【億渡數(shù)據(jù)】北交所個(gè)股研究系列報(bào)告：助聽器企業(yè)研究

錦好醫(yī)療（872925.BJ）北交所個(gè)股研究系列報(bào)告：助聽器企業(yè)研究公司基本情況1.2產(chǎn)品介紹2錦好醫(yī)療成立于2011年，2018年在新三板掛牌，2021年1公司主要從事康復(fù)醫(yī)療器械和家用醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括助聽器、霧化器、防褥瘡氣墊。其中助聽器產(chǎn)品為公司第一大收入來源，2022年銷售金額為1.79億元（占比93.1%），也是毛利率最高的產(chǎn)品（48.2%），是公司當(dāng)前及未來的核心主營業(yè)務(wù)。公司前五大客戶創(chuàng)收呈逐年上升趨勢。2022年前五大客戶貢獻(xiàn)收入占比為55.0%，其中），公司目前產(chǎn)品銷售以O(shè)DM模式為主、自有品牌為MOREPENLABORATORIESLIMITED1,342 1.2產(chǎn)品介紹公司主要產(chǎn)品有助聽器、壓縮式霧化器以及球形防褥瘡氣墊助聽器是聽力受損人群的輔助工具，其基本原理是通過助聽器的聲音放大輔助功能，用以補(bǔ)償聽損患者的聽力損失，主基本原理是采用壓縮機(jī)把通過抗菌網(wǎng)綿基濾過的潔凈空氣壓縮為一股氣流由噴氣口噴出來沖擊霧化杯內(nèi)的液體使其氣化，再由出霧口流出供口鼻吸入達(dá)到對(duì)呼吸道和肺部的資料來源:錦好醫(yī)療公司招股說明書、年度報(bào)告、億渡數(shù)據(jù)整理2022年公司營收企穩(wěn)止跌，凈利潤規(guī)模大增。2023年Q1經(jīng)營業(yè)績改善明顯，毛利率值顯著提升2018年至2020年期間公司營業(yè)收入取得快速增長，2021年同比下滑9.2%，2022年同比微增1.7%，實(shí)現(xiàn)止跌企穩(wěn)。2022年凈利潤規(guī)模顯著擴(kuò)大，同比增長80.4%。2023年一季度，經(jīng)公司毛利率呈波動(dòng)中上升變化。2022年毛利率為46.4%，較2021年提升8.8個(gè)百分點(diǎn)；2022年凈利率為20.5%，較2公司期間費(fèi)用總支出呈上升變化。2022年期間費(fèi)用率合計(jì)為24.4%，較2021年相比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，較2 2018年2019年2020年2021 2018年2019年2020年20214,0644,064 2018年2019年2020年2021年..2018年2019年2020年存貨規(guī)模和周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流正常從營運(yùn)能力方面來看，2022年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)顯著提升，達(dá)到118.3天，應(yīng)收賬款公司銷售收入轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流的能力較強(qiáng)，收入質(zhì)量較高。2018-2022年，公司五年銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金／營業(yè)收入值大于90%，五年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流正常和健康。2018年至2022年公司經(jīng)營活動(dòng)圖表10：公司存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）圖表11：20182018年2019年2018年2019年22018年2019年22018年2019年22018年2019年22018年2019年2行業(yè)發(fā)展情況分析2.1所屬行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈2.2醫(yī)療器械行業(yè)情況2.3助聽器行業(yè)情況2.4助聽器行業(yè)下游情況2.5行業(yè)競爭格局2.6可比公司比較7公司主要產(chǎn)品為助聽器，屬于康復(fù)設(shè)備類，位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，下游客戶為聽力受損群體錦好醫(yī)療主要從事康復(fù)醫(yī)療器械和家用醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括助聽器、霧根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局頒布的《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》（GB/T4754-2017），公司所處行業(yè)為“專用設(shè)備制造業(yè)（代碼C35）”之“醫(yī)療儀器設(shè)備及器械制造（代碼C358）”；根據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引》（2012年修訂），公司所處行業(yè)為“專用設(shè)備制造業(yè)（代碼C35）”，具體門類屬于“C358醫(yī)療儀器設(shè)備及器械制造-C3586假肢、人工器官及植（介）入器械制造和C3581醫(yī)療診斷、監(jiān)護(hù)及康復(fù)類醫(yī)療器械行業(yè)上游為各種原材料（電子電器件、鋼材板材類、五金類、包裝類、配件等），中游為醫(yī)療器械研發(fā)機(jī)構(gòu)（綜合醫(yī)院、康復(fù)醫(yī)院）、電商平臺(tái)、社區(qū)服務(wù)中心等銷售渠道流通至聽力受 民到 我國醫(yī)療器械市場規(guī)模維持穩(wěn)定增長，康復(fù)醫(yī)療器械占我國醫(yī)療器械比重逐年提升從中國市場來看，快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)提高了居民的消費(fèi)能力和健康意識(shí)以及老齡化加深促使中國醫(yī)械市場進(jìn)入較快發(fā)展階段。2021年我國醫(yī)療器械市場規(guī)模為10,200億元，同比增長16.9%，2017年至2021年期間年復(fù)合增長率達(dá)到15.8%，預(yù)計(jì)2022年市場規(guī)模為10,947億元。根據(jù)羅蘭貝格數(shù)據(jù)顯示，中國已躍升成為除美國外的全球第二大市場。但從藥械比角度看，我國目前藥械比水平僅為2.9，與全球平均藥械比1.4的水平仍有從康復(fù)醫(yī)療器械市場來看，康復(fù)用醫(yī)療器械市場的需求將繼續(xù)維持增長態(tài)勢。2022年市場規(guī)模為560億元，同比增長16.7%，占我國醫(yī)療器械2 \ 2 \ 2017年2018年2019年2020年數(shù)據(jù)來源:中國藥品監(jiān)督管理研究會(huì)-《中國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展報(bào)告》、中國海關(guān)總 一9市場規(guī)模穩(wěn)定增長，2022年市場規(guī)模達(dá)74億元從市場供給上看，我國企業(yè)助聽器生產(chǎn)供給總量從2020年開始不斷回升。2020年我國助聽器產(chǎn)量達(dá)到2,382萬個(gè)，2021年我國助聽器產(chǎn)量為2,749萬個(gè)，產(chǎn)量較上年同期增長15.4%，2022年我國助聽器產(chǎn)量達(dá)到2,79從消費(fèi)市場上看，助聽器在海外市場需求長期存在。2020年我國助聽器出口規(guī)模達(dá)到18.7億元，2021年為25.6億元，出口規(guī)模較上年同期增長從市場容量上看，助聽器市場呈穩(wěn)定增長趨勢。2018年至2022年期間我國助聽器市場復(fù)合增長率為7.0%，其中2022年市場規(guī)模為74億元，同比增長8.8%。全球地區(qū)2018年至2022年期間復(fù)合增長率為8.7%，其中2022年市場規(guī)模為77億美元 2018年2019年2020年20數(shù)據(jù)來源:中國海關(guān)總署、億渡數(shù)據(jù)2018年2019年2020年2021年2 2.4助聽器行業(yè)下游情況老年人數(shù)量創(chuàng)歷史新高，慢病發(fā)病率高，聽力受損的人數(shù)增加，推動(dòng)助聽器等市場需求增長 人口老齡化是當(dāng)今時(shí)代鮮明的全球趨勢，老年人數(shù)量創(chuàng)歷史新高。全球地區(qū)來看，根據(jù)聯(lián)合國發(fā)布的報(bào)告顯示，2021年，全球65歲及以上人口為7.61億，到2050年這一數(shù)字將增加到16億。從中國地區(qū)來看，2022年，我國65歲以上人口數(shù)量為2.1億元。據(jù)中國發(fā)展基金會(huì)預(yù)測，到2050年左右中國65歲及以上的老年人口將達(dá)3.8億。慢病發(fā)病率隨年齡上升而增加，老年人的慢性病患病率顯著高于一般人群。2018年我國65歲及以上人群患有慢性病的概率達(dá)62.3%。聽力損失作為一種常見病，其病因除噪音暴露以外，還可能與慢性非傳染性疾?。圆。┯嘘P(guān)。慢性病影響內(nèi)耳微循環(huán)、脂質(zhì)代謝等，進(jìn)而導(dǎo)致聽力損失。在人口老齡化趨勢下，未來三十年聽力受損者的人數(shù)可能會(huì)增加1.5倍以上，超過7億人可能會(huì)經(jīng)歷中度或更嚴(yán)重的聽力損失。聽力損失嚴(yán)重影響中老年人的生活生存質(zhì)量，助聽器作為重要的康復(fù)設(shè)備之一，未 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 15-24歲25-34歲35-44歲15-24歲25-34歲35-44歲45-54歲54-64歲65歲及以上資料來源：杭州師范大學(xué)醫(yī)學(xué)院-《慢性病與聽力損失相關(guān)性的研究進(jìn)展》、衛(wèi)健委-《中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒》（2022）、世界衛(wèi)生組織-《世全球助聽器市場被全球五大助聽器集團(tuán)高度壟斷，錦好醫(yī)療等國產(chǎn)品牌開始發(fā)力自主品牌全球助聽器市場是一個(gè)高度壟斷的市場，產(chǎn)品以空氣傳導(dǎo)助聽器為主導(dǎo)，全球五大助聽器集團(tuán)子品牌作為助聽器一線品牌占據(jù)全球市場接近在收入規(guī)模、核心技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)品矩陣、品牌知名度等指標(biāo)來看，WS聽力集團(tuán)、W.D.H聽力集團(tuán)、瑞聲達(dá)、斯達(dá)克等海外助聽器企業(yè)位列于第一梯隊(duì)。梯隊(duì)內(nèi)企業(yè)進(jìn)入中國市場早，在國內(nèi)建有生產(chǎn)工廠，驗(yàn)配服務(wù)能力強(qiáng)，掌握最前沿核心技術(shù)，品第二梯隊(duì)為一些起步較早，已具備一定品牌知名度的本土助聽器品牌，如申瑞醫(yī)療、歐仕達(dá)、新聲科技、錦好醫(yī)療等。由于發(fā)展因，技術(shù)實(shí)力與品牌力與國際五巨頭存在差距。以錦好醫(yī)療為例，公司助聽器產(chǎn)品以O(shè)DM銷售模式為主，自主品牌占比低，銷售單價(jià)不高。核心競爭產(chǎn)品使用的助聽器芯片依賴于進(jìn)口，落圖表24：全球主要助聽器生產(chǎn)企業(yè)及代表品牌介紹圖表25：全球助聽器生產(chǎn)廠家梯隊(duì)示意圖具有很長的經(jīng)營歷史、產(chǎn)品種類豐富，以高端數(shù)索諾瓦聽力具有很長的經(jīng)營歷史、產(chǎn)品種類豐富，以高端數(shù)索諾瓦聽力瑞聲達(dá)聽力斯達(dá)克聽力無需線下驗(yàn)配即可購買，省去了中間較為復(fù)雜的驗(yàn)配環(huán)節(jié)，流程簡單，產(chǎn)品以模擬營收規(guī)模小，單品價(jià)格低的本土 數(shù)據(jù)來源:億渡數(shù)據(jù)整理錦好醫(yī)療營收規(guī)模不大，增速一般，產(chǎn)品毛利率和凈利率處于中等水平，市值較低凈利潤凈利潤是是7是是9是9數(shù)據(jù)來源:統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2023年06月27日、choice終端、億渡數(shù)據(jù)整理法律聲明本報(bào)告由深圳市億渡數(shù)據(jù)科技有限公司制作，本報(bào)告中的信息均來源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料本報(bào)告由深圳市億渡數(shù)據(jù)科技有限公司制作，本報(bào)告中的信息均來源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料本報(bào)告中的信息、意見等均僅供投資者參考之用，不構(gòu)成對(duì)買賣任何證券或其他金融工具的出價(jià)或征價(jià)或提供任何投資決策建議的服務(wù)。該等信息、意見并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦或投資操作性建議，投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，自主審慎做出決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，投資者在依據(jù)本報(bào)告涉及的內(nèi)容進(jìn)行任何決策前，應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，并就相關(guān)決策咨詢專業(yè)顧問的意見對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，深圳市億渡數(shù)據(jù)科技本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測僅為本報(bào)告出具日的觀點(diǎn)和判斷，相關(guān)證券或金融工具的價(jià)格、價(jià)值及收益亦可能會(huì)波動(dòng)，該等意見、評(píng)估及預(yù)測無需通知