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文檔簡介

第五章匯率決定理論(上)前文對(duì)開放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的分析中,回避了匯率的決定問題。匯率是開放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中居于核心地位的變量,匯率的變動(dòng)會(huì)對(duì)其它經(jīng)濟(jì)變量帶來重要影響。為了完整認(rèn)識(shí)開放經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行特點(diǎn),必須理解匯率與其他經(jīng)濟(jì)變量的相互關(guān)系,尤其是其他變量(價(jià)格水平、利率、國際收支、資產(chǎn)組合等)對(duì)匯率的影響。匯率決定理論演變發(fā)展(了解)匯率決定理論研究的著眼點(diǎn):是一國貨幣的匯率水平受什么因素決定和影響。本章討論匯率決定的背景:實(shí)行貨幣自由兌換,匯率由市場(chǎng)來決定的國家。匯率決定理論是國際金融理論的核心之一,隨著經(jīng)濟(jì)背景和經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)理論的演變經(jīng)歷了不同的發(fā)展,主要經(jīng)歷了國際借貸說、購買力平價(jià)說、匯兌心理說、國際收支說和資產(chǎn)市場(chǎng)說等幾個(gè)階段。早在18世紀(jì),就有學(xué)者開始對(duì)匯率問題進(jìn)行探討。最著名的例子是19世紀(jì)上半葉英國歷史上以李嘉圖為代表的“通貨學(xué)派”與“銀行學(xué)派”之間持續(xù)的激烈論爭(zhēng)。焦點(diǎn)問題就是圍繞英鎊匯率究竟是由英鎊的對(duì)內(nèi)價(jià)值還是由外匯市場(chǎng)供求來決定的國際借貸說:1861年,英國學(xué)者戈遜出版了外匯理論一書,以其為代表的這類觀點(diǎn)被稱為“國際借貸說“國際借貸說的基本觀點(diǎn)是,一國匯率的變動(dòng)取決于外匯市場(chǎng)的供給和需求對(duì)比。購買力平價(jià)說:瑞典學(xué)者卡塞爾(G.Cassel)于1922年出版了1914年后的貨幣和外匯一書,提出“購買力平價(jià)說”。購買力平價(jià)說的思想:一國匯率水平和變化是由本國貨幣與外國貨幣的購買力對(duì)比決定的。匯兌心理說:1927年,法國學(xué)者阿夫塔里昂(A.Aftalion)運(yùn)用奧國學(xué)派的邊際效用理論提出了“匯兌心理說”(PsychologicalTheoryofExchange)。他認(rèn)為,外國貨幣的價(jià)值不依從任何規(guī)則,而是決定于外匯供求雙方對(duì)外幣邊際效用所作的主觀評(píng)價(jià)。利率平價(jià)說:凱恩斯于1923年在貨幣改革論一書中首次系統(tǒng)提出遠(yuǎn)期差價(jià)決定的利率平價(jià)說(TheoryofInterestParity)套利性的短期資本流動(dòng)會(huì)驅(qū)使高利率貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上貼水,低利率貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上升水,并且升貼水率等于利率差異。英國學(xué)者艾因齊格(PaulEinzig)在其1931年出版的遠(yuǎn)期外匯理論和1937年出版

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