企業(yè)研究論文-影響高科技中小企業(yè)融資路徑選擇的內(nèi)生因素分析.doc

企業(yè)研究論文-影響高科技中小企業(yè)融資路徑選擇的內(nèi)生因素分析關(guān)鍵字：高科技中小企業(yè)融資路徑內(nèi)生因素摘要：我們認(rèn)為，目前造成高科技中小企業(yè)融資困難的各類原因中，企業(yè)內(nèi)生因素的缺陷是最根本的。文章通過(guò)分析影響高科技中小企業(yè)融資路徑選擇的企業(yè)制度、企業(yè)資源、資金需求主體的非均質(zhì)性、信用缺失和信息不對(duì)稱等企業(yè)內(nèi)生因素及其缺陷，為企業(yè)修煉內(nèi)功指明了方向。從資金供給和需求的角度，我們可以把高科技中小企業(yè)融資困難的原因歸結(jié)為兩大層面：一是外部條件的約束，即資金供給方（商業(yè)銀行、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募基金、資本市場(chǎng)等）的偏好（或歧視）；二是內(nèi)生因素的缺陷，即資金需求者（高科技中小企業(yè)）自身的不足。而在市場(chǎng)化迅速發(fā)展的今天，高科技中小企業(yè)還想通過(guò)資金供給方的優(yōu)惠或制度層面的支持來(lái)獲得資金，可謂一廂情愿，因此，企業(yè)如何獨(dú)善其身，完善自身的不足就顯得尤為重要。本文主要分析影響高科技中小企業(yè)融資路徑選擇的內(nèi)生因素及其缺陷，為企業(yè)修煉內(nèi)功指明方向。一、企業(yè)制度層面企業(yè)制度包括企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度、組織制度和管理制度。企業(yè)的健康發(fā)展離不開(kāi)健全完善的企業(yè)制度。高科技中小企業(yè)在企業(yè)制度層面就存在諸多不足之處，這也是導(dǎo)致企業(yè)融資困境的主要原因之一。不足主要表現(xiàn)在產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊、治理結(jié)構(gòu)不完善和組織結(jié)構(gòu)不科學(xué)等方面。（一）產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)封閉產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊已經(jīng)成為制約中小型高科技企業(yè)迅速成長(zhǎng)的瓶頸。根據(jù)調(diào)查，高科技企業(yè)有個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙制企業(yè)、家族企業(yè)、有限責(zé)任公司、上市公司等產(chǎn)權(quán)模式，主要由國(guó)家公職人員、科研人員、大學(xué)畢業(yè)生、留學(xué)歸國(guó)人員、高等院校、科研機(jī)構(gòu)以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改造、國(guó)有民營(yíng)等方式創(chuàng)辦（見(jiàn)表1；陳凱，2006）。表面上看高科技企業(yè)的產(chǎn)權(quán)問(wèn)題比較清晰，但實(shí)際情況是由于政治經(jīng)濟(jì)等復(fù)雜因素的存在，使一些企業(yè)的產(chǎn)權(quán)在創(chuàng)辦初期就模糊不清，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：（1）20世紀(jì)80年代初興起的中小型高科技企業(yè)有不少是脫胎于高等院校、科研院所，與其母體的產(chǎn)權(quán)關(guān)系往往難以理清；（2）一些中小型高科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)之初，由于企業(yè)生存的需要，戴上了國(guó)有或集體的“紅帽子”，以享受國(guó)有企業(yè)或集體企業(yè)的各種優(yōu)惠，或者免遭政策此視，結(jié)果造成其在產(chǎn)權(quán)關(guān)系上的模糊狀態(tài)。表1不同產(chǎn)權(quán)模式、創(chuàng)辦模式的科技企業(yè)舉例企業(yè)名稱企業(yè)性質(zhì)創(chuàng)辦方式聯(lián)想集團(tuán)有限責(zé)任公司科研院所創(chuàng)辦清華紫光上市公司高等院校創(chuàng)辦桑普太陽(yáng)能研究所有限責(zé)任公司科研院所企業(yè)化模式偉豪鋁業(yè)有限公司有限責(zé)任公司資本擴(kuò)張模式時(shí)代集團(tuán)公司合伙制科技人員自愿組合用友軟件公司上市公司科技人員下海四通集團(tuán)有限責(zé)任公司科技人員下海創(chuàng)維集團(tuán)有限公司家族企業(yè)&有限公司家族人員創(chuàng)辦產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)封閉的缺陷給中小型高科技企業(yè)的外部股權(quán)融資設(shè)置了重重障礙。首先，產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊直接影響了中小型高科技企業(yè)的股份制改造，使企業(yè)無(wú)法按照規(guī)范的股份制企業(yè)進(jìn)行運(yùn)作，更不可能通過(guò)上市募集資金。其次，中小型高科技企業(yè)的所有者由于擔(dān)心分散其對(duì)企業(yè)的控制權(quán)而不愿進(jìn)行股權(quán)融資。再次，由于股權(quán)融資的交易方式是直接的，即使投資者愿意投資，他們也需要對(duì)資金使用者有所了解和判斷。但是，中小型高科技企業(yè)決策控制權(quán)和剩余索取權(quán)高度集中、內(nèi)部約束機(jī)制嚴(yán)重缺乏的現(xiàn)狀，使投資者很難控制資金使用者的行為，而中小型高科技企業(yè)在產(chǎn)權(quán)歸屬上所存在的問(wèn)題也使投資者的收益面臨著更大的不確定性，進(jìn)而因擔(dān)心投入資金的去向和利益分配問(wèn)題而裹足不前。目前中關(guān)村仍有2000多家科技企業(yè)被不清晰的產(chǎn)權(quán)所糾纏。早期投資權(quán)益、技術(shù)專利權(quán)益和企業(yè)家權(quán)益邊界不清是阻礙中關(guān)村老企業(yè)向產(chǎn)業(yè)化、國(guó)際化邁進(jìn)的核心問(wèn)題。（二）企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善、不健全公司治理是通過(guò)一套包括正式或非正式的、內(nèi)部的或外部的制度或機(jī)制來(lái)協(xié)調(diào)公司與所有利害相關(guān)者之間的利益關(guān)系,以保證公司決策的科學(xué)化,從而最終維護(hù)公司各方面的利益。高科技中小企業(yè)雖然普遍選擇公司制,但與現(xiàn)代企業(yè)制度的區(qū)別是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)不分,股份高度集中,所有者與經(jīng)營(yíng)者制衡的機(jī)制在企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)中形同虛設(shè)。目前，高科技中小企業(yè)在公司治理結(jié)構(gòu)方面仍面臨著諸多的問(wèn)題和挑戰(zhàn)。1.內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的缺陷。（1）股份過(guò)分集中,股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。許多企業(yè)沒(méi)有脫離“家長(zhǎng)制”管理模式,一股獨(dú)大或家族控股的現(xiàn)象普遍存在,極大地限制了企業(yè)繼續(xù)發(fā)展的空間。部分上市公司則體現(xiàn)為國(guó)有股一股獨(dú)大,代表國(guó)有股的董事在董事會(huì)中占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。（2）“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重。有些企業(yè)董事會(huì)和執(zhí)行層之間的關(guān)系沒(méi)有理順，董事長(zhǎng)或CEO是由政府主管部門任命的，而且,董事會(huì)與執(zhí)行層高度重合,執(zhí)行董事往往在董事會(huì)占有壓倒優(yōu)勢(shì)。有些企業(yè)實(shí)行集權(quán)管理,任人唯親,企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策也限于狹小的圈子,家長(zhǎng)或家族意志左右著企業(yè)的發(fā)展,難以形成真正行之有效的激勵(lì)與約束機(jī)制,無(wú)法為職業(yè)經(jīng)理人的引進(jìn)和正常行使經(jīng)營(yíng)權(quán)提供有效的制度保證?？傊?，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)高度重合導(dǎo)致企業(yè)決策權(quán)高度集中,從而形成“內(nèi)部人控制”的局面，嚴(yán)重地影響了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。（3）家族式管理，內(nèi)聚力缺乏。高科技中小企業(yè)中大多數(shù)為民營(yíng)企業(yè)，它們的一個(gè)顯著特點(diǎn)是家族式管理。家族式企業(yè)普遍遇到的一個(gè)突出問(wèn)題就是對(duì)企業(yè)高級(jí)管理人才的“信任危機(jī)”，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模之后，家族式管理就會(huì)成為制約企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸，投資決策失誤，融資方式單一，都是這一管理模式的副產(chǎn)品。同時(shí)，這種家族式管理使非親非故的高級(jí)管理人員缺乏被信任感，而這種不信任和隔閡會(huì)對(duì)企業(yè)的向心力產(chǎn)生嚴(yán)重侵蝕，最終向心力會(huì)變成離心力，造成高科技中小企業(yè)缺乏內(nèi)聚力，最終削弱其競(jìng)爭(zhēng)力。2.外部治理結(jié)構(gòu)的缺陷。外部治理結(jié)構(gòu)又稱為市場(chǎng)控制機(jī)制，包括股票市場(chǎng)、經(jīng)理人市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)及并購(gòu)市場(chǎng)。其中，除了產(chǎn)品市場(chǎng)由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)接近于完全競(jìng)爭(zhēng)或壟斷競(jìng)爭(zhēng)，因此，對(duì)高科技中小企業(yè)而言，產(chǎn)品市場(chǎng)能明顯對(duì)經(jīng)營(yíng)者產(chǎn)生壓力，達(dá)到約束經(jīng)營(yíng)者行為的效果之外，其他幾個(gè)市場(chǎng)都存在缺陷。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)資本市場(chǎng)約束經(jīng)理行為，如果經(jīng)理沒(méi)有使企業(yè)的股東價(jià)值最大化，股票價(jià)格會(huì)下降。一方面，這會(huì)帶來(lái)接管威脅，經(jīng)理面臨失去原有職位的威脅；另一方面，新發(fā)行的股票收益相對(duì)來(lái)說(shuō)較低，抑制經(jīng)理進(jìn)行擴(kuò)張。但是對(duì)于大多數(shù)未上市的高科技中小企業(yè)而言，股票市場(chǎng)這一外部治理機(jī)制空缺。高科技中小企業(yè)現(xiàn)有的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)也非常欠缺，因?yàn)榇蠖鄶?shù)中小企業(yè)尚屬家族管理，根本不是由職業(yè)經(jīng)理人來(lái)管理，因此，職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)這一外部治理機(jī)制對(duì)中小企業(yè)而言，也可以說(shuō)是空缺的。并購(gòu)市場(chǎng)又稱控制權(quán)配置。公司控制權(quán)爭(zhēng)奪被視為一種制約經(jīng)營(yíng)者行為的有效手段，控制權(quán)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)不僅把所有的公司都置于潛在的接管風(fēng)險(xiǎn)之中，而且還對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者形成了強(qiáng)有力的威懾，因機(jī)會(huì)主義行為或業(yè)績(jī)不佳而被替換的危險(xiǎn)隨時(shí)存在，對(duì)中小企業(yè)而言，由于公司資產(chǎn)規(guī)模小，更容易被其他公司接管或兼并，因此，對(duì)于中小企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)也是約束公司經(jīng)營(yíng)者的一個(gè)強(qiáng)有力的機(jī)制。但由于企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊、與并購(gòu)相關(guān)的政策制度欠缺等原因，使得高科技中小企業(yè)尚未形成健全的并購(gòu)市場(chǎng)，也未能有效發(fā)揮其外部治理的機(jī)能。（三）內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)不科學(xué)在企業(yè)調(diào)研中我們發(fā)現(xiàn)，在高科技中小企業(yè)中存在兩種組織結(jié)構(gòu)不合理現(xiàn)象，一種是組織結(jié)構(gòu)過(guò)于簡(jiǎn)單；一種是過(guò)于繁雜，犯了所謂的“大企業(yè)病”。高科技中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期，由于人員數(shù)量少，往往會(huì)以一種簡(jiǎn)單的組織結(jié)構(gòu)方式進(jìn)行管理，這種簡(jiǎn)單化的組織結(jié)構(gòu)在創(chuàng)業(yè)初期往往會(huì)有很高的效率。但是當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，過(guò)于簡(jiǎn)單化的組織結(jié)構(gòu)，常常就會(huì)出現(xiàn)組織結(jié)構(gòu)分化不明顯、企業(yè)成員之間分工不明確、各部門以事務(wù)型管理為主等現(xiàn)象，使得部門職能過(guò)于籠統(tǒng)、權(quán)責(zé)不清，管理層更是身兼多職、缺乏有效的協(xié)調(diào)手段。高科技中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)