企業(yè)研究論文-企業(yè)間債務與宏觀經(jīng)濟波動[2].doc

企業(yè)研究論文-企業(yè)間債務與宏觀經(jīng)濟波動2三、企業(yè)間債務的”正常增長“與”超常增長“31企業(yè)債務的”實際增長“通常我們從統(tǒng)計數(shù)字中看到的企業(yè)間債務的增長，包含著通貨膨脹的影響。其中最主要的是中間產(chǎn)品（生產(chǎn)資料）價格上漲因素的影響，因為企業(yè)間相互拖欠主要是由于中間產(chǎn)品的交易引起的。企業(yè)間債務的增長，由于擴大了企業(yè)的實際購買力，增加了經(jīng)濟中交易手段的總額，本身可能就是導致物價總水平上漲的因素（有人認為在獨聯(lián)體國家，企業(yè)間債務的增長是通貨膨脹的主要原因，見Rostowski，1994）。特別是經(jīng)濟高增長時期（繁榮時期或”過熱“時期）企業(yè)間債務的增長，會影響到以后物價水平的上漲。但在有些時期，企業(yè)間債務的增長主要受前期通貨膨脹引起的生產(chǎn)資料價格上漲的影響，導致同一生產(chǎn)資料的交易款項因價格上漲而較前期增多（我國19931995年期間可以認為在很大程度上屬于這種情況）。人們一般用國民生產(chǎn)總值的平減指數(shù)來計算企業(yè)間的”實際債務“（Rostowski，1994），我們也按照這種辦法進行了分析（見表2）。但是需要指出的是，由于在體制轉軌經(jīng)濟中，經(jīng)濟結構一般距均衡點較遠，不同市場上物價變動幅度相差較遠，用物價總水平的變化率（國民生產(chǎn)總值平減指數(shù)）計算并不能準確地說明主要由生產(chǎn)資料（中間產(chǎn)品）交易引起的企業(yè)間債務問題。比如，在最近的一次周期性波動中，19921993年生產(chǎn)資料價格指數(shù)（Producerindex）有較大幅度的提高，而消費品價格指數(shù)增幅不大；而當開始實行宏觀緊縮政策之后，生產(chǎn)資料價格開始下跌，而消費品價格在1993年下半年以后因成本上漲而大幅度上漲（見表4，各種價格指數(shù)之間的關系）。在這種情況下，更詳細的分析還應計算以生產(chǎn)資料價格指數(shù)為平減指數(shù)的企業(yè)間實際債務，從而對企業(yè)間債務的實際增長率有一較清楚的認識。例如，在1993年，生產(chǎn)資料價格上漲幅度較大，以此計算的債務實際增長率就小于用GNP平減指數(shù)計算的債務實際增長率；而在1994年，由于生產(chǎn)資料價格趨于穩(wěn)定，以此計算的債務實際增長率就高于用GNP平減指數(shù)計算的增長率（見表4）。32企業(yè)間債務的”自然增長“除了物價水平的上漲會引起企業(yè)債務增長之外，經(jīng)濟的增長、經(jīng)濟活動規(guī)模的擴大，本身也會引起企業(yè)間債務的”自然增長“生產(chǎn)的東西多了，每一筆交易的數(shù)量大了，企業(yè)間相互欠債的規(guī)模自然也會加大。當然，我們很難確切地知道什么樣的實際債務增長率是”自然的“。一個復雜的因素是：經(jīng)濟增長率維持在較高的水平，可能正是與企業(yè)間債務的過分增長相關（見后面的分析），但是，為了近似地說明問題，我們不妨假定與經(jīng)濟增長率，工業(yè)總產(chǎn)值（工業(yè)企業(yè)的總交易量）增長率相等的債務增長，為企業(yè)間債務的”自然增長率“。問題的復雜性在于，由于宏觀經(jīng)濟波動的原因，有的年份（比如1994年）企業(yè)間債務大規(guī)模增加，大大超出正常增長的范圍，導致下一年的債務增量雖然絕對值也很大，但與前一年的總量相比增長率卻較小甚至出現(xiàn)增長率下降（比如1995年）。處理這個問題的一個辦法是：以貨幣緊縮政策實施以前的債務增量為基數(shù)，乘以各年的工業(yè)總產(chǎn)值的增長率，得出一個乘積，可視為”企業(yè)實際間債務自然增量“；然后研究各年實際債務增量與這一”自然增量“的關系，可得出一個債務增長是否正常的概念。33企業(yè)間債務的”超常增長“我們在現(xiàn)實中直接觀察到的是企業(yè)間債務的名義增長率，用d表示；而要得到需要我們著重研究的”實際債務的過度增長率“（用d表示），需要從d中”減去“以下因素：通貨膨脹率，用p表示；經(jīng)濟增長率（工業(yè)總產(chǎn)值增長率），用g表示；即：ddpg（此外，還有在前面第21小節(jié)分析過的企業(yè)間債務”體制性增長“的因素。由于統(tǒng)計上存在的困難，我們在對近年債務增長的分析中對其忽略不計）。舉例來說，1994年37萬家工業(yè)企業(yè)間債務的名義增長率（d）約為82.65，通貨膨脹率（GDP平減指數(shù)）為18.6；工業(yè)總產(chǎn)值增長率為26.8；我們所能得到的”企業(yè)間實際債務過度增長率“（d）約為37.97。這一數(shù)字比我們直接觀察到的名義增長率要小許多，這也許更能說明問題。34當前企業(yè)間債務問題的嚴重性盡管我們指出了企業(yè)間債務的增長在一定程度上是正常的或”自然的“，但仍然不能否定我國近年來債務問題的嚴重性。這可以由以下幾個指標看出：連續(xù)3年超正常增長。在減去了通貨膨脹的因素和經(jīng)濟增長的因素之后，我們看到企業(yè)間債務從1993年開始連續(xù)以較大幅度”超正?！霸鲩L，1993年為69.6，1994年為38；1995年初步估計還會達到近20的水平（見表2）；企業(yè)間債務與工業(yè)增加值（相當于工業(yè)GDP）的比重，1994年已達到43，已超過發(fā)達市場經(jīng)濟國家的平均水平，僅低于日本（英國為20，美國為17，法國為38，日本為59）；企業(yè)間債務的平？quot；周轉天數(shù)”（表明人欠債務與總產(chǎn)值即總交易量的比重的指標），已經(jīng)達到114天，超過西方主要發(fā)達國家的水平（法國為110天），甚至越過了俄羅斯、波蘭等國家經(jīng)濟轉軌初期（1992）的水平；企業(yè)間債務與銀行（工業(yè)）貸款的平均比率，已提高至67，個案調(diào)查中發(fā)現(xiàn)有些企業(yè)該比率已接近于一甚至大于一，接近發(fā)達國家的平均水平（一般為一左右）；考慮到我國企業(yè)的銀行負債率本身較高，從整體看67這個水平也已經(jīng)很高了。四、宏觀波動與企業(yè)間債務行為從前面的統(tǒng)計分析中我們可以看出：第一，企業(yè)間債務自1985年以來一直在增長，但經(jīng)濟高漲時期的增長率和經(jīng)濟緊縮時期的增長率是有差異的，特別是80年代末以來兩次宏觀調(diào)控的初期，企業(yè)間債務都出現(xiàn)了突發(fā)性的高增長；第二，企業(yè)債務與工業(yè)產(chǎn)值的比率以及企業(yè)債務與銀行貸款（貨幣供給）之間的比率，在經(jīng)濟波動的不同時間是不同的，也出現(xiàn)了較大的波動。同時，在現(xiàn)實中，人們對企業(yè)間債務問題的嚴重性的感覺，在宏觀波動的不同時期也是不同的，在緊縮時期企業(yè)拖欠的問題變得十分嚴重，而在高漲時期，盡管企業(yè)間債務也在增長，但人們似乎感覺不到，也并不引起實際的經(jīng)濟問題。這表明企業(yè)債務的相對規(guī)模和作用也是受宏觀經(jīng)濟影響的。因此，我們有必要從宏觀上對企業(yè)債務問題進行分析。41高漲時期的企業(yè)債務經(jīng)濟高漲時期，企業(yè)間債務也會增長。從1985年以來，國有企業(yè)的“應收款”一直呈增長的趨勢，包括19851988年的經(jīng)濟高漲期，和19921993年的經(jīng)濟高漲時期。但是，經(jīng)濟高漲期的企業(yè)債務變動，相對于緊縮時期，有以下幾個特點：第一，增長率相對較低。1985年12月至1988年6月緊縮之前，企業(yè)名義債務的增長率沒有超過35；1992年經(jīng)濟逐步復蘇之后，名義債務增長率從40以上降至20左右，1993年16月則是近10年來企業(yè)債務增長率最低的時期，最高的月增長率為11.8（1993年6月），最低只有2.6（1993年1月）。80年代后期，企業(yè)債務在經(jīng)濟增長過程中增長幅度較高，其原因之一是經(jīng)濟“信用化”。1985年開始搞企業(yè)改革，擴大企業(yè)自主權，改革原有的中央計劃體制，企業(yè)間的橫向經(jīng)濟聯(lián)系擴大，企業(yè)間債務從無到有，開始增加。這首先可以從企業(yè)間債務與工業(yè)貸款的比率中看出。在19861988年9月的長時間里