第四章 公司籌資決策12.ppt

1、第四，債券發(fā)行人融資，(1)債券的特點(diǎn)和債券種類債券是債務(wù)人為制定債權(quán)人本而發(fā)行的，承諾在一定期限內(nèi)償還債權(quán)人本息的有價(jià)證券。它具有以下特點(diǎn)：1固定期限償還本金利息。2債券可以在金融市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓。3債券收入的穩(wěn)定性。(a)債券的特性和債券種類，債券種類如下。1記名債券和無(wú)記名債券2抵押債券和信用債券3固定利率債券4參與公司債券和非參與公司債券5收益公司債券，可轉(zhuǎn)換債券和股份債券6上市債券和非上市債券，(b)債券發(fā)行資格和條件，我們公司法規(guī)定，股票有限公司，國(guó)有讀者公司，兩個(gè)以上國(guó)有企業(yè)或其他兩個(gè)以上國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司，公司債券發(fā)行資格發(fā)行公司債券必須符合我國(guó)公司法規(guī)定的條件。此外，公

2、司債券發(fā)行籌集的資金必須按照批準(zhǔn)機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途使用，并渡邊杏用于彌補(bǔ)赤字和非生產(chǎn)性支出?？汕袚Q的公司債券發(fā)行也要符合股票發(fā)行條件。發(fā)行公司發(fā)生以下情況之一的，不得重新發(fā)行公司債券(如果以前發(fā)行的公司債券尚未募集):已發(fā)行的公司債券或其債務(wù)存在違約或本金支付延遲的事實(shí)，仍處于繼續(xù)狀態(tài)。)，(c)債券發(fā)行程序，1債券發(fā)行決議。2提交債券發(fā)行申請(qǐng)。3公布債券募集方法。4委托證券收購(gòu)機(jī)構(gòu)銷售。5交付債券，征收債券，登記債券存根。根據(jù)我國(guó)公司法的規(guī)定，公司發(fā)行的公司債券必須在債券上注明公司名稱、債券面額、利率、償還期限等，并加蓋董事長(zhǎng)簽名、公司印章。公司發(fā)行的債券也要在公司債券部總部登記。(d)確定債券

3、發(fā)行價(jià)錢，債券發(fā)行價(jià)錢決定因素：1債券面額f:如果不考慮利息因素，債券面額是債券到期值(債券的未來(lái)值)，而不是債券的現(xiàn)值(發(fā)行價(jià)錢)。一般來(lái)說，債券面額數(shù)值越高，發(fā)行價(jià)錢的數(shù)量就越高。2票面利率T:債券的票面利率是債券的名義利率，發(fā)行前確定，并在債券面值中說明。一般來(lái)說，債券的票面利率越高，發(fā)行價(jià)錢數(shù)值就越高。3市場(chǎng)利率I:在發(fā)行債券時(shí)，市場(chǎng)利率是衡量債券面值利率高低的參考體系。一般來(lái)說，債券的市場(chǎng)利率越高，發(fā)行價(jià)錢數(shù)值就越低。4債券期限N:債券期限越長(zhǎng)，債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)越大，利息補(bǔ)償越高，債券發(fā)行價(jià)錢數(shù)值也越低。公司債券發(fā)行價(jià)錢是投資者在該公司債券上投資的實(shí)際支付額。公司債券發(fā)行的理論價(jià)錢包括兩

4、部分：(面值)復(fù)利現(xiàn)值P=F (P/F，I，n)，為投資者安排資金到期；另一部分是養(yǎng)老保險(xiǎn)現(xiàn)值P Ft (P/A，I，n)，它為每個(gè)期間支付利息額。有三種P0Ft(P/A，I，n) F (P/F，I，n)公司債券發(fā)行價(jià)錢。頂假發(fā)行(面值發(fā)行)或I=t或P0=F；打折發(fā)行為I t或P0 F。為什么有三種公司債券發(fā)行價(jià)錢？主要是因?yàn)楣緜睦视〕鰜?lái)后就不能再調(diào)整了，從發(fā)行債券到正式發(fā)行需要時(shí)間，資金市場(chǎng)上的平均利率不斷變化。公司發(fā)行債券的市場(chǎng)價(jià)錢受社會(huì)平均投資回報(bào)率的影響，每個(gè)期間利息年金的貼現(xiàn)率和本金償還到期貼現(xiàn)率都使用資金市場(chǎng)平均利率。例，一家公司發(fā)行面額1000韓元，票面利率10年，期限

5、10年的債券，每年年末支付一次利息。(1) I=10%，與t一樣，是等效發(fā)行。P0 100010 (p/a，10，10) 1000 (p/f，10，10) 1000(元)(2) I=8%，發(fā)行溢價(jià)小于t。P0 100010 (p/a，8，10) 1000 (p/f，8，10) 1134(元)(3)i=12%，高于t，以折扣發(fā)行。P0 100010 (P/A，12，10) 1000 (P/F，12，10) 886(元)，(5)債券信用評(píng)級(jí)，1債券的信用評(píng)級(jí)3級(jí)穆迪投資者服務(wù)公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司2債券評(píng)估機(jī)構(gòu)等級(jí)機(jī)關(guān)跟蹤檢查。3債券評(píng)價(jià)方法公司發(fā)展前景；公司財(cái)務(wù)狀況公司債券的約定條件。(6)債券融資

6、的優(yōu)缺點(diǎn)分析，優(yōu)點(diǎn)：1資金成本低。2保障股東控制權(quán)。3財(cái)務(wù)杠桿作用。4促進(jìn)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整。缺點(diǎn)：1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。2融資數(shù)量有限。3限制條件嚴(yán)格。5，器官貸款融資，(1)器官貸款的種類器官貸款是指企業(yè)從銀杏等金融機(jī)構(gòu)及其他機(jī)構(gòu)借入的、期限超過一年的各種貸款。1根據(jù)提供貸款的機(jī)構(gòu)分為政策銀杏貸款。商業(yè)銀杏貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款。2根據(jù)有無(wú)擔(dān)保物，分為擔(dān)保抵押貸款、信用貸款。3根據(jù)貸款的用途分為基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、科研開發(fā)和新產(chǎn)品試驗(yàn)貸款。(b)器官貸款程序，由1家企業(yè)申請(qǐng)。2銀杏批準(zhǔn)。3簽訂貸款合同。貸款合同分為兩部分。一種是合同的基本條款(貸款類型)。貸款用途貸款額貸款利率貸款期限償還資金來(lái)

7、源和償還方法；保修條件違約責(zé)任)。二、合同的限制條件(一般限制條件；定期限制條件特殊性限制條款)。4企業(yè)貸款。5企業(yè)償還貸款。(3)分析器官貸款的優(yōu)缺點(diǎn)，優(yōu)點(diǎn)：1器官貸款融資快。2器官貸款成本低。3器官貸款的彈性很大。缺點(diǎn)：1器官貸款融資有限。2器官貸款的風(fēng)險(xiǎn)很高。3器官貸款的限制條件比較多。6，租賃資金籌措，(1)租賃種類(自學(xué))租賃是以出租人收取租金為條件，在合同或合同規(guī)定的期限內(nèi)將資產(chǎn)借給承租人的經(jīng)濟(jì)行為。租賃一般從特性上分為經(jīng)營(yíng)租賃和金融租賃。運(yùn)營(yíng)租賃運(yùn)營(yíng)租賃服務(wù)租賃：出租人向租賃公司提供租賃設(shè)備，并提供設(shè)備管理和人員培訓(xùn)等服務(wù)工作。短期租賃主要不是金融資本，而是為了獲得設(shè)備的短期使用

8、和出租人提供的專業(yè)技術(shù)服務(wù)。融資租賃資本租賃融資租賃：租賃公司根據(jù)租賃企業(yè)的要求融資購(gòu)買設(shè)備，在合同或合同中規(guī)定的較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)為租賃企業(yè)提供的信用性業(yè)務(wù)。將融合物和融資融為一體是林業(yè)收集器官借款的特殊方法。自學(xué)“二”的特性比較！(b)融資租賃程序，1選擇租賃公司。2處理租賃委托。3簽訂購(gòu)買合同。4簽訂租賃合同。租賃合同由租賃企業(yè)和租賃公司簽訂，具有法律效力。合同內(nèi)容分為一般條款和特別條款兩部分。5處理檢查、支付和保險(xiǎn)。6支付租金。7合同到期處理設(shè)備。(c)租金rental的決定，1租金決定因素如下：租賃設(shè)備購(gòu)買費(fèi)用(設(shè)備購(gòu)買價(jià)錢、運(yùn)輸雜費(fèi)和公路保險(xiǎn))；估算租賃設(shè)備的殘值；利息(為采購(gòu)設(shè)備融資而應(yīng)

9、計(jì)的利息)；根據(jù)租賃手續(xù)費(fèi)租賃期限租金支付方法(支付間隔：年度、半年、季度、月)基礎(chǔ)和期末：預(yù)付和后付；每次是否等額：等額支付及等額支付)，實(shí)務(wù)中有很多等額年金。2確定租金(略)，(4)分析租賃融資的優(yōu)缺點(diǎn)，優(yōu)點(diǎn)：1迅速獲得所需資產(chǎn)。2租賃融資限制較小。3設(shè)備陳舊，可以避免過時(shí)的危險(xiǎn)。4租金可以在整個(gè)租賃期間分?jǐn)偅m當(dāng)減少償還的風(fēng)險(xiǎn)。5租金可以通過稅前扣除獲得稅收優(yōu)惠。缺點(diǎn)：1費(fèi)用高(總租金通常高于設(shè)備價(jià)值的30)。2租賃企業(yè)在經(jīng)濟(jì)不景氣、財(cái)政困難時(shí)期固定租金支付給企業(yè)帶來(lái)了很大負(fù)擔(dān)。7，混合資金分配，混合資金分配是指?jìng)蜋?quán)益資金分配雙重屬性的器官資金分配。一般包括發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券

10、、發(fā)行公認(rèn)權(quán)益證等。(a)優(yōu)先股發(fā)行資金(自學(xué)：教材P174)。(b)切換債券發(fā)行融資。切換公司債券規(guī)定，公司發(fā)行，債券持有人可以根據(jù)約定的條件轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的債券。(切換債券的特性、發(fā)行資格、發(fā)行條件等自學(xué)：教材P177)。切換債券的切換，包括切換期間、切換價(jià)錢和切換百分比。切換債券的切換期限：切換債券切換期限的長(zhǎng)度與切換債券的期限有關(guān)。在我國(guó)，可轉(zhuǎn)換債券的期限規(guī)定為至少3年，最多5年。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行結(jié)束后6個(gè)月內(nèi)，根據(jù)持有人承諾的條件，可以隨時(shí)轉(zhuǎn)換為股票。重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行的切換債券，在該企業(yè)股票有限公司及其股票上市后，持有人可以根據(jù)約定的條件隨時(shí)轉(zhuǎn)換為股票。切換債券的切換

11、價(jià)錢：切換債券發(fā)行的上市公司，切換債券發(fā)行前一個(gè)月股票的平均價(jià)錢標(biāo)準(zhǔn)，切換價(jià)格(交換溢價(jià)525)有一定幅度的上升。重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是以股票發(fā)行價(jià)錢為標(biāo)準(zhǔn)，以一定比例的折扣為切換價(jià)錢(transformation information)。例如：P178切換公司債券的切換比例：表示每個(gè)切換公司債券的可切換股票數(shù)。切換債券的面值除以切換價(jià)錢。例如：P178，7，混合資金分配，(3)發(fā)行授權(quán)證書。授權(quán)券是購(gòu)買特定訂閱價(jià)錢購(gòu)買規(guī)定數(shù)量的普通股的選擇權(quán)。認(rèn)股權(quán)證與伴隨它的債券不分離，也不分離，可以單獨(dú)交易。認(rèn)股券是購(gòu)買普通股的選擇權(quán)或收購(gòu)權(quán)，在行使選擇權(quán)之前，持有人對(duì)發(fā)行公司既沒有債券，也沒有

12、股份。授權(quán)證書說明企業(yè)經(jīng)常用于改善融資條件。一些大企業(yè)可以銷售附加了授權(quán)證書的債券，以便以較低的利率出售債券。新設(shè)和發(fā)展階段的公司前景不確定。投資者不愿購(gòu)買這些公司發(fā)行的低利率公司債券，但如果公司發(fā)行附加在債券上的公認(rèn)證券，則可以改善低利率債券的發(fā)行情況。公司快速增長(zhǎng)并成功后，普通股價(jià)值會(huì)提高，因?yàn)檎J(rèn)股券給了買方獲得高回報(bào)率的機(jī)會(huì)。授權(quán)證書在融資中的應(yīng)用如下。單位：萬(wàn)韓元，(3)列類似于(2)列，但增加了7500萬(wàn)韓元債券。這些債券以10的利率附加了每10，000韓元面值債券400份認(rèn)股權(quán)證，允許每股以5元購(gòu)買1股，如果認(rèn)股權(quán)證被收購(gòu)，將出售300萬(wàn)(7500400)的新股，每股面值1元，普通

13、股增加300萬(wàn)元，資本公共增加1200萬(wàn)元。凈額將從3億韓元上升到3.15億韓元，資本總額將上升到3.9億韓元，即4列。，普通股，優(yōu)先股，器官債券的比較，事故問題，1普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)分析？2債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)分析？3器官貸款融資的優(yōu)缺點(diǎn)？1.某股票有限公司發(fā)行面值1000元債券1000份，債券年利率12份，期限5年，在下一市場(chǎng)利率下發(fā)行債券的價(jià)錢： ()市場(chǎng)利率10()市場(chǎng)利率12()市場(chǎng)利率14 2()利率12，某企業(yè)向租賃公司發(fā)行一套設(shè)備，設(shè)備成本(期末，開始) 資本結(jié)構(gòu)決策(1)資本成本的概念、性質(zhì)和作用(教材P181) 1資本成本的概念：資本成本是指企業(yè)獲取和使用資金支付的各種成本：資

14、金占用成本(使用成本)和資金分配成本(籌集成本)。 占用費(fèi)用d占用資金支付費(fèi)用。股票的股利，債券的利息等。器官資本的占有費(fèi)屬于經(jīng)常性的，隨著占有資金的數(shù)量和期間的長(zhǎng)度而波動(dòng)的可變資本費(fèi)用。融資費(fèi)用f融資過程中支付的各種費(fèi)用。債券發(fā)行、股票印刷費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)用、資金評(píng)價(jià)費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等。一般來(lái)說，在籌措資金時(shí)，可以看作是一次性支出，作為固定資本成本，作為對(duì)準(zhǔn)備金的扣除?；I資總額p；資金比率fF/P資本成本通常用相對(duì)日志表示，即資本成本率。資本成本率是企業(yè)資金費(fèi)和有效準(zhǔn)備額之間的比率。(a)資本成本的概念、性質(zhì)和作用(教材P181)，2資本成本的性質(zhì)：資本所有權(quán)和使用權(quán)分離的結(jié)果。

15、不同于一般產(chǎn)品成本。與貨幣的時(shí)間價(jià)值有聯(lián)系，也有差異。資本成本既包括貨幣的時(shí)間價(jià)值，又包括投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。3資本成本作用：對(duì)于資金分配，資本成本是選擇資金來(lái)源和制定資金分配方案的基礎(chǔ)。公司必須選擇資本成本最低的融資方法。在投資方面，資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。投資項(xiàng)目只有在高于投資利潤(rùn)牙齒資本成本時(shí)才能接受。否則就沒有利益牙齒。在經(jīng)營(yíng)方面，資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的依據(jù)。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率要高于資本成本。否則表示經(jīng)營(yíng)不利，業(yè)績(jī)不好。(b)計(jì)算個(gè)別資本成本率Individual Cost of Capital，1器官貸款(Loan)資本成本率度量3360 KL=IL(1 T)/PL (1 f) 100T企業(yè)所得稅率PL貸款準(zhǔn)備額IL貸款利息然后計(jì)算稅后資本成本率。，(b)計(jì)算個(gè)別資本成本率Individual Cost of Capital， 3優(yōu)先資金成本比率度量： Kp=Dp/P P (1 f) D/P (1 f) P優(yōu)先