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文檔簡介
第二章 財務報表分析第二節(jié) 基本的財務比率一 、變現(xiàn)能力比率:、流動比率流動比率流動資產(chǎn)流動負債(2)、速動比率速動比率(流動資產(chǎn)存貨)流動負債保守速動比率(現(xiàn)金短期證券應收票據(jù)應收賬款凈額) 流動負債二 、資產(chǎn)管理比率、營業(yè)周期:營業(yè)周期存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù):存貨周轉(zhuǎn)率(次數(shù))銷售成本平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(平均存貨360)銷售成本360存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù):應收賬款周轉(zhuǎn)率(次數(shù))銷售收入/平均應收賬款應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(平均收現(xiàn)期)360/應收賬款周轉(zhuǎn)率(平均應收賬款360)/銷售收入、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率:流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入平均流動資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率:總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入平均資產(chǎn)總額三 、負債比率、資產(chǎn)負債率:資產(chǎn)負債率(負債總額資產(chǎn)總額)100%、產(chǎn)權比率:是負債總額與股東權益總額之比率。 產(chǎn)權比率(負債總額股東權益)100%、有形凈值債務率:有形凈值債務率是企業(yè)負債總額與有形凈值的百分比。有形凈值是股東權益減去無形資產(chǎn)凈值后的凈值。 有形凈值債務率負債總額/(股東權益無形資產(chǎn)凈值)100%、已獲利息倍數(shù):已獲利息倍數(shù)也叫利息保障倍數(shù),是指企業(yè)息稅前利潤與利息費用的比率,用以衡量償付借款利息的能力。(運用該公式前提是本金已經(jīng)能夠歸還,討論歸還利息的能力)。 已獲利息倍數(shù)息稅前利潤利息費用公式中的利息費用既包括計入財務費用中的利息,也包括計入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。 四、盈利能力比率(1)、銷售凈利率(凈利潤銷售收入)100。(2)、銷售毛利率(銷售收入銷售成本)銷售收入100(3)、資產(chǎn)凈利率(凈利潤平均資產(chǎn)總額)100,該指標的 、凈資產(chǎn)收益率凈利潤平均凈資產(chǎn)100,該指標也叫凈值報酬率和權益報酬率。第三節(jié)財務財務分析的應用一 、杜邦財務分析體系杜邦分析體系中,核心指標是權益凈利率、資產(chǎn)凈利率和權益乘數(shù)。 權益凈利率是所有比率中綜合性最強、最具代表性的財務指標。計算公式為:權益凈利率資產(chǎn)凈利率權益乘數(shù)銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權益乘數(shù)(因為:資產(chǎn)凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)權益乘數(shù)是資產(chǎn)權益率的倒數(shù),表示企業(yè)負債程度,權益乘數(shù)越大,企業(yè)負債程度越高。其計算公式為:權益乘數(shù)1(1資產(chǎn)負債率)全年平均資產(chǎn)總額全年平均凈資產(chǎn)總額1+產(chǎn)權比率需要特別注意的是,單獨的資產(chǎn)負債率指標通常直接用資產(chǎn)與負債的期末余額計算,而在權益乘數(shù)指標中的資產(chǎn)負債率需要用全年平均額計算,其公式可以演化為:權益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負債率影響,負債比率大,權益乘數(shù)就高,說明企業(yè)有較高的負債程度,能給企業(yè)帶來較大的杠桿利益,同時,也給企業(yè)帶來較大的風險。 二、上市公司財務報告分析(二)、上市公司財務比率1、每股收益:衡量上市公司盈利能力最重要的財務指標,反映普通股的獲利水平。每股收益凈利潤年末普通股份總數(shù)1、計算每股收益要注意的問題:A、編制合并報表的企業(yè)按合并報表數(shù)據(jù)計算B、有優(yōu)先股的企業(yè),計算益時,分子分母中要分別扣除優(yōu)先股利及股數(shù)。C、年度中普通股有增減變化的,普通股份總數(shù)按照年平均發(fā)行在外股數(shù)計算2、市盈率(倍數(shù))普通股每股市價普通股每股收益該比率反映投資人對每元凈利潤所愿支付的價格,可以用來估計股票投資報酬和風險。市盈率越高,表明市場對公司的未來越看好,公司的社會信賴度高,但從投資者角度看,市盈率越高,投資風險就越大。投資報酬率市盈率11、每股股利股利總額(普通股現(xiàn)金股利)年末普通股股份總數(shù)2、股票獲利率普通股每股股利普通股每股市價100%3、股利支付率(普通股每股股利普通股每股凈收益)100%、股利保障倍數(shù)普通股每股收益普通股每股股利、留存盈利比率(凈利潤全部股利)凈利潤100%留存收益率股利支付率13、每股凈資產(chǎn)年度末股東權益年度末普通股數(shù)該指標反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權益。把每股凈資產(chǎn)和每股市價聯(lián)系起來,可以說明市場對公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價。市凈率(倍數(shù))每股市價每股凈資產(chǎn)四、現(xiàn)金流量表分析1、現(xiàn)金流量的結構分析1、流入結構=部分/總體2、流出結構=部分/總體3、流入流出比經(jīng)營活動流入流出比;投資活動流入流出比;籌資活動流入流出比。對一個健康的正在成長的公司業(yè)說,經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量應是正數(shù),投資活動的現(xiàn)金流量應是負數(shù),籌資活動的現(xiàn)金流量應是正負相間的。2、流動性分析:指將資產(chǎn)迅速變?yōu)楝F(xiàn)金的能力1、現(xiàn)金到期債務比經(jīng)營現(xiàn)金凈流入本期到期的債務本期到期的債務,是指本期到期的長期債務和本期應付票據(jù)。2、現(xiàn)金流動負債比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入流動負債3、現(xiàn)金債務總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入債務總額3、獲取現(xiàn)金能力分析:1、銷售現(xiàn)金比率經(jīng)營現(xiàn)金凈流入銷售額該比率反映每元銷售得到的凈現(xiàn)金,越大越好2、每股營業(yè)現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金凈流入普通股股數(shù)該指標反映企業(yè)最大的分派股利能力,超過此限度,就要借款分紅3、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率經(jīng)營現(xiàn)金凈流入全部資產(chǎn)1004、財務彈性分析1、現(xiàn)金滿足投資比率近5年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和。該比率越大,說明資金自給率越高。達到1時,說明企業(yè)可以用經(jīng)營獲取的現(xiàn)金滿足擴充所需的資金;若小于1,則是靠外部融資來補充。2、股利保障倍數(shù)每股營業(yè)現(xiàn)金凈流入每股現(xiàn)金股利該比率越大,說明支付現(xiàn)金股利的能力越大。第三章 財務預測與計劃三、銷售百分比法銷售百分比法的基本原理假設前提:企業(yè)的收入、費用、資產(chǎn)、負債與銷售收入間存在穩(wěn)定的百分比關系。1、銷售百分比法的步驟(1)、假設收入、費用、資產(chǎn)、負債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關系,分別計算出資產(chǎn)銷售百分比和負債銷售百分比; (2)、根據(jù)預計銷售額和資產(chǎn)銷售百分比、負債銷售百分比,預計資產(chǎn)、負債和所有者權益; (3)、利用會計等式倒擠出融資需求。 2、銷售百分比法的兩種計算方法(1)、根據(jù)銷售總額確定融資需求,即根據(jù)銷售總額預計資產(chǎn)、負債和所有者權益總額,然后確定融資需求?;竟绞?(外部)融資需求預計總資產(chǎn)增加額預計總負債自然增加額預計股東權益留存收益的增加額基本步驟:A、區(qū)分變動性與非變動性項目。B、計算變動性項目的銷售百分比(注意:據(jù)基期算)C、計算預計銷售額下的資產(chǎn)、負債及所有者權益D、預計資產(chǎn):變動性資產(chǎn)=預計銷售收入變動資產(chǎn)的銷售百分比非變動性資產(chǎn):不變E、預計負債:變動性負債=預計銷售收入變動負債的銷售百分比F、非變動性資產(chǎn):不變G、預計所有者權益:H、預計所有者權益=基期所有者權益+新增加的留存收益I、增加的留存收益=預計銷售收入銷售凈利率(1-股利支付 率)(2)、根據(jù)銷售增加量確定融資需求,:即先根據(jù)銷售的增加額預計資產(chǎn)、負債和所有者權益增加額,然后確定融資需求。基本公式是:(外部)融資需求新增銷售額(資產(chǎn)銷售百分比負債銷售百分比)計劃預計銷售收入額預計計劃銷售凈利率(1股利支付率)基本步驟:追加的外部融資=增加的資產(chǎn)-自然增加的負債-增加的留存收益 其中:增加的資產(chǎn)=增量收入變動性資產(chǎn)的銷售百分比自然增加的負債=增量收入變動性負債的銷售百分比增加的留存收益=預計總的銷售收入銷售凈利率(1-股利支付率)第二節(jié) 增長率與資金需求一、外部融資占銷售增長比:就是銷售額每增長一元需要追加的外部融資額外部融資占銷售增長比。公式:外部融資銷售增長比=變動資產(chǎn)的銷售百分比-變動負債的銷售百分比-(1+銷售增長率)銷售裝置長率銷售凈利率(1-股利支付率)三、內(nèi)含增長率(2)計算方法:根據(jù)外部融資增長比的公式,令外部融資額占銷售增長百分比為0,求銷售增長率即可。如果企業(yè)的實際增長率大于內(nèi)含增長率,企業(yè)必須增加外部融資,此時表現(xiàn)為外部融資銷售增長比為正數(shù); 如果企業(yè)的實際增長率小于內(nèi)含增長率,企業(yè)不僅不用增加外部融資,內(nèi)部積累的資金還有剩余,此時表現(xiàn)為外部融資銷售增長比為負數(shù)。 計算公式為:內(nèi)含增長率=資產(chǎn)銷售百分比-負債銷售百分比-計劃銷售凈利率(1+名義銷售增長率)/名義銷售增長率 (1-股利支付率)。四、可持續(xù)增長率 (一) 可持續(xù)增長率含義:可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。假設條件:1、公司目前的資本結構是一個目標結構,并且打算繼續(xù)維持下去;2、公司目前的股利支付率是一個目標股利支付率,并且打算繼續(xù)維持下去;3、不愿意或者不打算發(fā)售新股,增加債務是其唯一的外部籌資來源;4、公司的銷售凈利率將維持當前水平,并且可以涵蓋負債的利息;5、公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前的水平。(二) 可持續(xù)增長率的計算公式:1、指標理解:可持續(xù)增長率=滿足一定前提條件下的銷售增長率因為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變:所以銷售增長率=總資產(chǎn)增長率因為資本結構不變:總資產(chǎn)增長率=所有者權益增長率因為不增發(fā)新股:所有者權益增長率=留存收益本期增加/期初股東權益2、基本公式:(1)、根據(jù)期初股東權益計算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=股東權益增長率=股東權益本期增加額/期初股東權益=(本期凈利潤本期留存收益率)/期初股東權益=期初權益資本凈利率本期留存收益率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率本期收益留存率期初權益期末總資產(chǎn)乘數(shù)。注意:期初權益=期末權益-留存收益增加(2)、根據(jù)期末股東權益計算的可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=(收益留存率銷售凈利率權益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)/(1-收益留存率銷售凈利率權益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率) =(收益留存率權益凈利率)/(1-收益留存率權益凈利率)記住公式的變化:資產(chǎn)增加額=股東權益增加額+負債增加額假設資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,則有:資產(chǎn)增加額/本期資產(chǎn)總額=銷售增加額/本期銷售額,資產(chǎn)增加額(銷售增加額/本期銷售額)本期資產(chǎn)總額。假設銷售凈利率不變,則有:股東權益增加額=收益留存率(凈利潤/本期銷售額)(基期銷售額+銷售增加額)。假設財務結構不變即負債和股東權益同比例增加,則有:負債的增加額=股東權益增加額(負債/股東權益)=收益留存率(凈利潤/本期銷售額)(基期銷售額+銷售增加額) (負債/股東權益)。將假設代入推導后得出:可持續(xù)增長率=銷售增加額/基期銷售額=收益留存率銷售凈利率(1+負債/股東權益)(總資產(chǎn)/銷售額)-收益留存率銷售凈利率(1+負債/股東權益)=收益留存率(凈利潤/銷售額)(總資產(chǎn)額/股東權益(銷售額/總資產(chǎn)額)1-收益留存率(凈利潤/銷售額)(總資產(chǎn)額/股東權益)(銷售額/總資產(chǎn)額)需要注意的問題:在某一類題目中只假設一個條件不變,而其他條件在變化的理解。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變:令資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為Xo=SoZo,則X1=S1/Z1=So(1+S)Zo(1+z),進行推導。如果財務結構不變,則權益乘數(shù)不變,進行推導。資產(chǎn)=股東權益權益乘數(shù)。(三)可持續(xù)增長率與實際增長率第四章財務估價第一節(jié) 貨幣的時間價值二、貨幣時間價值的計算1、復利現(xiàn)值和終值:終值(S)=P(1+i)n,也可以寫為(S/P,i,n);2、復利的現(xiàn)值(P)=S(1+i)-n,也可以寫為(P/S,i,n)3、名義利率和實際利率1+i=(1+r/m)m。4、普通年金終值和現(xiàn)值的計算。年金是指等額、定期的系列支付。普通年金又稱為后付年金,是指各期期末首付的年金。需要畫圖來表示:(1)、普通年金終值的計算,是指其最后一次支付時的本利和,它是每次支付的復利終值的求和。計算公式如下:S=A(1+i)n-1i,在公式中(1+i)n-1i稱為年金終值系數(shù),可以用簡化公式(S/A,i,n)。S=A (S/A,i,n)(2)、償債基金。是指為使年金終值達到既定金額應支付的年金數(shù)額。它是普通年金的倒數(shù)。計算公式為:A=Si(1+i)n-1,在公式中i(1+i)n-1,成為償債基金系數(shù),記為(A/S,i,n)。(3)、普通年金現(xiàn)值,是指為在每期期末取得相等金額的款項,現(xiàn)在需要投入的金額。計算公式為=A1-(1+i)-n/i,公式中的1-(1+i)-n/i稱為年金現(xiàn)值系數(shù),可以用(P/A,i,n)表示也就是P=A(P/A,i,n)。(4)、投資回收系數(shù)。A=Pi/1-(1+i)-n,公式中的i/1-(1+i)-n是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù),可以將普通年金現(xiàn)值折算為年金,稱為投資回收系數(shù)。5、預付年金終值和現(xiàn)值。,預付年金是指每期初支付的年金,也稱為先付年金。(1)、預付年金終值的計算。預付年金的終值計算是在普通年金計算公式的基礎上,期數(shù)加1,系數(shù)減1。計算公式為:S=A【 (1+i)n+1-1/i1】,可以簡化為(S/A,i,n+1)-1(2)、預付年金現(xiàn)值計算。預付年金現(xiàn)值計算是在普通年金現(xiàn)值計算的基礎上,期數(shù)減1,系數(shù)加1 。計算公式為:P=A【 1-(1+i)-(n-1)/i1】,可以簡化記為(P/A,i,n-1)+16、遞延年金的計算,遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或者以后的年金。第一種方法將遞延年金視為n期普通年金,求出遞延期末的現(xiàn)值 ,然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。第二種方法是,假設遞延期中也支付,求出(m+n)期的年金現(xiàn)值,然后,扣除實際并未支付的遞延期(m)的年金現(xiàn)值,可以得出最終結果。插值法的運用:利率差之比等于系數(shù)差之比;年限差之比等于系數(shù)差之比;采用逐步測試法求內(nèi)含報酬率時是利率差之比等于凈現(xiàn)值差之比。利率差之比等于系數(shù)差之比舉例。 現(xiàn)存款10000元,期限5年,銀行利率為多少到期才能得到15000元?該題屬普通復利,通過計算終值系數(shù)應為1.5,查表不能查到1.5對應的利率。8% 1.46938%+X%1.59%1.5386利率差分別為X%、1%,對應的系數(shù)差分別為0.0307、0.0693根椐口訣X%/1%=0.0307/0.0693計算結果X=0.443則要求銀行利率應為8.443%第二節(jié) 債券估價一、 債券的價值1、估價的基本模型。典型債券的計算公式為:P=A(P/A,i,n)+S (P/S,i,n)2、券價值和利息支付頻率的關系。(1) 、純貼現(xiàn)債券,是指在到期日以前不支付任何現(xiàn)金,到期一次支付本和利息。計算公式為:PV=F(1+i)n。(2) 、平息債券,是指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券,支付的頻率可以是一年一次,或者是一年多次。計算公式為:PV=(I/m)(1+i/m)tM(1+ i/m)mn。需要注意的在債券折價出售時,債券價值隨付息頻率的加快而下降;如果在溢價出售的情況下,債券價值隨付息頻率的加快而上升的。(3) 、永久債券,是指沒有到期日,永不停止支付利息的債券。計算公式為PV=利息額必要報酬率。(4) 、流通債券的價值,流通債券是指已經(jīng)發(fā)行并在二級市場上流通的債券,在估價時需要考慮現(xiàn)在至下一次利息支付的時間因素。計算公式。二、債券的收益率的確定。1、債券到期收益率是指以特定的價格購買債券并持有到期日所能獲得的收益率。它是使未來現(xiàn)金流量等于債券購買價格的折現(xiàn)率。根據(jù)等式“VI(p/A,i,n)M(p/s,i,n)”,其中V、I、p、A、M、n是給定的,現(xiàn)在就是要求貼現(xiàn)率i,用內(nèi)插法:2、計算公式:購進價格=每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)面值復利現(xiàn)值系數(shù)。V=I(P/A,i,n)M(P/S,i,n),平價發(fā)行的每年支付一次的債券,其到期收益率等于票面利率??偨Y:1、債券價值與必要報酬率的關系1、投資者必要報酬率票面利率時,票面價值債券價值,平價出售。2、投資者必要報酬率票面利率時,票面價值債券價值,折價出售。3、投資者必要報酬率票面利率時,票面價值債券價值,溢價出售。必要報酬率與票面利率的關系 到期時間對債券價值的影響必要報酬率不變 投資者必要報酬率=票面利率 到期時間對債券價值沒有影響投資者必要報酬率票面利率 債券價值隨到期時間的縮短逐漸向債券面值靠近,至到期日債券價值等于債券面值投資者必要報酬率票面利率 必要報酬率變動 隨到期時間的縮短,必要報酬率變動對債券價值的影響越來越小3、不同利率支付頻率下債券價值的計算1、純貼息債券:在到期日作某一單筆支付pvf/(1+i)n2、平息債券:在到期時間內(nèi)按年、月或季平均支付利息3、永久債券:沒有到期日,永不停止支付利息pv利息額/必要報酬率種類 特點 債券價值計算公式純貼息債券 在到期日作某一單筆支付 pvf/(1+i)n平息債券 在到期時間內(nèi)平均支付利息(每年、每半年或每季度)永久債券 沒有到期日,永不停止支付利息 pv利息額/必要報酬率第二節(jié) 股票估價二、股票的價值1.股票價值評價的基本形式。股票帶來的現(xiàn)金流入包括兩部分:股利收入和出售時的售價。其內(nèi)在價值就是由 股利和出售時的售價的現(xiàn)值構成的。計算公式為:V=Dn( 1+Rs)n+Vn( 1+Rs)n。這個計算公式是評價股票價格的一般模式。2.零成長股票的價值。計算公式為P0=D/R。當市價低于股票價值時,預期報酬率將高于最低報酬率。3.固定成長股票的價值。企業(yè)的股利不應當是不變的,而是應當不斷成長的。各個公司的成長率不同,但就整個平均來說應等于國民生產(chǎn)總值的成長率,或者說是真實的國民生產(chǎn)總值增長率加通貨膨脹率。計算公式為:P=D0(1+g)n(1+Rs)n。當g為常數(shù)時,此公式可以簡化為P=D1(Rs-g)。4.非固定成長股的股票的內(nèi)在價值。計算原則是:將不正常增長的股利折現(xiàn)為現(xiàn)值。在正常增長后,在進行折現(xiàn)。具體的公式如下:未來3年正常高速(為20% )增長,以后將變?yōu)檎T鲩L(為15%),目前股利為2元。先計算1-3年的股利的折現(xiàn)價值(按照復利計算);然后計算第三年年底的股票的價值=D3(1+15% )/(Rs-15%)。然后將第三年年底的普通股的內(nèi)在價值折現(xiàn)到當前并加上三年的股利的折現(xiàn),據(jù)稱為股票目前的價值。三、股票的收益率固定成長模型的股票收益率R=D1/P0g。具體含義為股票的總的收益率分為兩部分,第一部分為股利收益率D1/P0,它是根據(jù)預期現(xiàn)金股利除以當前估價得出的;第二部分為股利增長率或者叫股價增長率或者叫資本利得收益率,它可以根據(jù)公司的可持續(xù)增長率估計。該固定成長股票的模型可以用來計算特定公司風險情況下股東要求的必要報酬率,也就是公司的權益資本成本。固定成長股票價值公式:假設股利按固定的成長率g增長。計算公式推導為:V0 =D1/(1+Rs)1 +D2/(1+Rs)2 +D3/(1+Rs)3+Dn/(1+Rs)n + Vn /(1+Rs)n =D0(1+g)/(1+Rs)1+D0(1+g)2/(1+Rs)2+-+D0(1+g)n/(1+Rs)n+Vn/(1+Rs)n 假設股票在能預見的時間內(nèi)都不會出售,則Vn /(1+Rs)n 將趨向零,上述公式又可寫成方程(1):V0= D0 (1+g)/(1+Rs)1+D0 (1+g)2/(1+Rs)2+ D0 (1+g)n/(1+Rs)n假定上述公式為方程(1)兩邊同乘(1+Rs)/(1+g),則上述公式可寫成方程(2)V0 (1+Rs)/(1+g)= D0 + D0 (1+g)/(1+Rs)1+ D0 (1+g)n-1/(1+Rs)n-1方程(2)-方程(1)則得V0 (Rs -g)/(1+g)= D0 - D0 (1+g)n/(1+Rs)n又假定g不能大于Rs,則D0 (1+g)n/(1+Rs)n 趨向于零。上述公式中股票價值可寫成:V0= D0 (1+g)/(Rs -g)= D1/( Rs -g)將其變?yōu)橛嬎泐A期報酬率的公式為: Rs(D1/V0)+g。此公式又是計算股票資本、優(yōu)先股、留存收益資本成本的公式。注意:V0 在計算中代表股票現(xiàn)有價值, P0代表股票現(xiàn)在價格。公式中是D1,不是D0兩個前提條件,一是RS大于g;二是期限必須是無窮大。如果題目中說“最近剛剛支付的股利”、“今年的股利”就是D0;如果題目中明確說明“下一年股利”、“預計股利”等都是指D1第三節(jié) 風險和報酬二、單項資產(chǎn)的風險和報酬2.期望值,投資報酬率的期望值K=(PiKi)在已知各個變量值出現(xiàn)概率的情況下,標準差可以按下式計算:三、投資組合的風險和報酬1、證券組合的預期報酬率和標準差(1)、預期報酬率rp=rjAj。其中:是從1-M種證券組合。(2)、標準差與相關性,標準差也就是風險。他不僅取決于證券組合內(nèi)各證券的風險,還取決于各個證券之間的關系。(3)、各種股票之間不可能完全正相關,也不可能完全負相關,所以不同股票的投資組合可以減低風險,但又不能完全消除風險。一般而言,股票的種類越多,風險越小。2、投資組合的風險計量。計算公式為:(1) 、協(xié)方差的計算:(2) 、協(xié)方差矩陣的計算。(3) 、協(xié)方差比方差更重要,公式表明,影響證券組合的標準差不僅取決于單個證券的標準差,而且還取決于證券之間的協(xié)方差,隨著證券組合中,證券個數(shù)的增加,協(xié)方差項比方差項越來越重要。(4) 、當一個投資組合擴大到能夠包含所有證券時,只有協(xié)方差是重要的,方差項將變得微不足道。因此充分投資組合的風險,只受證券之間協(xié)方差的影響,而與各證券本省的方差無關。(5) 、當兩種證券相關系數(shù)等于1時,沒有任何抵消作用,在等比例投資的情況下,該投資組合的標準差等于兩種證券各自標準差的簡單算術平均數(shù)。(6) 、只要兩種證券之間的相關系數(shù)小于1 ,證券組合報酬率的標準差就小于各證券報酬率標準差的加權平均數(shù)。關于三種證券組合標準差的簡易算法:根據(jù)代數(shù)公式:(a+b+c)2=(a2+b2+c2+2ab+2ac+2bc)第一步1,將A證券的權重標準差,設為A,2,將B證券的權重標準差,設為B,3,將C證券的權重標準差,設為C,第二步將A、B證券相關系數(shù)設為X將A、C證券相關系數(shù)設為Y將B、C證券相關系數(shù)設為Z展開上述代數(shù)公式,將x、y、z代入,即可得三種證券的組合標準差=(A2+B2 +C2+2XAB+2YAC+2ZBC)1/2四、資本資產(chǎn)定價模型2、系統(tǒng)風險的度量。度量一項系統(tǒng)風險的指標是貝他系數(shù)ß;,ß;被定義為某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關性。ß;j=COV(Kj,Km)2m=(rjmjm)2m=rjm(jm)。通過公式計算可以知道,一種股票的值的大小取決于:該種股票與整個股票市場的相關性;這只股票自身的標準差;整個市場的標準差。3、系數(shù)的計量,也就是計算方法有兩種。(1)、使用回歸直線法Y=abX,其中b就是我們所有求得系數(shù)。計算公式如下:=nXiYiXiYinX2i(Xi)2(2)、利用公式法r相關系數(shù)=(XiX平均)(YiY平均)(XiX平均)21/2(YiY平均)21/2。標準差(XiX平均)2(n1) 1/2。然后計算系數(shù),其計算公式為j=rjm相關系數(shù)(j/m)(3)、系數(shù)的經(jīng)濟意義在于:它告訴我們相對于市場組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風險是多少。比如市場組合相對于它自己的系數(shù)是1,如果一項資產(chǎn)的=0.5,表明它的系統(tǒng)風險是市場組合系統(tǒng)風險的0.5 。其收益的變動性只有市場變動性的一半??傊?,某一項股票的值得大小反映了這種股票的收益變動與整個股票市場變動之間的相關關系,計算值就是確定這種股票與整個股市收益變動影響的相關性及其程度。4、投資組合的系數(shù)。投資組合的p等于被投資組合各證券值的加權平均數(shù)。計算公式為:p=Xii。一種股票的值可以度量該股票對整個組合風險的貢獻,p值可以作為這一股票風險程度的一個大致度量。5、證券市場線。按照資本資產(chǎn)定價模型,單一證券的系統(tǒng)風險可由系數(shù)來度量,而其風險與收益之間的關系可以由證券市場線描述。(1)、證券市場線的計算公式Ki=Rf(KmRf)其中:Ki是指第i個股票的要求收益率;Rf是指無風險收益率(通常用國庫券的收益率作為無風險收益率);Km是平均股票要求的收益率(是指值等于1時的股票要求的收益率,也是指包括整個股票的組合即市場組合要求的收益率)。在均衡狀態(tài)下(KmRf)是投資者為補償承擔超過無風險收益的平均風險而要求的額外的收益,也就是風險價格。6、資本資產(chǎn)定價模型的假設(1)、所有投資者均追求單期財富的期望效應最大化,并以各備選組合的期望收益率和標準差為基礎進行組合選擇。(2)、所有投資者均可以無風險利率、無限制地借出或借入資金。(3)、所有投資者擁有同樣的預期,即對所有資產(chǎn)收益的均值、方差、和協(xié)方差等,投資者均有完全相同的主觀估計。(4)、所有的資金均可以被完全細分,擁有充分的流動性而且沒有交易成本。(5)、沒有稅金。(6)、所有投資者均為價格接受這,即日任何一個投資者的買賣行為都不會對股票價格產(chǎn)生影響。(7)、所有投資者的數(shù)量是給定的和固定不變的。第五章 投資管理二、資本投資評價的基本原理:(1)、計算公式:因為投資評價的基本原理涉及到資本成本、項目收益、股價(股東財富)的關系。投資人要求的收益率=債務利率(1-所得稅率)所有者權益權益成本債務所有者權益=債務比重利率(1-所得稅率)所有者權益比重權益成本。三、投資項目評價的基本方法。1、凈現(xiàn)值法。計算凈現(xiàn)值的公式為:凈現(xiàn)值=Ik(1+i)kOk(1+i)k。依據(jù)的原理是:假設預計的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實現(xiàn),并把原始投資看成是按照預定貼現(xiàn)率借入的。當凈現(xiàn)值為正數(shù)時,償還本息后該項目仍有剩余的收益;當凈現(xiàn)值為零時,償還本息后以無所有;當凈現(xiàn)值為負數(shù)時,該項目收益不足以償還本息。2、現(xiàn)值指數(shù)法,是用未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率,也稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)后收益-成本比率等。計算公式為現(xiàn)值指數(shù)=Ik(1+i)kOk(1+i)k。3、內(nèi)含報酬率法, (1)、 各年現(xiàn)金流入量相等,投資額在期初一次發(fā)生首先,計算方案本身的年金現(xiàn)值系數(shù);其次,查年金現(xiàn)值系數(shù)表,找出與該方案相同期限和與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的兩個年金現(xiàn)值系數(shù)及所對應的貼現(xiàn)率;最后,運用內(nèi)插法求的內(nèi)含報酬率。(2)、若各年現(xiàn)金流入量不等,在這種情況下需要逐次測試。首先,估計一個貼現(xiàn)率,計算凈現(xiàn)值,如果凈現(xiàn)值為正數(shù),說明方案本身的報酬率超過估計的貼現(xiàn)率,應提高貼現(xiàn)率后進一步測試;如果凈現(xiàn)值為負數(shù),說明方案本身的報酬率低于估計的貼現(xiàn)率,應降低貼現(xiàn)率后進一步測試。經(jīng)過多次測試,尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率,即為方案本身的內(nèi)含報酬率。采用的方法是用“逐步測試法”和插值法的結合運用,來進行內(nèi)含報酬率的確定。采取逐步測試法,口訣是貼現(xiàn)率差之比等于凈現(xiàn)值差之比;采用年金現(xiàn)值公式,口訣是貼現(xiàn)率差之比等于系數(shù)差之比??紤]貨幣時間價值的三種方法的比較項目 凈現(xiàn)值法 現(xiàn)值指數(shù)法 內(nèi)含報酬率如果折現(xiàn)率相同 大于0 大于1 大于折現(xiàn)率如果資本成本或要求的報酬率等于或小于折現(xiàn)率 大于0方案可行 大于1方案可行 大于折現(xiàn)率可行能否反映方案本身的獲利能力 否 否 是是否需要事先設定貼現(xiàn)率 是 是 否適用的決策 互斥決策 獨立決策 獨立決策指標含義與計算決策原則 凈現(xiàn)值(1)含義:是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。 (2)計算:未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 (3)貼現(xiàn)率的確定:一種辦法是根據(jù)資金成本來確定,另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率來確定。如凈現(xiàn)值為正數(shù),即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出,該投資項目的報酬率大于預定的貼現(xiàn)率,方案可行。 現(xiàn)值指數(shù)(1)含義:指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率 (2)計算現(xiàn)值指數(shù)的公式為: 未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 (3)特點:可以進行獨立投資機會獲利能力的比較。這是因為現(xiàn)值指數(shù)是一個相對數(shù),反映投資的效率;而凈現(xiàn)值是絕對數(shù),反映投資的效益。現(xiàn)值指數(shù)大于1,說明其收益超過成本,即投資報酬率超過預定的貼現(xiàn)率,方案可行。 內(nèi)含報酬率(1)含義:是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率,或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。 (2)計算:主要有兩種方法:一種是“逐步測試法”,它適合于各期現(xiàn)金流入量不相等的非年金形式。另一種方法是“年金法”它適合于各期現(xiàn)金流入量相等,符合年金形式,內(nèi)含報酬率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結合內(nèi)插法來確定。當內(nèi)含報酬率高于投資人要求的必要收益率或企業(yè)的資金成本率時,方案可行。 指標間比較內(nèi)含報酬率和現(xiàn)值指數(shù)法有相似之處,都是根據(jù)相對比率來評價方案,而不像凈現(xiàn)值法那樣使用絕對數(shù)來評價方案。在評價方案時要注意到,如果兩個方案是互相排斥的,要使用凈現(xiàn)值指標,選擇凈現(xiàn)值大的。如果兩個指標是相互獨立的,應使用內(nèi)含報酬率指標,優(yōu)先安排內(nèi)含報酬率較高的方案。內(nèi)含報酬率與現(xiàn)值指數(shù)也有區(qū)別。在計算內(nèi)含報酬率時不必事先選擇貼現(xiàn)率,根據(jù)內(nèi)含報酬率就可以排定獨立投資的優(yōu)先次序。4、投資回收期:計算方法:如果每年現(xiàn)金流入量相等,且原始投資一次性發(fā)生投資回收期原始投資額每年現(xiàn)金凈流入量公式中,投資回收期等于內(nèi)含報酬率法下各期現(xiàn)金流入量相等時的年金現(xiàn)值系數(shù)。5、會計收益率法=年平均凈收益/原始投資額100%。第四節(jié) 投資項目現(xiàn)金流量的估計一、現(xiàn)金流量的概念, 1、現(xiàn)金流出量:購置生產(chǎn)線的價款、墊支的流動資金。2、現(xiàn)金流入量:營業(yè)現(xiàn)金流入=利潤+折舊+非付現(xiàn)的費用攤銷等;固定資產(chǎn)報廢時的殘值收入;收回的流動資金;3、現(xiàn)金凈流量,是指一定時間內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。在實務中,現(xiàn)金流量的是按照期間劃分的:期初的NCF0=-原始投資額;營業(yè)NCF1-n=凈利潤+折舊+非付現(xiàn)的攤銷費用;期末NCFn=營業(yè)NCF+報廢的固定資產(chǎn)回收額+回收的流動資金三、固定資產(chǎn)更新項目的現(xiàn)金流量。2、固定資產(chǎn)的年平均成本,是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。如果不考慮貨幣的時間價值,它是未來是用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額和使用年限的比值。如果考慮資金時間價值,它是未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值,即平均每年的現(xiàn)金流入。(1)、不考慮貨幣的時間價值平均年成本投資方案的現(xiàn)金流出總額/使用年限(2)、考慮貨幣的時間價值考慮貨幣的時間價值,平均年成本有三種計算方法:1平均年成本投資方案的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)2平均年成本(原始投資額殘值收入)/年金現(xiàn)值系數(shù)殘值收入年利率年運行成本3、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命。計算公式為UAC=固定資產(chǎn)原值某一年的資產(chǎn)賬面余值這一年的復利現(xiàn)值系數(shù)Ct/(1+i)t年金現(xiàn)值系數(shù),對每一年進行計算,得每一年的數(shù)據(jù),然后進行比較。四、所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響1、稅后的現(xiàn)金流量。營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅2、營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤折舊=收入(1所得稅率)付現(xiàn)成本(1所得稅率)折舊稅率。第三節(jié) 投資項目的風險處置1、調(diào)整現(xiàn)金流量法,是把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整確定的現(xiàn)金流量,然后用無風險的報酬率作為折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。(1) 、計算公式 風險調(diào)整后凈現(xiàn)值=At現(xiàn)金流量期望值1+無風險報酬率t。其中At是指t年的現(xiàn)金流量的肯定當量系數(shù),他在0-1之間。2、風險調(diào)整折現(xiàn)率法。投資者要求的收益率=無風險報酬率+(市場平均報酬率-無風險報酬率)資本資產(chǎn)定價模型是在有效的證券市場中建立的,實物資本市場不可能像證券市場那樣有效,但是基本邏輯關系是一樣的。因此,上面的公式可以改為:項目要求的收益率=無風險報酬率+項目的(市場平均報酬率-無風險報酬率)(1) 、計算公式:調(diào)整后凈現(xiàn)值=預期現(xiàn)金流量1風險調(diào)整折現(xiàn)率t。(2) 、風險調(diào)整的折現(xiàn)率可以用投資者要求的收益率或者項目要求的收益率。計算公式是按照資本資產(chǎn)定價模型來的。風險調(diào)整折現(xiàn)率=無風險報酬率(或者是項目的)(市場平均報酬率無風險報酬率)。(二)項目系統(tǒng)風險的估計類比法是尋找一個經(jīng)營業(yè)務與待評估項目類似的上市企業(yè),以該上市企業(yè)的值作為待評估項目的值,這種方法也稱“替代公司法”。調(diào)整時,先將含有資本結構因素的權益轉(zhuǎn)換為不含負債的資產(chǎn),然后再按照本公司的目標資本結構轉(zhuǎn)換為適用于本公司的權益。轉(zhuǎn)換的公式如下:(1) 在不考慮所得稅的情況下:資產(chǎn)權益/(1替代企業(yè)負債/替代企業(yè)權益)(2) 在考慮所得稅的情況下:資產(chǎn)權益/1(1所得稅率)替代企業(yè)負債/替代企業(yè)權益 第六章 流動資金管理(二)、存貨模式與現(xiàn)金持有量相關的總成本=交易成本+機會成本C表示現(xiàn)金的平時持有量T表示一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量F表示每次出售有價證券以補充現(xiàn)金所需的交易成本K表示持有現(xiàn)金的機會成本,即有價證券的利率令交易成本=機會成本,即可求得達到最低的相關總成本時的現(xiàn)金持有量C(2TF)K½;也可根據(jù)一階導數(shù)的原理得到上述公式。(三)、隨機模式現(xiàn)金存量的上限H、現(xiàn)金返回線R可按下列公式計算:H=3R-2L式中:b每次有價證券的固定轉(zhuǎn)換成本;i有價證券的日利息率;預期每日現(xiàn)金余額變化的標準差(可根據(jù)歷史材料測算)。而下限L的確定,則要受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金、管理人員的風險承受傾向等因素的影響。第二節(jié) 應收帳款的管理(1)、計算增加的收入造成的盈利。收益的增加=銷售量的增加單位邊際貢獻。(2)、應收帳款增加造成的應計利息的增加,等于應收帳款占用資金資本成本,應收帳款占用資金等于應收帳款平均余額變動成本率=日銷售額平均收現(xiàn)期變動成本率第三節(jié) 存貨管理二、儲備存貨的有關成本1、取得成本,又分為訂貨成本和購置成本。(1)、訂貨成本由固定的成本和變動的成本構成的。訂貨成本的公式為=F1+D/QK(2)、購置成本,是指存貨本身的價值,用單價D乘以數(shù)量U表示,購置成本=DU。(3)、訂貨成本加上購置成本就是存貨的取得成本。取得成本TCa=F1+(D/Q)K+ DU。2、儲存成本=儲存固定成本+儲存變動成本TCc=F2+Kc(Q/2)3、缺貨成本,用TCs來表示。4、存貨的總成本TC=TCa+TCc+TCs= F1+(D/Q)K+ (DU)+ F2+Kc(Q/2)+TCs5、企業(yè)存貨最優(yōu)化的標準,是上述公式之和最小的存貨持有量。類別 構成 詳細項目 與訂貨批量的關系 決策相關性取得成本 訂貨成本 訂貨變動成本 成反方向變化 相關訂貨固定成本 無關 不相關購置成本 存在價格折扣時與訂貨批量成反方向變化 存在價格折扣時相關儲存成本 儲存變動成本 與同向變化 相關儲存固定成本 無關 不相關缺貨成本 成反方向變化 存在缺貨時相關經(jīng)濟訂貨量基本模型推導如下:總成本TC=F1+D/QK +DU+ F2+KcQ/2在計算最佳訂貨量時,將Q作為變量,對上述總成本公式求一階導數(shù)。當一階導數(shù)值為零時,總成本有極小值,Q則為最佳訂貨量。故有:Q=(2KD)Kc1/2,此公式為最佳經(jīng)濟進貨批量的求解公式。(3)、通過最佳經(jīng)濟進貨批量得出:最佳進貨次數(shù)N=D/Q=DKc/2K1/2。此時與經(jīng)濟進貨批量有關的存貨總成本TC(Q)=2KDKc1/2。最佳訂貨周期為t=1/N。經(jīng)濟訂貨批量占用的資金I= (Q/2)U=KD/2Kc1/2U。3、基本模型的擴展(1)、訂貨提前期。在提前訂貨的情況下,企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時,尚有存貨的庫存量,稱為再訂貨點,用R表示。它的數(shù)量等于交貨時間(L)和每日平均需用量(d)的乘積:R=Ld。訂貨提前期對經(jīng)濟訂貨量并無影響,即在庫存存貨為R件時,必須進貨。(2)、存貨陸續(xù)供應和使用。尤其是在產(chǎn)成品入庫和在產(chǎn)品轉(zhuǎn)移,幾乎總是陸續(xù)供應和陸續(xù)耗用的。假設全年的存貨需用量(D),每日送貨量為(P),每日耗用量(d),單價(U),一次訂貨成本(K),單位儲存成本(Kc)。假設每批訂貨數(shù)量為Q,由于每日送貨量為P,故該批存貨全部到達的天數(shù)為Q/P,稱為送貨周期。因零件的每日耗用量為d,則送貨期內(nèi)全部耗用量為(Q/P)d,所以最高的存貨庫存量為Q-(Q/P)d,平均存貨為(1/2)Q-(Q/P)d,此時與經(jīng)濟批量有關的總成本為TC(Q)=(D/Q)K(Q/2)(1-d/p)Kc。存貨陸續(xù)供應和使用的經(jīng)濟訂貨量為Q=(2KD/Kc)P/(P-d)1/2此時可以得出存貨陸續(xù)供應和使用的經(jīng)濟訂貨量總成本的計算公式為TC(Q)=2KDKc(1-d/p)1/2(4)、保險儲備,按照某一訂貨批量和再訂貨點發(fā)出訂單后,如果出現(xiàn)需求增大或者送貨延遲,就會出現(xiàn)存貨短缺或者供貨中斷,因此企業(yè)為防止出現(xiàn)這樣的損失,就必須保持一定量的保險儲備。此時存貨在訂貨點R=時間平均日需求量保險儲備=LdB。(5)、關于保險儲備的成本問題,是需要找出使存貨的的供應損失和儲存成本之和最小的存貨持有量。此時假定在這種情況下存貨的總成本為TC(S、B)=CS+CB=KUSNBKC。(6)、關于存貨保險儲備量的計算過程:在有的題目中需要計算一個概率,也就是缺貨量的概率。第二步是計算沒有保險儲備量的存貨相關總成本。第三步按照各種保險儲備量進行計算各種保險儲備量下的相關存貨總成本。第四步是進行各種存貨成本的比較,確定保險儲備量的范圍。第五步是確定在訂貨點,也就是按照存貨的保險儲備量加上經(jīng)濟批量。(7)、對于存貨保險儲備的問題可以將需求量轉(zhuǎn)化問題。某保險儲備量下的總成本年缺貨成本保險儲備成本一次訂貨缺貨量年訂貨次數(shù)單位缺貨成本保險儲備量單位儲存成本最佳保險儲備量的確定方法(延遲交貨引起的缺貨):只要將延長的天數(shù)折算為增加的需求量即可,其計算原理與前述相同。第七章 籌資管理債券發(fā)行價格=票面金額(1+市場利率)N(票面金額票面利率)(1+市場利率)T。應付帳款的成本放棄現(xiàn)金折扣成本=折扣百分比(1-折扣百分比)360(信用期-折扣期)。(1)、配合性籌資政策:A、臨時性流動資產(chǎn)=臨時性負債。B、長期負債+自發(fā)性負債+權益資本籌集=永久性資產(chǎn)=永久性流動資產(chǎn)+固定資產(chǎn)。C、臨時性流動資產(chǎn)+永久性資產(chǎn)=臨時性負債+長期負債+自發(fā)性負債+權益資本。(2)、激進型籌資政策: A、臨時性負債臨時性流動資產(chǎn)。B、永久性資產(chǎn)長期負債+自發(fā)性負債+權益資本(3)、穩(wěn)健性政策:A、臨時性流動資產(chǎn)臨時性負債B、永久性資產(chǎn)長期負債+自發(fā)性負債+權益資本第九章資本成本與資本結構1.簡單債務的稅前成本債務的成本是使下式成立的Kd(內(nèi)含報酬率):P0其中:P0債券發(fā)行價格或借款的金額,即債務的現(xiàn)值;Pi本金的償還金額和時間;Ii債務的約定利息;N債務的期限,通常以年表示。求解Kd需要使用“逐步測試法”。2.含有手續(xù)費的稅前債務成本假設發(fā)行費用占債務發(fā)行價格的百分比為F,則債務成本是使下式成立的Kd:P0(1-F)=3.含有手續(xù)費的稅后債務成本所得稅影響的簡便算法是用稅前債務成本率乘以(1稅率)。(二)、留存收益成本1.股利固定增長模型法 Ks=D1/P0+G2.資本資產(chǎn)定價模型法Ks=Rs=RF+(Rm-RF)3.風險溢價法Ks=Kb+RPc(三)、普通股成本Knc= D1/P0+G三、加權平均資本成本1、計算公式:KWKjWj,其中j為1-n個股票的求和、KW為加權平均資本成本、Kj為第j種個別資本成本、Wj為第j種個別資本占全部資本的比重(權數(shù))。二、經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù):是企業(yè)計算息稅前的盈余變動率與銷售量變動率之間的比率。經(jīng)營杠桿的大小一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)表示。 計算公式OL=(EBIT/EBIT)(Q/Q)式中:DOL經(jīng)營杠桿系數(shù)EBIT息稅前盈余變動額EBIT變動前息前稅前盈余 Q銷售變動量Q變動前銷售量本公式是一個定義性公式,說明經(jīng)營杠桿反映了銷售量與息稅前利潤之間的關系。必須注意,DOL是一個倍數(shù),說明銷售量每變動1%,息稅前利潤變動的倍數(shù)。 假定企業(yè)的成本銷量利潤保持線性關系,可又得兩個公式:導出公式1:DOLq=Q(P-V)/Q(P-V)-F式中:DOLq銷售量為Q時的經(jīng)營杠桿系
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