基于現(xiàn)金流的企業(yè)價值評估研究的國內(nèi)外文獻綜述1900字

基于現(xiàn)金流的企業(yè)價值評估研究的國內(nèi)外文獻綜述（1）國外研究JohnBurrWilliams（1938）最早提出了現(xiàn)金流量折現(xiàn)這一概念，第一次在價值評估的領(lǐng)域中運用現(xiàn)金流折現(xiàn)法。他將公司股利看作是現(xiàn)金流量，并對其進行了折現(xiàn)，可看出，他的這一做法便是現(xiàn)在的股利折現(xiàn)模型的雛形。著名MM理論提出者ModiglianiF與MillerM.（1958）提出了面對企業(yè)未來經(jīng)營的不確定性，企業(yè)價值與投資資本存在著相關(guān)關(guān)系。此一理論為他們的MM理論以及后來的資本資產(chǎn)定價模型可以說是奠定了基礎(chǔ)，極大地推動了與企業(yè)價值有關(guān)的理論的發(fā)展WilliamF.Sharpe（1964）首次提出了資本資產(chǎn)定價模型及CAPM。人們廣泛的將該模型運用于資產(chǎn)評估、財務(wù)管理、及投資等等的諸多領(lǐng)域，成為了利用收益途徑進行企業(yè)價值評估時測算折現(xiàn)率的非常重要的模型TomCopeland等（2000）首次提出了將現(xiàn)金流作為評估的準則，以自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型作為核心全面地敘述評估理論。他們的理論首次明確地論證了企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。他們提出，企業(yè)的價值來源于企業(yè)本身在未來經(jīng)營的期間內(nèi)創(chuàng)造持續(xù)增長的現(xiàn)金流的能力，因此判斷企業(yè)值不值得投資時不應(yīng)該只關(guān)注它的經(jīng)營狀況。這項研究強調(diào)了企業(yè)的未來現(xiàn)金流量對于企業(yè)價值的重要性，為投資者們提供了一個全新的思路。RobertC.Higgins（2002）在他的著作《財務(wù)管理分析》中將現(xiàn)金流量有關(guān)概念分為折現(xiàn)現(xiàn)金流量、自由現(xiàn)金流量、經(jīng)營現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)金流量。進一步地梳理了各現(xiàn)金流量的概念，有助于劃清各個現(xiàn)金流量之間的界限，區(qū)分出不同的現(xiàn)金流量。（2）國內(nèi)研究我國相對國外研究情況較為薄弱，且發(fā)展時間偏短，企業(yè)價值評估的理論與自由現(xiàn)金流量法的理論和實踐都仍處于不完善的階段。評估行業(yè)在我國發(fā)展僅僅數(shù)年，基礎(chǔ)不夠穩(wěn)固且嚴重缺少實踐經(jīng)驗。但近些年來“企業(yè)價值評估”這一專業(yè)術(shù)語漸漸為我國業(yè)界所接受，更多的專業(yè)人士學(xué)者們也加入到了企業(yè)價值評估的研究與探討中，促使我國企業(yè)價值評估不斷向前邁進。張先浩學(xué)者（2001）就介紹了現(xiàn)金流量對企業(yè)價值評估的重要性并且提出操作步驟。他提到：要想讓企業(yè)擁有一個較為準確的評估價值行為，就必須要確保掌握企業(yè)的現(xiàn)金流量及行業(yè)的折現(xiàn)率等準確數(shù)據(jù)，且要把時間限制考慮進來。在同一年，顏志剛學(xué)者也提到了自己對于自由現(xiàn)金流量進行實踐研究的看法，且自由現(xiàn)金流量的固定公式也有他提出。許民利同張子剛兩位學(xué)者（2002）在發(fā)表的《高科技企業(yè)價值評估方法選擇》文章中第一次提到運用增長期權(quán)法對企業(yè)進行價值評估的構(gòu)想。汪平學(xué)者（2003）在《基于價值的企業(yè)管理》一書中提到企業(yè)管理時從理論與實踐兩個角度出發(fā)的方法賈明琪與陳利葉、馬寧，這三位學(xué)者（2009）在共同撰寫發(fā)表的《基于合創(chuàng)商譽的并購企業(yè)價值評估方法研究》中提到他們認為在企業(yè)價值評估中，不僅僅要對一般性價值進行顧慮，還要顧慮在合創(chuàng)商譽時所創(chuàng)造出的那部分價值。黃禧（2015）將自由現(xiàn)金流同股權(quán)自由現(xiàn)金流的概念與特點、優(yōu)勢和劣勢進行了深入的對比分析，使我國自由現(xiàn)金流量理論在實踐的操作中有了質(zhì)的飛越。胡冰學(xué)者（2016）把自由現(xiàn)金流量同利潤指標與經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量做出了對比比較，再次證實了自由現(xiàn)金流量法在估值中具有非常重要的作用。但是，國內(nèi)外的學(xué)者對有些方面的研究仍存在這一些不足之處，仍然有待完善。大部分的國內(nèi)外學(xué)者在對于企業(yè)價值的研究時都只是是單純將自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型運用到某一企業(yè)，很少的有去根據(jù)企業(yè)具體情況和結(jié)合行業(yè)特點來確定模型選擇?，F(xiàn)有的文獻一般都是基于對企業(yè)價值進行評估，計算從而得出結(jié)果結(jié)論，然而很少有考慮得到驅(qū)動企業(yè)價值的關(guān)鍵因素。參考文獻[1]梁涵書.基于自由現(xiàn)金流模型的嗶哩嗶哩股票估值案例分析[N].廣西大學(xué),2020（04）.[2]李歡.自由現(xiàn)金流量與企業(yè)價值評估分析研究[J].西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院,2020（10）.[3]鄭小惠,張婷婷,余在洋,張雨溪.基于用戶流量的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值評估[J].集美大學(xué)誠毅學(xué)院,2018（22）.[4]呂璐含.網(wǎng)絡(luò)視頻平臺嗶哩嗶哩價值評估研究[D].山東大學(xué),2020.[5]呂家慧.社群經(jīng)濟視角下二次元社區(qū)企業(yè)商業(yè)模式研究[D].青島大學(xué),2018.[6]現(xiàn)代企業(yè)價值評估方法比較分析[J].梁廣用.

中國市場.

2020(14).[7]自由現(xiàn)金流量與企業(yè)價值評估分析研究[J].李歡.

現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè).

2020(10).[8]關(guān)于企業(yè)價值收益法評估永續(xù)期模型及其主要參數(shù)的探析[J].李忠余,王慧.

中國資產(chǎn)評估.

2019(11).[9]科創(chuàng)板生物醫(yī)藥企業(yè)價值評估研究——基于修正的FCFF估值模型[J].趙振洋,張渼.

中國資產(chǎn)評估.

2019(11).[10]基于自由現(xiàn)金流量的企業(yè)價值評估[J].趙勇.

商訊.

2019(21).[11]企業(yè)價值評估中自由現(xiàn)金流的應(yīng)用分析——以C公司為例[J].丁燕琳.

現(xiàn)代農(nóng)業(yè).

2019(07)[12]企業(yè)價值評估方法選擇及應(yīng)用探析[J].王曉雪.

商業(yè)經(jīng)濟.

2018(10).[13]FCFF模型在伊利企業(yè)價值評估中的應(yīng)用[J].劉欣童.

河北企業(yè).

2020(02).[14]基于FCFF、時間序列方法的企業(yè)估值分析——以美的集團為例[J].趙子銘.

金融經(jīng)濟.

2019(20).[15]基于現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的企業(yè)價值評估——以啟迪桑德為例[J].宋媛媛.

價值工程.

2019(08).[16]

TechnicalServicesCompanies;JacobsAnnouncesInitiationofCashDividend[J]

JournalofEngineering,2017.[17]LambrechtBartM.,MyersStewartC.

AgencyDynamicsinCorporateFinance[J]

AnnualReviewofFinancialEconomics,2016,8.[18]XiaJiang

Over-InvestmentofFreeCashFlowduringCEO'sTenure[J]

TechnologyandInvestment,2016,7(3).[19]

GEANNOUNCESTHIRDQUARTER2019RE