第三章基本面分析

1、第三章基本面分析,第三章 基本面分析,第一節(jié) 基本面分析方法 第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析 第三節(jié) 行業(yè)分析,第三章基本面分析,第一節(jié) 基本面分析方法,一、證券投資分析方法 基本面分析法和技術(shù)分析法。 以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)，是證券投資過程中不可或缺的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。 基本面分析：以證券的內(nèi)在價(jià)值為依據(jù)，著重于對影響證券價(jià)格及其走勢的各項(xiàng)因素的分析，以此決定投資購買何種證券及何時(shí)購買。,第三章基本面分析,第一節(jié) 基本面分析方法,二、基本面分析方法的理論基礎(chǔ) 1、 證券具有內(nèi)在價(jià)值 證券的價(jià)格變動(dòng)存在一個(gè)穩(wěn)固的基礎(chǔ)，即內(nèi)在價(jià)值 （股票作為一種有價(jià)證券的憑證，它本身是沒有價(jià)值的，股票之所以有價(jià)格，能夠

2、作為買賣對象，是因?yàn)楣善蹦軌蚪o它的持有者帶來股利收益） 2、不論證券市場價(jià)格怎樣變化，它最終會(huì)被市場糾 正，回歸于其內(nèi)在價(jià)值。 證券的市場價(jià)格內(nèi)在價(jià)值 買入時(shí)機(jī) 證券的市場價(jià)格內(nèi)在價(jià)值 賣出時(shí)機(jī),第三章基本面分析,第一節(jié) 基本面分析方法,關(guān)鍵在于估計(jì)證券的內(nèi)在價(jià)值IV 基本的判斷準(zhǔn)則: 現(xiàn)金股利D越高，IV越高； 股利增長率g越高，IV越高； 市場利率越高（k越高），IV越低。,第三章基本面分析,第一節(jié) 基本面分析方法,基本面分析的實(shí)質(zhì)： 對證券內(nèi)在價(jià)值和未來成長性進(jìn)行分析，通過理論價(jià)值與市場價(jià)格相比較，從而確定交易時(shí)機(jī)和交易對象。 基本面分析的分析框架： 利用可能影響公司股利、增長能力及市場

3、利率等各種事件的相關(guān)信息來估計(jì)證券的內(nèi)在價(jià)值 （樹木與森林氣候）,第三章基本面分析,宏觀經(jīng)濟(jì)分析。使投資人了解各種宏觀影響因素對證券價(jià)格的影響，包括總體經(jīng)濟(jì)形勢、政策因素、國際因素等所構(gòu)成的證券投資的宏觀環(huán)境。 中觀行業(yè)分析。有助于投資人了解所投資的證券所在行業(yè)的前景。 微觀公司分析。有助于投資人選擇投資對象，判斷買賣時(shí)機(jī)，它包括了公司的素質(zhì)分析，財(cái)務(wù)分析等具體內(nèi)容。,三、基本面分析方法的主要內(nèi)容,第一節(jié) 基本面分析方法,第三章基本面分析,第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析（基礎(chǔ)）,一、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢 二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策因素 三、國際經(jīng)濟(jì)因素 投資的宏觀分析必須對這些因素與證券市場運(yùn)行之間的關(guān)系作出全局性和

4、長期性的分析。,第三章基本面分析,1、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期及階段,衰退,衰退,低谷,低谷,復(fù)蘇,復(fù)蘇,高峰,高峰,一、 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,第三章基本面分析,2、如何判斷目前處于經(jīng)濟(jì)周期的哪個(gè)階段 （1）經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析方法 （2）計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型 （3）概率預(yù)測,一、 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,第三章基本面分析,衡量宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的經(jīng)濟(jì)指標(biāo),第三章基本面分析,經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行階段對證券價(jià)格影響,從整個(gè)市場角度：一些實(shí)證結(jié)果表明，一般來說，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，證券價(jià)格會(huì)逐漸下跌；到危機(jī)時(shí)期，價(jià)格跌至最低點(diǎn)；而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始時(shí)，價(jià)格又會(huì)逐步上升；到繁榮時(shí)，價(jià)格則上漲至最高點(diǎn)。在時(shí)間上，證券市場的運(yùn)行略超前于經(jīng)濟(jì)周期的變化。,衰退,股價(jià)指

5、數(shù),經(jīng)濟(jì)周期,低谷,復(fù)蘇,高峰,第三章基本面分析,經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行階段對個(gè)股影響,對于個(gè)股： 在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，不同行業(yè)的股票表現(xiàn)不盡相同。 從股價(jià)與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系看，股票可分為三類： 第一類是與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行關(guān)系密切的行業(yè)的股票。如建材行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)的股票。 第二類是與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系不很密切的行業(yè)的股票。如日常生活用品行業(yè)、公共事業(yè)的股票。 第三類是不受經(jīng)濟(jì)周期影響的行業(yè)的股票。如新興產(chǎn)業(yè)、高科技行業(yè)的股票。,第三章基本面分析,二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整（促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長）,財(cái)政政策與證券市場 貨幣政策與證券市場,第三章基本面分析,財(cái)政政策對證券市場的影響,一、財(cái)政政策對證券市場的影響較為緩慢而且持久

6、1、擴(kuò)張性財(cái)政政策有助于證券價(jià)格上升； 2、緊縮性財(cái)政政策有助于證券價(jià)格下跌。 二、財(cái)政政策手段 1、政府支出（國內(nèi)多） 2、稅收政策（國外多采用） 3、轉(zhuǎn)移支付 4、國債發(fā)行（國內(nèi)多）,第三章基本面分析,財(cái)政政策對證券市場的影響,1、政府支出與證券市場價(jià)格,減免稅,企業(yè)投資,企業(yè)盈利 個(gè)人收入,證券價(jià)格,2、稅收政策與證券市場價(jià)格,第三章基本面分析,財(cái)政政策對證券市場的影響,對企業(yè)的轉(zhuǎn)移支付增加，導(dǎo)致企業(yè)利潤上升，有利于證券價(jià)格上升 對居民的轉(zhuǎn)移支付增加，導(dǎo)致居民可支配收入上升，增加某類產(chǎn)品的需求，導(dǎo)致公司業(yè)績上升，證券價(jià)格上揚(yáng) 國債發(fā)行后所得資金用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有利于擴(kuò)大內(nèi)需 國債發(fā)行導(dǎo)致證

7、券供給增加，對其他證券價(jià)格產(chǎn)生影響 國債利率的升降影響其他證券的價(jià)格,3、轉(zhuǎn)移支付與證券市場價(jià)格,4、發(fā)行國債與證券市場價(jià)格,第三章基本面分析,1998年積極財(cái)政政策 (1) 定向募集2700億元特種國債注入國有商業(yè)銀行補(bǔ)充其資本金，為穩(wěn)健性貨幣政策的實(shí)施奠定優(yōu)化的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)； (2) 增發(fā)1000億元國債定向用于公共工程建設(shè)投資，并希望由此帶動(dòng)1000億元銀行配套貸款的發(fā)放，以擴(kuò)大投資需求； (3) 增大中央財(cái)政預(yù)算赤字規(guī)模，從1998年初計(jì)劃的650億元擴(kuò)大到1050億元，以加大政府支出來擴(kuò)大社會(huì)需求； (4) 調(diào)整企業(yè)的出口退稅率，以刺激出口來擴(kuò)大需求；,第三章基本面分析,2000年積

8、極財(cái)政政策 繼續(xù)發(fā)行長期建設(shè)國債，并在年初列入預(yù)算，重點(diǎn)用于增加這兩年國債資金已安排的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投入； 采用財(cái)政貼息的方式，繼續(xù)支持國有企業(yè)技術(shù)改造； 加大稅收政策的實(shí)施力度，暫停征收固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅，帶動(dòng)投資需求； 進(jìn)一步提高出口退稅率，刺激外貿(mào)出口。,第三章基本面分析,財(cái)政貼息貸款農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)代流通體系 商務(wù)部、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布公告，決定對2006年度農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)代流通體系建設(shè)項(xiàng)目予以資金支持。 對承擔(dān)農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)代流通體系建設(shè)項(xiàng)目的單位（含企業(yè)和市場）建設(shè)或改造配送中心、倉儲(chǔ)、優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品常年展示交易中心等基礎(chǔ)設(shè)施所取得的金融機(jī)構(gòu)中長期固定資產(chǎn)貸款，予以1年期貸款利息補(bǔ)助，補(bǔ)貼率不高于同期銀行

9、基準(zhǔn)貸款利率。單個(gè)承辦單位貼息金額，東部地區(qū)不超過400萬元，東北等老工業(yè)基地、中部和西部地區(qū)不超過500萬元。,第三章基本面分析,對建設(shè)或改造批發(fā)市場農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)安全（包括質(zhì)量安全、檢驗(yàn)檢測、廢棄物處理等）、獨(dú)立全封閉式活禽交易屠宰區(qū)等項(xiàng)目，以及流通企業(yè)農(nóng)產(chǎn)品冷鏈系統(tǒng)建設(shè)或改造項(xiàng)目等準(zhǔn)公益性設(shè)施補(bǔ)助實(shí)際投資的70%。每個(gè)承辦單位的資助總額，東部地區(qū)不超過250萬元，東北等老工業(yè)基地、中部和西部地區(qū)不超過300萬元。,第三章基本面分析,ST大江獲1,060萬財(cái)政貼息，股價(jià)逆市漲1.66 ST大江(600695-CN)今日公告稱，根據(jù)上海市財(cái)政局關(guān)于對本市重點(diǎn)家禽企業(yè)養(yǎng)殖、加工企業(yè)流動(dòng)資金貸款貼息

10、政策延期執(zhí)行的通知，公司于2008年1月11日獲得政府財(cái)政貼息1,060.4萬元。 ST大江同時(shí)透露，公司董事會(huì)同意以原上海大華器械有限公司房地產(chǎn)資產(chǎn)（按評(píng)估值）和部分貨幣資金投資組建上海茸大實(shí)業(yè)有限公司（暫定名），注冊資本為3,000萬元左右，主要經(jīng)營業(yè)務(wù)為自有房屋出租、物業(yè)管理、倉儲(chǔ)（除危險(xiǎn)品、食品）、建筑裝潢等。ST大江現(xiàn)報(bào)9.20元上漲1.66，同期上證指數(shù)下跌了0.50報(bào)5470點(diǎn)。,第三章基本面分析,貨幣政策對證券市場的影響,一、貨幣政策的調(diào)整對證券市場的影響較為直接、迅速 1、寬松的貨幣政策會(huì)擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展和證券市場交易有著積極影響。但是貨幣供應(yīng)太多引起嚴(yán)重通貨膨脹時(shí)

11、，又會(huì)起到相反作用； 2、緊縮的貨幣政策會(huì)減少貨幣供應(yīng)量，不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也不利于證券市場的活躍。 二、貨幣政策工具 1、存款準(zhǔn)備金率 2、利率（最為敏感、呈反向） 3、再貼現(xiàn)或再貸款政策 4、公開市場業(yè)務(wù)（中央銀行公開買賣債券等的業(yè)務(wù)活動(dòng)）,第三章基本面分析,存款準(zhǔn)備金,金融機(jī)構(gòu)必須將存款的一部分繳存在中央銀行，這部分存款叫做存款準(zhǔn)備金；存款準(zhǔn)備金占金融機(jī)構(gòu)存款總額的比例則叫做存款準(zhǔn)備金率。 打比方說，如果存款準(zhǔn)備金率為7%，就意味著金融機(jī)構(gòu)每吸收100萬元存款，要向央行繳存7萬元的存款準(zhǔn)備金，用于發(fā)放貸款的資金為93萬元。倘若將存款準(zhǔn)備金率提高到7.5%，那么金融機(jī)構(gòu)的可貸資金將減少到92

12、.5 萬元。 存款準(zhǔn)備金的調(diào)控作用在于實(shí)現(xiàn)對社會(huì)信貸總規(guī)模的調(diào)控。,第三章基本面分析,2007年央行金融政策回顧 CPI的持續(xù)上漲、房價(jià)的持續(xù)增長及投資擴(kuò)張的高位振蕩 存款準(zhǔn)備金率十次上調(diào) 五次加息,第三章基本面分析,年月日央行宣布，從月日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率個(gè)百分點(diǎn)； 年月日央行宣布，從月日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率個(gè)百分點(diǎn)； 年月日央行宣布，從月日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率個(gè)百分點(diǎn)； 年月日央行宣布，從月日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率個(gè)百分點(diǎn)； 年月日央行宣布，從月日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率個(gè)百分點(diǎn)； 年月日央行宣布，從月日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率個(gè)百分點(diǎn)； 年月日央行宣布，從月日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率個(gè)百分點(diǎn)； 年月日央行宣布，從

13、月日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率個(gè)百分點(diǎn)； 年月日央行宣布，從月日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率個(gè)百分點(diǎn)。 年2月8日央行宣布，從月日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率個(gè)百分點(diǎn)。,第三章基本面分析,第三章基本面分析,第三章基本面分析,2008年貨幣政策之變化,2008年貨幣政策從緊 財(cái)政政策穩(wěn)健 2007年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月3日至5日在北京舉行。會(huì)議要求， 2008年要實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策，進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策在宏觀調(diào)控中的重要作用，嚴(yán)格控制貨幣信貸總量和投放節(jié)奏。,第三章基本面分析,2008年上半年,1月25日起，中國人民銀行決定上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。 3月25

14、日起，中國人民銀行決定上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。 4月25日起，中國人民銀行決定上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。 6月15日、25日，央行決定上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率各0.5個(gè)百分點(diǎn)。 6月23日，中國人民銀行宣布調(diào)整銀行存貸款利率，其中1年期存款的年利率上調(diào)至13.5%，貸款利率上調(diào)至20%。,第三章基本面分析,2008年下半年,9月15日，央行宣布“雙率”齊降。受美國金融風(fēng)暴的影響，央行宣布從9月16日起，下調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，以及下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5%。 月日，央行宣布，從月日起下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)

15、利率各個(gè)百分點(diǎn)，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整。從月日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率個(gè)百分點(diǎn)，這是央行近年來首次下調(diào)所有存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率。 10月28日，從2008年10月30日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的3.87%下調(diào)至3.60%，下調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)；一年期貸款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的6.93%下調(diào)至6.66%，下調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存、貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。個(gè)人住房公積金貸款利率保持不變。,第三章基本面分析,月日，央行宣布，從月日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各個(gè)百分點(diǎn)，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整。同

16、時(shí)，下調(diào)中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)等利率。與此同時(shí)，央行決定自月日起，下調(diào)工、農(nóng)、中、建、交通銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行等大型存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)中小型存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，繼續(xù)對汶川地震災(zāi)區(qū)和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行優(yōu)惠的存款準(zhǔn)備金率。 12月23日起，中國人民銀行決下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個(gè)百分點(diǎn)，從25日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。,第三章基本面分析,三、國際經(jīng)濟(jì)因素,國際收支對證券市場的影響 逆差政府緊縮銀根不利經(jīng)濟(jì)發(fā)展證券價(jià)格下跌 匯率對證券市場的影響 本幣貶值有利出口，不利進(jìn)口出口型企業(yè)股價(jià)上升，進(jìn)口型企業(yè)股價(jià)下跌 本

17、幣貶值資本流出證券價(jià)格下跌 本幣貶值央行干預(yù)對證券市場產(chǎn)生影響 國際證券市場對國內(nèi)證券市場的影響,第三章基本面分析,二、行業(yè)分析,行業(yè)及行業(yè)分類 行業(yè)的生命周期分析 行業(yè)的獲利能力分析 對行業(yè)投資的選擇原則,第三章基本面分析,1、從證券市場角度對行業(yè)進(jìn)行分類,成長型行業(yè)。這類行業(yè)的擴(kuò)張與否與經(jīng)濟(jì)周期無關(guān)。如計(jì)算機(jī)軟件、通信、生物工程等行業(yè)?！皷|大阿爾派”“中興通訊”很受青睞。 周期型行業(yè)。這類行業(yè)的擴(kuò)張與否直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。如金融、建材、房地產(chǎn)等行業(yè) 防御型行業(yè)。這類行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)并不受經(jīng)濟(jì)周期的影響，行業(yè)的銷售收入和利潤均呈緩慢的成長態(tài)勢或變化不大。如食品業(yè)和公共事業(yè)?！叭A北高速”“重慶路

18、橋” 成長周期型行業(yè)。這類行業(yè)既含有成長狀態(tài)，又隨經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)，許多行業(yè)都屬于此類。,第三章基本面分析,2、任何一個(gè)行業(yè)都有生命周期,行業(yè)生命周期,衰退階段,成長階段,初創(chuàng)階段,第三章基本面分析,行業(yè)生命周期各階段收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況,第三章基本面分析,2、行業(yè)生命周期在證券市場上的表現(xiàn),（1）處于初創(chuàng)期的行業(yè)，股價(jià)波動(dòng)較大，適合高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者；只能在NASDAQ、創(chuàng)業(yè)板等新興的證券市場上市；新興產(chǎn)業(yè)大多歸屬于此階段的行業(yè)。 （2）處于成長期的行業(yè)，股價(jià)波浪式上揚(yáng)；適合高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者；多集中在中小板或創(chuàng)業(yè)板；新興產(chǎn)業(yè)大多歸屬于此階段的行業(yè)。 （3）處于成熟期的行業(yè)，股價(jià)穩(wěn)定，且緩步上升；適合中

19、低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者；多集中在主板； （4）處于衰退期的行業(yè)，股價(jià)低；全無優(yōu)勢。,第三章基本面分析,應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注兩大行業(yè),新興產(chǎn)業(yè)：高風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者的最愛 代表著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的未來； 大多屬于初創(chuàng)和高成長階段； 歸屬于增長型行業(yè) 潛伏價(jià)值嚴(yán)重低估行業(yè)：中低偏好的重要策略 相對低估：市盈率低于20倍 絕對低估：估值低于其他成熟市場,第三章基本面分析,影響行業(yè)生命周期的因素,1、需求 2、技術(shù)進(jìn)步 3、政府的影響和干預(yù) 4、社會(huì)習(xí)慣的改變 5、人類對經(jīng)濟(jì)利益的追求和激烈的競爭,第三章基本面分析,3、行業(yè)獲利能力分析,統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，不同行業(yè)的資本利潤率（凈資產(chǎn)收益率）是有高低差別的。（農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)與鋼鐵行業(yè)）

20、 凈資產(chǎn)收益率是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率，指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。,第三章基本面分析,3、行業(yè)獲利能力分析,統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月13日，已公布2012年中期業(yè)績的597家公司實(shí)現(xiàn)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率6.54%，其中食品飲料、采掘和金融服務(wù)等3行業(yè)資本效率最高。食品飲料行業(yè)2012年中期凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)平均）為17.03%，其中，最高的瀘州老窖凈資產(chǎn)收益率達(dá)到32.32%。其余5家公司分別為：貴州茅臺(tái)（24.56%）、酒鬼酒（17.39%）、張?jiān)（16.83%）、湯臣倍?。?0.04%）、克明面業(yè)（8.82%）。 采掘行業(yè)2012年中期凈

21、資產(chǎn)收益率（加權(quán)平均）為10.31%；金融服務(wù)行業(yè)2012年中期凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)平均）為10.31%,第三章基本面分析,3、行業(yè)獲利能力分析,行業(yè)獲利水平取決于行業(yè)的競爭激烈程度。 影響行業(yè)競爭激烈程度的主要因素是： 行政壁壘 技術(shù)壁壘 實(shí)操中可以通過分析行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)： 完全競爭（農(nóng)業(yè)等初級(jí)產(chǎn)品）、不完全競爭（服裝等輕工業(yè)）、寡頭壟斷（鋼鐵、汽車等重工業(yè)）、完全壟斷（水電等公用事業(yè)）,第三章基本面分析,1、順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)的趨勢，能有效的把握證券市場的主流，選擇有潛力的行業(yè)進(jìn)行投資。 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演進(jìn)趨勢是：在整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中，向第二、三產(chǎn)業(yè)占優(yōu)勢演進(jìn)；向資本密集型、技術(shù)知識(shí)密集型占優(yōu)勢演進(jìn)；

22、向制造中間產(chǎn)品、最終產(chǎn)品占優(yōu)勢演進(jìn)。,4、行業(yè)投資的選擇原則,第三章基本面分析,4、行業(yè)投資的選擇原則,2、對處于生命周期不同階段的行業(yè)，不同的投資者，不同性質(zhì)的資金，應(yīng)有不同的處理。 3、正確理解國家的產(chǎn)業(yè)政策，是把握投資機(jī)會(huì)的關(guān)鍵。如國家對新興產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略性政策支持等。,第三章基本面分析,4、行業(yè)投資的選擇原則,國務(wù)院昨天下發(fā)關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定，明確將從財(cái)稅金融等方面出臺(tái)一攬子政策加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。到2015年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重要力爭達(dá)到8%左右。 決定指出，根據(jù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的特征，立足我國國情和科技、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，現(xiàn)階段將重點(diǎn)培育和發(fā)展

23、節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等產(chǎn)業(yè)。,第三章基本面分析,第三節(jié) 公司分析,3.1公司會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析 3.2公司財(cái)務(wù)分析 3.3公司組織管理狀況分析 3.4公司年報(bào)的解讀,第三章基本面分析,公司會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析。目的是評(píng)估公司的會(huì)計(jì)記錄是否真實(shí)地反映了其所代表的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。 公司財(cái)務(wù)分析。目的是從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的角度評(píng)估上市公司的基本素質(zhì)。分析工具有兩種：比率分析和現(xiàn)金流量分析。 公司組織管理狀況分析。目的是看發(fā)展空間及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。主要通過了解公司的組織機(jī)構(gòu)和高級(jí)管理人員情況，分析公司的內(nèi)、外協(xié)調(diào)能力，以及產(chǎn)品應(yīng)變能力等。,公司分析的步驟和內(nèi)容,第三章基本面分析,3

24、.1 會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析,第一步：弄清哪些會(huì)計(jì)政策對企業(yè)經(jīng)營的影響最大。如租賃公司是殘值的計(jì)算方式，零售業(yè)是對存貨的管理，制造業(yè)是產(chǎn)品的質(zhì)量等。,第三章基本面分析,第二步：重點(diǎn)檢查容易出現(xiàn)數(shù)據(jù)不真實(shí)的會(huì)計(jì)科目。根據(jù)新會(huì)計(jì)制度，上市公司的管理者在選擇會(huì)計(jì)政策時(shí)有較大的自由度。公司經(jīng)理既可以利用這一自由度更好地向股東反映其經(jīng)營狀況，也可以利用它們掩蓋經(jīng)營問題，誤導(dǎo)投資者。有時(shí)高估利潤，有時(shí)則低估利潤。,3.1 會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析,第三章基本面分析,第三步：不真實(shí)的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的“恢復(fù)”。能對證券分析人員“恢復(fù)”或修正會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)有較大幫助的數(shù)據(jù)來源有兩個(gè)：一是財(cái)務(wù)報(bào)表附注；二是現(xiàn)金流量表。,3.1 會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析,第三

25、章基本面分析,3.2 公司財(cái)務(wù)分析,1、三大財(cái)務(wù)報(bào)表 資產(chǎn)負(fù)債表： 反映公司在某一特定的時(shí)點(diǎn)（往往是年末或年終）的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益狀況的財(cái)務(wù)報(bào)表。反映公司的財(cái)務(wù)負(fù)債之間的平衡關(guān)系。 損益表： 反映公司在某一特定期間內(nèi)的收入、成本和費(fèi)用、利潤情況的財(cái)務(wù)報(bào)表。 一個(gè)動(dòng)態(tài)報(bào)告，直接揭示公司的獲利能力的大小、潛力以及經(jīng)營趨勢。 現(xiàn)金流量表： 反映公司在某一會(huì)計(jì)期間內(nèi)的現(xiàn)金流入和流出情況的財(cái)務(wù)報(bào)表。,第三章基本面分析,2、 財(cái)務(wù)比率分析,（1）建立一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)（比率），全面描述企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性、負(fù)債管理能力、資產(chǎn)使用效率、盈利能力、價(jià)值創(chuàng)造、市場表現(xiàn)。 （2）將這些財(cái)務(wù)指標(biāo)與企業(yè)歷史上的財(cái)務(wù)指標(biāo)

26、（縱向比較法）、與行業(yè)的平均數(shù)和行業(yè)的先進(jìn)企業(yè)的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對比（橫向比較法），最后綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、存在問題和財(cái)務(wù)健康狀況。 財(cái)務(wù)比率分析應(yīng)注意： 結(jié)合實(shí)際情況，如行業(yè)特點(diǎn)、季節(jié)性趨勢和通貨膨脹，等等。 結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表后的“附注”或“注釋”部分，以防止企業(yè)的“盈利操縱”。,第三章基本面分析,（1）重要比率（指標(biāo)）,企業(yè)為應(yīng)付日常的生產(chǎn)和銷售事務(wù)而產(chǎn)生的循環(huán)性流動(dòng)負(fù)債，持有必要的流動(dòng)資產(chǎn)是必要的。 企業(yè)若無法在短期內(nèi)償付這些債務(wù)，則構(gòu)成了“倒閉”的條件，有面臨破產(chǎn)的危機(jī)。 因此，常以流動(dòng)性比率來衡量企業(yè)是否具備在短期內(nèi)將資產(chǎn)變現(xiàn)用以償債的能力。,A、流動(dòng)性分析 （償債能力）,第三章基本面分

27、析,B、負(fù)債管理比率,負(fù)債管理能力是反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和償債能力的重要指標(biāo)。 負(fù)債比率,第三章基本面分析,利息保障倍數(shù),利息保障倍數(shù)，是指上市公司息、稅前利潤（EBIT）相對于所需支付債務(wù)利息的倍數(shù)，可用來分析公司在一定盈利水平下支付債務(wù)利息的能力。 公式中的“利息費(fèi)用”是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息。這一比率越高，說明公司的利潤為支付債務(wù)利息提供的保障程度越高。,第三章基本面分析,現(xiàn)金涵蓋比率,有些損益表上的費(fèi)用并沒有真正的現(xiàn)金流出，但因遵循會(huì)計(jì)的損益乙酸原則而從收入中扣除，其中最主要的就是“折舊費(fèi)”。因此公司實(shí)際的付息能力未必如利息保障倍數(shù)所顯示的那樣糟。因此可以“當(dāng)期在EBIT應(yīng)有的現(xiàn)金流入額

28、”來取代計(jì)算。,第三章基本面分析,C、資產(chǎn)管理比率（經(jīng)營與發(fā)展能力）,第三章基本面分析,D、盈利能力比率,第三章基本面分析,E、市場價(jià)值比率,市場價(jià)值比率在于其以“每股市價(jià)”來說明企業(yè)的營運(yùn)績效。,第三章基本面分析,MVA 越大表示股東權(quán)益的市值大幅超過原始投資成本，即股東獲益匪淺； MVA數(shù)值的大小隱含著投資人對公司經(jīng)營能力的認(rèn)同度，或者說MVA為公司未來各年預(yù)計(jì)的EVA的貼現(xiàn)值。,第三章基本面分析,MVA 越大表示股東權(quán)益的市值大幅超過原始投資成本，即股東獲益匪淺； MVA數(shù)值的大小隱含著投資人對公司經(jīng)營能力的認(rèn)同度，或者說MVA為公司未來各年預(yù)計(jì)的EVA的貼現(xiàn)值。,第三章基本面分析,（2

29、）對比（綜合評(píng)價(jià)）,計(jì)算某一時(shí)期各年“三表”中各項(xiàng)帳目的比例，然后與本企業(yè)歷史財(cái)務(wù)指標(biāo)、行業(yè)的平均數(shù)或先進(jìn)企業(yè)的指標(biāo)或相關(guān)比例進(jìn)行對比，綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、存在問題和財(cái)務(wù)健康狀況。 歷史比較和結(jié)構(gòu)分析 行業(yè)平均數(shù)比較 行業(yè)先進(jìn)指標(biāo)比較,第三章基本面分析,案例分析：Dell 2002財(cái)年的財(cái)務(wù)報(bào)表Dell的戰(zhàn)略取向？ 行業(yè)收益率 在Dell收入所占份額 客戶機(jī)系統(tǒng)（CS） 08% 65% 服務(wù)器和存儲(chǔ)設(shè)備 （S/S） 515% 12% 軟件和外部設(shè)備（S&P) 515% 13% IT服務(wù)（ITS） 717% 10% Dell2001財(cái)政年度：銷售收入=311.89億美元；毛利=64.43億美

30、元；凈利=21.77億美元 Dell2002財(cái)政年度：銷售收入=311.68億美元；毛利=55.07億美元；凈利=12.46億美元 將Dell與同行業(yè)其它巨頭相比發(fā)現(xiàn)： 對比2001財(cái)年，Dell在獲取市場份額的同時(shí)盈利能力在迅速下降； Dell的主要利潤來自于低利潤產(chǎn)品，利潤和收入結(jié)構(gòu)不合理；,第三章基本面分析,3、現(xiàn)金流量分析,現(xiàn)金流量是指在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)流入和流出企業(yè)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。我國新會(huì)計(jì)制度將現(xiàn)金流量劃分為三類：經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流和籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。,第三章基本面分析,現(xiàn)金流量表,現(xiàn)金流量表是一張報(bào)告企業(yè)在本會(huì)計(jì)期內(nèi)的經(jīng)營活動(dòng)、籌資活動(dòng)、投資活

31、動(dòng)對現(xiàn)金流量的影響的報(bào)表，它可以向投資者提供有關(guān)企業(yè)現(xiàn)金流量的全部資料。,第三章基本面分析,現(xiàn)金流量表的分析要點(diǎn),經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)。 經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈收益之間的巨大差額。 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量小于利息支付額。 投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的流向是否與企業(yè)的戰(zhàn)略一致。,第三章基本面分析,現(xiàn)金流量表的分析要點(diǎn),投資活動(dòng)的資金來源是依賴于內(nèi)源融資還是外源融資。 公司是否有自由現(xiàn)金流量。 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的主要來源是股票籌資、短期負(fù)債還是長期負(fù)債。,第三章基本面分析,3.3 公司組織管理狀況分析,1、產(chǎn)品分析 市場經(jīng)濟(jì)條件下，產(chǎn)品在生產(chǎn)和銷售領(lǐng)域里的競爭普遍存在。證券投資者通過對不同產(chǎn)品競爭力的分析，

32、進(jìn)而選擇進(jìn)行投資的公司，就有可能獲得更多的收益。 產(chǎn)品競爭力主要表現(xiàn)在以下方面： 產(chǎn)品品牌的知名度 產(chǎn)品的市場份額 產(chǎn)品的營銷模式 產(chǎn)品市場的類型 產(chǎn)品的生命周期,第三章基本面分析,公司經(jīng)營狀況分析,2、技術(shù)狀況分析 （1）產(chǎn)品的技術(shù)水平分析 產(chǎn)品的技術(shù)水平?jīng)Q定了公司的市場競爭能力和盈利能力，也限制了其他企業(yè)進(jìn)入這一行業(yè)?？疾炱髽I(yè)產(chǎn)品的技術(shù)水平主要考察四個(gè)方面： 產(chǎn)品技術(shù)水平在該行業(yè)是否具有明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢 是否具有專利保護(hù)其壟斷地位 技術(shù)的盈利前景 產(chǎn)品市場的廣度,第三章基本面分析,公司經(jīng)營狀況分析,（2）企業(yè)的技術(shù)開發(fā)能力 企業(yè)的技術(shù)開發(fā)能力決定企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Γ善眱r(jià)值取決于企業(yè)的未來股利現(xiàn)

33、值，而能改變企業(yè)未來狀況的最重要的因素就是技術(shù)。 考察企業(yè)技術(shù)開發(fā)能力應(yīng)著重于： 公司的股東背景 公司的自身技術(shù)開發(fā)能力,第三章基本面分析,公司經(jīng)營狀況分析,3、管理階層分析 管理階層的能力分析 管理階層的學(xué)歷 管理階層的從業(yè)經(jīng)驗(yàn) 管理階層的背景 管理階層的勤勉、盡責(zé)、忠誠分析 公司的內(nèi)在機(jī)制分析 公司與大股東、特別是第一大股東之間的關(guān)系 公司的內(nèi)部治理機(jī)制是否完善,第三章基本面分析,3.4 公司年報(bào)的解讀,公司年報(bào)是依照上市公司信息披露制度和格式撰寫的，必須經(jīng)過注冊會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)認(rèn)可，是投資者了解公司投資價(jià)值最基本的資料。 從字里行間去解讀年報(bào)，是投資者必須訓(xùn)練和掌握的一項(xiàng)基本功。,第三

34、章基本面分析,1、公司年報(bào)的一般格式,1.公司簡介 2.會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要 3.股東情況介紹 4.股東大會(huì)簡介 5.董事會(huì)（局）報(bào)告6.監(jiān)事會(huì)報(bào)告 7.重要事項(xiàng) 8.財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告 9.公司的其它有關(guān)資料 10.備查文件,第三章基本面分析,公司年報(bào)的一般格式,附：董事會(huì)公告、監(jiān)事會(huì)報(bào)告、股東代表大會(huì)通告、會(huì)計(jì)事務(wù)所專項(xiàng)報(bào)告等 附：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、利潤分配表、現(xiàn)金流量表等,第三章基本面分析,公司年報(bào)的解讀,一、看“每股收益”，算出這只股票的市盈率。市盈率，是每股股票現(xiàn)價(jià)與每股股票稅后盈利的比值。 市盈率（每股股票市價(jià)）（每股稅后利潤） 市盈率通常用兩種不同的算法 市盈率（1）：使用上年實(shí)際實(shí)現(xiàn)的稅后利潤為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算； 市盈率（2）：使用當(dāng)年的預(yù)測稅后利潤為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算。市盈率是估算投資回收期、顯示股票投資價(jià)值的重要參考數(shù)據(jù)。原則上說數(shù)值越小越好。,第三章基本面分析,公司年報(bào)的解讀,二、看“每股公積金”，看這只股票分紅派息送轉(zhuǎn)能力。 三、看“每股凈資產(chǎn)值”，看這只股票（基金）有無投資價(jià)值。 四、