ch4-投資(1).ppt

1、1,投資需求,徐劍剛,2,4.2 投資函數(shù),經(jīng)濟(jì)行為： GDP = C + I + (X - M) 居民 政府 私人 政府 農(nóng)村居民 城鎮(zhèn)居民 企業(yè) 個(gè)人 固定資產(chǎn)投資 庫(kù)存投資,投資行為 投資是總需求最為動(dòng)蕩不定的領(lǐng)域； 投資波動(dòng)引起經(jīng)濟(jì)周期中大部分的波動(dòng)； 資本需求取決于利率、產(chǎn)出等，是貨幣政策影響總需求的主要鏈條。,3,固定資產(chǎn)投資,投資的構(gòu)成 設(shè)備投資學(xué)說(shuō) 資本存量估計(jì) 我國(guó)投資模型,4,支出法國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值指一個(gè)國(guó)家(或地區(qū))所有常住單位在一定時(shí)期內(nèi)用于最終消費(fèi)、資本形成總額，以及貨物和服務(wù)的凈出口總額，它反映本期生產(chǎn)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的使用及構(gòu)成。,5,投資率和消費(fèi)率,6,資本形成總額,

2、資本形成總額：指常住單位在一定時(shí)期內(nèi)獲得減去處置的固定資產(chǎn)和存貨的凈額，包括固定資本形成總額和存貨增加兩部分。 固定資本形成總額：指生產(chǎn)者在一定時(shí)期內(nèi)獲得的固定資產(chǎn)減處置的固定資產(chǎn)的價(jià)值總額。固定資產(chǎn)是通過(guò)生產(chǎn)活動(dòng)生產(chǎn)出來(lái)的，且其使用年限在一年以上、單位價(jià)值在規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)以上的資產(chǎn)，不包括自然資產(chǎn)。 有形固定資本形成總額 一定時(shí)期內(nèi)完成的建筑工程、安裝工程和設(shè)備工器具購(gòu)置(減處置)價(jià)值，以及土地改良、新增役、種、奶、毛、娛樂(lè)用牲畜和新增經(jīng)濟(jì)林木價(jià)值 無(wú)形固定資本形成總額：包括礦藏的勘探、計(jì)算機(jī)軟件等獲得減處置。,7,8,固定資產(chǎn)投資的構(gòu)成,建筑安裝工程(建筑安裝工作量）：指各種房屋、建筑物的建造工

3、程和各種設(shè)備、裝置的安裝工程。 各種房屋建造工程， 各種用途設(shè)備基礎(chǔ)和各種工業(yè)窯爐的砌筑工程； 為施工而進(jìn)行的各種準(zhǔn)備工作和臨時(shí)工程以及完工后的清理工作等； 鐵路、道路的鋪設(shè)，礦井的開(kāi)鑿及石油管道的架設(shè)等； 水利工程；防空地下建筑等特殊工程； 列入房屋工程預(yù)算內(nèi)的暖氣、衛(wèi)生、通風(fēng)、照明、煤氣等設(shè)備的價(jià)值及裝設(shè)油飾工程； 列入建筑工程預(yù)算內(nèi)的各種管道(蒸汽、壓縮空氣、石油、給排水等管道)、電力、電訊電纜導(dǎo)線等的敷設(shè)工程； 以及各種機(jī)械設(shè)備的安裝工程； 為測(cè)定安裝工程質(zhì)量，對(duì)設(shè)備進(jìn)行的試運(yùn)工作。 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)單位進(jìn)行的商品房屋開(kāi)發(fā)建設(shè)工程、土地開(kāi)發(fā)工程。 在安裝工程中，不包括被安裝設(shè)備本身的價(jià)值。

4、設(shè)備、工具、器具購(gòu)置：指建設(shè)單位或企、事業(yè)單位購(gòu)置或自制的，達(dá)到固定資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)備、工具、器具的價(jià)值。新建單位及擴(kuò)建單位的新建車間，按照設(shè)計(jì)或計(jì)劃要求購(gòu)置或自制的全部設(shè)備、工具、器具，不論是否達(dá)到固定資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)均計(jì)入“設(shè)備、工具、器具購(gòu)置”中 。 其他費(fèi)用：指在固定資產(chǎn)建造和購(gòu)置過(guò)程中發(fā)生的，除上述幾項(xiàng)內(nèi)容以外的各種應(yīng)分?jǐn)傆?jì)入固定資產(chǎn)的費(fèi)用。,9,總固定資產(chǎn)形成,私人資本形成 住宅：新住房、公寓建筑方面的支出 私人企業(yè)設(shè)備：企業(yè)建筑物（如鋼鐵廠、辦公樓等）和設(shè)備方面的投資（汽車、機(jī)床、打字機(jī)等） 政府固定資本形成 住宅 政府企業(yè)設(shè)備 一般政府（中央政府、地方政府、事業(yè)單位、社會(huì)保障基金） 政府投

5、資是財(cái)政政策的重要手段，一般為外生變量。 故研究私人投資函數(shù)： 住宅投資 設(shè)備投資函數(shù),10,我國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資,全社會(huì)固定資產(chǎn)投資：是以貨幣形式表現(xiàn)的在一定時(shí)期內(nèi)全社會(huì)建造和購(gòu)置固定資產(chǎn)的工作量以及與此有關(guān)的費(fèi)用的總稱。該指標(biāo)是反映固定資產(chǎn)投資規(guī)模、結(jié)構(gòu)和發(fā)展速度的綜合性指標(biāo),又是觀察工程進(jìn)度和考核投資效果的重要依據(jù)。 全社會(huì)固定資產(chǎn)投資 按登記注冊(cè)類型分為國(guó)有、集體、個(gè)體、聯(lián)營(yíng)、股份制、外商、港澳臺(tái)商、其他等。,11,經(jīng)濟(jì)類型：構(gòu)成,12,內(nèi)資、外資,13,2009年固定資產(chǎn)投資登記注冊(cè)類型,14,固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源,15,構(gòu)成,16,設(shè)備投資行為的學(xué)說(shuō),將投資行為看作是決定最恰當(dāng)?shù)?/p>

6、資本存量過(guò)程 加速度原理型的投資函數(shù) 資本調(diào)整型的投資函數(shù) 認(rèn)為投資計(jì)劃隨資本使用價(jià)值而變化 Jorgenson投資函數(shù),17,加速度原理型的投資函數(shù)生產(chǎn)能力充分利用,在一定生產(chǎn)技術(shù)條件下，資本存量K與產(chǎn)出Y關(guān)系 資本產(chǎn)出系數(shù)，通常時(shí)變的。由于技術(shù)進(jìn)步，下降。短期設(shè)為常數(shù) 設(shè)It、Kt、t分別為t期設(shè)備投資、資本存量、設(shè)備折舊率，t期資本設(shè)備凈增量 t期設(shè)備投資額 將(YtYt-1)看成是產(chǎn)出增長(zhǎng)的速度，凈投資NI正比于該速度，此時(shí)投資函數(shù)稱為加速度原理型的投資函數(shù)，解釋變量為上期資本存量和產(chǎn)出增量 企業(yè)提高開(kāi)工率、加班加點(diǎn) 缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮對(duì)未來(lái)的預(yù)期、資金使用成本,18,資本調(diào)整型的投資函數(shù)

7、,假定根據(jù)最近市場(chǎng)需求預(yù)期當(dāng)期的需求量為Y*，由生產(chǎn)技術(shù)關(guān)系確定的最合適的資本存量K* t期必要的投資量 企業(yè)的考慮：充分利用設(shè)備、加班加點(diǎn)、觀望、投資計(jì)劃到實(shí)施需時(shí)間(貸款的談判、設(shè)備訂貨等) 故一期只能實(shí)現(xiàn)必要投資量的一部分，設(shè)比例為，實(shí)際凈投資量 此時(shí)投資函數(shù)稱為能力原理型或最優(yōu)資本存量調(diào)整型的投資函數(shù)，解釋變量為上期資本存量和預(yù)期需求Y*， 預(yù)期需求可用過(guò)去產(chǎn)出的線性預(yù)測(cè)，,19,Jorgenson投資函數(shù),制定投資計(jì)劃應(yīng)使預(yù)期收益最大化，設(shè)生產(chǎn)技術(shù)關(guān)系為CD生產(chǎn)函數(shù)， t期凈收益 產(chǎn)出價(jià)格、工資率、投資品價(jià)格 利率r，t期凈收益在0期的收益現(xiàn)值為zte-rt 制定的投資計(jì)劃 It 應(yīng)

8、使預(yù)期收益最大化 其中，資本存量與投資間的定義關(guān)系式,20,Euler 方程,下面問(wèn)題 如果，x*使Z達(dá)到最大 Euler方程,21,Jorgenson投資函數(shù),Euler方程 單位資本的實(shí)際使用成本 折舊率、利率、投資品價(jià)格變動(dòng)率 分析最優(yōu)資本存量的影響因素,22,Jorgenson投資函數(shù),是調(diào)整因子，與資金的可能利用程度有關(guān) Jorgenson投資函數(shù) 為什么通貨膨脹高時(shí)，多投資？,23,中國(guó)資本存量的估計(jì),資本存量是指一定時(shí)點(diǎn)下安裝在生產(chǎn)單位中資本資產(chǎn)的數(shù)量，一般用來(lái)度量生產(chǎn)過(guò)程中的資本投入，主要是就固定資產(chǎn)而言的。 估算按不變價(jià)格計(jì)算的（或?qū)嶋H的）資本存量的基本原理是，當(dāng)期實(shí)際資本存

9、量由上期實(shí)際資本存量與當(dāng)期實(shí)際凈投資兩部分構(gòu)成： Kt = Kt-1 + RNIt 其中，K是實(shí)際資本存量，RNI是實(shí)際凈投資。 只要構(gòu)建出各期的實(shí)際凈投資序列，并設(shè)定基期的實(shí)際資本存量，就可以得到實(shí)際資本存量序列了。,24,中國(guó)資本存量的估計(jì),實(shí)際凈投資：固定資產(chǎn)投資價(jià)格數(shù)對(duì)名義凈投資折算； RNIt = NIt / PIFt = (GIt DS)t / PIFt 其中，NI是名義凈投資，GI是名義總投資，DS是名義折舊，PIF是固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)。 因此，需要構(gòu)造固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)；估算折舊。 其他方法：鄒至莊（Chow, 1993, 2000）基于國(guó)民收入核算原理， 根據(jù)GDP支出法

10、（GDP = 消費(fèi) + 總投資 + 產(chǎn)品和服務(wù)的凈出口）； 先推算出實(shí)際消費(fèi)和實(shí)際凈出口， 再?gòu)膶?shí)際GDP中扣除這兩項(xiàng)，從而得到實(shí)際總投資， 再將實(shí)際總投資乘以當(dāng)年價(jià)格的凈投資與總投資的比率， 就得到實(shí)際凈投資。,25,價(jià)格指數(shù),26,構(gòu)造固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù),問(wèn)題：中國(guó)固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)序列的數(shù)據(jù)自1990年開(kāi)始統(tǒng)計(jì)，之前數(shù)據(jù)缺乏，構(gòu)造； 數(shù)據(jù)收集時(shí)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)固定資本形成總額KF及其指數(shù)IKF：19782004 中國(guó)固定資本形成核價(jià)指數(shù)： （1990年為100） PKFt = KFt /(KF1990 * IKFt) 其中，固定資本形成總額及其指數(shù)為KF和IKF。 中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒所公布的固定

11、資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)(PIF,1990=100)是從1990年開(kāi)始的，將全國(guó)固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)與中國(guó)固定資本形成核價(jià)指數(shù)進(jìn)行線性回歸： PIFt = 6.170 + 1.073 PKFt （5.0） （152.2） adjR2 = 0.9994 S.E. =0.898 DW = 0.626 （1990-2004） 調(diào)整系數(shù)為0.9994，表明PIF與PKF很強(qiáng)的相關(guān)性。 根據(jù)1990年以前中國(guó)固定資本形成核價(jià)指數(shù)的數(shù)據(jù)資料和關(guān)系式, 可以擬合出1978-1989年的全國(guó)固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)序列， 結(jié)合所公布的1990-2009年部分，構(gòu)建出中國(guó)固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)序列。,27,中國(guó)資本存量的估計(jì)

12、 1990不變價(jià),Kt = Kt-1 + RNIt RNIt = NIt / PIFt = (IFt DEPt) / PIFt,28,資本形成路徑：資本-產(chǎn)出比率,資本產(chǎn)出比率呈U-型，由1978年的3.87下降到199597年的2.13； 1997年之后，資本產(chǎn)出比率顯示出持續(xù)上升趨勢(shì)，2009年上升到3.15，,29,中國(guó)投資函數(shù)：?jiǎn)谈顿Y函數(shù),30,31,擬合圖,32,存貨增加,指常住單位在一定時(shí)期內(nèi)存貨實(shí)物量變動(dòng)的市場(chǎng)價(jià)值，即期末價(jià)值減期初價(jià)值的差額，再扣除當(dāng)期由于價(jià)格變動(dòng)而產(chǎn)生的持有收益。 存貨增加可以是正值，也可以是負(fù)值，正值表示存貨上升，負(fù)值表示存貨下降。 包括生產(chǎn)單位購(gòu)進(jìn)的原

13、材料、燃料和儲(chǔ)備物資等存貨，以及生產(chǎn)單位生產(chǎn)的產(chǎn)成品、在制品和半成品等存貨。 庫(kù)存投資的解釋： 庫(kù)存投資是維持一定規(guī)模生產(chǎn)活動(dòng)，消費(fèi)、投資及其他一切經(jīng)濟(jì)和社會(huì)活動(dòng)所必須的物質(zhì)形態(tài)積累； 相當(dāng)于MPS統(tǒng)計(jì)體系中的流動(dòng)資產(chǎn)積累； 庫(kù)存投資以存貨增加表示,33,庫(kù)存投資,經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與庫(kù)存投資的關(guān)系 經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響庫(kù)存： 在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，庫(kù)存投資水平比較低；在預(yù)期通貨膨脹比較高時(shí)，人們就會(huì)增加庫(kù)存； 庫(kù)存投資的變動(dòng)也是經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的前兆： 由于預(yù)期出口會(huì)增加，從而企業(yè)首先增加原材料的庫(kù)存，然后積極提高生產(chǎn)水平又適應(yīng)大量的訂貨。從原材料到制成品需要一段時(shí)間，因此，制成品的庫(kù)存投資增加要稍后一點(diǎn)。 庫(kù)存投資增加是

14、經(jīng)濟(jì)高漲的一個(gè)先行標(biāo)志； 但同時(shí)庫(kù)存的增加也可能是需求不足，經(jīng)濟(jì)后退的一個(gè)先行標(biāo)志。持有庫(kù)存是因?yàn)槠髽I(yè)大量訂貨以減少訂貨次數(shù)，比少量頻繁訂貨成本較低；,34,庫(kù)存的動(dòng)機(jī),交易動(dòng)機(jī) 銷售者持有庫(kù)存以滿足未來(lái)的商品需要，因?yàn)樯唐凡豢赡芰⒓粗圃旎蛄⒓吹玫剑?持有庫(kù)存是因?yàn)槠髽I(yè)大量訂貨以減少訂貨次數(shù)，比少量頻繁訂貨成本較低； 預(yù)防動(dòng)機(jī):為了預(yù)防未來(lái)不測(cè)事件的發(fā)生 生產(chǎn)者持有庫(kù)存可能作為一種平穩(wěn)生產(chǎn)的手段，因?yàn)樵谏a(chǎn)線上經(jīng)常變更生產(chǎn)水平損失較大，甚至在需求波動(dòng)時(shí)，生產(chǎn)者也可能以相對(duì)穩(wěn)定的速率進(jìn)行生產(chǎn)，需求低落時(shí)積累庫(kù)存，需求高漲時(shí)削減庫(kù)存； 投機(jī)動(dòng)機(jī)：預(yù)期未來(lái)價(jià)格上漲而進(jìn)行庫(kù)存的動(dòng)機(jī) 預(yù)期價(jià)格上升，購(gòu)入

15、大量的原材料，原材料庫(kù)存上升， 不急于銷售制成品，便于未來(lái)價(jià)格上升獲取更大利益 故投機(jī)動(dòng)機(jī)與物價(jià)預(yù)期變動(dòng)有關(guān) 交易動(dòng)機(jī)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展有關(guān)，而預(yù)防與投機(jī)動(dòng)機(jī)的庫(kù)存對(duì)經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的反應(yīng)十分敏感 故從經(jīng)濟(jì)發(fā)展總水平和變動(dòng)兩方面研究庫(kù)存投資,35,庫(kù)存投資函數(shù)的定式,庫(kù)存投資的加速度模型：（Metzler）， 最優(yōu)庫(kù)存應(yīng)同企業(yè)的產(chǎn)品銷售量成一定的比例： 其中，KJ為庫(kù)存總量，S為銷售量，為庫(kù)存比例。交易動(dòng)機(jī) 若設(shè)t 期預(yù)期的銷售額為Ste，則最優(yōu)庫(kù)存投資為 庫(kù)存投資為 在實(shí)際分析中，預(yù)期銷售量： 其中， 為預(yù)期系數(shù)，0 1 。 因此，庫(kù)存投資的基本方程為：,36,庫(kù)存投資函數(shù)的定式,伸縮的加速度模型：（B.M.Goodwin） 庫(kù)存的調(diào)整只能部分進(jìn)行的原因： 1、原材料的購(gòu)入和制成品的生產(chǎn)需要一定的時(shí)間，不可能全部調(diào)整； 2、全部調(diào)整會(huì)使生產(chǎn)激烈變動(dòng)，生產(chǎn)成本過(guò)多增加，部分調(diào)整可改善； 3、對(duì)一時(shí)的變動(dòng)，盲目增加庫(kù)存，會(huì)帶來(lái)大的風(fēng)險(xiǎn)，部分調(diào)整明知。 假設(shè)當(dāng)期的計(jì)劃庫(kù)存投資為 其中，為伸縮的加速度因子， 0 1 。 若t 期預(yù)期的銷售額為Ste，則計(jì)劃庫(kù)存投資為,37,庫(kù)存投資函數(shù)的定式,可變庫(kù)存比模型： 庫(kù)存比例 隨不同的條件而改變：