第三章金融市場(chǎng)

1、第三章 金融市場(chǎng),第一節(jié) 概述,第二節(jié) 貨幣市場(chǎng),第三節(jié) 證券市場(chǎng),第一節(jié)金融市場(chǎng)概述,1、定義 金融市場(chǎng)是債權(quán)人和債務(wù)人直接或間接接觸進(jìn)行各種金融工具交易的場(chǎng)所。 廣義的含義貨幣資金借貸關(guān)系的總和。 狹義的含義僅指貨幣資金融通以及證券、外匯和黃金買賣的場(chǎng)所。既貨幣資本、資本市場(chǎng) 、黃金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)。 2、特點(diǎn) 其一，市場(chǎng)參與者之間所發(fā)生的不是一種單純的買賣關(guān)系，而是一種借貸關(guān)系，它體現(xiàn)了在信用這個(gè)前提下的資金所有權(quán)和使用權(quán)的暫時(shí)分離。其二，市場(chǎng)交易的對(duì)象是一種特殊的商品，即貨幣或資金。其三，市場(chǎng)交易的場(chǎng)所在大多數(shù)情況下是無(wú)形的，是由電話、電報(bào)、電傳等電信網(wǎng)絡(luò)所構(gòu)成 。,3、程序： 4、功能

2、： 第一，聚集功能，聚集資金的功能 第二，分配功能，促進(jìn)資金橫向流動(dòng)，高效運(yùn)用資金，有效配置資源。 第三，調(diào)節(jié)功能，調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能，央行通過(guò)金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)施調(diào)節(jié)。,金融中介機(jī)構(gòu),資金盈余單位,資金短缺單位,證券市場(chǎng),5、金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與收益,項(xiàng)目,情況,年份,正常農(nóng)業(yè)收成 年份,股市 牛市,股市 熊市,0.3,10%,規(guī)則一：一種資產(chǎn)的預(yù)期收益率是它在各種情況收益概率的加權(quán)平均數(shù)。 E(r)=ri P(i) E(r)=10.5% 規(guī)則二：一種資產(chǎn)收益的風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)收益與預(yù)期收益率的差的平方的預(yù)期收益。 2=ri- E(r)2 P(i) 2=357.25 標(biāo)準(zhǔn)差=18.9,規(guī)則三：資產(chǎn)組合的預(yù)期

3、收益率是組成這種資產(chǎn)組合的每種資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)。 E(rp)=E(rj)Wj 上例中，假設(shè)各占50%，則 E(rp)=13% 規(guī)則四：資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）不僅依賴于各個(gè)資產(chǎn)本身的方差，還依賴于各資產(chǎn)之間的協(xié)方差。,p= Wj Wk jk j=1,-,m; k=1,-,m jk是j,k兩種資產(chǎn)收益率的協(xié)方差即COV(rj,rk)，兩個(gè)的含義是所有可能的證券組合的協(xié)方差，如m=4，則協(xié)方差矩陣為：,11 21 31 41 12 22 32 42 13 23 33 43 14 24 34 44,jk=jkjk jk是資產(chǎn)j和資產(chǎn)k收益率的相關(guān)系數(shù)。相關(guān)系數(shù) 在-1和+1之間。 當(dāng)m=2

4、時(shí)， p2=W1212+ W2222+2 W1 W21212,舉例說(shuō)明： 假設(shè)：EA(r)=14% A=10% EB(r)=22% B=18% AB=0.4 WA=WB=.05 則： E(rp)=14%0.5+22%0.5=18% p=(0.5)2(0.1)2+(0.5)2(0.18)2+ 2(0.5)(0.5)(0.1)(0.18)(0.4)1/2 =10.89,規(guī)則五：當(dāng)一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與另一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組 合在一起時(shí)，這種資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差等于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差乘上資產(chǎn)組合中投資在這種資產(chǎn)上的比重。 p2=Wjj (j是資產(chǎn)組合中的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)),作業(yè)： 兩種資產(chǎn)的收益率和概率分布狀況發(fā)下：,（1）

5、計(jì)算證券X和證券Y的預(yù)期收益率和方差。 （2）讓你在X和Y之間選擇，你選擇哪種資產(chǎn)？,資產(chǎn)X,資產(chǎn)Y,概率,收益率,收益率,概率,0.3,-5%,0.4,3%,0.3,15%,0.2,-7%,0.6,0%,0.2,8%,2. 某一資產(chǎn)組合由基礎(chǔ)資產(chǎn)A、B、C組成，該資產(chǎn)組合的相關(guān)信息如下：,其中，ab=0.5 ac=0.2 bc =0.3 WA= WB=30% WC=40% 請(qǐng)計(jì)算該資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差,A,B,C,基礎(chǔ)資產(chǎn),期望,標(biāo)準(zhǔn)差,0.30,0.20,0.16,0.10,0.06,0.04,第二節(jié) 貨幣市場(chǎng),貨幣市場(chǎng)即短期資金市場(chǎng)，主要是指從事一年或一年以內(nèi)的短期資金融通活動(dòng)的

6、場(chǎng)所。根據(jù)借貸方式的不同，貨幣市場(chǎng)一般可細(xì)分為銀行短期信貸市場(chǎng)、銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)和回購(gòu)市場(chǎng)等。 一、銀行短期信貸市場(chǎng) 通知放款 透支 信用放款 抵押放款,二、銀行同業(yè)拆借市場(chǎng),1、定義 它是指金融機(jī)構(gòu)之間（除中央銀行外）相互進(jìn)行臨時(shí)性資金借貸的市場(chǎng)。傳統(tǒng)的同業(yè)拆借主要表現(xiàn)在銀行同業(yè)之間買賣在中央銀行存款賬戶上的超額準(zhǔn)備金余額，用以調(diào)劑準(zhǔn)備金頭寸的余缺。如今，同業(yè)拆借已成為商業(yè)銀行調(diào)節(jié)短期資產(chǎn)和負(fù)債的重要手段。 2、目的 目的在于調(diào)劑頭寸和臨時(shí)性資金余缺。 3、特點(diǎn) 同業(yè)性，參與拆借的機(jī)構(gòu)基本上是在中央銀行開立存款賬戶的金融機(jī)構(gòu)，同業(yè)拆借的資金主要是在該賬戶上的多余資金，非金融機(jī)構(gòu)

7、不能參加。 無(wú)擔(dān)保性，是信用拆借，嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件使金融機(jī)構(gòu)可以其信譽(yù)參與拆借活動(dòng)。 短期性，主要用于短期、臨時(shí)性需要，一般是1天、2天或一個(gè)星期，最短為幾個(gè)小時(shí)，或隔夜。 交易大宗性，很少有100萬(wàn)以下的交易，大多是1000萬(wàn)左右的交易。,銀行同業(yè)拆借市場(chǎng),4、同業(yè)拆借市場(chǎng)的操作 同業(yè)拆借市場(chǎng)業(yè)務(wù)類型：按交易方式分：通過(guò)中介人的拆借和不通過(guò)中介人的拆借；按期限分：有1天、7天、14天、21天、1個(gè)月、2個(gè)月、4個(gè)月；按市場(chǎng)組織形式分：有形拆借市場(chǎng)（如日本的短資公司）和無(wú)形拆借市場(chǎng)（如美國(guó)的聯(lián)邦基金市場(chǎng)） 操作方式：中國(guó)：中國(guó)目前采取聯(lián)網(wǎng)成員制度，包括兩級(jí)網(wǎng)絡(luò)，參加一級(jí)網(wǎng)絡(luò)的是具有法人資格的

8、商業(yè)銀行總行和中國(guó)人民銀行分行融資中心；其余金融機(jī)構(gòu)（包括非銀行金融機(jī)構(gòu)）參加當(dāng)?shù)厝谫Y中心組成的二級(jí)市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)。西方：先由經(jīng)紀(jì)人通過(guò)電話協(xié)商，然后由中央銀行在兩家?guī)羯蟿澃?，并在期滿時(shí)再逆向劃拔（拔回的資金金額要稍大，以體現(xiàn)借貸利息補(bǔ)償）。美國(guó)聯(lián)邦基金市場(chǎng)是美國(guó)的拆借市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)上拆借的資金稱為“今日貨幣”。聯(lián)邦基金拆放利率稱聯(lián)邦拆息率，它接近聯(lián)邦銀行貼現(xiàn)率，是紐約貨幣市場(chǎng)反映銀根松緊最為敏感的一種利率。 利率：拆借是要計(jì)息的，利率由雙方協(xié)商決定。國(guó)際上有名的拆借利率是Libor、Sibor、Hibor 。我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)始于1985年，1996年開始形成統(tǒng)一的全國(guó)拆借市場(chǎng)，其利率是CHIB

9、OR 。,三、票據(jù)市場(chǎng),、定義及發(fā)展情況： 西方國(guó)家只對(duì)承兌過(guò)的商業(yè)匯票進(jìn)行貼現(xiàn)，因此，貼現(xiàn)市場(chǎng)就是票據(jù)承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)等融資活動(dòng)的總稱。 在我國(guó)，1981年上海開始試辦銀行承兌匯票的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，人民銀行總行在總結(jié)上海經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上1984年12月正式制定商業(yè)匯票承兌貼現(xiàn)暫行辦法，1985年4月在全國(guó)推行貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。但發(fā)展很慢。1994年開展再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，之后有所發(fā)展。 貼現(xiàn) 轉(zhuǎn)貼現(xiàn) 再貼現(xiàn) 2、為什么要發(fā)展票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)？ 因?yàn)閷?duì)于銀行來(lái)說(shuō)，貼現(xiàn)業(yè)務(wù)具有比較好的盈利性、流動(dòng)性和安全性。所以，在國(guó)外，貼現(xiàn)市場(chǎng)是短期資金融通的主要場(chǎng)所。 3、特點(diǎn)： 主要表現(xiàn)為：貼現(xiàn)是賣方信貸。 貼現(xiàn)是銀行對(duì)債權(quán)的

10、買入。從貼現(xiàn)行看，資金調(diào)度更加靈活，可進(jìn)行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。,四、短期證券市場(chǎng),短期證券市場(chǎng)，即期限不到一年的短期證券發(fā)行和交易的市場(chǎng)。短期證券市場(chǎng)是規(guī)模最大、最活躍、地位也最重要的貨幣市場(chǎng)，市場(chǎng)上融資工具品種多，交易量大。圍繞這些工具的交易活動(dòng)構(gòu)成了多種相互聯(lián)系的短期證券市場(chǎng)。主要有： 、國(guó)債市場(chǎng) 國(guó)債是中央政府為籌集財(cái)政資金而發(fā)行的一種政府債券。國(guó)債市場(chǎng)是國(guó)債發(fā)行和流通市場(chǎng)的統(tǒng)稱，是買賣國(guó)債的場(chǎng)所。 兩個(gè)品種：零息國(guó)債和附息國(guó)債： 國(guó)債發(fā)行方式：西方：公募招標(biāo)方式，美國(guó)、意大利等；承購(gòu)包銷方式；向個(gè)人直接發(fā)售；“隨買”形式，即根據(jù)市場(chǎng)情況常年銷售，如國(guó)債的銷售達(dá)到一定程度，市場(chǎng)利率水平發(fā)生變

11、化，則本期停止銷售，然后調(diào)整利率，銷售下一期國(guó)債。我國(guó)：早期的行政分配方式80年代中期的柜臺(tái)出售90年代初的承購(gòu)包銷94年半年期、一年期非實(shí)物國(guó)庫(kù)券通過(guò)上海證券交易所上網(wǎng)發(fā)行開始采用招標(biāo)發(fā)行方式。 國(guó)債交易方式：直接買賣和回購(gòu)交易,2、大額可轉(zhuǎn)讓定期顧存單市場(chǎng),大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CDs）是一種銀行定期存款的一種，但與普通定期存款不同，它由銀行以大票金額發(fā)行（10萬(wàn)美元），并可以在二級(jí)市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓，因而構(gòu)成一種貨幣市場(chǎng)的工具。最早是由美國(guó)紐約花旗銀行于1971年發(fā)行。 Q條例， ”脫媒“現(xiàn)象 CDs的特點(diǎn)：面額大，在美國(guó)，最低面額為2.5萬(wàn)美元，通常在10 萬(wàn)美元以上。英國(guó)面額最低為5萬(wàn)英鎊

12、，通常為50萬(wàn)英鎊。金額固定，決定權(quán)在發(fā)單銀行。期限較短。大多為3-9個(gè)月。相對(duì)同期普通存款利息較高?？稍谑袌?chǎng)上轉(zhuǎn)讓，但不能提前提現(xiàn)。 CDs有活躍的二級(jí)交易市場(chǎng)，是貨幣市場(chǎng)中優(yōu)良的信用工具 在美國(guó)，按發(fā)行機(jī)構(gòu)可將CDs分為三類：一是國(guó)內(nèi)存單；二是歐洲美元存單；三是外國(guó)人在美國(guó)發(fā)行的存單。 我國(guó)商業(yè)銀行也曾發(fā)行過(guò)，始于1986年月，由交通銀行設(shè)計(jì)、經(jīng)中國(guó)人民銀行上海市分行批準(zhǔn)，推出了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單這一新的融資工具。1989年，中國(guó)人民銀行總行制定了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法，批準(zhǔn)在全國(guó)推行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。但最近暫時(shí)取消。,3、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng),回購(gòu)協(xié)議是指交易者在貨幣市場(chǎng)上出售證券以融通資

13、金時(shí)，出售證券的一方同意在約定的時(shí)間按協(xié)定價(jià)格重新買回該證券。因此，回購(gòu)協(xié)議基本上是一種以證券為擔(dān)保品的短期資金融通，期限通常只有一個(gè)營(yíng)業(yè)日（有的也長(zhǎng)達(dá)六個(gè)月）。 回購(gòu)協(xié)議的主要出售者是交易商和銀行，是一種較好的短期資金。而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，回購(gòu)協(xié)議可使他們將暫時(shí)閑置的資金貸放出去（哪怕只有一天），并能保證隨時(shí)取回。 中國(guó)實(shí)踐：國(guó)債實(shí)物券回購(gòu)交易。國(guó)債回購(gòu)交易是促進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展的必要方式，也是中央銀行進(jìn)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的基本方式（回購(gòu)：央行向商行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)賣出國(guó)債，在短期內(nèi)再買回；反回購(gòu)：央行買進(jìn)國(guó)債，在短期內(nèi)再賣出）。證券交易所的回購(gòu)交易。但問題很多，整頓該市場(chǎng)成為必要。,第三節(jié)證券市

14、場(chǎng),證券市場(chǎng)是進(jìn)行債券、股票等有價(jià)證券交易的場(chǎng)所，由證券的發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)組成。市場(chǎng)參與者主要有籌資者、投資者和證券商（投資銀行、證券經(jīng)紀(jì)商和證券自營(yíng)商）。 一、證券的一級(jí)市場(chǎng) Primary Market，初級(jí)市場(chǎng)，即有價(jià)證券的發(fā)行市場(chǎng)，在該市場(chǎng)上，政府、企業(yè)利用各種金融工具為其消費(fèi)支出或資本支出進(jìn)行籌資。由于每筆交易都直接導(dǎo)致資金從投資者流向赤字部門，并將最終引起赤字部門的消費(fèi)支出和資本支出的增加，因此，一級(jí)市場(chǎng)是儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵所在。 、參與者：主要是政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人。 、發(fā)行方式： 根據(jù)是否通過(guò)媒介體來(lái)發(fā)行證券，分為直接發(fā)行和間接發(fā)行；根據(jù)證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)承購(gòu)證券的方式

15、，又可分為：代銷、助銷(best efforts)、包銷(firm commitment)；根據(jù)證券發(fā)行的對(duì)象是否特定，分為公募（private placement)和私募(public offering)。,二、證券交易市場(chǎng),Secondary Market，又稱次級(jí)市場(chǎng)，是現(xiàn)有證券的買賣市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)上，任何一筆交易，僅引起證券的易手，并不創(chuàng)造新的資產(chǎn)，因此，二級(jí)市場(chǎng)交易并不導(dǎo)致盈余部門的資金向赤字部門流動(dòng)，市場(chǎng)上的變化也不影響籌資者已籌集的資金。這是交易市場(chǎng)和發(fā)行市場(chǎng)的重要區(qū)別之一。 、重要性 其一，它賦予了有價(jià)證券的流動(dòng)性或可銷性；其二，其交易價(jià)格是公司選擇發(fā)行時(shí)機(jī)和制定新證券發(fā)行價(jià)

16、格的基礎(chǔ)；其三，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的寒暑表。 、構(gòu)成 證券交易所，“第一市場(chǎng)”，后面專門介紹。 場(chǎng)外交易市場(chǎng)，“第二市場(chǎng)”。未取得上市資格的股票和債券交易的市場(chǎng)，簡(jiǎn)稱“OTC”。特點(diǎn)：a、無(wú)固定交易場(chǎng)所，多以電話成交；b、以買賣未在證券交易所登記上市的證券為主；c、以自營(yíng)商為主，雙方以議價(jià)進(jìn)行買賣。美國(guó)的場(chǎng)外交易主要通過(guò)全國(guó)證券自營(yíng)商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)進(jìn)行，即NASDAQ：National Association of Securities Dealers Automated Quotation System. 第三市場(chǎng)，即在場(chǎng)外交易上市證券的市場(chǎng)。 第四市場(chǎng)，是投資者不通過(guò)任何金融中介機(jī)構(gòu)而是直接

17、進(jìn)行股票交易的市場(chǎng)。,三、證券交易所,它是指證券買賣雙方公開競(jìng)價(jià)、有固定地點(diǎn)的合法交易所，1792年建立的紐約證券交易所是目前世界上最大的證券交易所。次之是1773年英國(guó)倫敦建立了世界上最早的證券交易所倫敦證券交易所。第三是日本東京證券交易所；第四是香港聯(lián)合證券交易所。 、組織形式： 會(huì)員制 和公司制。 、交易程序 開立帳戶-發(fā)出委托指令（委托單主要有三種：市價(jià)委托、限價(jià)委托和停損委托）-場(chǎng)內(nèi)交易員按指令要求進(jìn)行交易（按競(jìng)價(jià)成交） -辦理交割和過(guò)戶手續(xù) 場(chǎng)內(nèi)交易員的組成：傭金經(jīng)紀(jì)人（commission)、場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人（floor broker)、注冊(cè)交易商(floor trader)、特種交易

18、商（special trader)。 、交易方式 （1） 現(xiàn)貨交易 （2） 保證金交易：也稱墊頭交易、信用交易。具體操作有兩種：“保證金買長(zhǎng)”交易（券商對(duì)客戶融資）和“保證金賣短”交易（券商對(duì)客戶融券）。,3、交易方式,金融衍生工具：是指以股票、債券和貨幣等金融資產(chǎn)的交易為基礎(chǔ)而派生出來(lái)的金融工具，它們本身不能獨(dú)立存在，是依附于原生金融資產(chǎn)而交易的工具。 包括： 金融期貨 金融期權(quán)、 金融互換 遠(yuǎn)期利率協(xié)議,3、交易方式,（3）金融期貨交易：期貨是買賣雙方成交后按契約中規(guī)定的價(jià)格在遠(yuǎn)期交割的一種交易方式。金融期貨交易是買賣遠(yuǎn)期證券期貨合約的交易。但事實(shí)上，絕大部分期貨交易都是在到期以前做一筆相

19、反的交易即“對(duì)沖”來(lái)平倉(cāng)。 舉例：張某買進(jìn)3個(gè)月公債期貨合約一份（8000張公債券），每張100元面額的公債券期貨市場(chǎng)價(jià)格為80元，1份期貨合約市價(jià)8萬(wàn)元；同時(shí)李某賣出一份同樣內(nèi)容的合約。雙方均與交易所成交，并按5各交納保證金4000元。假定次日該種公債期貨價(jià)上升到82元，張某的合約價(jià)值則由8萬(wàn)元升到8.2萬(wàn)元，盈2000元，而李某的合約則貶值2000元，交易所按當(dāng)日形成的82元價(jià)格調(diào)整雙方保證金帳戶，形成帳戶余額分別增減2000元，這種調(diào)整每日進(jìn)行。 具體操作：套期保值交易；投機(jī)交易，即“買空”與“賣空”交 易 種類： 利率期貨 股票指數(shù)期貨 外匯期貨,3、交易方式,（4）金融期權(quán)交易 金融

20、期權(quán)的定義：選擇權(quán)交易 金融期權(quán)的種類： 按買賣方向分：看漲期權(quán)（買權(quán)）；看跌期權(quán)（賣權(quán)） 按交割時(shí)間分：美式期權(quán)和歐式期權(quán) 期權(quán)交易的特點(diǎn) 買賣雙方的盈虧不同：期權(quán)買方的風(fēng)險(xiǎn)是既定的，它的最大損失是他所支付的期權(quán)費(fèi)，但其利潤(rùn)可能是巨大的；期權(quán)賣方的風(fēng)險(xiǎn)是巨大的，但其最大收益卻是既定的，即買方支付的期權(quán)費(fèi)。 期權(quán)交易的功能 保值使風(fēng)險(xiǎn)限制在一定范圍內(nèi) 投機(jī)能夠以小博大，通過(guò)承擔(dān)有限的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)謀求巨額的收益。 金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別 A、交易雙方的權(quán)利不同；B、是否要交保證金；C、交易雙方的風(fēng)險(xiǎn)與收益不同；,3、交易方式,（5）互換交易 互換是一種經(jīng)雙方商定在一定時(shí)間后彼此交易支付的金融交易。它

21、的兩種類型是： 貨幣互換，即交易雙方相互借貸兩種不同的貨幣。是交易雙方按照既定的匯率交換兩種貨幣，并約定在將來(lái)一定期限內(nèi)按照該匯率相互購(gòu)回原來(lái)的貨幣。 利率互換，是指交易雙方在債務(wù)幣種相同的情況下，互相交換不同形式的利率。如，某銀行擁有的浮動(dòng)利率資產(chǎn)大于浮動(dòng)利率負(fù)債，為使這二者相互匹配，以消除利率變動(dòng)所可能帶來(lái)的不利影響，該銀行可能希望將它的一部分浮動(dòng)利率資產(chǎn)的利息收入換成固定利率的利息收入。 互換通過(guò)利用交易雙方的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，從而取得“雙贏”的效果。,例1：有甲、乙兩家公司，都想借入一筆五年期，金額為1000萬(wàn)美元的資金。他們各自在浮動(dòng)利率資金市場(chǎng)和固定利率資金市場(chǎng)融資的利率見下表,在互換交易

22、中，甲公司承諾以浮動(dòng)利率LIBOR定期支付乙公司利息，乙公司承諾以固定利率9.00%定期支付甲公司利息。 交易的流程如下：,固定利率資金市場(chǎng),甲公司,乙公司,浮動(dòng)利率資金市場(chǎng),9.00%,9.00%,LIBOR,LIBOR+1.10%,例2：甲為美國(guó)公司，乙為日本公司。甲、乙公司在美元資金市場(chǎng)和日元資金市場(chǎng)上籌資的成本見下表,假設(shè)甲、乙公司和互換交易商按下圖進(jìn)行交換，甲公司可以將年利率8.50%美元借款換成日元借款，而利率比自身直接從日元資金市場(chǎng)上借款節(jié)省0.5個(gè)百分點(diǎn)；乙公司可以將年利率6.50%的日元借款變?yōu)槟昀?0.00%的美元借款，而利率比自身直接從美元資金市場(chǎng)上借款節(jié)省0.5個(gè)百分點(diǎn)；互換交易商在美元借款上盈利1.50個(gè)百分點(diǎn)，在日元借款上虧損1.10個(gè)百分點(diǎn)，其凈利為0.40個(gè)百分點(diǎn)。三方盈利和為1.40%。這與利率互換的原理是相同的。,美元資金市場(chǎng),甲公司,乙公司,日元資金市場(chǎng),互換交易商,美元8.50%,美元8.50%,日元5.40%,日元6