公司財務(wù)管理講義.ppt

1、公司財務(wù)管理,課程目標(biāo),1、了解并掌握現(xiàn)代公司理財?shù)幕局R、理論 和思路 2、了解投資、融資和分配政策及其相互間辯證關(guān)系3、深入理解資本預(yù)算的重要意義及基本方法4、掌握科學(xué)的財務(wù)分析方法,授課安排,第一講公司財務(wù)管理概論第二講財務(wù)管理決策領(lǐng)域分析 第三講資本預(yù)算 第四講財務(wù)分析,公司財務(wù)管理,第一講 公司財務(wù)管理概論 一、公司理財理論與實踐的發(fā)展簡史 二、財務(wù)管理在公司中的角色地位 三、幾大關(guān)鍵概念,一、公司理財理論與實踐的發(fā)展簡史,1 中國 2西方 30年代以前 1930-1960年 1960-2000年,資產(chǎn)/Assets 負(fù)債/Liabilities 股東權(quán)益/Owners equit

2、y,流動資產(chǎn) 5,000 流動負(fù)債 4,000 普通股現(xiàn)金 1,000 應(yīng)付帳款 股本 1,000短期投資 500 短期應(yīng)付票據(jù) 發(fā)行溢價 2,000應(yīng)收帳款 2, 500 短期貸款 存貨 1, 000 優(yōu)先股其它流動資產(chǎn) 0 長期負(fù)債 2,000 留存收益 1,000 長期貸款 長期資產(chǎn) 5,000 債券 長期投資 1,000 長期應(yīng)付票據(jù) 無形資產(chǎn) 融資租賃 固定資產(chǎn) 4,000 土地 設(shè)備廠房 中國上市公司的股本結(jié)構(gòu),二、財務(wù)管理在公司中的角色地位,總裁 生產(chǎn)技術(shù) 營銷副總 財務(wù)副總 人力資源 總務(wù)副總 副總 副總 會計長 財務(wù)長,財務(wù)副總裁,會計長 財務(wù)長,財 務(wù) 會計 簿 記,管 理

3、 會 計,稅 務(wù) 會 計,數(shù) 據(jù) 處 理,現(xiàn) 金 管 理,短 期 投 資管理,應(yīng) 收 賬 款 和 存 貨 管 理,資 本 預(yù) 算,財 務(wù) 分 析,融 資 決 策,資 本 結(jié) 構(gòu) 管 理,股 利 政 策,與 外部 金 融 機(jī) 構(gòu) 的 關(guān) 系,三、 幾大關(guān)鍵概念,1.貨幣的時間價值 2.財務(wù)管理的基本目標(biāo) * 利潤最大化目標(biāo)存在的重大缺陷 * 現(xiàn)金流量預(yù)算管理的重要性 （案例和蘭鋁） * 股東財富最大化 金手指駕駛員考試2016科目四 駕駛證考試網(wǎng),# 現(xiàn)值估價方法 普通股股利估價模型 Dt V0 t=1 (1+k)t # 成長型股利估價模型 D1 V0= (Ke g) Ke g V0 每股股票價

4、值 D1來年每股現(xiàn)金股利 Ke 股東要求收益率 g 每股現(xiàn)金股利的年遞增率,3代理問題、代理成本和解決方法,激勵方法 制約方法 股票期權(quán) 大部分解決方法只能治標(biāo)而難以治本 企業(yè)應(yīng)有高遠(yuǎn)的目標(biāo)和使命 *企業(yè)應(yīng)在推動社會前進(jìn)的過程中發(fā)展自己，員工應(yīng)在促進(jìn)企業(yè)進(jìn)步的同時提升自己,第二講 財務(wù)管理決策領(lǐng)域分析,1. 資本預(yù)算/Capital Budgeting 2. 營運資本管理/Working Capital Management 3. 資金的來源,成本和風(fēng)險/Sources, Costs and Risks of Funds 4. 資本結(jié)構(gòu)決策/Capital Structure Decision

5、 5. 股利政策/ dividend Policy 6. 風(fēng)險收益分析/risk - Return Analysis,1.資金來源、成本和風(fēng)險分析資產(chǎn)/Assets 負(fù)債/Liabilities 股東權(quán)益/Owners equity,流動資產(chǎn) 5,000 流動負(fù)債 4,000 普通股 現(xiàn)金 1,000 應(yīng)付帳款 股本 1,000 短期投資 500 短期應(yīng)付票據(jù) 發(fā)行溢價 2,000 應(yīng)收帳款 2, 500 短期貸款 存貨 1, 000 優(yōu)先股其它流動資產(chǎn) 0 長期負(fù)債 2,000 留存收益 1,000 長期貸款 長期資產(chǎn) 5,000 債券 長期投資 1,000 長期應(yīng)付票據(jù) 無形資產(chǎn) 融資租賃

6、 固定資產(chǎn) 4,000 土地 設(shè)備廠房 中國上市公司的股本結(jié)構(gòu),在有效率的資本市場上，融資成本排序如下： 普通股 留存收益 優(yōu)先股 債券1926-1988年美國證券市場收益率 科目二考試 駕駛證考試網(wǎng) 短期國債. 長期國債. 公司債. 普通股.,損益表,銷 售 收 入 10 0,0 0 0銷 售 成 本 6 0,0 0 0- -毛 利 4 0,0 0 0經(jīng) 營 費 用 2 6,0 0 0 銷 售 費 用 管 理 費 用 總 務(wù) 費 用- -經(jīng) 營 利 潤 1 4,0 0 0 1 4 ,0 0 0利 息 1 0,0 0 0 0- - -稅 前 利 潤 4 ,0 0 0 1 4 , 0 0 0 1

7、 0,0 0 0稅 40% 1,6 0 0 5 ,6 0 0 4 ,0 0 0 稅 盾- - - - 稅 后 利 潤 2 ,4 0 0 8 ,4 0 0 6,0 0 0優(yōu) 先 股 股 利 1 ,4 0 0- -歸 屬 普 通 股 的 收益 1, 0 0 0普 通 股 股 利 4 0 0- -留 存 收 益 6 0 0,成長型股利估價模型,D1 Ke = + g P0 (1 - f ) Ke 發(fā)行新股的融資成本 D1 來年每股現(xiàn)金股利 0 新股發(fā)行價格 f 發(fā)行費率 g 每股現(xiàn)金股利的年遞增率,2.資本結(jié)構(gòu)管理,MM1理論 傳統(tǒng)理論 MM2理論,3. 營運資本管理,營運資本 = 流動資產(chǎn) 5,0

8、00 流動負(fù)債 4,000 1,000 現(xiàn)金 1,000 應(yīng)付帳款 短期投資 500 短期應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)收帳款 2,500 短期貸款 存貨 1,000 其它流動資產(chǎn) 0,# 確定最佳的流動資產(chǎn)規(guī)模 - 流動資產(chǎn)投資最小化 # 確定最佳的營運資本金額 永久性流動資產(chǎn) 融資與投資的配比原則 金額 期限 成本與收益 風(fēng)險,4. 股利政策,第三講 資本預(yù)算- 長期投資項目的決策和預(yù)算管理,決策：項目是否可??？ 管理項目期間現(xiàn)金流量,案例分析 012345 初 始 固 定 資 產(chǎn) 投 資 -8000 預(yù) 計 銷 售 收 入 10000 20000 3000040000 經(jīng) 營 性成 本 和費 用（不含折舊

9、） -6000 -12000 -18000 -24000 折 舊 (直 線 折舊) -2000 -2000 -2000 -2000 息 稅 前 收 益 2000 6000 10000 14000 稅 40% -800 -2400 -4000-5600 稅 后經(jīng)營性 收 益 120036006000 8400 折舊 2000 2000 2000 2000 現(xiàn) 金 (來 年 銷 售 的 10) -1000 -1000 -1000 -1000 4000 存 貨 (來 年 銷 售 的 20) -2000 -2000 -2000 -2000 08000 當(dāng) 期 A/R (本 年 銷 售 的 60) -6

10、000 -12000 -18000 -24000 收 回 上 期 A/R 6000 1200018000 24000 當(dāng) 期 應(yīng) 付 賬 款 500 償 還上期 A/P -500 期 間 固 定 資 產(chǎn) 投 資 0 0 0 0 固 定 資 產(chǎn) 期 末 殘 值 0 稅 后 增 量 經(jīng) 營 性 現(xiàn) 金 流 量 -10500 -6300 -3400 -1000 8400 32000 * 這些數(shù)據(jù)對決策有何指導(dǎo)意義（累計增量融資曲線）*,計算稅后增量經(jīng)營性現(xiàn)金流量ATIOCFs (After-tax Incremental Operating Cash Flows),八大原則： 1、稅后原則 2、增量

11、原則(Incremental Base) 3、經(jīng)營性現(xiàn)金流量原則（不減利息和本金） 4、沉沒成本（Sunk Cost）不予考慮 5、加回非現(xiàn)金費用（折舊、費用攤銷） 6、減去營運資本的凈增加額 7、機(jī)會成本原則 8、考慮期間固定資產(chǎn)投資和期末固定資產(chǎn)殘值,稅后原則,增量原則,應(yīng)站在現(xiàn)有企業(yè)的立場上，考慮由于新項目的上馬而導(dǎo)致的額外的現(xiàn)金流量。 直接增量、間接增量,經(jīng)營性現(xiàn)金流量原則 -不減利息和本金,理由 a. 一般說來，對項目經(jīng)營性效益的評估與項 目的融資決策是相互獨立的； b. 為了避免重復(fù)計算。因為在計算凈現(xiàn)值時， 折現(xiàn)率中已包含了利息成本，故在計算現(xiàn)金 流量（分子）時不應(yīng)減去利息；而“

12、期初投 資” 中也已包含了本金，因此也不應(yīng)減本金。,沉沒成本不予考慮,所謂沉沒成本是指已經(jīng)支付或必將支付的成本,新的決策對其不能產(chǎn)生任何影響，則在作新決策時，對此類成本不予考慮。,加回非現(xiàn)金費用,減去營運資本的凈增加額,機(jī)會成本原則,若新項目需要使用企業(yè)現(xiàn)有資源，則在計算該項資源在新項目中的成本時，應(yīng)以其機(jī)會成本計算，而不能按其帳面價值計算； 如：一個倉庫，原值100,000 ，帳面價值 10,000 , 市值80,000，稅率：40 如果新項目上馬，倉庫歸項目使用， 若新項目不上馬就賣掉，則其稅后機(jī)會成本： 80,000（80,00010,000）4052,000； 若新項目不上馬就閑置，則

13、其機(jī)會成本=0；,考慮期間固定資產(chǎn)投資和期末固定資產(chǎn)殘值,項目決策標(biāo)準(zhǔn)（五個）,1、PB ：回收期法（Pay Back Period ）； 2、NPV：凈現(xiàn)值法（Net Present Value）； n CFt NPV I0 ， t=1 (1+k)t,3、IRR：內(nèi)部收益率法（Internal Rate of Return）； 假設(shè)增量融資成本與再投資收益率均為內(nèi)部收益率，此一假設(shè)未必合乎事實 4、PI：獲利能力指數(shù)（Profitability Index）； 5、Accounting Yield：會計收益率法；,比率分析注意要點,要選擇恰當(dāng)?shù)谋嚷式M合； 要看分子、分母的絕對值； 要看分子、分母的構(gòu)成； 要選擇合適的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較（橫向、縱向）； 要注意不同企業(yè)的會計方法的差異（如折舊方法，存貨計值方法等）； 要注意比率很容易被修飾。,財務(wù)杠桿程度Degree of Financial Leverage,EPS/EPS DFL（at x） EBIT/EBIT EBIT EBITIDp/(1T) 式中：DFL財務(wù)杠桿程度 I利息 EPS每 股收益 Dp優(yōu)先股股息 T稅率假設(shè)前提：利率不變；優(yōu)先股股息不變；資本結(jié)構(gòu)不變；稅率不變;,綜合杠桿程度Degree of Combined Leverage( DCL),EPS/EPS DCL= = DOLDFL