所回落，但仍然顯著高于整體貸款增速，成為拉動信貸增長的重要動能。此外，今年以來商業(yè)銀行落實監(jiān)管指導，持續(xù)支持房地產(chǎn)“白名單”項目貸款投放，助力房地產(chǎn)開發(fā)貸增速自下半年開始企穩(wěn)回升。2021年以來各類貸款余額同比增速企業(yè)及其他部門貸款占比（右軸） 本外幣貸款零售：住戶貸款 對公：企業(yè)及其他部門貸款綠色貸款 制造業(yè)中長期貸款涉農(nóng)貸款 房地產(chǎn)貸款% %50 6740 66

業(yè)務(wù)集中趨勢持續(xù)，行業(yè)地位凸顯，政府支持意愿保持很強水平6的經(jīng)濟及金融系統(tǒng)中具有舉足輕重的地位和影響力，根據(jù)國際和中國監(jiān)管機構(gòu)最新披露名單，6重要性銀行（D-SIBs），52024性銀行（G-SIBs）名單且分組不變。近年來，國有銀行資產(chǎn)及存貸款規(guī)模占銀行業(yè)的比重呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢，行業(yè)原本較高的集20249140117高個位數(shù)增長，占比繼續(xù)保持行業(yè)過半，規(guī)模體量十分龐大。3020100-10

65 貸款占比-2024年9月末其他類型銀行國有銀行其他其他類型銀行國有銀行其他46國有銀行54632024-09622024-0961

2024年9月末其他類型銀行48行其他類型銀行48行522021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062023出科學看待信貸總量和信貸結(jié)構(gòu)的變化，強調(diào)貸款均衡投放，平滑信貸波動，重點落在提高資金使用效率?！?024國貨幣政策執(zhí)行報告》明確提出，下階段貨幣政策框架將逐步淡化對數(shù)量目標的關(guān)注，更加注重發(fā)揮利率調(diào)控的作用，以不斷適應(yīng)金融支持實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。20252024使用效率將成為關(guān)注重點。貸款增速整體放緩背景下，全國性商業(yè)銀行作為中堅力量將繼續(xù)加大實體經(jīng)濟支持力度，圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力和金融五大篇章等領(lǐng)域針對性發(fā)力，這意味著社會信貸投放結(jié)構(gòu)將繼續(xù)向國有銀行集中，銀行業(yè)資產(chǎn)負債規(guī)模料將保持穩(wěn)健增長。國有銀行貸款增速、總資產(chǎn)增速貸款同比增速：國有銀行 金融機構(gòu)本外幣貸款同比增速

數(shù)據(jù)來源：Wind，惠譽博華國有銀行作為中國最重要的金融機構(gòu)，除商業(yè)目標以外，還承擔一定的政策性職能，在國家戰(zhàn)略及重點行業(yè)發(fā)揮信貸支持作用，如近年持續(xù)加強在制造業(yè)以及中小企業(yè)等領(lǐng)域的信貸投放。在宏觀經(jīng)濟增速下行階段，國有銀行規(guī)模增速仍明顯高于GDP國有銀行收入結(jié)構(gòu)反映其長期聚焦存貸款主業(yè)，利息凈收入在營業(yè)收入中的比重長期保持在四分之三左右；20242均但明顯低于股份制銀行。% 總資產(chǎn)同比增速：國有銀行 總資產(chǎn)同比增速：商業(yè)銀行16141210864數(shù)據(jù)來源：Wind，惠譽博華國有銀行營業(yè)收入構(gòu)成 其他投資凈收益利息凈收入國有銀行非利息收入占比(右軸)商業(yè)銀行非利息收入占比（右軸100%80%60%40%20%0%2021 2022 2023 3Q24數(shù)據(jù)來源：公司披露報告，國家金融監(jiān)督管理總局，Wind,惠譽博華

3020100

不同類型銀行不良貸款率指標國有銀行 股份制銀行 城商銀行農(nóng)商銀行 商業(yè)銀行平均4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%2021 2022 2023 3Q24數(shù)據(jù)來源：公司披露報告，Wind,惠譽博華由于國有銀行資產(chǎn)規(guī)模龐大且近年來呈集中趨勢，其對于中國實體經(jīng)濟的發(fā)展至關(guān)重要，且在中國金融領(lǐng)域具有很強的系統(tǒng)重要性，該類銀行的政策性職能未來將更加凸顯，因此惠譽博華認為中國政府對于國有銀行的支持意愿將長期保持很強的水平。由于家國有銀行的信用質(zhì)量均與政府支持高度相關(guān)，中央政府極強的支持能力和意愿是國有銀行信用質(zhì)量長期保持穩(wěn)定關(guān)鍵。公司貸款質(zhì)量持續(xù)改善，個人貸款質(zhì)量承壓

撥備覆蓋率方面，過去三年中國商業(yè)銀行提高減值準備計提力度，以提升在逆風環(huán)境下自身的抗風險能力。商業(yè)銀行平均撥備覆蓋2020180%2024210%。國有銀行平均撥備覆蓋率長期領(lǐng)先于其他各類中資銀行及監(jiān)管最低要求，且遠超全球系統(tǒng)重要性銀行平均水平，截至2024年三季250%，略高于上年末。不同類型銀行撥備覆蓋率指標國有銀行 股份制銀行 城商銀行農(nóng)商銀行 商業(yè)銀行平均端倪已現(xiàn)，刺激政策將緩釋不良資產(chǎn)暴露國有銀行貸款規(guī)模占資產(chǎn)總額的比重穩(wěn)定在六成左右，非信貸資產(chǎn)中規(guī)模和占比較大的同業(yè)資產(chǎn)通常具有期限較短、抵質(zhì)押物充足且交易對手信用狀況良好的特點，信用質(zhì)量相對較好，因此我們對國有銀行資產(chǎn)質(zhì)量的評估主要針對信貸資產(chǎn)質(zhì)量。近年來，中國商業(yè)銀行加大不良資產(chǎn)處置和回收力度，銀行業(yè)整體不良貸款率穩(wěn)中有降，且中國銀行業(yè)資產(chǎn)分類相對較早期而言更加嚴謹，實際資產(chǎn)質(zhì)量暴露或更加充分。2024不良貸款率保持平穩(wěn)，截至2024年三季度末，平均不良率約為1.56%，略低于年初水平。202411

260%240%220%200%180%160%140%120%100%

2021 2022 2023 3Q24AMCAMC還可以對金融機構(gòu)持有的重組資產(chǎn)和其他已發(fā)生信用減值的資產(chǎn)進行收購。我們認為未來商業(yè)銀行問題類資產(chǎn)的處置方式有所拓寬，商業(yè)銀行自身對相關(guān)資產(chǎn)的處置方式更加靈活，但上述相關(guān)資產(chǎn)的流通和市場化進程仍需時日。國有銀行不良貸款率指標長期處于各類中資商業(yè)銀行較低水平，近三年均位于1.3%左右，持平于股份制銀行但顯著低于區(qū)域性商業(yè)銀行，20241.25%銀行經(jīng)營更加審慎，對監(jiān)管機構(gòu)政策的執(zhí)行效率更高，惠譽博華認為國有銀行對于資產(chǎn)的分類或較其他類型中資銀行更為嚴謹，實際資產(chǎn)質(zhì)量或為主要中資銀行類別中最優(yōu)。

數(shù)據(jù)來源：公司披露報告，Wind,惠譽博華公司貸款方面，近年來國有銀行公司貸款不良率逐步走低，由20212%202461.6%。20246月末國有銀行公司貸款規(guī)模排名前三的行業(yè)為“交通運輸、倉儲和郵政業(yè)”，“制造業(yè)”，“租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)”，貸款占國有銀行公司貸款的比重過半，資產(chǎn)質(zhì)量在過去三年均有不同程度的改善，其中制造業(yè)貸款不良率下降最為明顯，是推動國有銀行公司貸款不良率逐年走低的主要原因。但另一方面，國有銀行房地2022202365%2023探底，國有銀行房地產(chǎn)公司貸款的資產(chǎn)質(zhì)量難以在短期內(nèi)迅速改善，但考慮到該類貸款在國有銀行信貸資產(chǎn)組合中的占比較低，料對國有銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量影響有限。國有銀行不同行業(yè)公司貸款不良率制造業(yè) 租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)批發(fā)和零售業(yè) 交通運輸倉儲和郵政業(yè)房地產(chǎn)業(yè) 水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)6%5%4%3%2%1%0%2021 2022 2023 1H24數(shù)據(jù)來源：公司披露報告，Wind,惠譽博華個人貸款方面，近年來國有銀行個人貸款不良貸款率有所抬升，20210.5%202460.7%60%0.3該類貸款資產(chǎn)質(zhì)量承壓但仍為銀行優(yōu)質(zhì)的信貸資產(chǎn)。剔除按揭貸款的個貸不良率亦有所上升，202461.5%20211.2%1.8%20241%2戶通過個人經(jīng)營貸款進行置換，因此該類貸款的變化可能一定程度反映了按揭貸款資產(chǎn)質(zhì)量趨勢。非住房按揭個人貸款整體占比有限，對國有銀行個人貸款資產(chǎn)質(zhì)量的影響整體可控?；葑u博華認為，個人貸款資產(chǎn)質(zhì)量的變化與居民部門收入高度相關(guān)，且不良貸款暴露滯后于收入變化，在宏觀經(jīng)濟和居民部門現(xiàn)金流承壓背景下，2025

2025博華認為刺激政策有效實施疊加市場流動性適度寬松，將一定程度緩釋不良貸款的暴露，國有銀行資產(chǎn)質(zhì)量將保持穩(wěn)定。資產(chǎn)利率持續(xù)下降疊加負債成本高黏性，致使息差收窄延續(xù)，2024年凈利潤或同比微跌近三年，中國各類商業(yè)銀行凈息差均明顯收窄，行業(yè)凈息差由20212.1%20241.5%方面，國有銀行對于政府和監(jiān)管政策的執(zhí)行在各類銀行中最迅速和徹底，近年來貸款向制造業(yè)及小微企業(yè)傾斜的同時降低貸款利率；國有銀行住房按揭貸款規(guī)模和占比相對較高，2024年持續(xù)調(diào)降的新增及存量個人住房貸款按揭利率也進一步壓降資產(chǎn)端利率。20243.3%較2023年全年下降約0.2個百分點。反觀負債端，我們觀察到在經(jīng)濟下行階段，銀行負債成本具有明顯高于資產(chǎn)利率的黏性。盡管過去三年國有銀行已率先多次下調(diào)存款利率，但付息負債成本并沒有顯著下降。2023年國有銀行平2%202120221.8%左右，2024年前三季度略微下降至2%以下。我們認為導致存款利率一降再降但負債成本仍居高不下的主要原因有兩點，第一是存款利率起始下調(diào)時期新增較低利率的存款比率較低影響較小，但隨著較低利率存款的占比逐步提升效果將逐步顯現(xiàn)，因此存款利率下調(diào)對銀行整體負債成本下降的轉(zhuǎn)化具有時滯性；第二是過去兩年顯著的存款定期化趨勢。近年來國有銀行定期存款占比持續(xù)提升，202460%202110個百分點。資產(chǎn)利率持續(xù)下降疊加負債成本的高黏性，使得國有銀行凈息差下降明顯，20241.5%信用卡應(yīng)收賬款個人消費貸款個人貸款匯總住房按揭貸款個人經(jīng)營貸款信用卡應(yīng)收賬款個人消費貸款個人貸款匯總住房按揭貸款個人經(jīng)營貸款1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%

不同類型銀行凈息差2.6%2.4%2.2%2.0%1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%

國有銀行 股份制銀行城商銀行 農(nóng)商銀行商業(yè)銀行平均0.2%0.0%

2021

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1H24

2021 2022 2023 3Q24數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)督管理總局，Wind,惠譽博華數(shù)據(jù)來源：公司披露報告，Wind，惠譽博華注：不同銀行披露數(shù)據(jù)情況有所差異，上圖樣本僅包含已披露相關(guān)類型貸款的銀行?；葑u博華認為，近期中國政府的刺激政策，將對宏觀經(jīng)濟起到托底作用，緩解地方政府以及其他重點支持領(lǐng)域企業(yè)的經(jīng)營壓力，國有銀行作為行業(yè)“領(lǐng)頭雁”，其公司客戶信用質(zhì)量通常優(yōu)于其他類型銀行，國有銀行2025年公司貸款資產(chǎn)質(zhì)量將保持穩(wěn)健。個人貸款方面，由于居民部門居高不下的杠桿率和收入不確定性的

凈利潤方面，國有銀行近年來凈利潤增速逐年下降，2024年前三季度凈利潤負增長，而2021年國有銀行凈利潤還實現(xiàn)雙位數(shù)增長。但相比其他類型銀行，國有銀行凈利潤最為穩(wěn)健，波動明顯低于其他類型銀行。我們預計2024年全年國有銀行凈利潤或微跌。不同類型銀行凈利潤同比增速國有銀行 股份制銀行城商銀行 農(nóng)商銀行商業(yè)銀行平均15%10%

不同類型銀行資本充足率18%16%

國有銀行 股份制銀行城商銀行 農(nóng)商銀行商業(yè)銀行平均5% 14%0%-5%

2021

2022

2023

3Q24

12%10%8%數(shù)據(jù)來源：公司披露報告，國家金融監(jiān)督管理總局，Wind,惠譽博華盈利能力指標方面，在凈息差持續(xù)收窄，凈利潤增速放緩背景下，2020年以來，為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，國有銀行資產(chǎn)規(guī)模復合增長率超過8%，同時持續(xù)夯實資本也推動股東權(quán)益規(guī)模提升；以上因素共同作用，使得國有銀行資產(chǎn)利潤率及資本利潤率持續(xù)下降。2024年前三季度，經(jīng)年化處理的國有銀行資本利潤率為9.6%、資產(chǎn)利潤率為0.7%。不同類型銀行盈利能力指標ROE-國有銀行 ROE-股份制銀行ROE-商業(yè)銀行平均 ROA-國有銀行（右軸）ROA-股份制銀行（右軸） ROA-商業(yè)銀行平均（右軸）

2021 2022 2023 3Q24數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)督管理總局，Wind,惠譽博華核心資本方面，國有銀行仍然顯著高于其他類型銀行及銀行業(yè)平均水平，且差距在不斷拉大。作為最優(yōu)先吸收損失的資本類型，核心一級資本充足率是惠譽博華評估商業(yè)銀行資本水平的核心指2024912.5%，顯著高于中國及國際監(jiān)管機構(gòu)最低要求，且高于同期股份制銀行2.5公布和確認將通過發(fā)行特別國債的方式支持國有銀行補充核心一級資本，提升銀行風險抵御能力和信貸投放能力。根據(jù)202491資，可補充國有銀行約0.94個百分點。11%10%9%

1.2%1.1%1.0%

全國性銀行不同類型資本情況對比—2024年9月末國有銀行 股份制銀行商業(yè)銀行平均8%7%6%2021

2022

2023

3Q24

0.9%0.8%0.7%0.6%

18%16%14%12%10%數(shù)據(jù)來源：公司披露報告，國家金融監(jiān)督管理總局，Wind,惠譽博華注：ROE季度指標僅統(tǒng)計上市銀行數(shù)據(jù)，季度指標均經(jīng)過年化處理

8%核心一級資本充足率 一級資本充足率

資本充足率2025續(xù)，資產(chǎn)端收益率仍有下降空間，但不斷下降的存款利率以及企穩(wěn)的存款結(jié)構(gòu)或?qū)⑼苿痈断⒇搨杀就较陆?，整體凈息差收窄幅度有望放緩；資本利潤率及資產(chǎn)利潤率或?qū)⒗^續(xù)保持下降趨勢，2024資本不斷夯實且遠超行業(yè)平均水平，總損失吸收能力首階段達標無虞近三年中國商業(yè)銀行資本充足率呈穩(wěn)中有升趨勢，2021-2023年15.1%左右，202415.6%升，其他類型中資銀行資本充足率均明顯低于行業(yè)平均值。20212024917.3%上升至18.3%。

數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)督管理總局，Wind,惠譽博華此外，65為全球系統(tǒng)重要性銀行。除監(jiān)管最低要求以外，國有銀行還需要滿足系統(tǒng)重要性銀行附加資本要求。截至20249月末，6有銀行各類資本充足率均滿足中國監(jiān)管機構(gòu)及巴塞爾委員會對于銀行所在相關(guān)組別的要求，且具有顯著的資本緩沖。金融穩(wěn)定理事會（FSB）對于全球系統(tǒng)重要性銀行（G-SIBs）提出總損失吸收能力（TLAC）的要求，中國作為新興市場國家，入選的銀行需要20252028TLAC要求。202411FSBG-SIBs年保持一致。根據(jù)惠譽博華測算，在假設(shè)存款保險基金以上2025TLAC要求不存在壓力（詳見“2024G-SIBs”）。G-SIBs總損失吸收能力情況（2024年9月末靜態(tài)值）存款保險基金第一階段計入上限儲備資本要求存款保險基金第一階段計入上限儲備資本要求90%外部總損失吸收能力風險加權(quán)比率要求80%2024年9月末總損失吸收能力/RWA70%第一階段TLAC要求第二階段TLAC要求60%G-SIB第二組附加資本要求G-SIB第一組附加資本要求

國有銀行存款結(jié)構(gòu)變化個人定期 個人活期 公司定期 公司活期 其他33.731.533.731.538.336.518.921.221.3%2.5 2.52.5 2.5162.5 2.52.5 2.5161618 1840%20 30%20%10%15 0%

2021

2022

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1H24105G-S