第三章金融市場(chǎng)

第三章金融市場(chǎng)第一節(jié)金融市場(chǎng)概述一、金融市場(chǎng)financialmarket1、定義：資金供求雙方實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通等交易活動(dòng)的總稱。狹義：金融市場(chǎng)是資金由多余者向短缺者轉(zhuǎn)移的場(chǎng)所。一般以票據(jù)和有價(jià)證券為交易對(duì)象的融資活動(dòng)。廣義：貨幣資金融通和金融工具交易的場(chǎng)所與行為的總和，即金融機(jī)構(gòu)與客戶之間所有以資金為交易對(duì)象的活動(dòng)包括存款、貸款、信托、租賃、保險(xiǎn)、票據(jù)抵押與貼現(xiàn)、股票債券買賣等全部金融活動(dòng)。2、金融市場(chǎng)的主要功能（一）微觀層面的功能1、價(jià)格發(fā)現(xiàn)2、提供流動(dòng)性3、減少搜尋成本和信息成本（二）宏觀層面的功能1、實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄－投資功能轉(zhuǎn)化2、資源配置3、宏觀調(diào)控3、金融市場(chǎng)形成的基本條件商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展。完善的金融機(jī)構(gòu)體系。金融交易工具豐富。健全的金融立法。市場(chǎng)管理合理。4、金融市場(chǎng)類別2、按金融交易的程序劃分發(fā)行市場(chǎng)：新金融工具最初發(fā)行上市的市場(chǎng)。流通市場(chǎng)：已上市的舊的金融工具買賣轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。1、按金融交易的期限劃分短期金融市場(chǎng)（貨幣市場(chǎng)），交易期限在一年以內(nèi)。長(zhǎng)期金融市場(chǎng)（資本市場(chǎng)），交易期限在一年以上。3、按交割時(shí)間的不同劃分

現(xiàn)貨市場(chǎng)：現(xiàn)金交易市場(chǎng)，是當(dāng)天成交、當(dāng)天交割，最遲三日內(nèi)交割完畢。

期貨市場(chǎng)：以標(biāo)準(zhǔn)化的合約為交易對(duì)象的市場(chǎng)。4、按金融交易的存在場(chǎng)所劃分有形市場(chǎng)；無(wú)形市場(chǎng)5、按金融交易的標(biāo)的物不同劃分貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)。5、金融市場(chǎng)主體交易者中介機(jī)構(gòu)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱6、金融市場(chǎng)的特征（與一般商品相比較）（1）商品的單一性和價(jià)格相對(duì)一致性。交易對(duì)象是單一的貨幣形態(tài)商品。資金無(wú)質(zhì)的差別性，只有單一的“使用價(jià)值”──獲益。資金商品的“價(jià)格”為利率。（2）投資收益和風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一般商品市場(chǎng)。一般商品市場(chǎng)價(jià)格與實(shí)際價(jià)值的差異不大（從長(zhǎng)期來(lái)看）。金融商品價(jià)格主要取決于資金商品供求狀況，可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過平均利潤(rùn)率，也可能跌到零以下（按實(shí)際利率計(jì)算）。（3）有形市場(chǎng)與無(wú)形市場(chǎng)并存。最初階段，金融市場(chǎng)一般為有形市場(chǎng)。隨著商品經(jīng)濟(jì)、科技發(fā)展，金融市場(chǎng)很快突破固定場(chǎng)所的限制，計(jì)算機(jī)、電傳、電話等設(shè)施。7、金融工具構(gòu)成要素發(fā)行者認(rèn)購(gòu)者期限價(jià)格和收益償還8、金融工具分析要素

除金融工具的構(gòu)成要素之外，作為一個(gè)金融分析師或投資者，還必須對(duì)不同金融工具進(jìn)行更深入的分析。主要分析要素包括：貨幣性可分性面值流轉(zhuǎn)性到期期限與久期可轉(zhuǎn)換性幣種復(fù)合性稅收待遇（三）金融市場(chǎng)的組織

----是指進(jìn)行金融交易所采用的方式。

1、場(chǎng)內(nèi)交易方式（雙方拍賣)買方的最高出價(jià)=賣方的最低要價(jià)2、場(chǎng)外交易方式，通過金融機(jī)構(gòu)的柜臺(tái)進(jìn)行?！坝憙r(jià)還價(jià)”方式成交，也稱為店頭交易二、直接金融和間接金融1、直接金融directfinance：（1）定義：資金盈余部門與短缺部門分別作為最后貸款者和最后借款者、直接協(xié)商、實(shí)現(xiàn)資金融通。（2）兩種方式（P59）資金盈余部門資金短缺部門①交易雙方直接進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行交易。②通過金融中介機(jī)構(gòu)或經(jīng)紀(jì)人的安排，間接進(jìn)行交易。進(jìn)一步判斷——融資的直接性不論交易是直接進(jìn)行還是間接進(jìn)行，只要買賣雙方作為最后貸款者和最后借款者結(jié)成直接債權(quán)債務(wù)關(guān)系，這種資金融通均屬直接金融。證券買賣：是否通過中介人，并不是區(qū)別直接金融和間接金融的標(biāo)準(zhǔn)。證券買賣是在一級(jí)市場(chǎng)上，還是在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行，不是區(qū)別直接金融與間接金融的標(biāo)準(zhǔn)；直接證券的新舊并不改變持有人和發(fā)行人之間的直接債權(quán)債務(wù)關(guān)系。（3）直接金融優(yōu)點(diǎn)快速融資促進(jìn)投資多種信用形式發(fā)展投資者更加關(guān)心資金使用狀況籌資者增加了壓力和約束力兩方面合力，促使資金使用效益不斷提高。①連接②結(jié)合資金供需雙方緊密（4）直接金融局限①資金供應(yīng)者，風(fēng)險(xiǎn)大。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，發(fā)行證券部門有虧損和破產(chǎn)倒閉可能，這種風(fēng)險(xiǎn)只能由資金供應(yīng)者一方獨(dú)自承擔(dān)。②融資規(guī)模受到限制。交易雙方在資金借貸的數(shù)量、期限、利率等方面必須均有一致的要求為前提條件，而這一條件不是總能得到滿足的。③在金融市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)的國(guó)家或地區(qū)，直接金融證券的流動(dòng)性較弱，變現(xiàn)能力較低。2、間接金融indirectfinance（1）定義：資金盈余部門與短缺部門之間通過金融中介機(jī)構(gòu)、間接實(shí)現(xiàn)資金融通的金融行為。特點(diǎn)：兩筆獨(dú)立交易構(gòu)成的，兩筆交易在法律上相互獨(dú)立。局限：資金供需雙方的直接聯(lián)系被割斷，會(huì)減少投資者對(duì)企業(yè)生產(chǎn)的關(guān)注和籌資者對(duì)使用資金的壓力和約束力。中介機(jī)構(gòu)提供服務(wù)要收取一定的費(fèi)用，增加了籌資的成本。（2）間接金融的方式資金盈余部門資金短缺部門①存款人存入資金，再由金融機(jī)構(gòu)向資金需求部門發(fā)放貸款或買入資金需求部門發(fā)行的直接證券。②購(gòu)買金融機(jī)構(gòu)的間接證券（如金融債券等），金融機(jī)構(gòu)再用集中的資金向資金需求部門購(gòu)買直接證券或發(fā)放貸款。（3）優(yōu)點(diǎn)①靈活方便金融中介可提供數(shù)量不同的資金、融通方式、多樣化的金融工具來(lái)滿足供需雙方融資選擇。②安全性高金融中介的資產(chǎn)與負(fù)債多樣化，可分散風(fēng)險(xiǎn)。③流動(dòng)性強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的間接證券，大都具有“準(zhǔn)貨幣”的性質(zhì)，易被人們接受。也容易變現(xiàn)或轉(zhuǎn)手。④規(guī)模大資力雄厚。間接金融提高了金融的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

第二節(jié)貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)有：商業(yè)銀行、票據(jù)承兌公司、貼現(xiàn)公司、證券交易商和證券經(jīng)紀(jì)商。一、貨幣市場(chǎng)的功能和特點(diǎn)：（一）功能：1.資金供求雙方都可以利用貨幣市場(chǎng)進(jìn)行資金融通。即可以為資金供求雙方提供臨時(shí)性的資金融通場(chǎng)所。2、在貨幣市場(chǎng)上，短期資產(chǎn)可以十分便利地轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。3、貨幣市場(chǎng)是金融當(dāng)局辦理再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的場(chǎng)所。（二）特點(diǎn)：1.融資期限短2.融資的目的是為了解決短期資金周轉(zhuǎn)的需要3.市場(chǎng)參與者主要是機(jī)構(gòu)投資者4.金融工具具有較強(qiáng)的“貨幣性”二、銀行短期借貸市場(chǎng)（一）概念：是指金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期臨時(shí)性資金融通的場(chǎng)所。（二）特點(diǎn)：1、一般無(wú)固定的交易場(chǎng)所。2、期限最短為半日拆，最長(zhǎng)不超過一年。一般都不超過一個(gè)月。3、拆借利率一般低于再貼現(xiàn)利率4、拆借金額大銀行對(duì)工商企業(yè)提供的一年以內(nèi)的短期信貸，以解決臨時(shí)性的短期資金需要的場(chǎng)所。最重要的是銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)。

（三）、主要交易及其關(guān)系人1、交易類型：頭寸拆借；同業(yè)拆借2、關(guān)系人：拆出方---------------拆入方：直接交易方式拆出方---經(jīng)紀(jì)商----拆入方：間接交易方式（四）、運(yùn)作程序：雙方互開央行支票；央行票據(jù)清同業(yè)拆借的時(shí)間從期限上，短的可以是半天，長(zhǎng)的可達(dá)1年但大部分拆借期限為1星期以內(nèi)其中較普遍的為1天期限資金拆借，在頭一天清算時(shí)拆入，次日清算之前償還。頭寸position：又稱頭襯，表示款項(xiàng)的多少。如果預(yù)計(jì)當(dāng)日的收入款項(xiàng)大于付出款項(xiàng),即稱“多頭寸”或“多單”；相反,稱“缺頭寸”或“缺單”。頭寸多缺的預(yù)計(jì)行為俗稱“軋頭寸”：軋多可把余額出借，獲取拆息；軋缺則須想方設(shè)法拆進(jìn)，維持資信,俗稱“調(diào)頭寸”。2、銀行（金融）同業(yè)拆借市場(chǎng)inter-bankloanmarket同業(yè)拆借市場(chǎng)：金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期臨時(shí)性資金融通活動(dòng)的總稱。在國(guó)際金融領(lǐng)域，外匯貸款利率的優(yōu)惠常以LIBOR為準(zhǔn)。

LIBOR：倫敦同業(yè)拆放利率

LondonInterBankOfferedRateCHIBOR中國(guó)銀行間同業(yè)拆借利率中國(guó)在1984年底出現(xiàn)銀行機(jī)構(gòu)之間相互借貸，不久就在全國(guó)推廣。初步形成以上海、北京、武漢、廣州、沈陽(yáng)、西安等大城市為依托，跨地區(qū)、跨系統(tǒng)、多層次、大范圍的同業(yè)拆借市場(chǎng)體系，對(duì)于融通資金、充分使用信貸資金發(fā)揮了重大作用。為金融機(jī)構(gòu)之間提供了有效和便利的短期資金調(diào)劑市場(chǎng)。

4、貼現(xiàn)率：初貼現(xiàn)率=R/(1+t×R)R:一般貸款利率；t:貼現(xiàn)期限轉(zhuǎn)貼現(xiàn)率：雙方協(xié)定再貼現(xiàn)率：央行確定。一般低于初貼現(xiàn)率。5、貼現(xiàn)金額=P?（1+r?t)6、我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展情況分為三個(gè)階段：1982年，開始試辦同城商業(yè)票據(jù)承兌貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。1995年《票據(jù)法》頒布后，票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展引起各方的重視。1999年以來(lái)，著力推進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)的建設(shè)。三、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)1、概念：以票據(jù)作為信用工具，通過票據(jù)承兌貼現(xiàn)方式進(jìn)行融資活動(dòng)的市場(chǎng)。2、貼現(xiàn)種類：初貼現(xiàn)；轉(zhuǎn)貼現(xiàn)；再貼現(xiàn)3、貼現(xiàn)期限：貼現(xiàn)日→票據(jù)到期日四、短期證券市場(chǎng)----是指期限不到一年的短期證券交易市場(chǎng)。（一）國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)1、交易流通渠道：

①投資者向銀行購(gòu)買②投資者向市場(chǎng)證券商人購(gòu)買③直接向財(cái)政部購(gòu)買2、國(guó)庫(kù)券的種類：實(shí)物券、憑證式、記賬式3、國(guó)庫(kù)券的認(rèn)購(gòu)者：中央銀行、商業(yè)銀行、地方政府、企業(yè)或投資者個(gè)人。4、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)意義：①對(duì)資金供給者來(lái)說(shuō)，投資國(guó)庫(kù)券安全可靠，收益穩(wěn)定、操作方便，常常成為商業(yè)銀行最合適的第二準(zhǔn)備。②對(duì)資金需求者來(lái)說(shuō)，可以解決政府收支季節(jié)性和臨時(shí)性的資金需要，調(diào)節(jié)國(guó)庫(kù)收支。③中央銀行可通過國(guó)庫(kù)券的購(gòu)買和出售，調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

（二）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)---商業(yè)票據(jù)形式上多為以出票人為付款人的本票。---期限短，一般在270天以內(nèi)。---市場(chǎng)參與者主要是工商企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)。（三）銀行承兌匯票市場(chǎng)---由收款人開出的、以銀行為付款人的遠(yuǎn)期匯票，經(jīng)銀行承兌后成為銀行承兌匯票。---期限一般為30天到180天，最常用的是90天。---市場(chǎng)參與者有：

1.創(chuàng)造承兌匯票的承兌銀行

2.經(jīng)紀(jì)人

3.投資者（四）可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng)----是經(jīng)營(yíng)可轉(zhuǎn)讓的定期存款單的市場(chǎng)，簡(jiǎn)稱CD市場(chǎng)。存單的利率:由發(fā)行人根據(jù)貨幣市場(chǎng)利率和銀行本身的信用確定。存單的期限:最短為14天，最長(zhǎng)不超過1年。存單的投資者：大企業(yè)（包括本國(guó)企業(yè)與外國(guó)企業(yè)）;政府機(jī)構(gòu)和外國(guó)政府;個(gè)人投資者；金融機(jī)構(gòu)（包括中央銀行、商業(yè)銀行及貨幣市場(chǎng)互助基金會(huì)）。---直接發(fā)行是發(fā)行人直接通過銀行的網(wǎng)點(diǎn)零售發(fā)行存單。---間接發(fā)行是發(fā)行人委托承銷商發(fā)行存單。存單的發(fā)行方式：直接發(fā)行與間接發(fā)行。（五）聯(lián)邦基金聯(lián)邦基金：在美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行體系中開有準(zhǔn)備金帳戶、并繳存準(zhǔn)備金的金融機(jī)構(gòu)之間就準(zhǔn)備金調(diào)劑所形成的交易市場(chǎng)。超準(zhǔn)備頭寸準(zhǔn)備金存款達(dá)不到法定要求水平相互拆放與拆入的交易非銀行經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和交易商，小型金融機(jī)構(gòu)往住是賣出者大型商業(yè)銀行是聯(lián)邦基金的主要購(gòu)買者（六）回購(gòu)協(xié)議

1、概念及關(guān)系人：是指在貨幣市場(chǎng)上出售證券、取得資金的同時(shí)，出售證券的一方同意在約定時(shí)間按契約或約定價(jià)格重新購(gòu)回該項(xiàng)證券。獲得短期資金，到期購(gòu)回證券并支付一定利息。關(guān)系人：融資方---即資金拆入方，以證券為抵押融券方---即資金拆出方，放棄資金使用權(quán)，獲得國(guó)債抵押權(quán)，到期出售國(guó)債收回資金并獲得一定利息。2、回購(gòu)金額的確定：短期債券通常用年收益率作為報(bào)價(jià)

=回購(gòu)本金（1+年收益率(或回購(gòu)報(bào)價(jià))·回購(gòu)天數(shù)/365）

例:某機(jī)構(gòu)以持有的某種債券現(xiàn)券100手(每手債券為1000元面值)做3天債券回購(gòu)交易,該券種的折算率為1.2,三天回報(bào)率報(bào)價(jià)為2.5%.三天后,該機(jī)構(gòu)需支付的金額?答:初始交易時(shí),

該機(jī)構(gòu)可借入的資金=100*1.2*1000=120,000

三天到期后,

該機(jī)構(gòu)需支付的金額=120000*[1+0.025*3/360]=120025其中120000為本金,25元為回購(gòu)利息.回購(gòu)協(xié)議指在賣出某一證券時(shí)約定未來(lái)某一時(shí)日再以事先約定的價(jià)格買回的交易。也可以是相反方向的交易。實(shí)際上是一種以證券為抵押的短期貸款?；刭?gòu)交易的標(biāo)的物一般是國(guó)債，國(guó)債在這種交易中是一種抵押品，回購(gòu)交易也就是以國(guó)債為抵押品的貸款融資，但也有學(xué)者認(rèn)為回購(gòu)交易是一種債券交易方式。回購(gòu)交易首先于1969年在美國(guó)開始，其后發(fā)展迅速?；刭?gòu)交易不僅是大多數(shù)非金融公司管理資金頭寸、獲得短期證券市場(chǎng)穩(wěn)定收益或者獲取短期融資的有效渠道，也是商業(yè)銀行、投資銀行、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理和融資的主要工具之一，因而市場(chǎng)交易尤為活躍，交易規(guī)模不斷增加。美國(guó)市場(chǎng)上每天交易額在5000億美元以上。證券代碼證券名稱昨收盤價(jià)今開盤價(jià)最高價(jià)最低價(jià)收盤價(jià)成交量成交金額201000R0030.812.202.501.861.9439031003903100000201001R0072.032.302.311.901.9312924001292400000201002R0142.292.52.592.242.40347100347100000201003R0282.25五、我國(guó)貨幣市場(chǎng)發(fā)展的制約因素與改革對(duì)策：

（一）制約因素1、對(duì)發(fā)展貨幣市場(chǎng)的重要性認(rèn)識(shí)不足。2、市場(chǎng)參與主體發(fā)育不健全。3、市場(chǎng)融資工具的品種開發(fā)不夠，市場(chǎng)交易規(guī)模有限。4、貨幣市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制不健全市場(chǎng)利率機(jī)制尚未真正形成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制扭曲市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制殘缺5、中央銀行對(duì)貨幣市場(chǎng)的調(diào)控乏力。6、金融法規(guī)建設(shè)嚴(yán)重滯后。（二）改革對(duì)策1、擴(kuò)大貨幣市場(chǎng)的交易主體，增加交易品種。2、消除市場(chǎng)分割，實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的均衡發(fā)展。3、培育規(guī)范的市場(chǎng)參與主體，保證交易的正常進(jìn)行。4、推進(jìn)中央銀行宏觀調(diào)控模式的轉(zhuǎn)變，提高貨幣政策操作的效率。5、建立規(guī)范的貨幣市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，為利率市場(chǎng)化奠定基礎(chǔ)。2、資本市場(chǎng)。（1）定義：交易對(duì)象一般是1年以上的有價(jià)證券，如股票、債券等。又稱中長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。長(zhǎng)期有價(jià)證券大都具有投資性質(zhì)，以籌集運(yùn)用長(zhǎng)期資金為特點(diǎn)。揚(yáng)基債券：(Yankee,美國(guó)佬）特點(diǎn)：--期限長(zhǎng)、數(shù)額大。--申請(qǐng)手續(xù)繁瑣，美國(guó)政府對(duì)其控制較嚴(yán)。--發(fā)行者以外國(guó)政府和國(guó)際組織為主。--投資者以人壽保險(xiǎn)公司、儲(chǔ)蓄銀行等機(jī)構(gòu)為主。--是在美國(guó)債券市場(chǎng)上發(fā)行的外國(guó)債券，即美國(guó)以外的政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)和國(guó)際組織在美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行的、以美元計(jì)值的債券。可轉(zhuǎn)換公司債券特點(diǎn)：--債權(quán)性，有規(guī)定的利率和期限。--股權(quán)性，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)為股票后，債權(quán)人變?yōu)楣镜墓蓶|。--可轉(zhuǎn)換性，具有一般債券持有者不具備的選擇權(quán)。是一種可以在特定時(shí)間，按特定條件轉(zhuǎn)換為公司普通股股票的特殊公司債券。它兼有債券和股票的特征。（2）有價(jià)證券的市場(chǎng)價(jià)格有價(jià)證券的行市取決于兩個(gè)因素：---市場(chǎng)利率---有價(jià)證券所帶來(lái)的股息或利息收益股票轉(zhuǎn)讓的理論價(jià)格=股票預(yù)期收益/市場(chǎng)利率債券轉(zhuǎn)讓的理論價(jià)格=債券票面金額*（1+票面利率*實(shí)際持有期限）是指有價(jià)證券在金融市場(chǎng)上買賣成交時(shí)的價(jià)格，也稱為有價(jià)證券的行市。二、股票市場(chǎng)：（一）股票的發(fā)行市場(chǎng)1、股票發(fā)行的前期準(zhǔn)備（1）發(fā)行方式的選擇：公募：面向市場(chǎng)上大量非特定的社會(huì)公眾投資者公開發(fā)行股票。優(yōu)點(diǎn)是：可以擴(kuò)大股票的發(fā)行量，籌資潛力大，可提高發(fā)行者的知名度和流動(dòng)性。缺點(diǎn)是：工作量大，難度大，發(fā)行者必須如實(shí)披有關(guān)情況，需要承銷商的協(xié)助。私募：指向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票。優(yōu)點(diǎn)：可節(jié)約發(fā)行費(fèi)用。缺點(diǎn)：股票的流動(dòng)性差。（2）選擇承銷商——投資銀行（3）準(zhǔn)備招股說(shuō)明書（4）發(fā)行定價(jià)：平價(jià)和溢價(jià)---平價(jià)發(fā)行是以股票票面所標(biāo)明的價(jià)格發(fā)行---溢價(jià)發(fā)行是按超過票面金額的價(jià)格發(fā)行普通股每股市場(chǎng)價(jià)格市盈率＝市盈率÷普通股每年每股盈上式中的分子是當(dāng)前的每股市價(jià)，分母可用最近一年盈利，也可用未來(lái)一年或幾年的預(yù)測(cè)盈利。市盈率是估計(jì)普通股價(jià)值的最基本、最重要的指標(biāo)之一。一般認(rèn)為該比率保持在20－30之間是正常的，過小說(shuō)明股價(jià)低，風(fēng)險(xiǎn)小，值得購(gòu)買；過大則說(shuō)明股價(jià)高，風(fēng)險(xiǎn)大，購(gòu)買時(shí)應(yīng)謹(jǐn)慎。但高市盈率股票多為熱門股，低市盈率股票可能為冷門股。

市盈率：

市盈率是某種股票每股市價(jià)與每股盈利的比率。市盈率＝普通股每股市場(chǎng)價(jià)格÷普通股每年每股盈利2、股票的認(rèn)購(gòu)與銷售（1）包銷是指承銷商以低于發(fā)行定價(jià)的價(jià)格把公司發(fā)行的股票全部買進(jìn)，再轉(zhuǎn)賣給投資者。（2）代銷是指承銷商許諾盡可能多地銷售股票，但不保證按期完成銷售額，未售出的股票可退還給發(fā)行公司。3、我國(guó)的股票發(fā)行方式：“比例配售”方式：根據(jù)股票發(fā)行量和申購(gòu)總量計(jì)算配售比例，進(jìn)行配售。“上網(wǎng)定價(jià)”方式：投資者在指定的時(shí)間內(nèi)，按現(xiàn)行委托買入股票的方式進(jìn)行股票申購(gòu)?！吧暇W(wǎng)競(jìng)價(jià)”方式：投資者通過證券交易所電腦交易系統(tǒng)進(jìn)行競(jìng)價(jià)，以確定股票實(shí)際發(fā)行價(jià)并成交。（二）股票的流通市場(chǎng)1、證券交易所

---指專門的、有組織的證券集中交易的場(chǎng)所。證券交易所的組織形式有兩類：一是公司制證券交易所：是由銀行、證券公司等共同投資入股建立起來(lái)的公司法人。多數(shù)為盈利性組織。二是會(huì)員制證券交易所:是以會(huì)員協(xié)會(huì)形式成立的不以盈利為目的的組織。主要由證券商組成。---是投資者之間買賣已發(fā)行的股票的場(chǎng)所。

2、股票交易方式（1）現(xiàn)貨交易買賣雙方成交后，立即進(jìn)行交割。（2）期貨交易是指買賣雙方成交后，按契約所規(guī)定的價(jià)格，在一定的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行交割。套期保值:就是利用現(xiàn)貨交易和期貨交易的套期買賣保護(hù)投資者的利益.買進(jìn)現(xiàn)貨,賣出期貨稱順套;反之則為逆套.以外匯套期保值為例:美國(guó)大通曼哈頓銀行決定向日本的東京銀行提供2500萬(wàn)日元貸款，期限為6個(gè)。為避免匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，大通曼哈頓銀行一方面在現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)日元，同時(shí)又在外匯期貨市場(chǎng)賣出同等數(shù)量的日元進(jìn)行順套保值。

外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)

外匯期貨市場(chǎng)6月1日買入：2500萬(wàn)日元匯率110￥/US＄價(jià)值227273美元賣出：2份12月日元期貨合約，每份合約1250萬(wàn)日元，共2500萬(wàn)日元匯率115￥/US＄價(jià)值217391美元12月1日賣出：2500萬(wàn)日元匯率120￥/US＄價(jià)值208333美元買入：2份12月日元期貨合約，每份合約1250萬(wàn)日元，共2500萬(wàn)日元匯率118￥/US＄價(jià)值211864美元虧損18940美元獲利5527美元對(duì)投機(jī)者來(lái)講,可以在期貨市場(chǎng)做多或做空例如：如果國(guó)債現(xiàn)價(jià)100元，投機(jī)者預(yù)期6個(gè)月后市場(chǎng)利率下降，債券價(jià)值上揚(yáng)?；谶@種判斷，投機(jī)者做多，訂立6個(gè)月該國(guó)債的期貨合約1000張，并按5%的保證金比率交納保證金5000元。6個(gè)月后，市場(chǎng)利率果然下降而該國(guó)債期貨價(jià)格上升為105元。投機(jī)者將1000張期貨合約賣出獲取差價(jià)收入5000元（3）信用交易，即保證金信用交易是指股票買賣者通過交付保證金得到經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的交易。分為兩種：保證金“買長(zhǎng)”交易，即多頭或買空。看漲的股票買賣者繳納一部分保證金后，由經(jīng)紀(jì)人為其買進(jìn)某種股票。保證金“賣短”交易，即空頭或賣空?？吹墓善辟I賣者繳納一部分保證金后，通過經(jīng)紀(jì)人為其借入某種股票并賣出。特點(diǎn)：使客戶能超出自身現(xiàn)金資力進(jìn)行大宗交易，大大便利了客戶，使客戶以較少的資本獲取較大的利潤(rùn)。同時(shí)也會(huì)造成證券市場(chǎng)的虛假需求與供給，人為地造成市場(chǎng)波動(dòng)。（4）期權(quán)交易，即選擇權(quán)交易期權(quán)交易：又稱選擇權(quán)交易，指預(yù)先支付一定費(fèi)用之后，便可以取得在一定時(shí)間內(nèi)以特定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的特定資產(chǎn)的權(quán)利。歐式期權(quán)：到期日履約美式期權(quán)：有效期內(nèi)隨時(shí)履約期權(quán)交易的優(yōu)點(diǎn)：可以限制風(fēng)險(xiǎn)并獲得較大的收益。1.某投資者以2元/股期權(quán)費(fèi)的價(jià)格購(gòu)買某種股票100股的看漲期權(quán)，該股票此時(shí)的價(jià)格為100元，合約價(jià)格為102元，有效期為3個(gè)月。若在3個(gè)月內(nèi)，該種股票的市價(jià)為107元。這時(shí)，投資者可以102元的價(jià)格買進(jìn)100股，再以107元的價(jià)格賣出，獲利500元，扣除所支付的期權(quán)費(fèi)，凈賺300元。

2.如果該股票在3個(gè)月內(nèi)一直低于102元，則期權(quán)的買方不會(huì)選擇執(zhí)行期權(quán)合約，只虧期權(quán)費(fèi)200元，期權(quán)賣方可獲得收益，其大小等于期權(quán)費(fèi)

如果購(gòu)買的是看跌期權(quán)，和約價(jià)格為98元，其他條件不變。三個(gè)月內(nèi)，股票市價(jià)下跌到93元，則該投資者可按市價(jià)買進(jìn)100股，再按98元的合約價(jià)賣出，可凈賺300元?？礉q期權(quán)的買方凈收益期權(quán)交易的盈虧分析看漲期權(quán)的買方凈收益看漲期權(quán)的賣方凈收益200100元102元盈虧平衡點(diǎn)200100元102元盈虧平衡點(diǎn)凈收益凈收益三、債券市場(chǎng)（一）發(fā)行市場(chǎng)1、發(fā)行的準(zhǔn)備階段：我國(guó)規(guī)定，發(fā)債企業(yè)要符合以下基本條件：---企業(yè)規(guī)模和財(cái)務(wù)制度符合國(guó)家要求；---具有償債能力；---經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)債前三年連續(xù)盈利；---所籌資金用途符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策。2、債券的評(píng)級(jí)審批3、發(fā)行方式公募與私募兩種方式。債券交易可在證交所或國(guó)家批準(zhǔn)的證券交易機(jī)構(gòu)進(jìn)行。公司債券多數(shù)在場(chǎng)外交易。債券交易程序：---買賣雙方都要選擇委托的證券商---確定委托的內(nèi)容---證券市場(chǎng)通過競(jìng)買競(jìng)賣，成交后進(jìn)行交割。（二）流通市場(chǎng)債券價(jià)格：中長(zhǎng)期債券的報(bào)價(jià)有凈價(jià)報(bào)價(jià)(不含應(yīng)計(jì)利息)和全價(jià)報(bào)價(jià)兩種方式P=PV=F(1+r)a/(1+i)a其中：P---債券的理論價(jià)格

PV---債券的現(xiàn)值

F---債券的票面金額

r---債券的票面利率

a---債券的期限

i---市場(chǎng)利率四、投資基金市場(chǎng)證券投資基金具備下述的三大特點(diǎn)：首先是集合投資其次是分散風(fēng)險(xiǎn)第三是專業(yè)理財(cái)

基金管理人基金托管人基金持有人相互制衡委托委托證券投資基金的性質(zhì)

證券投資基金既是一種金融工具，同時(shí)又是證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，可以說(shuō)，它三位一體，集投資主體、投資客體和金融中介于一身：第一，證券投資基金體現(xiàn)了一種信托關(guān)系，是一種受益憑證第二，證券投資基金是一種間接投資工具組織形式的不同證券投資基金的分類

契約型基金公司型基金基金規(guī)模是否固定封閉式基金

開放式基金組織形式的不同募集方式的不同

股票型基金債券型基金公募基金私募基金貨幣市場(chǎng)基金證券投資基金的收益、費(fèi)用和分配1．證券投資基金的收益證券投資基金的收益是基金資產(chǎn)在運(yùn)作過程中所產(chǎn)生的超過基金初始投資部分的價(jià)值?；鹗找娴臉?gòu)成包括基金投資所得紅利、股息、債券利息，買賣證券的價(jià)差（資本利得），存款利息和法律、法規(guī)及基金契約規(guī)定的其他收入2．證券投資基金的費(fèi)用證券投資基金的費(fèi)用包括基金持有人直接負(fù)擔(dān)的費(fèi)用和基金運(yùn)作費(fèi)用兩大類

3．證券投資基金的分配收益分配原則是：

(1)基金收益分配比例不得低于基金凈收益的90%。

(2)基金收益分配采取現(xiàn)金方式，每年至少分配1次。

(3)基金當(dāng)年收益應(yīng)先彌補(bǔ)上一年度虧損后，才可進(jìn)行當(dāng)年收益分配。

(4)基金投資虧損，或者基金當(dāng)年雖有收益但基金份額凈值低于面值，則不進(jìn)行收益分配。

(5)基金收益分配后基金份額凈值不能低于面值。證券投資基金的凈值基金份額資產(chǎn)凈值是指某一時(shí)點(diǎn)上每份基金份額實(shí)際代表的價(jià)值，即：基金資產(chǎn)凈值是衡量一個(gè)基金經(jīng)營(yíng)好壞的主要指標(biāo)，也是基金份額交易價(jià)格的內(nèi)在價(jià)值和計(jì)算依據(jù)。基金份額價(jià)格與資產(chǎn)凈值趨于一致，即資產(chǎn)凈值增長(zhǎng)，基金價(jià)格也隨之提高

第四節(jié)外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)（一）外匯市場(chǎng)及其組織形態(tài)---指由外匯需求者與外匯供給者以及買賣中介機(jī)構(gòu)所構(gòu)成的買賣外匯的場(chǎng)所或交易網(wǎng)絡(luò)。外匯市場(chǎng)的組織形態(tài)有兩種：一是抽象的市場(chǎng)二是有形的市場(chǎng)（二）外匯市場(chǎng)的交易結(jié)構(gòu)1、市場(chǎng)參與者有：

---外匯銀行

---外匯經(jīng)紀(jì)人和外匯交易員

---中央銀行

---一般客戶

---外匯投機(jī)者2、外匯的交易可分為三個(gè)層次：

---顧客與銀行之間的交易

---銀行同業(yè)交易

---銀行與中央銀行之間的外匯交易（三）外匯交易類型即期交易遠(yuǎn)期交易掉期交易（一）交易主體：國(guó)際金商、銀行、對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)、各種法人機(jī)構(gòu)、私人投資者以及在黃金期貨交易中有很大作用的經(jīng)紀(jì)公司。國(guó)際金商:

最典型的就是倫敦黃金市場(chǎng)上的五大金行，其自身就是一個(gè)黃金交易商，由于其與世界上各大金礦和黃金商有廣泛的聯(lián)系，而且其下屬的各個(gè)公司又與許多商店和黃金顧客聯(lián)系，因此，五大金商會(huì)根據(jù)自身掌握的情況，不斷報(bào)出黃金的買價(jià)和賣價(jià)。當(dāng)然，金商要負(fù)責(zé)金價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

二、黃金市場(chǎng)銀行

又可以分為兩類，一種是僅僅為客戶代行買賣和結(jié)算，本身并不參加黃金買賣，以蘇黎世的三大銀行為代表，他們充當(dāng)生產(chǎn)者和投資者之間的經(jīng)紀(jì)人，在市場(chǎng)上起到中介作用。也有一些做自營(yíng)業(yè)務(wù)的，如在新加坡黃金交易所（ＵＯＢ）里，就有多家自營(yíng)商會(huì)員是銀行的。

對(duì)沖基金

近年來(lái)，國(guó)際對(duì)沖基金尤其是美國(guó)的對(duì)沖基金活躍在國(guó)際金融市場(chǎng)的各個(gè)角落。在黃金市場(chǎng)上，幾乎每次大的下跌都與基金公司借入短期黃金在即期黃金市場(chǎng)拋售和在紐約商品交易所黃金期貨交易所構(gòu)筑大量的淡倉(cāng)有關(guān)。一些規(guī)模龐大的對(duì)沖基金利用與各國(guó)政治、工商和金融界千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系往往較先捕捉到經(jīng)濟(jì)基本面的變化，利用管理的龐大資金進(jìn)行買空和賣空從而加速黃金市場(chǎng)價(jià)格的變化而從中漁利。

各種法人機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者

這里既包括專門出售黃金的公司，如各大金礦、黃金生產(chǎn)商、黃金制品商（如各種工業(yè)企業(yè)）、首飾行以及私人購(gòu)金收藏者等，也包括專門從事黃金買賣的投資公司、個(gè)人投資者等。從對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的喜好程度分，又可以分為避險(xiǎn)者和冒險(xiǎn)者：前者希望黃金保值而回避風(fēng)險(xiǎn)，希望將市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)降低到最低程度，如黃金生產(chǎn)商、黃金消費(fèi)者等；后者則希望從價(jià)格漲跌中獲得利益，因此愿意承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如各種對(duì)沖基金等投資公司。

經(jīng)紀(jì)公司

是專門從事代理非交易所會(huì)員進(jìn)行黃金交易，并收取傭金的經(jīng)紀(jì)組織。有的交易所把經(jīng)紀(jì)公司稱為經(jīng)紀(jì)行（CommissionHouse）。在紐約、芝加哥、香港等黃金市場(chǎng)里，有很多經(jīng)紀(jì)公司，他們本身并不擁有黃金，只是派出場(chǎng)內(nèi)代表在交易廳里為客戶代理黃金買賣，收取客戶的傭金。

黃金的需求者：中央銀行、機(jī)構(gòu)和私人投資者黃金的供給者：

---新開采的黃金

---各國(guó)從儲(chǔ)備中銷售的黃金

---黃金投資者及投機(jī)者拋售的黃金黃金的中介者：銷售商、交易經(jīng)紀(jì)商和結(jié)算公司倫敦黃金市場(chǎng)蘇黎世黃金市場(chǎng)美國(guó)黃金市場(chǎng)（紐約）香港黃金市場(chǎng)東京黃金市場(chǎng)新加坡黃金所上海黃金交易所（二）世界上主要的黃金市場(chǎng)

1、黃金市場(chǎng)的實(shí)物交易2、黃金市場(chǎng)的期貨交易3、黃金市場(chǎng)的期權(quán)交易（準(zhǔn)備階段、要約階段、定約階段、平倉(cāng)階段）（三）黃金市場(chǎng)的交易案例德隆事件始末1．德隆的原始積累

2．德隆的驚險(xiǎn)跳躍

3．德隆王朝的覆滅1．德隆的原始積累

1986年，“德隆”創(chuàng)始人唐氏兄弟從國(guó)有單位下海，開始他們的創(chuàng)業(yè)生涯。他們經(jīng)過商，開過小型彩色照片沖印店，20世紀(jì)90年代來(lái)到了首都北京，開了一家當(dāng)時(shí)在北京很有名的迪廳，到1993年單是北京迪廳已給他們帶來(lái)了3000萬(wàn)元以上的利潤(rùn)。2．德隆的驚險(xiǎn)跳躍

經(jīng)過仔細(xì)分析，他們發(fā)現(xiàn)流通盤5000萬(wàn)股的“湘火炬”由地處湖南，歷史成本很低，每股價(jià)格在2．3元附近，于是，唐氏兄弟聯(lián)合幾位熟悉的大戶開始了在“湘火炬”上的建倉(cāng)。到199年的7月份，唐氏兄弟和他們的朋友已經(jīng)持有“湘火炬”70％的流通股，該股也從2．3元上漲60％到4元附近。但同時(shí)，四川長(zhǎng)虹、深發(fā)展等有大比例送股的龍頭股卻有·400％的漲幅，這一點(diǎn)讓唐氏兄弟感到股票市場(chǎng)巨大的利潤(rùn)空間，又讓他們意識(shí)到光持有流通股無(wú)法獲得公司決策權(quán)，就不能通過大比例送股來(lái)大幅度拉升股價(jià)。

20世紀(jì)90年代初，他們開始用原始積累的數(shù)千萬(wàn)資金投新興的中國(guó)股票市場(chǎng)。通過買股票認(rèn)購(gòu)證、原始股和參與深滬大盤的炒作，他們的資金規(guī)模有了跳躍式的發(fā)展。

經(jīng)過深入的研究，1997年，唐氏兄弟做出了一個(gè)重大決定，在新疆注冊(cè)成立德隆投資公司，要通過資金和這些年在上層建立的社會(huì)關(guān)系進(jìn)入“湘火炬”的決策層。此后，德隆通過拆借資金很快完成了收購(gòu)，進(jìn)人“湘火炬”公司決策層。并在1997年和1998年年報(bào)分別推出10送2股和10送9股的優(yōu)厚方案，“湘火炬”的股票價(jià)格也很快于1997年漲到10元，1998年超過20元，唐氏兄弟此時(shí)已獲得了10億以上的賬面利潤(rùn)。這一模式的成功，在中國(guó)股票市場(chǎng)穩(wěn)賺不賠的法寶?；谶@一理念，1998年以后，德隆投資公司通過貸款、從已控制的公司拆借資金、聯(lián)合更多投資者等方式入主了“新疆屯河”和“合金股份”，“德隆系”也正式形成。通過控制流通股和大比例的送配，這三家公司的股票價(jià)格漲幅最少都超過20倍，到最高峰時(shí)期，“德隆系”控制的股票市價(jià)已經(jīng)超過200億元人民幣。由唐萬(wàn)里和唐萬(wàn)新領(lǐng)軍的德隆集團(tuán)，因?yàn)樯瞄L(zhǎng)資本運(yùn)作而在中國(guó)股市名聲赫赫。3．德隆王朝的覆滅

在德隆資本膨脹過程中，其關(guān)鍵詞是“產(chǎn)業(yè)整合”。其核心思想是以資本運(yùn)作為紐帶，通過企業(yè)購(gòu)并、整合傳統(tǒng)業(yè)，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)引進(jìn)新技術(shù)、新產(chǎn)品，增強(qiáng)其核心競(jìng)爭(zhēng)力。為此，德隆締造了一個(gè)兩翼并舉的龐大金融產(chǎn)業(yè)王朝：產(chǎn)業(yè)一翼，德隆斥巨資收購(gòu)了數(shù)百家公司，所屬行業(yè)含番茄醬、水泥、汽車零配件、電動(dòng)工具、重型卡車、種子、礦業(yè)等；金融一翼，德隆將金新信托、廈門聯(lián)合信托、德恒證券、新疆金融租賃、新世紀(jì)金融租賃等納入麾下。

其不計(jì)成本的擴(kuò)張，不論好壞的通吃，不僅使德隆帝國(guó)的版圖迅速擴(kuò)大，也使這一帝國(guó)顯得龐雜而可怕。在這粗糙收購(gòu)加上不計(jì)成本的擴(kuò)張背后，決定其最后整合的結(jié)果是難以產(chǎn)生正的現(xiàn)金流，長(zhǎng)期陷于資金饑渴癥。其旗下公司的債務(wù)不斷攀升，使支撐德隆龐大產(chǎn)業(yè)帝國(guó)的資金鏈脆弱不堪。特別是2001年，德隆旗下上市公司無(wú)法融資之后，德隆帝國(guó)也就岌岌可危了。2001年7月，對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)是個(gè)災(zāi)難的時(shí)期，經(jīng)歷了5年的大牛市后，終于出現(xiàn)了“股災(zāi)”。中國(guó)股票市場(chǎng)奇高的市盈率確實(shí)是不健康的，這樣的市場(chǎng)肯定有崩潰的一天；“德隆系”三只老股確實(shí)價(jià)格太高了，要變現(xiàn)賬面利潤(rùn)幾乎是不可能的，而且還有那么多的貸款和拆借資金需要及時(shí)歸還。

為兌現(xiàn)賬面利潤(rùn)，唐氏最后找到的解決之道是，利用德隆的影響和這些年形成的社會(huì)關(guān)系大規(guī)模地介入優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)，再將利潤(rùn)較高的產(chǎn)業(yè)注入上市公司，以降低上市公司股票市盈率，形成合理的投資價(jià)值，然后出貨。

為了盡快形成實(shí)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，德隆以能帶來(lái)資金流的金融企業(yè)作為進(jìn)入的重點(diǎn)，相繼控制了170余家企業(yè)，包括天山股份、ST中燕、重慶實(shí)業(yè)、沱牌曲酒等新的上市公司，以及德恒證券、恒信證券、東方人壽、南昌商業(yè)銀行等數(shù)十家金融企業(yè)。以這類公司為載體，德隆加大了資金借貸，并從控股公司套取大量資金，進(jìn)入了更多實(shí)業(yè)領(lǐng)域。但是，在上市公司基本面改善的同時(shí)，德隆在其他非上市產(chǎn)業(yè)中形成了很大的壞賬(包括資金利息)。德隆系甚至越來(lái)越感覺到自己陷入一種莫名其妙的惡性循環(huán)，產(chǎn)業(yè)規(guī)模越來(lái)越大，債務(wù)越來(lái)越重，看得見的利潤(rùn)還是只有上市公司股價(jià)上的差額，而扣除這些無(wú)法兌現(xiàn)的價(jià)差后公司幾乎是資不抵債。2003年以后，證券市場(chǎng)的監(jiān)督并沒有因熊市的來(lái)臨而放松，國(guó)務(wù)院、證監(jiān)會(huì)以及一些地方政府已經(jīng)開始意識(shí)到德隆系高企股價(jià)后面的巨大金融風(fēng)險(xiǎn)，2004年春天原來(lái)合作很好的銀行、民間金融資金不但不再借錢給他們，還加大對(duì)資產(chǎn)抵押貸款的追繳力度，而再次大規(guī)模的擴(kuò)張又受到政府的限制。緩解政府對(duì)它的限制，德隆只有選擇股價(jià)跳水來(lái)套現(xiàn)這一條路。2004年4月14日，對(duì)德隆王朝而言，是個(gè)黑色的日子。德隆的噩夢(mèng)從這一天正式開始了。德隆系旗下的三駕馬車——湘火炬、新疆屯河和合金投資第一次集體跌停。股票價(jià)格暴跌所造成的打擊及德隆王朝中子系統(tǒng)或關(guān)聯(lián)系統(tǒng)與德隆之間裂痕的出現(xiàn)、矛盾的接連暴露，使德隆著力打造的產(chǎn)業(yè)鏈徹底開始瓦解了。迫不得已，華融資產(chǎn)管理公司(以下稱華融公司)受中央銀行之命拯救德隆，先是整體托管，再尋求重組途徑，主要工作是審核德隆的財(cái)務(wù)賬目，設(shè)計(jì)重組方案，以市場(chǎng)化方式全面參與德隆系資產(chǎn)重組，在重組工作結(jié)束后幫助德隆尋找潛在的買家。案例20世紀(jì)90年代中國(guó)資本市場(chǎng)構(gòu)建方略一、案例內(nèi)容

20世紀(jì)90年代中國(guó)資本市場(chǎng)的構(gòu)建主要是按照以下八個(gè)方面來(lái)展開的：1．在空間上，采用的是“弓箭式”發(fā)展戰(zhàn)略2．在籌資主體上，以政府和金融機(jī)構(gòu)為主，企業(yè)為輔；以基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、中央企業(yè)和重點(diǎn)企業(yè)為主，一般產(chǎn)業(yè)、地方企業(yè)和一般企業(yè)為輔如我國(guó)國(guó)債