黑天鵝”事件的應(yīng)對策略本科畢業(yè)論文.doc

目目 錄錄 一、引言一、引言.1 二、二、 “黑天鵝黑天鵝”事件研究綜述事件研究綜述1 （一） “黑天鵝”事件的起源1 （二） “黑天鵝”事件現(xiàn)狀1 三、三、 “黑天鵝黑天鵝”事件的產(chǎn)生原因事件的產(chǎn)生原因3 （一）上市公司自身存在的問題3 （二）A 股改革交易規(guī)則可融券交易機(jī)制的必然結(jié)果.3 （三）公募私募的炒作.3 四、四、 “黑天鵝黑天鵝”事件對股價的影響事件對股價的影響3 （一）對“黑天鵝”事件重慶啤酒公司的分析.3 （二）雙匯瘦肉精事件公司及股價分析.4 （三）昌九生化爆倉慘案及分析5 五、五、 “黑天鵝黑天鵝”事件的應(yīng)對策略事件的應(yīng)對策略7 （一）當(dāng)持有股為“黑天鵝”時的應(yīng)對方法.7 （二）抄底“黑天鵝”股票的時機(jī)8 六、結(jié)語六、結(jié)語.8 參考文獻(xiàn)參考文獻(xiàn).8 . 1 “黑天鵝”事件的應(yīng)對策略 摘要：伴隨著越來越多的突發(fā)性負(fù)面消息或者事件的出現(xiàn)，股市中的“黑天鵝”股票鯨吞了巨 大的市值，這種事件通常對上市公司產(chǎn)生巨大影響，公司治理不當(dāng)是“黑天鵝”悲劇的罪魁禍?zhǔn)住?另外值得注意的是，投資者盲目炒作的泡沫破滅后仍具毀滅性，而公共輿論也對上市公司提出了 不少挑戰(zhàn)。本文梳理了近幾年中國證券市場的“黑天鵝”事件，及其對上市公司和相關(guān)行業(yè)以及投 資者的交易影響，并提出交易策略。 關(guān)鍵詞：黑天鵝 負(fù)面消息 抄底 一、引言一、引言 在股市中，投資者經(jīng)常會遇到各種類型的不可預(yù)測的“黑天鵝”事件，特別是在食品安全大 過天的今天，食品、飲料、醫(yī)藥等行業(yè)，更是“黑天鵝”事件發(fā)生的集中營。牛奶業(yè)的三聚氰胺 事件、火腿腸行業(yè)的瘦肉精事件、奶粉汞含量超標(biāo)事件、醫(yī)藥業(yè)的毒膠囊事件、紅酒業(yè)的張?jiān)＾r(nóng) 藥殘留事件，以及正在發(fā)生的白酒業(yè)的塑化劑超標(biāo)事件，都在資本市場引發(fā)軒然大波，并導(dǎo)致相 關(guān)個股和板塊股價暴跌，投資者損失慘重。 總結(jié)過去諸多“黑天鵝”事件在資本市場引發(fā)的連 鎖反應(yīng)，細(xì)心的投資者會發(fā)現(xiàn)，其中還是有一定的規(guī)律可循，不少基金經(jīng)理和資深股民都信奉一 條原則：遇到“黑天鵝” ，一躲二閃三抄底。事件剛發(fā)生時，立即無條件出貨，等股價跌到一定 程度后，又根據(jù)“黑天鵝”事件的影響力不同，決定是否殺個回馬槍。 二、二、“黑天鵝黑天鵝”事件研究綜述事件研究綜述 （一） “黑天鵝”事件的起源 “黑天鵝”事件指非常難以預(yù)測，且不尋常的事件，通常會引起市場連鎖負(fù)面反應(yīng)甚至顛覆。 在發(fā)現(xiàn)澳大利亞的黑天鵝之前，17 世紀(jì)之前的歐洲人認(rèn)為天鵝都是白色的。但隨著第一只黑天 鵝的出現(xiàn)，這個不可動搖的信念崩潰了。黑天鵝的存在寓意著不可預(yù)測的重大稀有事件，它在意 料之外，卻又改變一切。人類總是過度相信經(jīng)驗(yàn)，而不知道一只黑天鵝的出現(xiàn)就足以顛覆一切。 在股市中，無論是在對大盤的預(yù)期，還是政府的決策，或是普通股民對單一股票簡單的抉擇中， “黑天鵝”都是無法預(yù)測的。 （二） “黑天鵝”事件現(xiàn)狀 1.2008 年 9 月，“三聚氰胺毒奶粉”事件曝光，我國乳制品企業(yè)遭受了慘重打擊，伊利股 份(600887SS)5 日跌幅 374，乳業(yè)巨頭蒙牛乳業(yè)(02319HK)、伊利股份(600887SS)、光 明乳業(yè)(600597SS)2008 年報(bào)數(shù)據(jù)都顯示大幅虧損。 2.2011 年 3 月 15 日，中央電視臺曝光了雙匯“瘦肉精”事件，雙匯發(fā)展(000895SZ)當(dāng)日 跌停，次日停牌整頓，復(fù)牌后又被巨額賣單封死跌停。 2 3.2011 年 5 月 2313 臺灣曝光了“塑化劑”事件，統(tǒng)一、黑松、味全等多家企業(yè)受到牽連， 多家食品類和生技醫(yī)療類上市公司蒙受損。 4.隨著重慶啤酒乙肝疫苗項(xiàng)目試驗(yàn)神話的失敗，重慶啤酒于 11 月 26 日停牌前重慶啤酒的收 盤價為 8106 元，至 22 日跌停時收盤價已經(jīng)為 2845 元，下跌了 6490。具體下跌如圖 1 所示。 5.自從 11 月 4 日威華股份公告贛州稀土借殼上市，昌九生化就開啟了跌停之旅，連續(xù) 7 個 跌停后，11 月 14 日起昌九生化停牌進(jìn)行核實(shí)相關(guān)事宜，同時中國證監(jiān)會也介入調(diào)查。但停牌一 個月后，證監(jiān)會發(fā)言人鄧舸在新聞發(fā)布會上透露，“經(jīng)初步核查，未發(fā)現(xiàn)昌九生化信息披露存在 違法違規(guī)問題”。12 月 19 日，昌九生化舉辦了媒體說明會，參會的投資者十分激動，一些投資 者提交了停牌訴求信，希望昌九生化股票能長期停牌，直至重組方案出臺。然而，當(dāng)晚半夜 里，昌九生化還是發(fā)布了復(fù)牌公告，被投資者稱為新版“半夜雞叫”。12 月 20 日，昌九生化復(fù) 牌依然“一字”跌停，截至 12 月 24 日收盤已經(jīng)連續(xù) 10 個跌停板，成為 2013 年連續(xù)下跌幅度最 大的股票。 6.2013 年 8 月 16 日，A 股市場經(jīng)歷驚魂一幕。受光大證券“烏龍指”影響，早間 11 點(diǎn)左右， 大盤權(quán)重股突然異動飆升，多股瞬間沖擊漲停，滬指一度暴漲逾 5%。具體情況為，光大證券策 略投資部擬購買 3000 萬股 50ETF，每份約 1.64 元，錯下單為 3000 萬手，此舉引發(fā) ETF 基金 1自 動購買成分藍(lán)籌股及其他程序化交易的資金迅速跟進(jìn)，銀行石油等大藍(lán)籌瞬時漲停，指數(shù)旋即大 漲。股指極短時間內(nèi)大幅飆升，對于投資者而言幸福來得太突然，也充滿著戲劇性。實(shí)際上，此 事件無論對股市、期指還是商品期貨市場均造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。對此，證監(jiān)會給予光大證券 及相關(guān)責(zé)任人予以處罰，沒收光大證券 ETF 相關(guān)內(nèi)幕交易違法所得 1307.08 萬元以及期指內(nèi)幕交 易違法所得 7414.35 萬元，并處于上述違法所得金額 5 倍的罰款共計(jì) 5.23 億元。二級市場上， 光大證券股價自 8 月 20 日復(fù)牌以來，累計(jì)跌累近三成。 1 交易型開放式指數(shù)基金，通常又被稱為交易所交易基金（Exchange Traded Funds，簡稱“ETF”），是 一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開放式基金 3 7. 6 月 20 日，銀行間拆借利率和國債回購利率紛紛飆升，其中 Shibor(上海銀行間同業(yè)拆 借利率)多個期限利率創(chuàng)下歷史新高，隔夜拆借利率更是一度上漲近 600 個基點(diǎn)，最高升至 13% 以上。同時，另一代表資金利率水平的國債回購利率也大幅上升創(chuàng)歷史新高。銀行同業(yè)拆借利率， 是銀行間拆借資金的主要市場，從一定程度上揭示出資金的價格水平。在國際市場，libor(倫敦 同業(yè)拆借利率)成為全球金融市場衡量流動性的一大指標(biāo)。國內(nèi) shibor 利率大幅上升，顯示銀行 對資金需求和資金價格上升，不少銀行交易員對外四處尋找資金，以維持銀行自身的現(xiàn)金頭寸。 金融市場的“錢荒”引發(fā)了股市新一輪的暴跌。滬深股市在 6 月 24 日放量重挫，滬指跌 5.30%，收于 1963.24 點(diǎn)，創(chuàng) 2009 年以來最大單日跌幅，25 日更是在盤中創(chuàng)下 1849 點(diǎn)新低。 其中金融板塊受錢荒消息影響，跌幅最大，民生銀行的跌幅一度被打到跌停，招商銀行、華夏銀 行、興業(yè)銀行等商業(yè)銀行的跌幅也都在 5%以上。 三、三、“黑天鵝黑天鵝”事件的產(chǎn)生原因事件的產(chǎn)生原因 （一）上市公司自身存在的問題 經(jīng)過證券交易軟件上市公司公開披露信息顯示，伊利股份“含汞奶粉”、雙匯發(fā)展“蛆蟲門” 、酒鬼酒“塑化劑”、通化金馬“毒膠囊”、光大“烏龍指”、健康元“地溝油原料”、金陵藥 業(yè)“注射液不良反應(yīng)”確有“黑天鵝”停留，相關(guān)上市公司都是因?yàn)槠涔芾聿簧苹蛘邔υ牧鲜?用不當(dāng)導(dǎo)致的“黑天鵝”事件。 （二）A 股改革交易規(guī)則可融券交易機(jī)制的必然結(jié)果 這系列事件背后，可以發(fā)現(xiàn)這是美國渾水公司近年做空中的手法在 A 股市場的翻版。尤其 是塑化劑送檢事件，2012 年全年關(guān)于白酒業(yè)的負(fù)面信息累積，受創(chuàng)個股及其關(guān)聯(lián)股票融券賣出 量的快速增加，是市場對做空生疑的一大原因。隨著融資融券及轉(zhuǎn)融通的交易機(jī)制改革，可融券 標(biāo)的股票將出現(xiàn)更多“黑天鵝”。 （三）公募私募的炒作 例如重慶啤酒事件，公募與私募的炒作加上券商研報(bào)的鼓吹，使重慶啤酒 13 年中歷經(jīng) 48 個漲停板。在 1999 年 4 月到 6 月、2005 年 6 月到 2007 年 6 月、2008 年 9 月到 2010 年 11 月的幾段牛市行情中，分別上漲了 1.8 倍、20 倍、7.8 倍。這就是一個擊鼓傳花的博傻 游戲。在這個游戲中，每個參與者都明白這個游戲的風(fēng)險(xiǎn)，卻都不愿意接過最后一棒后接受摔倒 在地的是自己的現(xiàn)實(shí)。由于公募私募的經(jīng)常性炒作題材，使本身并無重大利好的公司股價飆升， 最終泡沫破滅導(dǎo)致“黑天鵝”事件的出現(xiàn)。 四、四、“黑天鵝黑天鵝”事件事件對股價的影響對股價的影響 （一）對“黑天鵝”事件重慶啤酒公司的分析 1.重慶啤酒乙肝疫苗研發(fā)分析。1999 年，美國研制出了新的多肽治療性乙肝疫苗，公開資 料顯示，該疫苗可以使感染者對乙肝病毒及其抗原不產(chǎn)生免疫耐受狀態(tài)(即免疫細(xì)胞與毒相融、 不排斥的狀態(tài))，但是其后再無任何進(jìn)展。我們知道，當(dāng)二期臨床試驗(yàn)結(jié)果不理想時，歐美的大 型醫(yī)藥企業(yè)往往不會再繼續(xù)投資該項(xiàng)目的研發(fā)。治療性乙肝疫苗并非是重慶啤酒的獨(dú)家項(xiàng)目，國 內(nèi)外也有產(chǎn)業(yè)背景更深厚、技術(shù)條件更優(yōu)厚的機(jī)構(gòu)在從事治療性乙肝疫苗的研發(fā)。新藥開發(fā)歷來 屬于周期長、高投資、高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，開發(fā)的失敗率非常高，所需資金動輒數(shù)億甚至數(shù)十億美元。 2006 年全球醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入前十五強(qiáng)的企業(yè)，平均投入 50 億美元。在研發(fā)實(shí)和資金投入方面， 重慶啤酒并無優(yōu)勢。同時，我們還要考慮，重慶啤酒這種押注于一種疫苗或新藥，一旦失敗便是 4 結(jié)局，而且經(jīng)驗(yàn)難以轉(zhuǎn)化為其他項(xiàng)目的成功，并且重慶啤酒又沒有打造一家底蘊(yùn)十足的新藥研發(fā) 企業(yè)的實(shí)力。重慶啤酒的主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)及銷售啤酒，和疫苗項(xiàng)目不相關(guān)，既不可能從釀造啤酒 的過程當(dāng)中發(fā)現(xiàn)治療乙肝的物質(zhì)，也不可能通過研發(fā)乙肝疫苗來推動主營業(yè)務(wù)的開展。相反，研 發(fā)乙肝疫苗會弱化重慶啤酒的主營業(yè)務(wù)，降低重慶啤酒長期的競爭力。我們知道，乙肝的治療是 一個世界性的難題，那么既然是一個世界性的難題，由一個啤酒廠出資，由幾位所謂的科學(xué)家們 來研發(fā)，他們并不具有這樣的科技條件和實(shí)力，甚至說即使由國家來組織乙肝的攻關(guān)，由國家投 量的人力物力，能不能在很短間之內(nèi)把乙肝治療的疫苗研來都是未知數(shù)。 2.為什么研報(bào)、券商、分析師強(qiáng)推重慶啤酒概念股。重慶啤酒價格一路高歌猛進(jìn)的過程中離 不開研報(bào)券商以及眾多分析師的推波助瀾。平安研報(bào)預(yù)計(jì)重慶啤酒的乙肝疫苗“有可能三年后上 市銷售”，“保守測算其上市后第一年可以實(shí)現(xiàn)近五億元的銷售收入和兩億元的凈利潤，上市后 十年內(nèi)產(chǎn)生數(shù)百億的銷售收入”；在重慶啤酒價格上升過程中一直受到券商的推波助瀾和基金的 大力追捧。海通證券、西南證券、華泰聯(lián)合、華證證券、興業(yè)證券等券商多次發(fā)布報(bào)告，給予強(qiáng) 烈推薦評級。 但事實(shí)證明三年后的 2012 年重慶啤酒的乙肝疫苗上市不僅遙遙無期，而更令人費(fèi) 解的是，在乙肝疫苗二期 B 階段臨床試驗(yàn)結(jié)果并不明朗的情況下，眾多券商研究員力挺重慶啤酒。 3.信息披露問題。重慶啤酒 11 月 24 日公告稱“公司股票將于 2011 年 11 月 28 日至 12 月 2 日停牌”，直至 12 月 5 日公告“揭盲工作”相關(guān)信息后復(fù)牌，公告出現(xiàn)股價逆勢飆升，盤中創(chuàng) 下 83.12 元的歷史新高。按照以往的慣例應(yīng)該在公告日(11 月 24 日)當(dāng)天停牌，結(jié)果停牌前一天 即 23 日便有機(jī)構(gòu)竟然先知先覺撤退了。投資者無法由此作出自身判斷的公告，其明顯違背了 上市公司信息披露管理辦法之規(guī)定“信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時地披露信 息，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏”?！鞍l(fā)生可能對上市公司證券及其衍生品種交 易價格產(chǎn)生較大影響的重大事件，投資者尚未得知時，上市公司應(yīng)當(dāng)立即披露，說明事件的起因、 目前的狀態(tài)和可能產(chǎn)生的影響”，重慶啤酒信息披露存在問題。 （二）雙匯瘦肉精事件公司及股價分析 1.瘦肉精事件發(fā)生的背景。2011 年 3 月 15 日，中央電視臺 3.15 專題報(bào)道了對河南、南京 等地瘦肉精事件的調(diào)查報(bào)道，其中涉及到了雙匯集團(tuán)下屬的濟(jì)源雙匯收購了曾經(jīng)喂了瘦肉精的豬。 該報(bào)道后，國家組織相關(guān)部門到河南等地調(diào)查處理，先后有 90 多人因涉及該事件受到問責(zé)或查 處，雙匯發(fā)展的股價也由該事件前的 87 元左右跌到了 58 元左右。具體下跌如圖 2 圖 2 雙匯發(fā)展下跌示意圖 雙匯在過去一直是一家優(yōu)秀的公司，是我國肉制品行業(yè)的龍頭企業(yè)，多年來收人及利潤都 保持了 20%以上的穩(wěn)定增長，ROE 始終保持在 20%以上（2010 年 ROE 提升到了 31%），現(xiàn)金流非 常充沛，每年都進(jìn)行大量的現(xiàn)金分紅。 5 2.客觀分析來看，瘦肉精事件經(jīng)由央視報(bào)道后造成了很大的輿論影響，但雙匯在這個問題 上沒有犯下嚴(yán)重及故意的錯誤，雙匯產(chǎn)成品在全國并沒有檢測出瘦肉精，事件被媒體和網(wǎng)絡(luò)極度 放大，輿論將主要責(zé)任推到了雙匯頭上，而不是那些違法生產(chǎn)銷售瘦肉精的商販及使用瘦肉精的 養(yǎng)殖戶身上，他們才是真正的肇事者。瘦肉精事件并沒有改變行業(yè)格局，雙匯依然是行業(yè)第一。 肉類制品作為必需品，消費(fèi)者在超市里并沒有多少品牌可以選擇。從超市觀察雙匯產(chǎn)品的銷售情 況，雙匯還是品種最多、柜臺陳列最多、消費(fèi)最喜歡的肉制品品牌，銷售在逐步恢復(fù)中。因此， 可以判斷，該事件對雙匯的打擊已經(jīng)在慢慢過去。 3.典型的優(yōu)秀企業(yè)遭遇短期意外事件打擊造成股價大跌所產(chǎn)生的非常好的投資機(jī)會。綜合 各方面分析，雙匯公司已開始走出逐步目前的困境，并將迎來更大的發(fā)展，中國巨大的市場、非 常低的集中度、消費(fèi)升級的趨勢等將為雙匯提高巨大的發(fā)展空間。雙匯在十二五期間計(jì)劃投資約 200 億，發(fā)展目標(biāo)是“四化加雙百”?！八幕奔串a(chǎn)業(yè)化、專業(yè)化、規(guī)?；同F(xiàn)代化；雙百方針 指“百廠超百億”：爭取在 2015 年擁有工廠 100 家，實(shí)現(xiàn)稅前利潤 100 億。2010 年集團(tuán)收入 520 億左右，計(jì)劃未來每年增長至少 100 億，2014 年實(shí)現(xiàn) 1000 億收入。十三五每年收入保持 200 億以上的增長。按照消費(fèi)類公司 25 倍 PE 估值，如果規(guī)劃目標(biāo)能如期實(shí)現(xiàn)，2015 年公司的 市值應(yīng)該在 2500 億左右，折合成股價是 208 元/股。 （三）昌九生化爆倉慘案及分析 1.昌九生化上演爆倉第一慘案。昌九生化融資融券的數(shù)據(jù)顯示，截止到 2013 年 11 月 8 日， 融資余額為 3.17 億元。昌九生化連續(xù)的跌停讓這些融資買股的股民無路可逃。具體下跌如圖 3 圖 3 昌九生化下跌示意圖 3 億多元的融資盤正在逐漸爆倉，對于大部分融資滿倉買入昌九生化的投資者來說，其可能 的結(jié)果就是“跌停打開，券商第一時間平倉，股票沒有了，然后還欠券商的錢”。昌九生化股吧 里隨處可見股民們的“求助”帖， “自己有 150 萬，融資 50 萬，持有 7 萬股昌九生化，每股 28.26 元的成本，今天已爆倉?！薄拔矣?90 萬，融資 30 萬，聽朋友講這只股票能漲到 70 元， 我 32 元買入昌九生化，其間賺了幾塊錢，沒出來，現(xiàn)在不知該怎么辦?！惫擅窭钕壬Q，他買 了 18000 多股昌九生化，甚至在跌停的前一天都在買。“我當(dāng)時買的價位多是在 30 多元，融資 50 萬。前幾天證券公司給我打電話，讓我追加保證金。” 2.股民質(zhì)疑信披不完整涉嫌誤導(dǎo)。在融資投資者被爆倉的同時，也有一些股民認(rèn)為在贛州稀 土和昌九生化重組過程中，上市公司或者大股東在信披中不完整及涉嫌誤導(dǎo)投資者，為此尋求說 法。一度面臨暫停上市危機(jī)的昌九生化，2012 年底卻起死回生，公司股價從 2012 年 12 月 4 日 的 11.12 元一路飆升至今年 5 月 9 日的 40.60 元。暴漲的原因源于市場對贛州稀土可能借殼昌九 生化的預(yù)期。2013 年 3 月，贛州市國資委關(guān)于印發(fā)今年后三季度工作要點(diǎn)的通知中提到 “推進(jìn)稀土礦業(yè)公司、水務(wù)集團(tuán)、昌九生化的上市重組工作”。這一消息被解讀為有了國資委這 個東家媒婆，贛州稀土注入昌九生化應(yīng)該問題不大。而 11 月 4 日，贛州稀土最終選擇牽手威華 6 股份(加入自選股,參加模擬炒股)，消息一出，昌九生化股價連續(xù)跌停。面對投資者的質(zhì)疑，昌 九生化表示，近期，媒體及網(wǎng)絡(luò)對公司關(guān)注較多，為進(jìn)一步加強(qiáng)信息披露工作，做好投資者關(guān)系 管理，幫助投資者更好地了解公司，不斷提高公司的透明度和公司治理水平，公司將于 2013 年 11 月 15 日在上交所 e 互動平臺召開投資者說明會。 3.上交所曾向昌九生化下發(fā)問詢函。監(jiān)管層已關(guān)注到昌九生化的變局。據(jù)昌九生化上周末公 告，上交所已于 11 月 7 日向昌九生化下發(fā)問詢函，四問其有關(guān)資產(chǎn)重組等問題。昌九生化則回 復(fù)上交所稱，其信息披露并無問題。一位資深資本市場人士表示，上交所很少給上市公司發(fā)問詢 函，這次的情況緣于昌九生化的市場反應(yīng)太過激烈?！百€重組原本就風(fēng)險(xiǎn)很大，投資者愿賭服輸。 但是上市公司昌九生化是否參與做局，或者信息披露是否充分，是值得嚴(yán)查的問題。” 4.投資警示。融資融券對于 A 股投資者仍是新鮮事物，由于股民已經(jīng)形成做多的習(xí)慣思維， 因此“兩融”在實(shí)踐中幾乎異化為“一融”，即融資做多，市場匯聚的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯露出來。 在過去一個月中，包括博瑞傳播(加入自選股,參加模擬炒股)、冠豪高新(加入自選股,參加模擬 炒股)、鳳凰傳媒(加入自選股,參加模擬炒股)等在內(nèi)的多只高比例融資個股集中出現(xiàn)短期快速下 跌，已經(jīng)初步說明了融資盤集中爆倉會給市場投資者帶來嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。市場分析人士提醒股民， 在經(jīng)過連續(xù)大幅度上漲后，即便是一個較小幅度的股價下行，也有可能引發(fā)融資盤的“連鎖反應(yīng)” ，不管是投資者出于理性的選擇主動賣出，還是被動的強(qiáng)制平倉，都會使得股價連續(xù)下挫。盡管 有部分高比例融資個股通過快速下跌釋放了一定風(fēng)險(xiǎn)，但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，仍有不少高比例融資 個股還處于資金推動上行的過程中，暫時未進(jìn)入殺跌下行的過程，投資者需警惕其下行風(fēng)險(xiǎn)。 五、五、“黑天鵝黑天鵝”事件的事件的應(yīng)對策略應(yīng)對策略 （一）當(dāng)持有股為“黑天鵝”時的應(yīng)對方法 1.從證監(jiān)會角度來看，提高上市公司的信息披露質(zhì)量，加強(qiáng)“突發(fā)事件”的預(yù)警工作。食品、 飲料、醫(yī)藥等行業(yè)，被視為非周期性板塊，在弱市行情下，這些板塊被視為避風(fēng)港，受到投資者 的青睞。特別是白酒板塊，由于行業(yè)利潤好，近年以來更是逆市上漲，多只個股如酒鬼酒、貴州 茅臺、金種子酒等都創(chuàng)出歷史新高，表現(xiàn)不俗。因此，很多投資者都重倉白酒股。然而，酒鬼酒 塑化劑超標(biāo)事件的曝光，讓白酒股的風(fēng)險(xiǎn)一下子就暴露出來。 “如果出現(xiàn)黑天鵝事件，不論以什么樣的代價，第一時間出來就是勝利！”深圳某大型券商 一位不愿具名的投資經(jīng)理在接受南方日報(bào)記者電話采訪時表示。他告訴南方日報(bào)記者，一般出現(xiàn) 影響較大的負(fù)面事件后，基金的通常做法，就是一躲二閃三抄底?！耙?yàn)椴恢朗虑闀l(fā)展到哪 一步，選擇賣出是必須的。不要存在僥幸心理，先做減持，再跟進(jìn)對策。如果跌到了一定程度， 機(jī)會也就跌出來了。只要股票是優(yōu)質(zhì)股，一些偶發(fā)因素的出現(xiàn)，并不會對該股的投資價值帶來太 大的負(fù)面沖擊?！?2.從投資者角度分析，投資者需掌握買賣“黑天鵝”股票的時機(jī)，資本市場有句老話：“機(jī) 會是跌出來的?！币恍┲卮蟮摹昂谔禊Z事件”，短期內(nèi)會對某只(板塊)股票帶來重創(chuàng)，這樣的影 響往往矯枉過正，跌幅會超過事件本身給公司帶來的影響。股價經(jīng)此大幅下跌之后，反而給投資 者創(chuàng)造了抄底的機(jī)會?！靶袠I(yè)龍頭一般都有較好的企業(yè)管理能力，即使出現(xiàn)黑天鵝事件，也能從 容應(yīng)對。因此，股價調(diào)整后反而是入場的機(jī)會。這就是一躲二閃三抄底的第三步。”上述投資經(jīng) 理告訴南方日報(bào)記者。 以伊利股份為例，2008 年三季度，乳制品三聚氰胺的“黑天鵝”大規(guī)模爆發(fā)，伊利股份等 上市公司也受到影響，伊利股份股價一度暴跌至 6.45 元。但此后股價一路穩(wěn)步回升，到 2010 年 7 底，伊利股價一度漲到了 46.10 元的歷史高位，期間漲幅近 7 倍。雙匯發(fā)展在“瘦肉精”事件后， 經(jīng)歷了三個跌停板。不過，此后雙匯發(fā)展股價又走出了一波不錯的反彈行情，給抄底者帶來了不 錯的收益。但是，并不是每起“黑天鵝事件”都適合抄底，有股民今年在張?jiān)?A 發(fā)生農(nóng)藥殘留 “黑天鵝事件”暴跌后大膽抄底，結(jié)果股價此后依然連續(xù)陰跌，不得不割肉離場。 知名私募人士林園現(xiàn)在仍然重倉持有五糧液和茅臺。在酒鬼酒塑化劑事件后，林園表示，他 對此次白酒板塊的大幅下跌不以為然。白酒文化在中國已經(jīng)有幾千年的歷史，喝酒也是人類的八 大享樂之一，而且他日常接觸的人中也都是喝白酒，因此他有理由繼續(xù)看好，不會因?yàn)檫@次事件 而改變態(tài)度，投資方向也不會更換。據(jù)悉，林園旗下目前共有 3 只私募基金，全部重倉白酒。他 介紹說，他并沒有持有酒鬼酒，投資的全都是行業(yè)龍頭，主要是五糧液和茅臺，倉位高達(dá)近七成。 “股票漲漲跌跌，但我們不能只看一時，而是要看公司的經(jīng)營情況。”對于未來來說，資本市場 的“黑天鵝”事件還將不斷出現(xiàn)，投資者可以針對過往經(jīng)驗(yàn)，做到從容應(yīng)對，而不是手足無措。 3.從上市公司角度來看，在進(jìn)行產(chǎn)品的生產(chǎn)或者公司的重大決策時，應(yīng)該對每個不確定因素 進(jìn)行審核，當(dāng)出現(xiàn)問題時及時處理，在源頭上杜絕黑天鵝事件的發(fā)生。 （二）抄底“黑天鵝”股票的時機(jī) 1.通過對雙匯瘦肉精事件分析得出的抄底時機(jī)。2011 年 3 月 15 日，央視曝光了雙匯瘦肉精 事件，雙匯發(fā)展股價當(dāng)天跌停，隨后股價從 87.17 元跌至 55.60 元。然而雙匯的資產(chǎn)重組方案已 經(jīng)董事會和股東會批準(zhǔn)，并已拿到證監(jiān)會的受理文件。資產(chǎn)注入及重組是符合各方利益的唯一選 擇，即使過程可能還會有所波折，預(yù)計(jì)該方案最終會獲得批復(fù)。同時，公司的實(shí)際控制人已經(jīng)變 更為雙匯集團(tuán)員工控制的公司，由此引發(fā)了要約收購 1，56 元/股的要約收購價為股價提供了下 跌保護(hù)，同時，這個要約收購價也造成雙匯的股價難以繼續(xù)大幅度下跌，難以產(chǎn)生更大的安全邊 際，難以有以更低的價格買入的機(jī)會，這是要約收購造成的負(fù)面結(jié)果 在 56 元/股要約收購價提供了下跌保護(hù)的情況下，雙匯 58 元/股相當(dāng)于是擁有賣出期權(quán)的股 票，向下的最大空間和潛在風(fēng)險(xiǎn)是確定的，向上空間卻很大。以當(dāng)前 58 元左右的價格，按照資 產(chǎn)注入重組方案 2011 年的備考業(yè)績?yōu)?3 元/股（如果最終業(yè)績低于這個水平，公司大股東將進(jìn)行 補(bǔ)償），雙匯的合理價格應(yīng)該在 75 元左右或以上。因此可以認(rèn)為 56 元是雙匯股價的低點(diǎn)所以此 時最適合抄底。 2.通過對重慶啤酒“黑天鵝”事件分析得出的抄底時機(jī)。重慶啤酒的股價從 2011 年 11 月 25 日的 83.12 跌倒 2012 年 1 月 26 日的 20.12 元，從 1 月 26 日開始股價開始反彈一直到最高點(diǎn) 的 40.88 元，根據(jù)重倉股大成基金爆出的成本在 20 元上下，因此基于基金的對于股票下跌的反 抗下，在 20 元的時候會有很大阻力，因此可以認(rèn)為 20 元將會是很好的抄底時機(jī)。 六、六、結(jié)語結(jié)語 通過對幾個黑天鵝事件的分析，可以看出第一，黑天鵝事件的影響是對股價造成了巨大的波 動，第二，黑天鵝事件引發(fā)了投資者對上市公司信息披露質(zhì)量的懷疑。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)常 會出現(xiàn)“黑天鵝”事件，當(dāng)面對“黑天鵝”事件時，若是自己所持有的股票應(yīng)立刻賣出以避免股 價的暴跌，然后持續(xù)的關(guān)注公司的股價。機(jī)會是跌出來的，一些重大的“黑天鵝”事件，短期內(nèi) 會對某只（板塊）股票帶來重創(chuàng)，這樣的影響往往矯枉過正，跌幅會超過事件本身給公司帶來的 1 要約收購是指收購人向被收購的公司發(fā)出收購的公告，待被收購上市公司確認(rèn)后，方可實(shí)行收購行為。它 是各國證券市場最主要的收購形式，通過公開向全體股東發(fā)出要約，達(dá)到控制目標(biāo)公司的目的 8 影響。股價經(jīng)此大幅下跌之后，反而給投資者創(chuàng)造了抄底的機(jī)會。在出現(xiàn)股