財務管理-項目投資決策.ppt

1、1、第六章項目投資決策，第一節(jié)項目投資決策的相關概念第二節(jié)項目投資決策評價指標第三節(jié)項目投資決策分析方法，2，一、現(xiàn)金流相關概念現(xiàn)金流：投資項目在核算期內引起資金循環(huán)的現(xiàn)金流和現(xiàn)金流現(xiàn)金流由現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量及網(wǎng)絡現(xiàn)金流構成。 凈現(xiàn)金流量(以NCF表示):一定期間內的現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量之差、3，1、現(xiàn)金流量、(1)建設投資-建設期間內發(fā)生的各種固定資產(chǎn)(主要)、無形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)的投資。 (2)預付款的流動資金-指投資項目完成開始生產(chǎn)后，為了開展正常的經(jīng)營活動而投入流動資產(chǎn)(庫存、應收款等)的運營資金。 有旋轉性。 (三)固定資產(chǎn)維護等使用費的支出。 營業(yè)現(xiàn)金流入是指項目生產(chǎn)后每年實現(xiàn)的銷售收

2、入減去相關支付成本的佚額。 營業(yè)現(xiàn)金流入=銷售額-支付費用-所得稅=銷售額- (總成本-折舊) -所得稅=稅后利潤折舊(2)回收額-項目結束時固定資產(chǎn)的凈剩馀值收入和回收流動資金。 2、現(xiàn)金流量、5、3、現(xiàn)金流量-ncf、現(xiàn)金流量-項目修訂期的現(xiàn)金流量減去現(xiàn)金流量的盈馀額。 通常以年為單位，稱為年凈現(xiàn)金流入量。 理論公式：年NCF=現(xiàn)金流量-現(xiàn)金流量，6，項目修訂期-投資項目從投資建設開始到最終整理結束的全部時間用n表示。 項目修訂期(n)=建設期經(jīng)營期=S P、S P、建設期起點建設期生產(chǎn)開始日試制期達到生產(chǎn)期終點0 2 n、7，現(xiàn)金流修訂計算簡化的公式。 1 .完全工業(yè)投資項目： (1)建

3、設期間NCF=當年的原始投資額(2)經(jīng)營期間營業(yè)NCF=營業(yè)收入支付成本-所得稅=凈利潤折舊=(收入-支付成本) (1-所得稅率)折舊*所得稅率a、42 B、62 C、60 D、48 2，某公司一年前提前擱置不要放入項目，現(xiàn)金流量為() a .本項目利用現(xiàn)有未充分利用的設備，借用該設備可獲利200萬元。 b、新產(chǎn)品的銷售將同類產(chǎn)品的收益減少100萬元。 c，一年前論證費用d，為其他產(chǎn)品儲藏原料手動使用約200萬元。 9、NCF修訂計算：某公司計劃購買設備以擴展生產(chǎn)能力。 現(xiàn)有甲、乙兩種方案可供選擇。 甲方案投資30000元，壽命5年，應用直線法修訂折舊。 5年后設備無殘值，5年年銷售額1500

4、0元，年支付成本5000元。 乙方方案投資36000元，按直線法修訂折舊，壽命5年，5年后剩馀價值收入6000元，5年內每年銷售額17000元，支付現(xiàn)成本的第一年為6000元，隨設備老化，每年維修費用增加300元。 周轉資金需要墊付三千元。 假定所得稅稅率為40%。 要求：對兩種方案的凈現(xiàn)金流進行修訂。、10、甲方現(xiàn)金流量： NCF0=-30000； NC f1-5=(15000-5000-30000/5 ) *0. 630000/5=8400乙方案現(xiàn)金流量： ncf0=-(360003000 )=-39000.66000=9000 ncf2=(17000-6000-6000 ) *0. 66

5、 0.6=8640ncf4 2，NCF (S=0):建設期NCF0=-(新投資額-舊變價凈利潤)舊資產(chǎn)銷售凈損失抵銷稅經(jīng)營期NCF=凈折舊凈剩馀值舊資產(chǎn)銷售凈損失抵銷稅=(帳面價值-變價凈利潤) *更新所得稅率此舊設備8年前以40000元購買用直線法修訂折舊，假設殘值率為10%，折舊為28800元，現(xiàn)在可以按10000元的價格出售，所得稅率為30%，現(xiàn)有設備出售利潤為()，建設期間為零。 A. 360元B.1200元C.1000元D.10360元，13，NCF修訂：某公司兩年前購買了52，000元機床，現(xiàn)在還可以使用3年，用直線法折舊，每年修訂折舊10100元，現(xiàn)在銷售同類更先進的機床使用新機

6、床，每年銷售額增加30，000元，支付變動成本每年增加15，000元，折舊以外的固定成本不變，現(xiàn)在設備收入增加12，000元，所得稅稅率增加40%。 索賠更正：每年差異的凈現(xiàn)金流量(NCF )。 舊設備銷售損失課稅=(52000-2 * 10100-12000 ) *0.4=7920折舊=(45000-3000 )/3-10100=3900 ncf0=-。 0.63900=6600 NC f3=6600 (3000-1500 )=8100，15，項目結束時，固定資產(chǎn)的預期殘值與法定殘值不一致時，影響當年的利潤總額，影響所得稅。 此時，項目結束點現(xiàn)金流=營業(yè)現(xiàn)金流回收額(預計殘值-法定殘值)收入

7、稅率投資項目的未來現(xiàn)金流訂正時廢棄設備的預計殘值為12000元，稅法訂正的殘值為14000元，所得稅率為33 設備廢棄引起的預計現(xiàn)金流入量=12000 -(1200014000)33%=12660 (元)， 16、項目舊設備新設備原價800 000 800 000稅法規(guī)定殘值(10%) 80 000 80 000稅法規(guī)定耐用年限(年) 10 8使用年限4使用年限6建設期間0年支付成本90 000 70 000 3年后大修費用100 000 0最終廢棄剩馀值70 000 90 000舊設備的現(xiàn)在價值為150000， 17、新設備年折舊額=90 000舊設備年折舊額=72 000新設備： ncf0

8、=-800000 NC f1-7=-70000 (1- 40 % ) 9000040 %=-60040 %=80 000舊設備： ncf0=-150000-(80000-40 % ) 40 %=-294800 NC f1-2=-90000 () =-85200 NC f4-5=-25200 NC f6=-2520070000 (80000-70000 ) 40 %=48800，18，第二節(jié)評估指標，()凈現(xiàn)值為零以上時，項目報酬率為在選擇互斥的決策中，以凈現(xiàn)值大于零、金額最大者為最佳方案，19，1 .有企業(yè)投資15500元購買設備，估計該設備殘值為500元，使用3年，折舊可以直線核算(會修訂政

9、策與稅法一致)。 設備生產(chǎn)后每年銷售增加額分別為10000元、20000元、15000元，折舊以外的費用增加額分別為4000元、12000元、5000元。 企業(yè)適用的所得稅率為40%，要求的最低投資報酬率為10%，目前年稅后利潤為20000元。要求： (1)假設企業(yè)經(jīng)營沒有其他變化，預測今后3年的稅后利潤。 (2)訂正該投資方案的凈現(xiàn)值。 20、(1)年折舊額=(15500-500)/3=5000第一年稅后利潤=20000 (10000-4000-5000 ) (1- 40 % )=20000=20000 300060 %=21800第三年稅后利潤=20000 (15000-15000 )=2

10、000500060 %=23000 (23000 ) 5000=6800第三年稅后現(xiàn)金流=(23000-20000) 5000 500=8500凈現(xiàn)值=5600(P/F，10%，1) 6800(P/F，項目凈值) (1)經(jīng)營期內每年現(xiàn)金流量相等，而且所有投資在建設起點一次投入，建設期為零： NCF(P/F，IRR，t)=投資總額計算IRR值。 (2)經(jīng)營期各年現(xiàn)金流量不相等，采用逐步測試法。 22、例1 :某企業(yè)投資15500元購置設備，當年投入使用。 使用3年，可用直線法修訂折舊，設備生產(chǎn)后每年現(xiàn)金流增加10000元，企業(yè)要求最低投資回報率為20%。 需要修訂投資方案的凈現(xiàn)值和內部收益率。

11、1 .該設備沒有殘馀價值。 2、該設備的預期殘值為500元。 23、1. NCF0=16 000； NCF1-3=8 000凈現(xiàn)值=8000(P/A，20%，3)16000=852I=24%，凈現(xiàn)值=8000(P/A，24%) NCF1-2=8000； NCF3=8000 500=8500凈現(xiàn)值=8000(P/A，20%，3) 200(P/F，20%，3)16000=967.74當量i=。 NPV隨著貼現(xiàn)率k的增加而單調減少。25、NPV曲線與橫軸的交點是內部報酬率，在IRR點的左面，如K1所示，資本成本K1IRR，NPV為正數(shù)的IRR點的右面，例如K2，資本成本K1IRR，NPV為負數(shù)。 兩

12、者的結論是一致的。 也就是說，在評價同一項目是否可行時，凈現(xiàn)值和內部報酬率的評價結論不產(chǎn)生矛盾。26、2、互斥項目排序結論可能矛盾(1)初始投資不一致，一個項目的初始投資大于另一個項目的初始投資。 (2)現(xiàn)金流入的時間不一致，一方多在最初的幾年流入，另一方多在最后的幾年流入。 假設有兩個項目d，e，初始投資不同：27，指標年項目d項目e初始投資0 110 000 10 000營業(yè)現(xiàn)金流150000505025000550000505050 NPV 61001726 IRR 17.28 $。 用不同的折扣率修正項目d和項目e的凈現(xiàn)值，從不同折扣率的情況下的凈現(xiàn)值修正表、29、凈現(xiàn)值和內部報酬率的

13、對比圖、30、表看，兩個項目都可以執(zhí)行。 但是，如果要選擇兩個項目之一，請按凈現(xiàn)值標準選擇d項目按內部報酬率選擇e項目。 如圖所示，按內部報酬率排序，e項按優(yōu)于d項的凈現(xiàn)值排序，結果與折扣率(K16.59% (費舍爾交點)相關，項目d優(yōu)于項目e。 K16.59%，e項目優(yōu)于d項目。 對于投資者要求的收益率或資本成本的費希爾交點，兩個標準排名的結論在一致投資者要求的收益率或資本成本的費希爾交點，兩個標準排名的結論不一致。 如果31、32個標準排序發(fā)生沖突，可以進一步修正項目D-E的現(xiàn)金流。 NCF0=-100 000； NCF1-3=44950 NPV=4374。 IRR=16%表示追加投資10

14、0 000，內部報酬率16%大于14%，凈現(xiàn)值大于零，表示追加投資均為可能。 投資者必須接受E (D-E)=D，資本成本一定的情況下，投資規(guī)模大的項目可以獲得更多的凈現(xiàn)值。 因此，如果兩個標準的排序有沖突，則以凈現(xiàn)值標準為基礎。32、NPN與IRR標準存在矛盾的原因分析：兩者存在矛盾的原因：兩個標準暗示的再投資利率不同，NPV假定投資項目每年流入的現(xiàn)金按資本成本或投資者要求的收益率進行再投資，IRR假定再投資利率為項目自身的IRR。 資本成本或投資者要求的收益率作為再投資利率，具有客觀性，即融資者的資本成本，可以表示投資者應投入資本得到的收益。 將IRR (如果項目不同、IRR高低不同、缺乏客觀性的現(xiàn)金流正負交替，則無法選擇多個IRR )作為再投資利率進行合理化。33、某企業(yè)