第五章金融衍生工具

第五章金融衍生工具2025/1/17金融衍生工具概述金融遠(yuǎn)期、期貨與互換金融期權(quán)和期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品其他衍生工具的簡(jiǎn)介目錄金融衍生工具的概念和特征金融衍生工具的分類金融衍生工具的產(chǎn)生、發(fā)展及現(xiàn)狀金融衍生工具的概念和特征金融衍生工具又稱金融衍生產(chǎn)品，是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量哈桑，其價(jià)格取決于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價(jià)格（或數(shù)值）變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品?；A(chǔ)產(chǎn)品基礎(chǔ)變量獨(dú)立衍生工具嵌入式衍生工具遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)與及具有遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)中一種或一種以上特征的工具。嵌入到非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的全部或部分現(xiàn)金流量隨特定利率、金融工具價(jià)格、商品價(jià)格、匯率、價(jià)格指數(shù)、費(fèi)率指數(shù)、信用等級(jí)、信用指數(shù)或者其他類似的變動(dòng)而變動(dòng)的衍生工具?？缙谛愿軛U性聯(lián)動(dòng)性特征不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性高投機(jī)=高風(fēng)險(xiǎn)（1）信用風(fēng)險(xiǎn)（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（4）結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)（5）操作風(fēng)險(xiǎn)（6）法律風(fēng)險(xiǎn)金融衍生工具的分類基礎(chǔ)工具種類交易場(chǎng)所自身交易的方式及特點(diǎn)產(chǎn)品形態(tài)嵌入式衍生工具獨(dú)立衍生工具貨幣衍生工具股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具場(chǎng)外交易市場(chǎng)交易的衍生工具交易所交易的衍生工具金融期貨金融遠(yuǎn)期合約金融期權(quán)結(jié)構(gòu)化金融衍生工具金融互換利率衍生工具信用衍生工具其他衍生工具金融衍生工具自身交易的方式及特點(diǎn)分類金融遠(yuǎn)期合約金融期貨金融期權(quán)金融互換場(chǎng)外交易協(xié)商定價(jià)場(chǎng)內(nèi)交易公開競(jìng)價(jià)現(xiàn)貨期權(quán)期貨期權(quán)指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，正在約定的詩(shī)句內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易。遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期外匯協(xié)議遠(yuǎn)期股票合約貨幣期貨利率期貨股票指數(shù)期貨股票期貨除了交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約外，其他的場(chǎng)外交易的期權(quán)都稱為“奇異型期權(quán)”。貨幣互換利率互換股權(quán)互換信用違約互換按照基礎(chǔ)工具種類分類股權(quán)類衍生工具貨幣衍生工具利率衍生工具信用衍生工具其他衍生工具股票期貨股票期權(quán)股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期權(quán)遠(yuǎn)期外匯合約貨幣期貨貨幣期權(quán)貨幣互換遠(yuǎn)期利率協(xié)議利率期貨利率期權(quán)利率互換以基礎(chǔ)產(chǎn)品所蘊(yùn)含的信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)變量的金融衍生工具，用于轉(zhuǎn)移或防范信用風(fēng)險(xiǎn),包括：信用互換，信用聯(lián)結(jié)票據(jù)。管理氣溫變化風(fēng)險(xiǎn)的天氣期貨管理政治風(fēng)險(xiǎn)的政治期貨管理巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的巨災(zāi)衍生產(chǎn)品時(shí)間點(diǎn)1848年芝加哥商品交易所成立1972年創(chuàng)立了國(guó)際貨幣市場(chǎng)進(jìn)行外匯期貨交易1973年芝加哥期權(quán)交易所成立避險(xiǎn)金融衍生工具發(fā)展的動(dòng)因金融自由化金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)新技術(shù)革命金融衍生工具以場(chǎng)外交易為主。按基礎(chǔ)產(chǎn)品比較，利率衍生品無論在場(chǎng)內(nèi)還是場(chǎng)外，均是名義金額最大的衍生品種類，其中場(chǎng)外交易的利率互換占所有衍生品名義金額的半數(shù)以上，是最大的單個(gè)衍生品種類。按產(chǎn)品形態(tài)比較，遠(yuǎn)期和互換這兩類具有對(duì)稱性收益的衍生產(chǎn)品比收益不對(duì)稱的期權(quán)類產(chǎn)品大得多。發(fā)展現(xiàn)狀金融危機(jī)發(fā)生后，衍生品交易的增長(zhǎng)趨勢(shì)并未改變，但是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和品種結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大的變化。交易所交易市場(chǎng)銀行間市場(chǎng)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)我國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)金融遠(yuǎn)期、期貨與互換金融互換交易現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易與期貨交易金融遠(yuǎn)期合約與遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)金融期貨合約與金融期貨市場(chǎng)遠(yuǎn)期交易是雙方約定在未來某時(shí)刻（或某時(shí)間段內(nèi)）按照現(xiàn)在確定的價(jià)格進(jìn)行交易現(xiàn)貨交易的特征是“一手交錢，一手交貨”期貨交易是在交易所公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交易金融遠(yuǎn)期合約股權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約包括單個(gè)股票的遠(yuǎn)期合約一籃子股票的遠(yuǎn)期合約股票價(jià)格指數(shù)的遠(yuǎn)期合約債券類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約包括定期存款單短期債券長(zhǎng)期債券商業(yè)票據(jù)遠(yuǎn)期利率協(xié)議按照約定的名義本金，交易雙方在約定的未來日期交換支付浮動(dòng)利率和固定利率的遠(yuǎn)期協(xié)議遠(yuǎn)期匯率協(xié)議按照約定的匯率，交易雙方在約定的未來日期買賣約定數(shù)量的某種外幣的遠(yuǎn)期協(xié)議。目前，與我國(guó)證券市場(chǎng)直接相關(guān)的金融遠(yuǎn)期交易是全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的債券遠(yuǎn)期交易金融現(xiàn)貨、金融期貨DIFFERENT交易對(duì)象不同交易目的不同交易價(jià)格的含義不同交易方式不同結(jié)算方式不同DIFFERENT交易對(duì)象不同金融現(xiàn)貨金融期貨某一具體形態(tài)的金融工具金融期貨合約代表一定所以權(quán)或債券關(guān)系的股票、債券或其他金融工具是由期貨交易，所設(shè)計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。交易目的不同金融現(xiàn)貨金融期貨籌資或投資套期保值為生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)籌集必要資金或?yàn)闀簳r(shí)閑置的資金尋找獲利的投資機(jī)會(huì)為不愿意承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者交易價(jià)格的含義不同金融現(xiàn)貨金融期貨公開競(jìng)價(jià)或者協(xié)商議價(jià)是在交易過程中形成這是實(shí)時(shí)成交價(jià)，代表在某一時(shí)點(diǎn)上供求雙方均能接受的市場(chǎng)均衡的價(jià)格。對(duì)金融現(xiàn)貨未來價(jià)格的預(yù)期，相當(dāng)于在交易的同時(shí)發(fā)現(xiàn)金融現(xiàn)貨基礎(chǔ)工具未來價(jià)格。DIFFERENT

交易方式不同金融現(xiàn)貨交易金融期貨交易成交后幾個(gè)交易日內(nèi)完成資金與金融工具的全額結(jié)算，成熟市場(chǎng)中通常允許進(jìn)行保證金買入或賣空，但所涉及的資金或者證券缺口部分系由經(jīng)濟(jì)商出借給交易者，取得利息。實(shí)行保證金交易和逐日盯市制度交易者并不需要在成交時(shí)擁有或借入全部資金或基礎(chǔ)金融工具。結(jié)算方式不同金融現(xiàn)貨交易金融期貨以基礎(chǔ)金融工具與貨幣的轉(zhuǎn)手而結(jié)束交易活動(dòng)。極少數(shù)合約到期采用交割交收絕大多數(shù)合約到期做相反交易實(shí)現(xiàn)對(duì)沖而平倉(cāng)交易場(chǎng)所和交易組織形式不同交易監(jiān)管程度不同金融遠(yuǎn)期交易與普通遠(yuǎn)期交易的區(qū)別金融期貨必須在有組織的交易所集中交易

遠(yuǎn)期期貨場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行雙邊交易

雙邊交易是沒有第三方的交易方式，雙邊交易允許交易雙方通過自由協(xié)商定價(jià)，更能體現(xiàn)自由競(jìng)爭(zhēng)的效益，市場(chǎng)更加透明，是最好的市場(chǎng)方式。

金融期貨交易至少要受到一家以上的監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管，交易品種、交易者行為均須符合監(jiān)管要求。而遠(yuǎn)期交易則極少受到監(jiān)管金融期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化交易遠(yuǎn)期交易的內(nèi)容可協(xié)商確定保證金制度和每日結(jié)算制度導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)不同金融遠(yuǎn)期交易與普通遠(yuǎn)期交易的區(qū)別金融期貨交易中，基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量、合約時(shí)間、合約規(guī)模、交割安排、交易時(shí)間、報(bào)價(jià)方式、價(jià)格波動(dòng)閑置、持倉(cāng)限制、保證金水平等內(nèi)容都由交易所明確規(guī)定，金融期貨交易具有顯著的標(biāo)準(zhǔn)化特征。遠(yuǎn)期交易的具體內(nèi)容可由交易雙方協(xié)商決定，具有較大的靈活性。金融期貨交易實(shí)行保證金制度和每日結(jié)算制度，交易者均以交易所（或期貨清算公司）為交易對(duì)手，基本不擔(dān)心違約風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期交易通常不存在上述的安排，存在著一定的交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)。集中交易制度限倉(cāng)制度保證金制度大戶報(bào)告制度結(jié)算所和無負(fù)債結(jié)算制度

金融期貨的主要交易制度標(biāo)準(zhǔn)的期貨合約和對(duì)沖機(jī)制每日價(jià)格波動(dòng)限制及斷路由器規(guī)則外匯期貨利率期貨金融期貨的種類33.13.21股權(quán)類期貨單只股票期貨股票組合的期貨股票價(jià)格指數(shù)期貨的交易單位等于基礎(chǔ)指數(shù)與交易所規(guī)定的每點(diǎn)價(jià)值之乘積，采用現(xiàn)金結(jié)算3.3：股票價(jià)格指數(shù)期貨1、外匯期貨于1972年由芝加哥商品交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)首創(chuàng)2、1982年9年，倫敦國(guó)際金融期貨交易所開張營(yíng)業(yè)3、1984年新加坡國(guó)際金融交易所也開始進(jìn)行外匯期貨交易4、世界上最先推出利率期貨是1975年由美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所推出美國(guó)國(guó)民抵押協(xié)會(huì)的抵押證期貨5、1976年1月，國(guó)際貨幣市場(chǎng)推出了3個(gè)月期美國(guó)國(guó)庫(kù)券期貨合約6、1977年8月，芝加哥期貨交易所又推出了美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨和約。7、1982年，美國(guó)堪薩斯期貨交易所首先推出價(jià)值線指數(shù)期貨。滬深300股指期貨中國(guó)金融期貨交易所2006年9月8日上海成立國(guó)務(wù)院同意，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。注冊(cè)資本5億元人民幣交易結(jié)算會(huì)員全面結(jié)算會(huì)員特別結(jié)算會(huì)員保證金結(jié)算價(jià)漲跌幅限制持倉(cāng)限額22此處添加文本1此處添加文本2此處添加文本4此處添加文本3價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能投機(jī)功能套期保值功能套利功能金融期貨的基本功能多頭套期保值空頭套期保值指的是持有空頭的人擔(dān)心未來價(jià)格為上漲，于是買入期貨合約。指持有多頭的人，擔(dān)心未來價(jià)格下降，在期貨市場(chǎng)上賣出期貨合約。一是我國(guó)股票市場(chǎng)實(shí)行T+1清算制度，而期貨市場(chǎng)實(shí)行T+0，可以進(jìn)行日內(nèi)投機(jī)。二是期貨交易的保證金制度導(dǎo)致期貨投機(jī)具有較高的杠桿率，盈虧相應(yīng)放大，具有更高的風(fēng)險(xiǎn)性。利用期貨套期保值

記者了解到，河鋼礦業(yè)近期正在積極準(zhǔn)備利用進(jìn)行套期保值，包括利用廠庫(kù)資源參與交割、開展代客戶開倉(cāng)單、倉(cāng)單回購(gòu)和融資等配套業(yè)務(wù)等。

對(duì)于期貨的套期保值功能，江蘇沙鋼集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人也深有感觸，“當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌時(shí)，如果沒有期貨，特別是企業(yè)原料庫(kù)存較高時(shí)，往往會(huì)恐慌性地拋貨?，F(xiàn)在我們可以通過期貨賣出保值，鎖定風(fēng)險(xiǎn)，心里更有底”。鐵礦石后，企業(yè)參與、利用期貨的策略和模式也很多樣。例如，通過鐵礦石期貨與新加坡掉期、普氏指數(shù)等進(jìn)行套利。今年上半年，內(nèi)外價(jià)差較大，新加坡價(jià)格比大連價(jià)格貴10美元左右。為了保證庫(kù)存結(jié)構(gòu)的合理，企業(yè)會(huì)采取拋出新加坡掉期等，買入鐵礦石期貨這樣的操作，在保證工廠正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)前提下盡量壓低廠內(nèi)庫(kù)存。

除了跨市場(chǎng)套利外，由于黑色產(chǎn)業(yè)鏈上期貨品種的日益完善，沙鋼集團(tuán)還常采用跨品種的套利策略。如按照原料配比，通過買入鐵礦石期貨，賣出螺紋鋼期貨來保證加工利潤(rùn)。據(jù)介紹，年初在螺紋鋼價(jià)格3400元/噸左右，700-800元/噸時(shí)，企業(yè)采取了賣螺紋鋼買鐵礦石的操作，后期事實(shí)證明效果不錯(cuò)。

山東地區(qū)某鋼廠在鐵礦石期貨上市后，也成立了期貨部，有專門人員負(fù)責(zé)下單、風(fēng)控、交割，并與集團(tuán)的銷售、采購(gòu)相關(guān)部門銜接，利用期貨工具服務(wù)生產(chǎn)。企業(yè)常規(guī)操作是根據(jù)期現(xiàn)價(jià)差做保值。同時(shí)也利用原料與成品做套利，根據(jù)買進(jìn)的原料做保值，如做多鐵礦石時(shí)做空鋼材。而在今年原材料和鋼材價(jià)格都預(yù)期下行時(shí)，企業(yè)也靈活操作。例如鐵礦石期貨價(jià)格在720元/噸時(shí)做空，同時(shí)在螺紋鋼期貨3100元/噸時(shí)做空，鐵礦石后期到650元/噸時(shí)平倉(cāng)。螺紋鋼期貨一直持有，最后決定選擇進(jìn)行交割，保證部分利潤(rùn)時(shí)，也解決了鋼廠訂單銷售的問題。大商所副總經(jīng)理王鳳海稱，從目前看來，從今年3月第一次交割以來這半年時(shí)間內(nèi)，鐵礦石交割平穩(wěn)順暢，交割貨物全部為澳洲主流礦種，并沒有發(fā)生上市之初擔(dān)心的混礦、差礦進(jìn)入交割的情況?？傮w來說，實(shí)物交割制度經(jīng)受了市場(chǎng)的考驗(yàn)。金融互換交易互換是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易，可分為貨幣互換，利率互換，股權(quán)互換，信用互換等類別。1通知規(guī)定，利率互換的參考利率應(yīng)為經(jīng)中國(guó)人民銀行授權(quán)的全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心等機(jī)構(gòu)發(fā)布的銀行間市場(chǎng)具有基準(zhǔn)性質(zhì)的市場(chǎng)利率或經(jīng)中國(guó)人民銀行公布的基準(zhǔn)利率。2互換交易的用途是改變交易者資產(chǎn)或負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)（比如利率或匯率結(jié)構(gòu)），從而規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)3信用違約互換（CDS）4目錄金融期權(quán)的定義和特征金融期權(quán)的分類金融期權(quán)的基本功能權(quán)證可轉(zhuǎn)換債券金融期權(quán)的定義實(shí)際上是一種權(quán)利的有償使用期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)利的單方面有償讓渡。期權(quán)的買方以支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)為代價(jià)而擁有的這種權(quán)利，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。期權(quán)的賣方則在收取了一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)后，在一定期限內(nèi)必須無條件服從買方的選擇并履行成交時(shí)的允諾金融期權(quán)的特征買賣權(quán)利的交換期權(quán)的買方在支付了期權(quán)費(fèi)后，就獲得了期權(quán)合約所賦予的權(quán)利，即在期權(quán)合約規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，以事先確定的價(jià)格向期權(quán)的賣方買進(jìn)或賣出某種金融工具的權(quán)利，但并沒有必須履行該期權(quán)合約的義務(wù)，期權(quán)的買方可以選擇行使他所擁有的權(quán)利，期權(quán)的賣方在收取期權(quán)費(fèi)后就承擔(dān)著規(guī)定時(shí)間內(nèi)履行該期權(quán)合約的義務(wù)。金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別此處添加文本3（1）基礎(chǔ)產(chǎn)品的不同（2）投資權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性不同（3）履約保證不同（4）現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同（5）盈虧特點(diǎn)不同（6）套期保值的作用與效果不同金融期權(quán)的基本功能此處添加文本4從一定意義上講，金融期權(quán)是金融期貨功能的延伸和發(fā)展，具有與金融期貨相容的套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，是一種控制風(fēng)險(xiǎn)的工具。金融期權(quán)的分類選擇權(quán)性質(zhì)劃分看漲期權(quán)=認(rèn)購(gòu)權(quán)看跌期權(quán)=認(rèn)沽權(quán)指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)賣出一定數(shù)量金融工具的權(quán)利期權(quán)在買方具有在約定期限內(nèi)（含合約到期日）按協(xié)定價(jià)格（也被稱為敲定價(jià)格或行權(quán)價(jià)格）買入一定數(shù)量金融工具的權(quán)利按照合約所規(guī)定的履約時(shí)間不同歐式期權(quán)美式期權(quán)修正的美式期權(quán)132歐式期權(quán)指期權(quán)的購(gòu)買者只有在期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán)，不能提前也不能推遲。允許期權(quán)購(gòu)買者在期權(quán)到期日前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)執(zhí)行到期權(quán)?！鞍倌酱笃跈?quán)”“大西洋期權(quán)”，期權(quán)購(gòu)買者可以在到期前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行期權(quán)?；A(chǔ)性質(zhì)不同金融期貨合約期權(quán)貨幣期權(quán)利率期權(quán)股權(quán)類期權(quán)互換期權(quán)權(quán)證股權(quán)類權(quán)證、債券類權(quán)證和其他類權(quán)證認(rèn)股權(quán)證和備兌權(quán)證認(rèn)購(gòu)權(quán)證跟認(rèn)沽權(quán)證平價(jià)權(quán)證、價(jià)內(nèi)權(quán)證和價(jià)外權(quán)證美式權(quán)證、歐式權(quán)證和百慕大期權(quán)是基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定的期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。權(quán)證本質(zhì)哈桑是證明持有人擁有特定權(quán)利的契約。權(quán)證的分類發(fā)現(xiàn)有除息、除權(quán)等事項(xiàng)。通常對(duì)認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股價(jià)格進(jìn)行調(diào)整權(quán)證要素1234567權(quán)證類別標(biāo)的行權(quán)價(jià)格行權(quán)日期存續(xù)時(shí)間行權(quán)結(jié)算方式行權(quán)比例權(quán)證自上市之日起存續(xù)時(shí)間為6個(gè)月以上24個(gè)月以下1、證券給付結(jié)算2、現(xiàn)金結(jié)算方式權(quán)證的發(fā)行與上市

目前權(quán)證交易實(shí)行T+0回轉(zhuǎn)交易可轉(zhuǎn)換債券的特征可轉(zhuǎn)換債券是一種附有轉(zhuǎn)股權(quán)的特殊債券可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)的特征可轉(zhuǎn)換債券是指?jìng)钟姓呖梢栽谝欢〞r(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將其轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的債券。目前我國(guó)只有可轉(zhuǎn)換債券，沒有可轉(zhuǎn)換股票可轉(zhuǎn)換債券要素票面利率或股息率可轉(zhuǎn)換債券公司應(yīng)半年或一年付息一次，到期后5個(gè)工作日內(nèi)償還未轉(zhuǎn)股債券的本金及最后一期利息轉(zhuǎn)換比例和轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格=可轉(zhuǎn)換債券面值/轉(zhuǎn)換比例贖回條款和回售條款有效期限和轉(zhuǎn)換期限可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為1年，最長(zhǎng)為6年，自發(fā)行結(jié)束之日起六個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票轉(zhuǎn)換價(jià)格修正條款存托憑證指一國(guó)證券市場(chǎng)上流通的代表外國(guó)公司的有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證存托憑證是美國(guó)人J.P摩根于1927年創(chuàng)立。對(duì)發(fā)行人的優(yōu)點(diǎn)對(duì)投資者的優(yōu)點(diǎn)1、市場(chǎng)容量大，籌資能力強(qiáng)2避開直接發(fā)行股票、債券的法律要求，上市手續(xù)簡(jiǎn)單，發(fā)行成本低1、以美元交易，且通過投資者熟悉的美國(guó)清算公司進(jìn)行清算2、上市公司的ADR須經(jīng)過美國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，有助于保障投資者利益3、上市公司發(fā)放股利時(shí)，ADR投資者能夠及時(shí)獲得，并且是由美元支付4、某些機(jī)構(gòu)投資者受到投資政策限制，不能投資非美國(guó)上市證券，ADR可以規(guī)避這些限制美國(guó)存托憑證的有關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)存券銀行托管銀行中央存托公司作為ADR發(fā)行人和ADR的市場(chǎng)中介為ADR的投資者提供所需要的一切服務(wù)不同中國(guó)證券交易所：存券銀行還要向ADR的持有者派發(fā)美元紅利或利息，代理ADR持有者行使投票權(quán)等股東權(quán)益事物托管銀行是由存券銀行在基礎(chǔ)證券發(fā)行國(guó)安排的銀行，通常是存券銀行在當(dāng)?shù)胤中?、附屬銀行或者代理銀行。托管銀行負(fù)責(zé)保管ADR所代表的基礎(chǔ)證券，根據(jù)存券銀行的指令領(lǐng)取分紅或利息，用于再投資或匯回ADR發(fā)行國(guó)，向存券銀行提供當(dāng)?shù)匦畔ⅰＶ醒氪嫱泄臼敲绹?guó)的證券中央保管和清算結(jié)構(gòu)，負(fù)責(zé)ADR的保管和清算。存托憑證在我國(guó)的發(fā)展在我國(guó)發(fā)行的存托憑證一級(jí)存托憑證1、一類是含B股的國(guó)內(nèi)上市公司2、另一類主要在我國(guó)香港上市的內(nèi)地公司2004年以前，只有香港特區(qū)上市的中華汽車發(fā)行過二級(jí)存托憑證2004年后，二級(jí)存托憑證成為中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股進(jìn)入NASDAQ的主要形式。發(fā)行三級(jí)存托憑證的公司均在我國(guó)香港交易所上市，在此同時(shí)，還將一部分股份轉(zhuǎn)換為存托憑證在紐約股票交易所上市。144A私募存托憑證由于對(duì)發(fā)行人監(jiān)管的要求較低而且上市手續(xù)較為簡(jiǎn)單，所以早期尋求境外上市的境內(nèi)企業(yè)使用較多，但是由于投資者數(shù)量有限，現(xiàn)在很少使用。資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品資產(chǎn)證券化是以特定的資產(chǎn)組合或特定的現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式、傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化是以資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。在資產(chǎn)證券化過程中發(fā)行的以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的證券被稱為"證券化產(chǎn)品"1、根據(jù)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同：不動(dòng)產(chǎn)證券化，應(yīng)收賬款證券化，信貸資產(chǎn)證券化，未來收益證券化，債券組合證券化等。2、根據(jù)證券化的地域不同：境內(nèi)資產(chǎn)證券化，離岸資產(chǎn)證券化。3、根據(jù)證券化的產(chǎn)品屬性不同：股權(quán)型資產(chǎn)證券化，債券型資產(chǎn)證券化和混合型資產(chǎn)證券化。結(jié)構(gòu)化金融衍生品是運(yùn)用金融工程結(jié)構(gòu)化方法，將若干基礎(chǔ)金融商品和金融衍生品相結(jié)合設(shè)計(jì)出的新型金融產(chǎn)品。1、按聯(lián)動(dòng)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品分類：股權(quán)聯(lián)動(dòng)性產(chǎn)品。利率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品，匯率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品和商品聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品。2、按收益保障性分類：收益保證型產(chǎn)品和非收益保證型產(chǎn)品。收益型又分為保本型產(chǎn)品和最低收益型產(chǎn)品。3、按發(fā)行分類：公開募集的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。4、按嵌入式衍生產(chǎn)品分類：基于互換的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品?；谄跈?quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等。定義種類與范圍定義類別香港交易所計(jì)劃推出四只商品期貨合約發(fā)布時(shí)間：2014年05月07日香港交易所計(jì)劃在旗下的香港衍生產(chǎn)品市場(chǎng)推出四只商品期貨合約─

倫敦鋁期貨小型合約、倫敦鋅期貨小型合約、倫敦銅期貨小型合約以及API8動(dòng)力煤期貨，作為其亞洲商品平臺(tái)的首批產(chǎn)品。待取得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)及市場(chǎng)準(zhǔn)備就緒后，香港交易所計(jì)劃于今年推出該四只商品期貨合約，其中三只倫敦金屬期貨小型合約將以人民幣進(jìn)行交易。

新加坡交易所將在2014年推出人民幣外匯期貨發(fā)布時(shí)間：2014年04月17日新加坡交易所將在2014年第三季推出一組包括人民幣期貨的亞洲貨幣期貨，以及新交所富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期權(quán)。

新交所表示：外匯期貨推出后市場(chǎng)交易非?；钴S，使新交所為投資者提供的亞洲產(chǎn)品更有深度。推出各類人民幣產(chǎn)品，將有利于擴(kuò)大人民幣在國(guó)際貿(mào)易和投資的使用。這也將為新加坡作為一個(gè)領(lǐng)先的岸外人民幣中心的發(fā)展和增長(zhǎng)做出貢獻(xiàn)。[中國(guó)證券報(bào)]優(yōu)勝劣汰將加速發(fā)布時(shí)間：2014年10月24日行路難！多歧路，今安在？時(shí)下期貨公司尤其中小期貨公司的處境不過如此。昨日期貨公司年度分類評(píng)級(jí)結(jié)果公布，以AA級(jí)期貨公司增多、B級(jí)以上公司大幅增加為代表的整體向好局勢(shì)依舊掩蓋不了多數(shù)中小期貨公司的疲態(tài)，2家公司首次進(jìn)入E級(jí)序列。業(yè)內(nèi)人士稱，期貨行業(yè)二八發(fā)展格局已經(jīng)成型，行業(yè)加速淘汰，中小期貨公司生存壓力凸顯。

[上海證券報(bào)]期貨業(yè)2014分類評(píng)級(jí)出爐發(fā)布時(shí)間：2014年10月24日業(yè)內(nèi)期待已久的2014年期貨公司分類評(píng)價(jià)有了正式結(jié)果。

昨日，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)下發(fā)了2014年期貨公司分類評(píng)價(jià)結(jié)果，參與評(píng)選的154家期貨公司中，19家獲得了“AA”類評(píng)級(jí)，26家獲得了“A”類評(píng)級(jí)，32家獲得“BBB”類評(píng)級(jí)，23家獲得“BB”評(píng)級(jí)，25家獲得“B”類評(píng)級(jí)，20家獲得“CCC”類評(píng)級(jí)，6家獲得“CC”類，1家獲得“C”，2家獲得“E”類評(píng)級(jí)。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，從這次評(píng)級(jí)結(jié)果來看，行業(yè)發(fā)展有了新的進(jìn)步，期貨公司合規(guī)水平和發(fā)展?jié)摿τ辛藰O大提高，多家公司